医药生物行业2026年投资策略 - 中国医药产业进入“创新兑现+全球布局”关键阶段，企业积极探索多元化出海路径[3] - 2025年前三季度创新药海外授权交易额已超2024年全年，器械出海路径多元化[4] - 行业聚焦高质量发展，集采优化、多元化支付、医疗服务价改持续推进[5] - 创新药进入商业化放量期，器械国产替代向中高端延伸，看好AI医疗、脑机接口等新技术落地[5] - 出海模式多维突破，创新药BD常态化，器械自主销售与BD并行，血制品/疫苗海外注册模式多元[6] - 2026年重点关注创新主线（ADC、二代IO、小核酸、减重）、出海主线及政策红利带来的边际变化[7] 医药消费及生物制品2026年投资策略 - 中药行业短期基数压力缓解，渠道库存加速出清，看好年底需求回暖及估值改善机会[9] - 血制品行业关注“十五五”浆站建设规划及并购整合，静丙、因子类产品需求提升空间广阔[10] - 疫苗行业经营承压，关注重磅产品销售改善及创新管线研发，政策出台与出海推动发展[10] - 医药零售行业转型变革推进，四类药品需求释放，同店增长有望向好[11] - 医药流通收入端稳健增长，新进入门槛高，行业集中度提升空间大[11] - 国企改革政策体系完善，市值管理、并购政策持续落地，企业经营估值有望改善[12] 医疗器械2026年投资策略 - 政策缓和、集采出清、新产品拓展及出海布局推动多家器械龙头公司2026年业绩拐点[14] - 医疗设备招标大幅改善，部分龙头公司收入稳定增长或提速，上游公司在新订单驱动下加速增长[14] - 高值耗材板块集采出清或有新产品催化的赛道2026年有望迎来经营拐点，估值业绩确定性修复[14] - IVD板块2026年业绩受多重政策影响但较2025年改善，增值税同比影响消除，检验量企稳[15] - 低值耗材国内业务平稳增长，海外产能投产及关税缓和贡献业绩增量[16] - 家用器械行业延续平稳增长，龙头通过自建团队、投资并购加快国际化步伐[17] 可转债2026年投资策略 - 转债资产在权益资产催化与高强赎概率制约下呈现区间震荡特征，大幅回撤难度大但时间价值衰减[19] - 转债估值2026年区间震荡，有利因素是权益资产预期收益率上行，不利因素是转债资产持续缩量[20] - 2026年上半年转债市场在强赎转股带动下保持缩量，下半年新发规模边际好转有望进入稳定状态[21] - 固收+配置方向聚焦沪深300指数低估值优势及创业板指制造业特征贴合经济转型升级趋势[22] - 2026年作为“十五五”开局年，A股处于政策红利密集释放、技术突破加速落地的黄金窗口期[23] 银行2026年投资策略 - 宏观经济弱复苏，银行业基本面筑底，高股息策略延续，险资、国家队、公募基金增配动力强[25] - 信贷增速保持7%-8%，存款定期化趋势放缓，负债端成本优化对冲政策利率下调，息差降幅收窄[26] - 资产质量不良率稳定，零售风险暴露，关注对公房地产风险，多家银行中期分红落地[26] - 板块配置看好高股息率主线，国有大行H股/A股、无再融资摊薄风险、股息率较高标的[27] - A股呈现“红利”与“科技成长”风格跷跷板格局，外部不确定性时资金涌入高分红板块寻求确定性[25] 银行理财2026年投资策略 - 2026年理财规模同比增速预计10%左右，达38万亿元，资产配置非标债券占比降，公募权益占比升[28] - 产品定位转型多元化弹性化，多资产多策略产品发展，客户需求呈现低风险偏好与高收益期望并存特征[29] - 估值整改完成推动规模结构、产品形态、资产配置策略及销售模式深远变化，产品设计更重风险管理[30] - 2025年前三季度产品发行总量回升结构优化，平均业绩比较基准大幅下降，利差下降近67bps[31] - 2026年平均业绩比较基准止跌企稳预计回升30bps至2.7%，混合类产品占比提升2%左右[33] 非银金融2026年投资策略 - 证券行业迎新一轮上行周期，驱动来自服务新质生产力、中长期资金入市及国际化三大政策机遇[35] - 