总体盈利表现 - 2025年全年工业企业利润总额为73,982.0亿元，同比增长0.6%，增速较1-11月加快0.5个百分点[1] - 2025年12月单月工业企业利润同比增长5.3%，增速较11月大幅加快18.4个百分点[1] - 2025年全年工业企业营业收入同比增长1.1%，营业成本同比增长1.3%，营业收入利润率为5.3%[1] 量价分析 - 2025年12月工业增加值同比增长5.2%，生产端对盈利形成支撑[2] - 2025年12月PPI同比下降1.9%，生产资料PPI同比下降2.1%，价格端对盈利仍有拖累[2] 行业结构分化 - 2025年1-12月，采矿业、制造业、公用事业利润占比分别为11.3%、76.9%、11.8%[8] - 2025年1-12月采矿业利润同比下降26.2%，拖累整体工业利润增速4.0个百分点[8] - 2025年1-12月制造业利润同比增长5.0%，拉动整体工业利润增速3.7个百分点[10] 制造业细分领域贡献 - 2025年1-12月，高技术制造业对工业利润累计同比增速贡献为2.5个百分点[10] - 2025年1-12月，原材料加工业对工业利润累计同比增速贡献转正，拉动0.4个百分点[10] 投资与风险因素 - 2025年1-12月基建投资累计同比下降1.5%，房地产投资累计同比下降17.2%[2] - 报告提示海外衰退风险及地缘关系不确定性[3]

2025年全国规模以上工业企业利润数据核心观点 - 2025年，全国规模以上工业企业实现利润总额73982.0亿元，同比增长0.6%，扭转了连续三年下降的态势 [1] - 2025年12月，规模以上工业企业当月利润同比增长5.3%，较11月份下降13.1%的态势大幅回升18.4个百分点 [1] 按三大门类划分的利润表现 - **采矿业**: 2025年实现利润总额8345.1亿元，同比下降26.2% [3] - **制造业**: 2025年实现利润总额56915.7亿元，同比增长5.0% [3] - **电力、热力、燃气及水生产和供应业**: 2025年实现利润总额8721.2亿元，同比增长9.4% [3] 主要细分行业利润增长情况 - **高增长行业**: 黑色金属冶炼和压延加工业利润同比增长3.0倍，有色金属冶炼和压延加工业增长22.6%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长19.5%，电力、热力生产和供应业增长13.9% [4] - **中低速增长行业**: 专用设备制造业利润增长5.7%，电气机械和器材制造业增长4.9%，通用设备制造业增长4.2%，农副食品加工业增长3.2%，汽车制造业增长0.6% [4] - **下降或减亏行业**: 石油、煤炭及其他燃料加工业比上年减亏，非金属矿物制品业下降1.7%，化学原料和化学制品制造业下降7.3%，纺织业下降12.0%，石油和天然气开采业下降18.7%，煤炭开采和洗选业下降41.8% [4] 新动能与产业结构优化 - **装备制造业**: 2025年利润同比增长7.7%，拉动全部规上工业企业利润增长2.8个百分点，是拉动作用最强的板块；其利润占全部工业企业利润比重达39.8%，较上年提高2.6个百分点 [4] - **高技术制造业**: 2025年利润同比增长13.3%，增速高于全部规上工业平均水平12.7个百分点 [4] 传统产业中的新质生产力发展 - **化工行业新领域**: 生物化学农药及微生物农药制造利润增长20.7%，文化用信息化学品制造利润增长15.2%，分别高于化工行业平均水平28.0个和22.5个百分点 [5] - **化纤与电力行业新领域**: 生物基化学纤维制造利润增长88.6%，高于化纤行业平均水平93.1个百分点；生物质能发电行业利润增长47.9%，高于电力行业平均水平34.0个百分点 [5]

1月27日，国家统计局发布数据显示，2025年，全国规模以上工业企业实现利润总额73982.0亿元，比上年增长0.6%，扭转了连续三年下降态势。 单月来看，2025年12月份，规模以上工业企业当月利润由11月份下降13.1%转为增长5.3%，回升18.4个百分点。 需要注意的是，2025年，装备制造业、高技术制造业等新动能支撑作用明显。 其中，2025年，规模以上装备制造业利润较上年增长7.7%，拉动全部规模以上工业企业利润增长2.8个百分点，是对规模以上工业企业利润增长拉动作用最 强的板块。规模以上装备制造业利润占全部工业企业利润的比重达39.8%，较上年提高2.6个百分点，工业企业利润结构进一步优化。 各月累计营业收入与利润总额同比增速。（国家统计局/图） 2025年，规模以上高技术制造业利润较上年增长13.3%，高于全部规模以上工业12.7个百分点。 分三大门类看，2025年，采矿业实现利润总额8345.1亿元，比上年下降26.2%；制造业实现利润总额56915.7亿元，增长5.0%；电力、热力、燃气及水生产和 供应业实现利润总额8721.2亿元，增长9.4%。 另外，2025年，传统产业新质生产力发展 ...

