投资评级 - 维持"买入"评级 [1][9] 核心观点 - 公司2025H1实现营业收入122.14亿元，同比增长17.95%，归母净利润16.72亿元，同比增长12.93% [6] - 轨道交通业务稳健增长，2025H1营收69.11亿元，同比增长12.58%，市占率保持稳定，海外市场开拓取得新成果 [7] - 新兴装备业务高速增长，2025H1营收52.44亿元，同比增长25.88%，其中基础器件板块营收24.16亿元，同比增长29.12% [8] - 功率半导体产能持续提升，新能源车电驱板块实现高压总成首单突破及多合一产品首次量产应用，新增项目20个 [8] - 乘用车功率模块装机量排名行业第二，市场占有率达13.6%，光伏逆变器国内中标15GW，地面电站领域排名行业前三 [8] - 调整2025-2027年归母净利润预测至41.73/48.17/55.65亿元，对应EPS分别为3.07/3.55/4.10元，对应PE估值分别为16/14/12倍 [9] 财务数据与预测 - 最新收盘价49.99元，总股本1,357.95百万股，流通市值384.10亿元 [2] - 预计2025年营业收入286.55亿元，同比增长15.0%，归母净利润41.73亿元，同比增长12.7% [11] - 预计2026年营业收入331.59亿元，同比增长15.7%，归母净利润48.17亿元，同比增长15.4% [11] - 预计2027年营业收入375.70亿元，同比增长13.3%，归母净利润55.65亿元，同比增长15.5% [11] - 毛利率预计稳定在32.5%-33.3%，净资产收益率从8.9%提升至10.9% [12] 业务进展 - 轨道交通领域深耕细作，CR450动车组性能验证进展顺利，城轨牵引系统新获订单继续领跑行业 [7] - 功率半导体宜兴3期项目达设计产能，中低压器件产能提升，IGBT逆导芯片技术推进，完成首次车规级SiC模块小批量交付 [8] - 新能源发电板块光储风氢多产业协同，IGBT制氢电源设备累计交付突破100台 [8] - 信号系统产品市场占有率稳定，全自动运行信号系统于2025年6月30日在宁波地铁8号线一期正式开通运营 [7]

五倍股行业与板块分布 - 本轮牛市诞生100只五倍股，主要集中在制造（35家，其中机械22家）和TMT（35家，其中计算机19家）行业[2] - 上市板分布以北证（46家）和创业板（25家）为主，合计占比71%[2] - 6月前五倍股58只集中北证，6月以来新增42只，创业板/科创板/主板占比显著提升[2][18] 宏观背景与产业主线 - 财政货币政策双宽（924政策）释放剩余流动性，推动高弹性AI产业链及国产替代高端制造成为领涨主线[2][13] - 产业主线聚焦AI与数字经济（寒武纪、芯原股份等）、高端装备与精密制造（长盛轴承、万达轴承等）、半导体产业链（东芯股份、茂莱光学等）[17] - 历史对比显示每轮牛市产业主线与宏观政策高度契合（如05-07年有色金属/房地产，13-15年计算机/机械设备）[14] 估值特征 - 五倍股起始市值中位数14亿元，34%个股估值处于全A最低20%分位区间，体现小市值占优特征[27] - 起始阶段机构持仓比例低（轻筹码），历史牛市2年后机构持仓显著提升，本轮存在增量资金空间[31] - 熊市跌幅对牛市弹性影响不大，最大回撤幅度通常集中在20%~40%（本轮受关税政策影响暂超40%）[39][43] 基本面特征 - 净利润高增核心驱动为毛利扩张（起始中位数27%高于全A）和营收提速，历史十倍股牛市2年利润增速跃升至全A前20%分位[56][61] - ROE改善主要源于净利率提升和资产周转率改善，杜邦分析显示盈利能力和运营效率双升[2][51] - 当前基本面数据受中报未完全披露限制，后续观测重点将转向业绩兑现[2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 海外销量高增长带动营收创新高 海外业务营收达40.16亿元 同比增长15.20% 海外收入占比达43% 海外整机出口7.36万台 同比+23.08% [6] - 电动化产品占比持续提升 上半年电动车销量同比增长28% 占比升至68% 较上年末提高2.5pct [6] - 智能物流战略业务快速增长 上半年智能物流板块同比增长59.1% 与华为成立"天工实验室" 与江淮技术中心成立"天枢实验室" [6] - 公司上调盈利预测 预计2025-2027年归母净利润分别为14.38/15.98/17.91亿元（原预测为13.84/15.42/16.78亿元） [6] 财务表现 - 2025年上半年实现营收93.90亿元 同比增长6.18% 归母净利润7.96亿元 同比下降4.60% [6] - 预计2025年营业总收入183.95亿元 同比增长6.17% 2026年202.54亿元 同比增长10.11% [6] - 预计2025年归母净利润14.38亿元 同比增长8.97% 2026年15.98亿元 同比增长11.15% [6] - 当前股价对应PE分别为12.31/11.07/9.88倍 [6] 业务发展 - 2025年上半年叉车行业销量73.93万台 同比+11.66% 公司销量20.42万台 同比+17.23% 行业占比高达27.62% [6] - 公司设立首个海外制造工厂 优化国际化布局 现有300多家海外代理商覆盖全球180多个国家和地区 [6] - 战略业务板块表现突出 零部件同比增长16.4% 后市场同比增长15.3% 智能物流同比增长59.1% [6] - 公司开展最大吨位级电动平衡重式叉车研发 填补国内技术空白 "G2系列"锂电专用车成为爆款产品 [6] 市场表现 - 收盘价19.87元 总股本89,069万股 市净率1.55倍 净资产收益率7.43% [1] - 12个月内最高价23.90元 最低价14.31元 [1]

