全球智能手机市场整体表现 - 2025年全球智能手机出货量同比增长2%，达到12.455亿部，为2021年以来的最高水平 [1][13] - 2025年第四季度全球智能手机出货量同比增长4%，达到3.395亿部，受季节性利好和厂商强劲表现推动 [2][12] - 除大中华区外，全球各地区出货量均同比增长，中国大陆市场因国家补贴政策激励效应不及预期而略有下降 [1] - 市场增长主要由升级和换机的强劲需求支撑，尽管商业环境存在不确定性 [1] 主要厂商竞争格局与表现 - 苹果在2025年创下年度出货量新高，iPhone出货量同比增长7%至2.406亿部，连续第三年保持全球最大智能手机厂商地位 [5][13] - 苹果第四季度iPhone出货量创历史单季度最高，达8430万部，其中中国大陆市场同比增长26%，主要受iPhone 17系列需求强劲推动 [5][12] - 三星在经历连续三年年度下滑后于2025年实现显著反弹，出货量同比增长7%至2.391亿部，略低于苹果 [5][13] - 三星第四季度出货量同比增长16%至6040万部，得益于旗舰机型需求韧性及大众市场销量回升，并在入门及主流机型细分市场重新夺回份额 [5][12] - 小米在2025年捍卫了全球前三地位，全年出货1.654亿部，但第四季度出货量下降2%至3780万部，受入门机型疲软及关键市场收缩影响 [6][12][13] - vivo首次跻身全球第四名，全年出货量同比增长4%至1.053亿部，得益于在印度市场持续成功及国内市场稳定表现 [6][13] - OPPO排名第五，全年出货量达1.007亿部，同比下降3%，但第四季度随着A6x系列新机发布回到增长轨道 [6][13] 其他厂商表现 - 荣耀和联想在2025年分别同比增长11%和6%，创下历史新高，得益于在核心市场快速拓展地理版图 [7] - 华为持续回升，五年来首次重夺中国大陆市场第一的位置 [7] - Nothing成为2025年增长最快的厂商，出货量同比暴增86%，突破300万部 [7] 未来市场展望与挑战 - 2026年市场前景出现隐忧，年末关键组件及存储器成本上涨已开始抑制出货量预期 [2] - DRAM、NAND及其他半导体的供应端压力不断升级，可能压缩厂商利润空间、迫使产品调整售价，并最终抑制消费者需求 [9] - 规模较小、与供应商长期合作关系有限、LPDDR4/4X需求较高以及低端机型占比较大的厂商将面临更大风险 [9] - 随着2026年市场收缩愈发不可避免，厂商将把重点转向盈利能力，同时拓展替代收入来源 [11] - 厂商需要有效管理供应链和销售渠道之间的压力点，重视长期合作关系，以尽量降低产品最终售价的上涨幅度 [9] - 市场波动时期为能够快速应对挑战的厂商、供应商及合作伙伴提供了竞争窗口和战略机遇 [11] - 厂商需要洞察消费者如何以及为何购买，以把握关键影响点、引导决策，核心关注点在于获取用户并优化合作伙伴关系，同时应对持续的供应侧压力 [12]

