报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 价格 硅铁 - 宁夏72硅铁自然块现货价5100元 日变化和周变化均为0 出厂价折盘面5400元 主力合约盘面价5444元 日变化-30元 周变化-22元[2] - 内蒙72硅铁自然块现货价5150元 日变化-20元 周变化-20元 出厂价折盘面5500元 01合约盘面价5382元 日变化-20元 周变化-38元[2] - 硅铁出口价天津72为1020美金 日变化0 周变化-10；天津75为1070美金 日变化0 周变化-10 [2] - 硅铁主力月基差-44元 日变化30元 周变化22元；1 - 5月差-24元 日变化10元 周变化-16元；5 - 9月差-56元 日变化4元 周变化6元；9 - 1月差80元 日变化-14元 周变化10元；双硅主力价差-292元 日变化-8元 周变化-20元[2] 硅锰 - 内蒙6517硅锰产区出厂价5530元 日变化0 周变化0 出厂价折盘面5830元 主力合约盘面价5736元 日变化-22元 周变化-2元[2] - 宁夏6517硅锰产区出厂价5510元 日变化-10元 周变化0 出厂价折盘面5910元 01合约盘面价5728元 日变化-18元 周变化4元[2] - 硅锰主力月基差94元 日变化22元 周变化2元；1 - 5月差-48元 日变化2元 周变化-2元；5 - 9月差-42元 日变化6元 周变化20元；9 - 1月差90元 日变化-8元 周变化-18元[2] 供应 硅铁 - 展示了2021 - 2025年136家硅铁产量中国月数据、136家硅铁企业产量中国周数据（产能占比95%）、136家硅铁生产企业产能利用率内蒙古、宁夏、陕西月数据等[4] 硅锰 - 展示了2021 - 2025年硅锰产量中国周数据、硅锰企业开工率中国数据等[6] 需求 硅铁 - 展示2021 - 2025年粗钢产量预估值修正中国月数据（万吨）、统计局中国工业产品粗钢产量月数据（万吨）、金属镁Mg99.9%汇总价格府谷日数据、金属镁Mg99.9%出口价格天津港人民币数据、全国金属镁产量吨数据、87家独立电弧炉钢厂开工率中国周数据（样本占比60.45%）、硅铁出口均价人民币数据、硅铁出口数量合计中国月数据、不锈钢粗钢产量中国月数据（万吨）、硅铁FeSi75 - B采购量河钢集团月数据、硅铁FeSi75 - B采购价格河钢集团月数据等[4] 硅锰 - 展示2021 - 2025年硅锰需求量中国万吨数据（钢联口径）、硅锰出口数量合计中国月数据等[7] 库存 硅铁 - 展示2021 - 2025年硅铁60家样本企业库存中国周数据、宁夏周数据、内蒙古周数据、陕西周数据、CZCE硅铁仓单数量合计日数据、硅铁有效预报日数据、仓单 + 有效预报日数据、硅铁库存平均可用天数华东地区月数据、华南地区月数据、北方大区月数据、中国天数据等[5] 硅锰 - 展示2021 - 2025年CZCE硅锰仓单数量合计日数据、CZCE硅锰有效预报合计日数据、硅锰仓单 + 有效库存日数据、CZCE硅锰单边交易持仓量日数据（手）、硅锰FeMn65Si17汇总价格内蒙古、广西数据、硅锰63家样本企业库存中国周数据（吨）、硅锰库存平均可用天数中国月数据等[7] 成本利润 硅铁 - 展示2021 - 2025年铁合金电价（青海、宁夏、陕西、内蒙古日数据）、兰炭小料市场主流价陕西日数据、兰炭开工率中国周数据、兰炭生产毛利中国日数据、二氧化硅98%西北地区产市场价中国日数据、氧化铁皮70%Fe市场价石家庄日数据、硅铁宁夏生产成本元/吨数据、宁夏硅铁折主力盘面利润数据、宁夏硅铁现货利润数据、CZCE硅铁单边交易持仓量日数据（手）、75硅铁出口利润人民币数据、内蒙硅铁生产成本元/吨数据、内蒙硅铁折主力盘面利润元/吨数据等[5] 硅锰 - 展示2021 - 2025年化工焦出厂价鄂尔多斯日数据、多种锰矿价格数据、硅锰利润内蒙古、广西、北方大区、南方大区钢联元/吨数据、广西硅锰折主力盘面利润数据、宁夏硅锰折盘面利润数据等[6][7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 终端需求仍偏弱，但钢价逐步企稳，热卷库存压力依旧突出、短期难以显著下降；矿价预计宽幅震荡运行，有阶段性回落压力；锰硅和硅铁关注黑色大板块方向引领及锰矿、电价上调问题；工业硅价格弱势运行；多晶硅盘面在区间内宽幅波动；玻璃市场以偏空思路对待；纯碱市场短期内震荡偏弱 [2][5][9][12][14][15][18][20] 根据相关目录分别进行总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约下午收盘价为3123元/吨，较上一交易日跌34元/吨（-1.07%），注册仓单46276吨，环比增加2135吨，持仓量为147.7577万手，环比增加3036手；天津汇总价格为3180元/吨，环比减少20元/吨，上海汇总价格为3280元/吨，环比减少10元/吨 [1] - 热轧板卷主力合约收盘价为3291元/吨，较上一交易日跌29元/吨（-0.87%），注册仓单113732吨，环比减少0吨，持仓量为107.8676万手，环比增加11932手；乐从汇总价格为3310元/吨，环比减少20元/吨，上海汇总价格为3280元/吨，环比减少20元/吨 [1] 策略观点 - 螺纹钢产量本周明显回落，库存继续去化，整体表现中性偏稳；热轧卷板产量下降，但表需保持中性，库存去化难度较大，社会库存仍处于偏高水平；新开工方面难有起色，未来房建端的钢材需求承压 [2] 铁矿石 行情资讯 - 铁矿石主力合约（I2605）收至760.50元/吨，涨跌幅-1.11%（-8.50），持仓变化+20646手，变化至42.94万手，加权持仓量92.82万手；现货青岛港PB粉784元/湿吨，折盘面基差72.17元/吨，基差率8.67% [4] 策略观点 - 供给方面，海外铁矿石发运量小幅增长，澳洲发运止跌转增，巴西发运量环比下降，非主流国家发运量增至年内高位，近端到港量环比下滑；需求方面，日均铁水产量环比下降，检修高炉数多于复产高炉数，且年检增多，时间相对较长，钢厂盈利率在连续下滑后小幅回升，盈利钢厂仍不足四成；库存端，港口库存继续增加，钢厂库存小幅积累；矿价预计宽幅震荡运行，有阶段性回落压力 [5] 锰硅硅铁 行情资讯 - 锰硅主力（SM601合约）早盘走低后震荡反弹，日内收跌0.38%，收盘报5736元/吨；天津6517锰硅现货市场报价5720元/吨，折盘面5910吨，环比上日持稳，升水盘面174元/吨 [7][8] - 硅铁主力（SF603合约）日内收跌0.55%，收盘报5444元/吨；天津72硅铁现货市场报价5600元/吨，环比上日持平，升水盘面156元/吨 [8] 策略观点 - 交易重心将重回宏观，后续中央经济工作会议及潜在政策预期将成交易重点；锰硅供需格局不理想，但大多因素已计入价格；硅铁供求基本平衡；未来行情矛盾在于黑色大板块方向引领及锰矿、电价上调问题 [9] 工业硅、多晶硅 行情资讯 - 工业硅期货主力（SI2601合约）收盘价报8675元/吨，涨跌幅-1.48%（-130），加权合约持仓变化+18060手，变化至459193手；华东不通氧553市场报价9300元/吨，环比-50元/吨，主力合约基差625元/吨；421市场报价9700元/吨，环比-100元/吨，折合盘面价格后主力合约基差225元/吨 [11] - 多晶硅期货主力（PS2601合约）收盘价报54545元/吨，涨跌幅-1.74%（-965），加权合约持仓变化-1298手，变化至258624手；SMM口径N型颗粒硅平均价50元/千克，环比持平；N型致密料平均价51元/千克，环比持平；N型复投料平均价52.3元/千克，环比持平，主力合约基差-2245元/吨 [13] 策略观点 - 工业硅短期偏弱运行，12月产量或继续下滑，需求小幅走弱，库存边际变化有限，价格弱势运行，关注下方8500元/吨支撑情况 [12] - 多晶硅12月产量预计继续下滑，但降幅或有限，下游硅片减产幅度预计加大，年前累库压力较难缓解，盘面在区间内宽幅波动，关注平台公司成立进展及仓单注册情况 [14][15] 玻璃纯碱 行情资讯 - 玻璃主力合约收1002元/吨，当日+0.80%（+8），华北大板报价1060元，较前日-10；华中报价1110元，较前日持平；浮法玻璃样本企业周度库存5944.2万箱，环比-292.00万箱（-4.68%）；持买单前20家今日减仓25830手多单，持卖单前20家今日减仓61031手空单 [17] - 纯碱主力合约收1133元/吨，当日-0.35%（-4），沙河重碱报价1123元，较前日+6；纯碱样本企业周度库存153.86万吨，环比-4.88万吨（-4.68%），其中重质纯碱库存81.08万吨，环比-3.60万吨，轻质纯碱库存72.78万吨，环比-1.28万吨；持买单前20家今日减仓27379手多单，持卖单前20家今日减仓38430手空单 [19] 策略观点 - 玻璃行业有多条产线停产检修，虽处于估值偏低状态，但地产端行业惯性下行压力仍存，建议以偏空思路对待 [18] - 纯碱供应压力大，需求平淡，生产企业稳价心态强，现货价格进一步下跌空间有限，阿拉善二期项目投产将带来一定压力，短期内市场震荡偏弱，维持谨慎偏空思路 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月8日铁合金期货价格整体下跌，硅铁主力合约下跌0.55%，持仓增加4446手；锰硅主力合约下跌0.38%，持仓增加7356手 [5] - 硅铁现货价格稳中偏弱，供应端产量预计重新下降，需求端钢材产量下降，成本端主产区电价稳中偏强，成本推动下一度反弹，需求压制下延续底部震荡 [5] - 