财务表现 - 上半年营收36.93亿元同比下降17.78% 归母净利润4.01亿元同比下降47.84% 扣非净利润3.26亿元同比下降45.96% [1] - 第二季度营收19.05亿元同比下降13% [1] - 拟每10股派现3元 合计分配现金红利1.59亿元 占上半年归母净利润39.66% [1] 锂电新能源业务 - 上半年碳酸锂销量12050吨 单吨营业成本约5万元/吨 成本优势显著 [1] - 花桥矿业采矿权生产规模由300万吨/年扩至900万吨/年 改扩建持续进行 [1] - 矿石原料输送项目已完成立项 [1] 特钢新材料业务 - 上半年重点深化成本管控 提升产品单吨毛利 提高关键市场占有率 [1] - 持续优化供销体系管理 挖掘降本增效潜力 [1] 业绩预测 - 预计2025年营收80.84亿元同比增0.1% 2026年89.03亿元同比增10.1% 2027年98.10亿元同比增10.2% [3] - 预计2025年归母净利润8.17亿元 2026年10.58亿元 2027年13.60亿元 [3]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心观点 - 公司作为云母提锂龙头，成本优势突出，采选冶一体化扩产持续推进 [3][4] - 特钢业务持续优化产品结构，拓展高附加值市场，毛利保持高位 [3] - 2025年H1业绩符合预期，Q2营收同比增长6.5%，归母净利同比增长9.4% [1] 财务表现 - 2025年H1营收36.9亿元，同比下降17.8%，归母净利4.0亿元，同比下降47.8% [1] - 锂电新能源业务营收8.63亿元，占比23.35%，贡献净利约1.52亿元，单吨净利约1.27万元，毛利率29.76% [2] - 特钢业务营收28.3亿元，占比76.65%，净利润约1.7亿元，毛利率11.5% [3] - 单吨碳酸锂营业成本仅为5万元，同比降本10%以上 [2] - 中期分红每10股派现3.0元，现金分红合计1.59亿元，分红率39.7% [3] 业务分析 - 锂业务：25H1碳酸锂销量1.21万吨，同比下降10.3%，采用"现货销售为主+期现结合"销售模式应对价格波动 [2] - 成本管控：采矿环节优化开采分类，选矿环节改进工艺提收率，冶炼环节优化配方与工艺降辅料，调整能源结构降能耗 [2] - 特钢业务：加大研发力度，拓展核电、新能源汽车、高端装备领域高附加值产品，市占率提升 [3] 项目进展 - 化山瓷石矿900万吨/年采矿证改扩建项目期末进度14% [3] - 矿石胶带运输管廊及矿山配套项目期末进度8% [3] - 锂云母绿色智能提锂技改项目期末进度25% [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利为9.4/13.7/18.4亿元，同比增长-10.3%/46.0%/34.5% [4][5] - 对应PE为20/14/10倍 [4][5] - 预计2025-2027年营收为70.96/85.76/95.85亿元，同比增长-12.1%/20.9%/11.8% [5] - 预计毛利率从16.20%提升至24.76%，净利率从13.18%提升至19.17% [8]

板块表现 - 特钢板块整体下跌0.99%，显著弱于大盘（上证指数涨1.45%，深证成指涨2.07%）[1] - 方大特钢领跌板块，单日跌幅达4.25%[2] - 西宁特钢成交量居首达82.97万手，沙钢股份成交额最高达4.58亿元[1][2] 个股涨跌 - 10只成分股全线下跌，跌幅区间从-0.13%至-4.25%[1][2] - 久立特材跌幅最小（-0.13%），方大特钢跌幅最大（-4.25%）[1][2] - 翔楼新材股价最高报68.69元，西宁特钢股价最低报3.50元[1][2] 资金流向 - 板块主力资金净流出2.65亿元，游资与散户分别净流入9287.06万元和1.72亿元[2] - 金洲管道获主力资金净流入1778.99万元（净占比9.15%），为唯一主力净流入个股[3] - 西宁特钢遭主力净流出2144.87万元（净占比-7.4%），同时获散户净流入2986.91万元[3]

