行业标准发布与平台响应 - 国家标准《外卖平台服务管理基本要求》正式发布，美团、京东、淘宝等外卖平台相继声明自愿执行[1] - 该标准是一项推荐性国家标准，旨在确立广泛认同的优质服务基准与管理实践指南，是对现有法律法规的细化与整合[4] - 各大平台的迅速响应被视为一种“发展观”的升级，发出行业主体追求更高标准、破解“内卷式”竞争、实现自我超越的积极信号[4] 行业规模与治理背景 - 截至2024年底，中国网上外卖用户规模达5.45亿人，外卖行业已深入嵌入人民生活[1] - 国家标准的出台是市场监管部门在持续引导、多次约谈的基础上，推动行业治理向标准化、精细化迈进的关键一步[1] 食品安全管理要求 - 标准直指“幽灵外卖”等安全隐患，要求平台审核从“验证照”深入到“核实地”[3] - 要求对真实开设堂食的商户予以标注，并鼓励以“互联网+明厨亮灶”将后厨加工过程透明化[3] - 通过压实平台审核责任来推动社会共治，从源头提升安全保障水平[3] 商户经营环境规范 - 标准针对部分中小商户面临的“不参与没单子，参与了不赚钱”的困境，划出了清晰规范[3] - 明确区分促销责任主体，防止成本转嫁，并严禁平台对未参与促销的商户施以搜索降权等限制[3] - 规定旨在打破可能的“流量绑架”，保护广大商户特别是中小经营者的自主权与发展空间[3] - 引导市场竞争从短期的价格比拼，转向长期的品质与服务竞赛[3] 劳动者权益保障 - 标准对配送员等新就业形态劳动者的劳动报酬与休息权给予细致关切[4] - 要求建立与劳动强度匹配的收入机制，并对特殊情形予以补贴[4] - 推动算法调度更合理地考量路况、天气等现实因素，并设置工作时长与疲劳提示[4] - 规定致力于在效率与安全、平台发展与劳动者福祉之间寻求更可持续的平衡[4] 标准价值与实施展望 - 标准为平台企业优化内部治理提供了系统化的“说明书”[4] - 标准最终价值需体现在商户更公平的环境、消费者更安心的体验、劳动者更踏实的保障之中[4] - 需要平台将承诺转化为实际行动，并依赖监管部门、行业协会与社会各方持续的协同推动与监督[4]

美团发展历程与关键转折 - 王兴于2010年发现美国团购模式并创立美团 当时市场上已存在多家团购网站[1] - 在“千团大战”中 美团凭借更优的系统、商家端口碑和地推团队 实现了订单转化率的行业领先[3] - 2015年 美团与腾讯投资的大众点评合并 提前结束了团购大战并成为市场最终赢家[7] 阿里巴巴的早期投资与策略 - 2011年 阿里巴巴向美团投资5000万美元 获得12%股份及融资优先权[3] - 2014年 阿里巴巴在美团C轮融资中投入3亿美元 持股比例增至15%[5] - 阿里巴巴的投资策略强调强控制与生态整合 旨在将被投企业融入其电商与金融生态[5] 腾讯的投资策略转变与布局 - 2014年上市前 腾讯转变投资思路 从控股转向纯粹的财务投资[5] - 腾讯将自身电商资产与超2亿美元现金并入京东 并提供微信入口 换取京东18%股份[5] - 腾讯的投资策略为不介入管理 仅提供资金与流量支持[5] 美团与阿里巴巴的关系破裂 - 王兴与马云在管理理念上出现分歧 王兴希望建立独立生态 而阿里意图将美团纳入其版图[7] - 2015年美团与大众点评合并前12小时才通知阿里 导致双方矛盾激化[7] - 合并后 阿里巴巴在新公司持股降至7% 腾讯则以10%持股成为最大单一股东[7] 阿里巴巴的退出与后续反击 - 美团上市前 阿里巴巴以9亿美元出售了其所持约7%的美团股份[9] - 2016年 阿里巴巴以12.5亿美元收购外卖巨头饿了么 并于2年后以95亿美元完成全资收购[9] - 阿里巴巴重启口碑网 整合线下力量与美团展开竞争 这场O2O大战已持续9年[9] 行业竞争格局与策略对比 - 阿里巴巴与腾讯在多个领域竞争白热化 均试图切入对方的核心业务[3] - 在两大巨头夹击下 多数公司选择被“招安” 但美团坚持独立发展[5] - 从结果看 腾讯的“放手”投资策略相比阿里巴巴的“控制”策略更为成功[9]