锰硅锰矿现货整体平稳，锰硅现货稳中偏弱，供应端产量延续下行趋势，需求端钢材产量下行拖累需求，成本端锰矿港口库存低位，海外矿山报价上涨，成本推动下短期反弹，未来需求压力仍存，底部震荡为主 [5] - 交易策略为单边底部震荡运行，套利观望，期权卖出虚值跨式期权组合 [6] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货方面，SF主力合约收盘价5444，日变动-30，周变动-22，成交量414480，日变化10957，持仓量262736，日变化4446；SM主力合约收盘价5736，日变动-22，周变动-2，成交量265067，日变化102578，持仓量271282，日变化7356 [3] - 现货方面，72%FeSi内蒙现货价格5230，日变动-20，周变动-20；硅锰6517内蒙现货价格5530，日变动0，周变动0等多地不同规格硅铁、硅锰现货价格及变动情况 [3] - 基差/价差方面，硅铁内蒙-主力基差-214，日变动10，周变动2；锰硅内蒙-主力基差-206，日变动22，周变动2等不同地区基差及SF - SM价差情况 [3] - 原材料方面，锰矿（天津）澳块当日41.5，日变动0，周变动1.5；兰炭小料陕西当日820，日变动0，周变动0等锰矿、兰炭小料价格及变动情况 [3] 第二部分 市场研判 - 交易策略：单边成本端有支撑但未来需求压力仍存，底部震荡运行；套利观望；期权卖出虚值跨式期权组合 [6] - 重要资讯：康密劳公布2026年1月对华加蓬块报价4.7美元/吨度，环比上月上涨0.2美元/吨度；中共中央政治局12月8日召开会议分析研究2026年经济工作 [7] 第三部分 相关附图 - 包含铁合金主力合约走势回顾、盘面主力合约sf - sm价差、硅铁月间价差、锰硅月间价差、硅铁基差（主力合约 - 内蒙）、锰硅基差（主力合约 - 内蒙）、硅锰现货价格、内蒙硅锰现货价格、铁合金电价、硅铁成本与利润、锰硅成本与利润、硅铁生产成本、硅锰生产成本、硅铁生产利润、硅锰生产利润等图表及相关数据 [11][13][14][16][18][21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周双硅盘面低位止跌反弹，11月宁夏青海结算电费稳中走高，企业年末生产压力增大，市场预期转暖 [4][22] - 年末铁合金供需双弱，价格跟随黑色系弱势波动，周五夜盘双焦大幅下跌，供需宽松预期悲观拖累合金下行，短期合金走势偏弱，等待宏观产业新驱动指引 [4][22] - 硅铁供增需降，前期检修厂家恢复生产，厂库止降回升，产业已持续亏损数月，行情缺乏下跌驱动，产业反弹保值思路不变，走势低位震荡 [4] - 锰硅供需双降，西南成本倒挂严重，云贵产区减产较多，钢厂需求偏弱，新一轮钢招进行中，硅锰厂库继续新高，价格反弹压制较大，走势宽幅震荡，建议高抛低吸 [22] 根据相关目录分别进行总结 硅铁 - **供应**：136家独立硅铁企业周产量10.88万吨，环比+1.5%，同比-9.5%；2025年11月硅铁产量47.11万吨，环比-6.78%，同比-7.71% [6] - **需求**：硅铁五大材消费量1.87万吨，环比-4.5%，同比-6.5% ；五大材周产量882.95万吨，环比-3.13%，同比-3.75% [9] - **库存**：企业库存7.26万吨，环比+1.13%，同比+0.76% ；钢厂11月库存天数15.8天，环比+0.13天，同比+1.5天 [11] - **成本**：12月5日，内蒙、宁夏、青海硅铁成本分别为5877.22元、5795.22元、5836.22元，周涨幅均为0.23% [15] - **期现**：硅铁仓单数量13588张，环比+2681张，同比+6720张；03合约基差-24元/吨，环比-84元/吨 [18] - **合约持仓和沉淀资金**：展示硅铁总持仓量、01持仓量、03持仓量和沉淀资金的历史数据图表 [20] 锰硅 - **供应**：121家独立硅锰企业周产量18.79万吨，环比-3.5%，同比-3.6%；11月全国硅锰产量84.88万吨，环比-7.3%，同比+3.1% [25] - **需求**：硅锰周消费量11.66万吨，环比-4.2%，同比-6.5%；五大材周产量882.95万吨，环比-3.13%，同比-3.75% [27] - **库存**：企业样本库存37.55万吨，环比+2%，同比+87.7%；钢厂11月库存天数15.8天，环比+0.14天，同比+0.99天 [30] - **期现**：锰硅仓单数量21207张，环比+6449张，同比-29169张；03基差122元/吨，环比-112 [32] - **成本**：12月5日，天津港澳矿Mn45%、钦州港澳矿Mn45%价格周涨幅分别为3.75%、2.53%；化工焦（内蒙）价格周跌幅4.13%；宁夏、内蒙、贵州硅锰成本周涨幅0.27%、0.27%、0.25%，广西硅锰成本周跌幅1.31% [36] - **合约持仓和沉淀资金**：展示硅锰总持仓量、01持仓量、03持仓量和沉淀资金的历史数据图表 