2025年42家上市券商总资产逼近15万亿元，归母净利润同比增62%，ROE达7%-8%留改善空间[36] - 业绩驱动从自营单一主导转向轻资产协同发力，增长动能从固收转向权益等多元化驱动[36] - 券商板块PB估值1.39倍处于十年35%分位，显著低于历史同ROE水平1.75-2.00倍估值区间[40] - 保险业“十五五”聚焦产品、渠道、投资八大趋势，上市险企资负两端共振改善有望戴维斯双击[43] 食品饮料2026年投资策略 - 食饮板块经历长期回调估值显著回落，白酒等优质资产底部逻辑清晰，静待需求回暖[48] - 白酒行业进入名酒竞争时代，企业分化加剧，酒企积极管控市场秩序、推进产品迭代助力渠道去库存[49] - 白酒板块估值回落到历史低水平，酒企通过提高分红率、回购注销等措施加大股东回报[50] - 零食行业新渠道和新品类共振，魔芋产品热销，量贩零食业态转型升级，折扣店数量增长[52] - 乳制品奶价顺周期将至，原奶价格企稳，明年进入上行周期，液奶龙头表现企稳回升[55] 纺服轻工教育2026年投资策略 - 行业外需相对更优，美国对东南亚关税落定订单Q3起恢复，美联储降息带动美国地产后周期需求[57] - 内需处于蓄力阶段，供给创新是结构性亮点，板块估值底部区间，关注消费地产政策边际变化[58] - 黄金珠宝行业金价高位及税收新政下分化加剧，产品创新能力是核心，高端品牌表现优于大众[58] - 运动服饰品牌2025Q3流水增速环比趋弱，估值处于底部区间，关注降温后动销改善[60] - 内销家居板块延续承压，龙头表现更优，关注地产政策变化及大零售模式推进[62] 家电2026年投资策略 - 2026年投资机会主要在于出海大时代与变革新周期，出海成为增长最重要来源[65] - 白电黑电等成熟品类及扫地机/割草机等新兴品类拥有广阔增量空间和中国品牌出海潜力[66] - 国内需求饱和渠道体系重构，企业通过组织整合、数字化变革、渠道变革三步走战略迈向深层次变革[66] - 2025年家电板块受困于关税加征、以旧换新政策波动及高基数预期，跑输沪深300指数10.79个百分点[65] 社服商贸2026年投资策略 - 免税行业迎封关与入境新红利，离岛免税政策是海南消费市场核心支柱，岛民即买即提推动恢复[69] - 旅游出行需求旺盛但传统客流模式增长受限，需优化体验深度、内容丰富度带动消费转化提升[70] - 酒店供给端增速稳定，回归资产运营属性，龙头凭借品牌迭代优势扩大，会员价值提升趋势发展[70] - 化妆品线上竞争加剧，国产品牌研发创新力被证明，国际品牌卷土重来，考验渠道扩展能力[71] - 医美行业竞争加剧产品生命周期缩短，企业需构建产品矩阵、提供解决方案及扩展区域业务[71] 房地产2026年投资策略 - 政策支持背景下行业销售降幅明显收窄，预测2026年全国商品房销售面积同比增速-5.2%[75] - 行业债务违约高峰已过，出险房企债务重组现积极进展，投资逻辑从活下去转向再出发[75] - 开发赛道看好土储集中核心城市、产品力强企业；商业赛道看好持有优质商业地产、运营能力强企业[77] - 物管赛道看好数智化程度高、成本管控能力优秀企业，行业从外延式扩张走向内生型增长[77] 建筑2026年投资策略 - 建筑业赋能产业升级，聚焦扩内需和出海，新型城镇化建设和城市更新是投资重点方向[79] - 建筑业转型升级三大方向：赋能现代化产业体系、助力传统产业升级、布局第二主业[79] - 2025年10月建筑业PMI为49.1%，6月高点以来持续下行，新型城镇化将成扩大投资重要抓手[80] - 2024年我国对外直接投资流量达1922.0亿美元同比增8.41%，建筑成为中企出海核心优势之一[81] REITs2026年投资策略 - 2025年C-REITs市场创新高后回调，目前触底企稳，业态间业绩分化，抗周期资产稳中有升[83] - 政策红利蓄势待发，指数化产品、税收政策、持有型不动产ABS等方向受支持[83] - 