医疗技术创新 - 济医附院手足外科成功完成首例3D打印部分距骨假体植入手术 标志着该院在骨科领域的数字化、精准化治疗取得重要突破 [1] - 该技术填补了区域内3D打印距骨假体植入技术的空白 为复杂骨病患者提供全新治疗方案 [1][4] 手术实施细节 - 患者因距骨骨折导致部分破坏 传统治疗方式难以满足需求 团队采用3D打印技术定制个性化假体 [3] - 术前通过CT扫描数据三维重建病变部位 使用生物相容性材料打印出解剖结构高度匹配的假体 实现完美契合 [3] - 手术耗时不足两小时 出血量少 术后患者恢复良好 各项指标正常 [3] 技术应用价值 - 3D打印技术显著提升手术精准度 缩短手术时间 降低手术风险 [3][4] - 该技术可提高复杂骨科手术成功率 改善患者生活质量 代表骨科治疗向个性化、精准化方向发展 [4] - 医院将持续加强多学科协作 探索新技术应用 提升医疗服务质量 [4]

创新药爆发 机构表示看好行业有望迎来系统性投资机会 金十数据6月9日讯，今天上午，A股概念板块涨幅榜前列被多个医药细分板块"霸屏"，CRO、化学制 药、创新药、医疗服务等板块大涨。由于市场担忧2025年美国临床肿瘤学会大会闭幕后，创新药板块缺 乏后续催化剂，上周后半周，创新药板块连续调整。爱建证券表示，本轮创新药行情反映了未来3—5年 维度，中国创新药出海的产业趋势。目前，中国医药产业在ADC、双抗、细胞治疗等领域处于全球创 新第一梯队，在研发和生产端的成本优势、技术平台优势明显。同时，在与全球MNC（跨国企业）不 断达成重磅BD（商务拓展）交易的推动下，中国创新药在全球市场的认可度和影响力快速提升，进一 步推动创新出海加速，形成"正反馈"的良性循环。平安医药精选基金经理周思聪表示， 2025年是中国 创新药行业的"三个元年"——收入放量元年、盈利跨越元年和估值抬升元年，行业有望迎来系统性投资 机会。 （中证金牛座） ...

市场表现 - 上证指数上涨0.23%至6393.26点，深证成指上涨0.62%至2246.965点，创业板指上涨1.22%至2064.40点 [1][2] - 创新药概念领涨，涨幅达4.17%，稀土永磁、固态电池、数字货币板块走势强劲 [1][2] - 黄金板块下跌1.17%，白酒板块表现低迷，贵金属、金属铅、银行等行业跌幅居前 [1][2] - 全市场近3700只个股上涨，呈现涨多跌少格局 [2][3] 资金动向 - 创新药板块主力净流入0.75亿，主力金额增加20.49亿 [2] - CRO概念主力净流入1.66亿，主力金额增加9.37亿 [2] - 医疗服务板块主力净流入1.85亿，主力金额增加8.24亿 [2] - 贵金属板块主力净流出1.92亿，主力金额减少4.56亿 [2] - 银行板块主力净流出0.08亿，主力金额减少7.87亿 [2] 机构观点 - 市场预期在专项债提速、产业升级政策支持和流动性宽松等多重因素托底下，6月A股整体将维持震荡上行趋势 [3][4] - 需警惕3391-3400点强阻力区域，突破需成交额持续放大至1.3万亿以上，否则可能回踩3360-3376点支撑位 [3][4] - 6月全球AI技术大会、固态电池峰会等事件催化下，自主可控领域值得关注 [3][4] - 生物医药板块作为避险板块可逢低关注 [3][4] - 6月大盘处于政策托底与外部博弈的再平衡阶段，指数大概率在3330-3450点区间震荡，突破需金融板块发力 [4] - 操作上建议科技+消费+防御均衡配置，避免追高题材，关注3400点量能变化，利用回调布局业绩预增和政策催化方向 [4]

