2025年夏天，阿里迎来了一场宝贵的胜利，无论业绩数据，还是股价表现，都证明了这一点。 但是这场京东引战、美团应战、阿里满血回归的熟人局近场电商大战，似乎又不仅仅为阿里交付一场胜仗那么简单。在重塑外卖格局背后，可能也为整个 电商市场格局的变化埋下了伏笔。 详细看一下这轮"火力十足"的电商战，到底谁是陪跑的、谁是吆喝的、谁是受伤的、谁是收割的？ 一、外卖战局：各个壕掷百亿，现在谁赢谁输？ 股价比言语更真实，"谁输谁赢"一目了然？ 上周五，随着今年外卖大战中最后也是重磅玩家阿里巴巴也公布了业绩，终于可以一窥此轮"外卖大战"在二季度内的阶段性竞争结果。 资本市场最关注的股价（当然短期内股价只是投票机）上，阿里、美团、京东三家公司公布业绩后的首日走势，进攻方的阿里表现最强、单日股价拉涨近 13%（港股更是暴涨18%），防守方的美团则对应大跌近13%。 而最先挑起此轮大战的京东，虽其二季度同样利润清零，业绩小幅下跌不到3%。 拉长视角，从2月以来（京东是在2月初正式上线京东外卖）三家公司的股价走势看，虽三者都一度受到外卖大战以及特朗普关税的影响，于4月上旬步调 一致地明显下跌。 但不同的是后续：阿里股价迅速回弹，并在以 ...

公司参与重大活动 - 美团CEO王兴受邀参加纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年大会并向公司伙伴分享观礼感受[2] - 16名美团骑手来自全国各地参与现场观礼 包括曾参与小兴安岭灭火和松花江抗洪的退伍老兵以及在车祸中救援受困司机的先锋骑手[3][4] - 骑手连双朋作为共产党员受邀观礼 日常参与街道"随手拍"活动配合治理并多次参与献血[5] - 骑手高丰作为中共党员和退伍军人受邀观礼 曾获全国劳动模范等荣誉称号 2021年加入朝阳"小巷管家"项目参与城市治理[5][6] - 骑手孙喜贺2016年加入美团 因工作出色晋升为站长和安全员 曾作为优秀骑手代表参加新中国成立70周年庆典 本次受邀观礼[6] - 美团员工范娜参加阅兵民兵方队 负责公司医药相关业务的服务流程运营 曾参加国庆70周年阅兵民兵方队[6] 行业参与情况 - 除美团骑手外 顺丰三十余名快递人 中通快递3名代表 韵达快递1人 申通快递1人以及多位京东小哥参加观看九三阅兵仪式[7]

公司员工参与国家重大活动 - 美团CEO王兴受邀参加纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年大会并分享观礼感受[2] - 16名美团骑手来自全国各地参与现场观礼 包括退伍老兵和先锋骑手代表[2] - 骑手连双朋作为共产党员受邀观礼 表示感到非常荣幸并为国家富强自豪[2] - 骑手高丰作为中共党员和退伍军人受邀观礼 曾获全国劳动模范等多项荣誉称号[3] - 骑手孙喜贺曾参加新中国成立70周年庆典 本次再次受邀观礼 有5年军旅经历[3] - 美团员工范娜参加阅兵民兵方队 负责公司医药业务服务流程运营[3] 员工参与城市建设与社会贡献 - 骑手连双朋日常参与街道"随手拍"活动 配合治理安全隐患并多次参与献血[2] - 骑手高丰加入朝阳"小巷管家"项目 通过监管平台反馈基础设施和环境卫生问题[3] - 高丰当选首批"朝阳美好骑士" 与伙伴共同维护城市环境[3] - 孙喜贺表示虽然退伍做了外卖骑手 但为人民服务的本质没有改变[3] 行业代表参与情况 - 除美团骑手外 顺丰三十余名快递人参加观礼[4] - 中通快递3名代表 韵达快递1人 申通快递1人以及多位京东小哥参与观礼活动[4]

