报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告指出全球经济保持上行方向，外资大量流入中国股债市场，中国资本市场火热；美国经济数据影响美联储降息预期，制造业加速回流，消费旺盛；欧元区、印度制造业表现良好；日本长久期国债收益率创新高；在大类资产配置上看多中国权益资产和黄金白银 [4][5][8] 各部分内容总结 外资流入中国市场情况 - 8月外国投资者向新兴市场股票和债券投资组合投入近450亿美元，中国债券和股票合计净流入390亿美元，中国以外新兴市场股票出现74亿美元资金流出 [4] - 8月是自今年2月以来，中国股票吸引资金流入规模最大的一个月 [4] - 8月，全球对冲基金对中国股市（包括A股和港股）的净买入量为自2024年9月以来的新高，中国股票仓位上升76个基点，至两年来的高点 [5] 全球经济展望 - 中国实施人工智能 + 行动，8月出口同比增4.4%；美国非农就业数据大幅下修91.2万人，9月降息幅度可能扩大；美国上诉法院裁定“对等关税”违法；美国7月资本品进口961亿美元，再创历史记录，制造业加速回流；欧元区8月制造业PMI自2022年6月以来首次突破荣枯线上方；特斯拉称将在2026年开始大规模量产Optimus机器人；甲骨文与OpenAI签订的5年合同金额高达3000亿美元，AI基建加速 [7][23] 美国经济情况 - 美国非农就业数据大幅下修强化美联储9月降息预期，劳动力市场供需形成奇异平衡 [9][11] - 8月美国CPI同比增速为2.9%，环比增0.3%，符合预期；PPI同比增速为2.6%，环比增速为 - 0.1%，低于预期，PPI服务同比超预期回落是PPI同比增速回落的重要原因 [14][17][20] - 美国7月资本品进口金额961亿美元，再创历史新高，当月同比增速为15.1%，中间品进口金额608亿美元，环比大增，显示制造业景气改善 [23][26] - 8月美国Market制造业PMI指数加速扩张，创下三年多来新高 [30] - 7月美国零售和食品销售额7262亿美元，创历史新高，环比劲增0.5%，显示消费依然旺盛 [32] 其他国家经济情况 - 欧元区8月制造业PMI重回扩张区间 [34] - 印度8月制造业PMI、服务业PMI创新高，扩张提速，已连续三年多保持扩张 [36] - 日本长久期国债收益率再创新高 [38] 大类资产配置 - 看多中国权益资产，中国上证指数再次冲击3900点，场外资金加速入场，科创板走强，市场风格转向中盘成长 [40][41][49] - 看多黄金白银，伦敦金越过大型整理平台展开上升行情，伦敦银再创新高 [40][45] - 美联储降息后，文华大宗商品指数或有上行机会 [46] - 债券基金成为股市弹药库，债市资金持续向股市流动，三十年国债期货大跌 [44] - 中证500指数期货合约率先创出新高，中证1000、中证500指数2512合约可采用继续收贴水策略 [54][57]

高盛亚洲领袖峰会概况 - 峰会汇聚2300多位与会者 包括近300家领先企业及区域内有影响力的企业领导 投资者和行业专家 [1] - 议程涵盖宏观经济 地缘政治 科技创新 另类投资 财富管理等热点议题 [1] - 百度 腾讯 小米 地平线 药明康德等企业分享人工智能作为核心增长驱动力的战略重点 [1] - 卡塔尔首相兼外交大臣展示中东与亚洲日益紧密的经济联系 [1] 中国市场投资动态 - 港股近期日均成交突破3000亿元关口 [2] - 中国内地家庭储蓄在4至5年间大增55万亿元人民币 从100万亿增至约160万亿 [4] - 外资对中国股票兴趣达2021年以来最高点 [2][4] - 恒生指数近12个月累计上升45% 沪深300指数累计上升37% [5] 外资投资态度与条件 - 外资对投入大笔资金仍持犹豫态度 因中国人口结构 通缩压力及地缘政治紧张导致回报门槛非常高 [4] - 资金回流需要中国展示清晰和一致性 包括解决关税问题和支持私营部门的政策信号 [4] - "十五五"规划是评估中国应对本土挑战的重要因素 [4] 行业投资机会 - 外资密切关注中国科技创新机会 特别是DeepSeek唤醒投资者对科技领域创新实力的认知 [5] - 医疗健康与生物科技领域创新能量快速崛起 成为外资最关注领域之一 [5] - 人形机器人 电池技术 电动车等早已成为市场焦点 [5] 市场展望与战略发展 - 高盛研究团队认为当前股市反弹可持续 企业反内卷措施恢复盈利能力将带来新一波投资兴趣 [5] - 高盛因业务量提升正扩大香港招聘 步伐较12至18个月前加快 [3] - 中美在制造业与消费业的互补性以及战略相互依存关系成为客户乐观因素 [6]

