报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尽管2Q25 GDP表现强劲，但鉴于中国对外部需求的依赖增加，对近期增长势头保持谨慎 [6] - 零售、投资、通胀数据疲软以及房地产市场持续低迷，加大政策刺激的紧迫性提升，但7月底政治局会议不太可能释放更强政策宽松信号 [6] - 鉴于“反内卷运动”，光伏、水泥等产能过剩行业的投资短期内可能受到抑制 [6] 各部分内容总结 GDP数据 - 2Q25 GDP同比增长5.2%，略低于1Q25的5.4%，符合预期且高于市场共识的5.1%；环比增长1.1%，略低于1Q25的1.2%；1H25实际GDP增长5.3%，高于3月设定的“约5%”的年度政策目标 [1] - 分行业看，第一、二、三产业分别同比增长3.7%、5.3%和5.5% [1] 6月经济活动数据 - 6月经济活动数据好坏参半，固定资产投资和零售销售增长疲软，但工业生产增长强劲，通胀、贸易和信贷数据略好于预期 [2] - 工业生产（IP）超预期，6月同比增速从5月的5.8%升至6.8%，可能受出口活动支撑；41个行业中有36个行业的IP增长；产品方面，工业机器人和集成电路的增长加速 [3] - 零售销售6月同比增长4.8%，低于市场预期和5月的6.3%；“618”促销提前拉动需求和部分地区补贴暂停可能是原因；餐饮服务同比增速从5.9%大幅放缓至0.9%，可能与6月起国企和政府员工外出就餐限制收紧有关；饮料和烟草销售也可能受到影响；受补贴计划支持的行业增长强劲，如家电（32.4%）、家具（28.7%）和通讯设备（13.9%）；汽车销售同比增长4.6%，汽油消费同比收缩7.3% [4] - 固定资产投资（FAI）累计同比增速放缓至2.8%，单月同比仅增长0.5%；基础设施和制造业投资增速从之前的个位数高位放缓至5%左右；1H25，食品、纺织、通用机械、汽车、铁路及其他运输设备和公用事业投资保持韧性；房地产投资仍深度收缩，同比下降11.2% [5] 就业与收入 - 6月全国城镇调查失业率保持在5.0%不变，31个大城市失业率也为5.0%，比去年同期高0.1个百分点；非本地户籍工人失业率为4.8%；平均每周工作时长为48.5小时 [10] - 2Q人均可支配收入为9661元，同比增长5.1%；工资收入占比近60%，为5652元，同比增长5.4%；净转移收入为1863元，同比增长5.8%；人均总支出为6628元，同比增长5.2%；2Q储蓄率约为31%，与去年同期持平 [11] 服务业 - 6月服务业总产出指数同比增长6.0%，较5月的6.2%有所放缓；其中，信息技术（11.6%）、租赁和商务服务（8.4%）和金融服务（7.3%）增长显著 [12] 房地产市场 - 6月房地产市场持续面临下行压力，新房销售面积和销售额分别同比下降7.4%和12.6%；待售面积进一步降至4.082亿平方米 [13] - 新房价格连续25个月下跌，70个大中城市6月新房价格环比下降0.27%；住宅投资同比下降12.4%；新房开工面积同比下降13.1%，竣工面积同比下降4.4% [14]

行业与公司 * 科技行业（人工智能为代表）[1][2][3][9] * 新消费行业[4] * 创新药行业[4][5] * 美股市场[6][7][8] * 黄金市场[8] 核心观点与论据 科技行业 * 成交量1万亿为底部区间 1 3-1 4万亿显示情绪恢复 重点关注人工智能赛道[1] * 人工智能ETF反弹幅度超2%接近3% 此前板块长期蛰伏[1] * 人民币汇率微升至7 17 跨境资金流动改善 若持续或推动科技板块反弹[2] * 结构性政策持续支持科技立国 实体经济与金融市场双重蓄力[3] 新消费与创新药 * 新消费龙头股回调近10% 与前期涨幅过大有关 券商仍看好长期转折点[4] * 创新药处于deep sick时刻 市场情绪极端 资金堆积需警惕[5] * 建议采用浮动指引策略 设定回调比例后离场[5] 美股市场 * 美国5月就业数据不及预期 引发美联储政策宽松预期[6] * 财政部干预短期债券市场 但减税法案遇阻或影响国债前景[7] * 就业数据若持续疲软将加剧衰退担忧 叠加贸易摩擦未解决[7] * 财报季结束 美股需超预期业绩才可能逆势上涨[8] 黄金市场 * 价格创新高后停滞 需结合美联储政策与通胀逻辑判断[8] 其他重要内容 * 6月政策方向稳定 7月或现变数 总量政策难改善[3] * 海外市场建议观望 不宜过早行动[8] * 科技板块若资金面持续改善 需加大关注与操作[9]