军工行业 - 军工板块上周上涨0.23%，跑输大盘1.47个百分点，国防军工指数排名第20/29 [5] - 抗战胜利80周年大会首演落幕，我国成功发射卫星互联网低轨08组卫星并完成神舟二十号第三次出舱活动 [5] - 美俄北极军事动态趋紧，驻韩美军提出"战略灵活性"要求，日本计划2026年部署防卫无人机 [6] - 大国博弈加剧是长期趋势，军工行业长期向好，2027年要实现建军百年奋斗目标 [4] - 投资主线包括总装、元器件、分系统、材料与加工四大领域，推荐中航沈飞、中航光电等标的 [4] 非金属类建材（再升科技） - 再升科技收购迈科隆后打通玻纤棉-VIP芯材-VIP板全产业链，预计26-27年业绩增长提速 [8] - 冰箱新国标将于2026年6月实施，预计带动VIP板增量空间36-72亿元，公司市场份额有望达30% [9] - 公司预计2025-27年EPS为0.11/0.17/0.25元，目标价6.85元，对应26年PE 34.4倍 [8] - 全产业链整合后毛利率预计26%，净利率10%，VIP板业务或贡献经营利润1.08-1.62亿元 [9] 食品饮料（乳制品） - 原奶价格延续回落，25H2存栏加速去化，26年奶价上行确定性较强 [11] - 牛肉价格较前期低点上涨10%/20%，25Q2全国牛存栏同比-2.1%至9992万头 [12] - 新版灭菌乳国家标准9月实施，禁止使用复原乳，进口大包粉影响减弱 [11] - 肉奶周期共振下，牧业龙头毛利率有望改善6-10pct，推荐优然牧业、现代牧业等 [11] 亚玛芬体育 - 25Q2收入12.4亿美元同比+23%，净利润1800万美元超预期，毛利率58.5%同比+2.7pct [22] - Salomon品牌收入同比+35%领涨，大中华区收入同比+42%首超美洲 [23] - 始祖鸟女子业务占比达30%，预计2025年收入增长20-21%，OPM提升至11.8-12.2% [24] 小鹏汽车 - 25Q2交付量10.3万辆创历史新高，营收182.7亿元同比+125%，单车收入环比+1.1万元至16.4万元 [32] - 毛利率达17.3%创新高，汽车销售毛利率14.3%同比+8pct，净亏损收窄至4.8亿元 [32] - 与大众合作扩展至燃油/插混车型平台，25Q4将发布鲲鹏超级电动车型 [33] 人形机器人 - Figure人形机器人实现无遮挡行走，展示Helix步行控制器强化学习能力 [63] - 技术向"类人化自主决策"演进，需融合IMU数据与触觉反馈实现厘米级误差修正 [64] - 推荐旋转关节模组（双环传动）、线性执行模组（恒立液压）、电机（鸣志电器）等标的 [62] 其他重点公司 - 横店东磁25H1营收119.36亿元同比+24.75%，光伏电池效率提升至26.85%，磁材拓展AI服务器领域 [66] - 密尔克卫25H1营收70.35亿元同比+17.4%，收购广东汇通化工完善供应链布局 [70] - 小商品城25H1贸易服务收入同比+43.2%，经营现金流13.8亿元同比+1109% [74]

众安在线（6060.HK） - 营业收入161.8亿元，同比增长0.9% [5] - 归母净利润6.7亿元，同比增长1103.5% [5] - 承保利润6.6亿元，同比增长109.1% [5] - 总投资收益率（年化）3.4%，同比提升0.6个百分点 [5] 中信特钢（000708.SZ） - 营业收入547.15亿元，同比下降4.02% [6] - 归母净利润27.98亿元，同比增长2.67% [6] - 扣非归母净利润27.69亿元，同比增长3.77% [6] - Q2营业收入278.75亿元，环比增长3.86% [6] 思源电气（002028.SZ） - 营业收入84.97亿元，同比增长37.80% [8] - 归母净利润12.93亿元，同比增长45.71% [8] - 海外营收28.62亿元，同比增长88.95% [8] 小鹏汽车（XPEV.N） - 