医保支付改革与创新药政策动态 - 国家医保局印发《医疗保障按病种付费管理暂行办法》推进支付方式改革 明确总额预算管理、分组调整周期及支付标准测算等规范 [1] - 2025年医保及商保创新药目录初审名单公布 多款肿瘤药物（包括双抗、CAR-T疗法、ADC）和慢病新药通过审查 [1] - 未来纳入医保及商保双目录的创新药有望快速放量 [1] 创新药物研发进展 - 司美格鲁肽获FDA批准治疗代谢功能障碍相关性脂肪性肝炎（MASH） [1] - GLP-1药物应用场景进一步拓展 [1] 投资机会聚焦 - 建议关注创新药、器械设备等细分领域政策红利释放带来的投资机会 [1] - 创业板医药ETF国泰（159377）跟踪创医药指数（399275） 单日涨跌幅可达20% [1] - 指数从创业板市场精选从事生物技术、创新制药及医疗服务的上市公司证券 重点聚焦具有核心研发能力和高成长特性的生物科技与制药企业 [1]

中国K字签证政策 - 中国新增K字签证类别 专门签发给从境内外知名高校或科研机构科学 技术 工程 数学学科领域毕业并获得学士学位及以上学历学位证书 或从事相关教育科研工作的外国青年科技人才 [1][2] - K字签证在入境次数 有效期 停留期方面提供更多便利 持证人可从事教育 科技 文化等领域交流及创业 商务等活动 [2] - 该政策自2025年10月1日起施行 旨在便利外国青年科技人才来华 促进青年科技人才国际合作交流 [2] 国际人才竞争背景 - 美国4月取消逾千名国际学生签证或合法身份 涉及哈佛 斯坦福等名校 香港科技大学等多所香港大学为受影响留学生提供专属转学通道和奖学金支援 [3] - 韩国3月推出顶尖人才签证 提供50%所得税减免及全家迁居激励 要求申请者持有全球百强大学硕士或博士学位 具备8年工作经验且年薪不低于1.4亿韩元 [5] - 日本实施高度专业人才签证采用积分制 2023年启动特别高度人才制度简化流程 英国2022年推出高潜力人才签证面向全球前50高校近5年毕业生 瑞典将高学历人才签证审批时间压缩至30天内 [6] - 美国正推进修改H-1B签证政策 从每年8.5万份签证的随机抽签制转向加权筛选模式 优先考虑高薪高技能人才 [7] 政策实施挑战与机遇 - K字签证不要求国内聘用或邀请单位 仅依据年龄与教育或科研背景认定资格 显著降低制度门槛 [3][8] - 配套政策设施对留住人才至关重要 需解决职业发展通道 生活便利性 情感连接等问题 并衔接工作签证 [4][10] - 该政策将提升旅游 教育 商业产业需求 相关行业需打造专门旅游渠道 国际授课交流平台及商业居住配套设施 [9] - K字签证有望加快中国与国际人才对接效率 通过人才技术标准联动扩散效应提升中国科技全球影响力 [8] 国际环境对比 - 与美国联邦资助缩减和政策不确定性加剧形成对比 中国通过K字签证凸显对科研人员重视 [7] - 截至7月底中国与75个国家实施单方面免签或全面互免签证 但外籍学生来华学习签证申请仍较复杂 [3]

投资评级 - 首次给予买入-A评级 目标价19.43港元[3][6] 核心观点 - 默克行使匹米替尼全球商业化选择权 支付行权费8500万美元 潜在总收益达6.055亿美元含销售提成[1] - 匹米替尼国内纳入优先审评 预计2025年下半年向FDA递交NDA[1] - 多个创新管线快速推进 涵盖FGFR4抑制剂、PD-L1抑制剂等重磅品种[2] - 预计2025-2027年收入分别为6.12亿元/6.50亿元/6.80亿元 净利润0.88亿元/1.17亿元/0.90亿元[3][8] 财务表现 - 2025H1实现营业收入6.12亿元 归母净利润3.28亿元[1] - 毛利率预计保持90%高位 研发费用率从75%逐步降至18%[9] - 预测自由现金流从2025年0.2亿元增长至2034年11.2亿元[9] - 采用DCF估值模型得出目标市值131亿港元[9] 管线进展 - ABSK011启动FGF19+肝细胞癌注册试验[2] - ABSK043开展联合三代EGFR TKI一线治疗NSCLC的2期临床[2] - ABSK061推进一线治疗FGFR2突变胃癌2期临床[2] - 多个早期管线包括ABSK121/3376/112/131/051/211有序推进[2] 市场表现 - 当前股价16.82港元 总市值114.39亿港元[6] - 12个月绝对收益率达442.6% 相对收益率410.4%[7] - 市盈率从2024年367倍降至2026年88.5倍[8][13]