全国固定资产投资总体情况 - 2025年1-10月全国固定资产投资（不含农户）总额为408914亿元，同比下降1.7% [1] - 民间固定资产投资同比下降4.5%，降幅大于整体 [1] - 10月份固定资产投资（不含农户）环比下降1.62% [1] 分产业投资情况 - 第一产业投资8075亿元，同比增长2.9% [1] - 第二产业投资148411亿元，同比增长4.8% [1] - 第三产业投资252429亿元，同比下降5.3% [1] 第二产业内部投资情况 - 工业投资同比增长4.9% [1] - 采矿业投资增长3.8% [1] - 制造业投资增长2.7% [1] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长12.5% [1] 第三产业内部投资情况 - 基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比下降0.1% [1] - 管道运输业投资增长13.8% [1] - 水上运输业投资增长9.4% [1] - 铁路运输业投资增长3.0% [1] 分地区投资情况 - 东部地区投资同比下降5.4% [1] - 中部地区投资下降0.5% [1] - 西部地区投资增长0.4% [1] - 东北地区投资下降11.7% [1] 分登记注册类型投资情况 - 内资企业固定资产投资同比下降1.7% [1] - 港澳台商企业固定资产投资下降1.8% [1] - 外商企业固定资产投资下降12.1% [1]

总体盈利趋势 - 2025年1-12月工业企业利润累计同比增速为+0.6%，较1-11月的+0.1%有所提升[2] - 2025年12月当月工业企业利润同比增速显著回升至+5.3%，而上月为下降13.1%[4] - 2025年12月工业企业利润两年平均增速回升至+8.2%，前三个月均为负值[4] 盈利驱动因素 - 利润率改善：12月工业企业利润率为5.57%，同比上升0.22个百分点；1-12月累计营收利润率为5.31%，高于1-11月的5.29%[4] - 价格回升：12月PPI同比增速自上月的-2.2%回升至-1.9%，环比自上月的+0.1%升至+0.2%[4] - 生产量增长：12月规模以上工业增加值同比增速自上月的+4.8%升至+5.2%[5] 行业结构分化 - 制造业利润稳定：1-12月制造业利润累计同比增速为+5.0%，与上月持平；累计利润率为4.70%，高于1-11月的4.62%[13] - 上游原材料制造业利润增长：1-12月原材料制造业利润累计同比增速升至+13.6%[17] - 中游装备制造业利润稳定增长：1-12月装备制造业利润累计同比增速为7.8%[18] - 下游消费品制造业利润承压：1-12月消费品制造业利润累计同比增速降至-6.1%[19] 利润分配格局 - 利润向中上游集中：相较于上年同期，2025年12月原材料制造业利润占比上升1.0个百分点至19.4%，装备制造业利润占比上升2.1个百分点至47.4%，消费品制造业利润占比下降4.2个百分点至18.7%[19] 库存周期状态 - 企业处于主动去库存阶段：2025年1-12月工业企业产成品库存累计同比增长3.9%，营收累计同比增长1.1%，两者增速同步回落[30] 未来展望 - 2026年工业企业盈利有望继续回暖，主要受益于PPI读数回升以及“投资止跌回稳”政策导向[31] - 预计利润分配将更多向中上游行业集中，下游行业受成本抬升影响，盈利或相对承压[3]

甘肃省宏观经济表现 - “十四五”期间地区生产总值从9323.1亿元增长至13697.5亿元，五年累计增长33.6% [3] - 2025年地区生产总值按不变价格计算增长5.8%，在已公布数据的28个省份中位居第二 [3] - 经济增速自2022年以来连续16个季度高于全国平均水平 [3] 工业增长与结构 - 2025年规模以上工业增加值同比增长9.5% [4] - 工业对全省经济增长的贡献率达到36.1% [5] - 工业投资连续54个月保持两位数增长 [5] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业增长最快，达17.6% [4] - 有色金属冶炼和压延加工业增加值增长19.5% [5] 重点产品产量与新能源发展 - 黄金产量增长42.2%，铅、精炼铜、天然气产量分别增长17.3%、16.9%、15.2% [5] - 新能源总装机容量达到8041.6万千瓦，较“十三五”末增长2.4倍 [5] - 已形成光伏、风电、光热三条新能源装备制造完整产业链 [5] 1个抽水蓄能电站开工建设，陇电入鲁工程投运，陇电入浙工程开工 [5] 招商引资与外贸 - 签约省外项目到位资金年均增长26.4% [6] - 与中央企业合作项目投资规模超万亿元 [6] - 外贸进出口总值首次突破700亿元，年均增长13.2% [6] - 对共建“一带一路”国家进出口年均增长14.4% [6] - 净增有进出口实绩企业485家 [6] 资源产业与矿业突破 - 新一轮找矿行动取得重大突破，新探明大中型矿产地35处 [5] - 具体发现包括泾川特大型铀矿、玉门超40吨金矿、平凉7亿吨级冶镁白云岩等 [5] 2026年主要经济发展目标 - 地区生产总值增长目标为5.5%左右 [6] - 规模以上工业增加值增长目标为8%左右 [6] - 外贸进出口总值增长目标为10%以上 [6] - 固定资产投资增长目标为4.5%左右 [6]

