记者丨 董鹏 编辑丨张伟贤 9月24日晚间，国际铜价突然大幅上涨，LME铜重返10000美元高位。 期货机构普遍将其归结为，自由港麦克莫兰旗下印尼格拉斯伯格（Grasberg）铜矿因重大泥石流事故所 引发的意外停产。 相关数据显示，Grasberg铜矿是全球在产的第二大铜矿，2024年铜产量达到81.6万吨，约占全球铜矿产量的 3.6%。 以上停产事件，会直接导致其产量的下降。自由港公司预计，2026年Grasberg铜矿产量将较之前的预估值77 万吨下降35%，直到2027年其产量才会回到停产前水平。 这使得本就处于供需紧平衡的铜市，再次加重了未来铜精矿紧张的预期，并引发了短期期货、证券市场的剧 烈波动。仅就证券市场而言， 9月24日美股自由港麦克莫兰大跌近17%，单日市值损失达到110亿美元（约人 民币 784.1亿元 ）。 截至北京时间09月25日22时03分，股价跌5.02%，市值报514亿美元，再缩水27亿美元 （约人民币192.6亿元） ，两日市值合计蒸发976.7亿元。 然而，悲喜并不相通，南方铜业、紫金矿业等其他铜矿生产商股价，则在年内积累可观涨幅的基础上进一步 拔高。 截至9月25日收盘，紫 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 印尼Grasberg铜矿泥石流事故对全球铜矿供应造成较大影响，不可抗力冲击持续，对铜产业链影响刚起步 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件回顾和背景陈述 - 9月8日印尼Grasberg铜矿下属GBC矿发生泥石流事故致2死5失踪，矿山停产 [1] - 印尼Grasberg铜矿是全球第三大铜矿，2024年铜产量81.65万金属吨，占当年全球铜矿产量2300万吨的3.55% [1] - Grasberg铜矿有三个地下矿区，2024年日均铜精矿产量20.8365万吨，GBC矿区占比64% [1] - 自由港公司是国际矿业公司，主要从事金、钼等矿产开发，业务覆盖多地，在印尼分公司持有Grasberg地下矿山48.76%股份 [2][3] 产量影响分析 - 事故后Grasberg矿区全部停止采矿，调查预计2025年底前完成 [4] - 自由港印尼公司三季度铜销量受冲击不大，较7月预估下降约4%，因有库存弥补 [4] - DMLZ矿和Big Gossan矿预计2025年11月重启，GBC铜矿分阶段重启和提产2026年上半年开始 [5] - 2025年四季度铜矿销量微不足道，仅4450万磅（2.0184万金属吨） [5] - GBC矿区各生产区块分阶段重启，2027年恢复到事件发生前预估水平 [5] - 2026年铜矿产量预估为17亿磅的65%（50.122万吨），为2024年产量的61.3% [6] 行情展望 - 受自由港宣布印尼Grasberg铜矿遭遇不可抗力影响，LME和上期所铜价大幅上涨 [7]

