——2025 年 8 月贸易数据点评 本报告导读： 8 月在基数略升和前期技术性抢运退潮的背景下同比读数略有回落，国别来看转口 规模或在扩大，而对非美非转口地和资本品出口维持高位。短期看转口关税对出口 影响较小，短期内出口动能温和回落，同比读数受基数影响大幅波动。 投资要点： 转口贸易：会受影响吗 [Table_Authors] 刘姜枫(分析师) [Table_Summary] 整体来看： 出口结构上来看： liujiangfeng@gtht.com 登记编号 S0880525070019 证 券 研 究 报 告 宏观研究 /[Table_Date] 2025.09.08 2025-09-15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏 观 研 究 宏 观 快 报 点 评 021-38031032 梁中华(分析师) 021-23219820 | 1. | 进出口增速均有回落 3 | | --- | --- | | 2. | 分国家看：对东盟提升、对美和拉美下降、其他持平 4 | | 3. | 分产品看：设备类出口维持高位，劳密出口继续回落 4 | | 4. | 转口监管的风险有多大？ 6 | 宏观快报点评 lian ...

南非2025年第二季度GDP同比增长0.8% 中新网约翰内斯堡9月10日电 南非统计局9日公布数据显示，该国2025年第二季度GDP同比增长0.8%， 强于大多数经济学家的预期；二季度实际GDP达到近1.2万亿兰特。 二季度进口下降2.1%，主要受化工产品、机械和电气设备、矿产品和农产品进口减少的影响。出口下 降3.2%，主要由于基本金属、农产品以及车辆和运输设备(不含大型飞机)出口下滑。(完) 来源：中国新闻网 编辑：郭晋嘉 广告等商务合作，请点击这里 本文为转载内容，授权事宜请联系原著作权人 中新经纬版权所有，未经书面授权，任何单位及个人不得转载、摘编或以其它方式使用。 关注中新经纬微信公众号(微信搜索"中新经纬"或"jwview")，看更多精彩财经资讯。 南非二季度GDP增长主要得益于矿业部门的复苏以及消费提振。南非一季度GDP增速维持在0.1%不 变，2025年上半年整体经济增长0.7%；二季度共有10个经济部门中的8个实现增长，而一季度仅有4 个。 矿业在一季度收缩逾4%后，二季度实现3.7%的增长，创四年多以来最快增速，受益于铂族金属、黄金 和铬矿石的拉动。农业增长2.5%，制造业增长1.8%。 ...

物流运输模式创新 - 连云港首次以专列形式组织发运中吉乌班列 标志国际多式联运服务能力提升[1] - 铁公联运模式较全铁路运输缩短运距近500公里 优化海关通关流程并融合铁路大运量与公路门到门服务优势[1] - 铁公联运实现货物即到即发 减少中途停留和装卸次数 提升运输时效与交付准确性[1] 成本与效率优化 - 平均每个自然箱为客户节约物流成本约500元 改善全铁运输等待时间较长现状[1] - 线路实现每月两列稳定开行 承运日韩过境汽车及配件、光伏组件等出口商品[1] 贸易通道双向流通 - 中亚地区优质农产品、矿产品及皮革等物资通过该线路经连云港进口和分拨[1] - 专列装载50个光伏支架集装箱 经新疆喀什北站公路运输直达乌兹别克斯坦纳沃伊[1]

墨西哥对华关税政策背景 - 墨西哥计划在2026年预算提案中增加对中国商品的进口关税 涉及汽车 纺织品和塑料制品等关键贸易品类 [1] - 该政策是对美国压力的直接反应和妥协 表面理由为保护本国企业但实际反映大国博弈中的被动处境 [1] 墨西哥经济现状 - 2025年墨西哥GDP增幅预期仅为0.8% 同时通胀率高达3.7% 面临增长乏力与通胀加剧的双重困境 [3] - 经济困境下仍选择与美国站队 系被迫之策 [3] 中墨贸易关系数据 - 中墨双边贸易额已超过1000亿美元 其中中国对墨西哥出口额达900多亿美元 [5] - 墨西哥向中国出口产品主要包括农产品和矿产品等多样化货物 [7] 政策潜在影响 - 关税政策将导致墨西哥消费者承担更高价格 商业环境受到严重打击 [5] - 可能引发中国反制措施 使墨西哥失去庞大中国市场并面临巨大经济冲击 [7] - 墨西哥或将承受难以估量的经济损失 发展前景愈加复杂 [7] 大国博弈格局 - 美国试图通过施压墨西哥分散中国在全球经济中的影响力 [5] - 中国商务部曾明确表示将依法反制任何损害中方利益的措施 [5] - 墨西哥在此过程中成为被动棋子 站队代价可能超乎预期 [7]