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 终端需求仍偏弱，但钢价逐步企稳，热卷库存压力依旧突出、短期难以显著下降，需关注会议定调对宏观预期与商品市场情绪的影响 [2] - 铁矿石总体库存偏高，库存结构性矛盾未有效解决，预计宽幅震荡运行，若重要会议未提振黑色，可能有阶段性回落压力 [5] - 铁合金价格跟随板块先回落再反弹，12月交易重心或重回宏观，建议关注超预期情况及情绪、价格拐点 [9] - 工业硅供需双弱格局矛盾不突出，盘面价格预计区间内整理，易受新能源其他品种资金情绪影响，关注硅厂环保限产情况 [13] - 多晶硅现实与预期、产业上下游撕扯明显，年前累库压力难缓解，盘面有回调风险，后续价格企稳或反弹需跟踪仓单注册及平台公司成立进展 [15] - 玻璃市场在缺乏超预期变化时，建议以偏空思路对待 [18] - 纯碱市场短期内延续震荡偏弱走势，后续建议关注装置运行变化及下游采购节奏，维持谨慎偏空思路 [20] 各品种行情资讯总结 螺纹钢 - 主力合约下午收盘价3157元/吨，较上一交易日跌18元/吨（-0.56%），当日注册仓单44141吨，环比不变，主力合约持仓量147.4541万手，环比增加62636手；天津汇总价格3200元/吨，环比减少10元/吨，上海汇总价格3290元/吨，环比减少10元/吨 [1] 热轧板卷 - 主力合约收盘价3320元/吨，较上一交易日跌12元/吨（-0.36%），当日注册仓单113732吨，环比不变，主力合约持仓量106.6744万手，环比增加32149手；乐从汇总价格3330元/吨，环比减少10元/吨，上海汇总价格3310元/吨，环比不变 [1] 铁矿石 - 主力合约（I2601）收至785.50元/吨，涨跌幅-1.13%（-9.00），持仓变化-41830手，变化至25.19万手，加权持仓量93.88万手；现货青岛港PB粉787元/湿吨，折盘面基差50.43元/吨，基差率6.03% [4] 锰硅 - 主力（SM601合约）日内收跌0.66%，收盘报5758元/吨；天津6517锰硅现货市场报价5720元/吨，折盘面5910吨，环比上日持稳，升水盘面152元/吨 [7][8] 硅铁 - 主力（SF603合约）日内收跌1.3%，收盘报5474元/吨；天津72硅铁现货市场报价5600元/吨，环比上日持平，升水盘面126元/吨 [8] 工业硅 - 主力（SI2601合约）收盘价报8805元/吨，涨跌幅-1.18%（-105），加权合约持仓变化+27822手，变化至441133手；华东不通氧553市场报价9350元/吨，环比持平，主力合约基差545元/吨；421市场报价9800元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差195元/吨 [12] 多晶硅 - 主力（PS2601合约）收盘价报55510元/吨，涨跌幅-2.47%（-1405），加权合约持仓变化-16656手，变化至259922手；SMM口径N型颗粒硅平均价50元/千克，环比持平；N型致密料平均价51元/千克，环比持平；N型复投料平均价52.3元/千克，环比持平，主力合约基差-3210元/吨 [14] 玻璃 - 主力合约收994元/吨，当日-1.58%（-16），华北大板报价1070元，较前日持平，华中报价1110元，较前日持平；浮法玻璃样本企业周度库存5944.2万箱，环比-292.00万箱（-4.68%） [17] 纯碱 - 主力合约收1137元/吨，当日-2.15%（-25），沙河重碱报价1117元，较前日-15；纯碱样本企业周度库存153.86万吨，环比-4.88万吨（-4.68%），其中重质纯碱库存81.08万吨，环比-3.60万吨，轻质纯碱库存72.78万吨，环比-1.28万吨 [19] 各品种策略观点总结 螺纹钢 - 产量本周明显回落，库存继续去化，整体表现中性偏稳 [2] 热轧板卷 - 产量下降，但表需保持中性，库存去化难度较大，社会库存仍处于偏高水平 [2] 铁矿石 - 供给上，海外发运量环比持稳，澳洲发运小幅减量，巴西发运量环比增长明显，非主流国家发运量小幅下滑，近端到港量环比减量；需求上，日均铁水产量下降，检修高炉数多于复产高炉数，钢厂盈利率小幅回升但盈利钢厂不足四成；库存端，港口库存和钢厂库存均增加；终端数据边际中性，对原料端压力有限；总体库存偏高，库存结构性矛盾未有效解决 [5] 锰硅和硅铁 - 11月受市场和煤炭价格影响价格回落，后随资本市场风偏回暖、煤炭价格止跌而反弹；12月交易重心或重回宏观，关注超预期情况及情绪、价格拐点；锰硅供需格局不理想但大多已计入价格，硅铁供求基本平衡，未来行情矛盾在于黑色大板块方向引领及锰矿和电价上调问题，尤其关注锰矿端突发情况 [9][10] 工业硅 - 