报告公司投资评级 - 首次给予“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内领先的中医连锁医疗健康服务机构，营收高速增长，2018 - 2024 年间 CAGR 达 26.8%，2022 年利润转正，经调整净利率稳中有升 [9] - 公司打造名中医核心壁垒，受益于需求驱动和政策支持，民营中医医疗服务快速发展，市场格局分散，公司通过多种方式绑定名中医资源，成立并购基金用于门店扩张 [9] - 公司以 AI 为引擎，2019 年布局 AI，聚焦研发 AI 名中医分身，还与多方合作开展项目，在新加坡布局国际多中心临床试验，有望实现 AI 辅助中医诊疗和创新中成药出海 [9] 根据相关目录分别进行总结 国内领先的中医连锁医疗健康服务机构 - 业务闭环，核心团队稳定：形成从获客到复诊的业务闭环，建立 OMO 模式，结合传统中医与西医；创始人涂志亮持股 34.27%，睿远基金持股 8.02%；核心高管团队行业经验丰富 [17][20][23] - 经营稳健，专注线下门诊：2021 年以来营收快速增长，剔除激励影响，经调整净利润 23 - 24 年稳中有进；以中医线下门诊为主，线上平台及贵细药材为辅；费用控制出色，经调整净利率稳中有升 [27][31][36] 打造名中医护城河，成长稳空间大 - 高景气低集中度，中药集采推动连锁：国内中医诊疗服务市场大、景气度高，预计 2030E 中医大健康行业市场规模达 2.97 万亿元；中医医疗服务需求端有四大驱动因素；利好政策推动社会办中医连锁机构发展；新冠影响消退后基层民营机构增长提速；民营中医诊疗机构格局分散，成长空间充足；中药饮片集采使传统中医馆经营承压，连锁化是趋势 [38][42][46] - 强化名中医资源，内生外延完善门店：行业门槛低壁垒高，优质中医师资源匮乏；公司通过多种方式深度绑定名中医，截至 24 年底拥有多名国医大师和全国名中医；名中医引流效应明显，新客户中 95%来自自有平台；老店内生稳定，外延并购提速，成立并购基金；本土加密与海外破局并举，完善线下网络 [61][65][70] - 消费黏性高，自有医生渐成新增长极：看诊病种消费属性明显，客户黏性强；客户数量和认可度提升，客单价增加；线上覆盖全面，发力年轻养生经济；以会员体系开拓增量客户，2019 - 2024 年会员收入和有消费会员数量 CAGR 分别达 76.8%和 69.8%；自有医生体系完善，打开长期增长空间，2023 年自有医生业绩达 7 亿元 [75][78][84] 以 AI 为引擎，推动中医药创新与出海 - AI 名中医分身可期，破解优质供给难题：AI 技术为中医诊疗带来新机遇，市场规模受技术、政策、资本驱动快速扩大，应用仍处早期，格局分散；公司立足“先发优势 + 数据壁垒”，完善中医 AI 服务平台架构，有四大应用 [91][93][98] - 挖掘名医经验方潜力，发力创新中成药：公司紧跟政策探索“临床经验方 - 院内制剂 - 创新中成药”转化；院内制剂全链条打通，25 年销售有望放量；海外中医发展迅速且分散，东南亚市场潜力大；公司提出“先医后药”出海策略，布局国际多中心临床试验 [102][104][105] 盈利预测与投资建议 - 盈利预测：假设 2025 - 2027 年收入大幅增长来自线下门店，25 年中药饮片集采致毛利率下滑，此后逐渐消化影响，毛利率缓慢上升 [107]

二级公立医院发展现状 - 二级公立医院在分级诊疗中承上启下，但面临"患者小病在社区，大病去三甲"的困境 [1] - 通过5年引导，二级公立医院公益性运行机制健全，医疗技术能力和质量安全水平显著提升 [1] - 2023年全国二级公立医院出院患者微创手术占比15.2%，三级手术占比41.8%，较2022年分别增长0.5和2.8个百分点 [4] - 近3年微创手术占比和三级手术占比逐年递增，平均住院日缩短至9天之内 [1] 二级公立医院数量变化 - 2023年全国参加绩效监测的二级公立医院3607家，低于2022年的3633家和2021年的5456家 [2] - 2023年因合并、降级、升级、撤销等原因退出监测的医院达126家 [13] 二级公立医院转型方向 - 部分二级公立医院选择"降级"为社区卫生服务中心或"升级"为三级医院 [2] - 部分转型为"大专科小综合"模式医院或康复医院、老年护理医院、儿科医院等专科医院 [2] - 政策支持二级医院转型为护理院、康复医院等，扩大老年护理、儿科等服务供给 [12][13] 二级公立医院临床能力提升 - 2023年二级公立医院DRG组数中位数较2021年增长7组，综合医院增长8组 [5] - 2021年二级公立医院收治住院患者以心脑血管疾病和呼吸系统疾病为主 [5] - 华东地区二级公立医院三级手术占比40.5%，超过东北地区35.6%近5个百分点 [9] 二级公立医院用药情况 - 2023年二级公立医院基本药物采购品种数占比52.6%，住院患者基本药物使用占比60.5% [6] - 2023年国家组织药品集中采购中标药品金额占比75.5%，完成比例93.3%，较2022年分别增长25.5和1.7个百分点 [8] 二级公立医院区域发展差异 - 山东、河南、广东等省份二级医院专科能力位于前列的医院数量较多 [9] - 山西、北京、河北、山东等省份二级医院专科能力提升较快的医院数量较多 [9] - 华东、中南地区二级公立医院医疗水平综合实力明显高于其他地区 [9] 二级公立医院面临挑战 - 2024年1-11月二级医院诊疗人次仅同比增长0.8%，低于三级医院10%和一级医院4% [10] - 2023年二级公立医院医护比1:1.5，与1:2的目标存在差距，儿科医师占比5.7%，较2022年下降0.2个百分点 [14] - 三级医院在设备、技术、诊疗经验等方面优势明显，对二级医院形成"虹吸效应" [10]