日本7月制造业信心回升 - 日本7月制造业景气判断指数从6月的正6升至正7，主要得益于半导体行业复苏 [1] - 电子机械行业指数从6月的负16大幅升至7月的负4，化学品指数从正12升至正18，芯片需求好转是重要驱动因素 [1] - 运输机械行业指数从6月的正20降至正9，美国25%汽车关税对出口量和成本造成负面影响 [1] 服务业信心保持稳定 - 服务业景气判断指数连续第三个月保持在正30不变，整体表现平稳 [1] - 批发商信心改善，但房地产、零售、IT和运输行业信心较6月有所下降 [1] 行业分化明显 - 半导体相关行业（如电子机械、化学品）出现明显复苏迹象，部分企业指出芯片需求好转 [1] - 汽车等运输机械行业受美国关税冲击显著，出口量和成本压力增大 [1] - 服务业内部涨跌互现，批发业表现较好而部分消费相关行业走弱 [1]

财富分布现状 - 全国4.94亿家庭中存款超过50万元的家庭仅占0.37%，实际数量182.8万户 [2] - 2025年居民人均存款预计10.8万元，三口之家平均存款32万元，但中位数仅16.3万元 [4] - 50万元存款已跻身全国家庭资产前5% [4] 高存款人群构成 - 主要群体为体制内退休干部、一二线城市房产套现者、中小规模企业老板 [5] - 一线城市50万元存款仅够支付郊区老旧小区首付的三分之一，而三四线城市可全款购房 [5] - 西藏人均存款4.5万元，北京32.5万元，地域差异达7倍 [5] 普通家庭储蓄困境 - 双职工家庭月收入1万元时，月开支逼近8000元，每月结余2000元需12.5年攒够50万元 [6] - 郑州案例显示房贷占收入50%，医疗支出可能瞬间耗尽多年储蓄 [6] - 90后人均负债12.7万元，超前消费导致存款困难 [6] 存款的实际购买力差异 - 无房贷家庭50万元可作为重要风险储备金，但背负房贷者存款实际属于银行 [7] - 重大疾病治疗费用可能两年内耗尽50万元存款 [7] - 山东退休教师夫妇20年攒68万元，深圳IT工程师夫妇四年积累200万元 [8] 有效财富积累案例 - 深圳IT工程师夫妇通过50%国债+30%指数基金实现高效理财 [8] - 江西超市老板采用活期20万+定期20万+周转10万的资金分配模式 [8] - 河南打工女孩通过每月强制储蓄1500元五年攒9万元 [10] 区域化投资策略 - 低线城市20万元购买公寓出租可获得比存款高4倍的收益 [11] - 健康管理投入不足可能导致巨额医疗支出，削弱存款价值 [11]

公司战略转型与定位 - 新紫光集团通过资源聚合与生态重构支持新华三集团从数字化解决方案提供者成长为数字化及AI解决方案领导者[1] - 2022至2025年重组期间，公司战略与中国AI产业爆发性增长周期高度重合，为新华三铺设把握智能化机遇的跳板[2] - 新华三被明确为新紫光集团"信息通信基础设施"核心载体，获得集团战略资源倾斜[4] 技术研发与产品创新 - 新华三深化"AI in ALL"技术战略，推出基于DDC架构的新一代无损网络解决方案S12500AI系列，带宽利用率提升107%[3] - 800G CPO光电共封装交换机S9827系列应用于头部互联网企业数据中心，支持高性能AI计算[3] - 实现64卡超节点算力集群部署，训练性能提升142%，并具备1024卡集群互联能力[3] - 推出LinSeer Cube大模型一体机及灵犀系列行业垂类大模型，覆盖8大重点行业[4] 业绩与市场表现 - 2025年一季度营收同比增长26.07%，海外业务实现迅猛增长[3] - 全球22个分支机构与2900余家海外合作伙伴将算力解决方案覆盖181个国家和地区[7] 生态合作与商业模式 - 创新"图灵小镇"算力运营模式，在6个城市落地，入围工信部2024年先进计算赋能新质生产力典型案例[5][6] - 杭州图灵小镇聚集126家国家高新技术企业及近30家AI企业，支撑千亿级参数大模型训练[7] - 与政府及合作伙伴构建算力网络，实现"建设-运营-销售"完整商业闭环[5][6] 行业影响力与标杆案例 - 新华三获国家科技进步一等奖、二等奖及中国通信学会科学技术奖特等奖[2] - 杭州城市大脑3.0建设中，"城市大脑GPT"成为AI赋能城市治理标杆案例[4] - 柏林GITEX科技展展示云网安算存端全栈能力，吸引欧洲及中东客户[7]

