公司财务表现 - 2025年上半年营业收入137.37亿元，同比下降13.18%，主要因煤炭贸易价格下降导致贸易业务收入减少[2] - 归属于上市公司股东的净利润4.48亿元，同比下降22.15%[2] - 经营活动产生的现金流量净额7.37亿元，同比下降41.90%，主要因煤炭贸易业务现金净流入减少[17] - 基本每股收益0.12元/股，同比下降20.00%[2] - 加权平均净资产收益率3.82%，较上年同期减少1.28个百分点[2] 业务板块运营 - 火力发电业务：总控股装机容量324万千瓦，包括潘集电厂132万千瓦、淮沪煤电田集电厂一期126万千瓦和顾桥电厂66万千瓦[19] - 售电业务：累计完成交易电量59.88亿度，安徽和江苏市场共签约用户1331户[13][16] - 铁路运输业务：累计完成煤炭运量2149.34万吨，同比减少约348万吨，主要受煤炭市场需求不足影响[13] - 配煤业务：累计完成业务量1659万吨，较进度预算增加6万吨[14] 行业环境 - 全国发电装机容量36.48亿千瓦，同比增长18.7%，其中火电装机占比40.42%，太阳能发电装机占比30.15%[3] - 全社会用电量4.84万亿千瓦时，同比增长3.7%，第二产业用电量3.15万亿千瓦时，同比增长2.4%[4][5] - 全国原煤产量24亿吨，同比增长5.4%，进口煤量2.217亿吨，同比下降11.1%[6] - 环渤海港口5500大卡动力煤现货报价619元/吨，较年初下降150元/吨，较去年同期下降247元/吨[7] 生产与技术指标 - 火电机组平均设备利用小时数2320.39小时，较上年同期减少152.31小时[19] - 潘集电厂1号机组和顾桥电厂2号机组在全国同类型机组能效对标中获评5A级优胜机组[12] - 市场化交易电量71.21亿度，占总上网电量95.11%，占比增加2.41个百分点[19] - 丁集煤矿保有资源储量12.02亿吨，剩余可采储量6.08亿吨，上半年完成煤炭产量296.93万吨[19] 投资与资产 - 长期股权投资总额82.10亿元，较同期增加10.49亿元，主要因购买电力集团10.7%股权支付股权投资款11.95亿元[18] - 货币资金24.50亿元，较上年末下降10.87%[17] - 存货10.35亿元，较上年末增长26.43%[17] - 受限货币资金3.75亿元，主要因银行履约保证金质押[17] 公司治理与承诺 - 公司董事长周涛代行董事会秘书职责，原董事、总经理、董事会秘书马进华因退休离任[20] - 控股股东淮河能源控股承诺规范并减少关联交易，避免新增同业竞争，保持上市公司独立性[21][22] - 淮南矿业承诺将符合条件的铁路专用线等项目注入上市公司，并在5年内完成新庄孜电厂和潘集电厂相关资产的注入[22]

股价表现与资金流向 - 8月29日盘中下跌2.04%至14.42元/股 成交额4.77亿元 换手率1.15% 总市值406.17亿元 [1] - 主力资金净流出2614.33万元 特大单买卖占比分别为8.04%和10.77% 大单买卖占比分别为15.58%和18.33% [1] - 年内股价累计上涨62.20% 近5日/20日/60日分别上涨4.80%/48.81%/63.68% 年内两次登上龙虎榜 [1] 经营业绩与财务数据 - 2025年上半年营业收入204.75亿元 同比增长1.76% 归母净利润19.09亿元 同比大幅增长43.85% [2] - 电力业务收入占比92.86% 热力占比5.18% 其他业务合计占比约2% [1] - A股上市后累计派现68.21亿元 近三年累计分红14.51亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数14.40万户 较上期减少1.03% 人均流通股18,177股 增加1.04% [2] - 南方中证500ETF持股2090.28万股 较上期增持295.51万股 位列第五大流通股东 [3] - 香港中央结算有限公司持股2081.54万股 较上期减持623.95万股 位列第六大流通股东 [3] 公司概况与行业属性 - 公司成立于1998年6月4日 2003年10月29日上市 主营发电/供热/电力服务 [1] - 所属申万行业为公用事业-电力-火力发电 概念板块涵盖中盘/融资融券/长三角一体化/太阳能/氢能源等 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 2Q2025扣非归母净利润同比增长16.03% 实现两位数增长 主营业务盈利能力向好 [2][3] - 1H2025能源板块利润总额同比增长16.29% 受益于市场煤价下行 [4] - 金融股权投资收益稳定 1H2025参股江苏银行和利安人寿投资收益合计13.19亿元 同比增长1.01亿元 [4] - 新增机组持续投产 国信沙洲首台100万千瓦机组于7月8日正式投产 第二台预计年内投产 未来控股火电装机将进一步增加 [4] 财务表现 - 1H2025营收156.88亿元 同比减少11.75% 归母净利润20.3亿元 同比增长3.96% [2] - 2Q2025单季度营收79.28亿元 同比下降8.83% 归母净利润11.65亿元 同比减少0.71% [2] - 1H2025扣非归母净利润同比增长9.13% [3] - 1H2025营业外收入0.25亿元 同比下降90.97% [3] 业务板块分析 - 能源板块1H2025收入同比下降11.95% 上网电量同比减少5.21% 含税平均上网电价同比下降4.59% [4] - 江苏燃煤机组上网电量同比增长2.21% 电价下降39.30元/MWH 降幅8.4% [4] - 金融板块1H2025利润总额17.56亿元 同比减少9.95% 主要因上年同期增持江苏银行形成营业外收入 [4] - 江苏信托1H2025营业收入18.37亿元 同比增长3.74% 手续费及佣金收入4.24亿元 同比减少2.65% [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为33.26亿元 33.94亿元和34.83亿元 [5] - 对应PE分别为8.8倍 8.6倍和8.4倍 [5][6] - 预计2025-2027年EPS分别为0.88元 0.90元和0.92元 [6] - 预计2025年营业收入381.25亿元 同比增长6.1% [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心观点 - 2Q25归母净利润同比增长3.26% 增速转正 毛利率和净利率同比环比均提升 [3][5] - 1H25营收同比下降5.83% 归母净利润同比微增1.05% 主要受火电发电量下降和电价下滑影响 但燃料成本改善形成缓冲 [3][4] - 新能源装机加速扩张 控股在运装机约15万千瓦 在建160万千瓦 获取指标52.3万千瓦 预计2025年实现高增长 [5] 财务表现 - 1H2025营收131.85亿元（同比-5.83%） 归母净利润10.82亿元（同比+1.05%） [3] - 2Q2025单季营收67.66亿元（同比-3.57%） 归母净利润6.38亿元（同比+3.26%） [3] - 2Q25毛利率17.41%（同比+3.93pct 环比+2.39pct） 净利率13.43%（同比+1.64pct 环比+2.32pct） [5] - 安徽省双边协商电价412.97元/兆瓦时（同比-23元/兆瓦时 降幅5.35%） [4] - 秦皇岛5500大卡煤价均价696.11元/吨（同比-187.86元 降幅21.25%） [4] 业务分析 - 火电发电量受安徽区域影响：1H25全省火电发电量同比降7.9% 利用小时减少166小时至2190小时 [4] - 增量机组缓冲电量下滑：2024-2025年投产长丰燃气电厂、英格玛电厂和钱营孜电厂 [4] - 新能源项目进展：新疆80万千瓦光伏力争3Q25并网 宿州褚兰30万千瓦风电力争2025年内并网 [5] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收分别为320.86/307.22/302.87亿元 [6] - 预计归母净利润分别为21.75/23.37/24.36亿元 对应PE 7.6/7.1/6.8倍 [6] - 2025年预测EPS 0.96元/股 2027年升至1.07元/股 [6][7]

公司业绩表现 - 2025年上半年营业收入和归母净利润均同比下滑 [1] - 净利率由2024年上半年的22.48%下滑至20.70% [3] - 毛利率从38.66%下滑至36.29% [3] - 净资产收益率同比下降1.20个百分点至5.27% [3] 财务指标分析 - 经营活动产生的现金流净额为38.95亿元 同比下滑2.55% [5] - 资产负债率为53.35% 同比下降1.18个百分点 [5] 市场表现与投资者关注度 - 当前股价报收于9.26元 总市值347.25亿元 [1] - 机构持股家数从293家减少至2家 [7] - 历史最高市值出现在2023年4月10日 达到663.75亿元 [7] - 当前市值较历史最高值需上涨91.14%才能达到 [7] 业务优势 - 在煤电一体化产业链布局方面具备一定优势 [7]

