市场表现与资金流向 - 12月18日大消费板块回调，消费ETF（159928）收跌0.5%，全天成交额2.4亿元，但资金逆市涌入，该ETF全天获1400万份净申购，近5日累计净流入超3亿元 [1] - 港股新消费板块同样回调，港股通消费50ETF（159268）跌超1%，全天成交额超4000万元，但近10日累计净流入超7600万元 [3] - 港股新消费概念股多数下跌，中国中免跌超5%，泡泡玛特、安踏体育、美的集团跌超1%，海尔智家微跌，万州国际涨超1%，蒙牛乳业、李宁微涨 [3] 板块估值与市场风格 - 截至12月17日，消费ETF（159928）标的指数市盈率TTM为19.4，处于近10年3.17%分位点，意味着比近10年历史上近97%的时间都便宜，估值性价比凸显 [4] - 信达证券指出，每年第四季度存在基于投资者配置思路变化的季节性规律，容易成为风格变化的高发期，特别是12月市场风格更容易偏向低估值 [5] 新消费趋势与“犒赏经济” - “犒赏经济”概念受到关注，指消费者为应对压力或特定心理需求，购买可承受的非必需品或体验服务以获取即时愉悦和心理疗愈的经济活动 [3] - 以潮玩商品为例，据《中国潮玩与动漫产业发展报告（2024）》预测，中国潮玩产业市场规模将保持较快增长，在2026年达到1101亿元 [3] 2026年新消费投资展望 - 中泰证券坚定看好立足于优质供给的消费赛道新机遇，认为新消费的本质是供给驱动的“新消费升级”，其内核是创新和用户思维，从发现新需求入手 [7] - 具体赛道包括已被市场认知的IP潮玩、宠物，以及势头正盛的科技睡眠、人体工学椅、户外运动、IP文具等品类，预计2026年将有更多优质供给和需求的拟合 [7] - 中国优质消费供给出海机遇涌现，例如无纺布个护供应链产品远强于欧美市场，随着跨境电商驱动海外品牌思变，中国供应链迎来海外3倍扩容新机遇 [8] - 更多底部、估值约10倍的低关注度消费制造领域变化显著，如金属包装国内格局优化且东南亚机会凸显，纺织制造、宠物代工的全球供应链布局深化，头部集中效应更明显 [8] - 美国开启降息周期，预计2026年外需机遇将更加从容，办公椅海外布局加速，自8月起美国订单修复显著，2026年第一季度值得重点把握 [9] - AI+消费领域，AI智能眼镜进入现实时代，2026年新品将密集发布，镜片环节高单机价值量潜力值得关注，康耐特光学的机会值得把握，同时3D打印也是未来AI消费的核心方向 [10] - 购买力呈现K型分化，符号消费和高端体验需求具有韧性，奢侈品消费逐渐从“衣食住”向“行”渗透，奢侈服务消费产业认知凸显，奢侈品消费第三季度已现回暖 [11] 白酒行业动态与公司策略 - 贵州茅台召开经销商会议，决定2025年12月内停止向经销商投放所有茅台产品，直至2026年1月1日，此举旨在短期为经销商减负，避免年底资金压力及批价波动导致抛售 [12] - 贵州茅台计划在2026年大幅削减非标产品配额，包括大幅削减茅台15年、1升装飞天茅台、生肖茅台的配额，彩釉珍品茅台可能会完全停止供应，以解决经销商因批价倒挂面临的资金压力 [12] - 贵州茅台将对非标产品进行“定价+分销”双改革，依据市场反馈重新核定出厂价，并将分销模式从“批发商模式”转向“代理商模式”，或将下调精品茅台出厂价，同时大幅增加其2026年销量配额 [13] - 2026年贵州茅台或将聚焦茅台1935、飞天茅台、精品茅台三大核心单品，分别锚定600元+、1500元+、2000元+价格带 [14] - 头部酒企坚持量价平衡，重视经销商利益，近期飞天茅台批价在全国范围内两日间上涨超100元，并带动销售持续火爆，五粮液近期也发出补贴政策，在1019元/瓶打款价不变基础上，给予119元/瓶折扣，即开票价为900元/瓶，以帮助渠道减负 [15] - 方正证券认为，白酒行业正处于周期调整的深化期，结构性机会重于板块性机会，行业呈现挤压式增长，预计分化将进一步加剧 [15]

