公司战略与产品发布 - 王老吉发布四款国际罐产品 品牌升级为英文标识WALOVI 旨在推动全球市场扩张 [1][2][7] - 国际罐产品融合无糖和气泡等潮流元素 坚持天然原料与健康理念 定位为植物饮料品类全球化 [3][7] - 公司通过"供应链协同+本土化生产+深度分销"模式加速出海 已布局东南亚 北美 欧洲和大洋洲等市场 [8] 财务表现与增长驱动 - 王老吉大健康公司2025年上半年主营收入64.99亿元 净利润12.95亿元 同比分别增长12.69%和15.87% [6] - 增长得益于深挖大健康产品增量 强化渠道覆盖 推进餐饮平台合作 以及产品创新培育第二增长曲线 [6] 行业趋势与市场定位 - 全球植物饮料行业2019-2024年复合增长率近10% 而碳酸饮料市场2023年7月至2024年6月同比下滑6.7% [7] - 王老吉海外市场10年间规模增长6.5倍 年复合增长率超25% 契合全球纯植物 无糖饮品快速增长趋势 [1][8] 合作伙伴与渠道拓展 - 公司与大众点评 巨量引擎 淘宝闪购 美团外卖和加拿大JYE公司签约 打通多元本土消费场景 [8] - 国际罐已在中国上海 广州 深圳 北京 重庆和成都上市 并逐步覆盖全国市场 [8]

公司战略与产品发布 - 公司全球首发四款国际罐新品 采用全新品牌标识"WALOVI"与"王老吉"竖向展示设计 保留传统配料表同时融入无糖和气泡元素[1] - 公司与大众点评 巨量引擎 淘宝闪购 美团外卖 王老吉加拿大合作商JYE公司等首批合作伙伴签约[1] - 国际罐产品已在中国上海 广州 深圳 北京 重庆 成都等核心城市上市 并计划在东南亚 北美 欧洲 大洋洲地区推出[1] 品牌建设与营销举措 - 公司去年发布国际化英语品牌"WALOVI" 今年赞助《歌手2025》和独家冠名《披荆斩棘2025》节目 签约当红演员担任全球代言人[2] - 通过"供应链协同+本土化生产+深度分销"模式加速海外布局 上半年与宝钢包装 百达国际 马来西亚P.C.I.专业罐装公司 尼泊尔乔巴里商贸等签约合作[2] 财务表现与市场地位 - 2025年上半年公司主营业务收入达64.99亿元人民币 同比增长8.38% 主营业务利润和净利润分别实现12.69%和15.87%的双位数增长[2] - 在国内植物饮料细分市场中占据近50%市场份额 品牌份额增速居行业首位 在品牌市占率 数值铺市率 加权铺市率 单点卖力等核心指标保持显著领先优势[2] 行业发展趋势 - 全球植物饮料行业2019-2024年复合增长率近10% 市场规模持续扩容 而全球碳酸饮料市场在2023年7月至2024年6月期间同比下滑6.7%[3] - 出海饮料企业面临国际品牌竞争挤压 消费者认知度不足及文化隔阂等挑战 需通过产品口味 包装设计和营销活动的本土化策略应对[3]

来源：财富大侦探007 本文原标题：《奉旨吹牛 | 交银施罗德品质升级A避开大牛市！今年还亏了！份额大减超七成！》 基金分享 632 ： 交银施罗德品质升级 A （ 005004 ） 各位侦探哥的粉丝们大家好，三年前，我们每天都分享一只基金，现在这个栏目又重新开始了，我们继续按照最新季度的规模排名从大到小来分 析基金，超过600只！最近我们的锐评基金都不敢"锐了"，现在只要反应基金产品业绩不好，基金公司高管变动、基金经理一拖多、风格漂移啥 的，都有可能给你戴上"写黑稿"、"敲诈勒索"的帽子，咱现在尽可能给基金公司吹牛！ 今天来分享的的这只产品是——交银施罗德品质升级A（005004），这是交银施罗德基金基金经理韩威俊管理的产品。这只基金成立时间超7年， 目前来看，成立以来业绩涨49.66了%，目前累计净值1.4966元。这只产品成立时间挺长的，在熊市中成立，经历了牛熊，现在又到了十年的新高 点，业绩按理说应该不错的，但因为之前大幅回撤，加上这个产品表现非常温吞，所以表现不佳。前几年回撤应该挺大近一年反弹涨幅都没有 15%，不仅没能填满之前的大回撤，连带着近两三年的业绩比同类平均要差很多，满屏不佳，真的太惨了！ ...

