美股市场表现 - 8月PPI数据意外降温缓解市场通胀压力 提振投资者对美联储加快降息步伐的乐观预期 [1] - 标普500指数上涨0.3% 纳指微涨0.03% 道指因苹果股价拖累下跌0.48% [1] 甲骨文云服务业务突破 - 与OpenAI签署3000亿美元五年期云服务协议 转型为AI算力供应商 [3][4] - 未确认履约义务(RPO)从5月底1380亿美元激增三倍至8月末4550亿美元 预计将达5000亿美元 [3][4] - 云业务收入预期在当前财年(2025年5月截止)达180亿美元(同比增长77%) 未来四年分别增长至320亿/730亿/1140亿/1440亿美元 [4] - 云基础设施(OCI)为全球顶尖AI公司提供算力支持 从传统产品销售转向长期订阅收入模式 [5] 博通AI硬件订单 - 获得OpenAI的100亿美元AI加速器订单 股价单日涨幅达21% [6][7] - 通过定制化AI加速器(XPU)强化在AI硬件领域技术实力 打破传统半导体公司认知 [7] AI行业转型规律 - 公司业务叙事从传统模式转向新兴高增长领域并获得行业领导者背书时 股价出现爆发性增长 [7] - 甲骨文成功转型AI算力供应商 博通强化AI技术市场地位 体现转型和技术背书是股价上涨核心动力 [7][8] Robinhood社交平台创新 - 推出"Robinhood Social"平台 展示认证交易员/知名投资者/国会议员的实时交易持仓 [10][12] - 要求参与者验证身份并提供实际持仓证明 确保信息真实性 区别于传统社交平台 [10] - 平台支持用户手动复制交易 暂未推出自动跟单和订阅服务 以规避监管风险 [15][16] - 计划首先邀请1万名用户试用 明年初正式上线 [10][15]

市场表现 - 港股三大指数集体上涨 恒生指数涨1.01%至26200.26点 恒生科技指数涨1.27%至5902.69点 国企指数涨0.93%至9328.16点[1] - 金融与地产业延续涨势 新消费行业普遍下跌[1] - 热门科技股表现突出 哔哩哔哩涨超7.5% 美团涨超2% 快手涨超1.5% 腾讯控股涨超1%[1] 资金流向 - 南向资金单日净买入港股75.66亿港元 连续14个交易日净买入阿里巴巴 单日净买入额达45亿港元[2] - 今年以来南向资金累计净买入10465.6亿港元[2] - 港股沽空规模达329.35亿港元 涉及644只个股 阿里巴巴沽空金额47.15亿港元居首 腾讯控股22.8亿港元 百度集团12.99亿港元分列二三位[5] 美股动态 - 美股三大股指分化 道指跌0.48% 标普500涨0.3% 纳指涨0.03% 纳指与标普500再创新高[3] - 科技巨头表现疲软 赛富时/亚马逊/苹果均跌超3% 英伟达逆势涨近4%[3] - 中概股承压 纳斯达克中国金龙指数跌0.95% 蔚来跌超8% 爱奇艺跌超6%[3] 企业焦点 - 甲骨文股价单日暴涨36% 创历史新高 市值突破9200亿美元 盘中涨幅超40%创1992年以来纪录[3][4] - 剩余履约义务（RPO）激增至4550亿美元 同比暴增359% 主要受益于与OpenAI/xAI/Meta等AI巨头签署大规模云服务合同[4] 宏观环境 - 美国8月PPI环比下降0.1% 为四个月来首次转负 同比上涨2.6% 低于市场预期的3.3%[4] - PPI数据意外回落 为美联储降息决策提供支撑[4] 投资策略 - 港股相对优势凸显 全球流动性再配置可能推动资金流入港股市场[6] - AI硬件与应用成为资金关注焦点 港股互联网板块受益于AI产业发展趋势[6] - 阿里巴巴持续加大AI自研投入 强化核心算力领域布局[6] 投资工具 - 恒生科技指数ETF（513180）单日收涨1.79% 涵盖中国核心AI资产及稀缺科技龙头[1][8] - 港股消费ETF（513230）聚焦电商与新消费赛道 覆盖A股市场稀缺标的[7]