行业概况 - 全国累计发电装机容量36.5亿千瓦，同比增长18.7%，其中太阳能发电装机容量11.0亿千瓦（同比增长54.2%），风电装机容量5.7亿千瓦（同比增长22.7%），火电装机容量14.7亿千瓦（同比增长4.7%）[2] - 全国发电设备累计平均利用1504小时，规上工业发电量45371亿千瓦时，同比增长0.8%（日均发电量同比增长1.3%）[2] - 全社会用电量累计48418亿千瓦时，同比增长3.7%，第二产业用电量3.15万亿千瓦时（同比增长2.4%），6月当月第二产业用电量5488亿千瓦时（同比增长3.2%）[3] - 规上工业原煤产量24.0亿吨（同比增长5.4%），进口煤炭22170.2万吨（同比下降13.5%）[5] - 电力系统转型升级加快，市场化改革持续推进，出台《新一代煤电升级专项行动实施方案》和《电力辅助服务市场基本规则》等政策[4] 公司业务规模 - 煤电装机总规模1725万千瓦，其中在役装机1123万千瓦，在建装机402万千瓦，核准筹建装机200万千瓦[5] - 报告期发电量219.22亿千瓦时（同比减少9.0%），上网电量204.82亿千瓦时（同比减少8.9%），发电厂利用小时数1952小时（同比减少17.3%）[6] - 核定煤炭产能3000万吨/年，其中已投产产能2400万吨/年，在建产能600万吨/年[6] - 报告期煤炭产量988.62万吨（同比增长6.53%），自产煤外销量572.27万吨（同比增长50.3%）[6][7] 财务表现 - 营业收入98.62亿元（同比减少6.74%），其中电力业务收入72.38亿元（同比减少9.72%），煤炭业务收入22.59亿元（同比增长3.14%）[2][9] - 归属于上市公司股东的净利润13.34亿元（同比减少13.45%），扣非净利润13.29亿元（同比减少14.02%）[2][9] - 基本每股收益0.36元/股（同比减少12.20%），加权平均净资产收益率5.27%（减少1.2个百分点）[2] - 总资产681.63亿元（较上年度末减少0.08%），资产负债率53.35%[2][11] - 经营活动现金流量净额减少，主要因营业收入下降；投资活动现金流量净额-25.24亿元（改善26.21%），因联营企业分红款增加及购建长期资产减少[12] 核心竞争力 - 区位优势显著，42.43%煤电机组为"西电东送"配套项目，煤炭资源储量51.84亿吨[10] - 煤电一体化运营模式降低燃煤采购成本，自产煤利用率行业领先[10] - 推进"三智工程"建设，凉水井煤矿通过国家级Ⅰ类中级智能矿井标准验收[11] - 财务结构优良，上市以来累计现金分红42亿元（含税），占累计归属于母公司净利润50%以上[11] - 国务院国资委第一批深化国企改革"双百企业"，探索布局电化学储能、飞轮储能等新业务[11] 在建项目进展 - 延安热电二期（2×350MW）、商洛电厂二期（2×660MW）、信丰电厂二期（2×1000MW）项目按计划推进[8] - 赵石畔矿井进入收尾阶段，计划2025年9月进入联合试运转[8] - 丈八煤矿（规划产能400万吨/年）和钱阳山煤矿（规划产能600万吨/年）正在推进前期手续[6] 运营管理策略 - 优化煤电协同机制，内部电厂优先采购内部煤炭，对冲行业波动风险[7] - 强化电力市场运营管理，运用大数据技术构建决策模型，动态调整现货交易策略[7] - 提高火电机组灵活性和调峰能力，参与电网调峰市场，优化外送资源配置[7] - 开展提质增效专项行动，对标行业一流企业，推动降本增效和创新增效[8] 关联交易与融资 - 与陕西投资集团财务有限责任公司开展存款业务，期末余额27.77亿元；贷款业务期末余额56.28亿元[25] - 开立电子财务公司承兑汇票余额3.29亿元，其中已贴现1.84亿元计入短期借款[25] - 募集资金已使用完毕，存放专户全部销户，累计使用募集资金及利息69.01亿元[15]

以下为报告节选内容 从行业政策环境来看，国家关于能源发展、环境保护等方面的政策对火力发电行业的发展有着重要引导作用，报告可能会阐述相关政策在2025年的实施情况 以及对行业产生的具体影响，如政策对火力发电企业节能减排的要求、对清洁能源替代的推动等。 总体而言，这份报告通过对上述多方面内容的分析，全面呈现2025年中国火力发电行业的现状，为读者提供对该行业当前发展态势的清晰认识。 同时，报告或许会涉及火力发电的技术发展情况。随着科技的进步，火力发电技术在效率提升、环保改造等方面可能取得新的进展，比如超临界、超超临界 机组的应用比例，以及脱硫、脱硝、除尘等环保技术的普及程度，这些都是衡量行业技术水平的重要方面。 在燃料供应方面，报告可能会分析煤炭等主要燃料的供应状况对火力发电行业的影响，包括煤炭的价格波动、供应稳定性等，因为燃料成本在火力发电的运 营成本中占据较大比重，直接关系到行业的经济效益。 此外，行业的运营情况也可能是报告的重点内容，例如火力发电企业的平均利用小时数、机组运行的稳定性、行业的整体盈利水平等，这些信息能反映出行 业的实际运营效率和市场表现。 今天分享的是：2025年中国火力发电行业现状报告-嘉 ...