2025年第三季度财务表现 - 总营收为955亿元，同比增长2.0% [1] - 录得经营亏损198亿元，去年同期为经营溢利137亿元 [1] - 经调整EBITDA为负148亿元，经调整净亏损160亿元，去年同期为盈利128亿元 [1] - 核心本地商业收入674亿元，同比减少2.8%，经营亏损为141亿元 [1] - 新业务收入280亿元，同比增长15.9%，经营亏损为13亿元 [1] 核心本地商业分部分析 - 为应对激烈竞争，销售及营销开支同比增长90.9%至343亿元，占收入比重提升至35.9% [2][4] - 核心本地商业经营利润率由正转负至-20.9% [2][4] - 管理层指出价格战是低质量竞争，未来补贴力度将放缓，重点针对高价值用户和高客单价订单进行补贴 [2][4] - 美团在中高价格带占据统治地位，三季度实付15元以上订单市占率达2/3，实付30元以上份额超过70% [2][4] - 公司在UE模型上具有明显成本优势，凭借订单密度、算法效率和运力结构保持领先的成本管控能力 [2][4] 机构财务预测与观点 - 预计2025-2027年营业收入分别为3662亿元、4087亿元、4466亿元，增速分别为+8%、+12%、+9% [3][5] - 预计2025-2027年经调整净利润分别为-178亿元、161亿元、462亿元，2027年增速为+186% [3][5] - 长期看好公司的经营、组织和业务壁垒，以及其“极致执行”的组织在零售领域的长期探索 [3][5] - 维持对公司的“买入”评级 [3][5]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但对多家公司给出了具体看法和评级调整，例如：将Meta评级提升至优先级别[11]，对DoorDash和Roblox进行了评级上调[4]，将Alphabet和Uber的优先顺序稍微下调[15] 报告的核心观点 - 人工智能发展是投资者关注的核心焦点，与收入增长、云端业务积压增长以及人工智能应用成果相关的公司市场表现较好，例如Alphabet[1][3] - 全球数字消费者呈现分化，高收入群体消费稳定，中低收入群体面临压力，导致消费行为波动性增加，影响了Uber、DoorDash、Roblox和Upwork等公司的增长预期框架[1][3] - 公司运营情况是2026年投资增长辩论的焦点，涉及自动驾驶技术成本、增量利润率以及新市场进入者（如Waymo）的影响[3] - 对在线旅游代理行业长期增长前景持谨慎态度，因全球旅游业放缓及谷歌可能推出的旅游领域通用产品Gemini带来的颠覆风险[3][14] 根据相关目录分别进行总结 人工智能发展 - Alphabet因人工智能应用成果和云业务积压增长市场表现良好，谷歌云业务年同比积压订单增长80%[1][6] - Meta在人工智能领域面临内部动荡、交付不足以及基础模型（Llama四代表现不佳）的挑战，已调整策略并投入超级智能实验室，预计2026年前推出新的开源基础模型[1][9][10] - 亚马逊AWS克服障碍，投资者对其收入增长重回20%以上充满信心，re:Invent大会将讨论通用人工智能与基础模型合作[1][8] - Gemini 3发布后表现超出预期，被认为是最好的基础模型之一[6] 消费者状况与公司运营 - 