美股指数表现 - 道指下跌220.42点或0.48%至45490.92点 [1][2] - 纳指上涨6.57点或0.03%至21886.06点创收盘新高 [1][2] - 标普500指数上涨19.43点或0.30%至6532.04点创收盘新高 [1][2] - 标普500盘中最高触及6555.97点 纳指盘中最高触及22000.97点均创历史新高 [2] 生产者价格指数(PPI)数据 - 8月最终需求PPI环比下降0.1% 前值为上升0.7% [3] - 8月最终需求PPI同比上升2.6% [3] - 剔除食品和能源的核心PPI环比下降0.1% 预期为上升0.3% [3] - 核心PPI同比上升2.8% 预期为上升3.5% [3] - 剔除食品、能源和贸易服务的PPI环比上升0.3% 同比上升2.8% [3] 美联储政策预期 - PPI数据意外下降使市场预计美联储将启动降息 [1][4] - 交易员预计美联储将在下周会议上首次降息25个基点 [4] - 市场预期年底前将持续以相同幅度降息 [4] 批发库存与销售数据 - 美国7月批发库存从9069.6亿美元增至9080.55亿美元 [5] - 7月批发销售增长1.4% 前月增长0.7% [6] - 不含汽车的批发销售增长1.7% [6] - 库存销售比率为1.28 6月为1.29 [6] 科技板块表现 - 甲骨文股价飙升36% 受AI服务器需求推动 [2][8] - 来自亚马逊、谷歌和微软的多云数据库收入增长1529% [2][8] - 费城半导体指数大涨2.38% [2][8] - 博通大涨9.77% ARM大涨超9% 英伟达涨超3% [2][8] - 科技板块以1.76%涨幅领涨标普500指数 [8] 能源板块表现 - 能源板块以1.76%涨幅领涨标普500指数 [8] - 阿帕奇石油涨超7% 美国能源、巴西石油、西方石油涨超3% [9] - 康菲石油、帝国石油涨超2% 英国石油、雪佛龙、埃克森美孚等涨超1% [9] 金融板块表现 - 金融股多数下跌 维萨、嘉信理财跌超1% [9] - 摩根士丹利、德意志银行涨超1% 瑞银集团、高盛、摩根大通小幅上涨 [9] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数收跌0.95% [9] - 蔚来跌超8% 爱奇艺、老虎证券跌超6% 虎牙跌超5% [9] - 新东方涨超6% 哔哩哔哩涨超2% 网易、唯品会涨超1% [9]

核心观点 - 港股市场当前存在相对A股的补涨契机 主要基于流动性改善预期和AI产业周期驱动 建议重点关注港股互联网、消费、医药及非银金融板块的盈利弹性与估值修复机会 [1][2][3][4] 港股表现滞后原因分析 - 2025年8月香港金管局收紧资金面 3个月HIBOR从1.62%升至3.30%（上行168bp） 1个月HIBOR从0.99%升至3.30%（上行230bp） 压制杠杆资金融资成本 [1] - 美联储7月降息预期落空 宽松政策推迟至9月 6月非农就业数据显韧性导致降息交易回撤 美债利率上行延缓全球流动性改善 [1] - 互联网电商平台（美团、阿里、京东）内卷式竞争加剧压制盈利预期 而A股凭借AI产业链赚钱效应形成流动性驱动行情 进一步拉大港A股表现差距 [1] 补涨契机支撑因素 - 杰克逊霍尔会议释放鸽派信号 叠加非农数据大幅下修（截至2025年3月的一年内非农就业人数下调91.1万） 强化美联储降息预期 全球资金或重新评估市场吸引力 [2] - 美港利差逐步收窄（附图2） 为港股估值提供边际支撑 [2][8] - AI产业进入兑现阶段 甲骨文2026财年一季度剩余履约义务达4550亿美元 同比增长359% 印证全球AI云服务需求爆发 [3][10] 港股互联网板块投资亮点 - 自研AI芯片与云业务扩张强化业绩确定性 阿里巴巴持续加大AI芯片投入 甲骨文云基础设施收入33亿美元（同比+55%） [3][11] - 估值处于修复区间 叠加港股整体估值极低、资产质量优良 企业分红和回购力度增强 [4] - 甲骨文与OpenAI签署4.5GW数据中心协议 Google Gemini AI入驻OCI 推出Oracle AI Database 资本开支新财年约350亿美元（同比+65%） [11] 行业比较与配置建议 - 港股互联网板块相较A股具备相对优势 建议重点关注互联网、消费、医药及非银金融板块 [4] - 甲骨云基础设施收入指引超预期：2026财年180亿美元 2030财年1440亿美元 增速远高于微软Azure（年营收750亿美元）和亚马逊AWS（年营收1120亿美元） [11]

