报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝基本面因碳中和控制产能扩张、下游需求不强劲、房地产延续疲软、宏观短期情绪多变呈中性；基差贴水期货呈中性；上期所铝库存较上周减3913吨至113614吨呈中性；收盘价收于20均线上且20均线向上运行偏多；主力净持仓多但多减偏多；碳中和催发铝行业变革长期利多铝价，多空交织下铝价震荡运行 [2] - 铝市场存在降息和需求疲软的博弈，利多因素有碳中和控制产能扩张、俄乌地缘政治扰动影响俄铝供应、降息；利空因素有全球经济不乐观高铝价压制下游消费、铝材出口退税取消 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日汇总 - 上海昨日中间价70770，跌375；南储中间价70690，跌450；今日长江中间价70870，跌400 [4] - 仓单总量70798吨，增699吨；LME库存（日）74750吨，减425吨；SHFE库存（日）136300吨，增29728吨 [4] 供需平衡 - 2018 - 2024年中国铝年度供需平衡情况：2018年产量3609万吨，净进口量7.03万吨，表观消费量3615.03万吨，实际消费3662.63万吨，供需平衡 - 47.61万吨；2019年产量3542.48万吨，净进口量 - 0.64万吨，表观消费量3541.84万吨，实际消费3610.44万吨，供需平衡 - 68.61万吨；2020年产量3712.44万吨，净进口量105.78万吨，表观消费量3818.22万吨，实际消费3816.92万吨，供需平衡1.3万吨；2021年产量3849.2万吨，净进口量150.33万吨，表观消费量3994.63万吨，实际消费4008.83万吨，供需平衡 - 14.2万吨；2022年产量4007.33万吨，净进口量46.55万吨，表观消费量4053.88万吨，实际消费4083.86万吨，供需平衡 - 29.98万吨；2023年产量4151.3万吨，净进口量139.24万吨，表观消费量4290.51万吨，实际消费4294.81万吨，供需平衡 - 4.31万吨；2024年产量4312.27万吨，净进口量196.16万吨，表观消费量4502.5万吨，实际消费4487.5万吨，供需平衡15万吨 [25]

沪铝期货市场表现 - 截至2025年8月8日当周沪铝期货主力合约收于20685元/吨周K线收阳持仓量环比上周减持11717手 [1] - 本周沪铝期货开盘报20460元/吨最高触及20830元/吨最低下探20405元/吨周度涨跌幅达1.03% [1] 铝供应链动态 - 2025年7月第5周巴西累计装出铝矿石和铝精矿61.19万吨较去年8月的44.41万吨增加37.77%日均装运量达2.66万吨/日同比增37.77% [2] - 8月7日上海保税区电解铝库存91300吨广东保税区库存20000吨总计111300吨较上周增加3800吨 [2] 政策与行业要求 - 宁夏发改委要求2025年电解铝等重点用能行业绿电比例不低于34.2% [2] 机构基本面分析 - 8月铝土矿供应受几内亚雨季影响趋紧但港口库存高企且部分停产矿企复产矿端短缺程度有限 [3] - 氧化铝运行产能抬升基本面维持过剩需关注反内卷政策未明确前需谨慎看待上方空间 [3] - 7月中国电解铝行业含税完全成本16261元/吨环比下降1.7% [3] - 8月国内电解铝锭库存56.4万吨环比上周上涨2万吨铝棒库存14.25万吨环比微降0.45万吨 [3] - 国内铝下游加工龙头企业开工率环比下滑至58.6%下游行业疲弱格局持续 [3] 机构策略观点 - 宏观情绪主导铝市场美元宽松及国内政策预期支撑板块偏强但淡季需求拖累仍存建议等待反弹后沽空机会 [3] - 建议沪铝短期以反弹抛空为主主力运行区间20000-20900元/吨 