报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [3] 报告的核心观点 - 本轮煤价调整下跌持续近4年，价格普遍跌回起涨前，现处探底关键阶段，距底部或不远 [2] - 动力煤市场节前弱势运行，假期被动累库施压价格，3重倒挂托底第3次探底，待季节性需求回升；焦煤市场“强现实，弱预期”主导，关注进口扰动和强刺激政策落地 [3][8] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点 动力煤 - 产地市场偏弱，月底部分煤矿停产减产致供应量略收紧，但整体供应仍宽松；下游非电终端观望增加，采购积极性弱，市场以囤货投机和零散采购为主，部分煤矿出货差降价促销，个别煤矿销售好探涨，价格短期或延续跌势但下行空间有限 [23][44] - 港口市场稳中偏弱，上游报价跌，下游观望询盘压价，成交难；大秦铁路检修结束发运量提升，北方港口去库慢，下游招标少，上游出货渠道单一竞争激烈，叠加集团价格下跌，港口价格下行；淡季电厂高库存低负荷抑制采购，非电终端需求零散，北港库存高但大户挺价，价格短期或窄幅波动 [25][46] - 海运方面，本周北方港口锚地船舶增加，环渤海9港锚地船舶日均87艘，周环比增4艘 [36][38] - 电厂日耗震荡下降，3月气温回升后开始下降，日耗低位且库存高时拉运积极性一般，沿海8省电厂日耗环比增4万吨，终端维持刚需采购 [41] - 价格上，4月30日秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价主流报657元/吨，周环比减12元/吨；产地价格延续跌势，部分煤矿出货差降价5 - 10元促销，个别煤矿销售好探涨 [44] 焦煤 - 产地煤价弱稳，部分前期停减产煤矿恢复，供应端小幅提升；需求端焦炭第二轮提涨搁置，钢材价格反复，下游信心弱，节前焦企补库弱，多数延续低库存策略，贸易商及洗煤厂观望出货，焦煤供需宽松，成交氛围一般，竞拍跌多涨少，部分煤矿库存小累积但总体仍处低位，节前报价多持稳 [49][61] - 库存方面，钢材价格震荡，市场谨慎，多数下游按需采购，煤矿签单压力大，部分煤矿小幅累库，但焦钢企业开工高位，原料刚需尚可，产地整体库存不大；港口炼焦煤库存312万吨，周环比减13万吨，同比增90万吨；230家独立焦企炼焦煤库存810万吨，周环比减10万吨，同比增91万吨；247家钢厂炼焦煤库存785万吨，周环比增2万吨，同比增40万吨 [52][58] - 价格上，4月30日京唐港山西主焦报1380元/吨，周环比持平；后市关注钢材去库斜率、钢厂和焦企利润、焦煤供应恢复情况和绝对价格；长期看，随着需求复苏，地产或渡难关，焦煤需求也将改善，国内炼焦煤供需格局向好，主焦煤或紧缺 [61] 焦炭 - 供需上，供给端焦企出货顺畅、利润可观，多数开工高位持稳，部分开工仍有增长；需求端本周焦企出货分化，多数在刚需支撑下出货顺畅、库存降低，部分受关税和需求预期影响出货受限、库存累积，整体库存仍下移但幅度小；4月30日全国247家样本钢厂高炉炼铁产能利用率92.0%，周环比升0.4%；日均铁水产量245.4万吨，周环比升1.1万吨，同比增14.8万吨 [65] - 库存方面，市场多空交织，期货盘面震荡，钢材价格波动，部分钢厂采购谨慎，部分焦企库存上涨；但钢材出货好、库存回落、利润尚可，铁水产量提升，焦炭刚需增强，多数企业出货顺畅；港口库存238万吨，周环比减5万吨，同比增30万吨；230家样本焦企焦炭库存67万吨，周环比减2万吨，同比增20万吨；247家样本钢厂焦炭库存675万吨，周环比增11万吨，同比增130万吨 [72][76] - 利润上，4月30日吨焦利润持续提升，本周样本焦企平均吨焦亏损6元，周环比涨3元；山西准一级焦平均盈利19元，周环比涨3元/吨；山东准一级焦平均盈利50元，周环比涨3元/吨；内蒙二级焦平均亏损50元，周环比涨3元/吨 [79][84] - 价格上，本周焦炭市场持稳，在利润和刚需带动下产量小幅上涨，需求端钢材有利润、高炉生产积极、出货好转、库存降低、铁水产量提升，焦炭供需无明显矛盾；但五月关税或限制钢材出口，国内需求旺季将结束，内需有下行预期，钢材价格缺支撑、利润或压缩，部分钢厂有检修计划，焦炭需求或下滑，叠加焦煤供应宽松，成本支撑弱，后期市场运行压力增加，需关注上下游价格和终端需求 [81] 本周行情回顾 - 本周上证指数报3279.03点，跌0.49%，沪深300指数报3770.57点，跌0.43%；中信煤炭指数3145.62点，跌2.19%，跑输沪深300指数1.75pct，位列中信板块涨跌幅榜第27位 [85] - 个股方面，本周煤炭板块上市公司中7家上涨，1家持平，27家下跌 [86] 本周行业资讯 行业要闻 - 莫桑比克煤炭行业遇冷，多家矿企裁员，该国最大煤矿持有方旗下公司拟削减105个岗 [91] - 日本电企因煤价下跌资产缩水，低价出售新州煤矿股权，出售价格仅为一年前预期售价约一半 [92] - 国内首个露天煤矿无人化矿山建设方案通过验收，标志我国露天煤矿智能化建设迈入新阶段 [93] - 澳怀特黑文公司1 - 3月原煤产量环比下降，本财年第三季度管理原煤产量918.8万吨，同比大增1.1倍，环比降5%；权益原煤产量828.2万吨，环比降4%，同比大增1.3倍 [94] - 朔黄铁路煤炭年运量突破1亿吨，截至4月21日年累完成煤炭运输10034.2万吨 [96] - 一季度鄂尔多斯规上原煤产量22341.7万吨，天然气产量83.4亿立方米，发电量469.5亿千瓦时，采矿行业增加值同比增长6.2%，占规上工业增加值比重80.2%，拉动增长5.2个百分点 [97] - 金砖国家2024年化石燃料发电占比低于半数，但新成员国依赖度仍较高，创始成员引领全球清洁能源转型 [98] - 