行业规模与增长预测 - 2026年中国即时零售市场规模将突破1万亿元，2030年将达到2万亿元 [1] - 行业在“十五五”期间市场规模将跨越两个万亿台阶，年均增速达到12.6% [1] 行业发展趋势与竞争格局 - 行业竞争正由价格驱动转向用户体验驱动，进入高效与品质并重的发展阶段 [1] - “安心”成为当前阶段即时零售的核心用户体验标准，“又快又安心”成为行业新服务标杆 [1] - 下阶段行业将呈现多场景覆盖与全域下沉、AI驱动履约、“商品+服务”、网状融合与绿色低碳的发展格局 [2] 行业赋能实体经济作用 - 即时零售以需定产，重构供应链价值链，数字化改造传统商业，拓展就业边界，助推实体经济转型 [2] - 助力大型连锁商超实现渠道拓展和组织全面变革，促进其数字化再造 [2] - 赋能传统小店与中小创业者转型升级为邻里关系型即时零售供给站，在新时代零售格局中找到定位 [2] 平台与服务标准建设 - 主流即时零售平台在服务体验、履约配送、售后保障等方面升级举措，加大对商家的资源投入以提升服务标准 [1] - 构建以“安心”为核心的高标准服务体系，涵盖配送时效、商品质量、售后服务和客户沟通等全链路服务 [1]

行业规模与发展阶段 - 中国即时零售行业正处于迈向万亿级规模的关键节点 [1] - 行业竞争正由价格驱动逐渐转向用户体验驱动 进入高效与品质并重的新发展阶段 [1] - 行业正从“履约快”向“服务稳”、“商品优”演进 [1] 行业生态与标准建设 - 构建良好健康生态成为即时零售高质量发展的重要衡量标准 [1] - 构建以“安心”为核心的高标准服务体系对帮助商家长期可持续经营具有重要意义 [1] - 主流即时零售平台正在构建以“安心”为核心的高标准服务体系 引领行业生态健康发展 [1] 平台举措与投入 - 主流即时零售平台在提升服务标准方面正加大对商家的资源投入 着力构建让商家经营更稳、信任度更高的健康行业生态 [1] - 美团闪购“安心闪购”计划自今年5月全面上线以来 已扩展至20项服务 [2] - 美团平台官方取退货服务已覆盖全国53个城市近40万商家 [2] 技术应用与成效 - AI能力上线后 商家处理售后问题的人工成本下降近70% [2] - 骑手伙伴对“履约难”等问题的进线申诉率持续降低 [2]

行业规模与增长 - 行业正处于迈向万亿级规模的关键节点，规模扩张与业态革新双线并进，已成为零售业增长新动能 [1] - 2024年即时零售规模达7810亿元，同比增长20.15%，增速分别高出同期全国网络零售和社会消费品零售总额12.95%和16.65% [1] - 预计2025年市场规模将达9714亿元，2026年突破1万亿元，2030年有望达到2万亿元，“十五五”期间年均增速将达12.6% [1] 需求侧特征 - 需求侧呈现“年轻、即时、健康”三大特征，31-45岁消费群体2024年占比达55%，较2023年提升5% [5] - 90后用户占比超三分之二，25-40岁用户占比超60%，51.5%的用户期待极速配送创新服务 [5] - 健康消费需求凸显，约80%消费者愿为健康属性产品支付溢价，70.7%认为0添加产品更可靠，47.87%期待健康低卡产品及定制服务 [5] 供给侧特征 - 前置仓作为关键供给链条贡献超五成交易额，平台型前置仓占比近60%，美团闪电仓超5万个覆盖300个以上城市，计划2027年突破10万个 [5] - 自营型前置仓占比超40%，如叮咚买菜2024年三季度新增80个前置仓，全年目标110个，总数超1000个 [5] - 美团闪购合作超5600家大型连锁零售商、41万本地小商户及570余家品牌商，淘宝闪购2025年7月新入驻品牌环比增长110%，新增非餐饮类品牌门店超1.2万家 [6] 行业发展趋势 - 行业正从应急需求向日常生活方式转变，从单纯商品交易向全链路生活服务升级 [5][6] - 发展依赖速度、确定性、场景适配、绿色和供应链协同等多维能力，而非仅价格竞争和品类丰富度 [6] - 未来将呈现全域下沉、多场景覆盖、AI驱动履约、“商品+服务”、绿色低碳和网状融合的发展格局 [6]