事件概述 - 自由港麦克莫兰旗下印尼格拉斯伯格铜矿因重大泥石流事故意外停产 导致国际铜价大幅上涨 LME铜重返10000美元高位[1][2][13] - 该事件引发全球铜市剧烈波动 期货和证券市场出现显著反应[3][13][14] 格拉斯伯格铜矿影响 - Grasberg铜矿为全球第二大在产铜矿 2024年产量达81.6万吨 占全球铜矿产量的3.6%[3][8] - 自由港公司预计2026年产量将较原预估值77万吨下降35% 预计到2027年才能恢复至事故前水平[3][8] - 初步评估显示 维修和重启工作将导致2025年第四季度和2026年大量生产被推迟[8] 市场供需影响 - 东证期货预计2025年铜矿产量增速1.4% 精炼铜需求增速3.8% 市场处于供需紧平衡状态[9] - 瑞银预计2025年精炼铜供应2785.3万吨 需求2758.6万吨 小幅过剩26.7万吨[9] - 考虑Grasberg停产后 2026年精炼铜将转为紧缺42.1万吨 且供给缺口后续逐步扩大[9] 铜价表现 - 9月24日LME铜单日大涨3.46% 重返10000美元/吨 创2024年5月末以来新高[13] - 25日国内沪铜期货主力合约和电解铜现货价格跟随上涨超过3% 最新价均升至8.2万元/吨附近[14] - LME铜上半年均价9411美元/吨 7月至今均价已升至9854美元/吨[20] 公司股价影响 - 自由港麦克莫兰9月24日股价大跌16.95% 单日市值损失110亿美元 从651亿美元锐减至541亿美元[4][14] - 南方铜业9月24日大涨8.8% 最新市值升至961亿美元[17] - 紫金矿业总市值冲上1000亿美元 洛阳钼业市值逼近3000亿元[5][18] 行业供给扰动 - 2025年全球主要铜矿产区频繁发生事故和罢工事件 包括智利、秘鲁和刚果(金)等多个地区[10][11] - 卡莫阿-卡库拉铜矿因矿震事件将2025年产量指引从52-58万吨下修至37-42万吨[12] - 全球主要铜精矿产地多集中在欠发达地区 资源品民族主义情绪升温 矿区经常出现事故和极端事件[11] 矿业公司表现 - 紫金矿业和洛阳钼业过去两年业绩表现与成长性突出 成为全球铜矿供给最主要增量企业[18] - 2025年上半年紫金矿业和洛阳钼业归母净利润增速保持在50%以上[18] - 紫金矿业最新市盈率约15倍 洛阳钼业约17倍 南方铜业市盈率约25倍 存在明显估值差距[20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 印尼Grasberg铜矿泥石流事故对全球铜矿供应造成较大影响，不可抗力冲击不会很快消失，对铜产业链的影响才刚刚开始 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件回顾和背景陈述 - 9月8日印尼Grasberg铜矿下属的GBC矿发生泥石流事故，矿山暂时停产，该矿是全球第三大铜矿，2024年铜产量81.65万金属吨，占当年全球铜矿产量2300万吨的3.55% [1] - Grasberg铜矿有三个地下矿区，2024年GBC矿区日均铜精矿产量占比64%，占绝对大头 [1] - 自由港公司是国际矿业公司，主要从事金、钼等矿产资源开发，在印尼的分公司持有Grasberg地下矿山48.76%的股份 [2][3] 产量影响分析 - 事故发生后Grasberg矿区全部停止采矿工作，调查预计在2025年底前完成 [4] - 自由港印尼公司三季度铜销量受冲击不大，预估较7月下降约4%，因有铜精矿库存可暂时弥补 [4] - DMLZ矿和Big Gossan矿预计2025年11月重启运营，GBC铜矿分阶段重启和提高产能将在2026年上半年开始，2025年第四季度铜矿销量微不足道 [5] - GBC矿区各生产区块分阶段重启，直到2027年才会恢复到事件发生前的预估水平 [5] - 自由港印尼公司认为2026年铜矿产量预估为50.122万吨，只为2024年的61.3% [6] 行情展望 - 受事故影响，LME和上期所铜价大幅上涨，此次事故对全球铜矿供应影响较大，对铜产业链的影响才刚开始 [7]