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应端收缩政策落地情况仍需观察，因氧化铝落后产能占比较低且年内仍有新投产，预计氧化铝产能过剩格局或仍难改，短期商品做多情绪退潮，且流通现货紧缺格局有望缓解，建议结合市场情绪逢高布局空单，国内主力合约AO2509参考运行区间为3000 - 3400元/吨，需关注仓单注册、供应端政策、几内亚矿石政策[13] 根据相关目录分别进行总结 月度评估 - 期货价格方面，截止8月8日，月内氧化铝指数较6月30日价格累计上涨7.1%至3182元/吨，7月中上旬期价短期走强，后因情绪退潮且流通现货转松，期价大幅回落 [12] - 现货价格方面，7月氧化铝现货价格大幅反弹，截止2025年8月8日，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆现货价格分别报3325元/吨、3320元/吨、3225元/吨、3215元/吨、3250元/吨、3520元/吨，较7月初分别大幅上涨155元/吨、145元/吨、135元/吨、125元/吨、165元/吨、180元/吨 [12] - 库存方面，截止8月8日，氧化铝月内社会总库存累库28.5吨至414.4万吨，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存和港口库存分别累库11.8万吨、3万吨、10.5万吨、3.2吨 [12] - 矿端，国内铝土矿出矿量下滑，国产矿价预计坚挺，进口矿到港量将下滑，港口库存阶段性去库，矿价短期有支撑 [13] - 供应端，2025年6月氧化铝运行产能9000万吨，同比增加9.36%，环比增加6.38%，冶炼利润回暖，前期检修减产产能恢复 [13] - 进出口，2025年6月氧化铝净出口6.97万吨，维持净出口，2025年前六个月合计净出口107.5万吨，6月进口窗口小幅打开，进口量回升减少，预计小幅净出口将成为常态 [13] - 需求端，2025年7月电解铝运行产能4419万吨，较上月增加16万吨，7月电解铝开工率环比增加0.55%至97.24% [13] 期现端 - 现货价格方面，7月“反内卷”政策预期驱动氧化铝现货价格大幅反弹，截止2025年8月8日，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆现货价格较7月初大幅上涨 [20] - 期货价格方面，截止8月8日，月内氧化铝指数较6月30日价格累计上涨7.1%至3182元/吨，7月中上旬期价短期走强，后因情绪退潮且流通现货转松，期价大幅回落 [23] - 基差方面，本月基差大幅走低后逐步修复，截止8月8日，山东现货价格较氧化铝主力合约价格升水45元/吨 [23] - 月差方面，连一和连三月差冲高回落，截止8月8日，连一和连三月差录得 - 12元/吨 [23] 原料端 - 铝土矿价格方面，本月国产铝土矿价格走平，截止8月8日，几内亚CIF维持74美元/吨，澳大利亚CIF维持69美元/吨，短期矿价预计承压，三季度矿石价格预计有所支撑 [29] - 产量方面，2025年6月中国铝土矿产量519万吨，同比增加4.1%，环比减少3.2%，2025年前六个月合计生产3039万吨，同比增加4.29% [31] - 进口方面，2025年6月铝土矿进口1812万吨，同比增加35.86%，环比增加3.44%，2025年前六个月合计进口10340万吨，同比增加33.68% [33] - 几内亚进口方面，2025年6月中国进口几内亚铝土矿1332吨，同比增加40.18%，环比增加0.76%，2025年前六个月累计进口7967万吨，同比增加41.49%，6月后进口量预计走低，但全年矿石供应仍过剩，几内亚矿业部消息引发市场扰动 [36] - 供需平衡方面，预计7月矿石供应初步转紧，9月和10月铝土矿大幅去库，若AXIS矿区不复产，今年中国铝土矿进口增量将下滑，但多数氧化铝厂矿石库存充裕，氧化铝企业基础生产预计不受明显影响 [37] - 