公司动态与战略 - 王老吉国际罐全球发布会8月18日在上海举办 推出四款国际罐产品 代表品牌全面升级 [1] - 公司以统一全球形象 鲜明品牌主张 契合各地需求的产品矩阵深度融入全球市场 [1] - 王老吉大健康2025年上半年主营业务收入64.99亿元 同比增长8.38% 净利润同比增长15.87% [1] - 国际罐已在上海广州深圳北京重庆成都等国内核心城市上市 将逐渐覆盖全国市场 [1] - 国际罐还将在东南亚北美欧洲大洋洲等地区上市 [1] - 公司在海外积极布局供应链 上半年与宝钢包装百达国际马来西亚P C I 尼泊尔乔巴里商贸等合作伙伴签约 [2] - 采用供应链协同加本土化生产加深度分销模式辐射海外国家 [2] - 将在更多重点海外市场深度合作 逐步覆盖主要国际市场稳定销售网络 [2] 市场地位与表现 - 王老吉在国内植物饮料细分市场份额占比近50% 品牌份额增速居行业首位 [1] - 从品牌市占率数值铺市率加权铺市率单点卖力等核心指标看 公司在国内植物饮料领域优势显著 [1] - 获得连续五年全球植物饮料销量第一证书 [2] 行业趋势与前景 - 健康需求正深刻重塑品类格局 以植物饮料为代表的健康饮品加速崛起 [1] - 全球植物饮料行业2019年至2024年复合增长率近10% 市场规模持续扩容 [2]

娃哈哈渠道与供应链变革 - 天猫"娃哈哈官方旗舰店"更名为"同源康食品专营店"，原店铺为经销商代运营模式，现已结束合作并清空娃哈哈产品 [7][10][21][24] - 新上线的"娃哈哈旗舰店"由宗馥莉控制的杭州恒意电子商务运营，转为集团直营模式 [26][28] - 线上渠道经营权转移标志着宗馥莉将电商阵地收归直接掌控，削弱杜建英系对高流量端口的影响 [29][30] 宗馥莉主导的渠道改革措施 - 淘汰年销售额低于300万元的小经销商，由大经销商统一接管区域业务以解决串货等问题 [33] - 关停18家与杜建英系有关联的分厂，切断其分红来源 [35] - 终止与今麦郎等代工厂合作，收回生产控制权 [35] - 注销宗庆后控股的浙江宏振智能芯片有限公司，放弃传统饮料向芯片领域突围的尝试 [36][37] 产能布局与战略调整 - 在西安投资10亿元建设多品类新工厂，覆盖纯净水、茶饮料等产品线，降低物流成本并布局西北市场 [38][39] - 改革目标为集中供应链和销售端控制权，脱离"杜系"势力影响 [40] - 短期可能带来渠道波动，但长期有助于提升运营效率和终端掌控力 [42][43] 市场表现与品牌转型挑战 - 2025年二季度电商销量暴跌50%，AD钙奶华东销售额下降37%，纯净水市占率从18%降至12% [48][50] - 经销商代运营模式导致总部无法掌握消费者数据，阻碍精准营销 [52][53] - 品牌面临年轻化转型压力，需平衡老产品基本盘与新一代消费需求 [57][58] 改革逻辑与行业背景 - 动作表面针对杜建英系，实质是市场驱动的渠道直营化与数据化转型 [55][59] - 竞争对手趁内部调整抢占市场，倒逼改革提速 [66] - 宗馥莉选择激进策略以快速建立掌控力，风险与机遇并存 [64][65][68]

投资评级 - 维持"增持"评级，预测2025-2027年每股收益分别为8.20元、10.03元、12.85元，对应市盈率34.63倍、28.32倍、22.11倍 [9][10] 核心财务表现 - 2025年上半年营收107.37亿元（+36.37%），归母扣非净利润22.7亿元（+33.02%）[6] - 分季度看：2025Q1营收48.48亿元（+39.23%），Q2营收58.89亿元（+34.1%）[8] - 毛利率提升至45.15%（+0.55pct），其中能量饮料毛利率达50.61%（+3.21pct）[8] - 销售净利率22.12%（+0.14pct），但销售费率升至15.66%（+0.1pct）[8] 产品结构分析 - 能量饮料收入83.61亿元（+21.92%），占比降至77.91%[8] - 电解质水收入14.93亿元（+213.66%），占比升至13.91%，销量增长227.31%显著高于收入增速[8] - 其他饮料收入8.77亿元（+66.1%），占比8.18%[8] 未来业绩预测 - 2025E营收204.32亿元（+29%），2027E营收309.10亿元（CAGR 22%）[10] - 2025E净利润42.67亿元（+28.25%），2027E净利润66.82亿元（CAGR 28.08%）[10] - 2025E毛利率44.88%，净利率20.88%，ROE达46.58%[10] 市场表现 - 当前股价284.16元，市净率16.92倍，流通市值1477.67亿元[1] - 相对沪深300指数超额收益显著，2025年累计涨幅达34%[4]