阿里巴巴2026财年第二季度即时零售业务表现 - 公司即时零售业务收入达到229.06亿元人民币，较上年同期的143.21亿元大幅增长60% [1] 阿里巴巴2026财年第二季度利润表现 - 公司中国电商集团经调整EBITA为104.97亿元人民币，相较于上年同期的443.27亿元大幅下降76% [1] - 即时零售业务扩张及技术投入是导致利润下降的主要因素 [1]

行业规模与增长 - 2026年行业规模将突破1万亿元，2030年将达到2万亿元，“十五五”期间年均增速为12.6% [1] - 2024年行业规模达7810亿元，同比增长20.15%，增速高出全国网络零售12.95个百分点，高出社会消费品零售总额16.65个百分点 [1] 行业发展阶段与驱动力 - 行业正处于迈向万亿级规模的关键节点，构建以“安心”为核心的高标准服务体系成为高质量发展重要衡量标准 [1] - “全域下沉”与“多场景拓展”成为行业增长主引擎，人工智能与大数据将全面赋能选品、补货、配送、营销、售后等环节 [2] 用户消费趋势 - 约80%的消费者愿意为健康属性产品支付溢价，70.7%的消费者认为0添加产品更可靠 [2] - 健康产品及其定制服务将成为行业重要增长点 [2] 市场拓展与格局 - 平台加快拓展县域市场，美团闪购已覆盖全国2800个县市，截至2025年9月在下沉市场布局闪电仓超过一万家 [2] - 下沉市场用户数、订单量及交易额增长率均超过高线城市，小镇青年用户占比近四分之一、增速接近30% [2] - 前置仓的规模化与数字化发展显著提升履约效率，贡献了全渠道一半以上的交易额 [2]

行业核心观点 - 中国互联网板块的市场关注点集中在头部互联网平台的AI战略布局与资本投入以及国内即时零售赛道的竞争态势 [1] 人工智能领域 - 头部互联网平台在人工智能领域的战略布局与资本投入是市场关注焦点之一 [1] 即时零售领域 - 预计四季度即时零售行业竞争强度将趋于缓和 [1] - 竞争缓和有望缓解相关企业在第四季度及明年因即时零售业务扩张所造成的亏损压力 [1] 在线娱乐板块 - 网络游戏和在线音乐服务作为大众负担得起的娱乐方式仍具韧性 [1] - 在宏观环境偏弱的背景下在线娱乐板块有望保持稳健表现 [1] - 长视频业务因用户持续向短视频和微短剧迁移而可能继续跑输其他娱乐细分领域 [1]

