制造业PMI - 6月制造业PMI为49 7% 连续2个月上升 景气水平持续改善 [1] - 新订单指数回升至50 2% 较上月上升0 4个百分点 重回扩张区间 [1] - 新出口订单指数为47 7% 较上月上升0 2个百分点 连续2个月上升 [1] - 生产指数为51% 较上月上升0 3个百分点 企业生产活动稳定扩张 [2] - 采购量指数为50 2% 较上月上升2 6个百分点 重回扩张区间 [2] 非制造业商务活动 - 6月非制造业商务活动指数为50 5% 较上月上升0 2个百分点 保持平稳扩张 [2] - 新订单指数为46 6% 较上月上升0 5个百分点 连续2个月环比上升 [2] - 建筑业商务活动指数为52 8% 环比上升1 8个百分点 [2] - 金融业商务活动指数和新订单指数均升至60%以上 季末供需活动活跃 [2] 综合PMI产出 - 6月综合PMI产出指数为50 7% 较上月上升0 3个百分点 [2] - 制造业生产指数为51% 较上月上升0 3个百分点 [2]

制造业PMI指数 - 6月份制造业PMI为49 7% 较上月上升0 2个百分点 连续两个月回升[1] - 4月至6月制造业PMI分别为49 0%、49 5%和49 7% 整体运行在50%临界点以下但呈现环比改善走势[1] - 生产指数为51% 较上月上升0 3个百分点 新订单指数为50 2% 较上月上升0 4个百分点 重回扩张区间[1] 制造业供需与价格 - 制造业产需指数均位于扩张区间 价格指数回升[1] - 购进价格指数和出厂价格指数结束连续3个月下降势头 同步回升[2] - 调查的21个行业中有11个位于扩张区间 比上月增加4个 制造业景气面扩大[2] 非制造业商务活动 - 6月份非制造业商务活动指数为50 5% 综合PMI产出指数为50 7%[1] - 建筑业商务活动指数为52 8% 比上月上升1 8个百分点 投资相关建筑活动趋升[2] - 房屋建筑和土木工程建筑活动均保持在扩张区间[2] 市场需求与政策影响 - 中美经贸关系阶段性缓和 外部干扰因素减弱 制造业回归正常运行轨道[1] - 专项债投向扩围至土地收储和收购存量商品房 有利于激活更多基础建设需求[2] - 金融政策加大对接触型服务业支持力度 为行业向好发展带来新动力[3] 服务业预期 - 零售、道路运输、航空运输、住宿、餐饮等行业商务活动指数不同程度回落[3] - 相关业务活动预期指数为56 0% 继续位于较高景气区间[3] - 暑期消费旺季来临 接触型服务相关行业有望短暂回调后重回升势[3]

制造业PMI指数 - 6月份制造业PMI升至49 7% 较5月份上升0 2个百分点 三大指数均有所回升 经济景气水平总体保持扩张 [1] - 生产指数和新订单指数分别为51 0%和50 2% 较5月份上升0 3和0 4个百分点 制造业生产活动加快 市场需求改善 [2] - 采购量指数为50 2% 较5月份上升2 6个百分点 企业采购意愿增强 [2] 制造业价格指数 - 主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为48 4%和46 2% 均较5月份上升1 5个百分点 市场价格总体水平改善 [2] - 5月份和6月份购进价格指数和出厂价格指数同向变化 变化幅度相当 [2] 制造业行业表现 - 装备制造业 高技术制造业和消费品行业PMI分别为51 4% 50 9%和50 4% 均连续两个月位于扩张区间 [2] - 装备制造业生产指数和新订单指数均高于53 0% 产需两端较为活跃 [2] - 高耗能行业PMI为47 8% 较5月份上升0 8个百分点 景气水平有所改善 [2] 非制造业商务活动指数 - 6月份非制造业商务活动指数为50 5% 较5月份上升0 2个百分点 非制造业总体继续保持扩张 [4] - 服务业商务活动指数为50 1% 较5月份略降0 1个百分点 业务活动预期指数为56 0% 位于较高景气区间 [4] - 建筑业商务活动指数为52 8% 较5月份上升1 8个百分点 土木工程建筑业商务活动指数为56 7% 连续3个月位于55 0%以上 [4] 经济展望 - 下半年制造业将保持稳中有增发展态势 市场需求适度增长 企业供给平稳增长 市场价格稳定运行 [1] - 下半年经济将重点推进"强内"和"稳外"工作 扩大内需强化动力 壮大新动能优化结构 [3] - 非制造业整体保持扩张态势 投资和消费相关活动具备持续向好基础 [5]

