报告公司投资评级 - 评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 虽市场担心24补库存高基数、DECKERS增速放缓、新工厂投产影响利润率，但从品牌客户看公司仍有份额提升空间且有额外增量，25、26年新工厂投产主要短期阶段性影响利润率，长期收入空间和利润弹性更大、增速有望好于同业，维持“买入”评级 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司发布24业绩快报，预计24年收入/归母净利分别为240.0/38.4亿元，同比增长19.35%/20.0%，24Q4受新工厂投产、工人熟练度爬坡影响毛利率，收入/归母净利分别为64.95/9.97亿元，同比增长11.9%/9.2%，收入增速较前三季度放缓因高基数影响 [2] - 公司发布分红预案，每10股派发20元，分红率61%（同比提升17PCT），股息率3% [2] 分析判断 - 24年量/价为2.23亿双/107元，同比增长18%/2%，剔除汇率影响价格增加0.6%；24Q4单季销量/价格增长12%/0%，剔除汇率影响价格持平，Q4产能利用率约为100%、同比提升2pct [3] - 公司与Adidas于2024年9月开始量产出货，2024年越南3家新工厂、印尼工厂投产，2025年2月中国新设工厂及印尼生产基地另一厂区投产 [3] 投资建议 - 市场主要担心24补库存高基数、DECKERS增速放缓、新工厂投产影响利润率，但从品牌客户角度公司仍有份额提升空间且有额外增量，Adidas/DECKERS/NIKE/lululemon预计25年收入增长高单位数/15%/下滑中单位数/8 - 9%；同行2月有不同程度增长 [4] - 25、26年为公司CAPEX高峰，新工厂投产主要短期阶段性影响利润率，长期收入空间和利润弹性更大、增速有望好于同业 [4] - 调整24年收入预测从235至240亿元，维持25 - 26年收入预测272/311亿元；调整24年归母净利预测从38.93至38.41亿元，维持25 - 26年归母净利预测45.34/52.28亿元；调整24年EPS预测从3.34至3.29元，维持25 - 26年EPS预测3.89/4.48元，2025年3月12日收盘价64.61元对应PE分别为20/17/14X [5] 盈利预测与估值 |财务指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|20,569|20,114|24,006|27,182|31,063| |YoY（%）|17.7%|-2.2%|19.4%|13.2%|14.3%| |归母净利润(百万元)|3,228|3,200|3,841|4,534|5,228| |YoY（%）|16.6%|-0.9%|20.0%|18.1%|15.3%| |毛利率（%）|25.9%|25.6%|25.6%|25.8%|25.9%| |每股收益（元）|2.77|2.74|3.29|3.89|4.48| |ROE|24.5%|21.2%|20.3%|19.3%|18.2%| |市盈率|23.33|23.56|19.63|16.63|14.42| [7][8] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2023A - 2026E各项目数据及变化情况，如营业总收入、净利润、货币资金等 [9] - 主要财务指标涵盖成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面数据及变化情况，如营业收入增长率、毛利率、流动比率等 [9]

报告公司投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入”[1] 报告的核心观点 - 公司24年业绩增长，虽受新厂投产等影响，但品牌客户有份额提升空间且扩产长期利好，维持“买入”评级[1][4][5] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司24年预计收入/归母净利240.0/38.4亿元，同比增19.35%/20.0%，24Q4受新厂投产和高基数影响，收入/归母净利64.95/9.97亿元，同比增11.9%/9.2% [2] - 公司发布分红预案，每10股派20元，分红率61%（同比提升17PCT），股息率3% [2] 分析判断 - 24年量/价2.23亿双/107元，同比增18%/2%，24Q4单季销量增12%、价格持平，Q4产能利用率约100%、同比提升2pct [3] - 公司与Adidas合作，2024年9月量产出货，2024年越南3家、印尼工厂投产，2025年2月中国新设工厂及印尼另一厂区投产 [3] 投资建议 - 市场担心24补库存高基数、DECKERS增速放缓、新厂投产影响利润率，但公司品牌客户有份额提升空间，阿迪等贡献增量 [4] - 25、26年为公司CAPEX高峰，新厂投产短期影响利润率，长期收入和利润弹性大、增速有望好于同业 [4] 盈利预测与估值 |财务指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|20,569|20,114|24,006|27,182|31,063| |YoY（%）|17.7%|-2.2%|19.4%|13.2%|14.3%| |归母净利润(百万元)|3,228|3,200|3,841|4,534|5,228| |YoY（%）|16.6%|-0.9%|20.0%|18.1%|15.3%| |毛利率（%）|25.9%|25.6%|25.6%|25.8%|25.9%| |每股收益（元）|2.77|2.74|3.29|3.89|4.48| |ROE|24.5%|21.2%|20.3%|19.3%|18.2%| |市盈率|23.33|23.56|19.63|16.63|14.42| [7][8] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了公司2023A - 2026E的财务数据，包括营收、成本、利润、现金流等情况 [9] - 主要财务指标涵盖成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面数据 [9]

潮汕商帮与经济发展 - 潮汕商帮被誉为"东方犹太人"，诞生了多位中国首富及亚洲富豪，如黄光裕、马化腾、李嘉诚、吴清亮等[4][5] - 潮汕人口呈现"三个一千万"分布：本地1000万、全国各省1000万、海外1000万[3] - 正大集团业务覆盖泰国人全生命周期，从作物种子到银行房产[5] 潮汕地区经济变迁 - 1990年前汕头为广东第二大城市，外贸出口全国第六，工业产值占GDP82%[11] - 1991年汕头拆分后GDP排名从全国前20跌至50名左右，现跌出100名外[12][16] - 2023年三市GDP总和仅相当于泉州单个城市的一半（汕头3158亿、潮州1357亿、揭阳2445亿 vs 泉州11304亿）[43][44] 产业发展瓶颈 - 纺织服装产业规模超2000亿但缺乏知名品牌，以代工为主（汕头占全国内衣产量70%、潮州年产婚纱2000万件）[28] - 土地资源极度匮乏：汕头2205平方公里（全国倒数第10）、潮州3160平方公里（倒数第18）[21][22] - 人口密度高企：汕头2463人/平方公里（全国第8）、揭阳1072人/平方公里[24][25] 区域竞争格局 - 三市产业同质化严重，无法形成类似广佛/深莞的"辐射-承接"模式[26][27] - 关键基础设施分散：机场在揭阳、首座高铁站在潮州、港口在汕头[33][36][38] - 对比厦漳泉都市圈，缺乏厦门这样的绝对龙头城市（厦门GDP为泉州2.5倍）[45][46] 特色产业潜力 - 汕头被誉"中国美食孤岛"，拥有生腌、肠粉、鱼饭等特色饮食文化[52] - 保留大量古汉语词汇及传统习俗（英歌舞、营老爷、四点金民居等）[54] - 工夫茶文化形成独特的社会联结纽带[52]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責， 對其準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任 何部分內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 寶勝國際（ 控 股 ）有 限公司 （於百慕達註冊成立之有限公司） （股份代號：3813） 二零二四年十月之每月收益公告 本公司為聯交所主板上市公司裕元的子公司。按照國際財務報告準則，裕元被 視為臺灣證交所上市公司寶成工業之子公司。寶成工業根據臺灣證券交易所的 規例規定刊發每月收益公告。 由於裕元於今日公佈其若干綜合財務資料，故本公司根據上市規則第13.09(2)條 及證券及期貨條例第XIVA部刊發本公告，確保及時向投資者提供最新資料。 寶勝國際（控股）有限公司（「本公司」）為香港聯合交易所有限公司（「聯交所」）主 板上市公司裕元工業（集團）有限公司（「裕元」）的子公司。按照國際財務報告準則， 裕元被視為臺灣證券交易所股份有限公司（「臺灣證交所」）上市公司寶成工業股份 有限公司（「寶成工業」）之子公司。根據臺灣證券交易所股份有限公司對上巿公司 之資訊申報作業辦法（經不時修訂）（「臺灣證券交易所的規例」）規 ...