三季度政策性保租房出租率高达97.3%环比升0.3%，抗周期优势显著[84] - 投资建议一级市场精选项目，二级市场聚焦抗周期、提景气、强扩募三条主线[85] 化工2026年投资策略 - 行业资本开支放缓周期拐点将近，反内卷受益品种包括农药、尿素、纯碱、长丝、有机硅等[87] - 降息周期逆周期政策发力助内需回暖，关注聚氨酯、煤化工、石油化工、氟化工等板块[87] - 新材料是主要发展方向，重点关注半导体材料、OLED材料、COC材料及高附加值产品[88] - 高股东回馈优质企业继续重估之路，包括三桶油为代表的油气石化央企及行业龙头白马[88] 交运2026年投资策略 - 保险与被动资金偏好红利资产，AH溢价率缩减，关注高速公路、高铁、港口价格体系修正[90] - 集运行业美国库存周期进入衰退期，2026年面临需求压力，2027年上半年前后库存周期见底[92] - 油运行业逐步走向合规牛，OPEC转向增产，VLCC约16%船队受限，十年船龄VLCC增值率85%[94] - 特运行业新三样出口带动需求，特种货出口景气度延续；快递供需齐迎拐点，竞争格局将至[90]

公司战略动态 - 珠免集团于11月20日在互动平台回应投资者提问 [2] - 公司正积极关注离岛免税牌照政策 [2] - 公司已规划相关业务布局 [2]

公司股价表现 - 中国中免股价上涨4.07%至74.1港元，成交额达1.8亿港元 [1] 行业政策动态 - 海南全岛封关运作准备工作已基本就绪，距离正式运作还剩一个月时间 [1] 近期销售数据 - 11月1日至7日，海南离岛免税购物金额为5.06亿元，购物人数为7.29万人次，同比分别增长34.86%和3.37% [1] - 今年“双十一”期间，中免海南电商平台累计销售额突破9.5亿元，同比增长40.4%，其中“双十一”当日销售额突破1亿元 [1] 行业前景与公司定位 - 中国中免作为免税龙头，在消费回流背景下，离岛、口岸、市内免税等多方面均存在修复及成长空间 [1]

中国中免（601888 SH）核心观点 - 报告核心观点：公司作为免税龙头，在消费回流背景下，离岛、口岸、市内免税等多方面均存在修复及成长空间，有望受益于政策支持[2] - 投资建议：预计公司2025-2027年营业收入分别为546.9亿元、610.2亿元、656.7亿元，归母净利润分别为37.2亿元、46.5亿元、53.2亿元，每股收益（EPS）分别为1.80元、2.25元、2.57元[2] - 估值水平：基于盈利预测，公司当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为47.3倍、37.8倍、33.1倍[2] 小鹏汽车-W（09868 HK）核心观点 - 报告核心观点：看好公司强势产品周期、海外扩张、智驾技术提升以及机器人/Robotaxi等新兴业务机会[3] - 业绩预测：预计公司2025-2027年销量约为44万辆、70万辆、91万辆，总收入达773亿元、1243亿元、1542亿元，non-GAAP净利润率分别为-1.1%、3.6%、5.1%[3] - 业务拆分与估值：预计2026年主业收入为1213亿元，大众合作带来的利润约27亿元，给予主业估值1990亿港元（对应1.5倍2026年市销率P/S），大众合作业务估值293亿港元（对应10倍2026年市盈率P/E），合计估值2283亿港元[3] 行业表现概览 - 近期表现领先行业：近1月及3月表现领先的行业包括石油石化（1月+11.5%，3月+12.0%）、电力设备（1月+8.0%，3月+29.0%）等[1] - 近期表现落后行业：近1月及3月表现相对落后的行业包括汽车（1月-2.5%，3月-0.9%）、医药生物（1月-1.6%，3月-6.6%）等[1]

