关税收入数据 - 美国年化关税收入达3270亿美元 占GDP的1 1% [1] - 6月(截至26日)海关净收入273亿美元 较4月(156亿美元)和5月(222亿美元)持续增长 [1] - 3270亿美元相当于2024年企业所得税的65% 非预扣个人所得税的32% [1] 企业盈利影响 - 若企业完全吸收关税成本 非金融企业利润率将从13 8%降至11 7% 低于15年均值12 2% [2] - 即使转嫁成本给消费者 利润率仍无法完全抵消关税负面影响 [2] 经济增长威胁 - 无论关税成本由谁承担 都将对经济增长产生负面影响 [4] - 航空客运量同比仅增1 7% 远低于疫情前6%增速 反映消费疲软 [4] 投资建议 - 因经济下行风险加大 建议看多美国国债 [5] - 因美联储政策转向宽松 建议看空美元 [5] - 建议利用关税消息推高收益率的时机增加美债多头头寸 [5]

公司IPO概况 - 西班牙博彩企业Cirsa近期启动首次公开募股（IPO） 引发全球资本市场高度关注 [1] - 由美国私募巨头黑石集团控股 计划在马德里证券交易所上市 被视为2025年西班牙市场最具看点IPO之一 [1] - IPO已于7月3日向投资者开放 7月7日截止 新股当日分配 计划7月9日正式挂牌交易 [1] - 公司希望实现25.2亿欧元（约合29.7亿美元）估值目标 发行规模预计在4.53亿至5.21亿欧元之间 [1] 发行机制与承销团队 - 本次IPO包含"绿鞋机制" 若市场需求旺盛可额外发行股份 提供扩大融资规模的灵活性 [6] - 发行包括部分现有股东股份转让 体现对资本结构的积极调整态度 [6] - 承销团由BBVA、Jefferies、Mediobanca、法国兴业银行和瑞银集团组成 保障发行流动性和国际投资者参与 [6] 公司业务与市场地位 - Cirsa是西班牙本土最大赌场运营商 业务覆盖意大利、摩洛哥及拉美多个市场 [6] - 去年拓展至葡萄牙和波多黎各 业务版图持续扩大 [6] 市场影响与行业对比 - Cirsa上市标志着西班牙资本市场恢复活跃 此前数月未见大型IPO 成功上市有望提振市场情绪 [6] - 可对比案例为今年2月旅游科技公司HBX Group完成7.25亿欧元融资 估值达28.4亿欧元 [6] 外汇与投资视角 - Cirsa上市与欧洲资本市场回暖趋势相关 对欧元区投资情绪构成正向推动 [7] - 企业扩张带动跨国资本流动 可能间接影响相关国家汇率波动 [7] - 建议关注博彩、消费与旅游相关产业链金融标的的前瞻布局机会 [7]

美元走势分析 - 美国6月就业报告可能成为美元走势的关键转折点 若数据显示劳动力市场疲软 将强化市场对美联储转向宽松货币政策的预期 对美元构成下行压力 [1] - 外汇市场正经历重要转变 传统宏观经济数据重新成为驱动汇率波动的主导因素 中东地缘政治紧张局势缓和 美国国内财政政策争议退居次席 [1] - 尽管美欧利差仍处于历史高位 但美元指数已呈现回落态势 反映全球资金流向发生结构性变化 市场避险情绪降温导致美国短期国债收益率承压 削弱美元避险货币属性 [1] 非农就业数据影响 - 非农就业数据若超预期走弱 将直接冲击美元兑欧元和日元汇率 印证美国经济增速放缓的现实 加剧市场对美联储降息的押注 可能引发新一轮美元抛售潮 [1] - 6月就业报告实质上已成为检验美元走势的"压力测试" 若数据意外大幅低于预期 美元或将遭遇集中抛售 [2] 美元指数展望 - 即便6月就业数据未出现极端疲软 美元指数逐步走弱仍将是大概率事件 这种温和贬值态势将利好新兴市场资产 [1] - 人民币汇率有望获得支撑 其外溢效应还将波及整个亚洲货币体系 [1] - 若数据符合预期 市场将延续"美元温和贬值+风险资产受益"的交易主线 [2] 外汇市场新叙事 - 由传统经济数据主导的外汇市场新叙事 正在取代此前由地缘政治和财政政策主导的波动逻辑 [2]

