行业技术突破 - 格力电器与合肥通用机械研究院联合公布两项制冷压缩机国际标准《离心式制冷压缩机性能评价》和《容积式制冷压缩机性能评价》[1] - 两项标准由格力、合肥通用机械研究院和清华大学联合主导制定 体现节能、健康、环保趋势[1] - 容积式制冷压缩机性能评价标准涵盖范围更全面 适用于空调、热泵、冷冻冷藏等设备 并明确了可靠性要求[2] - 两项标准历时30个月 通过与国际专家反复研讨并吸纳几百条意见后获得国际标准化组织通过[2] 行业现状与前景 - 中国空调出货量占全球75% 空调压缩机产量全球居首 格力每年对内对外提供5000万台压缩机[1] - 2023年全球制冷压缩机市场规模达1285.5亿元 预计2029年增至1772.2亿元[2] - 国际能源署预计到2050年全球空调数量较现在增长三倍 达45亿台 热带国家和非传统空调地区为重点[2] - 北美、欧洲、中国、日本已有各自压缩机性能评价标准 但东南亚、中东、非洲等新兴市场缺乏相关标准[3] 公司动态 - 格力电器董事长董明珠表示 主导国际标准制定意味着中国企业可用自己技术打造国际标准[1] - 格力热泵洗护机采用符合相关国际标准的压缩机[2] - 格力电器2024年营收1892亿元 同比下降7.26% 2025年一季度营收415.07亿元 同比增长14.14%[3] - 格力电器股价6月12日涨0.20%至44.86元/股[4] 行业挑战与机遇 - 中国压缩机产量全球占比大 但高精尖技术与先进国家仍有差距[3] - 空调压缩机技术未来在高效化、可靠性、降噪、降成本等方面有提升空间[3] - 主导国际标准制定有助于中国企业增强全球竞争力 并促进制冷业国际贸易[1][3] - 海外市场是格力未来增长点 主导国际标准制定将助力其开拓国际市场[3]

行业动态 - 中国空调出货量占全球75% 空调核心技术是压缩机技术 [2] - 全球制冷压缩机市场规模2023年达1285 5亿元 预计2029年增至1772 2亿元 [4] - 国际能源署预计到2050年全球空调数量较现在增长三倍 达到45亿台 热带国家和非传统空调地区成为重点 [3] - 制冷用电量约占全球总用电量的17%~20% [3] - 北美 欧洲 中国 日本已有各自的容积式压缩机性能评价标准 但东南亚 中东及非洲 拉美等新兴市场缺乏相关标准 [5] 技术发展 - 格力与合肥通用机械研究院 清华大学联合主导制定《离心式制冷压缩机性能评价》和《容积式制冷压缩机性能评价》两项国际标准 [2] - 容积式制冷压缩机性能评价标准涵盖范围更全面 适用于空调 热泵 冷冻冷藏等 性能发布方式更利于现代计算机设计和选型 明确了可靠性要求 [4] - 空调压缩机技术未来在高效化 可靠性 减少噪音 降低成本等方面仍有很大提升空间 [5] - 新型制冷剂的替换和热泵等新兴场景的发展要求压缩机标准因时而变 [5] 公司动态 - 格力每年对内对外提供5000万台压缩机 [2] - 格力是全球最大的分体式空调生产商 [5] - 格力电器2024年营收1892亿元 同比下降7 26% 2025年一季度营收415 07亿元 同比增长14 14% [5] - 格力热泵洗护机采用符合相关国际标准的压缩机 [4] - 6月12日格力电器涨0 20%至44 86元/股 [6] 战略意义 - 主导国际压缩机标准制定有助于中国企业增强全球竞争力 [2] - 国际标准制定对推广高效压缩机技术及促进制冷业国际贸易有重要意义 [5] - 海外市场是格力未来增长点 主导国际标准制定将有助于格力进一步开拓国际市场 [5]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [2][17][101] 报告的核心观点 - 空调是家电优质子赛道，具备消费/制造双重壁垒，行业长期成长，高端价格带双寡头格局稳固 [1] - 格力是空调高端龙头，竞争优势明确，其空调生意被低估，当下高现金、高股息、资本开支稳健，配置价值凸显 [1] - 预计25 - 