政策核心内容 - 工业和信息化部等八部门联合印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，为行业未来两年发展提供指导 [1][2] - 方案设定明确发展目标：行业增加值年均增长5%左右，十种有色金属产量年均增长1.5%左右，再生金属产量突破2000万吨 [2] - 方案提出五大类10项具体举措，重点聚焦资源开发与产业转型两大领域 [2] 资源保障措施 - 方案将实施新一轮找矿突破战略行动，加快铜、铝、锂等战略资源勘探与矿业权投放 [2] - 支持低品位、难选冶资源绿色开发技术攻关，目标推动国内资源利用率提升15%—20% [2] - 资金保障层面，财政部拟设立500亿元再生金属产业投资基金，并统筹超长期特别国债等政策工具 [3] 产业升级方向 - 推动“人工智能+有色金属”行动，建设行业大模型，预计冶炼环节智能化改造可使生产效率提升25%以上 [2] - 高端材料攻关重点包括铜合金结构功能一体化材料、贵金属功能材料、高端稀土新材料等 [2] - 建立行业大数据监测体系，对重点企业和项目实施动态管理，完善铜、铝等重点产品产能预警机制 [3] 价格趋势前瞻 - 回顾历史，政策对金属锗、钨、稀土等品种的供应端管控已导致价格显著上涨，例如锗价从不到1万元/公斤涨至超2万元/公斤，钨价从约320元/公斤涨至超600元/公斤 [4] - 金属铝作为长期管控品种，当前价格仍维持在超过2万元/吨，较2022年平均价格跌幅仅约10%，显示政策对价格的支撑作用 [4] - 在美联储开启降息周期的预期下，有色金属价格总体将呈上涨趋势 [4] 投资机会与选股逻辑 - 短期投资机会集中于再生金属和铜冶炼行业的“反内卷”预期，长期利好布局国内铜、铝、锂资源的矿企成长 [1][5] - 在铜、铝、镁合金基材和深加工领域深耕的头部企业，将受益于汽车、电子等领域应用升级带来的加工费和吨利润提升 [1][5] - 供给过剩的氧化铝、铜冶炼和碳酸锂等细分领域竞争格局有望优化，相关企业利润弹性值得关注，具体标的包括中国铝业、铜陵有色、中矿资源等 [6] - 建议关注供给紧张、金融属性强的铜板块，以及受美联储降息预期驱动的贵金属板块和战略性钨、稀土永磁板块 [6]

证券行业投资机会 - 券商板块年初以来滞涨，当前处于多维共振配置机会，政策引导资本市场投融资协同发展，强调用好证券/基金/保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，机构与居民资金持续入市，交投及两融续攀新高，券商业务线全面回暖，去年"924"后国庆长假港股券商弹性显著，仍存记忆效应，板块估值与仓位均处于2014年来中低位，把握高性价比配置机会 [2] 有色金属行业政策影响 - 工信部等八部门联合发布《有色行业稳增长工作方案（2025-2026）》，旨在解决行业资源保障、高端供给、有效需求不足等问题，推动有色金属行业平稳运行与转型升级，短期正面影响显著的投资机会聚焦在再生金属和铜冶炼行业的反内卷预期，长期利好积极布局国内铜、铝、锂资源的矿企成长，铜、铝、镁合金基材和深加工领域头部企业或将受益大宗材料在汽车、电子等领域应用升级带来的加工费和吨利润提升红利，建议关注稀土、钨、钴等相关公司 [2] 银行业配置机会 - 银行配置性价比有所提升，受资金偏好切换影响，7月中旬以来银行最大回撤约15%，部分优质银行2025年预期股息率回到5%以上，随大盘上涨斜率放缓及经济数据基数扰动，四季度资金或有避险需求，叠加年底日历效应，银行短期胜率有望改善，中期维度政策层面重视稳息差及预防尾部风险，银行核心业务盈利有望持续改善，资产质量担忧缓释，股息持续性增强对长线资金吸引力，关注险资及产业资本增量配置盘，推荐优质区域行南京银行、成都银行、渝农商行AH股，以及股息稳健的上海银行、工商银行H股、建设银行H股 [4] 电力设备与新能源行业景气度 - 鑫椤锂电发布锂电产业链10月预排产数据，样本企业中电池排产135.8GWh，环比+7.9%，正极16.5万吨，环比+0.7%，负极16.3万吨，环比+5.8%，隔膜17.2亿平方米，环比+4.3%，电解液10.0万吨，环比+4.2%，整体环比提升，主要系国内大储市场化需求释放，国内商用车电动化渗透率提升带来需求持续增长，美国储能下半年迎来抢装，锂电产业链景气度持续向上，需求向好叠加供给显著放缓，预计电池及材料供需拐点将近，六氟磷酸锂与磷酸铁锂有望率先迎来拐点，看好锂电产业链材料各环节盈利改善 [5] 固定收益市场动态 - 9月第四周地产方面新房热度上行、二手房热度下降，基数波动较大，后续对读数偏不利，"金九"成色有待观察，但同比中枢维持正数，热度较前月有所改善，政策放松后一线城市二手房修复相对明显，房价有待改善，土地成交与溢价低位运行，生产端工业货运量维持高位，用煤日耗延续下行，水电对火电略有替代，行业开工率分化，高炉、地炼与焦化等明显强于前期，化工与汽车链基本持平，建筑业水泥供需略有修复，结构上需求强于供给，黑色供需偏弱，基数对供给同比扰动较大，库存转为小幅下行，绝对水平超去年同期，沥青开工率明显上行，外需吞吐量同比维持高位，运价整体环比下行但同比有所修复，消费出行热度维持韧性，汽车消费基本持平，国庆出行订单火热，价格方面原油受供给端与地缘扰动明显，黑色系价格整体偏强，铜价在供给预期扰动下上行 [6] - 香港证监会联合香港金管局发布香港《固定收益及货币市场发展路线图》，点心债市场发行与投资有望持续受监管支持，今年首次发行点心债的中资主体截至9月22日规模合计966.69亿元，约占总发债规模20%，以产业债、3年期为主，ESG点心债发行额占比近20%，新增首发点心债票息以1-3%居多，中短端平均票息可达5%以上，境内外对比同主体境外债-境内债券票息溢价可达300BP以上，投资级主体点心债与境内债溢价较窄，政策支持下点心债发行活跃度或将提升，关注1-3年新增供给配置机会 [7] 石油化工行业政策影响 - 工业和信息化部等7部门印发《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，明确增强高端化供给、科学调控重大项目建设、做好化肥生产保供等工作举措，对炼油、乙烯、PX、煤制甲醇和现代煤化工等多个细分领域明确新增产能调控要求，将助力供给优化，考虑2025年上半年以来化学原料及制品行业资本开支增速下行拐点已现，叠加反内卷等助力，行业景气有望修复，增强高端化供给引导下电子、新能源、医疗装备等领域高端化工材料，生物化工、绿氨、绿醇、海水提钾等新兴技术有望加快发展，推荐恒力石化、桐昆股份、华鲁恒升、鲁西化工、华谊集团、云天化、兴发集团、皖维高新、光威复材、新和成、东材科技 [9] 策略研究观点 - AH溢价收窄是年内重要交易主线，AH溢价长期或不存在25%下限，近期AH溢价正在逼近10年下限且下行速度超过市场预期，讨论在公司同质情况下如何判断弹性 [10] 日本政治事件影响 - 日本自民党总裁选举定于10月4日举行，民调显示高市早苗和小泉进次郎处于领跑地位，自民党议员票中占优的小泉获胜概率更大但存在不确定性，小泉政策更为自由化和稳健，若小泉当选日元或有所走强，日债收益率或有所下降，日股反应或较为平静 [12] 重点公司分析 - 