全球数字消费者中，家庭收入上1/3的消费者表现稳定，家庭收入下1/3到一半的消费者群体面临压力，消费行为波动性增加[1][3] - Uber、DoorDash、Roblox和Upwork等公司在季度财报中修正了增长预期框架，但对它们的长期前景并不过于担忧[4] - Uber股价受Waymo进入新市场影响下跌，但未来12个月内股权价值看法未变，市场更看好DoorDash[3][13] - 对优步自动驾驶技术成本投入及增量利润率的讨论是关注焦点[3] 重点公司分析与展望 Alphabet (谷歌) - 谷歌股票自5月份以来上涨了90%，叙事发生转变，搜索业务稳定性在AI背景下更受认可[6] - 定制硅芯片进入第7代，推动了估值大幅上升[6] - 搜索业务能否维持高单位数增长率存在争议，且广告业务可能受经济周期性下滑影响[6][7] - 谷歌推出旅游领域通用产品Gemini可能颠覆旅游行业，影响Expedia和Booking等公司[3][14] 亚马逊 - 亚马逊AWS第四季度营业收入指引为260亿美元，高于预期，表明有能力维持相对稳定的AWS营业利润率[1][8] - 对实现11美元或更高每股收益有信心，AWS在估计修订方面具有潜力[8] - 继续履行改善北美及国际利润率的承诺[8] Meta - Meta因广告收入增长不如预期及基础模型问题，市场表现相对较差[1][3] - 采用TPU技术后股价反弹，估值倍数和广告业务增长潜力被低估，估值水平有吸引力[11] - F8开发者大会被视为重要催化剂，预计可能在4月底或5月初推出新的开源基础模型[10] Dash (DoorDash) - Dash公司的技术投资预计需要15到18个月，不会对长期利润率产生重大影响[12] - 对Deliveroo投资的价值存在疑虑，但投资旨在扩大商品种类和供应商范围，有助于提高频率和客户终身价值[12] - 买方普遍预测2026年调整后EBITDA为35至38亿美元，但实际预测范围更广，在45亿至54亿美元之间，预计利润率会提升[2][12] 其他公司 - Roblox与DoorDash的评级上调被视为2026年的两个重点[4] - 对在线旅游代理行业（如Expedia和Booking）长期增长前景持谨慎态度，仅将Expedia视为过去12-18个月里的价值投资标的[14] 未来关注重点 - 亚马逊是首要重点[15] - Meta和Roblox目前呈现出非常有趣的风险收益比[15] - 在交付领域，仍然看好Alphabet和Uber，但由于今年表现出色，将其优先顺序稍微下调[15] - 对DoorDash进行了机会性的评级升级，并关注Roblox作为实现更多增长方向的重要选择[15]

行业背景与问题 - 外卖行业存在“幽灵外卖”、非理性竞争以及外卖配送员权益保障不足等问题 [1] - 2024年外卖市场进入竞争新阶段，头部平台持续加码市场投入，掀起以补贴为主导的“价格战” [1] - 价格战是互联网企业面对流量瓶颈，在存量市场中展开的激烈交锋，折射出行业步入发展模式与生态格局重塑的关键时期 [1] - 单纯依靠补贴驱动的增长模式暴露局限性，高额补贴侵蚀企业利润，多家平台面临“增收不增利”的经营压力 [1] - 持续的价格战影响到服务稳定性与品质体验，行业整体陷入“内耗”局面 [1] 新规核心内容 - 国家市场监管总局发布实施推荐性国家标准《外卖平台服务管理基本要求》 [1] - 新规区分“平台价格促销”与“商户价格促销”，明确平台价格促销成本应由平台自身承担，不能变相转嫁给商户或配送员 [2] - 平台开展促销活动，应至少提前7天将促销范围、规则等信息告知商户 [2] - 平台要规范竞争行为，不能将商户对消费者的补贴作为平台补贴对外宣传 [2] - 平台不能采取隐藏部分费用、宣传“零元购”等夸张标签、过度重复推送等手段开展营销活动 [2] - 平台不能出现扰乱市场价格认知与正常秩序的行为 [2] 平台回应与行业影响 - 