报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃和纯碱期货盘面震荡下行，玻璃厂库高位小幅波动、供需矛盾仍存，纯碱产量高位且四季度有新增产能、消费预期走弱，两者均震荡偏弱 [1][2] - 双硅产区利润不佳，硅锰下游需求有韧性但高产量下供需压力大，硅铁行业供需偏宽松但产区亏损产量释放克制，两者均震荡运行 [3] 市场分析 玻璃纯碱 - 玻璃期货主力2601合约跌幅1.5%，现货产销数据尚可、期货升水现货，厂库高位小幅波动、供需矛盾仍存，短期盘面升水压制价格，关注旺季需求表现 [1] - 纯碱期货主力2601合约跌幅0.47%，现货采购情绪谨慎、刚需成交为主，产量高位且四季度新增产能落地、消费预期走弱，盘面升水压制价格，关注新产能投放和下游需求变化 [1] 双硅 - 硅锰主力合约收于5854元/吨，河钢某大厂9月首轮询价5800元/吨，市场观望，天津港锰矿报价坚挺，下游需求有韧性但高产量下供需压力大，关注产量和产区电价变化 [3] - 硅铁主力合约收于5628元/吨，现货市场情绪一般，企业生产稳定、成本无明显波动，厂库回升至高位压制价格，行业供需偏宽松但产区亏损产量释放克制，关注供给和产区电价变化 [3] 策略 - 玻璃：震荡偏弱 [2] - 纯碱：震荡偏弱 [2] - 硅锰：震荡 [3] - 硅铁：震荡 [3] - 跨期：无 [2] - 跨品种：无 [2]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 各部分总结 价格 - 硅铁不同产区自然块、合格块、贸易商价、出口价等有不同价格及日变化、周变化 ，如宁夏72硅铁自然块最新价5250，日变化 -30，周变化50 ；硅锰产区出厂价和贸易商价也有相应价格及变化，如内蒙6517硅锰产区出厂价5680，日变化0，周变化0 [1] - 展示了硅铁、硅锰不同合约收盘价、基差、月差、主力价差等数据，如硅铁主力合约收盘价5628，日变化8，周变化108 [1] - 呈现了硅铁、硅锰不同年份不同地区市场价、出口均价、进口均价等价格走势 [2][4][6] 供应 - 展示136家硅铁企业产量（月、周）、产能利用率（内蒙古、宁夏、陕西月数据）及开工率（周，产能占比95%） ；硅锰产量（周）及企业开工率（中国%数据） [4][6] 需求 - 涉及粗钢产量预估值修正（中国月数据）、统计局中国工业产品粗钢产量（月数据）、金属镁产量及价格、不锈钢粗钢产量（中国月数据）等需求相关数据 [4] - 展示硅铁、硅锰需求量（中国数据）、硅铁河钢集团采购量和采购价格（月数据）、硅锰河钢集团采购量和采购价格（月数据） [4][6][7] 库存 - 呈现硅铁60家样本企业库存（中国及宁夏、内蒙古、陕西周数据）、CZCE硅铁仓单数量合计（日数据）、有效预报（日数据）、仓单 + 有效预报（日数据）及不同地区库存平均可用天数（月数据） [5] - 展示硅锰CZCE仓单数量合计（日数据）、有效预报合计（日数据）、仓单 + 有效库存（日数据）、单边交易持仓量（日数据）、不同地区汇总价格及库存平均可用天数（中国月数据）、63家样本企业库存（中国周数据） [7] 成本利润 - 展示铁合金不同地区电价（日数据）、兰炭价格、开工率、生产毛利（中国数据）、二氧化硅和氧化铁皮市场价（日数据） [5] - 呈现硅铁宁夏和内蒙生产成本、折主力盘面利润、现货利润、75硅铁出口利润（人民币数据） [5] - 展示硅锰内蒙古和广西利润（钢联元/吨数据）、广西硅锰折主力盘面利润、宁夏硅锰折盘面利润 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期铁合金走势跟随焦煤价格，阅兵后钢厂限产逻辑消失，周五反内卷消息使多晶硅、焦煤上涨，铁合金受影响反弹 [4] - 铁合金生产利润下滑，增产驱动不强，平水季节硅锰南方产区产量将下滑，市场预期供需压力减弱 [4] - 