公司设立与基本信息 - 赣州塔小二啤酒有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为肖承英 [1] - 公司注册资本为10万人民币 [1] 经营范围与业务布局 - 公司经营范围涵盖酒制品生产与酒类经营 [1] - 公司业务包括食品销售、餐饮服务及食品互联网销售 [1] - 公司获准开展第二类增值电信业务 [1] - 公司一般项目包括预包装食品销售、外卖递送服务及保健食品销售 [1] - 公司业务还涉及日用百货销售及互联网销售 [1] - 公司提供技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让及技术推广 [1]

公司战略与业务发展 - 公司借助啤酒与汽水在生产设备、供应链、终端渠道的高度协同优势，推进企业有限多元化战略稳步落地 [1] - 公司聚焦餐饮现饮场景，形成“啤酒+汽水”的产品组合，以满足消费者多样化的选择需求 [1] - 公司通过上述产品组合策略，旨在不断提升渠道盈利水平、市场份额和品牌影响力 [1]

公司股权激励计划 - 百威亚太于2025年12月12日根据公司新受限制股份单位计划向若干合资格雇员及董事授出受限制股份单位 [1] - 本次授出的受限制股份单位总数为29,388,393个 [1] - 该计划最初于2020年11月25日采纳 并于2023年5月8日进行了修订 [1] 公司治理变动 - 公司非执行董事Nelson Jamel将辞任 [2]

核心事件 - 瑞众人寿保险有限责任公司于2025年12月5日买入青岛啤酒股份H股20万股，涉及资金1064.14万港元 [1] - 此次交易后，瑞众人寿持有青岛啤酒H股数量增至3276.4万股，占其H股股本比例达到5%，构成“举牌” [1] - 以2025年12月5日收盘价52.75港元/股及当日汇率计算，瑞众人寿持有的青岛啤酒H股账面余额为15.71亿元人民币 [1] 交易详情 - 交易标的为青岛啤酒股份有限公司H股，股票代码0168.HK [3] - 交易发生日期为2025年12月5日 [3] - 相关上市公司公告于2025年12月10日发布 [3]

公司战略转型 - 公司正在稳固强化啤酒主业的基础上 将视野拓展至更为宽广的健康产业 迈出了跨越性步伐 [1] - 公司通过推行“啤酒+饮料”组合营销落地多元化战略 产品矩阵不断优化 打造立体化市场布局 [4] - 公司通过文化IP打造、线上线下融合推广及数字化转型 构建全渠道营销矩阵 以提升品牌影响力 [4] 核心业务表现 - 2025年上半年 公司的啤酒产品实现营收78.96亿元 占营收比重为92.26% [1] - 2025年1至9月 公司实现营收134.33亿元 同比增长4.57% 实现归母净利润17.70亿元 同比增长37.45% [4] 大健康产业布局 - “燕京营养家”是公司布局大健康产业的重要市场举措 由北京燕京中发生物技术有限公司专业运营 作为线下销售渠道 [1] - 公司与中国食品发酵工业研究院等联合组建了北京燕京中发生物技术有限公司 该公司已取得高新技术企业证书 2024至2026年度企业所得税按15%计缴 [2] - 公司系统研发了燕京纳豆、纳福多肽等发酵食品 以丰富健康产品体系 其中燕京牌纳豆胶囊是获批的保健食品 标志性成分为粗多糖、纳豆芽孢杆菌和纳豆激酶 具有免疫调节功能 [2] - 未来公司将持续深化大健康领域布局 通过燕京营养家等渠道打造线上线下联动的健康消费场景 [3] - 公司健康系列产品众多 包括纳豆胶囊、纳福多肽、有机全脂羊乳粉、益生菌粉、桔梗枇杷叶发酵液、辅酶Q10、纳豆饼干等多种产品 [5] 饮料业务拓展 - 公司推出了饮料大单品——倍斯特嘉槟橙味、荔枝味、果味汽水 标志着公司正式构建“啤酒+饮品”双轮驱动格局 [4] - 倍斯特汽水相比市场主流产品 香气更清新 口感更清爽 收口干净利落 [4]