27年公司营业收入同比+8%/5%/6%，归母净利润同比+10.1%/7.7%/7.8% [2][8][100][101][102] 各部分总结 投资要点 - 预计25/26/27格力空调出货量分别同比+9%/+4%/+5%，带动消费电器类业务收入同比+10%/+6%/+7% [14] - 预计格力工业制品+绿色能源业务25/26/27分别同比+9%/+9%/+7%，公司整体营收25/26/27分别同比+8%/+5%/+6% [14] - 预计25 - 27公司整体归母净利润354/382/411亿 [14] 区别于市场的观点 - 空调生意品牌侧壁垒长期被低估，应享有更高估值 [15] - 格力竞争优势明确，增长前景好，但当下估值大幅折价 [15] - 无需对价格竞争过度悲观，格力受影响有限，份额有望回补 [15] 股价上涨催化剂 - 25年旺季国补下空调销量及格力份额数据，公司多元化、海外业务开拓加速，均可能催化股价上行 [16] 格力电器核心指标概览 - 展示了格力电器2023 - 2027E核心数据，包括营收、利润、EPS、PE、PB等 [8] 空调：商业模式优秀，头部品牌基业长青 生意特性1：空调品类需求分层，沉淀为品牌认同 - 空调品牌制造双重属性，消费者愿为品牌付费，高端品牌提供“安全感” [23][26] 生意特性2：供给约束下迭代周期久，品牌更易长期积累 - 中国空调产能全球集中，规模成本优势强，品牌迭代慢，用户心智易积累 [30] 生意特性3：稳定的需求前景，长期享受成长性 - 内需渗透率有提升空间，需求结构稳定，海外市场容量有望增长 [34][35][36] 生意特性4：历史上奢侈品到刚需定位，带来产品结构的分层 - 空调从奢侈品到刚需，形成产品结构分层和品牌溢价 [42] 生意特性5：充分竞争仍有较好利润水平，高端龙头格局更优 - 空调行业竞争激烈但不混乱，龙头占据高价格带，盈利中枢改善 [43][44][48] 格力：深度扎根空调赛道，高端价格带地位稳固 格力：扎根空调优质赛道，生意本身值得更高估值 - 格力空调业务占比大，其他业务围绕主业协同，但其估值低于同行 [53][57] 竞争优势：产品/研发/制造多个环节长期存在优势，高端价格带地位稳固 - 格力在高端价格带占据消费者心智，中高端机型占比领先，有品牌溢价 [61][66] 公司优势：严格的质量品质管控是基础，消费者产品满意度行业领先 - 格力质量管控严格，消费者产品满意度高 [67][70] 公司优势：核心环节自主可控，产业链一体化优势显著 - 格力重视技术研发，产品功能创新，满足高端需求，引领行业升级 [68] 渠道：机制进一步捋顺，渠道话语权加强 - 格力渠道改革成效好，渠道话语权和竞争力加强，毛销差提升 [77] 展望：长期业绩稳健增长，看好价值修复空间 格力：资本开支稳健，高现金高股息价值标的 - 格力资本开支降低，分红维持中高水平，账面现金充足 [82] 格力：考虑净现金扣现后，PE仅5X+ - 扣除净现金后，格力25年PE仅5X+ [88] 未来看点：行业供需前景、竞争格局稳定，格力有望长期持续受益 - 格力竞争优势明显，经营态势转好，有望享受行业成长性和龙头议价权 [90] 短期性价比竞争仍然激烈，但格力经营定力依旧 - 短期行业中低档价格竞争有压力，格力风险敞口有限，份额有望稳定 [91] 短期国补存在正向催化，份额有望回升 - 25年国补政策加码，格力份额有望回升，国补余量充足 [95] 经销商平台增持等积极信号释放，经营势能上行 - 格力经营积极变化，经营势能上行，有望催化价值回归 [96] 投资建议与盈利预测 - 预计25 - 27年公司营业收入同比+8%/5%/6%，归母净利润同比+10.1%/7.7%/7.8%，对应EPS为6.3/6.8/7.3元、PE分别7.1/6.6/6.1，25年股息率7%，考虑市值扣现后PE仅5X+，首次覆盖给予“买入”评级 [2][17][101]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为看好，维持评级；行业内重点公司美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电投资评级均为买入 [11] 报告的核心观点 - 空调行业空间大、头部企业侧重中高端布局、低价需求持续存在，利于中小品牌发展；奥克斯通过布局电商、采取价格和产品差异化策略实现阶段性份额突破，但以价换量模式脆弱，难以长期干扰空调行业格局 [3][9][118] 根据相关目录分别进行总结 引言 - 2025 年 1 月 15 日奥克斯电气向港交所提交上市申请书；奥克斯多次用价格策略挑战行业龙头，经营成果亮眼，报告以奥克斯为切入点探讨空调行业特征与格局及奥克斯难占高份额原因 [5][19] 何以承载奥克斯百亿级别的规模体量 广阔的行业空间是企业发展的先决条件 - 2023 年奥克斯营收 248 亿元，高于家电多数细分板块龙头，仅次于黑电龙头 [24] - 2024 年中国空调内外销合计出货量逾 2 亿台，全渠道销售额 2071 亿元，是家电行业空间最大赛道之一 [29] - 中国空调保有量提升节奏未放缓，若达日本当前水平，国内市场有近翻倍新增需求空间 [34] - 海外市场除北美和澳新地区，空调渗透率低于其他大家电品类，全球增长空间大 [39][40] 空调龙头竞争缺位为重点品牌留出生存空间 - 冰洗龙头全价格带布局，空调龙头侧重中高端，2024 年格力在空调线下市场 2100 元以下细分价格带销售量份额均未超 1% [42] - 冰洗产品保有量接近饱和，企业需全价格带覆盖；空调产业增量发展，龙头聚焦中高端；洗衣机竞争更紧张，海尔重视中低价格带洗衣机 [46] 品类属性差异导致空调低价需求长期存在 - 2022 - 2024 年 2300 元以下空调挂机全渠道销量占比提升近 13 个百分点，4500 元以下空调柜机提升近 4 个百分点，低价空调需求有发展空间 [48] - 2020 - 2024 年 1500 元以下冰箱全渠道销量占比下降 8.1 个百分点，1000 元以下洗衣机下降 4.4 个百分点，冰洗低价产品市场规模萎缩 [51] - 空调功能识别度高、安全性要求低，消费者重温控功能，价格主导消费决策；冰洗功能延伸多、安全属性高，消费者倾向头部品牌，推动需求升级 [56] - 空调产业竞争侧重价格或成本，冰洗侧重品牌建设，综合性白电企业销售费用率高于空调专业化公司 [56] 奥克斯何以实现阶段性崛起 电商兴起打破传统渠道壁垒，利好中小型企业 - 2015 - 2018 年奥克斯收入规模年均复合增速 43%，电商渠道收入提升 96.8 亿元，贡献收入增量 60.3%，2018 年电商收入占比 46.9% [62] - 2012 年后中国空调电商渠道发展提速，2019 年线上化率达 44.2%，较 2012 年提升超 42 个百分点，电商削弱传统渠道壁垒，利好中小厂商 [67] 价格、产品差异化竞争助力奥克斯成功突围 - 奥克斯 2011 年直供京东，三大白电总部与京东合作晚于奥克斯两年以上 [71] - 2013H1 空调线上格局分散，2014 年后 TCL、科龙等品牌线上销量份额下滑，奥克斯 2018 年份额攀升至 28.5% [77][81] - 2014 - 2019 年奥克斯均价多数时间高于科龙等品牌，位于行业第五，且价格涨跌节奏与行业高度相似 [83][85] - 2014 - 2018 年奥克斯线上变频空调销量占比从 19%提升至 55%，提升 36 个百分点，其余中小品牌变频空调占比提升有限 [90] - 奥克斯以相对价格优势对标头部品牌定价体系，以产品结构升级构建对中小品牌的差异化壁垒 [96] 奥克斯为何难以长期维系市场地位 成本压力制约品牌降价空间，激烈竞争中相对被动 - 2019 - 2024 年空调线上销量端 CAGR 仅为 1.8%，2020 年变频产品渗透率达 98%，奥克斯产品差异化策略失效 [97] - 2019 年美的发起价格战，2019 - 2020 