文章核心观点 - 西贝餐饮正经历自创立以来最严重的危机，由罗永浩对预制菜的质疑引发舆论风暴，公司随后展开为期百天的自救行动，包括产品现制、大幅降价、顾客召回与员工涨薪，但导致成本上升、毛利率下滑，目前仍处于亏损和现金流压力中[4][5][6] - 此次危机暴露了公司长期存在的深层问题：品牌定位模糊、价格争议、扩张节奏失控以及供应链压力，迫使公司放弃大规模扩张愿景，转向关闭部分门店、追求单店健康度的“美好餐厅”模式[7][8][9][10] - 西贝的困境是中式正餐行业在消费预期转弱、竞争白热化背景下的一个缩影，行业面临在标准化扩张与品质体验、成本结构与价格价值之间寻找平衡的普遍挑战[11][12][13] 危机起源与自救行动 - **舆论危机爆发**：2025年9月10日，罗永浩一条关于预制菜的微博质疑，使西贝陷入创业以来最大的危机，这场危机持续了100天[4] - **产品现制改造**：作为自救第一步，公司在9月底前完成了第一波十余道产品的现制调改，如饺子现包、羊肉串现穿、鸡汤现熬，这对超过300家门店的后厨体系构成巨大挑战[4] - **系统性菜品降价**：10月1日，公司对菜单上30余道菜品进行系统性调价，平均降幅约20%，涉及牛大骨、烤羊排等核心菜品[5] - **顾客召回计划**：从9月底开始，公司启动“请客吃饭”式召回，措施包括到店消费送百元代金券、买50送50以及外卖平台每日半价菜[5] - **一线员工涨薪**：9月12日，公司决定为一线员工每人每月增发500元津贴；12月，又投入资金按每人500元标准升级全国员工宿舍[5] - **自救行动代价**：在营业额一致的情况下，公司人力成本占比从25%攀升至超过30%，优惠活动导致毛利率进一步下滑，内部确认目前处于亏损状态，现金流压力很大[6] 公司面临的深层问题 - **定位模糊与价格争议**：品牌从“西北菜”到“西贝莜面村”再到“西贝”的频繁调整导致消费者认知模糊；人均消费从60-80元逐步提升至100-120元，被贴上“价格偏高”标签[7] - **增长逻辑转变**：公司已放弃“全球每一个城市每一条街都开有西贝”的扩张愿景，新共识是接受规模收缩，关闭部分盈利不佳门店，追求成为一家“美好餐厅”[8] - **扩张节奏失控**：公司在资本助推下多次尝试快餐项目（如燕麦面、麦香村）并设定激进开店目标（如2030年开1000家店），但项目屡屡终止；过快扩张导致门店选址质量不一、人才培养跟不上、区域市场水土不服[9] - **客单价与业绩下滑**：目前客单价为75元左右，较之前下降20%；2026年1月，门店生意同比下滑50%[9] - **供应链压力加剧**：重资产的中央厨房体系在支撑全国数百家门店扩张时，标准化与品质平衡被打破，预加工削弱了“锅气”；坚持使用特定产区的高成本食材，加上物流半径扩大，导致损耗与物流费用攀升，侵蚀利润[10] 行业挑战与未来方向 - **中式正餐的普遍困境**：在快餐、茶饮通过极致标准化和加盟模式疯狂扩张的今天，强调体验、依赖厨艺、成本结构沉重的正餐连锁普遍面临增长焦虑[11] - **消费诉求变化**：当下消费者对“锅气”、“现做”的情感诉求，已超越对绝对标准化的追求，公司需在回归“烟火气”的同时守住食品安全与效率底线[11] - **成本与价格的冲突**：正餐的人力、租金、优质食材成本居高不下，在消费预期转弱背景下，降价能获取流量但会严重侵蚀微薄利润[12] - **未来平衡之道**：公司需要重新审视产品组合，平衡西北特色与现代健康趋势；优化成本结构，寻找价格与价值的平衡点；构建更灵活的决策机制、数字化运营能力，并激发员工活力[11][12] - **战略方向选择**：行业需要思考是继续追求门店数量与市场份额，还是回归商业本质，专注于单店健康度、顾客忠诚度和员工幸福感，西贝的转身暗示后一种思路正获得更多认同[12][13]

原油市场 - 油价在年末清淡交投中企稳，WTI 2月期货小幅下跌13美分，结算价报每桶57.95美元，布伦特2月期货下跌2美分，结算价报每桶61.92美元 [2][19][20] - 市场在多起地缘政治风险与全球供应过剩担忧之间权衡，风险包括阿联酋从也门撤军、俄罗斯在乌克兰和平计划上的立场变化等 [2][17][18] - 尽管存在地缘政治风险，但OPEC+预计将维持原定的暂停增产计划，因全球石油供应过剩迹象日益明显，原油价格仍迈向年度大幅下跌 [2][18] 基本金属市场 - 伦敦期铜价格录得八连涨，为2017年以来最长连涨，收盘上涨2.75%，报12558.5美元/吨 [5][6] - 铜价上涨受供应链压力预期推动，交易员因预期可能加征关税而加紧将铜运往美国，导致美国以外地区供应趋紧，今年以来期铜累计涨幅已超过40%，势将录得自2009年以来最大年度涨幅 [5][22] - 其他基本金属普遍上涨，LME期铝上涨0.95%至2980.0美元/吨，期镍上涨6.41%至16828.0美元/吨，期锌上涨1.15%至3124.0美元/吨 [7][8][9] 贵金属市场 - 白银价格在创下逾五年来最大单日跌幅（下跌9%）后回升，周二现货白银上涨5.9%，报76.3936美元/盎司，并仍有望实现约35%的月度涨幅 [10][13][27] - 黄金现货价格在经历两个月来最大跌幅后小幅走高，上涨0.37%，报4348.42美元/盎司 [12][27] - 分析师指出，此前贵金属的抛售主要源于技术面因素，包括获利了结、杠杆多头平仓及保证金要求收紧，而供应短缺等基本面并未发生变化 [11][27]