市场表现 - 12月18日纺织制造板块整体下跌0.39% [1] - 当日上证指数上涨0.16%报收于3876.37点，深证成指下跌1.29%报收于13053.98点 [1] - 板块内个股表现分化，孚日股份领跌 [1] 资金流向 - 当日纺织制造板块主力资金净流出2.08亿元 [2] - 游资资金净流入5514.67万元 [2] - 散户资金净流入1.53亿元 [2]

市场表现 - 12月17日纺织制造板块整体上涨1.16%，跑赢上证指数但跑输深证成指[1] - 当日上证指数报收3870.28点，上涨1.19%，深证成指报收13224.51点，上涨2.4%[1] - 板块内个股云中马领涨[1] 资金流向 - 当日纺织制造板块主力资金呈现净流入状态，净流入额为1.58亿元[2] - 游资资金当日净流出3822.67万元[2] - 散户资金当日净流出1.2亿元[2]

核心观点 - 报告包含两份主要研究：一份针对纺织服装及零售行业的11月社零数据点评，另一份是电力设备及新能源行业的周报 [5] - 纺织服装行业方面，11月社零增速因“双十一”大促提前而边际回落，报告推荐关注品牌服饰、纺织制造、黄金珠宝及零售板块中的特定公司 [7][8][10] - 电力设备及新能源行业方面，报告关注人形机器人领域的新订单与产品发布，以及光伏产业链价格动态与政策动向，并给出相应投资建议 [9][11][12][13] 市场走势 - 2025年12月17日，国内市场主要指数普遍下跌：上证指数收于3,824.81点，下跌1.11%；深证成指收于12,914.67点，下跌1.51%；创业板指收于3,071.76点，下跌2.10%；科创50收于1,293.38点，下跌1.94% [4] 纺织服装行业社零数据点评 整体社零表现 - 2025年11月，国内社会消费品零售总额为4.39万亿元，同比增长1.3%，增速环比下滑1.6个百分点，低于市场预期的2.93% [8] - 2025年1-11月，社零总额累计45.61万亿元，同比增长4.0% [8] - 按消费类型分，11月餐饮收入同比增长3.2%，商品零售同比增长1.0%；1-11月累计，餐饮收入增长3.3%，商品零售增长4.1% [8] - 2025年10月消费者信心指数为89.4，环比下滑0.2 [8] 渠道与业态分析 - 线上渠道表现优于整体：1-11月实物商品网上零售额同比增长5.7%，其中吃类、穿类、用类商品分别增长14.9%、3.5%、4.4% [8] - 线下渠道中，1-11月限额以上零售业单位中，便利店零售额同比增长6.0%，超市增长4.7%，百货店增长0.7%，专业店增长3.4%，品牌专卖店增长0.1% [8] 细分品类表现 - 11月可选消费品类社零增速显著回落，主要因10月“双十一”大促提前透支需求 [8] - 限额以上化妆品类11月同比增长6.1%，增速环比下滑3.5个百分点；1-11月累计增长4.8% [8] - 限额以上金银珠宝类11月同比增长8.5%，增速环比大幅下滑29.1个百分点；1-11月累计增长13.5%；11月上金所AU9999黄金均价为932.75元/克，同比上涨52.5% [8] - 限额以上纺织服装类11月同比增长3.5%，增速环比下滑2.8个百分点；1-11月累计增长3.5% [8] - 限额以上体育/娱乐用品类11月同比增长0.4%，增速环比下滑9.7个百分点；1-11月累计增长16.4% [8] 投资建议与公司观点 品牌服饰板块 - 因“双十一”大促提前至国庆后，透支了11月终端需求 [7] - 继续推荐361度、波司登，认为波司登基于产品创新、设计师合作及去年低基数，2025年营收达成双位数增长确定性高，后续气温波动可能拉动利润弹性 [7] - 建议关注安踏体育、歌力思、锦泓集团 [7] 纺织制造板块 - 2025年1-11月，中国纺织品出口额1300.09亿美元，同比增长0.9%；服装及衣着附件出口额1377.87亿美元，同比下降4.4% [10] - 同期，越南纺织品和服装出口累计同比增长6.72%，制鞋出口累计同比增长5.54% [10] - 国际运动品牌三季度财报显示，On Running和Asics增速领先，Adidas、Deckers、Lululemon表现稳健 [10] - 认为纺织制造企业业绩稳健性较强，核心客户耐克经营有望企稳，继续推荐申洲国际、裕元集团、华利集团 [10] - 建议关注开润股份、百隆东方、伟星股份 [10] 黄金珠宝及零售板块 - 11月金银珠宝社零增长预计主要由高金价带动 [10] - 建议关注终端表现好、产品差异化的公司，如菜百股份、周大生、老铺黄金、潮宏基 [10] 零售板块 - 继续推荐名创优品，其2025年第三季度营收增速超指引上限，国内同店销售增长提速，10月同比增长扩大至双位数，海外同店销售转正 [10] - 建议关注永辉超市，其2025年第三季度已完成222家门店的胖东来模式调改，供应链重塑推进，三季度销售毛利率同环比小幅改善 [10] 电力设备及新能源行业周报 人形机器人动态 - 优必选科技与国内AI大模型公司签订人形机器人销售合同，总金额超0.5亿元人民币，产品以Walker S2为主，年内交付 [11] - 美的发布行业首创的六臂轮足式超人形机器人“美罗U（MIRO U）”，具备稳定升降、360度转体及六条仿生机械臂 [11] 政策与行业动向 - 中央经济工作会议确定2026年将制定能源强国建设规划纲要，加快新型能源体系建设，扩大绿电应用，加强全国碳市场建设 [12] - 国家发改委、国家能源局发布通知，优化集中式新能源发电企业市场报价，对集中报价的装机规模、集团归属等作出规定 [12] 光伏产业链价格追踪 多晶硅 - 本周致密料均价52.0元/kg，颗粒硅均价50.0元/kg，均与上周持平 [12] - 12月国内多晶硅预计产量11.35万吨，下游采购减缓，硅料延续累库 [12] 硅片 - 本周130um的182-183.75mm N型硅片均价1.18元/片，130um的210mm N型硅片均价1.23元/片，均与上周持平 [12] - 12月硅片企业减产幅度约16%，产量创年内新低，库存累积速度放缓，价格处于震荡筑底阶段 [12] 电池片 - 本周182-183.75mm N型电池片均价0.28元/W，210mm N型电池片均价0.28元/W，均较上周下降1.8% [12] - 12月电池片排产计划环比下降约12.5%，银浆价格上涨带来成本压力 [12] 组件 - 本周182*182-210mm TOPCon双玻组件价格0.693元/W，与上周持平 [12] - 210mm N型 HJT组件价格0.780元/W，与上周持平 [12] - 182*182-210mm集中式BC组件价格0.76元/W，与上周持平，较TOPCon溢价10.9%；分布式BC组件价格0.76元/W，较TOPCon溢价8.6% [12] - 年末市场需求平淡，新签订单能见度有限，组件价格预计承压 [12] 光伏玻璃 - 本周3.2mm镀膜光伏玻璃价格19元/㎡，较上周下降2.56%；2.0mm镀膜光伏玻璃价格11.5元/㎡，较上周下降4.17% [12] 投资建议 - 重点推荐多个方向的公司：BC新技术方向（爱旭股份、隆基绿能）；供给侧方向（大全能源、福莱特）；光储方向（海博思创、阳光电源、德业股份）；电力市场化方向（朗新集团）；国产替代方向（石英股份）；海外布局方向（横店东磁、博威合金） [13] - 建议积极关注协鑫科技、通威股份、信义光能、TCL中环、新特能源、帝尔激光、福斯特、晶澳科技、天合光能、晶科能源、迈为股份、晶盛机电、弘元绿能等公司 [13]