港口库存方面，截止2025年8月1日，全球主要国家铝土矿海漂库存1455万吨，创年内新低，中国铝土矿港口库存2819万吨，累库趋势放缓，后续预计阶段性去化 [40] - 库存方面，6月中国铝土矿库存累库131万吨，总库存达4548万吨，6月山西铝土矿库存去库2万吨，河南地区累库34万吨 [43] 供给端 - 产量方面，2025年6月氧化铝产量733万吨，同比增加8.34%，环比增加3.14%，2025年前六个月累计产量4349万吨，较去年同期同比增加9.01% [47] - 运行产能方面，2025年6月氧化铝运行产能9000万吨，同比增加9.36%，环比增加6.38%，冶炼利润回暖，前期检修减产产能恢复 [50] - 新投产能方面，2025年上半年项目均顺利投产并逐步释放产量，广西广投项目预计三季度投产，东方希望项目预计延期至2026年1月投产，需关注政策变化 [52] - 冶炼利润方面，氧化铝现货价格反弹，氧化铝厂利润回暖，8月8日测算，广西地区生产利润可达570元/吨，山东地区使用澳矿和几内亚矿利润分别为395元/吨和440元/吨，山西和河南地区使用几内亚矿可实现利润185元/吨和235元/吨 [54] 进出口 - 进出口数据方面，2025年6月氧化铝净出口6.97万吨，维持净出口，2025年前六个月合计净出口107.5万吨，6月进口窗口小幅打开，进口量回升减少，预计小幅净出口将成为常态 [58] - 进口盈亏方面，截止8月8日，月内澳洲FOB价格上涨13美元/吨至374美金/吨，进口盈亏录得 - 72元/吨，进口窗口维持关闭 [61] 需求端 - 产量方面，2025年7月中国电解铝产量377.8万吨，同比增加2.49%，环比增加3.44%，2025年前七个月合计生产2560万吨，同比增长2.73% [66] - 开工方面，2025年7月电解铝运行产能4419万吨，较上月增加16万吨，7月电解铝开工率环比增加0.55%至97.24% [69] 库存 - 社会库存方面，截止8月8日，氧化铝月内社会总库存累库28.5吨至414.4万吨，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存和港口库存分别累库11.8万吨、3万吨、10.5万吨、3.2吨 [75] - 期货仓单和交割库库存方面，截止2025年8月8日，氧化铝期货仓单较7月初去库0.41万吨至2.62万吨，上期所交割库库存累库1.98万吨至8.5万吨，随着流通现货转松，预计仓单注册量将回升 [77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝基本面或处于供需小幅增加阶段，成本有支撑，供给预期受政策影响改善；电解铝基本面或处于供给小幅增加、需求偏弱局面，产业库存有所积累；铸铝基本面或处于供给小幅收敛、需求淡季偏弱阶段，产业库存有所积累 [4][6] - 策略建议为沪铝主力合约轻仓震荡偏弱交易、氧化铝主力合约轻仓逢低短多交易、铸铝主力合约轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 沪铝低开反弹，周涨跌幅 +0.85%，报 20685 元/吨；氧化铝震荡运行，周涨跌 +0.25%，报 3170 元/吨；铸铝主力合约震荡偏强，周涨跌幅 +0.95%，报 20110 元/吨 [4][6] 期现市场 - 截至 2025 年 8 月 8 日，沪铝收盘价为 20695 元/吨，较 8 月 1 日上涨 115 元/吨，涨幅 0.56%；伦铝收盘价为 2610.5 美元/吨，较 8 月 1 日上涨 48 美元/吨，涨幅 1.87%；电解铝沪伦比值为 7.95，较 8 月 1 日上涨 0.1 [9][10] - 截至 2025 年 8 月 8 日，氧化铝期价为 3161 元/吨，较 2025 年 8 月 1 日下跌 72 元/吨，跌幅 2.23%；铸铝合金主力收盘价为 20110 元/吨，较 8 月 1 日上涨 190 元/吨，涨幅 