核心观点 - 华润啤酒与即时零售平台歪马送酒联合推出首款独家定制产品“雪花全麦白啤” 标志着双方合作从传统供销关系进入深度融合与价值共创的新阶段 [1] - 此次合作验证了传统啤酒品牌与即时零售平台通过深度协同 能够快速响应市场并打造爆款产品 为行业提供了以消费者为中心进行产品创新与渠道革新的范例 [2] 合作与产品发布 - 双方于2025年3月签署战略协议 本次发布的“雪花全麦白啤”是首款联合定义、共同打磨的定制化产品 [1] - 产品全国统一零售价定为7.5元/听（500ml） 74.9元/箱（12听） 以极具竞争力的“质价比”切入市场 [1] - 产品自12月5日起 通过歪马送酒全国2000多个终端独家上市 提供“平均15分钟送达”的即时消费体验 [1] 合作模式与行业意义 - 合作聚焦产品工艺与用户需求 歪马送酒基于即时零售数据洞察白啤增长趋势并转化为产品需求 华润啤酒凭借工艺实力将其落地 [1] - 歪马送酒覆盖全国超2000个前置仓网络 能为新品提供“上市即触达”的渠道保障 助力产品快速触达消费者 [1] - 传统啤酒行业长期面临与终端用户“脱节”的挑战 即时零售平台的消费数据为产品研发提供了精准的“路标” [2] - 期待构建“品牌方、即时零售平台、转型经销商”三方协同的新生态 共同应对市场变革 创造可持续增长价值 [2] - 此次合作为双方开启了增长的第二曲线 一个更加敏捷、高效、个性化的啤酒消费新生态正在展开 [2]

公司人事变动 - 珠江啤酒董事吴家威因达到法定退休年龄辞去董事及董事会审计委员会委员职务 [2] - 吴家威辞职不会影响董事会正常运作及公司经营 [2] - 吴家威辞职后董事会席位出现空缺并将按程序补选 [4] 董事会构成与变动趋势 - 吴家威并非普通董事曾在广州酒家集团担任党委委员董事常务副总经理等重要职务 [4] - 近年来珠江啤酒董事会成员变动频繁例如百威亚太首席执行官程衍俊担任的非执行董事副董事长职务以及新任总经理张涌的履新 [4] - 董事会构成变化标志着外部战略力量与内部管理团队的代表性在发生变化 [4] 董事会治理与战略协同 - 董事会的稳定与均衡对公司应对当前啤酒行业的存量竞争至关重要 [4] - 大股东广州产业投资控股集团及其一致行动人的意志需要通过董事会贯彻 [4] - 重要战略股东百威亚太的行业经验与资源以及新引入的具备跨行业管理背景的高管团队的创新思维需在董事会层面进行有效协同 [4] 管理层面临的挑战与关注点 - 随着吴家威离职新组建的管理层面临在啤酒主业红海中开辟利润增长蓝海以实现业绩稳定增长的挑战 [5]

公司人事变动 - 公司董事及董事会审计委员会委员孙宝明因退休原因辞职 辞职后不再担任任何职务 [1] - 公司第九届董事会第十八次会议审议通过调整审计委员会委员的议案 调整后委员为肖珉 袁吉锋 茹晓明 其中肖珉为主任委员 [1] 公司业务与财务概况 - 2024年1至12月 公司营业收入构成为啤酒收入占比97.54% 其他业务占比2.46% [2] - 截至发稿 公司市值为30亿元 [3]

