报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [5][8][14] 报告的核心观点 - 公司发布2024年报及25年一季报，2024年营收35.2亿元，同比-4.5%，归母净利润0.2亿元，同比扭亏为盈；24Q4营收11.9亿元，同比-11.8%，归母净利润0.4亿元，同比扭亏为盈；25Q1营收9.6亿元，同比+13.2%，归母净利润0.3亿元，同比+3.3% [1] - 2024年海外收入下滑，新能源汽车电机电控高速增长，国内营收31.9亿元，同比+0.2%，海外营收2.8亿元，同比-35.6%；智能装备收入下滑，营收23.4亿元，同比-20.2%，收入占比降至66%；新能源汽车电机电控零部件营收11.3亿元，同比+64.1%，收入占比提升至32% [2] - 2024年毛利率修复，控制期间费用，净利率明显提升，综合毛利率为14.5%，同比+3.2pp，期间费用率为12.7%，同比-1.5pp，净利率为0.6%，同比+6.1pp；24Q4综合毛利率为13.7%，同比+4.5pp，期间费用率为9.6%，同比-3.1pp，净利率为3.5%，同比+12.1pp [3] - 25Q1毛利率继续修复，净利率相对稳定，综合毛利率为15.2%，同比+1.0pp，期间费用率为12.5%，同比-1.2pp，净利率为2.7%，同比-0.3pp，受益于收入增长，归母净利润同比小幅增长 [4] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为44.4、50.5和57.6亿元，同比+26%、+14%和+14%；归母净利润分别为1.5、1.9和2.3亿元，同比+609%、+24%和+25%；EPS分别为1.10、1.37和1.71元，2025/4/29股价23.66元对应PE为21、17和14倍 [5][14] 根据相关目录分别进行总结 巨一科技：领先的汽车装备及电机电控零部件供应商 - 公司主要产品为智能装备和新能源汽车电机电控零部件，智能装备包括动力电池智能装备和装测生产线等，新能源汽车电机电控零部件包括驱动电机等；公司与客户建立良好长期合作关系，获国内外知名客户广泛认可，多次获优秀供应商等奖项 [13] 盈利预测与投资建议 - 分业务盈利预测假设：智能装备整体解决方案2025 - 2027年收入分别同比+15%、+10%和+10%，毛利率分别为18%、18.5%、19%；新能源汽车电机驱动系统2025 - 2027年收入分别同比+50%、+20%和+20%，毛利率分别为11%、12%、13%；其他业务2025 - 2027年收入增速保持在0%，毛利率稳定在20% [14] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为44.4、50.5和57.6亿元，同比+26%、+14%和+14%；归母净利润分别为1.5、1.9和2.3亿元，同比+609%、+24%和+25%；EPS分别为1.10、1.37和1.71元，2025/4/29股价23.66元对应PE为21、17和14倍，首次覆盖，给予“买入”评级 [5][14] 财务报表和主要财务比率 - 利润表：2024 - 2027年营业总收入分别为35.23、44.42、50.52和57.57亿元，同比-4.5%、+26.1%、+13.7%和+14.0%；归母净利润分别为0.21、1.51、1.88和2.34亿元，同比+110.4%、+609.1%、+24.4%和+24.6% [11][19] - 现金流量表：2024 - 2027年经营活动现金流分别为1.75、2.39、2.87和2.99亿元；投资活动现金流分别为-0.11、-0.11、-0.13和-0.13亿元；筹资活动现金流分别为-0.19、-0.40、-0.66和-0.80亿元 [19] - 资产负债表：2024 - 2027年资产合计分别为76.00、88.77、97.77和108.26亿元；负债合计分别为52.67、64.30、71.97和80.80亿元；股东权益合计分别为23.33、24.46、25.80和27.46亿元 [19] - 主要财务指标：2024 - 2027年营业收入增长率分别为-4.5%、+26.1%、+13.7%和+14.0%；净利润增长率分别为+110.4%、+609.1%、+24.4%和+24.6%；毛利率分别为14.5%、15.3%、15.9%和16.5%；ROE分别为0.9%、6.2%、7.3%和8.6% [11][19]