年格力、美的线上市场销量端份额提升，奥克斯大幅回落 [102][106] - 奥克斯因成本压力，2019 年 11 月后均价下探幅度有限，2020 年 7 月率先上调价格，2020 - 2021 年家空业务毛利率下降 [107] - 2021 - 2023 年龙头上调均价，为奥克斯留出生存空间，2024 年奥克斯份额因龙头调价幅度有限和原材料价格温和而不降反升 [111] - 奥克斯毛利率长期偏低，成本管控能力欠缺，面对竞争和原材料涨价，盈利波动大 [115] 投资建议：以价换量难以扰动空调行业长期格局 - 行业需求空间广，头部企业侧重中高端，低价需求扩容，奥克斯借助电商红利和差异化策略提升份额，但因生产规模和产业链一体化能力不足，难以扰动行业长期格局 [118]

中小企业接班困境 - 德国中小企业主普遍面临接班困境 许多企业因找不到继承人而被迫关闭 这给德国经济带来风险 [1][3] - 德国中小企业占经济产出的一半以上 提供近60%的就业岗位 是私人投资的重要引擎 [3] - 德国复兴信贷银行调查显示 约23.1万中小企业主计划在2023年底前关闭企业 比一年前增加6.75万人 [3] 企业继承现状 - 德国42%的中小企业找不到家族成员继承 企业主子女大多不愿接班 [4] - 德国超过50%中小企业主年龄超过55岁 10年前这一比例仅为20% 老龄化速度快于整体人口 [4] - 60岁以上中小企业主占比达39% 远高于德国总人口30%的比例 [4] 经济影响 - 中小企业接班问题不仅威胁就业 还削弱德国整体经济地位 [4] - 几乎所有德国大公司的供应链都依赖难以替代的中小企业 [5] - 由于接班问题未解决 德国企业投资意愿低迷 近十年投资严重不足 [5] 解决方案尝试 - 德国政府采取多种措施解决接班问题 包括提供低息贷款 搭建企业转让平台等 但效果不佳 [5] - 私募股权收购仅适合规模较大的中型企业 对小型企业帮助有限 [5] - 政府通过基础设施投资 减税等措施鼓励企业投资 但在接班问题未解决情况下效果有限 [5]

基金市场表现 - 截至6月9日超六成主动权益类基金净值已回升至4月7日回调前水平 其中医药主题基金表现突出 重仓创新药等板块的基金正向半年度冠军发起冲击 [1] - 6月初以算力为代表的AI产业链开始发力 多只重仓AI标的基金净值大涨 刚刚抹平过去两个月的回撤 [1] - 临近年中市场风格切换引发热议 创新药、新消费板块出现调整迹象 资金存量博弈下需关注短期调整 [1] 港股IPO市场 - 截至6月10日共计190家企业在港交所排队 近30家为已上市A股公司 包括东鹏饮料、三一重工、韦尔股份等 [2] - 石头科技、蓝色光标、亿纬锂能等多家A股公司公告筹划发行H股 港股IPO市场有望加速回暖 [2] - 今年以来已有9家机器人产业链公司披露赴港上市计划 其中5家为A股上市公司 港股正成为机器人产业聚集地 [2] 家电与汽车行业动态 - 美的集团在北美召回百万余台窗机空调 客诉率低于万分之一 召回原因为外部特殊环境导致的贯流风轮叶片发霉 [3] - 一汽、东风、广汽、赛力斯等车企集体宣布将支付账期统一至60天内 比亚迪和长安汽车随后跟进 [3] 科技与芯片行业 - 全球首个AI驱动的处理器芯片全自动设计系统"启蒙"发布 可实现从硬件到基础软件全流程自动化设计 关键指标达人类专家水平 [4] - 影石创新登陆A股引爆全景相机产业链 全球市场规模预计从2017年25.1亿元增至2027年78.5亿元 年复合增长率超10% [4] 农业与科技服务 - 全国夏粮小麦收获进度过七成 已收2.6亿亩 湖北、四川、安徽、河南麦收结束 山东、河北、陕西等主产区进度加快 [5] - OpenAI正调查ChatGPT和Sora错误率升高问题 故障监测平台记录到超1000起服务中断报告 [5] 企业上市与处罚 - 海天味业拟在港发行2.63亿股H股 定价区间35-36.3港元/股 预计6月19日开始交易 [6] - 联环药业因垄断协议被罚没6103.82万元 占最近一年净利润72.53% 