CPI分析 - 7月CPI环比0.4%，同比0.0%，食品价格拖累显著[2] - 食品中猪肉价格同比跌幅扩大，蔬菜因高基数同比增速大幅下行[2] - 核心CPI同比0.8%，创17个月新高，服务消费和金饰品（同比+37.1%）为主要支撑[2] - 交通工具类燃料同比-9.0%，能源价格低迷拖累非食品CPI[2] PPI分析 - 7月PPI同比-3.6%，环比-0.2%，采掘工业（-14.0%）和原材料加工业（-5.4%）跌幅最深[2] - 煤炭开采、黑色金属冶炼加工（房建需求疲软）及非金属矿物制品业为主要拖累行业[2] - 生活资料价格同比-1.6%，跌幅扩大，反内卷政策部分行业价格止跌回升[2] 未来展望 - 8月CPI或转正，服务业价格（暑期效应）为核心支撑，但能源价格（国际油价下行）仍制约回升[2] - 8月PPI同比预计改善至-3%，反内卷政策提振上游价格，但中下游需求不足抑制传导[2] - PPI年内转正难度大，但基数效应减弱或改善增速[2]

天铁科技 - 全资孙公司安徽天铁锂电新能源与珠海欣界能源签订4亿元铜锂复合带采购订单[1] - 公司主营业务为轨道工程橡胶制品研发生产销售[1] - 所属行业为基础化工-橡胶-其他橡胶制品Ⅲ[1] 神力股份 - 控股股东终止与辽宁为戍企业的股份转让协议[1] - 公司主营业务为电机定子转子冲片和铁芯研发生产销售[1] - 所属行业为电力设备-电机Ⅱ-电机Ⅲ[1] *ST天微 - 预计上半年净利润3006.32万元同比大幅增长[2] - 扣非净利润2310.51万元同比增长2698.56万元[2] - 主营业务为灭火抑爆系统锂电火灾预警等产品[2] - 所属行业为国防军工-军工电子Ⅱ-军工电子Ⅲ[2] 威胜信息 - 上半年营收13.68亿元同比增长11.88%[3] - 净利润3.05亿元同比增长12.24%[3] - 主营业务为电监测终端智慧公用事业管理系统[3] - 所属行业为通信-通信设备-通信终端及配件[3] 复旦微电 - 预计上半年营收18.2-18.5亿元同比增长1.44%-3.12%[3] - 预计净利润1.8-2.1亿元同比下降39.67%-48.29%[3] - 主营业务为超大规模集成电路设计开发[3] - 所属行业为电子-半导体-数字芯片设计[3] 金杯电工 - 上半年营收93.35亿元同比增长17.50%[4] - 净利润2.96亿元同比增长7.46%[4] - 主营业务为扁电磁线和电线电缆产品[4] - 所属行业为电力设备-电网设备-线缆部件及其他[4] 华能国际 - 上半年营收1120.32亿元同比下降5.70%[4] - 净利润92.62亿元同比增长24.26%[4] - 所属行业为公用事业-电力-火力发电[4] 衢州发展 - 筹划发行股份购买先导电子科技股份并停牌[4] - 主营业务为房地产开发投资商业贸易[4] - 所属行业为房地产-房地产开发-住宅开发[4] 华业香料 - 控股股东拟减持不超过3%股份[5] - 主营业务为内酯系列合成香料研发生产销售[5] - 所属行业为美容护理-化妆品-化妆品制造及其他[5] 中贝通信 - 控股子公司终止2500万美元股权收购[6] - 主营业务为专用通信与信息化服务[6] - 所属行业为通信-通信服务-通信工程及服务[6] 赛微电子 - 国家集成电路基金减持1.06%股份[7] - 主营业务为MEMS芯片工艺开发及晶圆制造[7] - 所属行业为电子-半导体-集成电路制造[7] 苏州规划 - 2股东拟合计减持不超过4.5%股份[7] - 主营业务为规划设计工程总承包智慧城市[7] - 所属行业为建筑装饰-工程咨询服务Ⅱ-工程咨询服务Ⅲ[7] *ST金刚 - 获法院批复新增1亿元共益债借款[8] - 主营业务为异质结电池片太阳能组件[8] - 所属行业为电力设备-光伏设备-光伏电池组件[8] 安车检测 - 控股股东筹划控制权变更并停牌[9] - 主营业务为机动车检测系统及运营服务[9] - 所属行业为社会服务-专业服务-检测服务[9] 瑞松科技 - 2股东拟合计减持不超过3.0013%股份[11] - 主营业务为机器人智能制造解决方案[11] - 所属行业为机械设备-自动化设备-机器人[11] 光环新网 - 控股股东一致行动人拟减持不超过0.08%股份[13] - 