财务表现 - 2024年公司营业收入50.40亿元，同比下降1%，归母净利润1.45亿元，同比下降37% [1] - 2025年一季度营业收入11.64亿元，同比下降2%，归母净利润0.63亿元，同比下降2% [1] - 2024年环境产业生态运营收入38.24亿元，同比增长4%，毛利率21.77%，智能装备制造业务收入10.78亿元，同比下降18%，毛利率20.80% [2] - 新能源环卫装备（含机器人）收入3.61亿元，毛利率20.92%，销量608台 [2][4] 业务亮点 - 新能源环卫装备市占率6.77%，行业第三，传统环卫装备市占率4.27%，行业第五，中高端作业车型市占率7.75%，行业第四 [3][4] - 城服机器人SD15已在34个场景部署运营，累计里程1.6万公里，SD22智能清扫车在21个城市落地 [4] - 海外市场拓展取得突破，进入沙特、新西兰、意大利等市场 [4] 订单与现金流 - 2024年新中标环卫服务项目52个，首年金额7.68亿元，合同总金额46.07亿元 [3] - 截至2024年底在履行环卫服务项目年化合同金额42.70亿元，合同总金额347.30亿元，待履行合同金额195.86亿元 [3] - 应收账款账面价值25.53亿元，合同资产账面余额10.84亿元，信用减值损失计提1.00亿元 [3] 股东回报与未来展望 - 2024年分红比例45.13%，拟每10股派发现金红利1.58元（含税） [2] - 预计2025-2027年营业收入分别为56.60/63.60/71.50亿元，同比增长12.31%/12.37%/12.41%，归母净利润1.96/2.24/2.60亿元，同比增长34.76%/14.26%/16.19% [4]

杭州银行（600926.SH） - 25Q1营收同比增速2.2%，拨备前利润同比增速3%，归母净利润同比增速17.3%，盈利增速维持高位 [5] - 2025年是"二二五五"战略收官之年，1Q信贷投放实现"开门红"，资产质量保持稳健 [5] - 利息收入贡献季环比提升，基本面韧性较强 [5] 盈峰环境（000967.SZ） - 2024年实现营业收入131.18亿元，同比+3.85%，归母净利润5.14亿元，同比+3.04% [6] - 2025Q1实现营业收入31.82亿元，同比+6.15%，归母净利润1.81亿元，同比+4.74%，环比扭亏为盈 [6] - 环卫装备销量连续24年国内第一，环卫电动化推进行业领先 [6] 中国电信（601728.SH、0728.HK） - 2025Q1实现营业收入1345亿元人民币，同比增长0.01%，服务收入1247亿元人民币，同比增长0.3% [7] - 归属于上市公司股东的净利润89亿元人民币，同比增长3.1%，加权平均净资产收益率1.94%，同比提升0.02pct [7] - 基础业务稳健发展，科技创新研发投入提升 [7] 科沃斯（603486.SH） - 2024年营业总收入165亿元（YoY+7%），归母净利润8亿元（YoY+32%），扣非归母净利润7亿元（YoY+48%） [9] - 24Q4营业总收入63亿元（YoY+27%），归母净利润1.9亿元（YoY+2178%），扣非归母净利润1.9亿元（YoY+584%） [9] - 25Q1营收39亿元（YoY+11%），归母净利润4.7亿元（YoY+59%），扣非归母净利润3.6亿元（YoY+24%），经营持续改善，外销维持高增 [9] 天虹股份（002419.SZ） - 1Q25实现营业收入32.67亿元，同降2.18%，归母净利润1.51亿元，同增1.22% [9] - 2024年营业收入117.86亿元，同比下降2.49%，归母净利润0.77亿元，同比下降66.16% [9] - 多业态转型升级，数字化能力持续提升 [9] 青岛啤酒（600600.SH） - 25Q1实现营业收入104.5亿元，同比+2.9%，归母净利润17.1亿元，同比+7.1% [9] - 25Q1量增价减，中高端以上产品销量占比提升，净利率改善明显 [9] - 积极控本降费，全年利润率改善确定性较强 [9] 艾德生物（300685.SZ） - 2024年总营业收入11.09亿元，同比增长6.27%，归母净利润2.55亿元，同比减少2.53% [10] - 25年一季度总营业收入2.72亿元，同比增长16.63%，归母净利润0.90亿元，同比增长40.92% [10] - 核心业绩稳健增长，海外合作深度拓展 [10]