美股市场表现 - 美股三大指数集体上涨，纳指涨0.09%，标普500指数涨0.27%，均创收盘新高，道指涨0.43% [1] - 大型科技股涨跌互现，特斯拉收涨4.7%，奈飞跌超2%，达美航空因业绩展望显示需求反弹而大涨12% [1] - 热门中概股涨跌互现，纳斯达克中国金龙指数收涨0.90%，阿里巴巴涨超2%，网易跌超2%，小鹏汽车和京东跌超1% [1] 比特币价格走势 - 比特币突破117000美元，继续刷新历史新高，日内涨幅超过5% [2] 市场驱动因素分析 - 市场对关税消息的敏感度下降，企业盈利、经济增长迹象和对人工智能的乐观情绪成为推高股市的关键驱动力 [3] - 分析师指出股票回报的关键驱动因素是企业盈利，尤其是IT行业，政策和贸易不确定性未造成太大损害 [3] - 策略师认为关税带来的短期波动是投资机会，中期内对市场影响有限，风险资产预计将缓慢走高 [3] 大宗商品市场 - 伦敦金属交易所铜价上涨0.4%，结束五连跌，纽约市场铜价上涨2.1%，自特朗普提出关税规模以来累计涨幅已超过11% [3] 美联储政策动向 - 特朗普在社交媒体发文敦促美联储降息，批评当前利率政策，称利率至少偏高3个百分点，每年造成3600亿美元的再融资成本 [3][4] - 美联储理事沃勒表示当前联邦基金利率过于具有限制性，可能在本月底的美联储会议上支持降息，并强调应继续缩减资产负债表规模 [4][5] - 旧金山联储主席戴利预计关税不会对通胀造成非常持久的影响，企业正协商分摊成本以减轻对消费者的转嫁，通胀正朝2%目标迈进 [5] - 戴利认为美国经济形势良好，增长和消费在放缓但未减弱，她仍预计今年美联储可能两次降息，但政策前景存在不确定性 [5]

云深处科技融资与项目落地 - 云深处科技完成近5亿元融资 该公司为"浙大系"企业 [1] - 已实现600多个行业项目落地 创始人朱秋国为浙江大学副教授 [1] 信达生物新药进展 - 信达生物GCG/GLP-1双靶减重药物玛仕度肽开出首方 定价介于司美格鲁肽和替尔泊肽之间 [1] - 该药物适用于伴有脂肪肝的肥胖患者 [1] 基础设施建设政策 - 四部门联合提出目标 力争2027年底国内大功率充电设施超过10万台 [1] - 长鑫存储启动上市辅导 进一步推动科技产业基础设施建设 [1] 科创创业50行业分析 - 25H1科创创业50行业新股主要集中在电力设备 汽车 电子 机械设备等制造业 [1] - 汽车行业募资额占比达28% [1] - 政策持续加码支持科技型企业发行上市 科创板深化改革措施发布 [1] - 截至6月底双创在审未盈利企业11家 集中于医疗和IT行业 其中2家已过会 [1] - 25H1沪深新股首发PE平均20倍 科创板30倍 处于注册制以来低位 [1] - 超募项目占比及超募比例同环比双升 反映定价存在上行推力 [1] 科创创业ETF指数构成 - 科创创业ETF跟踪科创创业50指数 单日涨跌幅可达20% [2] - 该指数由中证指数有限公司编制 从科创板和创业板市场选取50只股票 [2] - 覆盖信息技术 医药卫生 新能源等多个战略性新兴产业领域 [2] - 集中体现中国资本市场中创新成长类上市公司的综合走势 [2]