美国钢铝关税政策升级 - 美国商务部宣布将407个产品类别纳入钢铁和铝的关税清单 适用税率为50% 该政策于当地时间18日正式生效[1][3] - 新增关税清单包含婴儿车 除臭喷雾等业界未预料的产品 覆盖汽车零部件 化学品 塑料 家具部件等广泛类别[3][5] - 政策实施突然 美国政府仅在上周五通知进口商 新关税于美东时间周一凌晨生效 导致许多进口商措手不及[7] 对进口商及供应链的影响 - 进口商面临两难选择：接收在途货物需缴纳高额关税 拒绝卸货则承担货物无法入境的损失[9] - 关税扩大影响至少3200亿美元进口额 大幅高于此前估算的1900亿美元 进一步推高美国国内生产商价格[15] - 美国电力变压器行业表示本土制造商难以满足需求 加征关税可能延长变压器交付周期 拖慢人工智能产业发展[17] 政策支持与反对观点 - 美国商务部称扩大关税堵住了规避途径 有助于推动美国钢铝产业持续复兴[12] - 经济学家警告关税扩大可能加剧美国供应链压力并推高消费者物价[13] - 分析人士提示未来钢铁 芯片和半导体产业可能面临关税政策反复变化[19][21]

关税政策调整 - 美国商务部将407个产品类别纳入钢铁和铝的关税清单 适用税率为50% 已于18日正式生效 [1] - 新增关税清单包含汽车零部件、化学品、塑料、家具部件等金属相关产品 [3] - 政策实施突然 美国政府上周五通知进口商 新关税于本周一凌晨生效 [3] 受影响行业及产品 - 征税范围扩大至婴儿车和除臭喷雾等非传统钢铝产品 [4] - 电力变压器行业面临交付周期延长风险 可能拖慢人工智能产业发展 [12] - 关税政策可能延伸至其他产业 特朗普表示将对钢铁、芯片和半导体设定新关税 [14][16] 经济影响评估 - 新关税预计影响至少3200亿美元进口额 显著高于此前估算的1900亿美元 [10] - 政策可能加剧美国供应链压力并推高消费者物价 [1][8] - 进一步推高国内生产商价格 带来成本推动型通胀压力 7月PPI数据已反映该趋势 [10] 企业应对困境 - 进口商面临两难选择：支付高额关税接收货物 或承担货物无法入境的损失 [6] - 美国本土制造商难以满足电力变压器需求 加征关税加剧供应短缺 [12]

