公司业绩概览 - 2025-26财年前九个月业绩充满挑战 但第三季度显著改善 公司重申了全年指引 [1] - 前九个月集团营收为64亿欧元 息税折旧摊销前利润为3.67亿欧元 较上年同期的5.02亿欧元下降 营业利润为9500万欧元 较上年同期的2.36亿欧元下降 现金流为1.79亿欧元 较上年同期的3.68亿欧元下降 [4] - 首席财务官将前九个月表现描述为“喜忧参半” 第三季度盈利较上年同期及上半年均有所改善 但前九个月总额因糖业务大幅下滑而远低于上年 [2] 财务指引与债务 - 管理层确认2025-26财年指引 预计集团营收在83亿至87亿欧元之间 营业利润在1亿至2亿欧元之间 [5] - 公司营业利润“略低于指引范围中点” 这与第二季度更新时的说法一致 [3] - 净金融债务增加1.81亿欧元 截至11月底达到18.35亿欧元 管理层将部分原因归咎于甜菜收购款支付带来的季节性影响 [2] - 公司重申了对2026-27财年的初步展望 预计集团营收同比略有下降 息税折旧摊销前利润预计适度增长至4.8亿至6.8亿欧元区间 [3] 糖业务表现 - 糖业务是业绩同比下滑的主要拖累 前九个月该部门营业亏损为1.36亿欧元 而上年同期亏损为2300万欧元 [6] - 亏损主要归因于糖价大幅下跌和销量减少 2024年生产活动的制造成本降低不足以抵消价格和销量的下滑 [6] - 全球糖消费量每年持续增长约100万吨 但生产具有周期性 基于GlobalData 2025年12月预测 2024-25年度全球糖市预计短缺150万吨 而2025-26年度预计将因印度和泰国增产而转为过剩330万吨 [7] - 高库存对价格构成压力 2025年夏季世界市场白糖价格跌至约每吨350欧元 11月底报每吨377欧元 美元走弱也是影响因素之一 [7] 非糖业务与集团战略 - 管理层强调非糖业务部门起到了稳定作用 [1] - 净金融债务和重组是管理层关注的关键重点 [2]

公司与行业活动 - 南宁市明阳制糖公司接待了南宁市邕宁高级中学师生的跨学科实践活动，展示了其制糖工业流程与绿色发展理念 [1] - 公司副总经理李艺江向师生介绍了企业规模，并详细解释了亚硫酸法制糖工艺原理与生产流程 [3] - 公司党委书记、总经理滕新源与副总经理李艺江带领师生参观了压榨车间和制炼车间，展示了甘蔗输送、清洗、压榨的自动化流程以及蔗汁预灰、硫熏中和到结晶分蜜的完整流程 [3] 生产工艺与技术 - 公司采用亚硫酸法制糖工艺 [3] - 生产流程包括甘蔗的自动化输送、清洗与压榨 [3] - 制炼流程涵盖蔗汁预灰、硫熏中和、结晶分蜜等环节 [3] - 公司拥有蔗渣发电处和废水处理池，展示了“三废”处理工艺与废渣循环利用模式 [3] 经营理念与社会责任 - 公司向师生传达了绿色发展理念与循环经济模式 [1][3] - 公司技术专家在座谈中解答了关于副产品创新利用的问题，并鼓励以知识助力传统工业升级 [3] - 活动旨在推动知识融会贯通，并帮助学生树立严谨求实的科学态度与绿色发展理念 [1][3]

公司股东结构 - 截至2026年1月9日，公司股东总户数为3.25万户 [1]