KKR首只人民币基金落地 - KKR旗下境内私募实体开德时璞（上海）私募投资基金完成备案 首只人民币基金正式落地上海临港新片区 规模约4亿元人民币 [1] - 基金有限合伙人阵容多元 包括平安资本旗下母基金 新加坡曹氏家族企业曹宝记及施罗德旗下基金 形成险资+产业资本+美元资本组合 [1] - 此次募资体现国际资本对中国资产价格吸引力的认可 虽面临短期退出挑战 但大资金更关注长期布局 传递对中国经济韧性的信心 [1] KKR全球及中国市场地位 - KKR成立于1976年 是全球领先的另类资产管理公司 在2024年PEI 300榜单中以过去五年1178.89亿美元募资总额位居全球榜首 [2] - 截至2025年6月30日 公司资产管理规模达6860亿美元 [2] - 自2007年进入中国市场以来 投资领域覆盖消费、新经济、医疗等 典型案例包括南孚电池、蒙牛乳业、字节跳动、乖宝宠物等 [2] 中国团队及投资策略 - KKR上海团队约十余人 由开德私募法定代表人孙铮领导 其参与过字节跳动、开域集团等项目投资 现任KKR投资集团合伙人 [3] - 投资负责人许康曾任黑石集团香港办公室工作 参与懂车帝、迅策科技、圣农发展等项目投资 现任KKR私募股权投资团队董事 [3] - 公司倾向于选择行业成熟、竞争格局稳定、市场份额集中的领域 重点关注拥有定价权、盈利水平高且存在运营效率提升空间的企业 [3] 临港新片区的战略意义 - KKR人民币基金落地上海临港新片区 凸显该区域作为金融开放创新前沿阵地的吸引力 凭借开放优势、制度优势及政策优势吸引外资机构 [4] - 临港新片区正成为外资参与中国资本市场、推进本土化战略的重要枢纽 人民币基金将引导全球资本对接中国经济与产业升级需求 [4] 大窑饮料并购交易进展 - KKR通过新设特殊目的公司Dynamo亚洲控股II私人有限公司 间接收购远景国际85%股权 后者为大窑饮料关联公司 [5] - 远景国际通过关联公司在中国从事饮料业务 2024年在碳酸饮料市场份额为5%-10% 交易前由自然人全资控制 交易后KKR取得单独控制权 [5] - 尽管大窑未正面回应 但多方信息显示交易或已初步完成 重庆市监局已于2025年7月4日无条件批准该经营者集中案件 [5][6] KKR中国投资布局 - 截至目前 KKR在中国参与投资事件达174起 累计投资金额近7000亿元 覆盖信息服务、软件、消费、生物医药、制造业等多个行业 [6] - 在食品饮料行业已有丰富投资经验 曾投资中粮家佳康、现代牧业、珍酒酿酒、认养一头牛等企业 [6]

公司控制权变动 - 娃哈哈天猫官方旗舰店更名为同源康食品专营店 但该店铺目前无法在淘宝及天猫平台搜索到[2][3] - 天猫平台新开设娃哈哈旗舰店 由宗馥莉控制的杭州恒意电子商务有限公司运营[2][3] - 同源康食品专营店注册企业为同源康电子商务（杭州）有限公司 实际控制人为宗馥莉弟妹三人的母亲杜建英[3] 公司战略调整 - 宗馥莉通过关闭杜建英关联工厂并新建生产基地强化控制权 关闭陕西娃哈哈乳品有限公司和衢州娃哈哈启力饮料有限公司等10余家分厂生产线[5] - 在西安投资10亿元建设新生产基地 由宗馥莉嫡系宏胜集团全资运营 项目包含多条生产线及配套设施[5][6] - 调整经销商体系 砍掉年销300万元以下的经销商 进行动态优化[6] 遗产纠纷进展 - 宗馥莉三位同父异母弟妹向香港高等法院申请临时禁令 核心争议为汇丰银行账户18亿美元净资产处置[4] - 法院要求宗馥莉方面公开账户流动细节 并禁止从汇丰银行账户提款或转账资产[4] - 禁令持续有效至杭州中级人民法院及浙江高级人民法院作出最终裁决[4] 行业竞争环境 - 饮料市场竞争日趋白热化 西安经开区聚集百事、康师傅等头部品牌形成成熟产业生态圈[5][6] - 娃哈哈品牌面临老化问题 缺乏爆款产品 需向现代化企业转型[7]