将减少2025年度净利润 [10] 金融与保险行业 - 金融监管总局对易安财险、华夏久盈资管38名责任人处罚 12人被禁业1-15年乃至终身 为近年最严厉个人处罚 [8] - 国投资本董事长段文务因工作调动离任 原定任期至2026年4月 [11] 并购与人事变动 - 腾讯音乐拟收购喜马拉雅 后者承诺保持品牌、运营、团队和战略四不变 交易待监管部门批准 [9] - 洋河股份董事杨卫国因工作调动离任 不再担任公司及控股子公司任何职务 [9] 美股与大宗商品 - 美股三大指数集体收涨 纳指涨0.63% 标普500涨0.55% 道指涨0.25% 特斯拉涨近6% 芯片指数涨超2% [12] - 英债收益率跳水超10个基点 原油盘中涨超1%后转跌 黄金白银期货均一度跌1% 白银跌落2012年来高位 [13]

业绩总结 - 公司当前订单积压为10亿美元[17] - 公司毛利率为31.0%[17] - 公司EBITDA利润率为21.1%[17] - 每股收益（EPS）为1.90美元[17] - 公司在2024年的销售额预计为976百万美元[77] - BASX品牌在2024年的销售额为2.25亿美元，年复合增长率为38%[126] - 2023年，BASX的净销售额为1168.5百万美元，毛利率为34.1%[198] 用户数据 - BASX在2024年第一季度的订单积压为6.23亿美元，同比增长123%[128] - AAON的订单积压在2024年第一季度达到391.8百万美元，显示出市场需求的恢复[120] - BASX的订单积压在2024年第一季度达到623.0百万美元，显示出强劲的市场需求[156] 未来展望 - 公司在2024年的销售年复合增长率（CAGR）预计超过30%[69] - 公司目标的毛利率为32%-35%[71] - BASX的三年有机销售复合年增长率预计超过12.5%[196] - 预计到2027年，BASX的生产能力将翻倍，支持强劲的年生产增长[173] 新产品和新技术研发 - 公司在未来将专注于数据中心和清洁室市场的定制解决方案[28] - BASX的空气侧冷却销售预计在2024年达到166百万美元，并在未来三年内增长超过20%[162] - BASX在液体冷却解决方案方面自去年十月以来已获得超过400百万美元的订单[165] 市场扩张和并购 - AAON的非住宅HVAC市场总可寻址市场为145亿美元，预计市场份额增长至9%[99] - AAON的屋顶单元市场在2024年规模为85亿美元，AAON的屋顶单元销售为7.68亿美元，市场份额约为9%[102] - AAON的市场营销预算自2022年成立以来增长了10倍，增强了市场渗透率[97] 负面信息 - AAON的屋顶单元销售在整体屋顶销售下降5%[114] 其他新策略和有价值的信息 - AAON的生产效率在2024年达到35.2%，较2020年的30.5%有所提升[110] - AAON的设备在耐用性方面，使用寿命可达竞争对手的2倍[87] - AAON的定制化产品在生产过程中采用高度自动化的软工具，提升了生产效率[83] - 数据中心的年化建设将增长至约8-12 GW[153] - 2024年，BASX的毛利率目标为32%-35%[196] - 2025年，BASX的资本支出预计约为2.2亿美元[200]

亚太股份 - 获国内某大型汽车集团新能源汽车平台后制动卡钳总成（带EPB）项目定点，生命周期6年，预计2026年二季度量产，生命周期销售总金额3.6亿元 [1] 福元医药 - 阿昔莫司胶囊获药品注册证书，适用于高甘油三酯血症和高胆固醇血症治疗，视同通过一致性评价 [1] 北自科技 - 与星动纪元签订战略合作协议，围绕人形机器人在智能物流场景应用开展合作 [1][2][3] 苏豪弘业 - 子公司南通弘业收到土地收储补偿款项532.4万元，累计收到3064.80万元 [3][4][5] 天康生物 - 5月销售生猪22.97万头，同比下降9.67%，销售收入3.45亿元，同比下降19.95% [5] - 