资产出售交易核心信息 - 计划以55.18亿元的交易对价出售珠海格力房产有限公司100%股权 [1] - 交易买方为珠海投捷控股有限公司，是珠海市国资委下属企业，成立于2024年9月 [1] - 此次出售意味着公司加快全面去地产化的步伐 [1] 业务转型背景 - 公司前身为格力地产，于2024年11月通过资产置换获得珠海市免税企业集团有限公司51%股权，核心业务转变 [1] - 上市公司证券简称从"格力地产"变更为"珠免集团" [1] - 公司目标是从房地产业务转型为以免税业务为核心、围绕大消费运营的产业链布局 [1] - 剥离地产业务速度比预想的"5年之内逐步处置"更快 [1] 地产业务财务状况 - 格力房产2024年全年营业收入8.37亿元，净亏损23亿元 [2] - 格力房产2025年1-9月营业收入5.8亿元，净亏损5.64亿元 [2] - 地产业务2025年上半年营收4.25亿元，净亏损3.36亿元，吞噬了同期免税业务3.91亿元的净利润 [3] - 地产业务拖累上市公司2025年上半年整体归母净利润亏损2.74亿元 [3] 出售交易对财务影响 - 以2025年1-7月数据测算，交易后营收从近20亿元下滑至14.42亿元，规模倒退约28% [3] - 交易后归母净利润从-4.91亿元回正至约4978万元，增幅达110.13% [3] - 以2024年全年数据测算，交易后营收从52.77亿元滑落至29.22亿元 [4] - 交易后归母净亏损从超过15亿元大幅收窄至9240万元 [4] - 交易旨在提升上市公司持续盈利能力和资产质量，使公司"由重转轻" [4][5] 公司管理变动 - 2025年4月，原董事长陈辉辞职，郭凌勇、李向东被选为独立董事 [6] - 2025年5月7日，董事、副总裁周优芬辞职 [6] - 2025年5月8日，董事会选举郭凌勇为董事长，聘任李向东为公司总裁 [6] - 一个多月后，郭凌勇辞任董事长，由李向东接任 [6] - 控股股东珠海投资控股有限公司被无偿划转至华发集团 [6] 免税业务表现 - 2025年上半年公司营收17.39亿元，归母净亏损2.74亿元 [7] - 免税业务板块实现营收11.31亿元，占总营收65%以上 [7] - 免税业务净利润3.91亿元，经营活动产生的现金流净额4.56亿元 [7] - 公司优化采购结构，拓展跨境电商、完税贸易渠道，提升香化、食品销售占比 [8] - 与保乐力加、轩尼诗等国际集团合作，整合免税资源 [8] - 2025年7月在青茂口岸开业运营出境免税店 [8] 行业政策与环境 - 市内免税店政策加速落地，北京、上海、广州、深圳等一线城市新增试点，购物限额提升至1.5万元 [8] - 海南自贸港离岛免税政策优化，年购物额度提高至10万元 [8] - 公司优势集中在粤港澳大湾区，但目前尚未获得海南离岛免税资质 [8] 免税行业整体状况 - 行业龙头中国中免2025年上半年营收281.51亿元，同比下降9.96% [9] - 中国中免2025年上半年归属上市公司股东净利润约26亿元，同比下降20.81% [9] - 中国中免2024年总营收564.74亿元，同比降幅达33.08% [10] - 中国中免2024年净利润48.62亿元，为自2019年以来过去5年最低水平 [10] 行业专家观点 - 免税行业是资源与政策导向极强、牌照驱动型的行业 [12] - 口岸资源、进口资质与长期资本投入构成核心壁垒 [12] - 行业更偏向"补缺型增长"，而非快速稳定增长赛道 [12] - 地产企业在商业综合体运营、客流组织和场景打造上的经验具有可迁移性 [12] - 免税行业正处在结构调整阶段，高度依赖宏观经济、客流恢复与政策节奏 [12]