制造业 - 6月制造业PMI为49.7%，环比改善0.2个百分点，PMI新订单、新出口订单、进口分别回升0.4、0.2、0.7个百分点，内需好于外需[15] - 预计6月PPI同比约-3.1%，环比约-0.1%，工业原材料价格有所回升[4][21] - 大中型企业景气度改善、小型企业走弱，6月表征民企景气度的BCI指数下滑1.0个百分点至49.3%[4][21] 非制造业 - 6月建筑业PMI回升1.8个百分点至52.8%，基建商务活动指数下滑5.6个百分点至56.7%，房建降幅可能收窄[5][22] - 6月服务业PMI为50.1%，较前值微降0.1个百分点，服务业新订单改善0.3个百分点至46.9%[6][27] GDP预测 - 预计2025Q2 GDP同比约5.2%，其中第一、二、三产业约为3.5%、5.2%、5.4%[7][32] 其他 - 截至6月30日专项债发行进度约49.1%，较2024年同期明显提速[5][22] - Q2经济韧性受益于三“抢”共振，后续出口有不确定性，消费品以旧换新资金对社零拉动将趋缓趋稳[7][33] - 风险提示为政策变化超预期、美国经济超预期衰退[8][37]

制造业PMI数据 - 6月官方制造业PMI回升至49 7% 较上月上升0 2% 制造业景气水平继续改善 [1] - 调查的21个行业中有11个位于扩张区间 较上月增加4个 制造业景气面扩大 [1] - 生产指数和新订单指数分别为51 0%和50 2% 较上月上升0 3%和0 4% 产需均位于扩张区间 [1] - 非制造业商务活动指数为50 5% 较上月上升0 2% 建筑业商务活动指数为52 8% 上升1 8% [1] 物流行业表现 - 1-5月全国社会物流总额138 7万亿元 同比增长5 3% 增速较1-4月回落0 3个百分点 [3] - 5月当月物流总额增长5 0% 较4月回落0 5个百分点 1-5月物流业总收入5 6万亿元 同比增长4 2% [3] - 1-5月单位与居民物品物流总额同比增长6 4% 较1-4月提高0 5个百分点 实物商品网上零售额同比增长6 3% [3] - 1-5月进口物流总额同比下降4 1% 5月当月同比下降3 8% 降幅较4月扩大2 7个百分点 [3] 美国"大漂亮法案"进展 - 美国参议院以51票赞成 49票反对通过"大漂亮法案"程序性表决 进入最终辩论阶段 [5] - 法案核心内容包括削减政府补助 实施减税措施 提高债务上限 以确保政府偿债能力 [5] - 法案若通过 短期或推高美国债务与赤字水平 中长期有望通过经济总量提升扩大税收 [5] 房地产与土地市场 - 南京将公积金异地贷款范围由南京都市圈扩展至全江苏省 存量房公积金贷款最长期限由20年延长至30年 [6] - 成都上半年出让涉宅用地近60宗 出让金约440亿元 同比2024年上半年增幅超100% [7] - 成都拿地TOP30企业中民企达12家 较2024年增加7家 拿地金额占比从15%上升至25% [7] 