2025年中国规模以上工业企业利润数据总览 - 2025年全国规模以上工业企业实现利润总额73982.0亿元人民币，比上年增长0.6%，扭转了连续三年下降态势 [1] - 2025年12月份，规模以上工业企业当月利润由11月份同比下降13.1%转为增长5.3%，回升18.4个百分点 [1] 按三大门类划分的利润表现 - 制造业利润同比增长5.0%，增速较2024年大幅回升8.9个百分点 [1] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业利润增长9.4% [1] - 采矿业利润下降26.2% [1] 装备制造业与高技术制造业表现突出 - 规模以上装备制造业利润较上年增长7.7%，拉动全部规模以上工业企业利润增长2.8个百分点，是拉动作用最强的板块 [1] - 规模以上装备制造业利润占全部工业企业利润的比重达39.8%，较上年提高2.6个百分点 [1] - 规模以上高技术制造业利润较上年增长13.3%，高于全部规模以上工业12.7个百分点 [2] 半导体产业链利润高速增长 - 集成电路制造行业利润同比增长172.6% [2] - 半导体器件专用设备制造行业利润同比增长128.0% [2] - 电子元器件与机电组件设备制造行业利润同比增长49.1% [2] - 敏感元件及传感器制造行业利润同比增长33.3% [2] 不同所有制企业利润变化 - 中小型企业利润由负转正，2025年全年利润较上年增长1.4%，2024年为下降1.9% [2] - 外商及港澳台投资企业利润由负转正，2025年全年利润较上年增长4.2%，2024年为下降1.7% [2] - 股份制企业全年利润降幅较上年收窄3.5个百分点 [2] - 国有控股企业全年利润降幅较上年收窄0.7个百分点 [2]

核心观点 - 公司是蒙古国最大的洗选煤生产商和出口商，煤炭业务是其压舱石业务，地位稳固 [1] - 公司正积极布局黄金和铜矿业务，以实现业务多元化并分散对单一煤炭产品的依赖，黄金业务已开启第二增长曲线 [1][2] - 公司作为蒙古国成熟的民营企业，在“资源民族主义”倾向强化的背景下，所受冲击相对可控，且多元化战略有助于分散风险 [3] - 机构预计公司2026年归母净利润有望达到2.63亿美元，对应市盈率不到7倍，首次覆盖给予“买入”评级 [3] 煤炭业务 - 公司是蒙古国最大的洗选煤生产商和出口商，拥有塔温陶勒盖煤田的UHG和BN两座露天焦煤矿，生产品质优良的硬焦煤 [1] - 2024年原煤产量达到1634万吨的峰值，并通过MSE竞拍销售的比例提升至55%，有效获取了销售溢价 [1] - 公司通过建设专用储煤场、铁路环线及维持自有车队运营，有效控制了物流成本 [1] - 公司历史业绩波动跟随国内煤炭周期，曾因行业周期和疫情等因素出现亏损，例如2014/2015/2016年分别亏损2.83/1.88/1.54亿美元，2021年亏损0.55亿美元 [1] 黄金业务 - 黄金业务是公司的第二增长曲线，已于2025年第四季度投产 [1] - 公司收购并开发的BKH金矿已于2025年9月开始商业化生产，预计2027年满产达到8.5万盎司 [2] - 由于AISC成本较低，预计2026年黄金业务有望贡献超过1亿美元的净利润 [2] 铜矿业务 - 铜矿业务为公司的远期增长提供潜力 [2] - 2024年底公司收购UCC公司50.5%股权，获得White Hill铜金矿项目，资源总量含约18.5万吨铜和5.2万盎司黄金 [2] - 公司计划2025年对主要矿业资产WHT铜矿床进行可行性研究及规划工作 [2] 行业与政策环境 - 蒙古国存在“资源民族主义”倾向，这是采矿业面临的核心政治风险 [3] - 矿业贡献了蒙古国GDP增长的显著部分，例如2024年采矿和运输业合计贡献GDP增长2.7%，财政高度依赖矿业税收 [3] - 随着矿产资源价格上涨，蒙古国的“资源民族主义”倾向进一步强化，2024年通过《国家财富基金法》及《矿产法》修正案，规定国家有权无偿获得战略矿床最高50%的股份（若国家出资勘探），或限制单一实体持股不超过34% [3] 财务预测与估值 - 机构预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.93亿美元、2.63亿美元、3.77亿美元 [3] - 预计2026年归母净利润对应公司市盈率仅不到7倍 [3]