报告行业投资评级 - 食品饮料行业评级为“超配”，且评级维持不变 [1] 报告核心观点 - 核心观点为“飞天批价波动，关注需求复苏进程” [1] - 2025年中央经济工作会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”置于八大重点任务首位，凸显国家对消费的重视，有望多维度发力提振消费市场 [6][50] - 白酒板块需求疲软，市场信心不足，需关注年底经销商大会、春节旺季备货及酒企明年经营目标 [6][50] - 大众品板块内部业绩延续分化态势，建议关注与餐饮供应链相关、高景气及受益政策催化的子板块 [6][50] 行情回顾总结 - 2025年11月28日至12月11日，SW食品饮料行业指数整体下降**3.45%**，跑输同期沪深300指数约**4.27**个百分点，涨幅在申万一级行业中排名第二十九位 [6][13] - 所有细分板块均跑输沪深300指数，其中预加工食品板块上涨**0.04%**，涨幅最大；其他酒类板块下跌**5.69%**，跌幅最大 [15] - 期间约**21%**的个股录得正收益，**79%**的个股录得负收益，安记食品（**+67.83%**）、海欣食品（**+36.17%**）涨幅居前 [18] - 截至2025年12月11日，SW食品饮料行业整体PE（TTM）约**20.59**倍，低于近五年均值水平（**32**倍）；相对沪深300 PE为**1.57**倍，低于近五年相对估值中枢（**2.6**倍） [19] 行业重要数据跟踪总结 - **白酒板块**：12月11日，2025年散瓶飞天茅台批价为**1500**元/瓶，较11月27日下降**90**元/瓶；八代普五与国窖1573批价均为**850**元/瓶，与前期持平 [21] - **调味品板块**：12月11日，豆粕市场价为**3108.00**元/吨，月环比增长**0.91%**；白砂糖市场价为**5370.00**元/吨，月环比下降**6.77%**；玻璃现货价为**13.63**元/平方米，月环比下降**2.85%** [25] - **啤酒板块**：12月11日，大麦均价为**2200.00**元/吨；铝锭现货均价为**21800.00**元/吨，月环比增长**1.44%**；瓦楞纸出厂价为**3990.00**元/吨，月环比增长**8.13%** [30] - **乳品板块**：12月5日，生鲜乳均价为**3.02**元/公斤，与前期持平 [37] - **肉制品板块**：12月11日，猪肉平均批发价为**17.62**元/公斤，月环比下降**2.71%**；截至2025年9月，生猪存栏约**4.37**亿头，同比增长**2.31%** [39] 行业重要新闻总结 - 2025年1-9月中国酒类市场景气指数（ACI）为**44.85**，处于“较不景气区间” [41] - 贵州省于12月5日启动白酒消费券活动，按订单金额的**12%**给予补贴（即8.8折），每单至高补贴**500**元 [42] - 国家统计局数据显示，11月酒类价格同比下降**1.7%**，1-11月酒类价格同比下降**1.9%** [43] - 2025年1-10月，中国酒业指数静态指数为**120.68**点，环比下降**2.72**点；白酒指数静态指数为**113.27**点，环比下降**2.20**点 [44] 上市公司重要公告总结 - **贵州茅台**：发布2025年中期权益分派公告，以总股本**12.52**亿股为基数，每股派现**23.957**元（含税），共计派发现金红利**300**亿元（含税） [46] - **五粮液**：发布2025年中期分红派息公告，以总股本**38.82**亿股为基数，每10股派现**25.78**元（含税），合计分配**100.07**亿元（含税） [47] - **西部牧业**：11月自产生鲜乳**2770.53**吨，月环比增长**6.30%** [48] - **伊利股份**：发布2025年中期权益分派公告，以总股本**63.25**亿股为基数，每股派现**0.48**元（含税），共计派发现金红利**30.36**亿元 [49] 建议关注标的及理由总结 - **贵州茅台 (600519)**：作为行业龙头，在弱复苏背景下积极调整经营节奏；承诺2024-2026年度现金分红不低于当年归母净利润的**75%**；拟斥资**30-60**亿元回购股份 [53] - **海天味业 (603288)**：后续消费复苏有望带动需求改善；公司推出2024-2028年员工持股计划，可调动员工积极性 [53] - **东鹏饮料 (605499)**：2025年第三季度业绩表现亮眼；以“补水啦”为代表的第二增长曲线实现高增；积极深耕全国市场 [53] - 报告同时建议关注白酒板块的山西汾酒、酒鬼酒、古井贡酒，以及大众品板块的青岛啤酒、伊利股份等 [6][50]

公司治理荣誉 - 青岛啤酒获评中国上市公司协会“2025年度上市公司董事会最佳实践案例” [1] - 该奖项从全国5000余家上市公司中评选而出 代表当前上市公司治理的先进水平 具有示范性和引领作用 [1][3] - 此次获评体现了资本市场对青岛啤酒董事会专业能力、规范运作与治理实效的高度认可 [3] 评选背景与行业情况 - 评选围绕董事会运作、董事履职及履职保障、ESG责任履行及信息披露等多个维度进行综合评估 [3] - 在全国啤酒行业上市公司中 青岛啤酒与燕京啤酒、重庆啤酒均获评该奖项 [3] 公司治理结构与实践 - 作为国内首家A+H股上市企业 公司积极探索并强化对内地与香港监管法规的学习 [3] - 公司建立了先进可行并与国际接轨的法人治理结构 该结构以多元化的股权结构和董事结构为基础 形成了有效的权力制衡机制 [3] - 公司持续突出董事会的建设与不断完善 致力于规范运作、诚信经营 取得了显著成效 有力保障和促进了公司的高质量发展 [3] 未来治理方向 - 公司将继续积极贯彻落实证监会《推动提高沪市上市公司质量三年行动计划》及证券监管部门的要求 [3] - 公司将持续优化和完善规范有效的公司治理体系 推动公司规范运作和价值提升 打造青岛啤酒高质量发展的强劲引擎 [3]