报告行业投资评级 - 报告对社服零售行业整体持积极观点，重点推荐酒店与免税、低估值高分红、黄金珠宝及AI教育等细分领域的标的 [4] 报告核心观点 - 2025年双11大促显示电商竞争模式升级，各大平台通过即时零售与AI技术提升消费体验，逐步跳出单纯的价格与流量竞争 [1] - 双11期间即时零售数据亮眼，美团闪购平台在10月31日至11月11日全周期内成交额、下单用户数和人均消费金额均创下新高，近400个品类销量同比增长超100%，高单价商品增长更快，带动用户人均消费金额增长近30% [4] - 2025年双11全网电商销售总额约为16950亿元人民币，同比增长14.2%，其中综合电商销售总额16191亿元，同比增长12.3%，天猫、京东、抖音位列前三 [4] - 投资主线清晰：酒店与免税数据大幅改善、低估值高分红标的、黄金税改错杀机会以及AI应用进展超预期 [4] 投资观点与标的推荐 - 酒店与免税板块：推荐首旅酒店、锦江酒店、中国中免、华住集团，受益标的为亚朵集团 [4] - 低估值高分红板块：推荐行动教育、苏美达、重庆百货 [4] - 黄金珠宝板块：推荐老铺黄金、菜百股份，认为其因黄金税改因素被市场错杀 [4] - AI应用进展超预期板块：推荐康耐特光学、粉笔、天立国际控股，受益标的为凯文教育 [4] 上周行情回顾 - 上周（报告期内）消费者服务板块下跌1.65%，商贸零售板块上涨0.73%，在所有30个行业中分别排名第19和第9 [4] - 涨幅居前的个股包括：锦江酒店（+13.13%）、中国中免（+11.76%）、华住集团-S（+11.69%）、携程集团（+11.69%）、君亭酒店（+11.68%）、家家悦（+10.39%） [4] 行业重点信息及数据更新 - 社服行业动态：京东外卖宣布将成为独立业务；美团发起针对饿了么的营销活动；淘宝闪购推出"淘宝便利店"，阿里回归线下建仓 [4] - 零售行业动态：2025年快手双11购物节收官，大牌大补百万GMV单品数同比增长超77%，搜索GMV同比增长超33%；盒马鲜生湖州市区首店开业；永辉超市在北京及环京区域完成17家门店调改 [4] 公司盈利预测与估值（基于表1） - 黄金珠宝板块：老铺黄金2025年预测归母净利润为50.22亿元人民币，对应市盈率（PE）为21倍；周大福2025年预测归母净利润为80.64亿元人民币，对应PE为18倍 [5] - 电商板块：安克创新2025年预测归母净利润为27.26亿元人民币，对应PE为21倍；唯品会2025年预测归母净利润为93亿元人民币，对应PE为7倍 [5] - 酒店板块：华住集团-S 2025年预测归母净利润为40.08亿元人民币，对应PE为25倍；锦江酒店2025年预测归母净利润为9.19亿元人民币，对应PE为30倍 [5] - 免税板块：中国中免2025年预测归母净利润为42.13亿元人民币，对应PE为43倍 [5] 股息率与分红情况（基于表2） - 高股息率标的：行动教育2024年股息率达6.1%；海底捞2024年股息率达10.2%；周大生2024年股息率达7.2% [9] - 高分红率标的：菜百股份2024年分红率为77.9%；行动教育2024年分红率为99.5%；周大生2024年分红率为102.1% [9] 机构持仓变动（基于表3） - 机构持股比例增幅较大的标的：吉宏股份机构持股比例从2025年第二季度的18.60%上升至第三季度的20.40%，增加1.79个百分点 [13] - 机构持股比例降幅较大的标的：科锐国际机构持股比例从2025年第二季度的72.55%下降至第三季度的52.29%，减少20.26个百分点；焦点科技机构持股比例从29.52%下降至12.10%，减少17.43个百分点 [13] 港股沽空情况（基于表4） - 未平仓卖空金额较高的港股标的：周大福未平仓卖空金额为63.88亿港元，占证券发行数量比例为4.25%；携程集团未平仓卖空金额为63.86亿港元，占比1.65%；海底捞未平仓卖空金额为38.73亿港元，占比5.43% [15] - 未平仓卖空数占比较高的港股标的：天立国际控股该比例达7.53%；九毛九该比例达7.51%；名创优品该比例达5.33% [15] 公司重要事件（基于表5、表6及公告） - 股东减持计划：长白山股东计划减持不超过272.36万股，占总股本1%；周大生公司高管计划减持不超过12.66万股；三江购物持股5%以上股东计划减持1643.04万股，占总股本3% [17] - 股东增持计划：小商品城股东计划增持；轻纺城股东计划增持2933万股，占总股本2% [17] - 未来解禁压力：重庆百货2027年3月8日有约2.48亿股解禁，占总股本56.27%，解禁市值约69.35亿元人民币；赛维时代2026年7月13日有约2.08亿股解禁，占总股本51.51% [18] - 公司公告：致欧科技通过2025年前三季度利润分配预案，拟每10股派发现金股利2元人民币，合计派发现金红利约8015.54万元人民币；安克创新计划发行H股并在香港联交所主板上市 [4]