案件核心事实与判决 - 南京甘汁园股份有限公司起诉南京甘甜园商贸有限公司及个人王某某侵害商标权及不正当竞争 [3] - 法院认定“甘甜园”商标复制模仿已驰名的“甘汁园”商标，且包装装潢极为近似，构成侵权与不正当竞争 [4] - 南京中院一审判决被告立即停止侵权，并全额支持甘汁园公司500万元人民币的赔偿请求，江苏高院二审维持原判 [4] 案件后续发展 - 2025年1月7日，“甘甜园”被申请破产，疑似因无法支付500万元赔偿款 [1] - 2025年1月12日，社交平台出现信息误传，称“甘汁园”被申请破产，后经核实为“甘汁园”申请“甘甜园”破产的“执转破”案件 [2] 涉事公司背景与侵权行为 - 甘汁园公司于2006年成立，其“甘汁园”商标及字号经多年广泛宣传，在全国驰名 [3] - 2022年底，甘甜园公司在多个省份的线下超市及拼多多、淘宝平台广泛销售，并突出使用“甘甜园 我们只做真红糖”标识 [3] - 被告王某某于2020年4月和2021年5月申请注册了相关商标并获核准，后授权甘甜园公司使用 [3] - 法院指出被告从商业标识、企业名称、包装装潢、商品类型等全面攀附原告商品声誉，主观恶意明显 [5] 案件影响与意义 - 法院认为该判决旨在保护权利人积极性，维护市场竞争秩序，促进知名商品自由流通，并助力优化营商环境 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际糖价短期底部震荡，国内白糖价格区间震荡，可区间低多高平 [8][9] - 套利策略为观望，期权策略为卖出看跌期权 [10] 根据相关目录分别进行总结 数据分析 - 期货盘面：SR09收盘价5291，跌8，跌幅0.15%，成交量15859，持仓量78152；SR01收盘价5316，涨6，涨幅0.11%，成交量656，持仓量8088；SR05收盘价5285，跌3，跌幅0.06%，成交量190530，持仓量431395 [3] - 现货价格：柳州报价5390，昆明5230，武汉5660，南宁5360，鲅鱼圈5530，日照5545，西安5810；南宁涨跌 -10，其余地区涨跌为0；基差方面，柳州105，昆明 -55，武汉375，南宁75，日照260，西安525 [3] - 月间价差：SR05 - SR01价差 -31，跌9；SR09 - SR05价差6，跌5；SR09 - SR01价差 -25，跌14 [3] - 进口利润：巴西进口配额内价格4006，配额外价格5089，与柳州价差301，与日照价差456，与盘面价差227；泰国进口配额内价格4051，配额外价格5147，与柳州价差243，与日照价差398，与盘面价差169 [3] 行情研判 重要资讯 - 12月关税配额外原糖预报到港26.86万吨，25/26榨季截至12月底巴西累计出口144.71万吨原糖至中国，同比增加87.8万吨，预计12月我国进口食糖40 - 50万吨，2025年我国进口食糖总量预计480万吨左右，高于2024年的435万吨 [5] - 25/26榨季截至2026年1月8日，印度马邦197家糖厂开榨，较上榨季同期减少2家；入榨甘蔗6329.2万吨，较上榨季同期增加1987.8万吨；产糖562.97万吨，平均产糖率8.89% [5] - 12月巴西出口至中国原糖38.53万吨，同比增加33.1万吨，2025年巴西累计出口476.75万吨原糖至中国，同比增加174.72万吨 [6] 逻辑分析 - 国际方面，巴西甘蔗将进入收榨阶段，供应压力缓解，北半球糖产多处于增产周期，印度增产或超预期，美糖价格预计短期底部震荡 [8] - 国内市场，白糖加工成本高，外盘美糖有筑底迹象，成本端有支撑，但国内处于压榨高峰期，有销售压力，且25/26年度全球糖增产预期，白糖在上方震荡平台有较大压力，预计价格短期震荡 [8] 相关附图 - 包含广西、云南月度库存、产量，柳州白糖现货价格、价差，白糖不同月份基差、价差等多组数据图表，数据来源为银河期货和WIND [11][14][15]