AIDC 催化产业持续高景气，国内燃机部件龙头空间打开 20250910 摘要 全球云服务商资本开支显著增长，2024 年达 3,300 亿美元，同比增长 22%，北美四大云服务商（亚马逊、微软、谷歌、Meta）资本开支同 比增长 56%，达 2019 亿美元，上半年增速高达 73%，表明 AI 驱动的 数据中心需求强劲。 国内云服务商资本开支增速迅猛，阿里、腾讯、百度 2024 年资本开支 同比增长 105%至 265 亿美元，虽基数较低，但阿里最新季度财报显示 资本开支加速，预示未来增长潜力巨大，将推动燃气轮机行业发展。 全球燃气轮机市场规模庞大，约 2000 亿人民币，主要由西门子、GEV 和三菱重工垄断。2024 年全球燃气轮机销量达 55.5GW，同比增长 38%，受益于 AIDC 数据中心需求，预计未来将持续增长。 自 2023 年起，北美燃气价格指数加速上升，GEV、西门子、三菱重工 等主要燃机公司毛利率和净利润自 2024 年开始加速回升，行业景气度 提升，订单充足，部分公司在手订单已积压至 2028 年。 Q&A 燃机产业链的景气度如何评估？ 燃机产业链的景气度可以从三个视角进行评估：下游终 ...

公司业绩与财富变动 - 甲骨文季度业绩超出市场预期 推动联合创始人拉里·埃里森单日财富增长700亿美元至3640亿美元[1] - 公司云基础设施业务本财年预计增长77%至180亿美元 并将在2030财年达到1440亿美元年收入[4] - 多家投行上调目标价 Wolfe Research将目标价从300美元上调至400美元 对应67%上涨空间和1.12万亿美元市值[4] 股价表现与业务发展 - 甲骨文股价年内累计上涨46% 此前2023年和2024年已分别累计上涨31%和60%[4] - 云基础设施业务因AI浪潮迅猛扩张 近期及即将进行的预订订单将推动未来几年快速扩张[1][3] - 公司与软银、OpenAI共同投资5000亿美元建设AI基础设施"星际之门"[1]

市场整体表现 - A股市场呈现沪强深弱、指数分化的震荡格局 两市合计成交额1.98万亿元 较上一交易日缩量1404亿元 反映出市场交投清淡且资金入场意愿不足 [1] - 市场热点快速轮动 上涨与下跌个股数量基本相当 [2] CPI数据表现 - 8月CPI同比下降0.4% 环比持平 其中城市下降0.3% 农村下降0.6% 食品价格下降4.3% 非食品价格上涨0.5% 消费品价格下降1.0% 服务价格上涨0.6% [4] - 1-8月全国居民消费价格同比下降0.1% 核心CPI同比上涨0.9% 涨幅较上月扩大0.1个百分点 为连续第4个月扩大 [4] - 食品价格同比下降4.3% 是CPI同比转负的主因 反映农产品供给充足及基础消费需求偏弱 [4] 行业影响分析 - 食品饮料行业（调味品/啤酒/乳制品/肉制品）及农业与畜牧养殖业（生猪养殖/蔬菜种植/饲料）可能承压 [5] - 高股息红利资产（银行/保险/煤炭/电力/公用事业/高速公路）吸引力提升 今日逆势上涨 [5][6] - 服务消费板块（旅游酒店/餐饮/航空机场/影视娱乐）景气度与核心CPI相关性高 服务价格上涨0.6%验证复苏趋势 [4][6] AI算力板块动态 - 算力硬件股集体反弹 工业富联、东山精密、景旺电子涨停 胜宏科技创新高 [7] - 美股甲骨文预计2026财年云基础设施营收增长77%至180亿美元 OpenAI称年内收入将增长两倍以上 英伟达推出新款GPU Rubin CPX提升AI推理效率 [8] - 国内AI支持政策出台 人工智能概念或获政策催化 但需注意前期涨幅较大板块的分化风险 [8]