公司参与国家重大活动 - 美团CEO王兴受邀参加纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年大会并向公司伙伴分享观礼感受 [1] - 16名美团骑手来自全国各地参与现场观礼 包括退伍老兵和先锋骑手代表 [3] - 多名快递行业人员参与观礼 包括顺丰30余名快递人 中通快递3名代表 韵达快递1人 申通快递1人及多位京东小哥 [5] 骑手代表个人事迹与荣誉 - 北京西城区骑手连双朋为共产党员 参与街道"随手拍"活动治理安全隐患并多次参与献血 [3] - 骑手高丰为中共党员和退伍军人 曾获全国劳动模范 全国五一劳动奖章 首都劳动奖章 北京青年榜样 最美退役军人等荣誉 [3] - 高丰加入朝阳"小巷管家"项目 当选首批"朝阳美好骑士" 通过监管平台反馈基础设施和环境卫生问题参与城市治理 [4] - 孙喜贺2016年加入美团专送 晋升为站长和安全员 2019年作为优秀骑手代表参加新中国成立70周年庆典活动 [5] - 孙喜贺有5年军旅经历 家族三代从军 认为外卖骑手工作与军人服务人民的本质一致 [5] 员工参与阅兵方队 - 美团客户服务和体验部员工范娜参加国庆70周年阅兵民兵方队 本次再次入选民兵方队 [5] - 范娜负责医药相关业务的服务流程运营 被同事称为"范范" 代表公司完成阅兵使命 [5] 骑手观礼感受与企业文化 - 骑手连双朋接到观礼通知时激动落泪 认为参加国家重大纪念活动非常荣幸 内心充满自豪感 [3] - 连双朋表示后续将更积极工作和热爱生活 高丰通过送餐之余自发参与城市维护工作 [3][4]

行业景气度与投资策略 - 景气度成为衡量企业业绩增速的关键指标和牛股共通密码 [1] - 新成长势力与老牌龙头企业之间出现显著业绩温差 [1] - 以景气度为核心的投资策略要求精准捕捉市场轮动 [2] 消费行业格局变化 - 消费观念代际更迭导致新旧消费势力此消彼长 [1] - 00后偏好奶茶庆典等新消费形式，追求生活品质与情绪价值 [1] - 传统消费观念"年轻人终将爱上茅台"受到新消费趋势挑战 [1] 科技行业竞争态势 - 外卖平台高粘性商业模式面临竞争对手贴身肉搏 [1] - 竞争对手不惜亏损也要抢占市场份额 [1] - 龙头企业护城河不再坚不可摧 [1] 细分行业表现 - 光伏、锂电、电动车等"新三样"出口产品经历业绩与估值双重洗礼 [2] - AI产业链以惊人高增速脱颖而出成为新增长极，寒武纪营收激增43倍 [2] - 市场期待"反内卷"到来，但供需关系改善仍需时日 [2] 基金经理表现 - 业绩佼佼者多为投资年限不长的新锐基金经理 [2] - 从业时间最长的公募基金经理对热门AI和创新药交易保持审慎态度 [2] 具体公司业绩数据 - POP MART实现286%增长 [7] - 蜜雪冰城2025年上半年相关数据增长44% [7][8] - 贵州茅台酒增长9% [7] - 万科下跌21% [7] - 美团下跌38% [7] 市场周期特征 - 行业周期性决定估值起伏跌宕，昔日新龙头终成明日老战场 [2] - 人类经济活动周期极不规律且易走向极端，与大自然规律性周期形成对比 [2] - 市场中同时存在追逐高景气新星和坚守价值投资老路两种投资策略 [5]