消息面 - 泰国糖业委员会预计2025/26年度糖产量将达到1030万吨，2026/27年度将缩减至1000万吨 [1] - 印度糖厂本年度已签署约18万吨糖出口合同，国内价格回调和卢比疲软推动了海外销售 [1] - 粮农组织食糖价格指数12月平均为90.7点，环比上涨2.4%，但同比仍下降24.0% [1] 机构观点：国际市场 - 当前市场焦点转移至北半球生产情况，印度增产预期强烈 [2] - 巴西压榨进入尾声，季节性供应压力有所缓解，原糖预计维持偏弱运行 [3] 机构观点：国内市场 - 全国糖厂已大规模开榨，新糖供给压力逐渐增大 [2] - 预计1月国内食糖进口量仍然较高，市场将面临国产新糖和进口糖双重供给压力 [2] - 国内收紧糖浆和预拌粉的进口，且前期食糖进口点价成本相对偏高 [3] - 国内食糖生产成本较高，对盘面价格形成支撑 [3] 机构观点：价格展望 - 在盘面大幅反弹后，向上空间或有限，中长期来看上方空间有限 [2] - 当前绝对价格已处于偏低水平，国内生产成本和巴西配额外加工成本对盘面支撑较强，短期白糖或有一定上行空间 [3] - 考虑到季节性供应压力以及增产的大背景，预计短期糖价维持震荡走势 [3]

报告行业投资评级 - 白糖：震荡 [1] - 红枣：震荡 [4] - 橡胶系：震荡 [5] 报告的核心观点 - 白糖市场外盘关注北半球产量兑现情况，缺乏突破性运行动能，预计区间震荡；内盘受商品板块和外盘带动，中长期供应压力仍存，不建议追涨 [1] - 红枣市场短期期价震荡偏强，供应利空消化，关注节前备货需求，但中长期利好不足，盘面难大幅反弹，中长线建议偏空看待 [4] - 天然橡胶近期或进入整理态势，虽受宏观、原料和市场预期影响有上行动能，但涨至前高遇压制；合成橡胶多空因素交织，涨至前高附近盘面上方压力显现，近期需警惕回调行情 [5][6] 根据相关目录分别总结 白糖 - 行情复盘：周五SR605合约收盘价5288元/吨，日涨幅0.17%，夜盘收5284元/吨；SR609合约收盘价5299元/吨，日涨幅0.17%，夜盘收5297元/吨 [1] - 重要资讯：1月7日当周巴西港口待运食糖环比增16.53万吨至158.23万吨，增幅11.66%；2025/26榨季截至1月7日泰国累计甘蔗入榨量降25.35%，产糖量降27.03%；周五广西白糖现货成交价涨6元/吨，云南报价持稳，加工糖厂报价持稳；周五郑商所白糖仓单6005张，日环比+0张 [1] - 市场逻辑：外盘关注北半球产量，缺乏突破动能，预计区间震荡；内盘受商品和外盘带动，技术面氛围中性偏强，中长期供应压力仍存 [1] - 交易策略：SR605前期空单继续持有，关注5300 - 5315压力区间；未入场者等待沽空机会；期权考虑双卖策略 [1] 红枣 - 行情复盘：周五CJ605合约收盘价9150元/吨，日涨幅0.83%；CJ609合约收盘价9310元/吨，日涨幅0.76% [4] - 重要资讯：本周36家样本点物理库存环比降2.23%，同比增41.27%；上周广东如意坊市场到货增，价格降；昨日河北特级红枣批发价持平；昨日广东如意坊市场到货减1车；周五红枣仓单2523张，日环比+260张 [4] - 市场逻辑：短期期价震荡偏强，供应利空消化，关注节前备货需求，技术面获支撑吸引抄底资金，但中长期利好不足，难大幅反弹 [4] - 交易策略：CJ605合约逢高沽空 [4] 橡胶系 - 行情复盘：截至1月9日，RU2605合约收盘价16030元/吨，日跌幅0.56%；NR2602合约收盘价12950元/吨，日跌幅0.88%；BR2602合约收盘价12015元/吨，日跌幅1.48% [5] - 