大秦铁路2024年利润降24.2%，2024年实现营业收入746.3亿元，同比降7.9%；归母净利润90.4亿元，同比降24.2%；基本每股收益0.51元，同比降35.44%；2025年大秦线货运量目标4亿吨 [99] - 一季度陕西煤炭产量1.85亿吨，同比增长3.8%，3月生产煤炭6151.66万吨，销售煤炭5985.57万吨；1 - 3月全省煤炭产量18452.6万吨，同比增669.7万吨；销量15823.58万吨，同比增275.8万吨；煤炭库存215.83万吨 [101] 重点公司公告 - 平煤股份2025年Q1实现总营业收入同比减少34.69%，利润总额同比减少79.02%，归母净利润同比减少79.5% [103] - 美腾科技2025年Q1实现总营业收入同比增长4.8%，利润总额同比减少137.82%，归母净利润同比减少66.59% [103] - 永泰能源2024年实现总营业收入同比减少5.85%，归母净利润同比减少48.85%；2025年Q1实现总营业收入同比减少22.96%，利润总额同比减少68.77%，归母净利润同比减少89.06% [103] - 冀中能源2025年Q1实现总营业收入同比减少24.53%，利润总额同比减少55.37%，归母净利润同比减少54.97% [103] - 甘肃能化2025年Q1实现总营业收入同比减少32.13%，利润总额同比减少89.15%，归母净利润同比减少90.48% [103] - 辽 能源2025年Q1实现总营业收入同比减少5.6%，利润总额同比增长5.05%，归母净利润同比增长14.32% [103] - 伊泰B股2025年Q1实现总营业收入同比减少14.99%，利润总额同比减少32.21%，归母净利润同比减少28.81% [103] - 淮北矿业2025年Q1实现总营业收入同比减少38.95%，利润总额同比减少61.12%，归母净利润同比减少56.5% [103]

报告行业投资评级 - 看好（Overweight），即行业超越整体市场表现 [40] 报告的核心观点 - 动力煤价格下跌，供给端大秦铁路检修结束调入量增加但煤价至成本线预计产量收缩，进口端印尼雨季及海运费因素使进口煤性价比下降且协会倡议严控劣质煤进口预计进口量下降，需求端进入淡季调出量下降但进口收缩支撑煤价；炼焦煤价格底部，旺季到来及政策刺激下中期有望企稳反弹 [1] - 重点推荐稳定经营高分红高股息标的中国神华、陕西煤业、中煤能源；受益于稳增长政策的低估值弹性标的淮北矿业、平煤股份、电投能源；建议关注煤电联营成长标的新集能源 [1] 根据相关目录分别进行总结 近期行业政策及动态 - 5月1日起13项能耗限额强制性国家标准施行，涵盖多产业，实施后每年可节能2452万吨标准煤，我国现行有效能耗限额强制性国家标准达61项覆盖重点行业 [9] - 2025年一季度内蒙古和山西规模以上企业煤炭产量分别为33074.0万吨和32540.7万吨，同比分别增长1.9%、19.1%，陕西和新疆产量分别为18452.6万吨和14223.7万吨，同比增长3.8%和12.4%，山西计划新建智能化煤矿确保产量达13亿吨，内蒙古力争新增产能储备2000万吨以上、产量12亿吨以上，一季度国内原煤产量同比增长8.1% [9] - 4月27日大秦铁路2025年春季集中修施工结束，为期27天比原计划提前3天，施工涵盖多项基础设施，施工期间日均运量达100.1万吨 [9] - 俄罗斯埃尔加公司启动太平洋铁路复线建设项目，将使煤炭年运输能力从3000万吨提升至5000万吨 [9] - 印度有望2030年前将钢铁生产能力扩大到3亿吨，焦煤进口量将从约5800万吨增加到1.6亿吨 [9] 产地动力煤价格稳中有跌、焦煤价环比持平 - 产地动力煤价格方面，截至4月30日大同南郊5500大卡弱粘煤坑口价环比跌5元/吨报485元/吨，榆林5800大卡动力煤坑口价环比跌5元/吨报515元/吨；截至5月2日内蒙古鄂尔多斯5200大卡原煤坑口价环比持平报390元/吨 [10] - 动力煤价格指数方面，截至4月30日环渤海地区动力煤价格指数环比跌1元/吨报677元/吨；截至4月25日秦皇岛港发热量5500大卡动力煤综合交易价环比跌1元/吨报677元/吨，CECI沿海指数（5500k）环比跌1元/吨报676元/吨，国煤下水动力煤价格指数NCEI（5500k）环比持平报673元/吨 [10] - 国际动力煤价涨跌互现，截至4月28日印尼产（Q3800）FOB价47.75美元/吨，环比跌0.2美元/吨，跌幅0.4%；截至4月25日澳大利亚纽卡斯尔港NEWC煤炭价格指数环比跌0.5美元/吨报91.69美元/吨，南非理查德RB煤炭价格指数环比涨2美元/吨报90.25美元/吨，欧洲三港ARA煤炭价格指数环比跌20.06美元/吨报99.19美元/吨 [11] - 产地炼焦煤价格环比持平，截至4月30日山西古交2号焦煤车板价、河南平顶山焦煤车板价、安徽淮北焦煤车板含税价、六盘水主焦煤车板价均环比持平，分别报1250元/吨、1460元/吨、1430元/吨、1350元/吨 [13] - 国际炼焦煤价格稳中有跌，截至5月2日澳洲峰景煤矿硬焦煤中国到岸不含税价环比跌0.5美元/吨报价203.5美元/吨，澳洲产主焦煤京唐港库提价环比持平报价1280元/吨 [13] - 产地无烟煤煤价稳中有涨，截至4月25日阳泉无烟煤洗中块车板价环比持平报930元/吨，晋城无烟煤小块坑口含税价环比涨40元/吨报970元/吨 [16] - 产地喷吹煤车板含税价环比持平，截至4月30日阳泉发热量大于7000大卡喷吹煤车板含税价、长治6000大卡喷吹煤车板含税价均环比持平，分别报890元/吨、835元/吨 [16] 国际油价环比下跌 - 布伦特原油期货价格环比下跌，截至5月2日结算价环比跌5.58美元/桶至61.29美元/桶，跌幅8.34% [17] - 