短期盘面走势偏弱；11月西南产区开工率下滑致总产量下降，12月西南产量或继续下降，西北开炉预计偏稳；需求方面，多晶硅排产和有机硅DMC开工率或下降，整体需求小幅走弱；成本支撑暂稳，库存边际变化有限；供需双弱格局矛盾不突出，盘面价格预计区间内整理，易受新能源其他品种资金情绪影响，关注硅厂环保限产情况 [13] 多晶硅 - 12月产量预计继续下滑但降幅有限，下游硅片减产幅度预计加大，年前累库压力难缓解；下游价格走弱，上游硅企挺价，现货报价持稳；交易所新增期货注册品牌，盘面有回调风险，下方支撑在48000 - 50000元/吨，后续价格企稳或反弹需跟踪仓单注册及平台公司成立进展 [15] 玻璃 - 11月有多条产线停产检修，玻璃处于估值偏低状态，但地产端惯性下行压力仍存，即便有政策托底也难扭转负增长态势，缺乏超预期变化时建议偏空思路对待 [18] 纯碱 - 供应层面开工率稳定，供给压力大；需求端平淡，下游按需采购，重碱需求受浮法玻璃产线冷修预期影响持续偏弱；生产企业执行前期订单，稳价心态强，现货价格进一步下跌空间有限；阿拉善二期项目计划12月11日投产，产能预计带来一定压力；短期内市场延续震荡偏弱走势，建议关注装置运行变化及下游采购节奏，维持谨慎偏空思路 [20]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 根据相关目录分别总结 价格 - 硅铁方面，2025 年 12 月 8 日，宁夏72 硅铁自然块现货价 5100 元，日变化 0，周变化 0；内蒙72 现货价 5170 元，日变化 0，周变化 50；陕西75 现货价 5600 元，日变化 -50，周变化 -100；硅铁出口天津72 价 1020 美金，日变化 0，周变化 0 [2]。 - 硅锰方面，内蒙6517 产区出厂价 5530 元，日变化 0，周变化 30；宁夏6517 产区出厂价 5520 元，日变化 0，周变化 40；广西6014 产区出厂价 5000 元，日变化 0，周变化 0 [2]。 供应 - 展示了 2021 - 2025 年 136 家硅铁企业产量（月、周）、产能利用率（内蒙古、宁夏、陕西月）、开工率（周）等数据，以及硅锰产量（周）、企业开工率（%）等供应相关数据 [4][6]。 需求 - 呈现了 2021 - 2025 年粗钢产量预估值修正（月，万吨）、统计局中国粗钢产量（月，万吨）、金属镁产量（吨）、不锈钢粗钢产量（月，万吨）、硅铁采购量（河钢集团月）、硅锰需求量（中国万吨，钢联口径）、硅锰出口数量合计（中国月）等需求数据 [4][7]。 库存 - 包含 2021 - 2025 年硅铁 60 家样本企业库存（中国、宁夏、内蒙古、陕西周）、硅铁仓单数量合计（日）、有效预报（日）、仓单 + 有效预报（日）、库存平均可用天数（华东、华南、北方大区月，中国天）等库存信息 [5]。 - 展示了 2021 - 2025 年硅锰仓单数量合计（日）、有效预报合计（日）、仓单 + 有效库存（日）、63 家样本企业库存（中国周，吨）、库存平均可用天数（中国月）等数据 [7]。 成本利润 - 给出 2021 - 2025 年铁合金电价（青海、宁夏、陕西、内蒙古日）、兰炭小料市场主流价（陕西日）、兰炭开工率（中国周）、兰炭生产毛利（中国日）、二氧化硅市场价（中国日）、氧化铁皮市场价（石家庄日）等成本相关数据 [5]。 - 呈现了 2021 - 2025 年硅铁宁夏、内蒙生产成本（元/吨）、宁夏硅铁折主力盘面利润、宁夏硅铁现货利润、75 硅铁出口利润（人民币）、内蒙硅铁折主力盘面利润（元/吨）等硅铁利润数据 [5]。 - 展示了 2021 - 2025 年硅锰利润（内蒙古、广西、北方大区、南方大区钢联，元/吨）、广西硅锰折主力盘面利润、宁夏硅锰折盘面利润等硅锰利润数据 [7]。

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本周合金价格走势坚挺，受成本矿价格上升及结算电费小幅抬升影响，成本重心上移，但硅铁大厂复产或延续供需宽松格局，成本端或存松动迹象，需持续跟踪合金端供应变动 [5] - 宏观环境整体偏暖，国内11月官方制造业PMI上升，12月召开中央经济工作会议，海外有降息预期；海外美国11月ADP就业人数降幅大，美联储再次降息概率接近90% [5] - 微观上铁水产量环比微降，对原料需求支撑偏弱，合金基本面矛盾累积，需注意炉料负反馈节奏变动 [5] 相关目录总结 锰硅基本面数据 - 产量与开工率：本周产量18.8万吨，环比降0.68万吨，周开工率36.71%，较上周降1.38个百分点，主产地产量收缩，宁夏、贵州大厂停产 [18][22] - 钢招与需求：新一轮钢招开启，定价随盘下移，市场刚需采购；建材产量下移，炼钢需求偏弱，247家钢铁企业高炉开工率87.08%，环比降0.9个百分点，日均铁水产量232.3吨，环比降2.38万吨，螺纹钢本周产量环比减16.77吨 [24][27] - 库存情况：样本企业库存截至12月5日为375,500吨，环比增7,500吨；仓单数量为13,588张，环比增2,681张；11月钢厂硅锰库存平均可用天数为15.84天，北方、华东、华南地区有不同变化 [34] - 锰矿情况：全球出港量环比回升，需跟踪出港变动；疏港维持高位，氧化矿大船到港，供需或相对平衡；海外矿企报价坚挺，港口价格抬升与高疏港需求相关，天津港各品种锰矿港口报价坚挺，高品氧化矿库存偏低，后期或累库 [38][45][50] - 利润与成本：主产地持续亏损，南方工厂停产，北方产区12月仍存待投产计划，需关注工厂生产节奏 [55] 硅铁基本面数据 - 供给情况：本周产量10.88万吨，环比降0.11万吨，周开工率33.81%，环比降1.03个百分点，宁夏大厂检修完成开炉，供给环比扩张，需注意电力长协签署后季节性检修 [57][63] - 钢招与需求：河北某大厂钢招询盘试价，市场采购刚需为主；炼钢需求方面，247家钢铁企业高炉开工率和日均铁水产量环比下降；非钢需求上，金属镁11月产量环比升5.5%，同比升11.5%，不锈钢粗钢10月产量环比降0.16万吨，11月排产环比降0.7%；10月出口量为2.56万吨，环比降36.14% [65][75] - 库存情况：显性库存累库，压力仍存；仓单库存截至12月5日折算库存量为67,940吨；11月钢厂硅铁库存平均可用天数为15.8天，北方、华东、华南地区有不同变化；样本企业库存截至12月5日为72,640吨，环比增810吨 [76][77][83] - 利润情况：利润随电费成本抬升压缩，需警惕后期原料价格松动迹象 [93]

文章核心观点 - 硅铁和锰硅市场在成本端（电价、锰矿）支撑下出现短期反弹，但受制于钢材需求季节性走弱，未来生铁及合金需求预计震荡下行，反弹空间受到压制，市场预计将呈现底部震荡格局 [4][5][43] 综合分析 - **硅铁供应**：样本企业产量小幅反弹，但11月产区电价整体上涨加剧厂家亏损，未来产量预计重回下降趋势 [4] - **硅铁需求**：钢材表需季节性下降导致钢材产量下降，从高炉检修计划推算，未来生铁产量预计震荡下行，原料需求有下行压力 [4] - **硅铁成本**：产区铁合金电价稳中偏强，对价格形成支撑 [4] - **锰硅供应**：样本企业开工率与产量双双下降，且本周预计产量将继续下降 [4] - **锰硅需求**：尽管钢材利润有所修复，但螺纹钢表需环比走弱且产量明显下行，对锰硅需求形成拖累 [4] - **锰硅成本**：锰矿港口库存处于同期低位，现货价格延续强势，成本端支撑明显 [4] 交易策略 - **单边策略**：成本推动短期反弹，但未来需求压力仍存压制反弹高度，本周预计底部震荡 [5] - **套利策略**：观望 [5] - **期权策略**：逢高卖出虚值跨式组合 [5] 周度供需数据追踪 - **需求端**：247家样本钢厂日均生铁产量为232.3万吨，环比下降2.38万吨；五大钢种硅铁周需求（样本占比约70%）为1.88万吨，环比下降0.09万吨；五大钢种硅锰周需求（样本占比约70%）为11.66万吨，环比下降0.51万吨 [9] - **供给端**：全国136家独立硅铁企业样本开工率为33.8%，环比增加0.39%；周产量为10.88万吨，环比增加0.16万吨；全国187家独立硅锰企业样本开工率为36.71%，环比下降1.38%；周产量（占比99%）为18.8万吨，环比下降0.68万吨 [10] - **库存端**：12月5日当周，全国60家独立硅铁企业样本库存量为7.26万吨，环比下降0.95万吨；全国63家独立硅锰企业样本（产能占比79.77%）库存量为37.6万吨，环比增加0.75万吨 [11] 成本与利润分析 - **锰硅成本利润**：截至2025年12月4日，内蒙地区锰硅生产成本为5816元/吨，利润为-378元/吨；宁夏地区生产成本为6279元/吨，利润为-784元/吨 [22] - **硅铁成本利润**：截至2025年12月4日，内蒙地区硅铁生产成本为5444元/吨，利润为-274元/吨；宁夏地区生产成本为5610元/吨，利润为-833元/吨 [30] - **关键成本要素**：锰矿港口现货价格延续强势；产区电价整体上涨；兰炭、化工焦等碳元素原料价格亦有图表跟踪 [24][25][27][28][32] 生产与市场情况 - **企业生产**：通过图表展示了我国硅铁、硅锰企业的周度产量及开工率历史走势 [18] - **钢厂生产**：通过图表展示了247家钢厂的高炉产能利用率、铁水日产量、盈利率以及钢材社会总库存和周度总产量的历史走势 [20] - **现货与基差**：通过图表展示了内蒙古硅锰、硅铁市场价以及主力合约基差的历史走势 [16] - **钢厂招标**：通过图表展示了河钢集团硅铁、硅锰月度采购价格的历史走势 [33] - **进出口**：通过图表展示了我国锰矿进口量及硅铁出口量的月度数据 [35]