全球股市表现 - 全球股市连续第六个交易日走高，受科技股上涨及美联储降息预期提振 [1] - 欧股开盘集体上涨，欧洲斯托克50指数涨0.48%，英国富时100指数涨0.17%，法国CAC40指数涨0.26%，德国DAX30指数涨0.38% [3] - 日韩股市创收盘历史新高，日经225指数收盘涨0.9%至43837.67点，韩国首尔综指收盘涨1.7%至3314.53点 [3] - 美国股指期货上扬，标准普尔500指数期货上涨0.2%，纳斯达克100指数期货涨0.2% [2] - 印度Nifty 50指数上涨多达0.7% [9] - 韩国综合股价指数今年迄今已上涨超过38% [7] 重点公司动态 - 甲骨文公司美股盘前大涨超29%，预计2026财年云基础设施营收将增长77%至180亿美元 [1][2][3] - 台积电美股盘前涨超2%，8月销售同比增长33.8% [1][2][3] - 韩国股市中，指数权重股三星电子和SK海力士是最大推动力 [7] - 印度股市中，印孚瑟斯和塔塔咨询服务公司对指数上涨贡献最大 [9] 宏观经济数据与政策预期 - 投资者关注本周将公布的美国生产者价格指数和消费者价格指数，这些数据将直接影响美联储利率决策 [2] - 货币市场预测美联储今年将进行两到三次降息 [2] - 美国薪资就业人数可能被创纪录地下修911,000人，降幅为0.6%，为降息预期提供支撑 [2] - 市场预期美国PPI将小幅回落，若符合预期可能强化对美联储9月降息50个基点的押注 [2] - 10年期美国国债收益率为4.08%，变化不大 [3] 大宗商品与外汇市场 - 现货黄金涨0.53%，报3645.42美元/盎司 [3][5] - 西德克萨斯中质原油上涨0.69%至每桶62.49美元 [3][9] - 欧元兑美元跌0.2%至1.1683 [3] - 德国10年期国债收益率上涨两个基点至2.66% [3] 地缘政治因素 - 卡塔尔首都多哈北部的卡塔拉地区发生爆炸事件，以色列国防军对哈马斯高级领导层实施精确打击，推高了石油价格 [1][9] - 美国总统特朗普表示准备与欧盟联手对中国和印度这两个俄罗斯石油主要买家征收新关税，计划与印度总理莫迪讨论贸易问题 [9]

行业与公司分析总结 涉及的行业与公司 **AI芯片行业** 包括NVIDIA 华为 海光 昆仑芯 寒武纪 中芯国际[1][2] **面板行业** 涵盖电视面板与手机面板[1][4] **云服务与数据中心行业** 涉及Oracle 阿里巴巴 腾讯 百度 八八[8][9][11][12] **功率半导体行业** 包括杨杰 斯达 天岳先进[10] **其他科技公司** 包括Kreedo 汇顶科技 乐鑫[5][7] 核心观点与论据 AI芯片供应与技术进展 * B40芯片不带HBM无需许可证 性价比高于H3T 性能预计提升30%[2] * 台湾供应链提供今年和明年B40芯片一定数量供应[1][2] * 国产AI芯片获Deepfake技术支持 华为 海光 昆仑芯等通过认证 寒武纪A股上市并披露库存[1][2] * 多数国产AI芯片由中芯国际7纳米工艺生产 华为已实现10纳米量产 但良率和产能面临挑战[1][2] * 中芯国际7纳米制程瓶颈来自美系设备限制 5纳米制程良率问题更加突出[2][3] 面板行业市场动态 * 电视面板市场回暖 品牌客户为年底促销备货 价格止跌并小幅上涨[1][4] * 若第四季度销售良好 可能提前为2026年世界杯备货 推动电视面板价格在年底或明年初上涨[1][4] * 手机面板受国内需求疲软影响 入门款5代面板价格Q2下滑0-5% Q3预计下滑1%[1][4] 个股表现与前景 * Kreedo股价因2026年Q1财报超预期上涨 盈利超预期60% 营收指导上调15%-20% 预计全年营收同比增长120%[1][5] * 主动式铜线AEC目前用于扩展网络(scale-out) 2026年将应用于扩展网络(scale-up) 带来更大市场机会 Q3营收有望实现两位数环比增长[5][6] * 汇顶科技上修2025年超声波指纹识别器出货量至40百万台 因大陆手机厂商将功能引入中端机型(1500元人民币机型)[7] * 乐鑫WiFi MCU产品在物联网需求强劲 预计未来几年保持30%收入复合年增长率 需求来自手表 手环等设备[7] 云服务与AI需求 * 2025年国内AI需求显著增加 云服务提供商对GPU需求旺盛[8] * 阿里巴巴持续投入购买GPU 采购来源多样化包括海外 国产及H20芯片[8] * Oracle计划2026年大幅扩展全球数据中心布局 依赖NVIDIA和AMD提供GPU[9] * 八八云服务下半年增速预计超30% 驱动力来自基础设施建设和外部GPU租赁需求 与SAP达成全球合作[12] * 腾讯云服务增速约15% 百度云服务增速可能略有下降 稳定增长率约20%[12] 资本开支与公司财务 * Q3八八资本支出上涨幅度最大 但维持全年指引1000亿人民币不变 腾讯维持960亿人民币指引[11] * 百度资本支出体量最小 但显著上涨 其他资产上个季度增长约80亿人民币[11] * 百度有机会在下一季度降低整体资本支出 因更专注于自身功能性开发[16] * 阿里巴巴SOTP估值目标价165美元 阿里云部分估值约70美元 基于2028年5倍PS[13] * 市场对折旧费用关注度下降 更关注营收增速及利润率表现[15] 功率半导体行业动态 * 杨杰汽车相关功率业务增速较快 上半年同比增速达60% 全年目标50%[10] * 斯达因IGBT价格压力业绩略低于预期 但通过控制运营费用实现Q2业绩超预期 业务向碳化硅模块 MCU和IPM多元化转型[10] * 天岳先进因碳化硅衬底价格大幅下降导致Q2业绩不佳 6寸衬底价格下降32% 8寸衬底价格下降15%[10] * 目前8寸半绝缘碳化硅每片成本约1.2万元人民币 每副AR眼镜成本约3000元人民币 成本过高且良率低[10] 其他重要内容 * 阿里巴巴利润端最大影响因素是近期激烈的外卖大战 而非折旧费用[15] * 百度云业务规模较小能力较弱 未单独拆分SOTP估值 更关注自动驾驶部分发展潜力[14]