铁合金期限结构改善，部分合约由升水转贴水利于短期上涨，但焦煤期限结构未改善且升水加深 [4] - 做多双硅价差性价比高，建议双硅01价差 -400 做多，建议硅铁主力11合约5450附近、硅锰主力01合约5700附近轻仓试多，但反内卷无实质进展冲高回落风险大 [4] 根据相关目录分别进行总结 铁合金价格区间预测及套保 - 硅铁月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率15.74%，波动率历史百分位34.5%；硅锰月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率15.67%，波动率历史百分位29.1% [3] - 库存管理方面，产成品库存偏高担心下跌，可做空SF2511、SM2601期货锁定利润，套保比例15%，建议入场区间SF:6200 - 6250、SM:6400 - 6500 [3] - 采购管理方面，采购常备库存偏低，可买入SF2511、SM2601期货锁定采购成本，套保比例25%，建议入场区间SF:5100 - 5200、SM:5300 - 5400 [3] 利多解读 - 硅铁生产企业开工率36.34%，环比 -0.2%；硅铁仓单9.15万吨，环比 -7.76%，总库存15.81万吨，环比 -2.47% [6] - 政府对高耗能行业管控严格，硅锰行业或进行产业结构调整和升级 [6] - South 32公布10月对华锰矿报价上涨，南非半碳酸锰矿报4.1美元/吨度（+0.05），澳大利亚锰矿报4.5美元/吨度（+0.05） [6] - 市场传言加蓬矿10月发运减量，需关注对锰矿价格及锰硅成本的影响 [6] 利空解读 - 硅铁企业库存6.66万吨，环比 +5.88%，五大材需求量2.01万吨，环比 -2.43%；产量11.5万吨，环比 +1.68% [7] - 长期房地产市场低迷，黑色板块回落，硅锰需求疲弱 [7] - 硅锰企业库存16.05万吨，环比 +7.72%；五大材需求量12.37万吨，环比 -2.37% [7] 硅铁日度数据 - 2025年9月10日硅铁基差（宁夏） -28，环比 -38，周环比 -58 [8] - 硅铁各现货地价格有变动，如宁夏环比 -30，内蒙持平，青海持平，陕西环比 -30，甘肃持平 [8] - 兰炭小料、秦皇岛动力煤、榆林动力煤价格有不同变化，硅铁仓单17330，周环比 -1552 [8] 硅锰日度数据 - 2025年9月10日硅锰基差（内蒙古）176，环比 -16，周环比 -122 [9] - 硅锰各现货地价格有变动，如宁夏环比 -20，内蒙持平，贵州持平，广西持平，云南持平 [9][10] - 天津澳矿、天津南非矿、天津加蓬矿等价格有不同变化，硅锰仓单62288，周环比 -1582 [10]

昨日有消息称几内亚政府可能要求矿业公司建设本土冶炼厂，此举或影响西芒杜铁矿的发运预期，推动铁矿盘面大幅上涨，但目前事件仍存在较大不确定性。从交 易逻辑看，市场更倾向于解读为阅兵结束后钢厂复产补库，叠加本期巴西矿发运量下降，情绪面助推价格上行，当前铁水产量预计仍将快速回升至高位，而成材端 仍处于超季节性去库阶段，这种状态下应该收缩利润压供给，但旺季需求尚未被证伪，成材价格继续向下有阻碍，在这个维度下原料借机向上挤压利润。目前成材 仍受超季节性累库压制，盘面上行乏力。打破僵局需等待两类信号，一是旺季需求实质性改善，能够承接高供给并带动去库；二是供给端出现实际收缩，形成成本 强支撑。目前两者均未明朗，反内卷情绪也有所降温，预计近期盘面或仍呈现震荡偏弱，等待旺季需求验证。 | 螺纹、热卷盘面价格. | | | 螺纹、热卷月差. | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 2025-09-10 | 2025-09-09 | | 2025-09-10 | 2025-09-09 | | 螺纹钢01合约收盘价 | 3109 | 3123 | 螺纹01-05月差 | -47 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石下游开工恢复预期支撑原料估值；螺纹钢、热轧卷板、硅铁、锰硅受市场情绪扰动偏强震荡；焦炭、焦煤预期反复宽幅震荡；原木弱势震荡 [2] 各品种总结 铁矿石 - 期货12601合约昨日收盘价789.5元/吨，跌2元/吨，跌幅0.25%，持仓501397手，减少5586手 [4] - 进口矿中卡粉（65%）900元/吨持平，PB（61.5%）782元/吨，跌3元/吨 [4] - 国产矿邮班（66%）、莱芜（65%）价格均持平 [4] - 8月中国制造业采购经理指数为49.4%，较上月上升0.1个百分点 [5] - 趋势强度为0 [5] 螺纹钢、热轧卷板 - 螺纹钢RB2510合约昨日收盘价3054元/吨，涨24元/吨，涨幅0.79%；热轧卷板HC2510合约收盘价3366元/吨，涨46元/吨，涨幅1.39% [9] - 7月我国出口钢材983.6万吨，较上月回升1.6%，出口均价702.2美元/吨，较上月上涨2.2% [10] - 9月4日钢联周度数据显示，螺纹产量降1.88万吨，热卷降10.5万吨，五大品种合计降23.96万吨 [10] - 总库存方面，螺纹增16.61万吨，热卷增8.88万吨，五大品种合计增32.82万吨 [11] - 表需方面，螺纹降2.14万吨，热卷降15.36万吨，五大品种合计降29.94万吨 [11] - 8月中旬重点统计钢铁企业粗钢日产环比增长2.0%，生铁日产环比增长0.5%，钢材日产环比增长2.2% [11] - 螺纹钢趋势强度为0，热轧卷板趋势强度为1 [11] 硅铁、锰硅 - 硅铁2511合约收盘价5598元，涨102；硅铁2601合约收盘价5554元，涨92 [13] - 锰硅2511合约收盘价5830元，涨112；锰硅2601合约收盘价5844元，涨114 [13] - 9月5日硅铁72、75及硅锰6517各地区有不同报价 [14] - 多家钢厂敲定硅铁、硅锰采购价及采购量 [14][15] - South32公布10月南非半碳酸块、澳块报盘环比上月上涨 [17] - 截止9月5日锰矿库存总量440.48万吨，环比增长0.1万吨 [17] - 硅铁、锰硅趋势强度均为1 [16] 焦炭、焦煤 - 焦煤JM2601合约昨日收盘价1094.5元/吨，跌11.5元/吨，跌幅1.0%；焦炭J2601合约收盘价1581.5元/吨，跌12.5元/吨，跌幅0.8% [19] - 9月4日工信部、市场监管总局印发《电子信息制造业2025－2026年稳增长行动方案》 [19] - 焦炭、焦煤趋势强度均为0 [19] 原木 - 2509合约收盘价797.5元，日跌幅0.3%，周涨幅0.2% [22] - 8月中国制造业采购经理指数为49.4%，较上月上升0.1个百分点 [24] - 趋势强度为0 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材进入旺季但需求疲软，钢厂利润收缩，盘面弱势加深，若需求难修复价格有下探风险，需关注终端需求修复节奏和成本端支撑力度 [3] - 铁矿石近期海外矿山发运增加，关注后续发运压力，价格短期震荡，重点观察旺季需求成色及铁水恢复速度 [6] - 锰硅和硅铁大概率跟随黑色板块情绪波动，操作性价比较低，需关注“反内卷”政策落地情况及十月中旬前现实端需求验证 [9][10] - 工业硅预计仍有反复，若“反内卷”情绪不发酵则价格偏弱势运行；多晶硅价格月内高波动反复，关注产能整合和下游顺价进展 [14][16] - 玻璃价格调整空间有限，市场对政策端发力有预期；纯碱价格短期震荡，中长期价格中枢或抬升，但上涨空间受下游需求限制 [18][19] 各品种情况总结 钢材 - 螺纹钢主力合约收盘价3143元/吨，涨0.834%，注册仓单230131吨，持仓量173.7894万手；热轧板卷主力合约收盘价3340元/吨，涨0.814%，注册仓单24459吨，持仓量130.0035万手 [2] - 螺纹表需疲弱、累库压力加剧，热卷减产幅度大、表需环比下降，整体需求中性偏弱、库存走高，钢价受压制 [3] 铁矿石 - 主力合约（I2601）收至789.50元/吨，跌幅0.25%，持仓50.14万手；现货青岛港PB粉782元/湿吨，基差41.73元/吨，基差率5.02% [5] - 海外发运冲高，澳巴整体增势，近端到港量增加；铁水产量环比下降，钢厂盈利率下滑，港口库存回升、钢厂进口矿库存下降 [6] 锰硅硅铁 - 9月5日锰硅主力合约收涨1.99%，报5844元/吨，天津现货报价5700元/吨；硅铁主力合约收涨1.86%，报5598元/吨，天津现货报价5750元/吨 [8] - 上周锰硅和硅铁盘面价格均有涨幅，日线维持区间震荡，投机套利空间有限，建议观望 [8][9] 工业硅多晶硅 - 工业硅主力合约收盘价8820元/吨，涨3.58%，持仓493883手；现货华东不通氧553报价8950元/吨，基差130元/吨 [12] - 多晶硅主力合约收盘价56735元/吨，涨8.70%，持仓372715手；现货N型颗粒硅平均价48.5元/千克，主力合约基差 -5135元/吨 [15] 玻璃纯碱 - 玻璃沙河现货报价1130元，华中1070元，全国样本企业总库存6305万重箱，环比+0.77%，折库存天数26.9天 [18] - 纯碱现货价格1210元，环比涨20元，国内厂家总库存182.21万吨，涨幅0.15%，价格短期震荡、中长期中枢或抬升 [19]

黑色板块进入检验旺季需求成色交 易，铁合金价格跟随板块波动 0755-23375161 chenzy@wkqh.cn 从业资格号：F03098415 交易咨询号：Z0020771 陈张滢（黑色建材组） 锰硅月报 2025/09/05 CONTENTS 目录 01 月度评估及策略推荐 04 供给及需求 02 期现市场 05 库存 03 利润及成本 06 图形走势 产业链示意图 01 月度评估及策略推荐 月度要点小结 ◆ 天津6517锰硅现货市场报价5600元/吨，环比上周-50元/吨，较上月初-300元/吨；期货主力（SM601）收盘报5730元/吨，环比上周-62元/吨， 较上月初-306元/吨；基差60元/吨，环比上周+12元/吨，基差率1.04%，处于历史统计值中性水平。 ◆ 利润：锰硅测算即期利润（不含折旧等费用）维持低位，内蒙-350元/吨，环比上周-3元/吨，较上月初-13元/吨；宁夏-490元/吨，环比上 周-83元/吨，较上月初-173元/吨；广西-681元/吨，环比上周-61元/吨，较上月初-150元/吨。（利润为测算值，仅供参考） ◆ 成本：测算内蒙锰硅即期成本（不含折旧等费用)在6030元 ...

投资评级与目标价格 - 报告对鄂尔多斯维持"增持"评级 [5][11] - 目标价格上调至13.14元（原9.84元） [5][11] - 基于2025年18倍PE估值（低于可比公司均值21.33倍） [13][14] 核心财务表现 - 2025年上半年营收118.25亿元（同比下降11.83%），归母净利润9.89亿元（同比下降1.82%） [11] - 分季度看：Q1归母净利润4.59亿元（同比增长32.44%），Q2为5.3亿元（同比下降19.79%） [11] - 下调2025-2026年净利润预测至20.54/22.44亿元（原21.24/23.74亿元），新增2027年预测24.91亿元 [11] - 每股收益（EPS）预测：2025年0.73元、2026年0.80元、2027年0.89元 [4][11] 业务板块经营情况 - 铁合金板块：硅铁产量79.28万吨（同比增5.08万吨），硅锰产量9.58万吨（同比降0.47万吨） [11] - PVC烧碱板块：PVC产量54.33万吨（同比增2.54万吨），烧碱产量36.32万吨（同比增2.11万吨） [11] - 