脑机接口技术进展 - 神经连接公司计划2026年实现盲人低分辨率视觉恢复 最终目标为超人般多波段视觉 [8] - 2028年计划全面接入大脑任意区域 治疗精神类疾病 探索与AI深度融合 [8] - 未来产品售价或控制在1500美元以内 实现人类通过意识操控机械外骨骼 [8][9] 消费基金表现 - A股消费主题基金半年内最高与最低回报差距超50% 新消费标的基金涨幅普遍超30% [11] - 涨幅领先基金重仓泡泡玛特 老铺黄金等新消费标的 潮玩 黄金饰品 宠物经济成热门赛道 [11] - 传统消费基金仍以伊利 茅台 五粮液为主 上半年业绩垫底 [11][12] A股市场表现 - 沪指上半年涨2 76% 北证50指数大涨39 45% 国证2000指数涨超10% [13] - 上半年AI大模型 人形机器人 新消费 创新药 固态电池等题材轮番活跃 [13] - 6月末军工 游戏 光刻胶板块表现强势 银行 证券 有色金属等板块调整 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期国内经济处于内外需求阶段性恢复过程，带动PMI指数连续两月向上修复；三季度经济基本面存在压力，高温或拖累生产、需求反弹动能减弱后或回落、企业经营预期和从业人员指数回落反映市场不乐观；后续存量政策落地速度及7月政治局会议增量信息或助债市打破震荡格局 [5][25] 根据相关目录分别总结 需求修复带动生产强势 - 本月需求指数3月贸易摩擦升级后首度回升至扩张区间，新订单指数回升0.4个点且幅度大于生产，体现扩大内需政策效果，但内需回升或受国补及“618”推动，结构脆弱，生产受季节性和需求前景不明双重压制 [3][11] - 6月是制造业生产淡季，7 - 8月部分行业生产或受高温天气影响，经营预期指数回落反映企业认为需求回升可能不持续，生产安排不乐观 [11][12] - 新出口订单指数回升斜率大幅放缓，结合集运市场反馈，基于贸易摩擦缓和窗口的出口回补接近尾声，下半年外需或逐季回落 [3][16] 价格指数温和修复 - 本月原材料价格指数及出厂价格指数分别较上月提高1.5个点，原材料价格指数回升或与地缘政治风险升温致国际原油价格波动放大有关，油价上涨通过运输成本向其它原材料价格传导 [4][19] - 下游价格指数修复或与部分地区国补阶段性暂停有关，7月下一批支持以旧换新的中央资金下达后，需关注终端产品价格走势 [4][21] 建筑业偏强复苏 - 本月建筑业PMI指数大幅回升1.8个点至52.8，房屋建筑业商务活动指数回到扩张区间，房地产对建筑业拖累减弱，土木工程建筑业商务活动指数虽下滑但连续三月位于较高景气区间，基建仍是建筑业扩张主力 [5][22] - 地产销售高频回落，难以拉动投资及开工进一步改善，建筑业景气度支撑或仍依赖基建发力 [22] - 本月服务业商务活动指数较上月下降0.1个点，生产性服务业偏强，消费性服务业淡季回调，五一、端午节日效应消退后相关行业市场活跃度减弱 [25]