港股市场表现 - 恒生指数上周上涨1.36%至25417.98点 [1] - 恒生科技指数上涨0.23%至5687.45点 [1] - 国企指数累计上涨1.22%至9057.22点 [1] 资金流向 - 港股通（沪）近5日净流入166.21亿元 [5] - 港股通（深）近5日净流入164.39亿元 [5] - 近60日累计净流入3309.2亿元（沪市1490.59亿+深市1818.61亿） [5] 科技板块 - 阿里巴巴单日涨幅超18% 受3800亿资本支出计划与芯片供给B计划提振 [5] - 公司明确未来三年新增1万亿元GMV目标 云业务与AI驱动一体化叙事 [5] - 发布最新通义千问模型 AI投入与产品节奏同步推进 [5] 机器人产业链 - 特斯拉人形机器人Optimus战略地位提升带动关注度上升 [5] - 宇树科技拟四季度递交科创板申请 商业化预期升温 [5] - 微创机器人周涨幅逾30% 受益高端制造与医疗器械概念 [5] 储能行业 - 工信部发布行动方案整顿光伏锂电低价竞争 推动产业升级 [6] - 头部企业储能电芯产线接近满产 部分产品价格回升 [6] - 独立储能2025年出货同比增速预计近30% 中报显现边际改善 [6] - 中创新航周涨近29% 与印度Ashok Leyland达成长期合作协议加速出海 [6] 黄金市场 - 金价突破每盎司3600美元创历史新高 机构看好美联储降息周期支撑 [7] - 摩根士丹利将年底目标价上调至3800美元 强调央行购金与避险需求 [7] - 港股黄金板块周涨超10% 受益美元疲软与实物消费回暖 [7] AI应用领域 - 谷歌Nano Banana模型引发市场担忧 美图单日大跌逾13% [7] - 美图全周累计下跌17% 因市场质疑基础模型对应用软件的替代性 [7] - 公司核心优势在于影像美妆社交场景的深度打磨与精细化开发 [7] 资本市场动态 - 禾赛集团启动港股双重上市 发行1700万股B类股份 [8] - 香港发售价上限228港元 引入基石投资约1.48亿美元 [8] - 紫金黄金国际拟募资超30亿美元 或成年内全球第二大IPO [8] 近期事件展望 - 恒生指数季度检讨9月5日实施 中国电信京东物流泡泡玛特将纳入 [8] - 苹果9月9-10日发布会 市场期待AI功能突破带动果链估值修复 [8]