稀土出口与中美关系 - 中国6月对美稀土磁体出口量从5月的不到60吨猛增至353吨，增幅达660% [3] - 中国6月全球稀土出口量从1238吨跃升至3188吨，增幅157.5% [3] - 中国商务部加快稀土出口管制审批，平衡国家安全与国际需求 [3] 美国政策调整 - 美国恢复英伟达H20 AI芯片对华出口并放宽通用电气发动机零部件限制 [5] - 白宫放松对华签证和投资限制，推进总统访华计划及第三轮经贸谈判 [5] - 特朗普公开赞扬中国在芬太尼问题上的合作，态度显著软化 [5] 行业影响 - 稀土是电动车、风电及高端国防装备的核心材料，中国控制全球90%市场份额 [8] - 美国若错失稀土资源将面临汽车制造和新能源竞争劣势 [8] - 中国与欧盟、日韩磋商多边出口管制，防止单边主义冲击市场 [8] 战略博弈 - 中美签署贸易共识并设立90天关税休战期，美国需缓解供应链压力 [7] - 特朗普需通过访华达成协议以提升国内选情 [7] - 中国通过资源优势牵动国际博弈，争取谈判主动权 [8] 未来展望 - 中美相互依存关系为对话提供空间，但局势仍存不确定性 [9] - 中国展现战略沉稳与灵活，美国转向理性协商的意愿待观察 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月CPI总量及核心CPI均升温，但核心CPI好于预期，且二者同比均未超过今年2月通胀水平，本月能源和食品均反弹，需求敏感指标显示汽车市场降温、消费者信心下降，需求滞后指标显示家具价格上涨，刚需品与非刚需品价格分化加剧 [2] - 通胀格局进入关税成本一次性推升与内生需求趋势性走弱的角力，往后供应链依赖进口的商品价格大概率普涨，但可能是一次性补齐关税成本，需求已边际走弱，若经济降速无干预，消费者将重塑需求格局，美联储对关税忧虑有不确定性，降息情况需结合不同情况判断 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 数据观察 - 6月CPI同比增长2.7%，预期值2.64%，前值2.4%，环比增长0.3%；核心CPI同比增长2.9%，预期值2.95%，前值2.8%，环比增长0.2%，二者同比均未超今年2月通胀水平 [2] - 6月能源分项环比上涨0.9%，汽油价格环比涨1%为1月以来最大涨幅，国际油价因地缘风险上涨支撑交通类价格；食品分项同比上涨3.0%，环比上涨0.3%，水果蔬菜、饮料环比上涨显著 [3] - 需求敏感指标方面，二手车和新车价格环比下降，消费者信心指数降至93%，但二手车批发端价格强劲增长，曼海姆指数或制约降息节奏；需求滞后指标方面，家具价格环比增速涨至1.0%，刚需品与非刚需品价格分化加剧 [4] 深度分析 - 本月CPI同比上涨，但核心CPI涨幅有限，“关税成本推升通胀”与“薪资降速需求走弱”博弈，往后供应链依赖进口的商品价格大概率普涨，但可能是一次性补齐成本，形成通胀失速循环可能性小 [7] - 需求已边际走弱，若经济降速无干预，消费者将重塑需求格局，偏向低价、刚需类商品，美国本土商品、服务需求或受挤压，美联储对关税忧虑有不确定性，乐观情况核心通胀降速达标会降息，悲观情况关税收入注回实体经济或降低降息概率 [8]

供应链状况 - 空中客车高管表示供应链压力已显著改善 [1]

航运数据作为经济晴雨表 - 华尔街密切关注航运数据以评估特朗普政府关税政策对经济的影响 重点关注港口、卡车运输和铁路数据 [1] - 运输类股被视为市场"晴雨表" 道琼斯运输平均指数今年表现落后道琼斯工业平均指数9个百分点 创十年最差表现 [1] - J_B Hunt Transport Services等美国大型货运公司股价今年已暴跌 [2] 港口进口量急剧收缩 - 洛杉矶港本周进口量预计同比下降35% 部分国家至美集装箱运输预订量4月9日以来下降60% [4] - 跨太平洋航线近30%航次被取消 Flexport指出物流行业将受显著冲击 [4] 卡车运输行业需求萎缩 - 北美重型卡车3月净订单量同比下滑5_9%至16500辆 订单取消率达两年峰值 [5] - 经销商库存达91600辆历史高位 行业盈利水平接近2008年金融危机时期 [5] 全球供应链压力加剧 - GEP全球供应链波动指数3月跌至五年最低 主因北美制造业活动减少 [6] - 企业正应对采购成本上升和消费支出放缓预期 4月数据或显示进一步收缩 [6]

黄金市场行情 - 现货黄金周二大幅上涨近100美元，收涨2.85%至3431.11美元/盎司 [1][2] - 周三亚盘初黄金日内下跌近1%，早盘下跌近30美元至3400美元/盎司 [1][2] - 现货白银周二收涨2.33%至33.22美元/盎司 [1][2] 供应链与通胀 - 美国4月全球供应链压力指数为-0.29，3月修正后为-0.17，显示供应链压力缓解 [3] - 关税可能进一步推高物价压力，通胀仍处于高位 [3] - 劳动力市场稳固，与经济放缓预期不符 [3] 美联储政策预期 - 市场预期6月可能降息，但近期数据显示美联储在第四季前不太可能放松政策 [3] - 美联储可能推迟市场宽松预期，强调经济状况的弹性 [3] 贵金属交易策略 - 黄金下方支撑关注3382美元或3366美元，上方阻力关注3450美元或3500美元 [4] - 白银下方支撑关注32.95美元或32.75美元，上方阻力关注33.40美元或33.65美元 [4]