海南自贸港封关运作核心制度 - 监管体系核心为“一线放开、二线管住、岛内自由”的设计，旨在实现与国际市场高效对接及与国内大市场的有序衔接 [2] - “一线放开”指海南与境外国家和地区之间实施最大限度自由便利的进出政策 [2] - “二线管住”指海南与内地之间在“一线”放开基础上实施精准化、安全化管理 [2] - “岛内自由”通过营造高度自由贸易投资环境培育具有国际竞争力的产业生态 [2] 离岛免税政策优化及成效 - 政策新增2个商品大类，优化调整3个商品细类，并首次将6类国产商品纳入免税范围 [3] - 政策将离岛且离境旅客明确纳入享惠主体，并允许一年内有离岛记录的岛民不限次购买“即购即提”商品 [3] - 新政实施首周（11月1日至7日）离岛免税购物金额达5.06亿元，购物人数7.29万人次，分别较去年同期增长34.86%和3.37% [3] 人员往来便利化与市场流量 - 截至10月中旬，已有85个国家人员可免签入境海南，海南出入境人员突破200万人次 [4] - 出入境外国人超106万人次，同比增长45.1% [4] - 免签政策优化及国际活动密集举办预计将为免税消费带来可观增量人群 [4] 资本市场关注点转变 - 市场关注点正从“政策预期炒作”转向“业绩兑现” [4] - 投资重点应聚焦于业务与核心政策紧密相关、具备深厚护城河且业绩能见度高的龙头企业 [4] - 离岛免税销售额、购物人次、客单价、转化率等关键指标可直接反映自贸港对消费的吸引力 [4] - 2026年春节作为封关后首个旺季，被视为观察免税运营的重要窗口期 [4]

北京海淀区土地出让 - 北京海淀区挂牌一宗综合用地，起始出让总价84.22亿元，起始综合楼面价37366元/平方米 [1] - 地块总用地面积7.71万平方米，规划建筑面积约22.54万平方米 [1] - 地块交通便利，周边有众多互联网企业和高校教育资源，是观察北京高端住宅和产业地产发展的风向标 [1] 珠免集团资产出售 - 珠免集团计划以55.18亿元现金向珠海投捷控股出售格力房产100%股权 [2] - 交易完成后，公司将彻底告别房地产业务，更加聚焦于以免税业务为核心的大消费业务 [2] - 此次交易是公司战略转型的关键一步，旨在轻装上阵，加速聚焦免税主业 [2] 金科服务私有化与退市 - 金科服务收到强制性现金要约，经提高后要约价为每股8.69港元，基本要约价为每股6.67港元 [3] - 若退市条件达成，最高收购金额约为23.27亿港元；若未达成，最高金额约为17.86亿港元 [3] - 此次私有化被视为行业深度调整的缩影，旨在通过退市后重组帮助公司摆脱困境，实现价值重估 [3] 大悦城地产私有化进展 - 大悦城地产私有化决议案已在法院会议上获计划股东批准 [4] - 公司上市地位预计将于11月27日下午四时起撤销，公司发行的股份总数为142.3亿股 [4] - 私有化是央企地产平台在行业调整期的战略抉择，旨在通过母子合一实现更高效的资源配置 [4] 中国南山开发集团人事变动 - 中国南山开发集团选举蒋铁峰为公司新任董事长，接替不再担任该职务的王秀峰 [5] - 本次人员变动属于正常人事变动，公司称其对日常管理、生产经营及偿债能力无不利影响 [5] - 新任董事长在招商蛇口的经验有望助力公司在港航物流、房地产开发等核心业务实现新突破 [5]