总收入182.7亿元，同比增长125.3%，环比增长15.6% [8] - 毛利率17.3%，同比提升3.3个百分点，环比提升1.7个百分点 [8] - Non-GAAP归母净亏损3.9亿元，同比收窄68.4% [8] 喜临门（603008.SH） - 营收40.2亿元，同比增长1.6% [9] - 归母净利润2.7亿元，同比增长14.0% [9] - Q2营收22.9亿元，同比增长4.3% [9] 华润啤酒（0291.HK） - 营业收入239.42亿元，同比增长0.8% [9] - 归母净利润57.89亿元，同比增长23.0% [9] - 啤酒业务量价齐升，白酒业务处于调整期 [9] 金斯瑞生物科技（1548.HK） - 收入5.19亿美元，同比增长81.92% [10] - 经调整净利润1.78亿美元，同比增长509.6% [10] - 亏损大幅收窄，主要受益于礼新医药许可收益 [10]

特钢板块市场表现 - 特钢板块整体上涨0.3% 金洲管道以2.08%涨幅领涨板块[1] - 上证指数上涨0.13%至3771.1点 深证成指下跌0.06%至11919.76点[1] - 西宁特钢成交量最大达155.10万手 成交额5.60亿元居首[1] 个股涨跌情况 - 金洲管道收盘价7.36元 成交15.54万手 成交额1.13亿元[1] - 久立特材上涨1.80%至22.65元 成交17.67万手 成交额3.98亿元[1] - 常宝股份上涨0.90%至5.62元 成交15.79万手 成交额8842.03万元[1] - 中信特钢上涨0.78%至12.88元 成交22.27万手 成交额2.88亿元[1] - 角金股份上涨0.77%至18.44元 成交8.61万手 成交额1.58亿元[1] 资金流向分布 - 特钢板块主力资金净流出1899.91万元[3] - 游资资金净流入1637.06万元[3] - 散户资金净流入262.84万元[3]

宏观研究 - 美国扩大钢铝关税范围，主要涉及机械器具、车辆及零件、电机和电气设备行业，首次纳入跨行业衍生品，将拉动自我国、全球进口关税上升1.3、1.1个百分点，第二批钢铝衍生品将在2026年1月落地 [2] - 7月财政预算收支增速加快，税收收入同比增速提升，公共预算收入结构改善，但土地市场低迷导致政府性基金收入增长乏力，基建投资支出回升有利于提振国内投资 [3] 债券市场 - 7月债券市场在"反内卷"政策影响下出现回调，证券、广义基金等交易盘快速止盈卖出，商业银行、保险等配置盘大幅买入，起到债市"稳定器"作用 [4] 房地产行业 - 万物云2025H1营收181.4亿元（同比+3.1%），核心净利润13.2亿元（同比+10.8%），中期股息11亿元（占核心净利润83%），关联方债务清偿协议有效化解应收减值压力，预计全年派息可观 [5] 化工行业 - 云天化2025H1营收249.92亿元（同比-21.88%），归母净利润27.61亿元（同比-2.81%），磷肥海内外价差扩大及磷矿石高景气周期延长支撑盈利，上调2025-2027年归母净利润预测至58.14/60.35/62.44亿元 [6] 石化行业 - 海油发展2025H1营业总收入226亿元（同比+4.5%），归母净利润18.3亿元（同比+13.1%），预计2025-2027年归母净利润分别为42.62/46.98/52.15亿元 [7] 钢铁行业 - 中信特钢作为特钢龙头，维持2025-2027年归母净利润预测55.90/62.36/68.25亿元，国际化项目推进及产品结构优化将提升盈利能力 [9] 建材行业 - 北新建材2025H1营收135.6亿元（同比-0.3%），归母净利润19.3亿元（同比-12.9%），石膏板业务承压但防水与涂料业务韧性足，下调2025-2027年归母净利润预测至38.79/44.46/50.71亿元 [10] 高端制造 - 海天国际2025H1归母净利润17.1亿元（同比+12.6%），海外市场表现亮眼，维持2025-2027年归母净利润预测35.0/39.0/42.6亿元 [11] 汽车行业 - 