市场行情概览 - 沪指微跌0.01%，深成指和创业板指分别收涨0.67%和1.58%，创业板持续走强创新高 [3] - 市场超3800只个股下跌，1400余只个股上涨，两市成交量维持在2.3万亿左右 [3] - 有色铜板块早盘一度涨超4%，最终收涨2.54%；可控核聚变和超导概念分别收涨2.07%和1.86% [3][20][24] 字节跳动概念股 - 概念股早盘集体大幅冲高，壹网壹创（20CM）和天下秀涨停，板块上午一度涨超2%，午后回落收涨0.83% [5] - 省广集团盘中一度涨近8%，此后单边回落，最终仅收涨2.67%，几分钟内累计成交超5亿元 [13][14] - 抖音集团副总裁回应称，市场出现关于字节跳动IPO的假消息，可能有人为炒作“字节概念股”而故意释放 [12] 有色金属（铜）板块 - 受全球两大顶级铜矿供应问题影响，全球铜价大幅上涨，隔夜COMEX铜期货涨3.80% [17] - 印尼Grasberg矿山因事故启动不可抗力，预计2026年铜金产量或骤降35%；秘鲁康斯坦西亚矿区一座磨矿厂关闭 [17] - A股有色铜板块集体走强，精艺股份2连板，铜陵有色、江西铜业、西部矿业、紫金矿业等集体大幅高开 [19] - 代表性个股中国稀土、紫金矿业今年涨幅分别达78%和74%，有色50ETF今年涨幅超过50% [21] 可控核聚变与超导概念 - 中国聚变公司在工博会首次公开亮相，计划在上海新建聚变实验装置“中国环流四号(HL-4)” [24] - 概念股合锻智能、哈焊华通（20CM）、上海电气涨停，中洲特材涨超10% [24] - 超导概念股永鼎股份、百利电气等冲高，但板块整体无涨停板，法尔胜被市场强行关联并涨停 [24] 上纬新材收购事件 - 公司完成股份转让后连续两日涨停，次日公告收到要约收购报告书，股价当日再度20CM涨停 [26][27][32] - 智元恒岳拟以7.78元/股要约收购1.49亿股（占总股本37%），该价格较二级市场112.7元/股股价低近15倍 [27][28] - 原大股东提供不可撤销承诺支持，要约收购成功可能性极高；公司股价自7月首次公告复牌后累计涨幅近1600% [30][33]

9月24日，美国矿业巨头Freeport-McMoRan（FCX）一纸不可抗力公告，将全球第二大铜矿，印尼 Grasberg的灾难推至聚光灯下。9月8日凌晨，约80万吨湿泥夹杂着岩石瞬间灌入地下巷道，两名工人确 认遇难，五人仍下落不明。铁轨扭曲、溜槽断裂、高压电缆被撕成碎片。这座贡献了全球3.2%铜供 应、公司70%黄金产量的铜金心脏被迫停跳，余震迅速穿透整个金属市场：COMEX铜价单日飙涨4%， 报4.825美元/磅；Freeport盘前重挫8%，而嘉能可、Boliden等对手股价飙升，一场典型的黑天鹅式再定 价在几小时内完成。 交易员先买入，再问问题。丹麦盛宝银行商品策略主管OleHansen的点评，精准概括了市场对供应恐慌 的本能反应。 高盛更是将事件直接定性为黑天鹅：JamesMcGeoch团队在最新报告中测算，未来12—15个月仅 Grasberg就将导致50万吨铜蒸发，若修复进度慢于预期，累计缺口可能放大至200万吨，相当于Cobre、 Komao、LosBronces三大铜矿同时停摆。铜价必须上涨，报告写道，需求曲线是线性的，而供给断裂是 指数级的。 更棘手的是库存结构。由于美国关税壁垒，全球显 ...

然而昨日自由港就Grasberg Block Cave矿泥浆溃涌事故提供最新信息显示，搜救工作仍在继续，尽管该 事件发生在五个生产区块之一的PB1C区块，但对支持其他生产区域所需的基础设施造成了损害。印尼 自由港还下调了第三季度的综合销售指引，其中铜下降了4%。另外，初步评估来看，按照当前的分段 重启计划，该矿有可能在2027年恢复到事件前的运营率，印尼自由港2026年铜产量目标比事件发生前下 调35%。事态的发展显然超出市场预期，矿紧担忧明显升温，驱动铜价大幅走强。 自4月上旬从全球贸易争端所带来的冲击中修复后，沪铜波动率一直较低，期价在79000一线附近窄幅震 荡已久。最近伴随着美联储降息周期的开启，铜价有隐隐走强的势头，沪铜一度站上80000关口，但高 价抑制需求，整数关口得而复失，暗示上涨根基不算牢固。昨日供损题材突然发酵，内外铜价齐涨，沪 铜终于告别低波动局面，一举突破震荡区间，刷新近六个月高位。本次矿端干扰影响如何？铜价的强势 状态会延续吗？ Grasberg矿干扰升级 矿紧局面雪上加霜 昨日自由港宣布印尼Grasberg矿遭遇不可抗力，并下调了铜金销量预测，内外铜价受振大涨。Grasberg 是 ...