关税收入规模 - 美国海关净收入6月达273亿美元 年化后高达3270亿美元 占第一季度名义GDP的1.1% [1][4] - 关税收入呈现加速上升趋势 从4月156亿美元增至5月222亿美元再到6月273亿美元 [5] - 年化关税收入相当于2024年企业所得税的65% 非预扣个人所得税的32% 代扣个人所得税和FICA税收入的10% [4][5] 对企业影响 - 年化关税成本相当于非金融企业税后利润的15% [6] - 若企业完全吸收关税成本 利润率将从13.8%下降至11.7% 低于15年均值0.5个百分点 [8] - 关税转嫁比例与利润率关系：转嫁75%则利润率高于均值1.1个百分点 转嫁50%高0.6个百分点 转嫁25%回归均值 完全转嫁则低于均值0.5个百分点 [8] 经济影响 - 无论关税由谁承担 3270亿美元税收均不支持经济增长 与摩根士丹利"经济偏向下行风险"观点一致 [10] - 5月航空客运量同比仅增1.7% 远低于疫情前6%增速 2月客运量同比下降3.0% 反映消费疲软 [11] 投资建议 - 看多美国国债：经济下行风险加大 利率有下行空间 [14] - 看空美元：美国经济基本面恶化 美联储政策预期转向宽松 [14] - 建议利用关税消息推高收益率的时机增加美债多头头寸 关注7月9日前后市场动向 [14]

然而，最新证据显示，关税对消费者价格的推动作用较为有限，且通胀放缓的整体趋势更为显著。报告 中提到："关税的影响似乎仅对物价水平产生一次性冲击，而非持续性通胀压力。"这一判断促使高盛重 新评估美联储的政策节奏。 除了关税因素，美联储内部的声音也为降息预期的提前提供了支持。一些美联储公开市场委员会 （FOMC）成员的近期表态显示，只要即将公布的通胀数据不出现大幅超预期上涨，他们对9月降息持 开放态度。特别是美联储理事鲍曼的言论进一步强化了这一可能性。她表示，即便通胀数据略显坚挺， 若主要由关税效应驱动，FOMC成员可能不会过于担忧。这种态度的转变为9月降息铺平了道路。 周三（7月2日）亚市盘中，黄金期货价格上涨，最新沪金价格报775.88元/克，涨幅0.68%，今日开盘于 780.80元/克，最高上探781.00元/克，最低触及775.02元/克。 【要闻速递】 高盛经济学家Jan Hatzius及其团队在最新报告中指出，美联储下一次降息的时间窗口可能提前至9月， 而非此前预计的12月。核心原因在于，他们认为特朗普政府推行的关税政策对通胀的冲击远没有预想中 剧烈。此前，高盛曾担忧夏季关税可能推高月度通胀数据，从 ...