重要资讯：周五泰国原料胶水、杯胶价格有变动，云南胶块、海南胶水价格持平；截至1月4日，青岛天胶库存增加，保税和一般贸易合计库存增4.48%；本周半钢、全钢轮胎样本企业产能利用率同比下降；周五全乳胶、20号泰标等价格下跌；RU与NR主力价差、混合标胶与RU主力价差有变动；周五丁二烯价格、顺丁和丁苯橡胶市场价格有变动 [5] - 市场逻辑：天然橡胶上周先扬后抑，供应将减少，需求开工率将回升但受成品库存限制，库存累库后出库率预计回升，近期或整理；合成橡胶上周BR主力合约走强，原料丁二烯价格坚挺，顺丁橡胶成本支撑显著，多空因素交织，上方压力显现 [5] - 交易策略：RU主力关注15750 - 16400活动区间；NR关注12700 - 13300活动区间；BR关注11900 - 12400活动区间；橡胶系前期多单考虑止盈离场 [6]

白糖市场 - 核心观点：近期白糖市场情绪受到商品市场整体偏强提振，但基本面呈现多空交织格局，预计期价短期震荡，国内糖价本月或呈现前高后低走势 [2][15] - 原糖市场：本周原糖期价延续震荡，泰国2025/26榨季截至1月7日的生产数据显著下滑，累计甘蔗入榨量1697.82万吨，同比减少576.5万吨（降幅25.35%），产糖量153.09万吨，同比减少56.73万吨（降幅27.03%），产糖率也同比下滑0.209个百分点至9.017% [2] - 原糖展望：泰国压榨进入高峰期，后续产量数据更具代表性，需关注1月中下旬情况，印度原糖目前仍难以实现出口，总体原糖市场在增产格局下价格向上乏力，但因利空消息已发酵，预计期价延续震荡 [3][15] - 国内现货：广西制糖集团报价区间为5320-5380元/吨，云南报价为5140-5230元/吨，配额内进口估算价为4020-4080元/吨，配额外进口估算价为5100-5160元/吨 [2][14] - 国内供需：广西12月销糖量不足80万吨，低于历史同期，1月产量仍处高峰期，库存持续累积，元旦后春节备货启动带动现货成交回暖 [15] - 国内展望：近期金融市场及大宗商品普涨提振市场情绪，叠加现货成交回升，共同推动期价小幅反弹，但考虑到春节后将进入销售淡季且市场处于累库阶段，期价继续上行将面临保值盘压力，维持本月前高后低的看法 [15] 棉花市场 - 核心观点：棉花市场当前在高位出现分歧，短期或宽幅震荡，但中长期棉价上方仍有一定空间 [10][21] - 供应端：新年度植棉面积调控预计较强，新疆已召开专题会议明确调减种植面积是关键举措，截至1月8日，全国新棉公检量达669.57万吨，同比增加82.7万吨 [5][16][17] - 需求端：原料成本增加导致下游纺织企业开机负荷略有下降，截至1月4日当周，纱线综合负荷为49.65%（周环比降0.45个百分点），纯棉纱厂负荷为46.4%（周环比降0.46个百分点），11月服装鞋帽针纺织品类零售额1542亿元，同比上涨3.5% [5][17] - 进出口：内外棉价差走强，预计12月棉花、棉纱进口量维持高位，11月我国棉花进口12万吨（环比增3万吨，同比增1万吨），棉纱进口15万吨（环比增1万吨，同比增1万吨），11月纺织纱线织物及制品出口额122.76亿美元，同比微涨0.98%，但服装及衣着附件出口额115.94亿美元，同比下降10.93% [6][7][17][19] - 库存端：截至12月末，棉花商业库存578.47万吨，环比增加43.57万吨，同比增加9.96万吨，工业库存98.38万吨，环比基本持平，截至1月4日当周，纺企棉花库存31.53天（周环比降0.41天），织厂全棉坯布库存35.9天（周环比涨0.84天） [7][8][18][19][20] - 