公司业绩表现 - 2024年公司实现营业收入131.18亿元，同比增长3.85%，归母净利润5.14亿元，同比增长3.04% [4] - 2025Q1公司实现营业收入31.82亿元，同比增长6.15%，归母净利润1.81亿元，同比增长4.74%，环比扭亏为盈 [4] 智慧服务业务 - 2024年智慧服务业务营业收入同比增长14.41%至64.41亿元，毛利率同比增加1.35个百分点至18.03% [5] - 2024年新签约城市服务项目76个，年化合同额14.86亿元（行业第二），合同总额44.47亿元 [5] - 截至2024年底运营城市服务项目共262个，年化合同额71.72亿元（行业第一），待执行合同总额达393.83亿元 [5] 智能装备业务 - 2024年智能装备业务营业收入同比增加2.01%至51.87亿元，毛利率同比减少1.77个百分点至25.87% [5] - 2024年智能装备销量同比减少3.59%至14368辆，主要因行业整体销量下滑（行业环卫车销量同比-17.37%至63052辆） [5] - 2025Q1纯电动环保车辆销量同比大幅增长117%，市场份额升至35%保持行业第一，毛利率环比增加6.23个百分点至22.90% [5] 智慧云平台与环卫电动化 - 2024年完成智慧云平台体系战略升级，数据中台日处理数据量超2.6亿条，建成国内规模最大的环卫工况数据库 [6] - 智慧云平台日均活跃用户突破7万，设备在线率稳定保持90%，设备利用效率提升16%，综合成本下降8% [6] - 2024年纯电动环卫车销量为2691辆（市占率30.5%），已连续三年位居行业第一 [6]

公司核心业务 - 公司主营业务聚焦"装备+服务"协同发展战略，涵盖智能装备制造和环境产业生态运营两大板块，并拓展资源循环可持续发展领域，形成完整产业链布局 [5] - 智能装备制造业务包括环卫装备和新型城市服务机器人，产品覆盖701款车型（含222款纯电动和24款氢燃料电池产品），市场占有率居行业前列 [6] - 环境产业生态运营业务覆盖全国24个省、100多个县市，拥有近5万员工、1.6万辆环卫车辆，日清运垃圾3.3万吨，管理4500座公厕和500座转运站 [11] 智能装备制造业务 - 环卫装备产品线包含38个系列701款车型，新能源产品占比31.7%（纯电动222款+氢燃料24款），应用于道路清扫、垃圾收转、智慧城市等场景 [6] - 城市服务机器人已在全国15省30城落地，产品包括SD22智能扫车等，构建"智能终端+云平台+智能管控中心"一体化解决方案 [7] - 2024年新能源环卫装备销量9562辆，渗透率13.66%，第四季度达21.1%，受益于公共领域车辆电动化试点政策延长至2026年 [15] 环境产业生态运营模式 - 单项目承包模式：合同期1-3年，政府按考核结果付费，特点为规模小、准入门槛低 [8] - 特许经营模式（含PPP）：合同期15-30年，聚焦使用者付费项目，2023年新规鼓励民营企业参与 [9] - 项目一体化模式：合同期5-15年，整合环卫/园林/市政等服务，利于提升城市管理品牌形象 [10] 行业发展趋势 - 2024年环卫车总销量69998辆（同比-8.5%），但创新产品销量27345辆（同比+3.29%），占比39.07% [14] - 2024年新签环卫服务合同年化金额955亿元（总金额2465亿元），同比增长，其中无人驾驶智能环卫项目23个，合同总额17.11亿元 [16][17] - 城镇化率提升至66.16%，城市生活垃圾清运量10年年均增长3.1%，环卫机械化率达81.28% [20][22] 技术研发与创新 - 智慧环卫云平台覆盖130多个项目，接入1.5万台设备，入选工信部2022年大数据产业发展试点示范项目 [12] - 资源循环业务包括500吨/天垃圾焚烧、320吨/天餐厨垃圾处理、90吨/天渗滤液处理能力 [13] - 智能环卫机器人应用5G/GIS/物联网技术，已在工业园区、公园景区等多元化场景落地 [16] 财务与股东情况 - 2024年度利润分配预案为每10股派发现金红利1.58元（含税），不送红股或转增股本 [4] - 2025年第一季度报告显示公司未经审计的合并资产负债表、利润表及现金流量表数据 [23][27][28]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年营收131.18亿元、同比增3.85%，归母净利润5.14亿元、同比增3.04%；2025Q1营收31.82亿元、同比增6.15%，归母净利润1.81亿元、同比增4.74%且环比扭亏为盈 [1] - 公司城市服务在运项目年化合同额行业第一，环卫装备销售额连续24年国内第一，智慧服务业务营收增长、盈利能力修复，智能装备业务营收增加但销量因行业下滑而减少 [2] - 2025Q1公司营收和归母净利润均增约5%，纯电动环保车辆销量同比大增117%、市场份额升至35%居首，盈利能力环比改善 [3] - 公司完成智慧云平台体系战略升级，推动新能源环卫行业发展，拥有丰富产品线，纯电动环卫车销量连续三年行业第一 [4] - 受地方财政支付压力等因素影响，公司收入及净利润增速放缓，预计25 - 27年归母净利润6.86/7.36/7.98亿元（下调9%/下调16%/新增），当前股价对应25年PE为27倍，因市场地位稳固、智慧服务业务增长、新能源业务有望带来业绩增量，维持“买入”评级 [4] 公司盈利预测与估值简表 - 预计2025 - 2027年营收分别为140.28亿、149.87亿、158.81亿元，增长率分别为6.94%、6.84%、5.97% [5] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为6.86亿、7.36亿、7.98亿元，增长率分别为33.52%、7.37%、8.41% [5] - 预计2025 - 2027年EPS分别为0.22、0.23、0.25元，ROE（归属母公司，摊薄）分别为3.89%、4.17%、4.51% [5] - 预计2025 - 2027年P/E分别为27、25、23倍，P/B均为1.0倍 [5] 财务报表预测 利润表 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为140.28亿、149.87亿、158.81亿元，营业成本分别为109.87亿、117.42亿、124.39亿元 [11] - 预计2025 - 2027年归属母公司净利润分别为6.86亿、7.36亿、7.98亿元 [11] 现金流量表 - 预计2025 - 2027年经营活动现金流分别为12.45亿、14.09亿、14.83亿元 [11] - 预计2025 - 2027年投资活动产生现金流分别为 - 10.50亿、 - 10.58亿、 - 10.63亿元 [11] - 预计2025 - 2027年融资活动现金流分别为2.98亿、0.32亿、 - 0.62亿元 [11] 资产负债表 - 预计2025 - 2027年总资产分别为308.32亿、318.71亿、328.29亿元，总负债分别为127.53亿、137.41亿、146.37亿元 [12] - 预计2025 - 2027年股东权益分别为180.79亿、181.30亿、181.92亿元 [12] 公司指标预测 盈利能力 - 预计2025 - 2027年毛利率均为21.7%，EBITDA率分别为15.3%、15.2%、15.3% [13] - 预计2025 - 2027年ROE（摊薄）分别为3.9%、4.2%、4.5% [13] 偿债能力 - 预计2025 - 2027年资产负债率分别为41%、43%、45% [13] - 预计2025 - 2027年流动比率分别为1.75、1.70、1.68 [13] 费用率 - 预计2025 - 2027年销售费用率分别为5.44%、5.34%、5.24%，管理费用率分别为5.90%、5.80%、5.70% [14] - 