公司业务与战略 - 公司成立于1995年 致力于为多元化客户提供高质量金融增值服务 业务结构覆盖投资银行 股票业务 固定收益 资产管理 私募股权和财富管理 [2] - 公司举办2025粤港澳大湾区财富管理峰会 汇聚超400位各界代表 聚焦财富管理行业发展与资本市场生态等议题 [4] - 公司董事长阐述粤港澳大湾区战略地位 强调公司未来将持续探索财富管理行业转型发展 提升金融赋能新质生产力发展质效 [6] - 公司首席经济学家指出中国在绿色产业 人工智能等领域已建立全球领先优势 需通过财政扩张和完善社会保障提振内需 [11] - 公司研究部携数字化投研服务平台"中金点睛"首次面向境外客户展示 提供智能便捷跨境贯通的投研体验 [15] - 公司未来将依托粤港澳大湾区创新土壤与开放优势 以综合金融服务助力居民共享国家长期发展机遇 [15] 行业趋势与机遇 - 香港财政司司长指出粤港澳大湾区是推动财富管理发展的重要动力源 将扩大"跨境理财通"覆盖范围 产品种类和参与群体 [9] - 香港将丰富交易所买卖产品 稳慎推动开放更多私募基金给予零售投资者 吸引海内外资金 [9] - 峰会围绕构建多元韧性组合 中国消费行业转型 长寿时代财富管理 金融基建创新发展 本土管理人出海五大议题展开讨论 [13] - 峰会探讨助力粤港澳大湾区财富管理行业把握机遇 构建更具活力的财富管理生态圈 [15] 市场与宏观经济 - 中美关系新走向与世界经济新秩序成为讨论焦点 从中美视角解析全球经济格局重塑的挑战与机遇 [11] - 中国需深度参与并引领新一轮创新经济发展浪潮 [11]

中金研究 美国8月CPI季调环比上涨0.4%，同比升至2.9%，核心CPI环比上涨0.3%，同比上涨3.1%，符合市场预期。分项来看，受汽车带动，核心商 品价格同比上涨1.5%，涨幅为2023年5月以来最高，表明核心商品部门已由2023-2024年的通缩转向通胀。关税对汽车以外价格的影响并不 明显，表明企业转嫁关税成本也面临阻力。服务通胀的放缓也已基本停滞，上半年疲软的机票与酒店价格显著反弹尤其值得关注。总体来 看，这份通胀数据并不温和，但由于就业数据持续走弱，美联储将不得不先降息应对。然而，在供给收缩背景下，降息的刺激效果往往更 多表现为物价上涨而非产出扩张，这意味着降息空间可能受限，经济"类滞胀"风险仍值得关注。 点击小程序查看报告原文 美国通胀基本延续了5月以来的反弹态势。食品价格指数季调环比上涨0.5%， 涨幅为2023年1月以来最高。 西红柿（4.5%）、苹果（3.5%）和 牛肉（2.7%）价格涨幅靠前。能源价格指数季调环比上涨0.7%，主要贡献来自汽油价格（1.9%）的上涨。 核心通胀方面，核心商品价格同比上涨1.5%， 涨幅为2023年5月以来最高，表明核心商品部门已由2023-2024年的通缩 ...

平台定位与服务特色 - 平台致力于打造开放共享的金融业知识平台 提供一站式数字化投研服务 集成研究分析师的投研智慧 [1] - 依托30多个专业研究团队和全球市场视野 覆盖超1800支个股的深度研究积淀 [1] - 结合大模型技术 为客户提供高效、专业、准确的研究服务 [1] 核心功能与内容覆盖 - 提供日度更新的投研焦点和精选文章推送服务 [4] - 包含资深分析师对市场热点的及时解读和公开路演内容 [4] - 通过真人出镜和图文并茂形式直观展示REITs相关专题内容 [7] - 提供超过3万份完整版研究报告 涵盖宏观经济、行业研究和大宗商品领域 [9] - 包含160多个行业研究框架和40多个精品数据库 支持行业数据查询和精品数据看板功能 [10] 技术应用与智能工具 - 集成大模型技术 提供AI搜索、要点梳理和智能问答等智能投研工具 [10] - 支持智能搜索功能 用户可通过自然语言输入问题进行查询 [11] 用户权益与访问方式 - 用户可通过手机号登录官网research.cicc.com即时体验平台服务 [4] - 邮箱认证后可解锁三大升级功能权益 [8]

来源：环球市场播报 美股周四尾盘，高盛（Goldman Sachs，GS）股价上涨2.11%，创1991年IPO上市以来的历史最高水平。 ...