板块市场表现 - 12月16日纺织制造板块整体下跌2.51% [1] - 当日上证指数下跌1.11%至3824.81点，深证成指下跌1.51%至12914.67点 [1] - 板块内华升股份领跌 [1] 板块资金流向 - 当日纺织制造板块主力资金净流出5432.87万元 [2] - 游资资金净流出530.82万元 [2] - 散户资金净流入5963.69万元 [2]

核心观点 报告认为纺织服装行业在2026年将迎来投资机会，核心逻辑在于制造端与品牌端库存周期的切换。制造端，海外服装库存处于主动去库尾声，行业及品牌端库存已恢复健康，后续需求拐点有望驱动行业进入主动补库或被动去库阶段，建议把握库存周期切换与Nike经营修复的共振机会。品牌端，国内零售自2025年8月以来逐渐回暖，叠加政策利好，行业有望在2026年迎来β行情，A股应优选利润修复弹性标的，港股则优选确定性标的[4][7]。 复盘：品牌环比修复，制造预计筑底 - **零售与出口表现分化**：2025年10月，国内限额以上服装鞋帽、针纺织品类零售额同比增长+6.3%，增速环比提升1.6个百分点，终端零售延续回暖。但出口端相对疲软，10月纺织品/服装出口金额同比分别变动-9.1%/-16.0%[21]。 - **上市公司业绩分化**：2025年前三季度，A股纺织服装板块营收1177亿元，同比微增0.1%，归母净利润104亿元，同比下降3.9%。其中，2025年第三季度营收380亿元，同比增长0.8%，归母净利润30亿元，同比增长3.7%[23]。 - **品牌服装环比改善**：2025年第三季度，品牌服装板块营收同比增长3.0%，毛利率同比微降0.4个百分点至50.3%，归母净利润在低基数下同比增长31%，运营质量基本维稳[23][26]。 - **纺织制造持续承压**：2025年第三季度，纺织制造板块受高基数及关税影响，营收同比下降1.3%，毛利率同比下降1.3个百分点，归母净利润同比下降10.1%，降幅环比深化[25][27]。 - **子板块表现各异**：2025年前三季度收入增速：大众（+1.6%）> 家纺（+1.4%）> 纺织制造（-0.1%）> 中高端（-1.5%）> 鞋帽（-2.8%）。第三季度利润增速：中高端（+36.1%）> 家纺（+24.0%）> 大众（+8.2%）> 鞋帽（减亏）> 纺织制造（-10.1%）[29][30]。 - **市场表现**：截至2025年12月12日，长江纺织服装指数年初至今上涨8.7%，跑输沪深300指数6.4个百分点。其中纺织制造指数上涨13.3%，表现优于品牌服饰指数（上涨5.3%）。板块市盈率（TTM）为20.2倍，处于2017年以来74%分位数水平[32][37]。 制造：把握库存周期切换&Nike修复共振β - **短期逻辑：库存周期切换**：海外终端零售整体仍较稳健，但部分品牌如Nike库存仍需去化，当前海外服装库存仍处主动去库阶段。行业及品牌端库存已恢复健康，一旦需求迎来拐点，有望进入主动补库（弱β）或被动去库（强β）阶段，这将对头部运动制造商的订单及股价形成催化[7][40]。 - **短期逻辑：Nike经营拐点**：Nike因库存高企、经典单品增长乏力及主动收缩渠道发货，近期经营承压。但其库存状况正逐季改善，预计到2026财年上半年末恢复健康。公司通过产品矩阵创新（如路跑鞋“9-box”重组）和渠道梳理，北美地区及批发业务已显现修复迹象，有望在年底轻装上阵迎来经营拐点[60][62][66]。 - **关税影响渐消，回归基本面**：关税明确后，制造企业接单、排产的确定性提升，投资逻辑回归基本面。伴随Nike库存出清及潜在终端需求修复，下游接单有望改善[76]。 - **盈利存在修复空间**：2025年前三季度，多数运动制造龙头（除晶苑国际）净利率同比存在下滑缺口，期待明年订单改善及不利因素消除后的盈利修复[76]。 - **长期趋势：壁垒深化与格局优化**：下游品牌商推进核心供应商制度，对头部企业采购占比持续提升。同时，受劳动力成本及关税政策影响，品牌商供应链向低成本国家进行全球化布局，以保障稳定性，这有利于具备全球产能的龙头制造商[8][77]。 - **二线供应商的成长机会**：品牌为降低对单一供应商的依赖并控制成本，主动培养优质二线供应商，后者在扩产响应速度和合作配合度上更具灵活性，近几年成长性更优[82]。 品牌：明年望迎β，寻找确定性 - **行业库存去化至低位**：国内品牌服装库存已去化至相对低位。自2025年8月以来，国内零售增速逐渐回暖，叠加关税落地、提振内需政策等利好，行业在2026年有望过渡到主动补库或被动去库阶段，β行情概率增加[9]。 - **A股品牌：优选利润修复弹性标的**：2025年行业处于主动去库背景下，毛利率承压，销售费用率受负经营杠杆拖累。2026年零售有望改善，预计销售费用率有较大改善空间，毛利率也将随折扣率回归常态而修复。在终端零售存在不确定性的背景下，加盟渠道的补库行为可能强化营收增长的确定性[9]。 - **港股品牌：零售短期承压，优选确定性**：中国运动鞋服市场规模增速放缓，市场格局稳定。2025年第三季度，国内运动品牌零售短期承压且折扣加深。若后续终端零售回暖，明年有望迎来利润率修复及估值共振[9]。 投资策略：增配高胜率的运动产业链，品牌有望弱β - **制造端**：建议把握库存周期切换与Nike修复共振的β机会，看好运动制造底部投资机会。建议增配相关产业链公司，包括华利集团、申洲国际、晶苑国际、裕元集团、伟星股份等。此外，可自下而上关注业绩具备弹性的标的以及安全边际强或基本面向好的低估值标的[9]。 - **A股品牌端**：关注零售边际改善和明年有望补库带来的行业弱β，重点寻找利润率修复弹性。报告重点推荐具备α属性的标的：精细化运营有望迎来补库的罗莱生活、基本面趋势向好且京东奥莱业务增量明显的海澜之家、坚定对标优衣库改革的森马服饰。此外，关注细分行业优质β标的如报喜鸟、比音勒芬、水星家纺等[10]。 - **港股品牌端**：在弱β行情下，龙头公司有望迎来修复，建议优选低估值、强确定性的弹性标的。包括强兑现能力的龙头安踏体育、强运营能力及高股息的波司登、高赔率的李宁以及Nike产业链相关高股息且经营修复的滔搏等[10]。

纺织制造板块市场表现 - 2023年12月15日，纺织制造板块整体上涨0.25%，表现强于大盘，当日上证指数下跌0.55%，深证成指下跌1.1% [1] - 板块内个股表现分化，涨幅前三的个股分别为孚日股份（涨10.03%）、兴业科技（涨10.01%）、华茂股份（涨9.91%）[1] - 板块内部分个股下跌，跌幅最大的为凤竹纺织（跌8.05%），其次是华升股份（跌3.00%）和聚杰微纤（跌1.94%）[2] 板块资金流向 - 当日纺织制造板块整体呈现主力资金净流入，净流入额为2.5亿元 [2] - 游资资金和散户资金则呈现净流出，净流出额分别为1.74亿元和7575.18万元 [2] - 个股方面，孚日股份主力资金净流入最多，达2.03亿元，主力净占比为34.42% [3] - 华茂股份和兴业科技分别获得主力资金净流入5016.02万元和4436.23万元 [3] - 部分个股如华利集团虽股价下跌，但仍获主力资金净流入1798.95万元 [2][3] 领涨个股交易情况 - 领涨股孚日股份收盘价为11.30元，成交量为53.30万手，成交额达5.91亿元 [1] - 兴业科技收盘价为13.30元，成交量为11.54万手，成交额为1.49亿元 [1] - 华茂股份收盘价为4.77元，成交量为52.21万手，成交额为2.43亿元 [1]