预计2025 - 2027年财务费用率分别为0.72%、0.91%、1.10%，研发费用率分别为2.42%、2.32%、2.22% [14] 每股指标 - 预计2025 - 2027年每股红利分别为0.22、0.24、0.26元，每股经营现金流分别为0.39、0.45、0.47元 [14] - 预计2025 - 2027年每股净资产分别为5.56、5.57、5.58元，每股销售收入分别为4.43、4.73、5.01元 [14] 估值指标 - 预计2025 - 2027年PE分别为27、25、23倍，PB均为1.0倍 [14] - 预计2025 - 2027年EV/EBITDA分别为10.9、10.6、10.4倍，股息率分别为3.8%、4.1%、4.5% [14]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入131.18亿元（+3.85%），归母净利润5.14亿元（+3.04%），业绩低于预期主要受当期信用减值2.62亿元影响 [1] - 2025Q1公司营业收入31.82亿元（+6.15%），归母净利润1.81亿元（+4.74%），业绩符合预期 [1] - 2024年度拟每10股派发现金股利1.89元（含税），预计分派现金红利约5.99亿元，分红率116.56%，当前股息率约3.3% [3] 环卫服务业务 - 2024年城市服务板块实现营业收入64.41亿元（+14.41%），新增年化合同额14.86亿元，行业排名第二 [1] - 截至2024年底在运营项目合同总额612.85亿元，年化合同额71.72亿元，待执行合同总额393.83亿元 [1] - 在"环卫市场化改革"和"城市大管家模式"推动下，城市服务市场保持高速增长 [1] 环卫装备业务 - 2024年环保装备营业收入51.87亿元（+2.01%），连续24年国内行业销售额第一 [2] - 2024年环保装备销量12,173辆，市场占有率19.3%，销售规模和市占率均行业第一 [2] - 纯电动环保车辆销售2,691辆，市场份额30.5%，连续三年行业第一 [2] - 新能源环保装备逆势快速增长，受公共领域全面电动化试点扩容等政策加持 [2] 行业趋势 - 环卫装备行业受特别国债项目审批延迟、地方财政支付能力弱化等因素影响延续下滑态势 [2] - 政策推动+地方财力改善+大规模设备更新推进，环保装备需求有望提升 [2] - 新能源环保装备需求将进入高速增长期 [2]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [8][10] 报告的核心观点 - 盈峰环境2024年营收131.2亿元、同比增3.85%，归母净利润5.1亿元、同比增3.04%；2025年Q1营收31.8亿元、同比增6.15%，归母净利润1.8亿元、同比增4.74%，服务及装备均增长，新能源装备市占率提升，毛利率承压下滑，期间费用率下降 [2][6] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为6.9、8.1和10.6亿元，对应PE27x、23x和17x [10] 根据相关目录分别进行总结 业务增长情况 - 2024年环卫装备收入51.87亿元、同比增2.01%，行业总销量63,052辆、同比降17.37%，公司销量12,173辆、市占率19.3%，纯电动环卫车销量2,691辆、市占率30.5%行业第一，2025Q1销量同比增117%，市场份额升至35% [10] - 2024年环卫服务收入64.41亿元、同比增14.41%，2021 - 2024年新增年化服务合同金额分别为12.28亿、18.19亿、15.53亿、14.86亿元，2024年新增合同年化金额44.47亿元，截至2024年末运营项目262个，存量市场年化合同额71.72亿元，待执行合同总额393.83亿元 [10] 毛利率与费用率情况 - 2024年综合毛利率21.77%、同比降1.07pct，环卫装备业务毛利率降1.77pct至25.87%，环卫服务业务毛利率升1.35pct至18.03%，因收入结构变化综合毛利率下滑；2025Q1综合毛利率升至22.90% [10] - 