国际油价与国际煤价比值、国际油价与国内煤价比值下降，截至4月25日国际油价与国际煤价比值为2.94，环比降0.03点，降幅1.07%；国际油价与国内煤价比值为2.96，环比降0.01点，降幅0.41% [17] 环渤海港口库存环比下降 - 环渤海四港区煤炭调入量环比上升、调出量环比下跌，截至4月30日当周日均调入量196.14万吨，环比升8.66万吨，涨幅4.62%，同比涨8.41%；当周日均调出量198.94万吨，环比跌2.30万吨，跌幅1.14%，同比涨12.15% [21] - 环渤海港口煤炭库存环比下跌，截至4月30日库存3103.5万吨，环比上周跌6.4万吨，跌幅0.21%，同比增28.65% [21] - 环渤海四港区锚地船舶数环比上升，截至4月30日当周日均锚地船舶共85艘，环比上周增1艘，增幅1.54% [21] 国内沿海运费环比上涨 - 国内沿海运费环比上涨，截至4月25日国内主要航线平均海运费环比上周涨0.12元/吨，涨幅0.31%，报收37.57元/吨 [28] - 国际海运费环比上涨，截至4月25日澳洲纽卡斯尔港 - 中国青岛港煤炭海运费（巴拿马型）较上周环比涨0.22美元/吨，报收13.36美元/吨；截至4月24日印尼南加至宁波煤炭运价为9.66美元/吨，环比涨0.23美元/吨，涨幅2.4% [28] 重点公司估值表 |代码|公司|股价(2025/4/30)|总市值(亿元)|EPS(2024A)|EPS(2025E)|EPS(2026E)|EPS(2027E)|PE(2024A)|PE(2025E)|PE(2026E)|PE(2027E)|PB| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |601088.SH|中国神华|38.30|7610|2.95|2.71|2.76|2.79|13|14|14|14|1.8| |601225.SH|陕西煤业|19.17|1859|2.31|1.97|2.01|2.06|8|10|10|9|1.9| |600188.SH|兖矿能源|12.20|1225|1.46|1.11|1.25|1.34|8|11|10|9|2.0| |601898.SH|中煤能源|10.14|1344|1.46|1.32|1.34|1.41|7|8|8|7|0.9| |601699.SH|潞安环能|10.92|327|0.82|1.00|1.13|0.99|13|11|10|11|0.7| |000983.SZ|山西焦煤|6.41|364|0.55|0.46|0.51|0.51|12|14|13|13|1.0| |600348.SH|华阳股份|6.55|236|0.59|0.73|0.84|0.85|11|9|8|8|0.8| |600985.SH|淮北矿业|11.86|319|1.84|1.36|1.59|1.72|6|9|7|7|0.7| |600546.SH|山煤国际|9.47|188|1.14|1.15|1.27|0.85|8|8|7|11|1.1| |002128.SZ|电投能源|17.85|400|2.38|2.52|2.71|2.72|8|7|7|7|1.1| |601666.SH|平煤股份|8.22|203|0.96|0.69|0.72|0.75|9|12|11|11|0.8| |601001.SH|晋控煤业|11.07|185|1.68|1.46|1.56|1.54|7|8|7|7|1.0| |600123.SH|兰花科创|6.76|100|0.48|0.25|0.32|0.43|14|27|21|16|0.6| |600740.SH|山西焦化|3.48|89|0.10|0.04|0.05|0.07|34|92|73|52|0.6| |600971.SH|恒源煤电|6.97|84|0.89|0.59|0.69|0.63|8|12|10|11|0.7| |601918.SH|新集能源|6.69|173|0.92|0.88|0.99|1.06|7|8|7|6|1.1| |600508.SH|上海能源|11.08|80|0.99|0.75|0.87|0.97|11|15|13|11|0.6| |平均|||||||11|16|14|12|1.0| [34]

中国煤炭行业产能与技术优势 - 国家能源集团2022年煤炭产量达6.2亿吨，超过美国(4亿吨)与俄罗斯(5亿吨)产量总和[1][5] - 新疆准东煤田两座露天矿年产能6500万吨，其中准东露天矿以3500万吨年产能成为亚洲单体矿王[1][3] - 神东矿区17座矿井实现年产2亿吨，补连塔煤矿单井年产量达2800万吨(每分钟产出60吨)[3] 企业运营与产业链整合 - 国家能源集团拥有97座煤矿，机械化率达100%，露天矿坑面积达74平方公里[3][5] - 2017年国电与神华合并后形成总资产1.8万亿元的能源集团，涵盖电力(2.7亿千瓦装机)、煤炭、化工、运输全产业链[6] - 大秦铁路运煤专列可在3天内完成山西半数煤炭运输，煤化工产品覆盖柴油至烯烃[6] 技术创新与智能化应用 - 准东矿区采用无人驾驶矿卡，GPS定位精度达5厘米并支持夜间作业[5] - 神东矿区地下500米部署5G矿用基站，连接300台设备实现毫米级液压支架控制[8] - 智能装车系统90分钟可完成60节火车皮装载，AR头盔实现井下全息投影监控[8][9] 多元化能源战略布局 - 煤制油项目年产400万吨航空燃油，风光储一体化基地整合光伏与煤层气开发[9] - 蒙华铁路专列48小时将准东5500大卡动力煤运抵长江经济带，价格较澳大利亚煤低30%[9] - 煤电联动模式下，公司火力发电装机容量占全国重要份额[6] 国际竞争格局演变 - 美国皮博迪能源年产量仅1亿吨，俄罗斯依赖苏联遗留采矿设备[8] - 中国采煤设备成为国际市场采购对象，包括西伯利亚地区订单[8][11] - 煤化工技术输出成为中外能源合作谈判筹码[11] 行业历史性跨越 - 从早期引进苏联技术到自主研制全球最大采煤机组，三十年完成西方百年发展进程[11][13] - 煤矿业务延伸至新能源矩阵，形成"黑金+高铁+新能源"综合能源体系[9][13]