0.95% [13] - 截至 2025 年 8 月 8 日，沪铝持仓量为 587075 手，较 8 月 1 日增加 9260 手，增幅 1.6%；沪铝前 20 名净持仓为 4602 手，较 2025 年 8 月 1 日减少 6713 手 [16] - 截至 2025 年 8 月 8 日，铝锌期货价差为 1830 元/吨，较 8 月 1 日增加 20 元/吨；铜铝期货价差为 57805 元/吨，较 8 月 1 日减少 85 元/吨 [22] - 截至 2025 年 8 月 8 日，河南、山西、贵阳地区氧化铝均价均为 3240 元/吨，较 8 月 1 日持平；全国铸造铝合金平均价（ADC12）为 20250 元/吨，较 8 月 1 日上涨 250 元/吨，涨幅 1.25% [25] - 截至 2025 年 8 月 8 日，A00 铝锭现货价为 20630 元/吨，较 2025 年 8 月 1 日上涨 140 元/吨，涨幅 0.68%；现货贴水 50 元/吨，较上周下跌 30 元/吨 [31] 产业情况 - 截至 2025 年 8 月 7 日，LME 电解铝库存为 469500 吨，较 7 月 31 日增加 8475 吨，增幅 1.84%；上期所电解铝库存为 113614 吨，较上周减少 3913 吨，降幅 3.33%；国内电解铝社会库存为 506000 吨，较 7 月 31 日增加 19000 吨，增幅 3.9% [36] - 截至 2025 年 8 月 8 日，上期所电解铝仓单总计为 43599 吨，较 8 月 1 日减少 5059 吨，降幅 10.4%；截至 2025 年 8 月 7 日，LME 电解铝注册仓单总计为 455275 吨，较 7 月 31 日增加 8275 吨，增幅 1.85% [36] - 截至最新数据，国内铝土矿九港口库存为 2736 万吨，环比下降 4 万吨；2025 年 6 月，当月进口铝土矿 1811.63 万吨，环比增加 3.45%，同比增加 36.21%；1 - 6 月，进口铝土矿 10324.94 万吨，同比增加 33.61% [39] - 截至本周最新数据，山东地区破碎生铝废料报价为 15750 元/吨，较上周环比增长 100 元/吨；2025 年 6 月，铝废料及碎料进口量 155616.27 吨，同比增加 11.4%；出口量 64.33 吨，同比减少 38.7% [45] - 2025 年 6 月，氧化铝产量为 774.93 万吨，同比增加 7.8%；1 - 6 月，氧化铝累计产量 4515.1 万吨，同比增加 9.3% [48] - 2025 年 6 月，氧化铝进口量为 10.13 万吨，环比增加 50.03%，同比增加 168.44%；氧化铝出口量为 17 万吨，环比减少 19.05%，同比增加 6.25%；1 - 6 月，氧化铝累计进口 26.82 万吨，同比减少 77.37% [47][48] - 2025 年 6 月电解铝进口量为 19.23 万吨，同比增加 58.78%；1 - 6 月电解铝累计进口 124.93 万吨，同比增加 2.46%；2025 年 6 月电解铝出口量为 1.96 万吨，1 - 6 月电解铝累计出口 8.59 万吨；2024 年 1 - 3 月全球铝市供应过剩 27.72 万吨 [51] - 2025 年 6 月，电解铝产量为 380.9 万吨，同比增加 3.4%；1 - 6 月，电解铝累计产出 2237.9 万吨，同比增加 3.3% [55] - 2025 年 7 月，国内电解铝在产产能为 4422.9 万吨，环比增加 0.16%，同比增加 1.68%；总产能为 4523.2 万吨，环比增加 0.06%，同比增加 0.52%；开工率为 97.78%，较上月增加 0.1%，较去年同期下降 1.11% [55] - 2025 年 6 月，铝材产量为 587.37 万吨，同比增加 0.7%；1 - 6 月，铝材累计产量 3276.79 万吨，同比增加 1.3% [59] - 