行业宏观趋势 - 中国电商行业从草莽时代走向成熟，靠野蛮生长和规模扩张的时代已终结 [3] - 实物商品网上零售额增速大幅放缓，同比增幅从2020年的14.8%下降至2024年的0.49%，接近零增长 [10] - 实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重在2023年达27.6%的顶峰后，2024年回落至26.8%，2025年前三季度进一步降至25% [11][13] - 线上消费呈现“高频次、低客单、广覆盖”的特征，电商转变为支撑日常消费的“毛细血管网络” [6] - 消费结构深刻转型，从“商品社会”走向“服务社会”，情绪经济和服务消费加速崛起 [48][49] 电商运营新常态 - 电商运营数据可预测性增强，所有渠道的转化效率都变得可预测，投入产出如同精准的数学题 [3][9] - 大促日常化导致“双11”等购物节的稀缺性和爆发力不复存在，商家营销策略趋于常态化和理性化 [5][6][8] - 达人直播贡献销售额比例下降，某零食品牌预计其占比从2024年“双11”的八成锐减至2025年的60%多 [9] - 品牌自播ROI面临压力，大促期间ROI从平时的3.5降至3，营销费用率高达33% [9] - 消费碎片化和高退货率成为新常态，快递业务量2024年同比增长21.5%达1750.8亿件，但某大码泳装品牌直播退货率接近50%，与达人合作时高达75% [16][20] 竞争格局与平台战略 - 即时零售成为2025年关键战役，阿里、美团、京东重兵投入，以“30分钟送万物”重构人货场关系 [4][26][33] - 平台竞争焦点从“流量战”全面转向“效率战”，涵盖供给、履约、服务的全链路体系效率 [40] - 平台根据自身基因采取差异化策略：美团依托闪电仓和履约体系，淘宝发力AI和生态整合，京东强化价格力和秒送服务 [24][37][40] - 即时零售市场规模2023年达6500亿元，同比增长28.89%，预计2030年突破2万亿元 [32] - 2025年“双11”期间，淘宝闪购零售订单同比增超2倍，美团闪购近400个品类销量同比增超100%，京东秒送手机配件成交额同比增200% [37][38][39] 技术驱动与组织变革 - AI技术被深度应用于提升电商全链路效率，从流量精准匹配到十年消费行为分析，行业进入“算力时代” [4][40] - 阿里巴巴淘天平台通过AI对20亿商品进行精准理解，实现搜索相关性提升20个百分点，推荐信息流点击量提升10%，商家广告ROI提升12% [41] - 阿里巴巴进行组织架构调整，回归“一个阿里”思路，整合饿了么、飞猪等业务成立大消费平台，以提高协同效率 [40][41] - 平台算力大幅提升，淘宝天猫平台算力提升40倍，对用户行为序列长度的感知从半年提升至十年，带动购买效率提升25% [41] 消费需求演变与未来方向 - 驱动消费的核心引擎从实用功能转向情感价值与体验，情绪价值成为时代硬通货 [48][49] - 情绪经济市场规模预计2025年突破2万亿元，2013年以来相关产业年均复合增长率达12% [49] - 电商平台竞争焦点从货架转移到场景，关键在于定义用户生活场景入口，实现“实物+服务”的整合 [43][45] - 平台面临服务标准化与质量管控的挑战，如何将高度非标的服务纳入标准化履约体系是巨大难题 [46][47] - 未来增长逻辑从“人口红利”转向“人心红利”，要求平台成为“情感生态滋养者”，赢得用户长期信任 [48][56]