KKR首支人民币基金落地 - KKR旗下境内私募投资实体开德时璞（上海）私募投资基金合伙企业完成中基协备案 正式落地上海临港新片区 基金类型为股权投资基金 币种为人民币现钞 [1][2] - 基金成立于2025年6月3日 备案于2025年7月11日 私募基金管理人为开德私募基金管理（上海）有限公司 托管人为中国银行股份有限公司 [2][3] - LP阵容包括平安资本旗下母基金 新加坡曹氏家族企业曹宝记（TPC）以及施罗德旗下基金 [3] KKR在中国业务布局 - KKR上海新办公室位于兴业太古汇中心 团队十余人 由孙铮担任开德（上海）法定代表人及董事长 许康担任总经理及投资负责人 [4][5] - KKR全球管理资产超6860亿美元 自2007年进入中国市场以来总投资额超70亿美元 投资案例包括南孚电池 蒙牛乳业 字节跳动 乖宝宠物等 [5] - 最新投资动向包括收购大窑汽水关联公司远景国际股权 并参与竞购星巴克中国业务 [6] 外资机构加速布局中国 - 汉斯私募基金完成管理人登记 股东为全球房地产运营商Hines 范达私募基金 淡明私募基金及安耐德私募基金等外资机构也相继完成登记 [8] - 淡明资本为淡马锡旗下独立全资子公司 2023年10月宣布成立规模33亿美元的True Light Fund I基金 专注大中华区投资 上海办事处位于静安嘉里中心 [8] - 香港交易所中央结算系统数据显示 截至2025年二季度末稳定型与灵活型外资持股比例累计达60.4% [9] 中国资产市场表现 - A股总市值于2025年8月18日首次突破100万亿元大关 上证指数报3740.50点创10年新高 [9] - 外资加速进场扫货 思源电气 双环传动 华明装备 宏发股份等个股被大量买入 [9] - 创新药领域受国际资本关注 海外药企龙头开始与中国创新药企业合作 [10] 外资对中国市场观点 - 国际投资人认为中国是全球最大供应链国家及消费市场 孤立不现实 世界需要中国 中国也需要全世界 [10] - 全球资金对投资中国的兴趣处于过去3年来最高水平 外资LP希望获取中国科技公司更多信息 [9] - 中国创新药企业临床数据表现惊艳 国际投资人后悔错失港股投资机会 [10]

运动营养科学解读 - 运动疲劳主要源于能量（肌糖原）损耗和电解质流失 未及时补充能量会导致肌糖原储备下降引发明显疲劳[2] 出汗过多造成钠 钾等电解质流失可能引发低钠血症和肌肉抽筋[3] - 科学补给需同时关注糖分和电解质平衡 糖电解质饮料适合超过1小时的运动 糖分含量需控制在3%-8% 电解质须达到一定浓度[4][6] - 维生素补充对运动恢复至关重要 维生素C缓解氧化压力 维生素B6参与氨基酸代谢 维生素B3在能量代谢中发挥关键作用[6][8] 电解质饮料行业标准 - 电解质饮料需满足特定成分浓度要求 钠 钾等电解质含量需符合人体需求以实现高效补充[6] 每瓶455毫克电解质含量成为科学补给基准[7][12] - 产品配方趋向复合营养素组合 优质产品需包含5种电解质（钠 钾 钙 镁 氯）和3种维生素（B6 B3 C）的协同配方[7][8][12] - 行业出现权威认证体系 中国营养学会"智慧选择"认证成为产品科学性的重要评判标准[12] 脉动产品竞争力分析 - 脉动+电解质具备成分含量优势 每瓶含455毫克电解质 显著高于竞品的200-300毫克水平[9] 采用5种电解质+3种维生素的科学配方[7] - 产品采用差异化糖源策略 使用葡萄糖帮助水分在体内存留 区别于竞品使用的果葡糖浆和白砂糖[9] - 品牌获得权威机构背书 成为首批获得中国营养学会"智慧选择"认证的电解质饮料品牌[12] 电解质饮料市场前景 - 运动人群扩张驱动行业增长 全民健身热潮推动电解质水等饮品迎来广阔市场机遇[1][12] - 消费场景持续多元化 从运动补给扩展到旅行及日常补水需求[10] 打开更多饮用场景成为赛道发展必选题[12] - 产品创新导向高质量发展 以科学配比为基础的高品质电解质饮料将推动健康饮品行业升级[12]