美团、淘宝闪购、京东外卖相继发布声明，表示将自愿执行《基本要求》国家标准 [2] - 三大平台均表示作为标准起草单位之一，深度参与了标准的研制、起草与论证工作 [3] - 平台表示将把标准要求融入运营管理和服务流程，持续优化平台规则，提高商户与配送员服务管理水平，提升消费者体验 [3] - 平台将以标准实施为契机，积极助力推动外卖行业规范管理、品质服务、理性竞争、生态共赢 [3] - 分析认为，《基本要求》将推动平台运营逻辑从粗放的“流量为王”向更可持续的“服务与体验驱动”转型 [3] - 通过明确平台、商户与配送员之间的权责边界，标准有望促进行业形成更健康的分工协作机制 [3] - 标准将引导资源向提升配送效率、优化食品安全管控、改善消费体验等长期价值领域倾斜 [3] - 健康的外卖生态需要平台、商户、骑手、消费者四方协同共建，各方各司其职才能构建和谐、可持续的行业未来 [4]

文章核心观点 - 外卖行业《外卖平台服务管理基本要求》国家标准的出台及头部平台自愿执行，标志着行业从“野蛮生长”转向“规则共建”的关键阶段，旨在为行业狂奔装上“导航”而非“刹车” [1] - 美团与京东外卖主动官宣自愿执行国标，其行为既是企业社会责任的体现，更是在市场进入存量博弈阶段后，通过建立规则换取消费者、配送员及商户三方信任的精明竞争策略 [1][5] - 国标能否从纸面条款转化为现实体验，取决于平台执行细节的公开、第三方监督的引入以及相关方的主动用权，其真正意义在于推动行业竞争焦点从速度与补贴转向规则与体验 [10][11][12][13] 国标落地背景与意义 - 外卖行业历经十余年狂奔，预计2025年市场规模将突破万亿，日均订单量超亿单，但长期缺乏国家级统一规则，导致配送员安全、商户规则绑架及消费者投诉无门等问题凸显 [3] - 此次国标作为推荐性标准，为行业划定了配送员权益保障、投诉处理时效、商户规则透明度等基本底线，头部企业的自愿执行为全行业树立了参照物，旨在提升生态各方信任 [3] - 国标并非束缚创新，而是为行业在更安全的轨道上持续发展提供保障，类比为高速公路的限速牌与护栏 [3] 企业自愿执行的动因分析 - 外卖市场已从增量争夺进入存量博弈，用户规模趋于饱和，服务体验成为竞争关键，配送员满意度与运力稳定直接关联运营，例如去年某平台因配送费争议导致区域订单量暴跌30% [5] - 主动执行国标是一种“用规则换信任”的竞争策略，通过向消费者提供统一服务标尺、为配送员明确权益保障、给商户稳定合作预期，来提升用户留存、配送效率与商户数量 [5] - 此举有助于构建合规壁垒，将无序竞争者挡在门外，同时向监管层传递积极信号，可能获得未来政策支持 [5][9] 国标对三方权益的潜在影响 - 对配送员，国标可能推动建立更合理的差评申诉机制（如因不可抗力超时）、实现配送费计算的动态透明公示、并探索为全职配送员缴纳社保等劳动权益保障 [8] - 对商户，特别是中小商家，国标若要求平台规则变更提前公示、抽成明细公开，将减少其因规则不透明而产生的焦虑，提升合作稳定性 [8] - 对消费者，国标意味着服务有了统一标尺，投诉处理将有章可循，但实际变化取决于具体落地措施 [8] 行业示范与跟风效应 - 头部平台美团与京东外卖的自愿执行很可能引发行业跟风，因为消费者会进行对比，其他平台若不跟进可能面临用户流失压力 [9] - 监管层对平台经济“促进行业规范”的态度形成隐性引导，自愿执行国标可能使平台获得更多政策支持，如试点资格或流量扶持 [9] - 由于配送员多平台接单、商户多平台入驻，一方权益提升会促使其他平台跟进，规则的普及遵循从少数主动到全行业习惯的路径 [9] 确保有效执行的关键抓手 - 平台需公开具体的执行细节，例如差评申诉流程如何修改、配送费计算公示哪些数据，避免声明流于空泛 [10] - 需引入行业协会、消费者组织等第三方进行定期评估并发布合规报告，利用公众监督倒逼落实 [11] - 消费者、配送员和商户需主动行使国标赋予的权益，在遇到问题时依据国标进行追问和投诉，通过“用脚投票”促使平台认真执行 [11]