图片美学对销量的影响 - 菜品图片美学评分每提高一个单位 销量平均增加4.8%以上 [2] - 图片质量对冷启动阶段新店特别重要 可缓解顾客对未知商家的不确定感 [2] - 美图让顾客更容易接受较高定价 成为天然溢价工具 [3] 算法与美学评价体系 - 使用AI美学评分系统 与人类审美相关性达0.75 [4] - AI通过数百万张通用图片和AVA美学数据库训练 能识别讨喜的画面特征 [4] - 算法审美正重塑审美标准 影响小红书 抖音等平台的内容传播效果 [5] 信号交互效应 - 推广信号(广告)会稀释美图效应 过度广告导致顾客对图片真实性产生怀疑 [10] - 信誉信号(平台认证)放大美图效应 认证与美图结合产生1+1>2效果 [11] - 推广信号相互替代 信誉信号与推广信号相互补充 [9] 跨行业应用价值 - 美学效应适用于多行业 Airbnb专业摄影使房源预订量翻倍 [12] - B2B场景中 工业设备经过美学设计后能提升客户信心 [12] - 视觉美学成为降低顾客犹豫成本的关键工具 [17] 企业管理启示 - 企业需重视第一眼视觉呈现 包括商品图 PPT设计等前端展示 [18] - 应避免推广信号互相冲突 需合理搭配信誉信号与推广信号 [19] - 美学管理可转化为绩效指标 AI工具可帮助提升图片美学分数 [20] 研究数据基础 - 研究基于506,553份外卖订单数据 涵盖71家餐厅的5,074道菜品 [2] - 数据采集于2021年一个月期间 覆盖多样化菜品偏好 [2] - 月销1,000单的店铺通过提升图片质量可多获48单销量 [2]