1-5月累计销售生猪128.51万头，同比增长12.49%，累计销售收入19.02亿元，同比增长4.22% [5] 步长制药 - 控股子公司阿达木单抗注射液药品注册获受理，适应症包括类风湿关节炎、强直性脊柱炎等 [6][7][8] 远达环保 - 总会计师刘红萍辞职 [8] 横店影视 - 拟与子公司共同出资设立浙江横店巨擎影院发展有限公司，注册资本5000万元，公司认缴4500万元占比90% [8][9] 汇宇制药 - 核心技术人员陈寿军离职，已完成工作交接 [9][10] 唯赛勃 - 拟与天津智汇等设立合资公司开展气体分离膜产品研发、生产和销售，注册资本1000万元，公司出资510万元占比51% [10][11] 冰轮环境 - 公司及子公司中标逾1.9亿元冷链项目，约占2024年度营收2.9% [11][12][13] 松原安全 - 获国内知名汽车制造商B客户安全件零部件项目定点，总计金额约4500万元 [13][14] 福安药业 - 子公司注射用苯唑西林钠获药品注册证书，适用于产青霉素酶葡萄球菌感染治疗 [14][15][16] 腾达建设 - 中标3.49亿元工程，约占2024年度营收9.38% [16][17][18] 天士力 - 子公司硫酸氨基葡萄糖胶囊获药品注册证书，适用于骨关节炎 [18][19][20] 移远通信 - 向特定对象发行A股股票申请获上交所受理 [20][21] 成都华微 - 发布4通道12位16G高速高精度射频直采ADC芯片，性能国内独家 [21][22][23] 南侨食品 - 5月合并营业收入2.55亿元，同比减少3.31% [23][24] 仙坛股份 - 5月鸡肉产品销售收入4.69亿元，同比增长14.22%，销售数量5.24万吨，同比增长8.67% [23][24][25] 采纳股份 - 子公司获低残留注射器专利 [25][26][27] 安靠智电 - 中标3382.736万元GIL PC总承包工程 [27][28] 新诺威 - 控股子公司SYS6040抗体偶联药物获美国FDA临床试验批准 [28][29] 泽润新能 - 公司及子公司拟申请不超12亿元综合授信额度 [29][30] 康弘药业 - 子公司使用约1.645亿元自有资金购买理财产品 [30][31] 首开股份 - 终止转让北京首开瑞泰商业管理有限公司股权及债权 [31][32] 志特新材 - 全资子公司签订8350万马来西亚林吉特（约1.42亿元）海外项目合同 [32][33] 宏柏新材 - 股东拟减持不超过2.98%公司股份 [33][34][35] 来伊份 - 控股股东拟减持不超过3%公司股份 [35][36] 海达股份 - 子公司拟向赛拉弗供应3.7GW全面屏边框产品 [36][37] 华升股份 - 筹划重大资产重组，拟收购深圳易信科技100%股权，股票停牌 [36][37][38] 迈信林 - 控股子公司签署11.84亿元算力服务合同 [37][38][39] 潮宏基 - 筹划发行H股并在香港联交所上市 [39][40] 德新科技 - 2024年用于固态电池生产的产品收入占比不足1% [40][41] 方盛制药 - 子公司中药创新药养血祛风止痛颗粒获药品注册证书 [41][42] 芳源股份 - 股东拟减持不超过1%公司股份 [42][43] 达安基因 - 取得六项呼吸道病原体核酸检测试剂盒医疗器械注册证 [43][44] 南京银行 - 拟提前赎回"南银转债" [44][45] 江山股份 - 股东拟减持不超过3%公司股份 [45][46] 天德钰 - 股东拟减持不超过1.40%公司股份 [46][47] 亿纬锂能 - 筹划发行H股并在香港联交所上市 [47][48] 瑞丰高材 - 董秘因涉嫌内幕交易被立案调查 [48][49] 招商蛇口 - 5月签约销售金额173.12亿元，1-5月累计签约销售金额671.46亿元 [49][50] 天准科技 - 拟收购参股公司苏州矽行部分股权，持股比例从11.83%上升至13.45% [50][51] 唯万密封 - 拟2.04亿元收购控股子公司上海嘉诺剩余49%股权 [51][52] 海南发展 - 拟4.38亿元收购网营科技51%股权 [53][54] 若羽臣 - 调整回购股份价格上限至88.40元/股 [54][55] 达实智能 - 拟终止洪泽区人民医院PPP项目合作 [56][57]