2025 年 6 月，再生铝合金产量为 61.89 万吨，环比增加 0.48，同比增加 5.49%；当月建成产能为 126 万吨，环比减少 0.87%，同比增加 19.22% [62] - 2025 年 6 月，铝合金产量为 166.9 万吨，同比增加 18.8%；1 - 6 月，铝合金累计产量 909.7 万吨 [65] - 2025 年 6 月，铝合金进口量 7.74 万吨，同比减少 12.26%；出口量 2.58 万吨，同比增加 23.79%；1 - 6 月，铝合金进口量 54.22 万吨，同比减少 11.53%；出口量 12.03 万吨，同比增加 3.06% [65] - 2025 年 6 月，房地产开发景气指数为 93.6，较上月减少 0.11，较去年同期增加 1.61；2024 年 1 - 6 月，房屋新开工面积为 30364.32 万平方米，同比减少 20.14%；房屋竣工面积为 22566.61 万平方米，同比减少 22.87% [68] - 2024 年 1 - 6 月，基础设施投资同比增加 8.9%；2025 年 6 月，中国汽车销售量为 2904482 辆，同比增加 13.83%；中国汽车产量为 2794105 辆，同比增加 11.43% [71] 期权市场分析 - 鉴于后市铝价预计小幅震荡走弱，可考虑构建双卖策略做空波动率 [75]

公司业务构成 - 2024年1至12月份营业收入全部来自铝行业 占比100% [1] 股东股权质押情况 - 石河子市锦隆能源产业链有限公司累计质押3.7亿股 占其所持股份40.53% [3] - 石河子市锦汇能源投资有限公司累计质押约1.73亿股 占其所持股份50% [3] - 曾超懿累计质押约2.15亿股 占其所持股份54.64% [3] - 曾超林累计质押约1.37亿股 占其所持股份45.42% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 几内亚矿权扰动更多源于利益博弈，对中国铝土矿出口量影响不大，全年进口铝土矿供给增量达3500 - 4000万吨，叠加国产矿增量，中国铝土矿供给增量约4500万吨，铝土矿从2024年紧缺1600万吨变为2025年过剩800 - 1000万吨 [5][42] - 氧化铝仓单风险环比减弱，2508合约对2509合约近平水，2509合约可注册仓单10 - 20万吨，但运费上涨等因素使预估仓单能否成有效仓单需关注 [5][42] - 电解铝厂内氧化铝库存低且厂间差异大，现货有刚性采购需求，短期支撑价格，需静态过剩量变到质变 [5][42] - 6月起氧化铝静态供需过剩26万吨，下半年持续过剩，单月过剩量或扩至50万吨，过剩累计将使现货市场供需质变 [5][42] - 冬储对供需影响小，难消耗过剩量，冬储前现货难现供应偏紧，11月长单谈判期，电解铝厂议价能力或打压现货价格 [5][42] 根据相关目录分别总结 几内亚矿权争夺不影响中国过剩局面 - 2025年5 - 8月几内亚矿权变动，Axis矿和几内亚与GAC合作终止对中国铝土矿进口影响极限值1000万吨 [8][9] - 增量方面，几内亚预计贡献4000万吨左右增量，非主流矿区贡献500万吨左右增量，全年进口铝土矿供给增量3500 - 4000万吨，叠加国产矿增量，中国铝土矿供给增量约4500万吨 [9][42] - 需求上，累计铝土矿消费增量约2000万吨，铝土矿从2024年紧缺1600万吨变为2025年过剩800 - 1000万吨 [10][42] - 几内亚雨季8 - 10月中国进口矿量减少，但高库存和全年过剩背景下，季节性因素仅支撑价格难驱动上涨 [10] 仓单问题在边际性减弱 - 因仓单扰动，2507合约交割前对2508合约升水最高达176元/吨，截至8月6日氧化铝仓单1.3万吨，2508合约持仓4.35万吨，但推测08合约空头持仓有仓单准备，2508合约对2509合约近平水，2508合约挤仓风险减小 [21] - 