市场格局 - 近期硅锰市场整体呈现成本驱动增强、供需博弈提升、价格震荡观望的格局 [1] - 成本支撑不断强化，但硅锰自身供需结构改善有限 [1] - 短期随着钢招逐步展开，市场难减观望情绪 [1] 价格变动 - 硅锰6517北方市场主流报价从11月28日的5350-5500元/吨上涨至12月6日的5450-5550元/吨 [2] - 硅锰6517南方市场主流报价从11月28日的5400-5550元/吨上涨至12月6日的5550-5650元/吨 [2] - 河北地区硅锰6517合金宝指数从11月28日的2555元/吨大幅上涨至12月6日的5685元/吨 [2] 锰矿原料价格 - 天津港澳块（Mn42-43%、Mn45-46%）主流报价从11月28日的40.5-43元/吨度上涨至12月6日的41.5-44.5元/吨度 [2] - 天津港加蓬块（Mn45%）主流报价从11月28日的42-43元/吨度上涨至12月6日的43-44元/吨度 [2] - 天津港南非半碳酸块（Mn36-37%）主流报价在11月28日至12月6日期间稳定在34.5元/吨度 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前进入12月交易重心或重回宏观，黑色板块无大“负反馈”风险，中央经济工作会议及政策预期将成交易重点，对黑色板块和国内政策保持乐观，建议关注超预期情况及情绪、价格拐点；锰硅供需格局不理想但多已计入价格，硅铁供求基本平衡，未来行情矛盾在于黑色大板块引领及锰硅锰矿、硅铁电价上调问题，尤其关注锰矿端突发情况[15][96] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 锰硅 - 天津6517锰硅现货报价5720元/吨，期货主力收盘报5796元/吨，基差114元/吨，基差率1.94%处于相对中性水平[14][20] - 锰硅测算即期利润维持低位，内蒙 -565元/吨，宁夏 -651元/吨，广西 -748元/吨[14][25] - 测算内蒙锰硅即期成本6095元/吨，宁夏6171元/吨，广西6298元/吨[14][31] - 钢联口径锰硅周产量18.8万吨，1 - 11月累计同比 +0.14%；螺纹钢周产量189.31万吨，累计同比降约2.85%；日均铁水产量232.3万吨，累计同比增约3.30%[14][59][62] - 测算锰硅显性库存为50.01万吨，处于同期高位水平[14][70] 硅铁 - 天津72硅铁现货报价5600元/吨，期货主力合约收盘价5546元/吨，基差54元/吨，基差率0.96%处于偏低水平[95][101] - 硅铁测算即期利润，内蒙 -604元/吨，宁夏 -610元/吨，青海 -747元/吨[95][106] - 主产区测算生产成本，内蒙5774元/吨，宁夏5710元/吨，青海5898元/吨[95][112] - 钢联口径硅铁周产量10.88万吨，1 - 11月累计同比 +0.34%；日均铁水产量232.3万吨，累计同比增约3.30%；1 - 11月金属镁累计产量78.72万吨，同比 -2.08%；1 - 10月我国累计出口硅铁33.67万吨，同比 -8.42%[95][117][126] - 测算硅铁显性库存为14.19万吨，处于同期相对偏高水平[95][140] 期现市场 锰硅 - 截至2025/12/04，天津6517锰硅现货市场报价5720元/吨，环比 +90元/吨，较上月初 +20元/吨；期货主力（SM603）收盘报5796元/吨，环比 +180元/吨，较上月初 -22元/吨；基差114元/吨，环比 -90元/吨，基差率1.94%，处于历史统计值的相对中性水平[20] 硅铁 - 截至2025/12/04，天津72硅铁现货市场报价5600元/吨，环比 +200元/吨，较上月初 +100元/吨；期货主力合约（SF603）收盘价5546元/吨，环比 +156元/吨，较上月初 -80元/吨；基差54元/吨，环比 +44元/吨，基差率0.96%，处于历史统计值的偏低水平[101] 利润及成本 锰硅 - 生产利润：截至2025/12/04，锰硅测算即期利润维持低位，内蒙 -565元/吨，环比 +20元/吨，较上月初 -147元/吨；宁夏 -651元/吨，环比 +30元/吨，较上月初 -147元/吨；广西 -748元/吨，环比 +127元/吨，较上月初 -9元/吨[25] - 生产成本：截至2025/12/04，南非矿报34.2元/吨度，澳矿报41元/吨度，加蓬矿报43元/吨度，市场等外级冶金焦报价1300元/吨；主产区中，内蒙及宁夏电价环比持稳，广西地区下调0.025元/吨；测算内蒙锰硅即期成本6095元/吨，宁夏6171元/吨，广西6298元/吨[27][31] - 锰矿进口：10月份，锰矿进口量310.01万吨，1 - 10月累计进口2687.38万吨，累计同比 +9.56%[34] - 