黄金市场表现 - 现货黄金年内涨幅39% [1] - 14只黄金ETF平均收益率34.3% [1] - 6只挂钩黄金股的ETF平均净值增长率达72% [1] - 黄金ETF规模较年初增长879亿元实现翻番 [3] 机构资金动向 - 主力资金在9月9日单日净流入15.66亿元后次日出现7.8亿元净流出 [3] - 部分机构在散户涌入时悄悄调整仓位 [3] - 某黄金股突破历史新高时机构资金活跃度下降12% [13] 投资策略方法论 - 牛市适时换股强于盲目持股 [5] - 投资需关注客观数据而非市场情绪 [6] - 交易行为数据可通过特定模型计算识别机构意图 [7] 市场风险特征 - 需警惕利好兑现型下跌现象 [13] - 假突破陷阱指无机构资金配合的突破难以持续 [13] - 机构资金活跃度指标可反映资金参与程度 [10][12] 机构行为分析工具 - 机构库存数据可衡量机构资金活跃程度 [10] - 机构资金活跃度持续高位表明大资金看好标的 [10] - 反弹过程中机构资金活跃度低迷可能导致下跌 [12]

近期美国劳动力市场降温趋势引发市场担忧，但摩根士丹利提出独特见解，认为就业增长放缓实际上是经济触底的信号，而非预示着经济衰退的到来。该行 首席投资官麦克·威尔逊带领的研究团队指出，最新就业数据证实美国经济正处于"滚动复苏"的早期阶段。 摩根士丹利对八月份美国非农就业报告作出乐观解读，强调就业数据本身具有滞后特性，美国经济实际上已经进入复苏周期。该行策略师预计，六月份已经 成为本轮经济周期的低点，未来非农就业数据不会出现急剧恶化。研究人员在报告中表示，除非经济再次遭受外部冲击，否则不会出现失业率快速上升或非 农就业人数大幅负增长的情况。 上周五公布的就业数据显示，八月份美国非农就业人数增加两点二万人，低于市场预期。虽然六月份数据遭到下修，但七月份数据被向上修正。这些数据变 化为美联储九月份降息决策提供了依据。摩根士丹利认为，这些数据的修正改善表明，六月份是本轮周期非农就业的新低点，而该行追踪的其他指标显示， 就业疲软在特定时期最为明显。 威尔逊团队坚持认为，美国经济衰退实际上始于二零二二年，并在特定时点见底。最近的就业数据进一步证明，美国经济目前处于复苏早期阶段。这一阶段 由科技和消费品行业主导，这些行业极大受 ...

硬·AI 作者 | 鲍亦龙 编辑 | 硬 AI 高盛对冲基金主管强调美股仍是牛市，但不要在当前高位盲目追涨。 9月11日，高盛对冲基金主管Tony Pasquariello研报指出， 当前AI驱动的美股科技巨头和宽松的货币财政 政策是支撑牛市的两大支柱。然而，创纪录的高估值与短期资金流入的减弱，预示着市场在短期内需 要"盘整巩固" 。 Tony Pasquariello强调需要投资者保持耐心，不要与牛市对抗，但也不要在此高位追涨。 短期内可以考虑 利用低成本期权进行对冲，为可能在第四季度出现的下一波上涨行情做好准备。 01 宏观经济与企业盈利 韧性强于宏大叙事 报告首先分析了驱动市场的两个基本面因素： 经济增长和企业盈利 。 更重要的是，报告强调，宽松的金融环境、强劲的财政支持、放松管制以及人工智能（AI）领域的资本支 出热潮，都为经济增长带来了显著的上行潜力。 在企业盈利方面 ，尽管面临关税等不确定性，高盛预计标普500指数今明两年的每股收益（EPS）将均实 现7%的稳健增长，分别达到262美元和280美元。 报告特别指出企业盈利的强劲表现与悲观的宏观叙事形成了鲜明对比 。 2025年上半年，在CEO们普遍 ...

通胀数据预期 - 市场预期美国8月CPI年率为2.9%（前值2.7%） 核心CPI年率预计维持在3.1% [1] - 关税政策为核心通胀累计贡献约30个基点 但整体通胀影响处于可控范围 [5] - 若通胀数据符合或低于预期 显示关税推动的通胀可控且未广泛扩散 [7] 美联储政策前景 - 市场预计美联储下周降息明确 甚至预计今年余下时间可能一共降息三次 [3] - 核心通胀指标上升主要由于核心服务业增长 7月核心PCE同比上涨2.9%为2月以来最高水平 [5] - 通胀数据显著超预期可能降低年内三次降息可能性 令美联储在后续决策上更为谨慎 [7] 就业市场表现 - 非农就业岗位修正后平均每月增加约7.1万个 而非原先的14.7万个 显示就业市场疲惫 [3] - PPI环比下降0.1% 表明企业上个月并未大幅提价尽管关税导致成本上升 [3] - 就业增长放缓与物价上涨形成滞胀风险 带来难以同时应对的政策挑战 [5] 资产价格影响 - 期权交易员押注标普500指数在CPI公布后涨跌幅均在0.6%左右 远低于过去一年平均实际涨幅 [8] - 低于预期通胀数据可能刺激利率敏感科技股短期反弹 高于预期数据可能引发成长股回调压力 [10] - 黄金价格突破3600美元/盎司创纪录高位 通胀温和将支撑金价 通胀超预期将发挥其抗通胀属性 [10] 大宗商品市场 - 原油市场主要受全球需求疲软和供应过剩主导 通胀数据超预期难以根本扭转下行趋势 [12] - 通胀数据低迷可能加剧经济衰退和需求减少担忧 使油价继续承压 [12] - 美元走弱可能给油价带来短期喘息 但市场更关注通胀数据反映的经济需求强弱 [12]