A股市场表现与外资流入 - A股成交额史上第三次超3万亿元 连续11个交易日突破2万亿元大关 沪指年内涨13% 深证成指涨18% 创业板指涨27% [1] - 上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元 5月及6月净增持规模增至188亿美元 [1] - 对冲基金以7周来最快速度净买入中国股票 中国是8月份全球对冲基金净买入量最大的市场 [1] QFII持仓总体情况 - 截至8月26日 3072家上市公司披露中报 663家公司前十大流通股东出现QFII身影 [2] - QFII持有公司市值合计525亿元 [2] - 电子行业持股市值129亿元 有色金属行业51亿元 机械设备行业46亿元 [2] QFII重仓个股分析 - 生益科技QFII持股市值达95.5亿元 今年以来股价涨超106% 总市值超1170亿元 [2] - 生益科技上半年营业收入126.8亿元 同比增长31.68% 净利润14.26亿元 同比增长52.98% [2] - 阿联酋阿布达比投资局出现在QFII持股市值前6大个股中 包括紫金矿业 九号公司 东方雨虹等 [3] - 阿布达比投资局持有生益科技0.92%流通股 较一季度增持899.4万股 持股市值6.56亿元 [3] - 香港伟华电子持有生益科技12.44%流通股 较一季度减持1900万股 持股市值88.95亿元 [3] QFII持股数量与机构分布 - 66家上市公司获QFII持股超1000万股 生益科技3.17亿股 紫金矿业1.73亿股 [4] - 新恒汇获7家QFII重仓 安记食品获6家QFII重仓 [5] - 巴克莱银行重仓380只个股 瑞士联合银行集团重仓225只 摩根士丹利国际重仓175只 [9] QFII持股变动情况 - 二季度QFII新进增持528只个股 主要集中在机械设备 医药生物 基础化工 电子行业 [6] - QFII增持154只个股 巨星科技增持股数1577万股 流通股比例从1.05%升至2.42% [6] - 合金投资 新力金融 紫金矿业增持股数均超1000万股 [6] - QFII新进374只个股 华丽家族持股5714万股 金浦钛业持股3222万股 [7] - 新进个股中江淮汽车QFII持仓6.75亿元 乖宝宠物持仓4.93亿元 [8] 外资机构市场观点 - 摩根士丹利 高盛 花旗 瑞银 汇丰等多家外资机构看多A股 [10] - 中国股票市场获利修正幅度在全球主要市场排名靠前 估值更低 预计继续吸引资金流入 [10]

股东户数变化概况 - 628家公司公布截至8月20日股东户数 其中326家股东户数下降 占比51.9% [1][3] - 34家公司股东户数降幅超过10% 华康洁净降幅最大达27.60% [3] - 以往3期分别有855家 1110家 1002家公司透露股东户数 本期披露公司数量为628家 [1] 筹码集中股市场表现 - 最新一期筹码集中股8月11日以来平均上涨2.15% 博苑股份涨幅最高达51.75% [3] - 上期筹码集中股8月1日以来平均上涨6.34% 其中38%个股跑赢沪指 [2] - 安培龙在上期降幅超10%个股中涨幅最高 累计上涨51.31% [2] 行业分布特征 - 机械设备行业筹码集中个股数量最多 达45只 [3] - 基础化工行业有34只筹码集中股 医药生物行业有27只 [3] - 汽车行业出现多只筹码集中股 包括江顺科技 华纬科技 恒勃股份等 [4] 重点公司股东户数变化 - 华康洁净股东户数下降27.60%至10900户 期间股价下跌0.68% [3] - 设研院股东户数下降24.78%至32795户 期间股价下跌22.50% [3] - 江顺科技股东户数下降24.66%至7512户 期间股价上涨26.49% [4] 业绩表现关联分析 - 179只筹码集中股已公布半年报 富士莱净利润同比增长12430.96% [4] - 华康洁净半年报净利润1868.30万元 同比增长273.48% [3] - 浩物股份预计上半年净利润中值3050万元 同比增长265.87% [4] 资金流向情况 - 华康洁净筹码集中期间主力资金净流出3873.25万元 [3] - 设研院筹码集中期间主力资金净流出3.24亿元 [3] - 多只筹码集中股期间换手率较高 华康洁净换手率156.53% [3]