矿山供应中断事件 - 印尼Grasberg矿区发生矿难导致暂时停产 约80万吨湿物料涌入矿井并扩散至多层工作面 [1] - 事故区域Grasbergblockcave原计划贡献该矿山2029年前70%的铜及黄金产量 [1] - 今年Kamoa Kakula与El Teniente矿山事故及秘鲁示威共同加剧短期供应风险 [1] 产量影响与预测调整 - FCX对今明两年铜产量降幅预测超出市场预期 Grasberg矿区产量指引下调约20万吨 [1] - 瑞银原预测2026年全球矿山供应增长2%（50万吨） 现已计入约5%的供应干扰 [1] - 精炼铜供应增长持续超过矿山供应增长 导致铜精矿和废铜市场趋紧 [1] 供需平衡与价格影响 - 2025年全球精炼铜预测产量2785.3万吨 需求2758.6万吨 供需盈余26.7万吨 [1] - 2026年预测产量2806.2万吨 需求2848.2万吨 供需缺口42万吨 [1] - 精炼市场供应缺口扩大可能推动铜价突破每吨1万美元 [1] 中国需求表现 - 中国铜需求展现韧性 电网与储能需求强劲 [1] - 电网与储能需求弥补下半年太阳能与家电需求疲软 [1] - 宏观不确定性及市场波动持续但未影响需求韧性 [1]

铜矿石的短缺感正推高行情。电线、铜加工制品不可或缺的铜，其国际价格正在急剧上涨。国际基准价 9月24日一度上涨4%，2024年5月创下的历史最高价（每吨1万1104.5美元）已在望。此前一直受到关注 的矿石短缺问题，因全球最大级别铜矿发生事故而进一步引发市场关注。 作为铜国际基准价的伦敦金属交易所（LME）三个月期货，24日一度达到每吨1万364美元，创约1年4 个月来的新高。按收盘价计算的涨幅也是约5个半月以来最大。 铜矿石(资料图) "在短期内格拉斯伯格矿山无法恢复运作的情况下，铜价在矿石短缺背景下将继续保持坚挺走势"…… 铜矿石短缺忧虑加剧。中国铜冶炼产能扩张，矿石供应跟不上需求的声音不少。2023年，因环保破坏等 抗议，巴拿马的科布雷·巴拿马（Cobre Panamá）铜矿也被迫停产。市场风险顾问公司（Market Risk Advisory）联合代表新村直弘表示："在短期内格拉斯伯格矿山无法恢复运作的情况下，铜价在矿石短 缺背景下将继续保持坚挺走势"。 版权声明：日本经济新闻社版权所有，未经授权不得转载或部分复制，违者必究。 日经中文网 https://cn.nikkei.com 美国矿业巨头自由港 ...

矿山事故与产量影响 - FCX旗下印尼Grasberg矿区（全球第二大铜矿）因矿难暂时停产 约80万吨湿物料涌入矿井并扩散至多层工作面[1] - 事故导致Grasbergblock cave区域生产受阻 该区域原计划贡献该矿山2029年前70%铜及黄金产量[1] - FCX预计2025年第四季仅少量产出 2026年分阶段重启生产 铜产量较此前指引下调约35% 2027年恢复事故前产能[1] 全球铜供应格局变化 - Grasberg产量下调约20万吨 叠加Kamoa Kakula与El Teniente矿山事故及秘鲁示威 加剧短期供应风险[2] - 瑞银将2026年全球矿山供应增长预测从2%（50万吨）降至1%（低于25万吨） 精炼铜供应增长率预计低于1%[2] - 过去2-3年精炼铜供应增长持续超出矿山供应 导致铜精矿和废铜市场趋紧[2] 供需平衡与价格展望 - 2026年精炼铜预测总产量2806.2万吨 总需求量2848.2万吨 供需平衡差为负42.1万吨[3] - 预计2027年及2029年全球精炼铜供需平衡差分别为负51万吨 负75.6万吨及负122.4万吨[3] - 中国铜需求展现韧性 电网与储能需求强劲弥补太阳能与家电需求放缓 能源转型需求增长支撑长期前景[3] 投资标的推荐 - 瑞银重点推荐铜矿股标的：Anglo American(NGLOY.US) Teck Resources(TECK.US)及紫金矿业(02899)[1]