主营业务为IDC及云计算业务[13] - 所属行业为通信-通信服务-通信应用增值服务[13] 上海汽配 - 股东拟合计减持不超过1.75%股份[13] - 主营业务为汽车热管理系统零部件[13] - 所属行业为汽车-汽车零部件-底盘与发动机系统[13] 奥赛康 - 股东拟减持不超过1.48%股份[14] - 主营业务为原料药及制剂研发生产销售[14] - 所属行业为医药生物-化学制药-化学制剂[14] 漫步者 - 董事拟减持不超过0.9569%股份[14] - 主营业务为音响耳机麦克风研发生产销售[14] - 所属行业为电子-消费电子-品牌消费电子[14] 新天药业 - 选举董大伦为董事长[14] - 主营业务为中成药新药研发生产销售[14] - 所属行业为医药生物-中药Ⅱ-中药Ⅲ[14] 三柏硕 - 调整向控股孙公司增加投资至2052万美元[17] - 主营业务为休闲运动健身器材研发生产销售[17] - 所属行业为轻工制造-文娱用品-娱乐用品[17]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][6] 报告的核心观点 - 2025年上半年华能国际营收下滑但利润反增，盈利能力同比向好，主要受益于燃料成本下降，煤价下探使盈利向好，同时公司大力推进绿色低碳发展，新增投产新能源超6GW [2][3][4] - 根据当下市场煤价数据调整公司入炉煤价预期，预计2025 - 2027年归母净利润分别为121.01、130.52和135.59亿元（前值为101.64、105.56和108.77亿元），对应PE分别为9.1/8.5/8.1倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2025年上半年公司实现营收1120.32亿元，同比减少5.7%；归母净利润92.62亿元，同比增加24.26%。分季度看，2Q2025单季度营收516.97亿元，同比下降3.26%；归母净利润42.89亿元，同比增长50.09% [2] - 2025年上半年公司境内合并口径上网电量同比下降2.37%；平均上网结算电价同比下降1分34，对应降幅2.69%。销售毛利率和净利率分别同比增加4.03pct和3.28pct，达到19.6%和10.99%。上半年计提了2.56亿元的资产减值损失和0.04亿元的信用减值损失，影响合并层利润总额2.60亿元 [3] 煤电业务情况 - 2025年上半年公司煤机上网电量1583.63亿千瓦时，同比下降7.06%；利润总额为73.10亿元，同比增加84%，对应度电盈利0.046元，同比增加0.023元。考虑20天库存可用天数下，1H2025秦皇岛港5500大卡煤价均价696.11元/吨，同比下降187.86元。基于相关假设，度电成本预计下降0.0317元，单位燃料成本降幅缓释电价下降冲击，煤电度电盈利强势上涨。2Q2025，公司煤电度电盈利0.044元，同比增加0.029元 [4] 新能源业务情况 - 2025年上半年公司新增风电装机1928.45兆瓦，新增光伏装机4334.46兆瓦，合计风光新增投产装机6262.91兆瓦。风电和光伏上网电量分别为210.31亿千瓦时和122.4亿千瓦时，同比增长11.4%和49.3%，利润总额分别为39.10亿元和18.23亿元，同比下降3%和增长46%，对应度电盈利0.186元和0.149元，同比下降0.028元和0.003元。2Q2025，公司风电和光伏利润总额分别为16.58亿元和12.59亿元，同比增长3%和44%，度电盈利分别为0.164元和0.171元，同比下降0.019元和0.005元 [4] 盈利预测与财务数据 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为121.01、130.52和135.59亿元，对应PE分别为9.1/8.5/8.1倍 [5] - 给出2023A - 2027E财务数据和估值，包括营业收入、净利润、EPS、市盈率、市净率等指标变化情况 [6] - 给出2024A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率等详细财务预测数据 [10]