投资评级与目标价 - 首次给予买入-A投资评级 [6] - 6个月目标价33.87港元 当前股价26.80港元(2025年8月22日) [6] - 总市值299.52亿港元 流通股本11.18亿股 [6] 业绩表现与财务预测 - 2025年上半年营业收入2.16亿美元 归母净利润-0.89亿美元 [2] - 维持2025年全年收入指引5.60亿至5.90亿美元 [2] - 预计2025-2027年收入分别为40.1亿元、54.8亿元、74.9亿元 [4] - 预计2025-2027年净利润分别为-11.1亿元、0.6亿元、5.9亿元 [4] - 预计2025年毛利率65% 2027年提升至70% [11] - 预计2027年净利润率7.86% 净资产收益率10.32% [15] 产品管线里程碑 - 2025年下半年计划提交贝玛妥珠单抗胃癌一线治疗上市申请 [3] - 计划提交肿瘤电场治疗一线胰腺癌适应症上市申请 [3] - 计划提交艾加莫德预充式皮下注射剂型用于gMG和CIDP适应症上市申请 [3] - 呫诺美林曲司氯铵有望获批用于精神分裂症治疗 [3] - 维替索妥尤单抗有望获批用于复发或转移性宫颈癌 [3] - 瑞普替尼有望获批用于NTRK阳性实体瘤 [3] 临床开发进展 - ZL-1310(DLL3 ADC)将公布二线ES-SCLC数据更新 2025年下半年启动全球注册研究 [4] - ZL-1310联用阿替利珠单抗一线ES-SCLC剂量递增研究数据即将读出 [4] - ZL-1503(IL-13/IL-31R)计划启动中重度特应性皮炎全球1期临床研究 [4] - ZL-6201(LRRC15 ADC)计划启动肉瘤及其他LRRC15阳性实体瘤全球1期临床开发 [4] 估值分析 - 采用DCF估值模型 假设WACC为9.0% 永续增长率3.0% [11] - 预测2025-2034年自由现金流从-9.6亿元增长至30.4亿元 [11] - 预测期风险调整后自由现金流现值107亿元 终值现值241亿元 [11] - 测算市值347亿元 对应379亿港元 [11]

上市申请与保荐机构 - 公司已向港交所提交上市申请 [1] - 中信证券和海通国际担任联席保荐人 [1] 公司定位与业务专注 - 公司为临床阶段生物技术公司 [1] - 专注于利用合成生物技术在中国开发重组生物药物 [1] 产品管线布局 - 拥有涵盖四个治疗领域的七款候选药物 [1] - 包括三款核心产品KJ017、KJ103和SJ02 [1] - 另拥有五项临床前资产 [1] 核心产品进展 - 所有核心产品均已在中国进入临床后期阶段或NDA注册阶段 [1] - KJ017用于大容量皮下给药 [1] - KJ103用于治疗自身免疫性疾病 [1] - SJ02用于辅助生殖 [1] 知识产权保护 - 核心产品在全球范围内受知识产权保护 [1] - 拥有9项授权专利和10项专利申请 [1] 生产能力与战略 - 公司拥有商业化规模的生产能力 [1] - 推行"两抗"战略开发抗体药物和抗生素的皮下制剂 [1] 业务模式特点 - 业务模式结合自主研发与外部合作 [1] - 具备成本效益和标准化生产能力 [1]