案件概述 - 豪尔赫·萨莫拉-奎扎达因医疗欺诈被判10年有期徒刑 罚没2800余万美元非法所得 包括13处房产 一架私人飞机 一辆玛莎拉蒂跑车 [1] - 2000年至2018年间通过虚假诊断健康人为"类风湿关节炎"骗取医保超1.18亿美元 受害患者或达千余人 [1][10] - 案件被美国得克萨斯南区联邦地区法院首席法官称为"美国历史上最残酷的医疗欺诈案之一" [1] 欺诈手法 - 篡改伪造医疗记录 进行虚假重复过度的医疗程序以骗取医疗保险 [6] - 将患者病历藏匿在美墨边境破旧谷仓内 文件被动物粪便尿液污染难以辨识 [9] - 雇佣特定签证移民员工并以此要挟 强迫执行过量治疗 [9] - 修改员工超声检查图像夹入患者病历 捏造虚假病历欺骗保险公司 [10] 行业影响 - 仅2015年接诊1500余名患者 人均诊疗费1672美元 远高于得州平均水平955美元 [11] - 电子病历未普及时期利用信息不对称实施欺诈 [9] - 破坏医患信任关系 被美国司法部列为典型案件以警示医疗行业 [22] 受害者情况 - 最小受害者仅11岁 部分患者因过度治疗导致中风 下颌骨坏死 永久性关节损伤 [1][18] - 31岁受害者米兰达从11岁开始接受无效化疗数十年 丧失行动能力需救护车转运出庭 [20] - 75%接诊患者可能存在虚假诊断 具体受害人数不详但推测近万人 [15] 资产情况 - 非法所得用于购置10余处顶级公寓 多辆豪车 6座私人飞机 [13] - 日常驾驶超级跑车上班 生活奢侈豪华 [12][13]

辅助生殖行业政策支持 - 全国31个省份和新疆生产建设兵团已将辅助生殖纳入医保，2024年惠及超100万人次 [2] - 北京已有5.38万参保人员享受辅助生殖报销，减轻费用负担约4.06亿元 [2] - 宁夏自2024年9月纳入医保后已帮助900多名女性成功受孕 [2] 行业现状与需求 - 我国育龄夫妇不孕不育率呈现上升趋势 [1] - 辅助生殖技术日臻成熟但渗透率仍较低 [1] - 部分省份行业平均单例分娩费用约10万元 [1] 政策影响与战略意义 - 辅助生殖进医保是落实国家人口发展战略的重要举措 [2] - 政策有助于降低生育养育成本，提高人口素质 [2] - 与婴幼儿照护、子女教育个税扣除等政策共同构建生育友好型社会 [3] 行业发展前景 - 政策执行水平存在差异，报销项目、比例和方式仍有优化空间 [3] - 需依据需求人群和医保基金承受力进行科学测算 [3] - 需加强对定点医疗机构的指导和医保基金监管 [3]