行业竞争格局与市场投入 - 过去半年多，三家巨头在外卖和即时零售赛道合计投入超过一千亿元[2] - 市场格局被改写，“美团一家独大”的外卖时代已经结束，根据摩根大通测算，美团按日单量约占市场50%，淘宝闪购约42%，京东占8%[2] - 行业竞争已从单纯的外卖转向即时零售消费场景及大消费和服务电商赛道[3] 核心参与者战略路径 - 美团选择尽一切可能稳住本地生活“第一入口”的位置，通过到家、到店全线发力守住基本盘[4] - 京东借助京东到家、小时购切入即时零售，在家电、3C、商超等品类上做加法[4] - 阿里在“一个淘宝”框架下，将饿了么与淘宝闪购品牌整合一体化，放大协同效应，将外卖、闪购、本地生活、电商与物流统一到同一套体系中[4] 阿里巴巴即时零售业务表现 - 阿里本地生活与即时零售相关业务在财报中继续保持高速增长，增速明显领先于不少传统成熟板块[5] - 淘宝闪购日订单峰值达到1.2亿单，8月周日均订单约8000万单，整体月度交易用户数突破3亿[3] - 淘宝闪购直接带动手机淘宝日活跃用户数同比提升约20%[3] - 在阿里巴巴中国电商集团中，截至2025年6月30日止三个月，中国批发商业收入同比增长13%至67.11亿元人民币，所有其他业务收入同比下降28%至585.99亿元人民币[6] 淘宝闪购的战略定位与协同优势 - 淘宝闪购在淘宝首页获得一级入口，意味着阿里将稀缺的流量资源向即时零售方向集中倾斜[7] - 淘宝闪购是阿里“大消费平台”战略中的关键拼图，其底气来自流量与入口、用户结构、供给体系、履约与基础设施四个层面的系统性协同[9][11] - 流量与入口方面，淘宝作为国民级应用，其自然流量可被迅速引导至即时消费场景[11] - 用户结构方面，淘系沉淀的高客单、高黏性用户从“计划性网购”自然延伸到“即时性消费”[11] - 供给体系方面，淘宝闪购走“电商品类+品牌门店+闪购仓”多元供给路径，让多类商品具备“本地现货+即时送达”能力[11] - 履约方面，整合了饿了么的本地即时配送网络与菜鸟的全国仓配网络，通过算法调度与路径优化提高网络利用率[11][12] - 在阿里大消费战略框架下，淘宝、淘宝闪购、高德、菜鸟、支付宝及中台算法能力协同，形成一张高效的即时零售网络[13] 行业竞争本质与未来方向 - 此轮竞争不只是“谁家外卖更便宜”，而是比拼谁能借高频外卖场景孵化出高留存、高客单、高复购的即时零售用户群，并搭建即时零售基础设施[4] - 深层竞争已从“谁送外卖快”转向“谁能在30分钟内送万物”，以及谁能用本地即时能力撬动更大的消费盘子[4] - 即时零售业务的单位经济表现持续向好，行业在完成规模扩张后，正进入“精细运营、追求质量”的效益优化阶段[5] - 淘宝闪购代表阿里在大消费战略新阶段，用品牌融合和资源集中所做的系统性、长期性布局，旨在承接用户从“慢电商”向“即时消费”的习惯迁移[13]

品牌与产品焕新 - 饿了么App自12月5日起更新至最新版本后，将全面焕新为“淘宝闪购” [1][5] - 涉及“饿了么”品牌表达的各场景也将陆续升级为“淘宝闪购” [3][5] - 公司为品牌焕新推出营销活动，用户在最新版淘宝闪购App内搜索“更新更好”，可获得288元起大券包及100万份专享免单 [3][5] 业务整合与生态协同 - 盒马、天猫超市等大品牌正快速上线淘宝闪购，提供即时零售服务 [5] - 淘宝闪购已于今年5月正式成为淘宝App首页一级入口 [7] - 此次品牌更新不会影响饿了么团队的组织架构 [7] 