停牌 - 电投能源筹划资产重组事项 股票停牌 [1] - 慧博云通拟购买宝德计算机系统股份有限公司控制权 股票停牌 [2] 并购、定增 - 兴业银锡拟以4.54亿元场外要约收购大西洋锡业有限公司 [3] - 寒武纪拟定增募资不超过49.8亿元 用于大模型芯片平台、软件平台及补充流动资金 [3] 回购、增持、股权转让 - 富创精密获沈阳先进1.2亿元—2.4亿元增持计划 [4] - 万兴科技获4500万元股票回购贷款承诺函 [5] 日常经营、对外投资 - 华达科技获客户项目定点 预计生命周期总销售金额63.5亿元 [6] - 紫金矿业拟重组境外黄金矿山资产至紫金黄金国际 并分拆至香港联交所上市 [6] - 奥来德子公司与成都京东方签订6.55亿元销售合同 [7] - 双杰电气拟以2118.83万股金力股份换购佛塑科技 [8] - 中航产融子公司拟40.67亿元转让中航西飞和中航机载股份给中航工业 [9] - 康力电梯朱美娟通过继承获得44.89%股权 成为控股股东及实际控制人 [10] - 中大力德拟向永利股份出售柯泰克50%股权 [11] - 永安药业实际控制人陈勇被立案调查并实施留置 [12] 业绩变动 - 比亚迪前4月新能源汽车销量同比增长46.98% [13] - 北汽蓝谷子公司累计销量38041辆 同比增长192.53% [14] - 上汽集团4月新能源汽车销量同比增长71.74% [15]

报告行业投资评级 - 报告对煤炭开采行业的投资评级为看好，上次评级同样为看好 [2] 报告的核心观点 - 当下处于煤炭经济新一轮周期上行初期，基本面与政策面共振，现阶段适合逢低配置煤炭板块 [11] - 本周基本面变化包括供给端样本动力煤矿井产能利用率下降、炼焦煤矿井产能利用率增加；需求端内陆 17 省日耗下降、沿海 8 省日耗上升，非电需求中化工耗煤下降、钢铁高炉开工率持平、水泥熟料产能利用率下降；价格方面秦港 Q5500 煤价下跌、京唐港主焦煤价格持平 [11] - 虽处于上半年需求淡季，煤炭价格偏弱，但“迎峰度夏”临近，电厂五月下旬或集中补库，有望带动港口库存去化和煤价企稳反弹 [11] - 信达能源团队提出的煤炭产能短缺、煤价底部确立、优质煤企核心资产属性、煤炭资产低估且估值有望提升等逻辑未变，公募基金煤炭持仓低配，煤炭板块配置应兼顾红利特性与顺周期弹性 [11] - 煤炭板块回调后出现高性价比底部机会，企业增持、回购彰显信心，未来 3 - 5 年煤炭供需偏紧格局不变，优质煤企属性突出，板块投资攻守兼备，建议关注配置机遇 [11] - 煤炭供给瓶颈约束或持续至“十五五”，需规划建设优质产能，煤价中枢有望保持高位，煤炭板块属高业绩、高现金、高分红资产，建议关注相关优质公司 [12] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点及重点关注 - 核心观点与上述报告核心观点一致 [11][12] - 近期重点关注事件包括印度总理呼吁钢铁行业寻找焦煤替代品、印度将加速进口炼焦煤至 2030 年达 1.6 亿吨、俄罗斯太平洋铁路复线工程启动煤炭年运能将提升至 5000 万吨 [13] 本周煤炭板块及个股表现 - 本周煤炭板块下跌 2.19%，表现劣于大盘，沪深 300 下跌 0.43%，涨跌幅前三的行业为传媒、计算机、电子 [14] - 本周动力煤板块下跌 2.43%，炼焦煤板块下跌 2.84%，焦炭板块上涨 1.78% [17] - 本周煤炭采选板块中涨跌幅前三的分别为昊华能源、冀中能源、安源煤业 [20] 煤炭价格跟踪 - 煤炭价格指数方面，截至 4 月 25 日，CCTD 秦皇岛动力煤(Q5500)综合交易价周环比下跌 1.0 元/吨；截至 4 月 30 日，环渤海动力煤(Q5500)综合平均价格指数周环比下跌 1.0 元/吨；截至 4 月，CCTD 秦皇岛动力煤(Q5500)年度长协价月环比下跌 7.0 元/吨 [24] - 动力煤价格方面，港口、产地、国际离岸价和到岸价有不同表现，如秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价周环比下跌 3 元/吨等 [30] - 炼焦煤价格方面，港口、产地和国际炼焦煤价格有涨有跌，如临汾肥精煤车板价周环比下跌 30.0 元/吨等 [32] - 无烟煤及喷吹煤价格方面，截至 4 月 30 日，焦作无烟煤车板价周环比持平；截至 5 月 2 日，长治潞城和阳泉喷吹煤车板价周环比持平 [40] 煤炭供需跟踪 - 煤矿产能利用率方面，截至 5 月 2 日，样本动力煤矿井产能利用率周环比下降 0.3 个百分点，样本炼焦煤矿井开工率周环比增加 1.4 个百分点 [47] - 进口煤价差方面，截至 4 月 30 日，5000 大卡和 4000 大卡动力煤国内外价差周环比均上涨 [43] - 煤电日耗及库存情况方面，内陆 17 省和沿海 8 省的煤炭库存、日耗和可用天数有不同变化 [48] - 下游冶金需求方面，高炉开工率、吨焦利润、Myspic 综合钢价指数、唐山产一级冶金焦价格、高炉吨钢利润、电炉吨钢利润、铁废价差、高炉废钢消耗比等指标有不同表现 [62][65][66] - 下游化工和建材需求方面，尿素、甲醇、乙二醇、醋酸、合成氨、水泥等价格指数有涨有跌，水泥开工率下降、浮法玻璃开工率上涨、化工周度耗煤下降 [68][72] 煤炭库存情况 - 动力煤库存方面，秦港、55 港动力煤和产地库存有不同变化，如秦皇岛港煤炭库存较上周同期下降 6.0 万吨等 [85] - 