上市申请与保荐人信息 - 上海宝济药业股份有限公司-B于8月21日向港交所主板递交上市申请 为年内第二次递表 联席保荐人为中信证券及海通国际 [1] - 每股H股发售价为0.20元人民币 最高发售价包含1.0%经纪佣金及多项交易费用 需以港元缴足 [2] 公司业务与技术平台 - 公司为临床阶段生物技术公司 利用合成生物技术开发重组生物药物 专注于治疗选择有限且制造工艺复杂的目标病症 [3] - 通过替代动物源生化提取产品或升级现有治疗手段提升治疗标准 已建立涵盖四个治疗领域的自研管线 [3] - 管线包含七款临床阶段候选药物（含三款核心产品KJ017/KJ103/SJ02）及五项临床前资产 [3] - 拥有9项授权专利及10项专利申请 以底盘细胞技术结合药物设计及生物制造能力构建专有技术平台 [3] - 四个战略治疗领域临床可触及市场规模预计2033年超500亿元人民币 包括大容量皮下给药/抗体介导自身免疫性疾病/辅助生殖药物/重组生物药替代传统生化制品 [3] 核心产品研发进展 - KJ017为高度糖基化重组人透明质酸酶 可分解皮肤透明质酸加速药物吸收 用于大容量皮下给药 [4] - KJ103为重组IgG降解酶 可分解致病性IgG抗体 用于治疗由病理性IgG驱动的自身免疫性疾病 [4] - KJ103正开展肾脏移植脱敏/抗GBM病/吉兰-巴雷综合症等领域临床试验 [5] - SJ02为长效重组人卵泡刺激素-CTP融合蛋白 与GnRH拮抗剂联用进行控制性卵巢刺激 [5] - 所有核心产品已在中国进入临床后期或NDA注册阶段 同时推进KJ101及BJ044等创新重组生物制剂研发 [5] 生产能力与业务模式 - 建立商业化规模生产能力 实现成本效益及标准化生产 具备成本优势 [6] - 在大容量皮下给药领域推行"两抗战略" 为抗体药物及化学药品（尤其抗生素）研发皮下制剂 [6] - 采用自主研发与外部合作结合的平衡业务模式 根据候选药物优势量身定制方法 [6] 财务数据表现 - 2023年/2024年/2025年截至6月30日止六个月收入分别为693万元/616万元/4199万元人民币 [6] - 同期亏损及全面亏损总额分别约1.60亿元/3.64亿元/1.83亿元人民币 [6] - 2023年/2024年全年收入为6930千元/6160千元人民币 2025年上半年收入达41990千元人民币 [7] - 研发开支为主要成本项 2023年/2024年全年分别为132545千元/250727千元人民币 2025年上半年为111045千元人民币 [7] - 2025年上半年其他开支显著增加至55365千元人民币 [8]

新兴市场资金配置转向 - 印度成为新兴市场投资者持仓中最大的低配市场 低配印度的基金比例从60%攀升至71% [1] - 新兴市场基金对印度的相对配置在一个月内下降1个百分点 45只基金样本中41只基金减少对印度配置 [1] - 资金重新配置至东亚市场 对中国香港和内地股市配置分别增加0.8和0.7个百分点 对韩国配置增加0.4个百分点 [1] 贸易摩擦引发资本外流 - 美国对印度商品加征25%额外关税 使总关税达到50% 直接冲击投资者信心 [2] - 外国投资者上月从印度股市撤资约30亿美元 创今年2月以来最大单月流出量 [2] - 关税政策冲击印度出口导向型经济增长前景 对投资者情绪产生显著负面影响 [2] 估值差异驱动策略调整 - MSCI印度指数市盈率超过21倍 MSCI中国指数市盈率仅为11.9倍 估值差异成为关键驱动因素 [3] - 美国银行调查显示30%基金经理低配印度股市 印度从最青睐亚洲市场跌至最不受欢迎行列 [3] - 高盛集团维持对印度股市中性评级 同时重申对中国股市超配立场 [3] 中国市场吸引力提升 - 净11%受访者预计中国经济走强 为2025年3月以来最高水平 [3] - 中国在人工智能 清洁能源和生物技术领域投资机会以更具吸引力价格吸引全球资本 [3] - 贸易紧张局势升级背景下 预计未来几个季度中国股票表现将优于印度 [2]