中国与上合组织合作平台启动 - 中国—上海合作组织能源、绿色产业、数字经济合作三大平台正式揭牌，旨在深化多层次对话、提升区域能源治理能力、推进绿色可持续发展及强化数智赋能 [2] - 上合组织峰会通过《支持多边贸易体制的声明》，首次专门就支持多边贸易体制单独发表声明，展现维护全球贸易秩序稳定的决心 [2] - 中方决定对俄罗斯持普通护照人员试行免签政策，自2025年9月15日至2026年9月14日实施，以便利中外人员往来 [2] 中国财政与税收政策 - 财政部、国家税务总局发布通知，对划转充实社保基金的国有股权及现金收益投资过程中贷款服务利息收入及金融商品转让收入免征增值税 [2] 中国央行流动性操作 - 8月常备借贷便利（SLF）净投放2亿元，中期借贷便利（MLF）净投放3000亿元，抵押补充贷款（PSL）净回笼1608亿元，短期逆回购净回笼534亿元，买断式逆回购净投放3000亿元，当月未开展公开市场国债买卖 [2] 中国软件行业运行 - 2025年1-7月软件业务收入83246亿元，同比增长12.3%，利润总额10890亿元，同比增长12.4%，软件业务出口339.8亿美元，同比增长5.2% [2] 中国农业政策支持 - 农业农村部强调支持西藏特色农牧业发展，聚焦青稞、牦牛、藏香猪等产业，补足加工、冷链物流、品牌营销短板，推进特色化、绿色化发展 [2] 中国资本市场动态 - 南向资金9月2日净买入92.81亿港元，年度净买入额超1万亿港元，创互联互通机制开通以来最高纪录，累计净买入金额接近4.7万亿港元 [2] - 8月A股新开户数265.03万户，环比增长34.97%，同比增长165.21%，远超去年同期的99.93万户 [2] - 北交所274家上市公司上半年营业收入920.64亿元，平均营收3.36亿元，同比增长6.01%，归母净利润59.09亿元，平均净利润2156.46万元，同比下滑10.59% [2] 外卖行业财务表现 - 美团、阿里巴巴、京东二季度净利润大幅下滑，美团暴跌近90%，京东下滑近50%，阿里降幅18%，三家平台营销开支至少300亿元 [2] 机器人公司IPO计划 - 宇树科技计划10月至12月提交IPO申请，四足机器人和人形机器人分别占2024年销售额的65%和30%，辅导机构为中信证券 [2] 全球宏观经济数据 - 美国8月标普全球制造业PMI终值53，预期53.3 [3] - 欧元区8月CPI年率初值2.1%，前值2.0%，月率初值0.2%，前值0% [3] - 巴西第二季度GDP环比增长0.4%，预期0.3%，同比增长2.2%，符合预期 [3] - 新加坡8月制造业PMI回升至50.0，重返扩张区间 [3] - 英国8月制造业PMI降至47，连续11个月萎缩 [3] - 加拿大8月制造业PMI回升至48.3，创1月以来最高水平 [3] 全球地缘政治事件 - 美国加州联邦法官裁定特朗普部署国民警卫队参与国内执法行为违法 [3] - 美军在南加勒比海袭击运毒船，打死11人，加剧美委关系紧张 [3] - 特朗普政府移民政策导致1月至7月底超过120万移民从美国劳动力市场流失 [3] 全球市场表现 - 上证指数下跌0.45%至3858.13，深证成指下跌2.14%至12553.84，创业板指下跌2.85%至2872.22 [5] - 恒生指数下跌0.47%至25496.55，在岸人民币下跌1点至7.1381，离岸人民币下跌49点至7.1381 [5] - 道琼斯指数下跌0.55%至45295.81，标普500下跌0.69%至6415.54，纳斯达克下跌0.82%至21279.63 [5] - WTI原油上涨1.56%至65.62美元，布伦特原油上涨1.34%至69.07美元，COMEX黄金上涨1.51%至3599.5美元 [5] 上市公司公告 - 极米科技筹划发行H股并在香港联交所主板上市 [6] - 道氏技术控股子公司拟3000万美元认购强脑科技Pre-B轮优先股 [6] - 福来新材拟定增募资不超过7.1亿元，用于标签标识印刷材料扩产等项目 [6] - 康德求控股股东拟转让5%股份引入战投长沙械字号医疗投资有限公司 [6] - 药明康德拟将合全药业98.9%股份划转至药明研发 [6] - 科兴制药GB08注射液II期临床研究完成首例受试者入组给药 [6] 经济事件日程 - 9月3日将发布澳大利亚第二季度GDP年率、中国8月服务业PMI、欧元区及主要国家服务业PMI终值、美国JOLTs职位空缺等数据 [7] - 欧洲央行行长拉加德、美联储官员穆萨莱姆及卡什卡利将发表讲话，英国央行官员出席听证会 [7]

外卖大战对Q2财报的影响 - 京东、美团、阿里、拼多多等公司Q2财报显示外卖业务竞争导致营销支出激增和利润下滑[2] - 外卖大战在7、8月进入激烈阶段 Q3财报预计将更全面反映该业务影响[2] 京东Q2财务表现 - 总收入3567亿元 同比增长22.4% 为近三年最快增幅[4] - 经营亏损9亿元 同比大幅下滑 主要源于新业务战略投入增加[4] - 营销开支270亿元(38亿美元) 同比增长127.6% 收入占比从4.1%升至7.6%[4] - 外卖业务被定位为长期项目 预计需要五到十年实现可持续商业模式[4] 美团Q2财务表现 - 收入918.4亿元 同比增长11.7%[5] - 经调整净利润14.9亿元 同比下滑89% 远低于预估98.5亿元[5] - 利润下滑主因非理性竞争导致外卖业务大额投入[5] - 持续参与外卖大战近半年 财报发布后股价出现下跌[5] 阿里Q2财务表现 - 净利润423.82亿元 同比增长76% 主要依赖股权投资收益173.76亿元[6] - 总收入2476.52亿元 同比增长2% 剔除剥离业务后同口径增长10%[6] - 核心经营利润349.88亿元 同比下降3% 经调整EBITA同比下降14%[6] - 营销费用531.78亿元 同比增长62.6%[6] - 即时零售板块收入147.84亿元 同比增长12% 主要来自淘宝闪购[6] 阿里AI业务表现 - 阿里云收入同比增长26% 创近三年来最高增速[7] - AI相关产品收入连续八个季度实现三位数同比增长[7] - AI业务成为支撑Q2收入增长的重要因素[7] 行业竞争态势 - 外卖大战导致三家公司营销支出大幅增加：京东270亿元 美团225亿元 阿里531.78亿元[4][5][6] - 战略性亏损预计将在未来一段时间持续体现在财报中[7] - 淘宝闪购4月末上线 Q2影响不完全 下份财报将更完整反映[6]