制造业情况 - 6月制造业PMI为49.7%，较前值提升0.2个百分点，新订单和采购量是最大亮点，新订单回升为制造业边际上升贡献0.12个百分点[1][5] - 6月原材料库存指数为48.0%，比5月上升0.6个百分点；产成品库存指数为48.1%，较前值提升1.6个百分点，企业采购活动积极，库存降幅放缓[10] - 6月制造业从业人员指数47.9%，较前值下降0.2个百分点；生产经营活动预期52%，较前值下降0.5个百分点，与采购活动存在错位[1][13] - 制造业企业“补库”持续性可能不强，或因5月关税水平转向后订单回流刺激补库，但关税后续走向不确定[1][13] 建筑业情况 - 6月服务业PMI为50.1%，比5月下降0.1个百分点，呈季节性回落；建筑业PMI为52.8%，成为非制造业主要支撑[17] - 6月基建景气度较5月有所回落，建筑业景气度边际回升并非基建主导，更多源自地产拖累改善[17][18] - 房屋建筑业改善可持续性需销售、投资端验证，后续需关注地产销售和投资端边际变化[18] 风险因素 - 消费者信心修复偏慢，政策落地不及预期等[1][23]

经济数据表现 - 6月制造业PMI为49.7%，预期49.7%，前值49.5%；非制造业PMI为50.5%，前值50.3%[1] - 二季度综合PMI平均值为50.4%，低于一季度的50.9%和去年二季度的51.1%，但高于去年三季度的50.2%[1] - 6月制造业新出口订单反弹0.2个百分点至47.7%，5月反弹2.8个百分点，仍低于3月的49.0%和一季度平均值48.0%[3] 供需与价格情况 - 制造业、建筑业和服务业价格分项分别反弹1.5、0.8和1.6个百分点，制造业原材料购进价也反弹1.5个百分点，但均低于荣枯线，价格环比仍为负但跌幅收窄[2] - 制造业、建筑业和服务业新订单分项分别反弹0.4、1.6和0.3个百分点，制造业回到50.2%，建筑业和服务业分别为44.9%、46.9%[2] 行业结构分化 - 大中型企业PMI分别反弹0.5、1.1个百分点，小型企业下跌2.0个百分点[4] - 基础原材料行业反弹0.8个百分点至47.8%，装备制造业反弹0.2个百分点至51.4%，高技术制造业持平于50.9%，消费品制造业反弹0.2个百分点至50.4%[4] 就业情况 - 制造业和服务业从业人员指数均回落0.2个百分点，分别降至47.9%、46.4%，建筑业从业人员分项反弹0.4个百分点至39.9%[5] 市场影响与展望 - 债市当前经济在恢复但未回到一季度水平，短期内政策加力必要性下降，政策发力窗口期或推后至8 - 9月，7月上旬资金有望转松，关注债市机会[6] - 股市上证指数6月底站上3400点，但行情持续走强需内需提振，行情或呈结构化特征，关注科技、消费和红利板块[7]

制造业 - 6月制造业PMI为49.7，环比升0.2，产需指数升至扩张区间，但仍处荣枯线下[1][4][5] - 新订单指数50.2，较上月提高0.4；新出口订单指数47.7，较上月回升0.2；生产指数51.0，环比提升0.3[10] - 中游装备制造业、下游消费品行业、中游原材料加工业环比变动为中游装备制造业>下游消费品行业>中游原材料加工业，中游装备和下游消费品行业PMI分别为51.4和50.4，升0.2；基础原材料行业PMI为47.8，升0.8[4][10] 服务业 - 6月服务业PMI为50.1，环比下滑0.1，接触型服务业季节性回调，暑期有望重回升势[1][4][12] - 业务活动预期指数56.0，连续9个月位于较高景气区间，电信等行业商务活动指数超60%[12][13] 建筑业 - 6月建筑业PMI为52.8，环比升1.8，投资稳增长作用显现，但同比处历史低位[1][4][12][13] - 房屋建筑业商务活动指数升至51%以上，土木工程建筑业商务活动指数在55%以上[4][13] 总体情况 - 5月以来金融政策及中美贸易谈判进展使外需韧性叠加内需改善支撑宏观经济，制造业PMI产需指数齐升[4] - 制造业PMI仍处50%以下，多数分项及部分行业处较低位置，与上中游高频数据进入淡季契合[4] - 7月若无增量政策，制造业PMI回升有阻力，价格指数仍有压力需政策呵护[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年6月制造业采购经理指数（PMI）为49.7%，较上月上升0.2个百分点，制造业景气水平继续改善；非制造业商务活动指数为50.5%，较上月上升0.2个百分点，非制造业总体继续保持扩张；综合PMI产出指数为50.7%，较上月上升0.3个百分点，我国企业生产经营活动总体扩张有所加快 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 制造业PMI情况 - 从企业规模看，大型企业PMI为51.2%，较上月上升0.5个百分点，高于临界点；中型企业PMI为48.6%，较上月上升1.1个百分点，低于临界点；小型企业PMI为47.3%，较上月下降2.0个百分点，低于临界点 [2] - 从分类指数看，生产指数为51.0%，较上月上升0.3个百分点，制造业企业生产活动加快；新订单指数为50.2%，较上月上升0.4个百分点，制造业市场需求有所改善；原材料库存指数为48.0%，较上月上升0.6个百分点，低于临界点，制造业主要原材料库存量降幅继续收窄；从业人员指数为47.9%，较上月下降0.2个百分点，制造业企业用工景气度小幅回落；供应商配送时间指数为50.2%，较上月上升0.2个百分点，制造业原材料供应商交货时间较上月加快 [2] 非制造业商务活动指数情况 - 分行业看，建筑业商务活动指数为52.8%，较上月上升1.8个百分点；服务业商务活动指数为50.1%，较上月下降0.1个百分点 [3] - 从行业看，邮政、电信广播电视及卫星传输服务等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间；零售、道路运输等行业商务活动指数均低于临界点 [3]