核心财务表现 - 紫金矿业上半年实现营业收入1677.11亿元，同比增长11.50%，归属于上市公司股东的净利润为232.92亿元，同比增长54.41% [1] - 电气风电上半年营业收入26.64亿元，同比增长118.61%，净亏损2.79亿元但同比减亏 [2] - 寒锐钴业上半年营业收入31.68亿元，同比增长23.77%，归属于上市公司股东的净利润1.27亿元，同比增长102.94% [3] 盈利能力分析 - 紫金矿业综合毛利率为23.75%，同比增加4.60个百分点，其中矿产品毛利率达60.23%，同比增加2.93个百分点 [1] - 紫金矿业毛利率上升主要由于金属销售价格上涨及吨矿付现成本有效管理 [1] - 寒锐钴业业绩增长主要因铜钴产能扩大、产销量提升及参股的孚能科技股票价值回升 [3] 业务驱动因素 - 电气风电营业收入大幅增长主要因上年度新增风机产品销售订单量大幅提升，推动本期风机销售收入显著增长 [2] - 寒锐钴业通过产能扩张和参股公司价值回升实现业绩突破 [3] - 紫金矿业通过金属价格上行和成本控制强化盈利水平 [1] 公司战略与分配政策 - 寒锐钴业计划不派发现金红利、不送红股、不以公积金转增股本 [3] - 紫金矿业展现出较强的定价能力和成本管理能力，为持续增长奠定基础 [1] - 电气风电虽仍亏损，但营收增长趋势显示公司市场竞争力和发展潜力 [2]

公司财务与担保状况 - 公司实际对外担保累计金额约383.83亿元 其中对全资和控股子公司担保约355.66亿元 占比92.66% [1] - 对外担保金额占公司2024年度经审计归母净资产的27.46% 且不存在逾期对外担保 [1] 业务收入结构 - 2025年1至6月营业收入构成中 冶炼产品占比60.94% 矿产品占比36.48% 其他占比16.83% 贸易占比8.02% 内部抵销占比-22.26% [1] 公司市值 - 截至发稿时公司市值为5951亿元 [1]

进出口商品质量安全机制创新 - 建立进出口商品质量安全风险防控监测体系 实现风险实时监控和快速应对处置 [1] - 与35个国家或地区包括美国 俄罗斯 欧盟建立商品质量安全信息共享机制 [1] - 与市场监管 工信 商务等部门建立进出口缺陷产品协作处理机制 加强合作共治 [1] 海关监管与国门安全保障 - 检验进出口商品超过900万批 [2] - 退运不合格矿产品和再生金属超过1万批 [2] - 退运固体废物4000多批 立案侦办走私废物刑事案件589起 [2] - 查发伪瞒报9000余起 检出不合格危险品13万批 [2] 民生相关商品质量安全管控 - 累计检出不合格商品1.2万批 主要涉及服装 家电和婴童用品 [2] - 检出不合格汽车6.8万辆 阻止不达标商品进入消费市场 [2] 外贸企业服务优化与效率提升 - 进口矿产品和出口锂电池通关时长压缩80%以上 [2] - 实施进口大宗商品智能化查验 助力企业增效18亿元 [2] - 查发进口短重商品3.9万批 为企业挽回经济损失近100亿元 [2] - 联合相关部门开展出口商品质量安全促进行动 提升中国制造国际形象 [2]

海关监管成效 - "十四五"以来海关累计检出不合格商品1.2万批，涉及服装、家电和婴童用品等品类[1] - 同期检出不合格汽车6.8万辆，阻止不达标商品进入消费市场[1] - 检验进出口商品总量超过900万批，退运不合格矿产品及再生金属超1万批[1] 国际合作机制 - 与美国、俄罗斯、欧盟等35个国家(地区)建立商品质量安全信息共享机制[1] - 国内与多部门建立进出口缺陷产品协作处理机制[1] - 建立进出口商品质量安全风险防控监测体系，实现风险快速响应[1] 专项治理行动 - 退运固体废物4000多批，立案侦办走私废物刑事案件589起[1] - 开展口岸危险品整治，查发伪瞒报案件9000余起[1] - 检出不合格危险品13万批，强化国门安全防护[1]

公司股价表现 - 紫金矿业盘中涨幅超过3% 截至发稿时上涨2.8%至23.52港元 成交额达2.49亿港元 [1] 战略合作协议签署 - 公司与坦桑尼亚政府正式签署协议 获得达累斯萨拉姆港马林迪码头与基戈马港口的特许经营权 [1] - 该协议将有力保障公司在刚果(金)等中部非洲国家的物流和供应链能力 [1] 基础设施升级计划 - 公司将对马林迪码头和基戈马港口进行升级改造 完善堆场及仓库等基础设施 [1] - 计划配备现代化装卸设备与智能管理系统 提升货物吞吐能力和物流效率 [1] - 升级完成后经达累港的矿产品集靠港时间将大幅缩短 [1] 物流体系配套建设 - 公司在坦桑尼亚设计建造多艘2000吨级散货船 预计2026年交付 [1] - 这批船舶是坦桑尼亚本地首批现代化散货运输船 [1] - 该项目被坦桑尼亚政府视为招商引资和推动制造业升级的标志性成果 [1] 战略定位 - 马林迪码头将成为非洲铜矿带出海的重要门户 [1]

股价表现 - 紫金矿业(02899)盘中涨幅超3% 截至发稿上涨2 8%至23 52港元 成交额达2 49亿港元 [1] 战略合作 - 公司与坦桑尼亚政府签署协议 获得达累港马林迪码头与基戈马港口的特许经营权 将强化公司在刚果(金)等中部非洲国家的物流供应链能力 [1] 基础设施升级 - 计划对马林迪码头和基戈马港口进行改造 包括完善堆场仓库 配备现代化装卸设备与智能管理系统 提升货物吞吐能力与物流效率 [1] - 升级完成后达累港矿产品集靠港时间将大幅缩短 马林迪码头将成为非洲铜矿带出海关键门户 [1] 配套物流建设 - 公司在坦桑尼亚设计建造多艘2000吨级散货船 预计2026年交付 这批船舶是坦桑尼亚首批现代化散货运输船 被当地政府视为制造业升级的标志性成果 [1]