近日，记者从信用广东获悉，中山百灵生物技术股份有限公司因生产安全事故责任类违法，被中山市应急管理局罚款30万元。 2025年5月11日19时41分许，位于中山市火炬开发区九洲大道28号的中山百灵生物技术股份有限公司201车间发生火灾，过火面积493平方米，事故造成1人受 伤，直接经济损失约266万元。 根据你（单位）违法行为的事实、性质、情节、社会危害程度和相关证据，按照国家应急管理部《应急管理行政处罚裁量权基准》序号第95号裁量阶次A， 你（单位）积极参与火灾事故救援，主动消除违法行为危害后果，并积极配合火灾事故调查，符合从轻处罚的情形，决定对你（单位）作出如下行政处罚： 罚款人民币（大写）叁拾万元整（￥300,000.00）。 | | 2025年5月11日19时41分许，位于中山市火炬开发区九洲大道28号的中山百灵生物技术股份有限公司201车间发生火 | | --- | --- | | | 灾,过火面积493平方米,要故造成1人受伤,直接经济损失约266万元,火灾事故发生后,按照《中华人民共和国消 | | | 防法》、《广东省实施办法》、《中山市火灾事故调查处理规定》及有关法律法规,中山火炬高技术产业开发 ...

周二，Viking Therapeutics Inc.(VKTX.US)创下史上最大股价跌幅，让做空该公司的交易员获得巨额收 益，一举扭转了今年以来的亏损局面。 根据S3 Partners LLC董事总经理Matthew Unterman的数据，这家生物技术公司周二股价暴跌42%，使空 头单日实现5.21亿美元的账面收益。这使得其年初至今的盈利超过3.8亿美元，而截至周一收盘时还亏损 约1.4亿美元。 此次股价暴跌源于其一款实验性口服减肥药的中期研究结果：该药产生的副作用导致约28%的患者在三 个月内退出试验。这打破了市场关于该口服药物可能能与礼来(LLY.US)和诺和诺德(NVO.US)旗下热门 减肥注射产品展开竞争的预期。 "药物耐受性问题盖过了疗效数据"，Piper Sandler分析师Biren Amin牵头撰写的研究报告指出，并补充 称该研究中所有治疗组均出现较高比例的恶心和呕吐症状。 据悉，这是近段时间第二项未达预期的口服减肥药研究。本月初礼来公布实验性减肥药后期研究结果未 达华尔街预期后，其股价单日暴跌14%，创2000年以来最大跌幅。 尽管如此，分析师仍看好Viking Therapeutic ...

新质生产力的核心特征与发展逻辑 - 新质生产力代表对科技革命和产业变革与经济发展关系的新认知，强调培育战略性新兴产业和未来产业[2] - 发展路径从"加快形成"升级为"加快发展"，为经济现代化提供行动指南[2] - 核心标志是全要素生产率大幅提升，通过科技创新驱动产业价值链重构[3] - 体现为高科技、高效能、高质量特征，实现生产要素全面跃升[3] - 培育依赖教育、科技与人才深度融合，构建经济转型核心驱动力[3] 企业实践路径与评估维度 - 传统产业通过智能化、绿色化转型提升产业链韧性[4] - 新兴产业布局聚焦智能网联汽车、生物制造、商业航天等前沿赛道[4] - 成效评估指标包括企业竞争力、创新效能、可持续性及社会价值[4] 核心产业赛道解构 - 数字经济产业涵盖数据要素采集、信创软硬件及AI衍生业态[5][6] - 高端装备产业涉及工业机器人、增材制造等细分领域[5][6] - 生物技术重点发展医疗器械、创新药与脑机接口[5][6] - 智能电车产业技术变革方向为智能化与网联化[5][6] - 能源转型聚焦风光氢核等非化石能源开发[5][6] - 未来产业布局量子信息、人形机器人等战略领域[5][6] 传统与新兴产业的协同发展 - 传统产业仍是经济重要支撑和新质生产力承载主体[7] - 商业航天实现"从0到1"突破，形成火箭卫星一体化产业链[7] 区域发展布局特点 - 北京强化集成电路、生物制造，布局量子与生命科学[8] - 上海构建现代化产业体系，推动智能网联汽车试点[8] - 广东统筹传统升级与未来培育，聚焦集成电路与低空经济[8] - 浙江重点发展智能电网、生物制造，培育专精特新企业[8] - 江苏发力新能源、商业航天，打造高端制造协同网络[8] 粤港澳大湾区产业优势 - 形成电子信息与装备制造双产业带，拥有多个万亿级集群[9] - 珠三角九市聚焦电子信息、智能家电等制造业[9] - 港澳提供金融贸易等现代服务业支持，与珠三角互补[9] 投资组合构建方向 - 关注数字经济融合、渗透率提升的新兴产业及技术突破领域[10] - 重点布局信息技术、金融、可选消费等行业的投资机会[10]