2024年期间费用率14.37%、同比降0.99pct，销售费用率降0.85pct至5.44%，管理费用率（含研发费用）降0.16pct至8.31%，财务费用率基本持平 [10] - 2024年收现比同比下滑5.19pct至93.41%，2025Q1收现比提升至99.18% [10] 业绩提升预期 - 2023年1月30日八部门通知要求试点领域新增及更新环卫车辆中新能源汽车比例力争达80%，2024年新能源环卫装备渗透率达14.9%左右，未来增长弹性大 [10] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|13118|15516|17140|20347| |营业成本（百万元）|10262|12116|13353|15782| |毛利（百万元）|2856|3400|3787|4564| |营业税金及附加（百万元）|77|91|100|119| |销售费用（百万元）|714|844|932|1107| |管理费用（百万元）|774|915|1011|1200| |研发费用（百万元）|317|375|414|492| |财务费用（百万元）|81|0|0|0| |营业利润（百万元）|706|928|1084|1391| |利润总额（百万元）|648|870|1026|1333| |所得税费用（百万元）|105|141|167|216| |净利润（百万元）|543|729|860|1117| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|514|689|813|1056| |少数股东损益（百万元）|30|40|47|61| |EPS（元）|0.16|0.22|0.26|0.33| |经营活动现金流净额（百万元）|1162|1252|2275|965| |投资活动现金流净额（百万元）|200|-440|-444|-452| |筹资活动现金流净额（百万元）|-589|-513|-513|-513| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|774|299|1318|0| |每股收益（元）|0.16|0.22|0.26|0.33| |每股经营现金流（元）|0.37|0.40|0.72|0.30| |市盈率|31.06|26.60|22.56|17.37| |市净率|0.90|1.04|1.02|1.00| |EV/EBITDA|8.71|7.21|6.22|5.53| |总资产收益率|1.7%|2.2%|2.5%|2.9%| |净资产收益率|2.9%|3.9%|4.5%|5.7%| |净利率|3.9%|4.4%|4.7%|5.2%| |资产负债率|39.4%|42.8%|42.6%|47.2%| |总资产周转率|0.45|0.51|0.54|/| [16]

财务表现 - 2024年公司营业总收入30.55亿元 同比下降7 79% [1] - 归属净利润7 27亿元 同比下降8 85% [1] - 扣非净利润6 96亿元 同比下降8 62% [1] 新能源发电业务 - 风电光伏总装机容量129 77万千瓦 其中风电127 38万千瓦 光伏2 39万千瓦 [4] - 全年总发电量40 15亿千瓦时 同比增长18 12% 售电量39 10亿千瓦时 同比增长18 41% [4] - 7个在建风电光伏项目总装机177 08万千瓦 包括会东淌塘三期 小街二期等 [4] - 风电场位于四川高海拔地区 平均利用小时数高于行业水平 [4] 垃圾焚烧发电与环卫一体化 - 已投运垃圾焚烧发电装机15 65万千瓦 项目分布在四川 河南 内蒙古等地 [4] - 2024年处理生活垃圾257 24万吨 同比增长1 42% 发电量10 64亿千瓦时 同比增长3 80% [5] - 环卫业务清扫面积2040万㎡ 清运垃圾38 28万吨 中标18个项目 [5][6] 锂盐业务 - 已投产锂盐产能1 5万吨/年 包括电池级碳酸锂1万吨 氢氧化锂5000吨 [6] - 2024年生产锂盐产品1 13万吨 其中自产锂精矿1 