本文来自微信公众号：Less or More，作者：Less or More，题图来自：AI生成 01 一个腾讯的朋友问我：美团外卖的竞争壁垒，是不是非常强？ 我跟他说：微信的护城河肯定是更宽的。 反问了他2个问题： （1）如果微信跟每个用户收1000元/年费，明年活跃用户还剩多少？ （2）如果微信支付的费率提高至2%，明年支付份额还剩多少？ 答案显而易见： 很快就会有新的社交软件出来，小红书、抖音的流量也会暴涨，寻找老友的帖子，各种群的帖子。 不断有商家开始拒绝用户使用微信支付，只支持支付宝。 抖音、美团大概率会大力扩张支付业务。 02 外卖是三边网络效应的生意， 它连接了用户（海量且高频）、 商家（广泛覆盖）、 骑手（庞大高效的 配送网络）。 任何一方数量的增加都会提升平台对其他方的价值，形成互相增强的飞轮效应。 （以上二句，来自DeepSeek） 电商更像白酒，看似竞争激烈，市场份额却很分散，而且前几名都挺赚钱的。 外卖目前看是赢者通吃，份额高的，可以要到更高的变现率（收得更多），更多的商补率（降低平台补 贴率，变相提价），更高的订单密度（更低的履约成本，成本低）。 从用户角度看，主要是点周边3km范围 ...

外卖行业竞争格局 - 淘宝闪购日订单峰值达1.2亿单 周日均订单8000万单 月度活跃用户3亿较4月前增长200% [2] - 美团二季度收入918.4亿元同比增长11.7% 月活跃用户突破5亿 即时零售日订单峰值突破1.5亿单 平均配送时间34分钟 [2] - 京东外卖业务带动新业务收入同比增长199% 季度活跃用户数和购物频次均增长40%以上 全职骑手规模突破15万人 [1][4] 战略调整与业务整合 - 阿里巴巴将饿了么 飞猪并入中国电商事业群 由蒋凡统一管理 [2] - 美团调整优选 小象超市等业务 全面拓展即时零售 [3] - 京东通过外卖业务提升流量 构建生态协同 创始人刘强东亲自推动供应链整合拓展外卖及酒旅业务 [4] AI技术布局 - 美团发布开源大模型LongCat-Flash-Chat 年AI投入超百亿元 推出AICodingAgent 袋鼠参谋等多款AI应用 [5] - 阿里推出智能体开发框架AgentScope1.0 通义大模型要求技术指标与商业落地双领先 AI投入显著推动云业务增速提升 [6] - 京东AI产品618期间成交额激增150% 大模型调用量增长130% 领投机器人企业近2亿元 全面进军具身智能领域 [7][8] 线下零售扩张 - 京东折扣超市聚焦产地直采和自有品牌 单店面积超5000平方米 SKU超5000款 单日四店累计接待顾客超30万人 [9][10] - 阿里旗下超盒算NB超市在江浙沪10城开出17家新店 由原盒马NB品牌升级而来 [9] - 美团自营超市快乐猴首店在杭州开业 SKU千余个 主打社区高频需求商品 [9]