服装板块：羊绒衫产量164万件（同比降2.46万件），围巾披肩25万件（同比增7.64万件） [11] - 分红比例持续提升：2024年现金分红16.79亿元（占净利润90.92%），2022-2023年分红比例分别为42.24%/77.11% [11] 行业与市场环境 - 铁合金行业：电力成本下降缓解成本压力，但需求受钢铁、镁锭产量下滑拖累，价格创历史新低 [11] - PVC行业：呈现"高供给-弱需求"特征，库存压制价格，开工率处于低位 [11] - 烧碱行业：受益于氧化铝投产需求偏强，供应偏紧推动价格低位回升 [11] - 股价表现：近12个月绝对涨幅21%，但相对指数落后15个百分点 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面产量高位压制价格，但成本端有支撑，市场情绪方面反内卷传闻带动铁合金反弹，但高供应问题仍存，对反弹高度不宜过度乐观 [4] - 单边策略短期跟随反弹，硅铁关注5800、锰硅关注6000左右压力，套利策略观望，期权策略逢高卖出跨式组合 [5] 各目录总结 综合分析与交易策略 综合分析 - 供应端本周硅铁产量小幅上行，锰硅产量小幅下降，需关注后期产量是否持续下降 [4] - 需求端247家钢厂铁水产量受阅兵冲击阶段性大幅下降，下周预计回升，若9月需求恢复慢，原料需求有下行压力 [4] - 成本端主产区电价和锰矿港口库存平稳，锰矿港口现货坚挺，海外矿山10月报价稳中偏强，对锰硅有支撑 [4] - 市场情绪方面反内卷传闻带动铁合金反弹，但传闻未证实，上轮反内卷交易时产量增加致价格回落，高供应问题仍存 [4] 交易策略 - 单边短期跟随反弹，硅铁关注5800、锰硅关注6000左右压力 [5] - 套利观望 [5] - 期权逢高卖出跨式组合 [5] 周度数据追踪 供需数据跟踪 - 需求方面247家样本钢厂日均生铁产量228.84万吨，环比下降11.29万吨，五大钢种硅铁周需求2.01万吨，环比下降0.05万吨，五大钢种硅锰周需求12.37万吨，环比下降0.3万吨 [10] - 供给方面全国136家独立硅铁企业样本开工率36.34%，环比下降0.2%，产量11.5万吨，环比增加0.19万吨，全国187家独立硅锰企业样本开工率46.45%，环比下降0.55%，产量21.28万吨，环比下降0.06万吨 [11] - 库存方面9月5日当周全国60家独立硅铁企业样本库存量6.6万吨，环比增加0.36万吨，全国63家独立硅锰企业样本库存量16.1万吨，环比增加1.15万吨 [12] 现货价格 - 基差 - 展示了内蒙古硅锰、硅铁市场价及主力合约内蒙硅锰、硅铁基差相关数据图表 [17] 双硅企业生产情况 - 展示了我国硅锰、硅铁企业周度产量和开工率相关数据图表 [22] 钢厂生产情况 - 展示了247家钢厂高炉产能利用率、钢材周度总产量、247家钢厂盈利率、钢材社会总库存、247家钢厂铁水日产量相关数据图表 [28] 硅锰成本利润 - 2025年9月4日内蒙、宁夏、广西、贵州等地硅锰生产成本、利润及当月产量占比数据，北方生产成本5824元/吨，利润 - 206元/吨，南方生产成本6247元/吨，利润 - 575元/吨 [30] 成本锰矿价格 - 展示了南非产Mn36.5%半碳酸锰块天津港价格、南非洲产South32半碳酸锰块装船CIF报价等锰矿价格相关数据图表 [38] 硅铁成本利润 - 2025年9月4日内蒙、宁夏、陕西、青海、甘肃等地硅铁生产成本、利润及当月产量占比数据 [40] 成本碳元素、电价格 - 展示了府谷兰炭小料价格、榆林动力煤块煤价格、宁夏化工焦价格、地区电价相关数据图表 [47][50] 河北代表钢厂双硅钢招价格 - 展示了河钢集团硅铁、硅锰采购价格相关数据图表 [52] 硅锰硅铁供给 - 月度产量 - 展示了我国硅锰、硅铁当月产量、累积产量及累积同比相关数据图表 [59][60] 锰矿、硅铁进出口 - 展示了我国锰矿、硅铁当月净进口量、净出口量及当月同比相关数据图表 [66] 金属镁需求 - 展示了府谷金属镁价格、陕西榆林市金属镁累计产量及累积同比相关数据图表 [68][69] 合金厂硅铁库存 - 展示了合金厂硅铁库存、分地区库存及钢厂硅铁库存可用天数、分地区库存可用天数相关数据图表 [71] 合金厂、钢厂、港口锰矿库存 - 展示了钢厂硅锰库存可用天数、分地区库存可用天数、天津港锰矿总库存、合金厂硅锰库存相关数据图表 [74]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场受阅兵影响本周大幅减产、需求下滑、库存累积，预计下周铁水产量快速修复，需求可能修复但库存或仍累积，钢价短期维持底部震荡，卷螺差可能收窄 [3][4] - 双焦市场在重大活动结束后供需回升，但钢材价格疲弱制约原料价格，焦煤现货阴跌、下游观望，焦炭价格暂稳有提降预期，盘面双焦活跃度降低，价格宽幅震荡 [8][9] - 铁矿市场供应端四大矿山平稳、非主流发运增量，需求端国内走弱海外高增长，矿价在黑色中维持高估值，市场预期反复，矿价震荡运行 [12] - 铁合金市场硅铁和锰硅现货稳中偏弱，供应端产量高位但增幅放缓，需求端需警惕钢材去库不顺冲击原料需求，近期底部震荡 [15] 各品种总结 钢材 - **相关资讯**：唐山多数钢厂8月31日至9月3日高炉检修，9月4日多数复产；美国8月ADP就业人数增加5.4万人低于预期；上海螺纹3230元、北京3180元（+10），上海热卷3350元（+10）、天津3290元 [3] - **逻辑分析**：夜盘黑色板块震荡，4日建筑钢材成交10.1万吨；本周钢材减产、需求受影响、库存累积，螺纹表需小幅下滑、热轧表需大幅走弱；预计下周铁水产量修复，需求可能修复但库存或仍累积，卷螺差可能收窄；8月煤炭日耗下滑、焦煤供应偏高，钢价有压力 [4] - **交易策略**：单边维持底部震荡；套利做空卷螺差继续持有、介入1 - 5正套；期权观望 [6] 双焦 - **相关资讯**：本周523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率75.8%，环比减8.3%，原煤日均产量170.1万吨，环比减18.6万吨等；247家钢厂高炉开工率80.4%，环比减2.80个百分点等；焦炭、焦煤各地区仓单价格 [8][9] - **逻辑分析**：重大活动结束后供需回升，钢材价格疲弱制约原料价格，焦煤现货阴跌、下游观望，焦炭价格暂稳有提降预期，焦煤供需平衡，市场最大不确定在于煤炭产量调控，盘面双焦活跃度降低，价格宽幅震荡 [9] - **交易策略**：单边震荡运行；套利、期权、期现均观望 [10] 铁矿 - **相关资讯**：9月4日特朗普签署美日贸易协议，美国对日本进口产品征15%基准关税；美国8月ADP就业人数增加5.4万人低于预期；国有六大行上半年个人按揭房贷余额约25万亿元，较年初缩水1078亿元；青岛港各品种铁矿现货价格及基差 [12] - **逻辑分析**：夜盘铁矿价格小幅回落，本周矿价高位宽幅震荡；供应端四大矿山平稳，8月巴西增量、澳洲持平，9月非主流延续增量；需求端国内制造业用钢走弱、海外维持高增长，矿价在黑色中维持高估值，市场预期反复，矿价震荡运行 [12] - **交易策略**：单边震荡运行，现货阶段性高位套保为主；套利、期权观望 [13] 铁合金 - **相关资讯**：4日天津港各锰矿报价；华南某钢厂敲定75B硅铁采购价5770元/吨，较上一轮跌250元/吨 [15] - **逻辑分析**：硅铁4日现货稳中偏弱，供应端产量高位但增幅放缓，需求端警惕钢材9月去库不顺冲击原料需求，供需平稳、估值中性，底部震荡；锰硅4日锰矿和现货稳中偏弱，供应端产量高位、增幅收窄，需求端阅兵后螺纹需求或回升但库存累积需注意，成本端锰矿港口现货坚挺、海外矿山10月报价持稳，近期底部震荡 [15] - **交易策略**：单边底部震荡；套利期现正套逐步止盈；期权逢高卖出跨式期权组合 [16]