股东户数变化趋势 - 622家公司公布截至8月20日股东户数数据，其中95只股票股东户数连续减少3期以上，最长连续下降达13期，显示筹码持续集中趋势 [1] - 紫光国微股东户数连续减少13期，最新户数为154,193户，累计降幅27.88%；中兴通讯连续减少12期，最新户数为455,100户，累计降幅16.17% [1] - 江顺科技、亚联机械、奕东电子最新一期股东户数降幅显著，分别下降24.66%、16.58%、15.00% [1] 股价表现与超额收益 - 股东户数连续下降个股中，60只股价上涨，35只下跌，奕东电子、*ST精伦、创益通涨幅居前，分别上涨52.12%、41.95%、41.87% [2] - 32只股票跑赢沪指，占比33.68%，其中奕东电子、创益通、*ST精伦相对沪指超额收益率分别为43.84%、31.53%、29.53% [2] - 紫光国微在股东户数连降期间股价上涨18.59%，相对沪指收益率为0.70%；中兴通讯股价上涨36.07%，相对沪指收益率为20.09% [4][7] 行业与板块分布 - 股东户数连续下降个股主要集中在基础化工、机械设备、电子行业，分别有13只、11只、8只个股上榜 [2] - 主板有62只个股，创业板有31只，科创板有2只 [2] 机构调研动态 - 近一个月4只股东户数连降股获机构调研，洁雅股份获机构调研2次 [2] - 紫光国微、富士莱、洁雅股份机构调研家数分别为124家、24家、17家 [2] 半年度业绩表现 - 55只股东户数连降股公布半年报，富士莱净利润同比增幅最高，达12,430.96% [3] - 亚联机械、东华科技公布业绩快报，净利润增幅分别为20.57%、14.64% [3] - 14只个股公布上半年业绩预告，其中4只预增、3只预盈，东北证券预计净利润中值4.31亿元，同比增幅225.90% [3]

机构买入评级总体情况 - 今日机构发布356条买入型评级记录，涉及267只个股 [1] - 中国平安关注度最高，共获6次机构买入型评级记录 [1] - 100条评级记录给出未来目标价，5股上涨空间超50% [1] - 隆鑫通用上涨空间最高达71.48%，华泰证券预计目标价21.71元 [1] - 万科A上涨空间60.68%，冠盛股份上涨空间52.38% [1] - 12条评级记录为机构首次关注，涉及安利股份、宝丰能源等12只个股 [1] - 3条评级记录被调高，涉及广东宏大、纳睿雷达、中汽股份 [1] 个股市场表现 - 机构买入型评级个股今日平均下跌1.50%，表现强于沪指 [2] - 48只股价上涨，能科科技、中新集团涨停 [2] - 安利股份涨幅13.05%，中科创达涨幅11.69%，新媒股份涨幅10.75% [2] - 珀莱雅跌幅7.59%，联瑞新材跌幅7.40%，云意电气跌幅6.34% [2] 个股业绩表现 - 263股公布上半年业绩，新特电气净利润同比增幅最大达49775.01% [2] - 新特电气上半年净利润532.87万元 [2] - 华宏科技净利润同比增长3480.57%，三友医疗增长2083.64% [2] - 2股公布业绩快报，百济神州净利润增幅115.63%，中远海特增幅13.08% [2] 行业分布情况 - 医药生物行业最受青睐，30只个股上榜机构买入评级榜 [2] - 机械设备行业27只个股上榜，电子行业21只个股上榜 [2] - 非银金融行业中国平安获6次评级，食品饮料行业青岛啤酒获5次评级 [2][3][4][5] - 汽车行业多只个股获评级，包括立中集团、银轮股份、隆鑫通用等 [3][4][5] 重点个股评级详情 - 中国平安获6次买入评级，今日跌幅3.02%，动态市盈率7.85倍 [2] - 青岛啤酒获5次买入评级，今日跌幅1.15%，动态市盈率12.05倍 [2] - 珀莱雅获5次买入评级，今日跌幅7.59%，动态市盈率21.08倍 [2] - 隆鑫通用获3次买入评级，今日跌幅2.99%，动态市盈率12.10倍 [3] - 中科创达获2次买入评级，今日涨幅11.69%，动态市盈率111.25倍 [4]