报告核心观点 本周 A 股与港股市场均表现不佳，受国际地缘局势动荡与中美谈判进度低于预期影响 A 股与港股下跌，但在政策预期下 A 股短期或反弹，港股科技板块回调长期或构成买入机会[3][5][6] 分组1：A股市场 - 市场走势：本周 A 股震荡下跌，周五早盘回暖，核心资产平稳，上证 50 指数跌 0.10%，小微盘板块跌幅大，中证 2000 指数跌 2.22%，日均成交额 1.21 万亿元，环比跌 11.05%[3][5] - 深入剖析：国际地缘局势动荡，伊朗与以色列冲突深化，受局势恶化预期影响 A 股周四表现较差[3][5] - 预期展望：短期市场情绪或提振，6 月陆家嘴论坛开幕，月底政治局会议临近，政策支持力度或上升，后续有 1380 亿元中央资金下达，市场短期或反弹[3][5] 分组2：港股市场 - 市场走势：本周港股整体承压，主要指数普遍下跌，恒生科技跌 2.03%，恒生指数跌 1.52%，IT 与金融平稳，医疗保健板块回调[3][6] - 深入剖析：受地缘动荡与中美谈判进度低于预期影响，港股整体回调[3][6] - 预期展望：中美关系大趋势矛盾升级，但涉及特朗普利益时或有短期缓和，陆家嘴论坛政策支持科技企业，恒生科技板块回调长期或构成买入机会，AI 相关产业高景气度或延续至下半年[3][6]

行业趋势与市场前景 - 2025年被视为"AI Agent商业化元年"，全球IT行业增速预计达9%，远超全球GDP的3% [1] - AI应用落地推动算力需求暴涨，但企业面临IT预算紧张与技术迭代快的双重压力 [1][2] - DaaS（设备即服务）模式因AI硬件革新需求而兴起，类比新能源汽车普及催生充电站需求 [1][3] DaaS模式的核心优势 - DaaS模式可为企业节省高达97.4%的首期投入，并在三年内降低30%总成本 [4] - 提供"随租随还"的灵活性，缓解企业现金流压力，支持轻量化运营 [4][7] - 解决AI设备迭代快导致的闲置问题，实现"用设备而不占有设备" [7][8] AI与人才结构变革 - 2025年AI产业化加速引发人才需求从算法研发向产业落地延伸，应用层岗位需求同比增35% [6] - AI工程师深入业务场景增加设备运维压力，DaaS服务商提供硬件租赁与订阅服务应对挑战 [6][7] 循环经济与环保价值 - DaaS模式构建"租赁-回收-翻新-再流通"闭环，延长设备寿命并最大化价值 [8][9] - 凌雄科技2024年贡献净碳减排8.37万吨，其中设备翻新业务减排6.1万吨 [10] - 二手电子产品分级国标（GB/T 45656-2025）推动IT设备再制造标准化 [11] 市场需求与增长动能 - 中国DaaS市场复合增长率超30%，预计2025年规模破千亿元 [14] - 中小企业轻量化运营需求叠加数字化基数扩张，推动DaaS渗透率提升 [14] - 2026年65%的IT基础设施投资将转向即服务模式，DaaS成为算力设备落地"加速器" [18] 资本与产业价值重估 - DaaS行业站在系统性价值重估临界点，兼具市场刚需与可持续发展规律 [13][17] - ESG投资框架下，DaaS企业的环保合规能力吸引资本关注 [17] - DaaS模式通过经济性释放需求、可持续性创造溢价，重构IT设备市场规则 [18]

科创板市场表现 - 科创100指数上涨0.87%，科创50指数上涨0.53% [1] - 科创半导体设备ETF涨幅超过2%，科创100增强ETF易方达和科创半导体ETF涨幅超过1.7% [1] - 科创芯片设计ETF、科创创业50ETF、科创成长ETF等10余只主题ETF涨幅超过1% [1] 政策支持与市场发展 - 中国证监会深化发行上市、并购重组、股权激励等领域改革，优化制度供给，引导资源向创新领域集聚 [2] - A股上市公司2024年研发投入达1.88万亿元，占全社会研发投入一半以上，专利数量占全国总量1/3 [2] - 私募股权创投基金参与投资了90%的科创板和北交所上市公司、过半数的创业板上市公司 [2] - 市值超千亿的A股科技企业占比从10年前的12%提升至27%，在集成电路、生物医药、新能源等领域形成集聚效应 [2] 科创板制度改革 - 证监会发布《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》，重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市 [3] - 推出6项改革举措，包括试点引入资深专业机构投资者、扩大第五套标准适用范围至人工智能、商业航天、低空经济等领域 [3] - 支持在审未盈利科技型企业增资扩股，健全科创板投融资协调机制 [3] 行业分析与展望 - 2025年上半年市场受特朗普政策影响呈"V"型震荡，中小科创股领涨后受挫但已修复 [4] - 科创板整体营收及毛利出现底部特征，盈利端呈现结构性弱复苏，半导体、IT、机械制造等行业投资规模降幅收窄 [4] - 下半年科创板预计以结构性行情为主，建议关注新兴产业、高成长细分领域龙头及高科技初创非上市公司 [4]