小鹏汽车2Q25毛利率改善显著，"一车双能"周期开启，上调盈利预测，预计2026-2027年Non-GAAP归母净利润78.2/131.4亿元 [12] 电新行业 - 思源电气2025H1营收84.97亿元（同比+37.80%），归母净利润12.93亿元（同比+45.71%），海外营收同比+88.95%至28.62亿元，预计2025-2027年归母净利润27.22/33.39/40.32亿元 [13] - 嘉元科技锂电铜箔加工费上涨带动主业困境反转，固态电池铜箔与高端PCB铜箔打开估值空间，下调2026年归母净利润预测至2.74亿元（原预测下调21%） [14] 互联网传媒 - 美图公司2025H1订阅业务增长强劲，上调2025-2027年经调整归母净利润预测至9.6/12.4/15.2亿元（较上次+13%/+9%/+7%） [15] 海外TMT - 小米集团2Q25收入1160亿元（同比+30%），Non-IFRs净利润108亿元（同比+75%），汽车业务毛利率创新高，但手机业务承压，下调2025-2027年Non-IFRS净利润预测至426/597/728亿元 [16] 医药行业 - 金斯瑞生物科技2025H1收入5.19亿美元，归母净利润-2546.2万美元，传奇生物授权收入增利，下调2025-2027年归母净利润预测至0.13/0.40/2.70亿美元 [17] - 凯因科技2025H1营收5.66亿元（同比-5.05%），归母净利润0.47亿元（同比+11.75%），多款产品进入临床阶段，下调2025-2027年归母净利润预测至1.61/2.16/2.38亿元 [18] 社服行业 - 同程旅行25Q2营收46.69亿元（同比+10.0%），经调整净利润7.75亿元（同比+18.0%），国际业务与酒管业务增长提速，维持2025-2027年经调整归母净利润预测33.81/40.63/46.51亿元 [19] 食饮行业 - 洋河股份2025H1营业总收入147.96亿元（同比-35.32%），归母净利润43.44亿元（同比-45.34%），下半年渠道包袱减轻，预计股息率6%+ [20] 轻工行业 - 五洲特纸2025H1热转印纸价格回升带动盈利能力改善，产能扩张与浆纸一体化提升盈利确定性，维持2025-2027年归母净利润预测 [21] - 中顺洁柔2025H1浆价低位运行缓解成本压力，产品结构优化推动毛利率提升，上调2025-2027年归母净利润预测至3.1/4.1/5.0亿元 [22]

投资评级 - 维持"买入"评级，预计2025-2027年归母净利润分别为55.90、62.36、68.25亿元 [3][4] 财务表现 - **2025H1业绩**：营业收入547.15亿元（同比-4.02%），归母净利润27.98亿元（同比+2.67%），扣非净利润27.69亿元（同比+3.77%）[1] - **Q2环比改善**：营收278.75亿元（环比+3.86%），归母净利润14.14亿元（环比+2.21%）[1] - **吨钢指标**：吨钢售价5570元/吨（同比-7.02%），吨钢毛利800元/吨（同比+8.56%），毛利率14.37%（同比+2.06个百分点）[2] - **销量与结构**：钢材销量982.26万吨（同比+3.23%），风电圆坯销量159.2万吨（同比+2.6%），轴承钢销量114.6万吨（同比+13.2%）[1][2] 战略与运营 - **国际化进展**：部分海外项目取得阶段性成果，下半年加速落地 [3] - **产品结构调整**：重点布局风电、油气、新能源汽车等领域，能源用钢项目入围率超90% [2] - **股东回报**：拟实施半年度分红10.09亿元，分红比例36.07% [3] 盈利预测与估值 - **未来三年预测**：2025-2027年EPS分别为1.11、1.24、1.35元，ROE从12.71%提升至13.72% [4][12] - **估值指标**：2025年PE为11倍，PB为1.4倍，股息率5.4% [4][13] 行业与市场表现 - **相对收益**：近1年绝对收益14%，但跑输沪深300指数12.73个百分点 [8] - **市场数据**：总市值633.42亿元，近3月换手率20.99% [5]