行业投资评级 - 维持轻工制造与纺织服饰行业“中性”评级 [4][37] 核心观点 - 中央经济工作会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”列为明年经济工作首要任务，预计汽车、家电、家居等以旧换新政策有望延续，服务消费领域补贴政策预期较强 [2][3][36] - 会议再提“稳地产”，中期维度对地产端无需过度悲观，叠加以旧换新政策预期，建议关注家居相关个股低位配置机会 [3][36] - 美联储降息25个基点至3.50%-3.75%，叠加中美贸易摩擦风险边际趋缓及四季度海外消费旺季，将进一步强化出口链企业订单改善预期，建议关注海外产能布局完善、品牌与议价能力较强的相关企业 [4][37] 行业要闻 - 中央经济工作会议在北京举行，确定了包括坚持内需主导、创新驱动等在内的八项明年经济工作重点任务 [10] - 《关于加强商务和金融协同更大力度提振消费的通知》正式出台，旨在引导金融机构聚焦消费重点领域加大支持力度 [10] 行业高频数据 - **化工原料**：截至12月12日，国内TDI均价为1.43万元/吨，周环比上涨436.67元/吨；MDI均价为1.95万元/吨，周环比下跌60.00元/吨 [10] - **纸浆**：截至12月12日，国内漂针浆均价为5,599.73元/吨，周环比上涨13.86元/吨；漂阔浆均价为4,323.08元/吨，周环比持平；国际漂针浆价格为784.50美元/吨，周环比持平；漂阔叶浆价格为630美元/吨，周环比持平 [12][14] - **纸张**：截至12月12日，国内瓦楞纸均价为3,400.00元/吨，周环比持平；箱板纸均价为5,690.00元/吨，周环比上涨25.00元/吨；白板纸均价为4,490.00元/吨，周环比持平；白卡纸均价为4,560.00元/吨，周环比持平；铜版纸均价为6,400.00元/吨，周环比持平；胶版纸均价为5,800.00元/吨，周环比上涨466.67元/吨 [16] - **纺织原料**：截至12月12日，国内长绒棉均价为2.41万元/吨，周环比下跌157.50元/吨 [23] 重要公司公告 - **健盛集团**：公司拟在埃及投资8.18亿元（合1.168亿美元）进行产能建设，项目为年产1.8亿双中高档棉袜、1200万件无缝内衣、18000吨纱线染色和2000吨氨纶包覆纱橡筋线 [2][28] - **日播时尚**：公司拟以14.2亿元购买四川茵地乐材料科技集团有限公司71%股权，其中股份对价11.61亿元，现金对价2.59亿元 [2][28] 行情回顾 - **轻工制造行业**：12月8日至12月12日，SW轻工制造指数下跌1.04%，跑输沪深300指数（下跌0.08%）0.96个百分点；子行业中，包装印刷上涨1.45%，家居用品下跌1.75%，造纸下跌2.40%，文娱用品下跌2.56% [2][28] - **轻工制造个股**：周涨幅前五名分别为安妮股份（38.32%）、顺灏股份（34.03%）、中源家居（30.77%）、松霖科技（11.23%）和麒盛科技（10.47%）；周跌幅前五名分别为海鸥住工（-13.67%）、集友股份（-12.37%）、*ST亚振（-12.34%）、悦心健康（-12.16%）和顶固集创（-12.15%） [29] - **纺织服饰行业**：12月8日至12月12日，SW纺织服饰指数下跌2.57%，跑输沪深300指数（下跌0.08%）2.49个百分点；子行业中，纺织制造下跌2.20%，服装家纺下跌2.74%，饰品下跌2.71% [2][32] - **纺织服饰个股**：周涨幅前五名分别为迎丰股份（13.03%）、九牧王（12.16%）、万事利（11.26%）、七匹狼（10.01%）和锦泓集团（7.61%）；周跌幅前五名分别为棒杰股份（-18.14%）、龙头股份（-15.04%）、南山智尚（-13.28%）、如意集团（-12.04%）和华斯股份（-8.74%） [32] 重点公司评级 - 维持欧派家居（603833）、索菲亚（002572）、探路者（300005）、森马服饰（002563）、乖宝宠物（301498）、中宠股份（002891）“增持”评级 [2][4][37]