炼焦煤库存方面，产地、港口、焦企和钢厂库存有不同变化，如生产地炼焦煤库存较上周增加 3.9 万吨等 [86] - 焦炭库存方面，焦企、港口和钢厂库存有不同变化，如焦化厂合计焦炭库存较上周下降 1.8 万吨等 [88] 煤炭运输情况 - 国际和国内煤炭运输情况方面，截至 5 月 2 日，波罗的海干散货指数周环比上涨 48.0 点；截至 4 月 29 日，大秦线煤炭周度日均发运量周环比上涨 20.05 万吨 [101] - 环渤海四大港口货船比情况方面，截至 4 月 30 日，环渤海地区四大港口库存增加、锚地船舶数持平、货船比下降 [99] 天气情况 - 截至 4 月 30 日，三峡出库流量周环比增加 8.06% [106] - 未来 10 天（5 月 4 - 13 日），江南中南部、华南中北部及贵州等地降水偏多，其余大部地区降水偏少；未来 11 - 14 天（5 月 14 - 17 日），江南中南部、华南、西南地区东部及华北北部、东北地区东部有不同程度降水 [106] 上市公司估值表及重点公告 - 上市公司估值表展示了兖矿能源、陕西煤业等多家公司的收盘价、归母净利润、EPS、PE 等数据 [107] - 本周重点公告包括淮北矿业、淮河能源 2025 年第一季度报告，兖矿能源年度预计担保进展公告，山西焦煤 2024 年年度报告及利润分配预案 [108][109][111]

报告行业投资评级 - 投资评级为看好，上次评级也为看好 [2] 报告的核心观点 - 当前处于煤炭经济新一轮周期上行初期，基本面与政策面共振，现阶段适合逢低配置煤炭板块 [3][11] - 本周基本面变化包括供给端动力煤矿井产能利用率下降、炼焦煤矿井产能利用率增加，需求端内陆 17 省日耗下降、沿海 8 省日耗上升，非电需求化工耗煤下降、钢铁高炉开工率持平、水泥熟料产能利用率下降，价格方面秦港 Q5500 煤价下跌、京唐港主焦煤价格持平 [3][4][11] - 虽处于上半年需求淡季，煤炭价格偏弱，但“迎峰度夏”临近，电厂五月下旬或集中补库，有望带动港口库存去化和煤价企稳反弹 [3][11] - 信达能源团队提出的煤炭产能短缺、煤价底部确立、优质煤企核心资产属性、煤炭资产低估且估值有望提升等逻辑未变，公募基金煤炭持仓低配，煤炭板块配置应兼顾红利特性与顺周期弹性 [4][11] - 未来 3 - 5 年煤炭供需偏紧格局不变，优质煤炭企业具备高壁垒等属性，煤价筑底推动板块估值重塑，投资性价比高，建议关注现阶段煤炭配置机遇 [4][11][12] - 煤炭供给瓶颈约束或持续至“十五五”，需规划建设优质产能，国内经济开发和进口煤成本上升支撑煤价中枢高位，煤炭板块高业绩、高现金、高分红，建议关注相关优质公司 [4][11][12] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点及重点关注 - 核心观点与上述报告核心观点一致 [11][12] - 近期重点关注事件包括印度总理呼吁钢铁行业寻找焦煤替代品、印度将加速进口炼焦煤到 2030 年达 1.6 亿吨、俄罗斯太平洋铁路复线工程启动煤炭年运能将提升至 5000 万吨 [13] 本周煤炭板块及个股表现 - 本周煤炭板块下跌 2.19%，表现劣于大盘，沪深 300 下跌 0.43%，涨跌幅前三行业为传媒、计算机、电子 [14] - 本周动力煤板块下跌 2.43%，炼焦煤板块下跌 2.84%，焦炭板块上涨 1.78% [17] - 本周煤炭采选板块中涨跌幅前三分别为昊华能源(1.98%)、冀中能源(0.81%)、安源煤业(0.41%) [20] 煤炭价格跟踪 - 煤炭价格指数方面，截至 4 月 25 日，CCTD 秦皇岛动力煤(Q5500)综合交易价 677.0 元/吨，周环比下跌 1.0 元/吨；截至 4 月 30 日，环渤海动力煤(Q5500)综合平均价格指数为 677.0 元/吨，周环比下跌 1.0 元/吨；截至 4 月，CCTD 秦皇岛动力煤(Q5500)年度长协价 679.0 元/吨，月环比下跌 7.0 元/吨 [24] - 动力煤价格方面，港口、产地、国际离岸价和到岸价有不同表现，如秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价 652 元/吨，周环比下跌 3 元/吨等 [30] - 炼焦煤价格方面，港口、产地和国际炼焦煤价格有不同变化，如临汾肥精煤车板价(含税)1300.0 元/吨，周环比下跌 30.0 元/吨等 [32] - 无烟煤及喷吹煤价格方面，截至 4 月 30 日，焦作无烟煤车板价 1000.0 元/吨，周环比持平；截至 5 月 2 日，长治潞城喷吹煤(Q6700 - 7000)车板价(含税)价格 867.0 元/吨，周环比持平；阳泉喷吹煤车板价(含税)(Q7000 - 7200)854.2 元/吨，周环比持平 [40] 煤炭供需跟踪 - 煤矿产能利用率方面，截至 5 月 2 日，样本动力煤矿井产能利用率为 93.9%，周环比下降 0.3 个百分点；样本炼焦煤矿井开工率为 89.74%，周环比增加 1.4 个百分点 [47] - 进口煤价差方面，截至 4 月 30 日，5000 大卡动力煤国内外价差 85.8 元/吨，周环比上涨 17.1 元/吨；4000 大卡动力煤国内外价差 25.9 元/吨，周环比上涨 11.1 元/吨 [43] - 煤电日耗及库存情况方面，内陆 17 省和沿海 8 省的煤炭库存、日耗和可用天数有不同变化，如内陆 17 省煤炭库存较上周上升 203.60 万吨，周环比增加 2.59%等 [48] - 下游冶金需求方面，高炉开工率、吨焦利润、Myspic 综合钢价指数、唐山产一级冶金焦价格、高炉吨钢利润、电炉吨钢利润、铁废价差、高炉废钢消耗比等指标有不同表现，如截至 5 月 2 日，全国高炉开工率 84.3%，周环比持平 [62][65][66] - 下游化工和建材需求方面，尿素、甲醇、乙二醇、醋酸、合成氨、水泥等价格指数有不同变化，水泥开工率、浮法玻璃开工率、化工周度耗煤也有相应变化，如截至 4 月 25 日，水泥熟料产能利用率为 58.2%，周环比下跌 9.1 百分点 [68][72] 煤炭库存情况 - 动力煤库存方面，秦港库存、55 港动力煤库存、产地库存有不同变化，如截至 4 月 30 日，秦皇岛港煤炭库存较上周同期下降 6.0 万吨至 686.0 万吨 [85] - 炼焦煤库存方面，产地、港口、焦企、钢厂库存有不同变化，如截至 5 月 2 日，生产地炼焦煤库存较上周增加 3.9 万吨至 358.5 万吨，周环比增加 1.11% [86] - 焦炭库存方面，焦企、港口、钢厂库存有不同变化，如截至 5 月 2 日，焦化厂合计焦炭库存较上周下降 1.8 万吨至 67.1 万吨，周环比下降 2.56% [88] 煤炭运输情况 - 国际和国内煤炭运输情况方面，截至 5 月 2 日，波罗的海干散货指数(BDI)为 1421.0 点，周环比上涨 48.0 点；截至 4 月 29 日周二，本周大秦线煤炭周度日均发运量 120.1 万吨，上周周度日均发运量 100.0 万吨，周环比上涨 20.05 万吨 [101] - 环渤海四大港口货船比情况方面，截至 4 月 30 日，环渤海地区四大港口库存为 1731.5 万吨，周环比增加 11.90 万吨，锚地船舶数为 65 艘，周环比持平，货船比为 22.9，周环比下降 0.72 [99] 天气情况 - 截至 4 月 30 日，三峡出库流量为 8980 立方米/秒，周环比增加 8.06% [106] - 未来 10 天（5 月 4 - 13 日），江南中南部、华南中北部及贵州等地累计降水量有 50 - 80 毫米，部分地区有 100 - 200 毫米，局地超过 300 毫米，大部地区较常年同期偏多 2 - 7 成，部分地区偏多 1 - 2 倍，其余大部地区降水偏少 [106] - 未来 11 - 14 天（5 月 14 - 17 日），江南中南部、华南、西南地区东部累计降水量有 10 - 30 毫米，江南南部、华南局地有 40 - 80 毫米；华北北部、东北地区东部有 3 - 10 毫米降水 [106] 上市公司估值表及重点公告 - 上市公司估值表展示了兖矿能源、陕西煤业等多家公司的收盘价、归母净利润、EPS、PE 等数据 [107] - 本周重点公告包括淮北矿业、淮河能源 2025 年第一季度报告，兖矿能源年度预计担保进展公告，山西焦煤 2024 年年度报告及利润分配预案 [108][109][111]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[4] 报告的核心观点 - 印度对部分钢材产品加征保障性临时关税，若推动国内钢材增产，或拉动海绵铁生产，增加对南非动力煤采购需求[2] - 3月南非煤炭出口量预计因海绵铁行业需求回升反弹至600万吨以上，但南非煤炭产量有下降风险[7] - 建议关注困境反转的中国发电、中国神华等公司，以及未来存在增量的华阳股份、甘肃能化，重点关注平煤股份[3] 根据相关目录分别进行总结 原油：震荡调整 - 截至2025年4月30日，布伦特原油期货结算价63.12美元/桶，较上周下跌3.00美元/桶（-4.54%）；WTI原油期货结算价58.21美元/桶，较上周下跌4.06美元/桶（-6.52%）[1] - 法巴银行预计哈萨克斯坦6月不会减产，或使欧佩克+供应大增致市场疲软，预测布伦特原油二季度达60美元/桶高位，三季度达70美元/桶，年底均价65美元/桶左右；欧佩克主要国家同意6月增产41.1万桶/日，或引发价格战[70] 天然气：欧洲天然气库存创2年新低 - 截至2025年4月30日，东北亚LNG现货到岸价11.13美元/百万英热，较上周下跌0.44美元/百万英热（-3.8%）；荷兰TTF天然气期货结算价32.69欧元/兆瓦时，较上周下跌1.24欧元/兆瓦时（-3.7%）；美国HH天然气期货结算价3.33美元/百万英热，较上周上涨0.30美元/百万英热（+10.1%）[1] - 2024年10月至2025年3月供暖季，俄罗斯攻击致乌克兰天然气产量损失近50%，乌计划用资金额外购买10亿立方米天然气；国家能源局发布促进能源领域民营经济发展举措，支持投资建设能源基础设施；土耳其与叙利亚将建立天然气互联[70] 煤炭：海运煤炭价格平稳 - 截至2025年4月30日，欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价93.8美元/吨，较上周下跌1.0美元/吨（-1.1%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价97.5美元/吨，较上周上涨3.8美元/吨（+4.1%）；IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价88.5美元/吨，较上周下跌0.5美元/吨（-0.5%）[1] - 印度对部分钢材加征关税或拉动南非动力煤需求；3月南非煤炭出口量或反弹至600万吨以上，但产量有下降风险；中国煤炭运销协会要求加强行业自律，规范进口秩序；印度延长进口燃煤电厂满负荷运行命令[2][7][70] 电力：温度回升用电需求下滑 - 报告提及欧洲天然气电、煤电、光伏电、风电、核电、水电相关内容，但未给出具体数据及分析[38] 气温：企稳边际回升 - 报告提及西北欧、北欧、中欧、东欧、东南欧、地中海、美国德克萨斯州、加利福尼亚、印度、越南等地平均气温相关内容，但未给出具体数据及分析[52] 本周能源行业资讯 - 包含原油、天然气、煤炭等领域近期新闻，如欧佩克增产、乌克兰天然气情况、中国煤炭行业要求、印度相关政策等[70] 重点标的 