美国CPI与关税影响 - 美国3月CPI增速全面低于预期和前值，呈现"表里如一"的降温特征，对华关税的通胀影响在3月尚不明显 [1] - 尽管特朗普宣布"90天关税暂停令"，但白宫多项关税措施仍在生效，预计年内美国总体CPI同比难明显低于2 4% [1] - 白宫年初以来的关税措施或累计提升PCE平减指数约1 2% [1] - 市场对美国"滞"的定价较充分，但对"胀"的定价可能偏少，美联储年内或最多降息两次 [1] 关税对物价的冲击 - 2025年3月PPI环比录得-0 4%，低于预期，主要受国际原油价格下跌、国内建筑链实物工作量偏弱及出口链行业价格超预期下跌影响 [2] - 美国对华额外加征20%关税已对国内出口和PPI产生负向影响，估算出口链行业影响PPI环比下跌0 13个百分点 [2] - 美国对华关税税率提升或对PPI产生1 8-3 2个百分点拖累，中国对美国关税反制或对CPI产生0 1个百分点的向上拉动 [2] 银行理财产品表现 - 2025年3月银行发行理财产品2,964只，发行量回升 [4] - 3月纯债型和非纯债型固收类理财产品平均年化收益率分别为2 35%和2 10%，较2月分别上升1 50和1 83个百分点 [4] - 银行理财产品3月末规模达29 32万亿元，较2月末下降1 01万亿元，但3月规模增量不弱于往年同期 [4] 特朗普关税政策与历史对比 - 特朗普关税政策与《斯姆特-霍利关税法》相似，但背景不同导致其更为激进且专断 [5] - 美国与多国关于对等关税的谈判有望在2025年二三季度完成，但中美贸易谈判难度更高，预计耗时更久 [5] 固收与红利资产配置 - 特朗普"对等关税"政策引发全球资本避险，10年期美债收益率骤降，中国10年期国债收益率逼近1 6%的前低 [6] - 股市中具备防御属性的红利资产或成为资金抵御"关税风暴"的核心避风港，固收视角看走牛是大概率事件 [6] 消费金融ABS投资价值 - 2025年国家推动消费升级战略带动消费贷款余额增速回暖，消费金融ABS供需两旺 [7] - 1Q25消费贷款ABS发行规模同比高增，基础资产质量改善明显，票面利率与非金融信用债存在较大利差 [7] - 建议关注银行类消费金融子公司次优级与央企信托优先级存量消费金融ABS的配置机会 [7] 市场策略与核心资产 - 关税余波尚存，市场聚焦核心资产 [9] - 关税"风暴"后市场演绎呈现结构性分化，核心资产补涨成为后续看点 [9] - AI提升风偏，春季躁动加速，政策加码值得期待 [9]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益从2023年的-0.7000元改善至2024年的-0.5000元，同比增长28.57% [1] - 每股净资产从2023年的2.49元下降至2024年的1.96元，同比减少21.29% [1] - 每股公积金从2023年的1.64元微降至2024年的1.63元，降幅0.61% [1] - 每股未分配利润从2023年的-0.58元大幅下降至2024年的-1.08元，降幅达86.21% [1] - 营业收入从2023年的13.64亿元增长至2024年的14.75亿元，同比增长8.14% [1] - 净利润从2023年的-4.7亿元收窄至2024年的-3.41亿元，同比改善27.45% [1] - 净资产收益率从2023年的-24.52%改善至2024年的-22.55%，提升8.03个百分点 [1] 股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有20635.72万股，占流通股比例30.54%，较上期增加339.83万股 [2] - 北京维梓西咨询管理中心(有限合伙)为第一大股东，持有9789.50万股，占比14.49%，持股数量未变 [3] - 钟革为第二大股东，持有3047.60万股，占比4.51%，较上期增持75.00万股 [3] - 华泰汽车集团有限公司为第三大股东，持有2568.60万股，占比3.80%，持股数量未变 [3] - 王梓旭为第四大股东，持有2026.00万股，占比3.00%，持股数量未变 [3] - 毛路平增持210.54万股至710.00万股，张利增持248.39万股至607.34万股 [3] - 廖鲁斌新进前十大股东，持有239.00万股，占比0.35% [3] - 沈治岩退出前十大股东，上期持有549.00万股，占比0.81% [3] 分红情况 - 公司2024年不进行利润分配也不进行资本公积金转增股本 [3]