截至8月1日，氧化铝总库存较5月底增29万吨，站台及在途库存增17万吨，2509合约可注册仓单10 - 20万吨，挤仓风险降低，但运费等因素使预估仓单能否成有效仓单需关注 [21] - 电解铝厂内氧化铝库存较前期低点增12万吨，但绝对值低且厂间差异大，现货有刚性采购需求，短期支撑价格 [22] 氧化铝过剩的矛盾累计可能在年底爆发 - 2025年矿端问题解决，氧化铝紧缺结束，价格回落，企业检修使3 - 5月供应偏紧，6月起供应过剩，但因交付长单，现货未现过剩，且有北松南紧问题，月过剩量难影响价格 [31] - 氧化铝净出口方面，进口亏损收窄，海外新增产能释放，国内价格无优势，若不考虑俄罗斯，中国已呈净进口，冲击国内市场供应 [34] - 冬储对供需影响小，难消耗过剩量，冬储前现货难现供应偏紧，11月长单谈判期，电解铝厂议价能力或打压现货价格 [34]

报告基本信息 - 报告名称：铝日报 [1] - 报告日期：2025 年 8 月 7 日 [2] - 研究员：余菲菲、张平、彭婧霖 [3] 报告行业投资评级 - 无 报告的核心观点 - 美联储宽松预期增强支撑铝价转涨，6 日沪铝继续收涨，但淡季仍在持续，可等待反弹后沽空机会；氧化铝基本面维持过剩，政策未明确前需谨慎看待其上方空间，若有高点仍可沽空参与；铸铝在供需双弱下跟随沪铝延续区间波动 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 6 日沪铝主力 2509 上涨 0.76%报 20650，指数总持仓增加 3400 至 577553 手，08 - 09 升水报 30，日度库存小幅下降但现货疲弱，华东地区下游加工材采买力度仍偏弱，现货升贴水暂持稳 [8] - 铸铝合金跟随沪铝震荡偏强，AD - AL 负价差报 - 485，当前处于汽车行业淡季，需求减弱且废铝供应短缺，AD - AL 维持低位负价差结构 [8] - 8 月铝土矿供应有趋紧态势，但港口库存高企加上部分停产矿企复产，短缺或较有限，矿价底部运行为主 [8] - 氧化铝运行产能抬升，基本面维持过剩，需关注反内卷相关政策是否涉及本行业，政策未明确前谨慎看待其上方空间，若有高点可沽空参与 [8] - 电解铝国内运行产能维持高位，淡季需求侧低迷，库存季节性累增，冶炼企业利润有所回落但仍丰厚 [8] 行业要闻 - 8 月 4 日几内亚政府宣布成立 Nimba Mining Company SA 接管 EGA - GAC 的采矿权，为期 25 年，此前 EGA 在几内亚年产能 1400 万吨，矿山去年 12 月停产，今年 5 月被吊销采矿许可证 [9][10] - Spectro Alloys 旗下位于明尼苏达州 Rosemount 的铝回收工厂正式投产，每年将从废铝中生产高达 1.2 亿磅再生铝锭，预计 2026 年一季度达到满负荷生产，阿联酋环球铝业 2024 年收购其 80%股份，还计划投资 40 亿美元在俄克拉荷马州建造冶炼生产厂 [10] - 三门峡锦江矿业有限公司陕州区大桃园铝土矿采矿权获变更，有效期 2025 年 06 月 04 日至 2030 年 04 月 03 日，开采矿种为铝土矿，设计生产规模 50 万吨/年 [10] - 韦丹塔 2026 财年一季度净利润下滑，尽管本地需求强劲，但难抵铝价和铜价下跌以及税收支出上升影响，公司季度利润未达预期，总收入同比增长 6.2%至 3743.4 亿卢比（43 亿美元），综合净利润同比下滑 11.7%至 318.5 亿卢比 [10] - 2025 年 6 月国内原铝进口量约 19.24 万吨，环比减少 13.8%，同比增长 58.7%；1 - 6 月累计进口总量约 124.99 万吨，同比增涨 2.5% [10][11] - 2025 年 6 月国内原铝出口量约 1.96 万吨，环比减少 39.5%，同比增加 179.4%；1 - 6 月累计出口总量约 8.66 万吨，同比增长 206.6%左右 [11] - 2025 