股票评级及财务指标 |代码|名称|投资评级|2024A EPS（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2027E EPS（元）|2024A PE|2025E PE|2026E PE|2027E PE| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |601225.SH|陕西煤业|买入|2.31|1.93|2.04|2.15|8.70|9.93|9.41|8.91| |601898.SH|中煤能源|买入|1.46|1.21|1.29|1.39|7.20|8.39|7.86|7.27| |00866.HK|中国发电|买入|0.20|0.22|0.41|0.61|5.83|4.93|2.64|1.78| |601001.SH|晋控煤业|买入|1.68|1.10|1.27|1.46|6.80|10.07|8.74|7.59| |601088.SH|中国神华|买入|2.95|2.71|2.83|2.98|13.10|14.15|13.55|12.87| |002128.SZ|投资能源|买入|2.38|2.61|2.70|2.87|7.80|6.83|6.61|6.23|[6] 重点关注公司情况 - 南非煤炭3月出口量或反弹，但因铁路运力不足，部分中小矿商运营成本上升，产量有下降风险[7]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[4] 报告的核心观点 - 印度对部分钢材产品加征12%保障性临时关税，若推动国内钢材增产，或将间接拉动海绵铁生产，增加对南非动力煤的采购需求[2] - 3月因海绵铁行业需求回升，南非煤炭出口量预计将再次反弹至600万吨以上；但南非铁路运力不足，部分中小矿商转向公路运输推高运营成本，部分小矿商暂停运营，煤炭产量有下降风险[7] 各目录总结 原油：震荡调整 - 截至2025年4月30日，布伦特原油期货结算价为63.12美元/桶，较上周下跌3.00美元/桶（-4.54%）；WTI原油期货结算价为58.21美元/桶，较上周下跌4.06美元/桶（-6.52%）[1] - 法巴银行预计哈萨克斯坦不会减产弥补产量过剩，6月欧佩克+供应或大幅增加致市场疲软，预测布伦特原油二季度达60美元/桶高位，三季度达70美元/桶，年底均价65美元/桶左右；欧佩克主要国家同意6月增产41.1万桶/日，或预示价格战酝酿[70] 天然气：欧洲天然气库存创2年新低 - 截至2025年4月30日，东北亚LNG现货到岸价为11.13美元/百万英热，较上周下跌0.44美元/百万英热（-3.8%）；荷兰TTF天然气期货结算价32.69欧元/兆瓦时，较上周下跌1.24欧元/兆瓦时（-3.7%）；美国HH天然气期货结算价为3.33美元/百万英热，较上周上涨0.30美元/百万英热（+10.1%）[1] - 2024年10月至2025年3月供暖季，俄罗斯攻击致乌克兰天然气产量损失近50%，乌与欧洲复兴开发银行签协议吸引2.7亿欧元资金，挪威提供1.4亿欧元赠款，计划额外购买10亿立方米天然气；叙利亚与土耳其天然气互联将在几周内建立[70] 煤炭：海运煤炭价格平稳 - 截至2025年4月30日，欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价93.8美元/吨，较上周下跌1.0美元/吨（-1.1%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价97.5美元/吨，较上周上涨3.8美元/吨（+4.1%）；IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价88.5美元/吨，较上周下跌0.5美元/吨（-0.5%）[1] - 4月25日中国煤炭运销协会会议要求加强行业自律，规范进口秩序，维护市场价格平稳；印度延长进口燃煤电厂满负荷运行命令[70] 投力：温度回升用投需求下滑 - 报告提及欧洲天然气、煤、光伏、风能、核、水等投力相关图表，但未阐述具体内容[38][39][41] 气温：企稳边际回升 - 报告提及西北欧、北欧、中欧、东欧、东南欧、地中海、美国德克萨斯州、加利福尼亚、印度、越南等地区平均气温相关图表，但未阐述具体内容[52][53][55] 本周能源行业资讯 - 印度石油公司计划2026财年从现货市场购买45%的原油需求；国家能源局发布促进能源领域民营经济发展举措通知；国家发改委称国内能源供应充足、价格稳定，进口来源多元，减少自美能源进口无影响[70] 投资建议 - 关注困境反转的中国发、中国神华、陕西煤业、新集能源、中煤能源、淮北矿业、昊华能源、晋控煤业；关注未来存在增量的华阳股份、甘肃能化[3] - 平煤股份发布回购股份方案，回购额度5 - 10亿元，应重点关注；参考早前报告，重点关注平煤股份、淮北矿业、兖矿能源[3] 重点标的评级及财务数据 |代码|名称|投资评级|2024A EPS（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2027E EPS（元）|2024A PE|2025E PE|2026E PE|2027E