2025年中国规模以上工业企业利润数据总览 - 2025年全国规模以上工业企业实现利润总额73982亿元，较上年增长0.6%，扭转了此前连续三年的下降态势 [1] - 2025年12月当月利润由11月的下降13.1%转为增长5.3%，大幅回升18.4个百分点 [2] 分行业门类利润表现 - 制造业利润全年增长5.0%，增速较2024年大幅回升8.9个百分点 [2] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业利润增长9.4% [2] - 采矿业利润下降26.2% [2] 不同经营主体利润改善情况 - 中小型企业利润由2024年下降1.9%转为2025年增长1.4% [4] - 外商及港澳台投资企业利润由2024年下降1.7%转为2025年增长4.2% [4] - 股份制企业与国有控股企业利润降幅分别较上年收窄3.5个百分点和0.7个百分点 [4] 工业新动能支撑作用 - 装备制造业利润较上年增长7.7%，拉动全部规模以上工业企业利润增长2.8个百分点，是拉动作用最强的板块 [5] - 装备制造业利润占全部工业企业利润的比重达39.8%，较上年提高2.6个百分点 [5] - 高技术制造业利润较上年增长13.3%，增速高于全部规模以上工业12.7个百分点 [5] 细分高增长行业亮点 - 智能消费设备制造行业利润较上年增长48%，其中智能无人飞行器制造、智能车载设备制造行业利润分别增长102%和88.8% [5] - 在化工行业中，生物化学农药及微生物农药制造、文化用信息化学品制造行业利润分别较上年增长20.7%和15.2%，分别高于化工行业平均水平28个百分点和22.5个百分点 [6]

2025年中国规模以上工业企业利润表现 - 全年工业企业利润实现增长，扭转了连续三年下降态势，全年利润较上年增长0.6% [1] - 12月份当月利润由11月份下降13.1%转为增长5.3%，回升18.4个百分点 [1] 分行业利润增长情况 - **制造业**：利润增长5.0%，增速较2024年大幅回升8.9个百分点 [1] - **电力、热力、燃气及水生产和供应业**：利润增长9.4% [1] - **采矿业**：利润下降26.2% [1] 装备制造业表现 - 利润较上年增长7.7%，拉动全部规模以上工业企业利润增长2.8个百分点，是拉动作用最强的板块 [2] - 利润占全部工业企业利润的比重达39.8%，较上年提高2.6个百分点 [2] - 8个大类行业中有7个行业利润增长，其中铁路船舶航空航天行业利润增长31.2%，电子行业利润增长19.5% [2] - 专用设备、电气机械、通用设备行业利润分别增长5.7%、4.9%、4.2% [2] 高技术制造业表现 - 利润较上年增长13.3%，高于全部规模以上工业12.7个百分点 [3] - **智能消费设备制造**：利润增长48.0%，其中智能无人飞行器制造利润增长102.0%，智能车载设备制造利润增长88.8% [3] - **半导体领域**：集成电路制造利润增长172.6%，半导体器件专用设备制造利润增长128.0%，电子元器件与机电组件设备制造利润增长49.1%，敏感元件及传感器制造利润增长33.3% [3] - **医疗领域**：基因工程药物和疫苗制造利润增长72.7%，生物药品制造利润增长37.1%，口腔科用设备及器具制造利润增长29.7% [3] 传统产业升级与新质生产力 - **化工行业**：生物化学农药及微生物农药制造利润增长20.7%，文化用信息化学品制造利润增长15.2%，分别高于化工行业平均水平28.0个、22.5个百分点 [4] - **化纤、电力行业**：生物基化学纤维制造利润增长88.6%，高于所在大类行业平均水平93.1个百分点；生物质能发电行业利润增长47.9%，高于所在大类行业平均水平34.0个百分点 [4] 不同经营主体利润改善情况 - **中小型企业**：利润增速由负转正，全年利润较上年增长1.4%，2024年为下降1.9% [4] - **外商及港澳台投资企业**：利润增速由负转正，全年利润较上年增长4.2%，2024年为下降1.7% [4] - **股份制企业、国有控股企业**：利润改善明显，全年利润降幅分别较上年收窄3.5个、0.7个百分点 [4]