锰矿库存：截至2025/11/28，锰矿港口库存回落，报438.3万吨，环比 +8.7万吨；其中，澳洲锰矿港口库存合计为63.9万吨，环比 +5.8万吨；高品锰矿港口库存合计111.7万吨，环比 +10.8万吨[37][40] 硅铁 - 生产利润：截至2025/12/04，硅铁测算即期利润，内蒙 -604元/吨，环比 +50元/吨，较上月初 -12元/吨；宁夏 -610元/吨，环比持稳，较上月初 -102元/吨；青海 -747元/吨，环比持稳，较上月初 -122元/吨[106] - 生产成本：截至2025/12/04，西北地区硅石报价210元/吨，兰炭小料报价850元/吨；主厂区电价环比持稳；主产区测算生产成本，内蒙5774元/吨，宁夏5710元/吨，青海5898元/吨[109][112] 供给及需求 锰硅 - 总产量：截至2025/12/04，钢联口径锰硅周产量18.8万吨，环比 -0.68万吨，周产累计较上年同期增约0.64%；2025年11月份，钢联口径锰硅产量84.88万吨，环比 -6.69万吨，1 - 11月累计同比 +1.32万吨或 +0.14%[45] - 钢招：河钢集团2025年11月锰硅招标量为16000吨，环比 -500吨，同比 +3700吨；招标价为5820元/吨，环比持稳[56] - 消费：截至2025/12/04，钢联口径锰硅周表观消费量11.66吨，周环比 -0.51万吨；螺纹钢周产量189.31万吨，环比 -16.77万吨，累计同比降约2.85%；日均铁水产量为232.3万吨，环比 -2.38万吨，累计同比增约3.30%；2025年10月份，统计局口径下我国粗钢产量为7200万吨，环比 -150万吨，同比降990万吨，1 - 10月份，统计局口径粗钢累计产量7.12亿吨，累计同比 -2490万吨或 -2.98%；钢厂盈利率环比 +1.3pct，报36.03%，延续下行[59][62][63] 硅铁 - 总产量：截至2025/12/04，钢联口径硅铁周产量10.88万吨，环比 +0.15万吨，截至当前，周产累计同比增约0.25%；2025年11月份硅铁产量47.11万吨，环比上月 -3.42万吨，1 - 11月累计同比上年同期 +1.75万吨或 +0.34%[117] - 钢招：河钢集团2025年11月75B硅铁合金招标量为2716吨，环比 -240吨，同比 +1216吨；钢招价5680元/吨，环比 +20元/吨[123] - 钢铁消费：截至2025/12/04，日均铁水产量为232.3万吨，环比 -2.38万吨，累计同比增约3.30%；2025年10月份，统计局口径下我国粗钢产量为7200万吨，环比 -150万吨，同比降990万吨，1 - 10月份，统计局口径粗钢累计产量7.12亿吨，累计同比 -2490万吨或 -2.98%[126] - 非钢消费：2025年1 - 11月，金属镁累计产量78.72万吨，累计同比 -1.67万吨，同比 -2.08%；截至2025/12/04，金属镁府谷地区报价15850元/吨，环比 -200元/吨，较上月初 -300元/吨；2025年1 - 10月，我国累计出口硅铁33.67万吨，同比 -3.1万吨或 -8.42%；截至2025/12/04，硅铁测算出口利润为 -46元/吨，环比继续下滑，处在同期低位水平；2025年1 - 10月份，海外粗钢产量合计为7.13亿吨，累计同比 -10万吨或 -0.01%[129][132][133] 库存 锰硅 - 显性库存：截至2025/12/04，测算锰硅显性库存为50.01万吨，环比 +3.48万吨，处于同期高位水平；钢联口径63家样本企业库存为37.55吨，环比 +0.75万吨[70][73] - 钢厂库存：11月份，锰硅钢厂库存平均可用天数为15.84天，环比 +0.14天，钢厂库存可用天数环比小幅回升，仍处于历史同期偏低水平[76] 硅铁 - 显性库存：截至2025/12/04，测算硅铁显性库存为14.19万吨，环比 +1.49万吨，处于同期相对偏高水平[140] - 钢厂库存：11月份，硅铁钢厂库存平均可用天数为15.8天，环比 +0.13天，钢厂原材料库存环比延续小幅回升，仍处于历史同期相对低位[143] 图形走势 锰硅 11月，锰硅盘面价格震荡横移、向下回落，月度跌幅152元/吨或 -2.63%；进入12月，价格反弹，周度环比上涨140元/吨或 +2.49%；日线级别，锰硅盘面价格向右临界2024年5月份以来中期下跌趋势，关注价格对下跌趋势的摆脱情况及上方5850元/吨/6000元/吨处的压力情况[79] 硅铁 11月，硅铁盘面价格横移震荡、向下回落，月度跌幅152元/吨或 -2.75%；进入12月，价格反弹，周度环比上涨78元/吨或 +1.45%；日线级别，硅铁盘面价向右临界今年8月份以来的下跌趋势线，关注价格对短期下跌趋势的摆脱情况及上方5650元/吨及5800元/吨的压力位表现情况[148]