PE| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |601225.SH|陕西煤业|买入|2.31|1.93|2.04|2.15|8.70|9.93|9.41|8.91|[6] |601898.SH|中煤能源|买入|1.46|1.21|1.29|1.39|7.20|8.39|7.86|7.27|[6] |00866.HK|中国发|买入|0.20|0.22|0.41|0.61|5.83|4.93|2.64|1.78|[6] |601001.SH|晋控煤业|买入|1.68|1.10|1.27|1.46|6.80|10.07|8.74|7.59|[6] |601088.SH|中国神华|买入|2.95|2.71|2.83|2.98|13.10|14.15|13.55|12.87|[6] |002128.SZ|投投能源|买入|2.38|2.61|2.70|2.87|7.80|6.83|6.61|6.23|[6]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 焦煤价格下跌背景下公司业绩具备一定韧性，2025Q1单季度营收、归母净利润、扣非净利润同比下滑幅度均小于煤价下行幅度，煤炭销售长协占比超80%带来韧性 [1] - 2024年公司精煤产量下滑，2025年经营计划稳健，推进降本增效并持续分红回报股东 [2] - 资产注入、现金收购实现产能外延增长值得期待，公司仍有希望收购集团资产外延扩张，还竞得吕梁市兴县区块探矿权 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司营业收入452.9亿元，同比-18.4%，归母净利润31.1亿元，同比-54.1%，扣非净利润30.2亿元，同比-55.8%；2025Q1营业收入90.3亿元，同比-14.5%、环比-26.0%，归母净利润6.8亿元，同比-28.3%、环比+159.8%，扣非净利润7.3亿元，同比-19.1%、环比+186.8% [1] - 2024年公司原煤产量4722万吨，同比+2.47%，洗精煤产量1678万吨，同比-10.93%，2025年计划原煤产量4600万吨，洗精煤产量1667万吨 [2] - 2024年公司商品煤平均售价下滑5.4%至1037元/吨，煤炭业务毛利率下滑6.9个百分点至52.3% [2] - 2024年公司将新增项目贷款利率由3.6%降至2.8%，每年节省利息1.45亿元，压减贷款13.89亿元，降低53个BP，节省财务费用2亿元 [2] 盈利预测 - 下调25 - 26年归母净利润预测54%、48%至20.9、24.9亿元，对应EPS分别为0.37、0.44元，新增2027年归母净利润预测25.8亿元，对应EPS为0.45元 [3] 资产情况 - 焦煤集团规划产能2.48亿吨，除山煤国际、山西焦煤股份公司外有超1.6亿吨产能存在注入可能 [3] - 公司以247.05亿元竞得山西省吕梁市兴县区块煤炭及共伴生铝土矿探矿权，该区块煤炭资源储量9.5亿吨、铝土矿资源储量0.56亿吨、镓矿资源储量0.3亿吨，规划煤炭产能800万吨/年 [3] 分红情况 - 2025年4月25日公司审议通过《2024年度利润分配预案》，每10股派发人民币2.2元（含税），分红比例为40% [2] - 公司董事会提请股东大会授权在满足条件的情况下，实施2025年中期利润分配 [2] 其他数据 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|55,523|45,290|43,759|43,909|44,059| |营业收入增长率|-14.82%|-18.43%|-3.38%|0.34%|0.34%| |归母净利润（百万元）|6,771|3,108|2,086|2,488|2,580| |归母净利润增长率|-36.85%|-54.10%|-32.89%|19.29%|3.71%| |EPS（元）|1.19|0.55|0.37|0.44|0.45| |ROE（归属母公司)（摊薄）|18.00%|8.58%|5.63%|6.49%|6.55%| |P/E|5|12|17|15|14| |P/B|1.0|1.0|1.0|0.9|0.9|[4]

报告公司投资评级 - 评级为增持（下调） [2] 报告的核心观点 - 2025年一季度平煤股份营收和归母净利润同比下降，加权平均净资产收益率降低，但煤炭业务成本优化是亮点，且公司实施东引西进出海战略布局优质煤炭资源，未来增量产能释放或增厚业绩，考虑焦煤价格偏弱下调至“增持”评级 [4][7][8] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年4月28日平煤股份发布一季报，一季度实现营收54亿元，同比-35%；归母净利润1.5亿元，同比-80%；加权平均净资产收益率0.58%，同比-2.16pct [4] 市场数据 - 截至2025年4月30日，平煤股份当前价格8.22元，52周价格区间7.84 - 14.44元，总市值203.4574亿元，流通市值202.9808亿元，总股本247515.10万股，流通股本246935.32万股，日均成交额1.1651亿元，近一月换手0.66% [6] 煤炭业务 - 量端，2025Q1原煤产量750万吨，同比+13%，商品煤销量632万吨，同比-9%；价格端，商品煤单位售价763元/吨，同比-34%；成本及毛利端，吨煤成本616元/吨，同比-26%，吨煤毛利147元/吨，同比-54%，成本优化与推进煤炭创新工程、降本增效举措有关 [7] 战略布局 - 2025年1月以6.6亿元收购新疆乌苏四棵树煤炭有限责任公司60%股权，其核定产能120万吨/年，2023年净利润1.2亿元；2024年10月以17.48亿元竞得新疆托里县塔城白杨河矿区铁厂沟一号井煤矿勘查探矿权，资源储量16.68亿吨，强化资源接续能力，利好业绩增厚 [8] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为251/264/278亿元，同比-17%/+5%/+5%，归母净利润分别为6.6/13.3/19.6亿元，同比-72%/+100%/+47%；EPS分别为0.27/0.54/0.79元，对应当前股价PE为31/15/10倍 [8]