ST曙光申请撤销其他风险警示 - 公司公告称根据《上海证券交易所股票上市规则》有关规定，被实施其他风险警示涉及事项的影响已消除 [1] - 公司确认目前不存在《股票上市规则》规定的触及其他风险警示的情形 [1] - 公司董事会已正式向上海证券交易所提交撤销其他风险警示的申请 [1] - 撤销申请尚需通过上海证券交易所的审核确认 [1]

CPI分析 - 3月CPI同比降幅收窄0.6个百分点至-0.1%，核心CPI同比大幅回升0.6个百分点至0.5% [1][4] - 食品价格环比下降1.4%，占CPI总降幅六成，鲜菜、猪肉、鸡蛋和鲜果价格分别下降5.1%、4.4%、3.1%和1.6% [6] - 非食品价格同比由降转涨至0.2%，生活服务和教育娱乐价格分别上涨0.8%和0.6%，交通通信价格下降2.6% [4] - 服务价格对CPI转为上拉，家政、养老和教育服务价格分别上涨2.4%、1.4%和1.2% [1] - 扣除能源的工业消费品价格同比上涨0.5%，文娱耐用消费品和服装价格分别上涨2.0%和1.5% [4][8] PPI分析 - 3月PPI同比降幅扩大0.3个百分点至-2.5%，生产资料和生活资料价格降幅均扩大0.3个百分点 [9] - PPI环比降幅扩大0.3个百分点至-0.4%，油气开采、煤炭开采和精炼石油制造价格分别下降4.4%、4.3%和1.7% [10] - 计算机通信和汽车制造价格受国际因素影响分别下降0.7%和0.4%，钢铁和非金属矿价格均下降0.5% [10] - 高技术产业价格表现分化：文教工美上涨7.6%，新能源车制造降幅收窄1.6个百分点至-1.1% [9] 影响因素 - 输入性因素主导PPI下行：国际原油价格受OPEC+增产、全球经济偏弱及关税政策影响 [2] - 国内需求暂弱：煤炭、钢铁和水泥等行业供给增长快于基建地产需求 [10] - 季节性因素：鲜活食品供应增加、旅游淡季出行价格下降及能源需求减弱 [1][6]

(图片由豆包AI生成 提示词风暴 熊 ) 昨夜，美股股市又经历了惊心动魄的一晚，主要新闻见闻君为大家总结如下： 美国财长贝森特称，正讨论优先与哪些地区达成关税协议。但白宫官员表示近期不会实施关税豁免，且确认高关税即将来袭。 美股巨震， 道指盘中高位狂泻超2000点，标普抹平超4%涨幅转跌 ，早盘涨超4%的纳指收跌超2%，"科技七姐妹"市值已从最高点下跌超过 5 万亿美元。 关税战有愈演愈烈之势，反对声音不断，衰退警告再响。 "马斯克圈子"难以接受高关税，马斯克也毫不掩饰的反对特朗普关税， 大骂白宫高级顾问纳瓦罗"真是个白痴"。 美国前财政部长萨默斯（Lawrence Summers）警告称， 关税或令美国衰退，失业人口恐增200万，美股料暴跌，B等生都知道。 高盛Peter Oppenheimer、Lilia Peytavin的策略团队发出了更为严峻的警告。他们认为，目前的股市抛售潮可能演变为一场持续时间更长的 周期性熊市，因为经济衰退风险正在攀升。 此外，周二美债市场再次遭遇剧烈抛售，10年期国债收益率飙升11个基点至4.3%， 过去两天这一指标已罕见大幅上升近30个基点。 这预示着可能出现类似2020年3 ...