4万吨 委托加工3 45万吨 [6] - 在建锂盐产能3万吨/年 已实现机械竣工 正进行系统调试 [6] - 李家沟锂矿项目取得安全生产许可证 尾矿库验收完成 2024年11月起试生产 [6]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 固废板块提分红与提 ROE 核心逻辑获验证，行业步入成熟期，资本开支下降使自由现金流改善、分红提升，企业通过降本等方式提质增效提升 ROE，垃圾焚烧 + IDC 成行业拓展新趋势 [5][9] - 面对中美贸易战升级，环保公用领域关注内需主导防御资产、自主可控、资源品价值提升三条主线，运营类资产因稳健增长、价格改革、分红提升迎价值重估 [11][13] - 2025 年度环保行业呈现化债、成长、重组共振，环保市场化新生，包括环保受益化债、优质成长、重组推动“化债 - 价值成长”闭环三条主线 [20] 根据相关目录分别进行总结 最新观点 - 固废板块资本开支下降，自由现金流 23 年转正、24 年增厚，政策促商业模式 C 端理顺，多家公司提分红兑现，如军信股份、绿色动力等 [5][9] - 行业成熟期企业通过降本等方式提质增效，ROE 具备提升能力，如绿色动力 25Q1 归母净利润同增 33%，加权 ROE 同增 0.51pct 至 2.27% [9] - 垃圾焚烧 + IDC 是行业拓展新趋势，垃圾发电有清洁高效等优势，不同模式下盈利增量弹性和综合 ROE 提升，部分企业合作潜力大 [10] - 贸易战升级，环保公用领域关注内需主导防御资产、自主可控、资源品价值提升三条主线，运营类资产迎价值重估 [11][13] 2025 年度策略 - 环保受益化债，优质运营资产化债弹性源于基本面和估值双升，以应收市值弹性系数衡量化债弹性，光大环境等弹性突出，化债成长关注中金环境，化债弹性关注部分板块 [20][21] - 优质成长把握政策着力点和新质生产力，政策着力点关注再生资源、重点投资驱动、环卫电动化，新质生产力关注半导体治理和光伏配套 [23][24] - 重组为支点推动“化债 - 价值成长”闭环，政策支持上市公司转型升级和产业整合，关注武汉控股 [25] 环卫装备 - 2025M1 - 3 环卫新能源销量同增 51%，渗透率同比提升 5.64pct 至 14.36%，3 月新能源环卫车单月销量同增 90%，单月渗透率为 15.36% [27][28] - 2025M1 - 3 重点公司中，盈峰环境环卫车和新能源市占率第一，福龙马环卫车市占率第六、新能源市占率第三，宇通重工环卫车市占率第八、新能源市占率第二 [32][35] 生物柴油 - 地沟油价格环比回升，2025/4/18 - 2025/4/24 地沟油均价 6063 元/吨，环比 +0.3%，生物柴油均价 8200 元/吨，环比持平，单吨盈利 240 元/吨，环比持平 [37] - 废油脂市场交易活跃度降低，前端收油商挺价，下游谨慎采货，生物柴油厂家订单少，价格影响滞后 [37] 锂电回收 - 金属价格稳中有跌，折扣系数持平，盈利略微下滑，本周项目平均单位废料毛利为 - 0.68 万元/吨，较前一周 - 0.023 万元/吨 [39] - 截至 2025/4/25，碳酸锂、金属钴、金属镍价格周环比分别 - 2.3%、- 1.7%、- 0.3%，硫酸钴、硫酸镍、硫酸锰价格周环比持平，折扣系数周环比持平 [40] 行情表现 板块表现 - 2025/4/21 - 2025/4/25 环保及公用事业指数上涨 1.56%，表现好于大盘，上证综指、深证成指、创业板指、沪深 300 指数分别上涨 0.56%、1.38%、1.74%、0.38% [44] 股票表现 - 2025/4/21 - 2025/4/25 涨幅前十标的为青达环保、艾布鲁等，跌幅前十标的为国中水务、清研环境等 [48][49] 行业新闻 - 财政部下达 2025 年第一批节能减排补助资金预算超 135 亿元，包括新能源汽车补贴等 [51] - 生态环境部对六大行业涉新污染物项目进行环评管控 [52] - 浙江省印发生活垃圾焚烧厂超低排放改造技术导则和评估监测技术指南 [53][57] - 山东推进农村生活污水资源化利用 [56] - 湖南省 12 部门联合印发甲烷排放控制实施方案 [58] 公司公告 - 多家公司公布 2024 年年报，如力合科技营收增长 15.01%，净利润下跌 15.56%；聚光科技营收增长 13.58%，净利润增长 164.11%等 [61][62] - 部分公司公布 2025Q1 季报，如苏交科营收下降 9.00%，净利润下降 19.06%；厚普股份营收增加 183.89%，净利润增长 130.37%等 [66]