特钢板块市场表现 - 特钢板块整体上涨1.01%，领涨股为中信特钢（涨幅1.83%）[1] - 上证指数上涨1.04%至3766.21点，深证成指上涨0.89%至11926.74点[1] - 板块内10只个股上涨，2只下跌，最高涨幅1.83%（中信特钢），最大跌幅0.56%（西宁特钢）[1][2] 个股交易数据 - 中信特钢成交26.76万手，成交额3.41亿元，收盘价12.78元[1] - 方大特钢成交21.99万手，成交额1.34亿元，涨幅1.82%[1] - 翔楼新材收盘价71.56元（板块最高），成交额2.80亿元[1] - 沙钢股份成交量45.97万手（板块最高），成交额3.02亿元[1][2] - 西宁特钢成交量83.73万手（板块最高），但股价下跌0.56%[2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出9332.27万元，游资净流入1231.93万元，散户净流入8100.34万元[2] - 方大特钢获主力净流入818.03万元（占比6.11%），游资净流出1180.13万元[3] - 金洲管道主力净流出1223.10万元（占比-15.64%），但散户净流入928.32万元（占比11.87%）[3] - 久立特材获游资净流入1697.10万元（占比7.85%），但主力净流出176.55万元[3] - 抚顺特钢主力净流出1985.56万元（占比-8.19%），散户净流入1682.93万元[3]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于公司在特钢行业的龙头地位及产能整合能力持续增强 [4][6] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入547 15亿元 同比减少4 02% 归母净利润27 98亿元 同比增长2 67% 基本每股收益0 55元 同比增长1 85% [1] - 2025Q2归母净利14 14亿元 同比增长3 58% 环比增长2 21% 扣非归母净利13 95亿元 同比增长4 87% 环比增长1 60% [2] - 2024Q3-2025Q2销售毛利率逐季为12 51%/14 39%/13 82%/14 89% 销售净利率逐季为4 46%/5 19%/5 39%/5 32% [2] - 2025年预计归母净利59 8亿元 2026年65亿元 2027年68 6亿元 对应PE为10 6/9 7/9 2倍 [4] 产品与市场表现 - 2025年上半年钢材销量982 26万吨 同比增长3 23% 其中汽车用钢棒线材销量285万吨 风电圆坯销量159 2万吨 同比增长2 6% [3] - "小巨人"产品销量368 8万吨 轴承钢销量114 6万吨 同比增长13 2% "两高一特"产品销量同比增长5% [3] - 特钢产品毛利率14 37% 同比提升2 07pct 合金钢棒材及特钢无缝钢管毛利率分别提升2 91pct/2 48pct [3] - 出口销量112 16万吨 毛利率19 11% 较内贸高5 44pct 2025年出口目标265万吨 同比增长20 3% [3] 行业与需求前景 - 新能源汽车发展和传统汽车轻量化趋势推动高品质特钢需求增长 高端装备制造、能源电力领域升级需求提供广阔空间 [2] - 特钢在耐高温、耐腐蚀、高强度等性能具不可替代性 中国制造业向中高端迈进将促进进口替代和出口拓展 [2] 财务预测 - 2025E-2027E营业收入预计1130 91/1191 32/1228 37亿元 同比增长3 6%/5 3%/3 1% [5] - 2025E-2027E归母净利增长率预计16 7%/8 8%/5 5% 净资产收益率13 6%/13 7%/13 5% [5] - 2025E-2027E毛利率稳定在12 5%-12 7% 净利率提升至5 3%-5 6% [10]