公司中标项目 - 公司中标冷链物流园项目金额逾1 9亿元 [1] - 中标金额约占公司2024年度经审计营业收入的2 9% [1] 业务发展 - 冷链物流园项目体现公司在冷链领域的业务拓展能力 [1] - 项目规模较大 对公司营业收入有显著贡献 [1]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：珠宝、快递、空调、白电、旅游、白酒 - **公司**：老铺黄金、周大福、美的、格力、海尔、小米、九华旅游、西武、汾酒、茅台、五粮液 纪要提到的核心观点和论据 老铺黄金 - **核心观点**：未来两年扩张计划将显著提升收入，在高端黄金镶嵌市场竞争力强，近期股价上行 [1][2][4][5] - **论据**：2025 年计划开 7 - 8 家新店，预计贡献当年 1/3 收入，剩余 2/3 在 2026 年体现；目标到 2026 年底总门店数达 33 家，单店贡献 10 亿元收入可期；黄金镶嵌品类客单价超万元市场规模约 1000 亿元，老铺黄金与周大福竞争优势明显；近期股价上行与配股完成及市场对未来业绩预期有关，2025 年业绩强劲，线下和线上渠道数据出色，如五月 SKP 体系增长约 230% [1][2][4][5] 快递行业 - **核心观点**：618 数据表现良好但前三季度业绩或承压，面临增速放缓和价格竞争挑战 [1][6][7][8] - **论据**：618 大促期间快递揽收量同比增 12%，派件量增 15.26%，月度滚动平均增速约 20%；大促日常化利于资源利用，但前期为抢占份额增加成本投入；5 月增速环比下降，预计 6、7 月增速维持在 15%左右；存量竞争下价格竞争加剧，头部公司易抢占份额 [1][6][7][8] 空调行业和国补政策 - **核心观点**：国补暂停后续恢复可期，政策调整或提供买入良机，价格战短期持续长期提升效率和龙头市占率 [1][9][10] - **论据**：国补暂停因额度消耗过快及支付系统升级，全国已使用约 1600 亿元，全年预算约 3000 亿元；目前空调价格战激烈，各厂商降价争夺市场份额 [1][9][10] 白电行业 - **核心观点**：投资思路转变，价格战对二三季度业绩影响有限，关注市场格局变化 [14][15] - **论据**：消费基金对白电三大品牌持仓占比稳定，被动基金推动股价上涨；本轮价格战价格同比去年降幅不大，原材料价格下滑，库存管理得当，企业利润稳定，品牌份额增加 [14][15] 旅游行业 - **核心观点**：2025 年暑期旅游市场客流增长，客单价有差异，关注特定类型公司 [17] - **论据**：第一季度旅游公司表现一般，暑期前有炒作，高考后客流量和事件因素带动部分地区火爆；出行需求从客流增长转向客单价转换，质价比和精神溢价重要，宗教或文化属性场所可能表现优 [17] 白酒行业（汾酒） - **核心观点**：汾酒稳居行业前三，未来业绩增速可能更快且确定性高 [18][19][20] - **论据**：2017 年国企改革后业绩快速增长；全价格带产品布局完善，省内外布局有优势，相比茅台、五粮液收入驱动更均衡 [18][19][20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025 年国补对销售促进效果不如预期，放大了淡季和旺季效应，消费者购买更理性，一季度实际销售下滑 [11] - 国补透支问题不严重，去年透支幅度有限，未来三年可逐步平滑，今年国补性质变化，经销商套取福利现象减少 [12][13] - 美的推进 DTC 模式改革，格力推进数科体系，提升渠道效率应对价格战，二季度盈利情况上修 [16]