报告行业投资评级 - 商品和股指期货整体中性 [4] 报告的核心观点 - 外部风险有所上升但国内趋势保持乐观，两会定调积极，政府信用开启扩张阶段，关注后续国内加码宽松可能性，海外或逐步开启滞胀宏观环境，短期调整后可多配商品、黄金等抗通胀资产 [2] - 加征关税事件先交易需求下行后交易通胀上升，黑色、有色等工业品警惕美股调整情绪冲击，农产品关注豆棕价差变化，能源中期基本面供给偏宽松，黄金确定性强 [3] - 短期关税事件冲击全球资产，关注流动性风险，关注三大情绪缓和信号，企稳后关注黄金、商品等抗通胀资产和A股配置机会 [4] 市场分析 - 两会对全年定调积极，实施积极财政政策和适度宽松货币政策，赤字率上调至4%，CPI目标下调至2%，有专项债、地方债务置换限额和特别国债，中国3月官方制造业PMI环比改善但同比仍偏弱，行业分化，叠加外部关税压力，关注国内加码宽松可能 [2] - 4月7日美国关税政策致全球金融市场巨震，A股三大指数低开，沪指跌7.34%，深成指跌9.66%，创业板指跌12.5%，中央汇金稳市操作，中国央行扩大黄金储备，商务部召开美资企业圆桌会，亚太各国采取救市措施 [2][6] - 特朗普4月2日签署“对等关税”行政令，美国对贸易伙伴加征10%“最低基准关税”，部分产品不适用，中国采取反制措施，加税带来需求下降和通胀上升，令美联储陷入滞胀政策困境，市场定价美联储年内降息五次预期，关注各国报复性关税及流动性风险 [2] 商品分析 - 从2018年关税复盘看，加征关税先交易需求下行后交易通胀上升，黑色、有色等工业品警惕美股调整情绪冲击，农产品需求稳定价格上行波动概率大，关注豆棕价差，能源方面关税落地叠加OPEC+增产扰动原油价格下移，中期供给偏宽松，黄金确定性强 [3] 策略建议 - 商品和股指期货整体中性，短期关注流动性风险，关注美股和黄金止跌、美联储等央行超预期宽松、关税和谈取得进展三大情绪缓和信号，企稳后关注黄金、商品等抗通胀资产和A股配置机会 [4] 要闻 - A股受海外关税冲击调整，中央汇金增持ETF维护市场平稳，中国3月末黄金储备增加 [6] - 商务部副部长主持美资企业圆桌会，谴责美国关税政策，强调中方反制措施意义，希望美资企业维护全球产供链稳定 [6] - 印尼央行干预离岸NDF市场稳定印尼盾汇率，4月8日将干预国内市场，优化印尼盾流动性工具；韩国央行密切关注市场，必要时稳定市场；日本敦促美国关税豁免，首相将与特朗普通话 [6] - 美国国债收益率曲线趋陡，交易员押注美联储大幅降息，货币市场隐含基准利率下月和年底降低幅度 [6] - 美联储4月7日举行理事会闭门会议审查并确定提前和贴现利率 [6] - 美元兑日元等汇率有跌幅 [6]

文章核心观点 2024年长城汽车销量增长缓慢但营收和归母净利润大幅增长，不过市值估值在A股车企中垫底，投资者认可程度不高；公司营收结构、销量情况、出海业务、新能源车发展及盈利能力等方面各有特点和表现 [1] 营收情况 - 2016 - 2019年营收有起伏，2021 - 2024年增速提升，2024年突破2000亿、同比增长16.7% [2] - 以2020年为基准，2021 - 2024年营收指数逐年上升 [3] - 营收分为整车销售和零售部两部分，2019年前整车销售占比超90%，2024年降至86.8% [5] 销量情况 - 2016 - 2024年销量在100万左右徘徊，2024年营收相比2020年大幅增长但销量仅增11% [8][9] - 产品结构上重度依赖SUV，轿车及其他车型未发展起来，皮卡销量下滑快 [10] - 内销销量有降有升，2024年大幅回落至78万辆；出口销量占比逐年提高，2024年达36.8% [11] 出海业务 - 出口第一目标地是俄罗斯，2024年“俄罗斯哈弗汽车制造有限公司”营收192亿、净利润13.4亿、净利润率7% [13] - 内销和出口单车毛利润率各有变化，海外毛利润率并非远高于内销 [16][18] - 出口对汽车业务毛利润贡献率2023年达40%，2024年降至39% [21] - 2020 - 2024年汽车销售毛利润四年翻番 [23] 新能源车情况 - 2017 - 2024年新能源车销量占比逐年提高，2024年达26.1% [27][28] - 2022 - 2024年各季度新能源车销量有波动，2025年Q1居第二梯队 [29][31] 盈利能力 - 毛利润单边上扬，研发投入先增后降，本期研发费用接近百亿 [33][35] - 2024年产能利用率达97.4%，在建工程账面值不到40亿 [36] - 2024年计提机器设备折旧23.6亿，相当于年初账面值的18.8% [37] - 盈利秘诀为不打价格战、不冒进、不“乱花钱” [38]