年 6 月国内原铝净进口为 17.27 万吨，环比减少 9.4%，同比增长 51.3%；1 - 6 月累计净进口约为 116.33 万吨，同比减少 2.3% [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周五中国7月经济数据不及预期，美国公布对等关税全部税率、非农就业数据不及预期且大幅下修前两月数据，美国经济衰退风险和降息预期同步上升，夜间美元暴跌人民币大涨，市场走弱；今日中国汽车等机械行业数据乐观，市场情绪好转，日内市场整体小幅走强，有色金属多数上涨[1] - 沪铝后市走势可能震荡偏弱，因反内卷炒作退烧、氧化铝大跌、目前处于淡季且现货需求不足[2] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 今日沪铝收盘报20525，现货报20480，现货贴水 -45点；上周沪铝大跌，本周现货转为贴水 -40元，现货成交不佳[1] - 本周国内电解铝社会库存上升，氧化铝社会库存下降，上期所铝库存上升，现货消费不佳；LME现货库存本周上升，LME现货转为贴水 -3美元[1] - 人民币汇率本周小幅上涨，铝价沪伦比本周大幅上升至8.06，外盘走势弱于内盘[1] - 今日原油小幅上涨，伦铝小幅上涨，在2577美元附近运行；沪铝今日低开高走小幅上涨，收于20525，技术形态略有好转；沪铝成交持仓均下降，市场情绪偏向谨慎[2] 指标监测 |日期|人民币汇率|现货升贴水| LME |主力合约沪伦比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |7月29日|7.1808|0|-1|7.83| |7月30日|7.2120|-10|-3|7.90| |7月31日|7.2093|-20|-4|7.89| |8月1日|7.1981|-20|-3|7.95| |8月4日|7.1783|-40|-3|8.06|[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观方面，美联储7月底议息会议维持利率不变，9月降息概率增加且内部分歧加大，周五非农数据不及预期致美元指数回落、贵金属价格上涨，国内会议落地待后续政策推进 [6] - 氧化铝产业基本面，供给上6月在产产能环比增加、开工率上升，矿石到港量周度环比有变化，周产环比增加、社库累库；进口上6月净出口环比大幅减少；需求上电解铝在产产能增加使短期需求持稳；利润上成本微幅上升、利润小幅增加；预计盘面维持3000 - 3350区间震荡 [9] - 电解铝产业基本面，供给上在产产能整体微幅增长，6月净进口同比增加、环比减少，废铝价格周度环比下降；需求上6月铝材和铝合金产量同比、环比均有增加；利润上冶炼成本周度环比增加、盈利减少；库存上周度环比累库，现货高位回落、升水转贴水并走阔；预计宏观落地后出现政策空窗期，盘面回归基本面逻辑，关注淡季套保机会 [9] 根据相关目录分别总结 氧化铝 - 产业基本面 供给 - 产能方面，2025年6月中国氧化铝总产能11292万吨，同比增8.56%、环比增50万吨，在产产能9315万吨，同比增9.14%、环比增365万吨 [11] - 产量方面，2025年6月中国氧化铝产量774.93万吨，同比增7.8%，今年累计产量4515.1万吨，同比增9.3% [14] - 开工率方面，2025年6月中国氧化铝开工率82.49，处历史偏中等偏高位置，回到去年同期水平，环比升2.88%，供给弹性较大 [17] - 进出口方面，2025年6月中国氧化铝净出口6.87万吨，连续15个月净出口，环比大幅下滑，1 - 6月净出口累计107.18万吨，同比大幅提升 [21] 需求 - 2025年6月中国电解铝产量380.9万吨，同比增3.4%，今年累计产量2237.9万吨，同比增3.3% [24] 成本 - 