稳固的工业底盘为深圳提供了经济的韧性。第一季度，全市规模以上工业增加值同比增长4.2%；第二产业增加值2951.44亿元，同比增长3.7%。 在2024年跻身"中国汽车第一城"后，深圳新能源汽车持续保持高增长，一季度汽车制造业增加值增长56.3%。 智通财经记者 | 张熹珑 智通财经编辑 | 林腾 受益于工业表现亮眼，深圳一季度GDP增长5.2%，高于广东省水平（4.1%），这一增速在一线城市中排名第二。 深圳市统计局于4月28日发布一季度经济运行情况。一季度，深圳地区生产总值8950.49亿元，按不变价格计算，同比增长5.2%。 一季度，深圳社会消费品零售总额2403.17亿元，同比增长3.1%。今年以来，深圳推出汽车报废更新、置换更新、家电产品以旧换新、数码产品购新补贴等 以旧换新政策，得益于政策显效，限额以上单位家用电器和音像器材类、文化办公用品类、通讯器材类零售额分别增长59.3%、27.9%、3.8%。 截至4月21日，全市通过以旧换新带动汽车销售3.9万台，销售金额97.7亿元；以旧换新带动家电和数码产品销售619.8万台，销售金额117.5亿元。 作为深圳汽车的主力，比亚迪仍在"狂奔"。一季度， ...

公司专利技术 - 长城汽车申请了一项名为"尾气排放控制方法、装置、设备和车辆"的专利，公开号CN119878348A，申请日期为2024年12月 [1] - 专利涉及智慧车辆领域，通过获取目标车辆的尾气变化特征和天气预报，输入预先训练的尾气排放预测模型，确定未来时段内的排放预测结果 [1] - 技术方案能够提高预测结果的多面性和对天气的适应性，提升尾气排放管理的灵活性 [1] 公司基本信息 - 长城汽车成立于2001年，位于保定市，主要从事汽车制造业，注册资本848655.9123万人民币 [2] - 公司对外投资了74家企业，参与招投标项目2341次 [2] - 拥有商标信息5000条，专利信息5000条，行政许可612个 [2]

公司公告 - 金杯汽车股份有限公司发布2025年第一季度报告，董事会、监事会及高管保证报告内容真实、准确、完整，无虚假记载或重大遗漏 [1][2][14][15] - 第一季度财务报表未经审计，包含合并资产负债表、合并利润表及合并现金流量表，币种为人民币 [2][4] - 公司披露非经常性损益项目及金额，但未列举具体数据 [2] 董事会会议 - 公司第十届董事会第二十五次会议于2025年4月29日以通讯方式召开，应出席董事12名，实际出席12名，冯圣良董事长主持会议 [6][7][8][9] - 会议审议通过《2025年第一季度报告》，表决结果为12票同意、0票弃权、0票反对 [10][11][12] 监事会会议 - 公司第十届监事会第十三次会议于2025年4月29日以通讯方式召开，应出席监事3名，实际出席3名，监事会主席刘雁冰主持会议 [15] - 会议审议通过《2025年第一季度报告》，表决结果为3票同意、0票弃权、0票反对，监事会认为报告公允反映公司资产状况及经营成果 [15] 财务数据 - 合并资产负债表、合并利润表及合并现金流量表编制单位为金杯汽车股份有限公司，币种为人民币，审计类型为未经审计 [4] - 2025年起未涉及新会计准则或准则解释调整年初财务报表 [4]

PEEK材料产业链 - PEEK的自润滑性和耐高温性能使其成为机器人驱动系统中的理想材料 减少摩擦和噪音 延长使用寿命 [1] - PEEK适合用于电子设备的支撑结构 尤其是在特殊环境下工作的机器人中 如医疗和航天机器人 [1] - PEEK的核心原料是二氟二苯甲酮（DFBP） 这类原料的生产技术掌握在少数企业手中 全球产能集中度高 [1] 宠物经济与动物保健行业 - 2024年中国的宠物市场规模预计突破3000亿元 宠物用药对安全性和有效性有更高要求 猫三联和犬四联疫苗的国产化进程正在加速 [1] - 瑞普生物在宠物用疫苗领域表现突出 打破了进口品牌对猫三联疫苗的垄断 取得了一定的市场份额 [1] - 大型养殖集团如温氏股份 牧原股份等已经开始布局兽药和疫苗业务 独立动物保健企业面临前所未有的压力 [1] - 大型养殖企业自建兽药产能 并通过集中采购提高议价能力 独立兽药公司的市场空间将被进一步压缩 [1] - 乖宝宠物通过高效的成本管控和规模效应推动毛利率提升 产品结构向中高端升级 净利润增速显著高于营收增速 [2] - 佩蒂动物通过优化产能和布局海外制造基地（柬埔寨 越南 新西兰） 提升生产效率和盈利能力 [2] - 瑞普生物在宠物肠道健康 预防常见病的多联疫苗等领域具有明显技术储备 预计将在未来转化为市场优势 [2] 减速器板块龙头股 - 中鼎股份的战略性并购为其在机器人和飞行汽车领域的进一步发展奠定了基础 机器人产业和飞行汽车的市场潜力巨大 尤其是在智能制造和未来交通领域 [2] - 蓝黛科技在新能源汽车领域的核心供应地位 以及在机器人产业的拓展 意味着公司在多个高增长行业中占据重要位置 [2] - 襄阳轴承在汽车轴承行业的优势结合其在机器人核心部件领域的扩展 意味着公司有能力在新能源汽车和机器人两个高成长领域中占据一席之地 [2] - 日发精机是中国高端数控机床及机器人核心部件的双赛道龙头 特别在减速器领域 国内唯一实现谐波/RV减速器轴承全链条布局的厂商 [2] - 日发精机是国内唯一能够提供全链条谐波和RV减速器轴承的企业 技术优势使其在机器人和航空领域中具备明显竞争力 [2] SPD标准变化动态 - 随着新能源和智能电网技术的推广 SPD产品的市场需求将持续增长 特别是在直流系统 电动汽车 光伏装置等领域的应用 [2] - SPD技术要求较高 产品标准化程度也较高 具有一定的市场准入门槛 具备相关技术研发能力和产品制造能力的企业 尤其是符合最新IEC标准的企业 将在未来的市场竞争中占据有利位置 [2]