涉及的行业与公司 * 公司为生鲜即时零售电商叮咚买菜[1] * 行业为即时零售行业，特别是生鲜食品垂直赛道[16] 核心财务表现 * 第三季度GMV达72.7亿元，收入达66.6亿元，均创历史新高[2][3] * 非美国通用会计准则下净利润为1亿元，净利润率为1.5%[2][3] * 美国通用会计准则下净利润为0.8亿元，净利润率为1.2%[2][3] * 实现连续第12个季度在囊盖标准下盈利，连续第7个季度在盖标准下盈利[3] 商品策略与运营效率 * 通过六个维度（业绩贡献、毛利贡献、用户口碑与评价、品质、供给稳定性、流量贡献）评估"好商品"[4] * 截至2025年9月，"好商品"SKU占比37.2%，贡献GMV的44.7%，相比2024年1月（SKU占比14.1%，GMV贡献16.4%）显著提升[4] * 三季度月均订单转化率同比提升1.6个百分点至65%[2][5] * 月均下单用户数同比增长4.1%，订单频次达历史最高的4.6次，绿卡会员用户订单频次达7.7次，同比增长1.3%[5] * 整体损耗率为1.5%，生鲜损耗率接近3%，处于行业较低水平[14] 区域市场表现与拓展计划 * 上海市场区域净利润率维持在5%-6%，毛利率约27%，履约费用率约16%（基于GMV口径）[2][7][8] * 江浙地区单均GMV约69元，区域净利润率接近2%，毛利率约25%，履约费用绝对金额约11.72元，与上海（11.5元）相近但费率较高[2][7][9] * 北京和广深市场仍处于亏损状态[2][7] * 上海全年GMV约120亿元，预计未来两三年可增长至150亿元，增长主要依靠提高客单价、增加单日订单密度及部分区域加密[4][10] * 公司已开设40个前置仓，总仓库数量超1,000个，计划全年新增50个前置仓，并拓展宣城、滁州等新城市[2][7] * 江浙沪地区约有100个县级区域适合开仓，目前已覆盖25到28个区域[7] * 新进城市（如宣城、滁州）单仓面积380-400平米，总成本50-80万元，很快实现700单/天，盈亏平衡点约400多单/天[11] 应对挑战与竞争格局 * 面对CPI下降（特别是肉类价格大幅下降），公司通过增加黑猪肉等优质产品调整商品结构以提升平均订单价值（AOV）[2][6] * 三季度AOV同比下降2.1%至接近70元，但10月份已恢复正增长[2][6] * 即时零售行业竞争激烈，京东、美团、阿里等巨头加入外卖大战，但公司凭借垂直赛道、高品控、生鲜源头直采和自有品牌形成差异化优势[16] * 观察到同行在生鲜价格竞争上的投入有所减少，预计四季度及2026年竞争情况可能缓解[16] 供应链与数字化建设 * 管理4,500个SKU，调拨至全国27个城市的1,000多个前置仓，库存周转周期约10天[14] * 拥有全链路数字化体系，包括订单预测系统、高效冷链运输[14] * 在农场端使用FMS系统，工厂端使用MAS系统，分拣中心使用WMS、QMS系统并配备自动设备[15] * 通过AI模型自动生成商品信息，提高上架效率[15] * APP集成AI智能管家功能，提供饮食建议、菜谱推荐等服务[15] 其他重要信息 * 自有品牌占比约20%，未来可能略有提升，倾向于采用类似Trader Joe's的模式[4][13] * 产品开发团队积极汰换新品，上半年汰换速度比以往同期快30%至40%[12] * 海外市场二季度收入约2,000万元，三季度增长至3,000多万元，同比增长50%-60%，主要与香港、新加坡、中东等地企业通过To B渠道合作[20] * 海外市场一年投入约1亿元人民币[21] * 新用户复购率在40%以上[19]

行业与公司 * 传媒互联网教育行业 2026 年度策略 [1] 核心观点与论据 广告行业 * AI驱动广告效率提升显著 腾讯广告第二季度同比增长20% 第三季度环比持续提升 [1][6] * 快手在用户画像刻画及精准投放方面取得明显进展 [1][6] * 哔哩哔哩通过AI加持实现20%以上双位数增长 [1][6] * 第三方程序化广告平台如慧算账科技和亿点天下竞争力增强 [1][5] * 海外公司如AppLovin Meta和谷歌在程序化广告方面表现突出 [4] * AppLovin通过AI XO机器学习引擎实现高价值用户精准获客 MAX撮合系统提升填充率和eCPM [13] 游戏行业 * 版号常态化发放保障内容供给充足 [1][7][9] * 宏观环境支撑消费韧性强劲 "口红效应"维持消费热度 [1][7][9] * 头部厂商处于新品集中释放期 产品创新与商业化效率持续提升 [1][7][9] * 核心标的包括世纪华通 巨人网络 腾讯控股和心动公司 [1][7][9] * 2026年多款产品进入上升周期 如腾讯的《王者荣耀世界》 世纪华通的《传奇世界重置版》 巨人网络的《超战行动组》海外版本 [16] 即时零售 * 商务部预计2026年行业规模达11,750亿元 从2025年的1万亿增至11,750亿 同比增速28% [1][8][11] * 阿里 美团 京东高投入扩容 但竞争激烈导致利润承压 美团二季度净利润下降89% 京东下降49% 阿里下降18% [1][8][11] * 县域市场成为新增长点 农村网民规模及网络消费习惯是核心支撑因素 [1][11] * 商品品类丰富 以休闲食品为主 覆盖家电数码 美妆母婴等 实现订单3小时内送达 [11] 自驾领域 * 进入以价换量阶段 核心车型降价促销 如理想 小鹏降幅达2-8万元不等 [1][10] * 智能驾驶成为新能源汽车核心竞争力 小鹏 华为 理想在芯片技术和自驾技术路径上展开差异化竞争 [1][12] * 有望通过端到端架构及大模型应用提升用户体验 [1][12] 影视与传媒新方向 * 短剧市场规模快速增长 中国微短剧用户数量已达7亿左右 红果占据国内市场半数以上份额 [1][18] * 在海外市场 中国在线参投的优享市占率28% 昆仑万维参投的Strong Away市占率超6% 重点攻克美国市场 [1][18] * AI漫剧（动态漫）供给量快速增长 上半年月复合增速约83% 半年产出超过3,000部作品 流水规模翻12倍 [3][19] * 抖音平台10月份新增播放量超过61亿次 累计播放量过亿的动态漫数量已超76部 [3][19] * 电影票房稳定增长 预计2026年全国票房规模有望达到481亿至580亿 [7][17] 教育行业 * AI渗透教学和运营环节 豆神教育预计2026年全面AI化 收入占比达90% [3][20] * 粉笔教育AI面试课有望提升利润占比至20%-30% [3][20] * 红利教育股如东方教育具备防御属性 利润三年复合增长在10%-20%之间 [3][21] 其他重要内容 AI技术对互联网平台的广泛影响 * 百度通过生成内容占据移动搜索页面64% 并完成十年来最大改版 将搜索框升级为智能框 [8] * 阿里巴巴推出千问AI agent 通过DeepSpeed模型生成最佳出价轨迹 改善稀疏反馈环境中的稳定性 [8] 投资机会总结 * 2026年主要投资机会集中在六大板块 互联网 广告 游戏 影视 教育和传媒新方向 AI依然是投资主线 [2]