市场环境分析 - 高盛认为当前市场呈现"金发姑娘"行情，特点是经济不过热、通胀不过高，央行可能保持宽松政策 [1] - 市场风险偏好回升至0.3，推动美股创历史新高，降息预期提前至9月，终端利率预测下调至3-3.25% [1] - 驱动因素包括美联储鸽派预期增强、地缘政治风险降温、贸易谈判取得进展 [5] 企业盈利与财报季 - 企业盈利预期改善，美股EPS修正转为正增长，多数地区EPS共识修正悲观程度减轻 [2] - 市场预计Q2 EPS增长4%（低于Q1的12%），低预期门槛为企业超预期创造条件 [2] - 标普500和纳斯达克100指数隐含相关性分别降至2020年以来第17和第10百分位，显示宏观风险消退 [2] 投资策略建议 - 建议采用期权对冲策略，夏季期间注重地区与风格多元化配置 [1][3] - 具体对冲方案包括：购买美元高收益债看跌期权/CDS对冲滞胀，利率互换支付方头寸对冲再通胀反弹 [6] - 补充策略涉及欧洲银行板块看涨期权和新兴市场领口期权以应对持仓逆转风险 [6] 关键风险监测 - 劳动力市场数据成为短期关键风险点，高盛预计非农就业8.5万（低于市场共识11.3万） [3] - 若数据不及预期可能强化降息预期，但需验证能否维持当前市场积极势头 [3]

股息调整 - 高盛计划将普通股股息提高33%，至每股4 00美元 [1] - 公司已向美国证券交易委员会提交相关文件 [1]

欧洲IPO市场现状 - 欧洲IPO市场经历十多年来上半年最慢时期 募集资金约55 2亿美元 较上年下降60% [1] - 美国总统特朗普关税政策引发市场动荡 导致IPO市场冻结数周 [1] - 部分公司已恢复股票发行 但仍有公司推迟或取消首次公开募股 [1] 市场预期 - 交易员期待今年晚些时候几笔大型交易能够重燃欧洲IPO市场 [1]

美国进口关税影响 - 6月份年化关税收入达3270亿美元 相当于美国GDP的11% [1][2] - 关税收入占一季度名义GDP年化值的11% [2] - 6月份年化关税收入相当于企业所得税收入的65% 个人预扣税/社保税收入的10% 个人非预扣税收入的32% [5] 企业利润影响 - 非金融企业一季度税后利润为2127万亿美元 年化关税相当于其税后利润的15% [5] - 若企业完全吸收关税成本 利润率将从138%降至117% 低于15年移动平均线122% [1][7] - 若转嫁75%关税成本 利润率仍可保持在均值上方11个百分点 [7] - 25-50%的转嫁比例将使利润率回到疫情前水平 [7] 经济指标表现 - 5月份航空旅客流量同比仅增长17% 远低于疫情前约6%的增速 [9] - 2月份旅客流量同比下降3% 反映经济活动整体疲软 [9] - 利润率下降往往是经济衰退的先行指标 [13]

标普500指数上涨态势分析 核心观点 - 标普500指数本月将在流动性改善、波动性下降、衰退忧虑消退及季节性利好四大因素推动下延续上涨，但涨势预计在8月减弱 [1] - 历史数据显示7月是标普500表现最强劲的月份，1928年以来平均回报率达1.67%，且7月头两周是全年股市表现最佳时段 [1] - 自4月低点以来标普500已上涨25%，上次7月出现月度下跌需追溯至2014年 [1] 支撑因素 - 波动率下降改善资金流向和市场情绪，系统性投资者仍有充足配置资金待入场，预计未来一个月全球股市将迎来约800亿美元资金流入 [4] - 流动性环境向好，高效风险转移能力为市场交易提供健康环境，华尔街情绪转暖 [4] - 中东局势降温、贸易协议进展及美联储潜在降息预期转移投资者注意力，经济衰退担忧消退 [4] 历史数据表现 - 2014年7月标普500下跌1.5%，此后至2023年7月均录得上涨，2023年7月涨幅达3.1% [2] - 2020年7月涨幅达5.5%，2022年7月涨幅高达9.1% [2] - 2024年7月涨幅为1.1%，延续历史季节性强势 [2] 潜在风险 - 领涨板块集中且低质个股表现突出，看涨资金头寸显著增加 [5] - 花旗策略师警示当前涨势使多头头寸平均收益达5%，纳斯达克和罗素2000指数短期获利了结风险可能抑制上涨空间 [5]