文章核心观点 文章涵盖美国财政计划、经济数据、欧洲经济指标、能源价格预测及全球市场动态等信息，还列出日内重点关注的经济数据[1][2][3][5] 美国财政与政策 - 美国财长贝森特将在接下来几周与至少17个合作伙伴会谈，税收法案或有所得税减免，关税收入可用于减税，总统会晤汽车制造商并希望给予其创造就业机会 [1] 美国经济数据 - 3月商品贸易逆差增长9.6%达1620亿美元新高，进口额增长5%至3427亿美元，出口额仅增长1.2%至1808亿美元 [1] - 4月消费者信心指数连续第五个月下降至86，低于预期87.5和3月修订后的93.9 [1] - 3月JOLTs职位空缺719.2万人，预期748万人，前值修正为748万人 [2] - 2月FHFA房价指数环比升0.1%，预期升0.3%，同比升3.9%，前值修正为升5.0% [2] - 4月ADP就业人数数据将于20:15公布 [5] 欧洲经济数据 - 欧洲央行消费者对未来12个月和3年通胀预期中位数分别为2.9%和2.5%，较前次调查上升0.3和0.1个百分点，5年期通胀预期稳定在2.1% [2] - 4月工业信心指数降至 -11.2，经济景气指数跌至93.6，为2024年12月以来最低水平 [2] - 5月Gfk消费者信心指数 -20.6，预期 -26，前值修正为 -24.3 [2] - 第一季度GDP年率初值将于17:00公布 [5] - 4月CPI月率初值将于14:45公布 [5] 能源价格预测 - 世界银行预计2025年布伦特原油平均价格为每桶64美元，2026年为60美元，2025年能源价格将下降17%，2026年再下降6% [1][2] 全球市场动态 - 美国三大股指全线收涨，道指涨0.75%，标普500指数涨0.58%，纳指涨0.55% [3] - 国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌0.60%报3327.60美元／盎司，COMEX白银期货跌0.32%报33.22美元／盎司 [3] - 国际油价大幅走低，美油主力合约收跌3.08%报60.14美元／桶，布伦特原油主力合约跌2.76%报63.00美元／桶 [3] - 美元指数涨0.28%报99.21，非美货币多数下跌 [3] 日内重点关注 - 09:30澳大利亚第一季度CPI年率 [5] - 13:30法国第一季度GDP年率初值 [5] - 14:00英国4月Nationwide房价指数月率 [5] - 15:55德国4月季调后失业人数及失业率 [5] - 20:00德国4月CPI月率初值 [5] - 20:30加拿大2月GDP月率 [5]