文章核心观点 - 闪电仓作为即时零售的新业态，凭借需求侧、供给侧和平台端的共同驱动，实现了指数级增长，但高速扩张后行业进入以效率竞争为核心的洗牌期，经销商和品牌商需调整策略以适应新环境 [1][9][17] 闪电仓的崛起与增长动力 - 闪电仓数量从2022年美团启动项目，到2023年9月超过5000家，再到2024年10月超过3万家，预计2027年规模超10万个，交易规模超2000亿 [1] - 消费者行为结构性变化，即时零售成为确定性生活方式，需求呈现碎片化、不可预测、对履约极度敏感但对价格不敏感的特点 [4] - 闪电仓相比便利店SKU更宽达4000-10000个，实现30分钟送达，有效承接长尾、应急等个性化需求，弥补传统终端短板 [4] - 闪电仓模式在效率上形成碾压优势，SKU宽度、补货频率和履约速度远超传统零售，头部商家将补货频率提升至“天”甚至“一日多配”级别 [5][6] - 平台策略转向供给之争，美团扶持深度合作闪电仓品牌并开设自营“松鼠便利店”，淘宝闪购通过开店激励快速覆盖空白区域 [8] 行业现状与挑战 - 闪电仓在部分城市和核心商圈数量激增，半径重叠导致仓间竞争直接激烈，从避开同行变为直接开店竞争 [10][11] - 高密度区域价格竞争白热化，跟价行为频繁，水饮、休食等商品毛利被压低至负毛利水平 [12][15] - 行业净利水平从早期TOP门店15%左右下降至3%-5%，竞争激烈区域仅能保本，毛利下降是白热化竞争典型现象 [14] - 行业快速集中化，早期粗放经营的单体仓问题暴露，头部仓在SKU管理、供应链稳定性、日配效率等方面表现更优，形成正循环 [16][17] 对经销商与品牌商的启示 - 经销商自建闪电仓成功率低，核心在于缺乏线上零售能力，更可行的路径是发挥其仓配、日配和宽SKU供给能力为闪电仓供货 [20][21] - 品牌商需认识到闪电仓销量是对线下市场份额的转移，传统渠道打法如门店陈列、动销活动在新环境中失效 [21] - 品牌在闪电仓的动销取决于SKU能否入仓、补货是否稳定、价格体系是否清晰，而非传统铺货和补贴 [21] - 品牌需进行组织层面调整，建立懂即时零售的区域管理能力，理解商品逻辑、平台算法和活动机制，否则份额将流失 [22][23]