国际市场：宏观层面，美联储1月按兵不动的概率超85%，美元指数震荡上移，基本面，本年度美棉产量同比基本持平，截至2025年末美棉出口总签约量154.2万吨，同比下降27万吨，其中中国签约量7.2万吨，同比下降8.9万吨，美棉库销比同比增加，供需偏宽松，基本面驱动有限，预计短期美棉震荡运行 [8][9][20] - 国内市场分歧：近期郑棉走强受新年度种植面积调减预期（2026年新疆棉田将结构性压缩）及整体市场情绪偏暖带动，但棉价上涨后，因原料成本高企，纺织企业利润受压、开机率下降，且纺企原料库存相对充裕（约31.5天），采购观望情绪渐浓，加之进口棉数量预计维持高位，商业库存同比增加，反推12月棉花消费量环比回落，基本面不足以支撑棉价持续上行，未来政策如“稳产提质”导向及2026年新的目标价格补贴政策（原为18600元/吨）调整预期值得关注 [10][21]

甘肃西凉糖业有限公司厂区。受访单位供图 新甘肃·甘肃日报记者 李永萍 张富贵 冬日午后，走进位于武威市的甘肃西凉糖业有限公司项目建设现场，厂房雏形已现，大型机械臂正加紧吊装 生产设备。 "为啥选在武威建糖厂？"记者好奇地问。 责任编辑：宋菲菲 "光照足、温差大，老百姓有种植甜菜的基础。2025年试种了170亩，甜菜产量高、糖分足，农户亩收入比种 玉米高出一大截。"总经理周鹏给出了答案。 "我们搞订单种植，农民按标准种，企业保价收，原料稳了，农户也增收了。"周鹏胸有成竹地说。 这份企地共赢的"双向奔赴"，始于2025年兰洽会：西凉糖业与武威市签下5.5亿元投资项目，项目随即落地推 进。 "政府和工业园区专班全程帮办，水电气'绿灯'直通，真正做到了拿地即开工、开工即加速。"周鹏感慨道。 依托园区成熟的产业配套，西凉糖业的加工流程从一开始就"嵌"在了产业链中：液态糖可直供园区食品企 业，省去结晶、再溶解和运输环节，每吨节省成本700多元；副产品也被"吃干榨尽"——甜菜渣制成饲料颗 粒，糖蜜用于食品调色乃至美妆原料开发。 "今年9月投产后，可年处理60万吨甜菜，产出8万多吨优级白砂糖，实现年产值约6亿元，带动就业超1 ...

行业概况与核心数据 - 西乡塘区坛洛镇的甘蔗产业是当地的支柱产业之一，2025年全镇甘蔗种植面积达7.3万余亩，预计收获糖料蔗36万余吨 [1] - 金光糖厂2025-2026榨季生产规模再上新台阶，预计收榨糖料蔗65万余吨，较上一榨季增长约7万吨，日处理糖料蔗能力提升至8000余吨 [1] 生产效率与产能提升 - 机械化采收成为产业提质增效的关键抓手，本榨季金光糖厂投入20台以上甘蔗联合收割机，全镇设置14个分布式机收点，预计机收面积达1.7万余亩 [2] - 机械化收割有效降低成本，人工砍蔗费用200元/吨，机器收割仅130元/吨，本榨季全镇预计发放甘蔗机械化作业补贴700余万元 [2] 产业现代化转型举措 - 产业从良种选育和智能化管理两方面发力，大力推广桂糖42号、桂糖44号等抗灾能力强、含糖量高的优良品种 [2] - 引入北斗导航播种机等智能设备，并邀请农业技术人员传授科学种植技术，助力蔗农从“会种蔗”向“慧种蔗”转变 [2] - 目前坛洛镇已建成12个甘蔗“双高”示范基地，总面积1.4万余亩，基地实现全程机械化生产和水肥一体化管理，提升了甘蔗产量和品质 [2] 未来发展方向 - 坛洛镇将持续聚焦甘蔗产业的智能化、绿色化、高效化发展，不断完善产业链条，让传统产业在科技赋能下焕发新活力 [3]