业务运营与财务表现 - 过去半年内，淘宝闪购日订单峰值达1.2亿单，8月周日均订单达8000万单 [7] - 淘宝闪购整体月度交易用户数突破3亿，并直接带动手机淘宝DAU同比增长20% [7] - 2025年7月至9月，公司即时零售业务收入年同比增长60%，且单位经济效益快速实现显著改善 [7] 公司战略与未来展望 - 管理层认为淘宝闪购已完成第一阶段规模快速扩张，第二阶段经济效益优化符合预期 [7] - 业务发展为外卖业务长期可持续发展奠定基础，并增强了公司在即时零售领域长期投入的决心 [7] - 公司未来将继续守护即时送达需求，并提供更丰富的商品选择和优惠权益 [5][6]

新国标出台背景与行业现状 - 外卖行业出台新国家标准《外卖平台服务管理基本要求》旨在引导规范平台服务管理行为并提升服务质量 核心原因是平台“补贴大战”引发了一系列问题 国家出手立规矩[1] - 价格战导致行业陷入“囚徒困境” 各方疲惫不堪 平台自身也参与制定了该国家标准 希望推动行业有序发展[2] 价格补贴大战的负面影响 - 对消费者而言 长期将商品价格压制在成本以下 可能影响外卖品质的持续保障与供应的可持续性[2] - 对商家而言 补贴大战导致“增收不增利” 商家被迫投入大量补贴 同时餐饮堂食客单价今年几乎跌回十年前水平 低价外卖分流堂食进一步减少商家利润 商家生存压力增大[2] - 对平台而言 价格战不可持续且未带来行业增量价值 2024年第三季度 阿里、美团、京东三大平台较去年同期累计多支出了614亿元 粗略计算每天多烧掉约6.8亿元[2] 新国标核心管理要求：商户促销与准入 - 规定商户价格促销活动应由商户自主选择开展 外卖平台不应通过流量倾斜、承诺优先配送、默认勾选“智能满减”功能或利用第三方施压等方式强制或变相强制商户参与[3][4] - 加强商户准入审核 平台需设置专门团队对营业执照、食品经营许可证等资质进行审查核实并留存记录 可与监管部门信息校验比对 校验未通过不应入驻[5][6] - 要求外卖店提供门脸照、环境照、后厨照及相关真实视频 以清理无实体门店的“幽灵外卖”[5] 新国标核心管理要求：骑手权益保障 - 外卖平台计算配送时长需依据城市规模、路况、天气、配送员接单量、小区及楼层状况等多种因素 避免算法不合理导致配送时间挤压、超时、劳动时间过长及强度过大[7][8] - 平台应持续优化调度算法 不应推荐逆行、禁行等违规路线[8] - 规定接单时长超过4小时 原则上应在20分钟内停止向骑手推送新订单 以避免其过度劳累引发危险[7] 行业发展的未来方向 - 新国标为平台经济高质量发展指明方向 推动行业竞争从流量驱动转向服务驱动[9] - 目标是建立健康生态 使商家无需亏本挣流量 骑手无需为避免超时违规 消费者无需在低价与品质间艰难选择 从而实现外卖行业的真正健康发展[9]

公司市场进入与竞争态势 - 全球最大外卖企业美团旗下的国际业务品牌Keeta于12月1日在巴西圣保罗正式上线 [1] - Keeta将与中国外卖品牌99在巴西市场展开正面竞争 [1] - 巴西是公司除中国外的第二大市场 [1] - 巴西外卖市场规模超过100亿美元 年增长率达20% [1] - 巴西是公司进入过的竞争最激烈的国家之一 [1] 公司业务进展与运营策略 - Keeta于今年5月宣布进入巴西市场 并于10月底率先在桑托斯启动运营 [1] - 公司在桑托斯启动运营后取得亮眼成绩 [1] - 为在竞争中脱颖而出 Keeta将智能头盔技术与路线模拟系统技术引入巴西外卖市场 [1] - 智能头盔为配送员提供语音导航 事故感知与接听电话功能 旨在提升配送效率与安全性 [1] - 首批智能头盔将投放给自行车骑手 中期目标覆盖全部合作司机 [1] - 目前平台已有9.82万名配送员在巴西完成注册 [1]