上市信息 - 公司股票于2025年4月9日在上海证券交易所主板上市[1] 股本数据 - 首次公开发行后总股本为34,040万股，发行股票数量为8,510万股[2] - 本次发行后无限售条件流通股为73,587,566股，占总股本21.62%[4] 发行价格与市盈率 - 本次发行价格为8.60元/股，对应2023年扣非前摊薄后市盈率18.21倍，扣非后18.60倍[5][6] - 截至2025年3月25日，“汽车制造业（C36）”近一月静态平均市盈率27.73倍[6] - 可比上市公司2023年扣非前静态市盈率均值33.70倍，扣非后42.70倍[7] - 本次发行价格对应2023年扣非前后孰低摊薄后市盈率18.60倍，低于同行业[8] 交易规则与风险 - 主板上市前5日无涨跌幅限制，5日后涨跌幅限制10%[3] - 主板股票上市首日起可作为融资融券标的，存在多种风险[9] 联系电话 - 发行人电话为0576 - 8288 7777，保荐人电话为021 - 6332 5888[11]

文章核心观点 - 2025年初发电量罕见负增长且大幅低于工业增加值增速，主要受发电量口径和用电结构影响，与统计数据真实性无关，在设备更新和规下发电企业增速维持高位情况下，发电增速可能继续暂时低于工增增速，最终逐渐收敛 [2][3][13] 发电量的口径偏差 - 发电数据有月度和年度两个口径，月度只包括规模以上工业企业发电量，年度包括全口径发电量 [6] - 近年来分布式光伏快速发展，规模以下企业发电增速显著高于规模以上企业，2021 - 2024年限额以下企业发电年均复合增速为16.6%，带动全口径发电量复合增速上行至5.7%，高于限额以上企业4%的发电量复合增速 [7] - 2025年初太阳能发电装机容量同比增速42.9%，高于水电、火电3 - 4%的发电装机容量增速，意味着年初规模以下企业发电增速继续高于规模以上企业 [7] - 1 - 2月负增长的发电量只包括规模以上企业发电，预计2025年1 - 2月全口径发电增速为1.4%，明显高于 - 1.3%的规模以上发电量增速 [7] 用电的结构变化 - 工业增加值增速统计规上工业企业表现，1 - 2月大企业景气度好于小企业，规上工业增加值表现强于全行业用电，2月大企业PMI指数上行2.6至52.5%，小企业PMI指数从去年12月的48.5%下滑至2月的46.3% [9] - 规模以上工业企业中，高耗能行业表现弱于低耗能行业，进一步拉大用电量与工增差异，2024年下半年以来，高耗能行业生产增速回落，中低能耗行业生产增速持续高位 [12] - 2025年1 - 2月，铁路等运输设备制造业等行业累计拉动工业增加值同比增长3.8个百分点左右，但对用电同比增速拉动仅有0.3个百分点 [12] - 低耗能行业单位电耗也有所降低，如电子设备制造业每亿元营收用电量从2024年1 - 2月的181万千瓦时下降至2025年1 - 2月的173.5万千瓦时，可能与设备更新推动各行业应用节能环保绿色装备有关 [13]

文章核心观点 长城汽车申请电池包去极化时长验证方法相关专利，该方法可确保电池包剩余电量值计算的准确性 [1] 公司信息 - 长城汽车成立于2001年，位于保定市，从事汽车制造业 [2] - 公司注册资本和实缴资本均为848655.9123万人民币 [2] - 公司共对外投资74家企业，参与招投标项目2314次 [2] - 公司有商标信息5000条、专利信息5000条，拥有行政许可602个 [2] 专利信息 - 长城汽车申请名为“电池包的去极化时长的验证方法、装置、车辆和存储介质”的专利，公开号CN 119758135 A，申请日期为2024年12月 [1] - 该方法应用于车辆领域，包括在电池包无负载时每隔预设时长获取状态特征值，满足记录条件则记录，确定单体电压特征值对应的剩余电量值，计算剩余电量差值，基于此验证去极化时长是否准确 [1]