报告核心观点 - 报告认为，短期中美贸易摩擦风险边际趋缓与美联储降息预期抬升，将强化出口链企业订单改善预期，建议关注相关机会 [1][43] - 报告指出，尽管地产端短期承压，但各地购房补贴政策持续推出，且头部家居企业通过强强联合提升韧性，建议关注家居个股低位配置机会 [1][43] - 报告观察到包装纸价格近期走强，并维持对相关纸企盈利改善的预期 [1][44] - 报告维持轻工制造与纺织服饰行业“中性”评级，并维持对欧派家居、索菲亚、探路者、森马服饰、乖宝宠物、中宠股份的“增持”评级 [2][44] 行业要闻总结 - 12月5日，中美经贸高层举行视频通话，双方表示要不断拉长合作清单、压缩问题清单，推动中美经贸关系持续稳定向好 [1][7] - 12月初，玖龙、山鹰、松炀、荣成、五洲、联盛等多家纸业公司宣布上调包装纸价格，普遍涨幅为50元/吨，部分产品涨幅达80元/吨，此轮涨价覆盖牛卡纸、瓦楞纸、T纸及白板纸等多个品类 [1][7] 重要公司公告总结 - 博汇纸业决定投资年产32万吨化学浆技改项目，项目总投资170,066万元，旨在调整原材料产品结构，提高多样化 [35] - 探路者于2025年11月30日通过董事会决议，计划以自有资金合计67,830万元收购深圳贝特莱电子科技股份有限公司51%股权及上海通途半导体科技有限公司51%股权 [35] 行情回顾总结 - 12月1日至12月5日，SW轻工制造行业指数上涨1.86%，跑赢沪深300指数（1.28%）0.58个百分点，其中包装印刷子板块表现突出，上涨3.96% [1][35] - 同期，SW纺织服饰行业指数下跌1.60%，跑输沪深300指数2.88个百分点，服装家纺子板块下跌2.26% [1][37] - 轻工制造行业周涨幅前五的个股为顺灏股份（48.19%）、高乐股份（28.90%）、舒华体育（27.09%）、华源控股（20.73%）和新宏泽（18.62%） [36] - 纺织服饰行业周涨幅前五的个股为聚杰微纤（21.63%）、恒辉安防（18.56%）、欣贺股份（10.92%）、浔兴股份（7.30%）和云中马（6.90%） [37] 行业高频数据总结 - **化工原料**：截至12月5日，国内TDI均价为1.39万元/吨，周环比上涨263.33元/吨；MDI均价为1.95万元/吨，周环比下跌140.00元/吨 [8] - **纸浆价格**：截至12月5日，国内漂针浆均价为5,585.87元/吨，周环比下跌64.67元/吨；漂阔浆均价为4,323.08元/吨，周环比下跌38.98元/吨；国际漂针浆价格为784.50美元/吨，漂阔叶浆价格为630美元/吨，周环比均持平 [9] - **包装纸价格**：截至12月5日，国内箱板纸均价为5,665.00元/吨，周环比上涨15.00元/吨；白板纸均价为4,490.00元/吨，周环比上涨50.00元/吨；白卡纸均价为4,560.00元/吨，周环比上涨50.00元/吨；瓦楞纸均价为3,400.00元/吨，周环比下跌50.00元/吨 [19] - **其他纸品价格**：截至12月5日，国内铜版纸均价为6,400.00元/吨，胶版纸均价为5,333.33元/吨，周环比均持平 [19] - **纺织原料价格**：截至12月5日，国内长绒棉均价为2.43万元/吨，周环比持平 [32] 本周策略总结 - **出口链机会**：基于中美贸易关系趋缓及CME FedWatch数据显示12月美联储降息可能性约为87%，报告认为出口链企业订单改善预期将强化，建议关注海外产能布局完善、品牌与议价能力较强的相关企业 [1][43] - **家居板块机会**：报告指出，11月国内30大中城市商品房成交面积同比下降30.91%，地产端短期承压，但第四季度以来各地持续推出购房补贴政策，例如9月以来约30地加大补贴力度，全年约100地加大力度，因此对地产中期无需过度悲观，叠加盈峰集团溢价受让索菲亚股份等头部企业强强联合事件，建议关注家居相关个股低位配置机会 [1][43] - **包装纸板块机会**：报告跟踪数据显示，箱板纸、白板纸、白卡纸价格周环比分别上涨15.00、50.00、50.00元/吨，在包装纸价格走强背景下，维持对相关纸企盈利改善的预期 [1][44]

市场走势 - 2025年12月15日，上证指数收盘3,889.35点，日涨幅0.41% [2] - 深证成指收盘13,258.33点，日涨幅0.84% [2] - 沪深300指数收盘4,580.95点，日涨幅0.63% [2] - 中小板指收盘8,020.01点，日涨幅0.92% [2] - 创业板指收盘3,194.36点，日涨幅0.97% [2] - 科创50指数收盘1,348.88点，日涨幅1.74% [2] 宏观政策与2026年经济展望 - 2025年12月中央经济工作会议提出以“五个必须”引领经济工作，首要任务是“必须充分挖掘经济潜能”，以实现在质的有效提升上取得更大突破 [4] - 2025年中国经济总体平稳、稳中有进，最终消费支出对GDP拉动平稳，“以旧换新”政策驱动的耐用品消费增速领跑，服务消费展现更强韧性 [4] - 设备更新投资及高端化转型带动的高技术领域投资是支撑制造业投资的核心，同时房地产、地方政府债务等重点领域风险化解取得积极进展 [4] - 2026年经济工作将“扩大内需、优化供给”放在主要抓手首位，旨在实现供需良性互动，消费受益于政策红利将继续稳定增长 [4] - 基建投资将聚焦新型基建、区域基建短板、安全领域基础设施，制造业将锚定提质升级并保持合理比重 [4] - 宏观政策将更加积极有为并讲求提质增效，包括加大逆周期调节、发挥存量政策效应、增强宏观政策取向一致性等 [4] - 财政政策将保持必要支出，预计2026年狭义财政赤字率在4%左右，赤字规模约5.9万亿元，新增地方专项债和超长期特别国债保持平稳 [4] - 财政支出倾向于“投资于人”、化债、扩大有效投资、稳定房地产市场、支持新质生产力等方面 [5] - 货币政策将实施适度宽松，以促进经济稳定增长和物价合理回升，灵活运用降准降息等多种政策工具，但可能更注重逆周期和跨周期平衡，宽松力度可能略收敛 [6] - 会议聚焦就业、教育、医保、养老等方面，提出制定实施城乡居民增收计划，以稳就业、促增收来提振消费 [6] 纺织制造行业数据 - 2025年1-11月，中国服装及衣着附件出口同比下降4.4%，纺织品出口同比增长0.9% [6] - 2025年1-11月，越南纺织品和服装出口同比增长6.7%，制鞋出口同比增长5.5% [6] - 2025年11月单月，越南纺织品和服装出口同比下降2.6%，制鞋出口同比下降3.8% [6] - 裕元集团2025年11月制造业务营收同比下降2.4%，1-11月累计同比增长0.9% [6] - 丰泰企业2025年11月营收同比下降11.8%，1-11月累计同比下降4.9% [6] - 来亿2025年11月营收同比下降5.8%，1-11月累计同比增长6.2% [7] - 儒鸿2025年11月营收同比增长1.5%，1-11月累计同比增长3.8% [7] - 聚阳2025年11月营收同比增长0.5%，1-11月累计同比下降2.4% [7]