8月27日，沪指下跌1.76%，深成指下跌1.43%，创业板指下跌0.69%，沪深300指数下跌1.49%。可交易 A股中，上涨的有633只，占比11.69%，下跌的4764只。 资金面上，今日主力资金全天净流出1297.50亿元，已连续3个交易日资金呈净流出状态。其中，创业板 主力资金净流出375.89亿元；科创板主力资金净流出51.65亿元；沪深300成份股主力资金净流出382.09 亿元。 分行业来看，申万所属的一级行业中，今日上涨的有1个，涨幅居前的行业为通信，涨幅为1.66%。跌 幅居前的行业为美容护理、房地产，跌幅为3.86%、3.51%。 行业资金流向方面，今日所属的申万行业主力资金均呈净流出状态，计算机行业主力资金净流出规模居 首，今日下跌1.38%，全天净流出资金163.10亿元，其次是医药生物行业，今日跌幅为2.73%，净流出资 金为123.25亿元，净流出资金较多的还有电子、汽车、机械设备等行业。 今日各行业资金流向 | 行业 | 日涨跌幅（%） | 资金流向（亿元） | 行业 | 日涨跌幅（%） | 资金流向（亿元） | | --- | --- | --- | --- | --- | ...

机构调研概况 - 近一个月共36家北交所公司获机构调研 [1] - 纳科诺尔以114家机构调研量位居首位 [1] - 同惠电子、建邦科技、华密新材分别获65家、62家、55家机构调研 [1] 机构类型分布 - 券商调研覆盖35家公司 [1] - 基金调研27家公司 [1] - 阳光私募调研23家公司 [1] - 保险调研19家公司 [1] - 海外机构调研6家公司 [1] 行业分布特征 - 机械设备行业10家公司获调研 [1] - 基础化工行业5家公司获调研 [1] - 汽车行业5家公司获调研 [1] 调研频率分析 - 太湖雪获3次机构调研 [1] - 明阳科技、恒立钻具均获2次机构调研 [1] 市场表现数据 - 获调研公司近一月平均上涨6.34% [2] - 21家公司股价上涨 海能技术涨57.82% 华密新材涨51.96% 卓兆点胶涨45.01% [2] - 日均换手率平均值6.71% 恒立钻具20.60% 华密新材11.99% 峆一药业11.14% [2] 市值特征 - 北交所公司总市值均值32.69亿元 [2] - 获调研公司总市值均值37.17亿元 [2] - 并行科技、同力股份、纳科诺尔为市值前三公司 [2] 重点公司调研详情 - 纳科诺尔收盘价57.70元 涨0.86% 电力设备行业 [2] - 同惠电子收盘价29.69元 涨14.32% 机械设备行业 [2] - 建邦科技收盘价37.60元 涨10.59% 汽车行业 [2] - 华密新材收盘价31.44元 涨51.96% 汽车行业 [2] - 明阳科技收盘价23.37元 涨7.45% 汽车行业 [2] - 太湖雪收盘价26.82元 跌0.85% 纺织服饰行业 [2] - 海能技术收盘价28.25元 涨57.82% 机械设备行业 [2]

市场整体表现 - 上证指数8月27日下跌1.76% [1] - 申万一级行业中仅通信行业上涨1.66% 美容护理和房地产行业分别下跌3.86%和3.51% [1] - 两市主力资金全天净流出1297.50亿元 所有申万行业均呈现资金净流出状态 [1] 电子行业资金流向 - 电子行业当日下跌0.40% 主力资金净流出115.83亿元 [1] - 行业467只个股中109只上涨 6只涨停 353只下跌 [1] - 138只个股获资金净流入 其中24只净流入超亿元 46只净流出超亿元 [1] 电子行业资金净流入个股 - 方正科技获主力资金净流入12.19亿元 涨幅9.99% 换手率15.43% [1] - 长川科技净流入9.77亿元 涨幅16.98% 换手率26.06% [1] - 瑞芯微净流入6.41亿元 涨停且换手率3.40% [1] - 紫光国微净流入5.72亿元 涨幅0.99% [1] - 工业富联净流入5.50亿元 涨幅0.53% [1] 电子行业资金净流出个股 - 领益智造主力资金净流出29.56亿元 跌幅0.94% 换手率13.94% [2] - 胜宏科技净流出8.19亿元 跌幅1.96% 换手率9.33% [2] - 海光信息净流出6.47亿元 跌幅2.68% 换手率2.78% [2] - TCL科技净流出6.40亿元 跌幅2.51% [2] - 长盈精密净流出6.21亿元 跌幅6.13% [2] 行业资金流出规模对比 - 计算机行业主力资金净流出163.10亿元 居申万行业首位 [1] - 医药生物行业净流出123.25亿元 电子行业净流出115.83亿元 [1] - 汽车和机械设备行业同样出现大规模资金流出 [1]