公司财务与经营状况 - 公司2025年第一季度财务报表未经审计 [3] - 德国全资子公司渤海国际及其下属全资子公司BTAH申请破产，BTAH于2025年4月19日收到德国哈勒（萨勒）地方法院裁定，对BTAH财产实行临时管理，BTAH不再纳入公司合并报表范围 [5][6] - 公司为山东华兴机械股份有限公司及子公司提供担保1亿元，已累计代偿本息1.08亿元，案件处于强制执行中 [6] 子公司法律诉讼与资产处置 - 原控股子公司博海小贷涉及多起贷款逾期诉讼，已清算注销，相关案件由公司代表继续推进强制执行 [7][8][9] - 子公司泰安启程与镇江振发车轮制造有限公司的承揽合同纠纷案，涉及670万元货物及模具，二审判决驳回上诉，维持原判 [10][11] - 子公司滨州轻量化因华人运通停工停产提起诉讼，要求支付欠款1948.81万元，案件被法院驳回后准备提起仲裁 [12] 担保责任与代偿情况 - 公司为渤海国际向法外贸香港分行和瑞穗银行香港分行分别担保1500万欧元和2000万欧元贷款，已代偿1500万欧元（本金加利息12.56亿元）和2000万欧元（本金加利息16.86亿元） [28] - 公司对渤海国际的担保本金余额仍为1500万欧元，到期日为2025年10月28日 [29] - 渤海国际2024年净资产为-94,279.38万元，净利润为-121,264.28万元 [33] 董事会与监事会决议 - 公司第九届董事会第十次会议审议通过《公司2025年第一季度报告》 [17][18] - 公司第九届监事会第六次会议审议通过《公司2025年第一季度报告》，认为报告编制符合法律法规 [21][22] 其他重要事项 - 子公司滨州渤海活塞有限公司员工吴某侵占货款295.77万元，被判有期徒刑4年9个月，案件正在执行中 [13] - 公司发布《关于公司履行担保责任的公告》，披露担保代偿情况及后续担保责任 [23][24][25]

昨夜，美股表现尚可，道指涨0.75%报40527.62点，标普500指数涨0.58%报5560.83点，纳指涨0.55%报17461.32点。其中，道指、标普500指 数均录得六连涨。 来自贸易谈判的消息提振了美股士气——美国商务部长卢特尼克表示，美国已经达成一份贸易协议，正在等待对方国家议会和总理的批准。 除此之外，在汽车制造商、零部件供应商和汽车经销商数周的密集游说，并警告过高的关税可能推高汽车价格，引发工厂停工和失业之后，特朗普作 出让步。他签署了行政命令缓解汽车关税影响，根据行政命令，进口汽车将免于再被征收铝和钢的单独关税，以避免征收重叠关税产生的累积效应。 据路透社和《华尔街日报》报道，特朗普政府计划：取消对美国国内制造汽车所用外国零部件的部分关税；避免对整车进口征收的关税与钢铁、铝材 等其他关税叠加；为此前已缴纳的部分关税提供退还机制；调整原定于5月3日实施的汽车零部件新关税政策。 特朗普此项让步也验证了其在关税政策上的摇摆不定。 在3月27日，特朗普宣布对汽车征收25%的关税，并称该措施是"永久性的"。 但在本月14日于白宫会见萨尔瓦多总统时，特朗普就声称"考虑采取措施帮助汽车公司"，暗示或暂时 ...

美国官员：美国总统特朗普今日将签署三项关于汽车制造业的命令。 ...

公司业绩表现 - 2024年营收达1451.13亿元，同比暴涨三倍，首次突破千亿[1][4] - 新能源汽车营收1354.9亿元，同比增长368%，占总收入93.4%[3][4] - 燃油车营收34.48亿元，同比下降25.2%，仅占总收入2.4%[3][4] - 2024年毛利345.51亿元，毛利率从2023年7.2%跃升至23.8%，超越比亚迪等行业头部企业[4][5] - 2024年实现年内利润47.4亿元，连续4年亏损后首次扭亏为盈[7] - 成为全球第四家实现盈利的新能源车企[9] 销量与交付情况 - 2024年新能源汽车交付42.69万辆，同比增长182.84%，超额完成年度目标[9] - 问界新M7和M9合计交付348434辆，占总销量81.6%[11] - 问界M9累计交付151188辆，持续蝉联中国50万元级豪华车型销冠[11] - 2025年一季度交付5.46万辆，同比下降42.47%，出现销量三连跌[23] 战略规划与研发投入 - 2025年计划锚定豪华车阵营，M9目标保持豪华车销量第一，同时发力海外市场[11] - 三年内冲刺新能源汽车百万量级交付目标[11] - 2024年研发费用55.86亿元，同比大幅增长，但占营收比重仅4.2%，低于小鹏(16.8%)和理想(7.6%)[24][26] - 赴港上市募资70%用于研发，包括新车型、智能座舱和辅助驾驶技术[28] - 同时获得战略投资者不超过50亿元增资[28] 合作与转型历程 - 与华为深度绑定，通过问界品牌实现业务突破[13][17][21] - 2021年与华为合作推出赛力斯SF5未达预期，后深化合作推出问界系列[17] - 问界M5曾创造新能源车最快销量破万纪录[19] - 2023年9月问界新M7发布后销量起死回生，2024年1月月销近3万辆[19] - 2024年豪掷115亿元入股华为子公司引望[21] 财务与资本结构 - 2024年负债率87%，明显高于行业50%-70%平均水平[26] - 应付款项685亿元，同比增长127%，资金链存在压力[26] - 赴港上市旨在增强独立性，为研发和海外扩张提供资金支持[23][28]