铝土矿价格，几内亚矿价周度环比微幅上涨，几内亚铝土矿CIF均价报73.5美元/吨，较上周涨0.5美元/吨，澳洲铝土矿CIF均价报69美元/吨，较上周无变化 [27] - 烧碱价格周度环比无变化，最新价3650元/吨 [30] 利润 - 行业冶炼利润，氧化铝目前生产完全成本2834.3元/吨，周度环比升10.1元/吨，冶炼利润426.5元/吨，周度环比增17.1元/吨 [33] - 氧化铝进口盈亏，出口盈利99元/吨，周度环比收敛24元/吨 [36] 库存 - 港口库存，7月31日氧化铝港口库存为2.5万吨，较7月24日去库1.2万吨 [39] 供需平衡 - 氧化铝于2014 - 2023年国内产能逐渐过剩，出口窗口打开，2025年1月开始供给重回过剩格局，考虑新增产能未来仍过剩，4 - 5月短期局部有供给缺口，6月重回过剩格局 [42] 电解铝 - 产业基本面 供给 - 产能方面，2025年6月中国电解铝总产能4520.7万吨，同比增0.58%、环比增0.5万吨，在产产能4415.9万吨，同比增1.75%、环比增2万吨，产能利用率98.38，环比微幅上升 [45] - 产量方面，2025年6月中国电解铝产量380.9万吨，同比增3.4%，今年累计产量2237.9万吨，同比增3.3% [48] - 开工率方面，2025年6月中国电解铝开工率为97.68，同比升1.16%、环比升0.03%，处于历史偏高位置，供给弹性较小 [51] - 进出口方面，2025年6月中国电解铝净进口17.27万吨，当月同比增5.86万吨、环比减1.83万吨，1 - 6月净进口累计116.35万吨，同比减2.77万吨，进口通道逐步打开 [56] - 废铝价格，2025年8月1日废铝均价19955元/吨，对比7月24日环比降245元/吨，精废差1635元/吨，对比7月24日走阔75元/吨 [58] - 废铝进口，2025年6月中国废铝进口15.6万吨，同比增11.45%、环比减0.4万吨，1 - 6月进口累计101.2万吨，同比涨6.88%，后续或仍受关税政策影响 [61] 需求 - 铝材产量，2025年6月中国铝材产量587.37万吨，同比增0.7%、环比增11.17万吨，今年累计产量3276.79万吨，同比增1.3% [64] - 铝合金产量，2025年6月中国铝合金产量166.9万吨，同比增18.8%、环比增2.4万吨，今年累计产量909.7万吨，同比增14.6% [67] 成本 - 氧化铝现货价格，国内企稳微幅反弹，海外短期小幅上涨 [70] - 预焙阳极价格周度环比无变化，最新价5482.5元/吨 [73] - 辅料价格周度环比无变化，干法氟化铝最新价格9670元/吨，冰晶石最新价格8520元/吨 [76] 利润 - 行业冶炼利润，近期电解铝冶炼成本16882元/吨，周度环比增8元/吨，整体盈利3728元/吨，周度环比减318元/吨 [79] - 电解铝进口盈利，目前进口亏损1377元/吨，周度环比大幅收敛228元/吨 [82] 库存 - 社会库存，7月31日主流消费地区现货库存54.5万吨，周度环比累库3.3万吨，周内累库1万吨；7月库存同比减25.8万吨、环比增7.5万吨，绝对值处于历史偏低位置，回到2023年同期水平 [85][88] - 铝棒库存，7月31日国内铝棒库存13.99万吨，周度环比累库0.21万吨，周内去库0.14万吨，处于历史同期相对高位，周度变化不大 [91] 基差 - 现货升水快速收敛，华东现货铝价20490 - 20690元/吨，周度环比下滑310元/吨，现货转贴水并走阔，成交一般 [94]

业务构成 - 公司2024年1至12月营业收入全部来自铝行业 占比100% [1] 股东股权质押情况 - 石河子市锦隆能源产业链有限公司累计质押3.7亿股 占其持股比例40.52% [3] - 石河子市锦汇能源投资有限公司累计质押约1.73亿股 占其持股比例50% [3] - 曾超懿累计质押约2.43亿股 占其持股比例61.79% [3] - 曾超林累计质押约2.22亿股 占其持股比例73.36% [3]