报告行业投资评级 - 环保行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 固废板块提分红与提ROE核心逻辑获验证，行业步入成熟期，资本开支下降使自由现金流改善、分红提升，企业通过降本等方式提质增效提升ROE，垃圾焚烧+IDC成行业拓展新趋势 [5][9] - 面对中美贸易战升级，环保公用领域关注内需主导防御资产、自主可控、资源品价值提升三条主线，稳健增长、价格改革与分红提升促使运营类资产价值重估 [11][13] - 2025年度环保行业策略围绕化债、成长、重组展开，化债使优质运营资产重估、成长企业释放潜力，重组推动“化债 - 价值成长”闭环 [20][23][25] 各目录总结 最新观点 - 固废板块资本开支下降，自由现金流23年转正、24年增厚，政策促商业模式C端理顺，多家公司提分红，如军信股份、绿色动力等；企业通过降本等方式提质增效，ROE提升，如绿色动力25Q1归母净利润同增33%，加权ROE同增0.51pct至2.27% [5][9] - 垃圾焚烧+IDC是行业新趋势，垃圾发电有清洁高效等优势，不同模式下盈利增量弹性和综合ROE提升，部分企业合作潜力大 [10] - 贸易战升级，环保公用领域关注内需主导防御资产、自主可控、资源品价值提升三条主线，运营类资产因内需主导、价格改革和分红提升迎价值重估 [11][13] 2025年度策略 - 环保受益化债，优质运营资产化债弹性被低估，化债解决现金流痛点，部分标的弹性突出，成长企业存量包袱解决释放成长性，关注应收类/资产占比大等板块 [20][21][22] - 优质成长把握政策着力点和新质生产力，政策着力点关注再生资源、重点投资驱动、环卫电动化，新质生产力关注半导体治理和光伏配套 [23][24] - 重组为支点推动“化债 - 价值成长”闭环，政策支持上市公司转型升级和产业整合，关注武汉控股 [25] 环卫装备 - 2025M1 - 3环卫新能源销量同增51%，渗透率同比提升5.64pct至14.36%，3月新能源环卫车单月销量同增90%，单月渗透率为15.36% [27][28] - 盈峰环境环卫车和新能源市占率第一，福龙马环卫车市占率第六、新能源市占率第三，宇通重工环卫车市占率第八、新能源市占率第二 [31][34] 生物柴油 - 2025/4/18 - 2025/4/24地沟油均价环比+0.3%，生物柴油均价持平，价差环比-1.0%，单吨盈利持平，市场观望情绪浓厚 [36] 锂电回收 - 2025/4/21 - 2025/4/25金属价格稳中有跌，折扣系数持平，锂电循环项目平均单位废料毛利较前一周-0.023万元/吨 [38] 行情表现 板块表现 - 2025/4/21 - 2025/4/25环保及公用事业指数上涨1.56%，表现好于大盘 [42] 股票表现 - 2025/4/21 - 2025/4/25涨幅前十标的为青达环保、艾布鲁等，跌幅前十标的为国中水务、清研环境等 [47][48] 行业新闻 - 财政部下达2025年第一批节能减排补助资金预算超135亿元，含新能源汽车补贴等 [50] - 生态环境部对石化等六大行业涉新污染物项目进行环评管控 [51] - 浙江省印发生活垃圾焚烧厂超低排放改造技术导则和评估监测技术指南 [52][56] - 山东推进农村生活污水资源化利用 [55] - 湖南省12部门联合印发甲烷排放控制实施方案 [57] 公司公告 - 多家公司公布2024年年报和2025年一季报，如力合科技2024年营收增长、净利润下跌，厚普股份2025Q1营收大增、净利润扭亏为盈等 [60][61][65]