行业投资评级 - 行业评级为增持 [4] 核心观点 - 2025年双11各大平台跳出价格与流量竞争，依靠即时零售与AI双引擎，实现消费体验全方位升级 [2] - 酒店与免税数据大幅改善，电商销售总额同比增长14.2% [5] 投资观点总结 - 酒店与免税数据大幅改善：推荐标的首旅酒店、锦江酒店、中国中免、华住；受益标的：亚朵 [5] - 低估值高分红：推荐标的：行动教育、苏美达、重庆百货 [5] - 黄金税改错杀：推荐标的老铺黄金、菜百股份 [5] - AI进展超预期：推荐标的康耐特光学粉笔、天立国际控股、受益标的凯文教育 [5] 上周行情回顾 - 上周消费者服务板块涨幅-1.65%，商贸零售板块涨幅+0.73%，在所有行业中分别位列19和9（共30个行业） [5] - 未停牌股票中，锦江酒店+13.13%、中国中免+11.76%、华住集团-S+11.69%、携程集团+11.69%、君亭酒店+11.68%、家家悦+10.39%涨幅居前 [5] 行业重点信息及数据更新 - 社服行业：美团闪购公布双11全周期数据，平台成交额、下单用户数和人均消费金额创下新高，近400个品类销量同比增长超100%，用户人均消费金额增长近30% [5] - 零售行业：2025年双11，全网电商销售总额约为16950亿元，同比增长14.2%，其中综合电商销售总额16191亿元，同比增长12.3% [5] 公司公告摘要 - 致欧科技：审议通过2025年前三季度利润分配预案，以总股本400,777,075股为基数，每10股派发现金股利2元人民币，合计派发现金红利8,015.54万元 [5] - 安克创新：计划发行H股并在香港联交所主板上市，以推进全球化战略并提升综合竞争力 [5]

资产出售交易核心 - 公司公告拟向投捷控股转让其持有的格力房产100%股权，交易对价为55.18亿元，交易完成后将彻底退出地产开发业务 [1] - 标的资产评估价值为55.18亿元，增值率为-1.81%，交易对方以现金方式支付对价 [2] - 通过此交易，公司兑现了五年内彻底退出房地产业务的承诺 [1][4] 交易对财务状况的影响 - 交易完成后，公司预计2025年1-7月归母净利润将由约-4.91亿元改善为约4978.47万元，实现由亏转盈 [2] - 2025年1-7月基本每股收益预计由-0.26元/股转为0.03元/股 [2] - 交易后公司资产总额预计下降21.28%，营业收入预计下降27.88%，但净利润将实现201.20%的增长 [3] - 以2024年度数据为基准，交易后营业收入预计下降44.62%，但净利润将由-11.29亿元改善为2.95亿元 [3] 公司战略转型背景 - 公司前身为格力地产，2025年4月30日更名为珠免集团，标志着向免税业务的战略转型 [4] - 2020年5月公司首次提出收购珠海免税集团100%股权启动转型，并于2024年12月31日完成重大资产置换，置入珠海免税51%股权 [4] - 2022年至2024年，公司归母净利润持续亏损，分别为-20.57亿元、-7.33亿元和-15.15亿元，主要受地产业务拖累 [4] 免税业务发展现状 - 2025年上半年，公司免税业务板块实现营业收入11.31亿元，净利润3.91亿元，经营活动产生的现金流量净额4.56亿元 [5] - 公司免税业务形成覆盖口岸免税、跨境商务、商业综合体及线上渠道的全产业链布局 [5] - 2025年7月，珠海免税青茂口岸出境免税店开业运营，2025年8月成功落地珠海首单境外旅客购物离境退税“即买即退”业务 [5] 行业政策与市场环境 - 自2025年11月1日起，中国将实施免税店政策升级，新增手机、微型无人机、保健食品等品类，并下放审批权限至省级部门 [6] - 2024年全年海南离岛免税购物金额为309.4亿元，同比下降29.3%，购物人数为568.3万人次，同比下降15.88% [6] - 行业龙头中国中免2024年营业收入同比下降16.38%至564.74亿元，归母净利润同比下降36.44%至42.67亿元 [6] - 2025年前三季度，中国中免营收同比下滑7.34%至398.62亿元，归母净利润同比下滑22.13%至30.52亿元 [6]