股价及交易数据 - 截至2025年6月6日收盘 通策医疗报收于41 95元 下跌0 43% 换手率0 84% 成交量3 77万手 成交额1 59亿元 [1] - 6月6日主力资金净流入922 65万元 游资资金净流入316 57万元 散户资金净流出1239 22万元 [2][4] 股东大会决议 - 2024年年度股东大会审议通过七项非累积投票议案 包括2024年年度报告 董事会工作报告 监事会工作报告 2024年度利润分配方案 2024年度财务决算报告 续聘会计师事务所议案 修订公司章程议案 [2][4] - 各议案均获高比例支持 现金分红分段表决中持股5%以上和1%-5%的股东全部同意 持股1%以下股东同意率为89 2999% [2] - 5%以下股东对利润分配方案 续聘会计师事务所和修订公司章程议案的支持率分别为97 3250% 97 3024%和97 1902% [2] 股东大会组织情况 - 会议于2025年6月5日在杭州通策医疗总部大楼召开 采用现场结合网络表决方式 [5] - 出席股东及代理人共595人 持有表决权股份1634万股 占公司有表决权股份总数的36 5312% [5] - 董事长王毅主持会议 公司董事 监事 董事会秘书出席 高管及见证律师列席 [5] 法律意见 - 浙江天册律师事务所出具法律意见书 认为股东大会召集程序 出席资格 表决程序均符合法律法规及公司章程 表决结果合法有效 [3]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 关注Protac自免赛道进展，Kymera公司KT - 621早期数据惊艳，后续数据待验证目标产品画像，未来6 - 12个月多个POC数据有望读出[4][11] - 2025年6月第1周医药生物上涨1.13%，跑赢沪深300指数0.25pct，原料药板块涨幅最大，其他生物制品跌幅最大[5][14][18] 根据相关目录分别总结 关注Protac自免赛道积极进展 - Kymera公司STAT6 degrader分子KT - 621的1期健康人数据显示，≥50mg剂量组实现血液和皮肤中STAT6靶点完全降解，在Th2炎症相关biomarker上数据与度普利尤单抗可比或更优，安全性良好[4][11] - 过去大药企与Protac技术平台公司合作开发分子，未来6 - 12个月多个POC数据有望读出，涉及STAT6、IRAK4等靶点[4][11][12] 6月第1周医药生物上涨1.13%，原料药涨幅最大 板块行情 - 2025年初至今沪深整体下行，6月第1周通信、有色金属等行业涨幅靠前，食品饮料、家用电器等靠后，医药生物上涨1.13%，跑赢沪深300指数0.25pct，在31个子行业中排第17位[5][14] 子板块行情 - 6月第1周多数板块上涨，原料药和血液制品板块涨幅最大，均为2.89%，体外诊断、线下药店等板块也有不同程度上涨，其他生物制品跌幅最大，下跌0.03%[5][18][20] 推荐及受益标的 - 制药及生物制品：恒瑞医药、华东医药等[5] - CXO：药明康德、药明合联等[5] - 科研服务：毕得医药、百普赛斯等[5] - 中药：东阿阿胶、江中药业等[5] - 原料药：普洛药业、健友股份等[5] - 医疗器械：迈瑞医疗、联影医疗等[5] - 医疗服务：爱尔眼科、通策医疗等[5] - 零售药店：益丰药房[5]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 关注Protac自免赛道积极进展，Kymera公司的STAT6 degrader分子KT - 621早期有效性和安全性数据惊艳，后续患者人群数据有望进一步验证目标产品画像，未来6 - 12个月多个POC数据有望读出[4][11] - 6月第1周医药生物上涨1.13%，跑赢沪深300指数0.25pct，在31个子行业中排名第17位，原料药板块涨幅最大，其他生物制品跌幅最大[5][14][18] 根据相关目录分别进行总结 关注Protac自免赛道积极进展 - Kymera公司的STAT6 degrader分子KT - 621的1期健康人数据显示，所有≥50mg的剂量组都实现了血液中和皮肤中的STAT6靶点的complete degradation，在Th2炎症相关biomarker上展现了与度普利尤单抗可比或更优的数据，安全性方面表现良好[4][11] - 过去一段时间大药企纷纷与Protac技术平台公司合作开发相关分子，未来6 - 12个月多个POC数据有望读出，涉及STAT6、IRAK4等靶点，如Kymera的KT - 621、KT - 474等管线，Monte Rosa、Nurix、百济神州等公司的相关管线也有明确的研发进度和预计里程碑[11][12] 6月第1周医药生物上涨1.13%，原料药涨幅最大 板块行情 - 2025年初至今沪深整体呈现下行趋势，6月第1周通信、有色金属等行业涨幅靠前，食品饮料、家用电器等行业涨幅靠后，本周医药生物上涨1.13%，跑赢沪深300指数0.25pct，在31个子行业中排名第17位[5][14] 子板块行情 - 2025年6月第1周多数板块处于上涨态势，原料药板块涨幅最大，上涨2.89%，血液制品板块上涨2.89%，体外诊断板块上涨2.00%，线下药店上涨1.58%，疫苗板块上涨1.55%，中药板块上涨0.39%，医疗研发外包板块上涨0.41%，医疗设备板块上涨0.59%，医药流通上涨0.93%；其他生物制品跌幅最大，下跌0.03%[5][18][20] 推荐及受益标的 - 制药及生物制品：恒瑞医药、华东医药等[5] - CXO：药明康德、药明合联等[5] - 科研服务：毕得医药、百普赛斯等[5] - 中药：东阿阿胶、江中药业等[5] - 原料药：普洛药业、健友股份等[5] - 医疗器械：迈瑞医疗、联影医疗等[5] - 医疗服务：爱尔眼科、通策医疗等[5] - 零售药店：益丰药房[5]