长飞光纤是全球领先的光纤预制棒、光纤、光缆及综合解决方案供应商，自2016年以来市场份额稳居全球第一，AI算力基础设施快速发展背景下业务迎来新一轮成长周期，在AI算力大带宽和低延时需求驱动下空芯光纤、多模光纤、超低损单模光纤等迎来高景气，横向拓展业务领域及纵向做深光通信产业链实现光互联组件、工业激光、海缆等多元化发展，有望向平台型公司跃迁，首次覆盖给予增持评级，目标价115.52人民币/64.12港元，对应2026年市盈率54倍/27倍 [12] - 稳健医疗定位于医疗与消费品双板块协同发展的大健康龙头企业，双主业战略清晰，医疗板块内生提速、并购企业加速融合，消费品板块坚持产品领先、品牌力持续提升，伴随行业舆情事件影响逐步消化，预计下半年消费品板块经营有望重回正常节奏，核心品类有望持续引领增长，医疗板块受益内生及外延双轮驱动，板块有望延续筑底回升态势，维持买入评级 [13] 评级变动汇总 - 长飞光纤A股目标价115.52元，首次覆盖增持评级，2025年预期每股收益1.14元，2026年2.14元，2027年3.16元 [14] - 长飞光纤H股目标价64.12港元，首次覆盖增持评级，2025年预期每股收益1.14元，2026年2.14元，2027年3.16元 [14] - 恒瑞医药A股目标价103.21元，首次覆盖买入评级，2025年预期每股收益1.32元，2026年1.68元，2027年2.04元 [14] - 恒瑞医药H股目标价114.27港元，首次覆盖买入评级，2025年预期每股收益1.32元，2026年1.68元，2027年2.04元 [14] - 玖龙纸业H股目标价6.00港元，评级由买入调整为持有，2025年预期每股收益0.38元，2026年0.53元，2027年0.57元 [14] - 新鸿基地产H股目标价111.51港元，首次覆盖买入评级，2025年预期每股收益6.65元，2026年7.18元，2027年7.55元 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 在矿端原料偏紧、冶炼加工费低位的情况下，国家整治再生资源税务规范、挤出落后产能旨在维护国内重要资源供应稳定和消除“政策洼地”，虽短期或冲击原料供应，但临近美联储议息会议、“金九银十”旺季及部分冶炼厂检修，9至10月铜价或偏强，有买入套保需求的企业可逢低买入，卖出套保企业可在84000 - 84500元/吨加大套保力度；政策关闭“减税”后门，未来存活的是能将6%税费差距转化为效率优势的企业，投资者需关注地方执行节奏和铜价反弹高度 [3][4][28] 根据相关目录分别进行总结 背景及回顾 2016 - 2018年再生金属行业政策重心是环保整治，取缔“散乱污”企业，淘汰落后产能，五成以上中小型废铜回收作坊关停，部分传统废铜集散地产能收缩超40%；2019年起政策转向税收监管，2021年在再生铅行业试点“增值税进项抵扣规范化”，2024年“反向开票”机制推出，今年发改委“770号”文标志国家对涉废企业纳税规范化和产业整合的决心 [10] 税收政策对于国内涉废企业影响重大且深远 铅品种的启示 再生铅行业税务规范化围绕“进项税抵扣缺失”，此前处于恶性循环，2023年试点“反向开票”解决票据规范问题的同时带来数据溯源难题、各地政策执行差异和散户整合困难；行业呈两极分化，头部企业市占率超50%，中小企业产能利用率从75%降至45%，长期看政策推动行业向集约化、绿色化转型 [11][13] 国内再生铅企业税收政策影响对比 大型集团型企业政策后产能增加15%，中型合规企业产能减少5%，小型作坊几乎退出市场 [14] 对于废铜企业的启示 2025年8月发改委770号文将“税收返还”列入违规清单，赣、皖部分地区9月已暂停返还，鄂、豫、川未行动；政策若全面实施，行业将链式反应，最严情景下再生铜企业综合税率提升，产量骤降，部分返还取消情景下产能收缩；企业应将竞争力转向“真实利差”，投资者关注地方执行节奏和铜价反弹高度 [20][22][24] 国内再生铜杆现状 近5年国内再生铜杆产能上涨近400%，存在落后低效产能，下半年企业几乎无利润；2025年1 - 7月国内废产粗铜量上涨13.60%，进口废铜量下降0.5%，美国进口废铜几乎清零，未来废铜进口或难增长，“反内卷”政策下废铜杆企业受影响明显 [25][26] 总结与套保策略建议 国家整治再生资源税务规范和挤出落后产能，短期或冲击原料供应，9至10月铜价或偏强，买入套保企业可逢低买入，卖出套保企业在84000 - 84500元/吨加大套保力度 [4][28]

新华财经南昌9月13日电（记者 崔璐）12日，2025年中国再生金属产业高质量发展峰会在江西丰城举 行，业内专家在会上表示，全球再生金属行业原料竞争日趋激烈，建议我国加快构建智慧体系提升再生 金属原料回收和预处理阶段效率；推动更多再生金属原料品种或品类纳入进口范围，继续构建多层次国 际合作机制，筑牢我国"国内+进口"的再生金属原料供应格局。 业内专家表示，近年来，在"双碳"目标深入推进与新能源产业高速发展的双重驱动下，再生金属的资源 保障价值和低碳减排属性日益凸显。截至2025年，全球已有63个国家将再生金属利用纳入碳中和考核体 系。国际巨头加速并购重组，争抢优质原料资源，全球再生金属原料贸易格局面临重构。 如欧美国家通过出台减税优惠法案、强制规定联邦基建项目中再生金属使用比例等多种政策，加速本土 再生金属产业发展。东南亚、南亚等则依托区位特点成为全球原料集散新兴市场，印度年均进口再生铝 原料达180万吨，泰国废铝出口量同比激增76%，同时这些地区也在升级环保监管并酝酿进口限制措 施。 面对新变化，国内相关企业积极构建全球化回收网络，加大回收技术研发，保障再生金属原料稳定供 应。专家预测，未来五年，再生金属原 ...

行业规模与结构 - 再生有色金属企业30强入围营收底线为41.44亿元 [1] - 30强企业合计营收达3928.95亿元 [1] - 前20强企业营收总额3331.35亿元 同比增长24% [1] 头部企业集中度 - 营收超百亿元企业数量达17家 [1] - 百亿级企业占入围企业总数比例达57% [1] 细分产品结构 - 再生铜企业11家 合计营收1576.09亿元 占总营收40% [1] - 再生铝企业6家 合计营收605.96亿元 占总营收15% [1] - 再生铅企业4家 合计营收362.19亿元 占总营收10% [1] - 多金属再生利用企业9家 合计营收1384.71亿元 占总营收35% [1] 行业研究体系 - 再生金属分会自2022年起每年开展营收排序工作 [1] - 2024年排序名单从20强扩容至30强 反映产业规模持续扩大 [1]

数据显示，2025年1至7月，我国主要再生有色金属产量约1150万吨，同比增长4.55%；国内主要废旧有 色金属回收利用量（金属量）约935万吨，同比增长4.8%；预计全年主要再生有色金属产量有望突破 2000万吨。 12日，2025年中国再生金属产业高质量发展峰会在江西丰城举行，会上中国有色金属工业协会副秘书 长、再生金属分会副会长兼秘书长王吉位表示，据预测，到2030年，全球再生有色金属回收市场规模将 突破2.2万亿元人民币，我国将占比40%以上。 （文章来源：新华财经） 近年来，再生金属行业的资源保障价值和低碳减排属性日益凸显，国内再生金属行业发展势头良好。截 至2025年，我国涉及再生有色金属业务的上市公司超100家、中国民营企业500强企业中超20家入围。再 生有色金属营收30强企业营收总额超3900亿元，为产业发展质量全面提升提供了有力支撑。 ...

政策支持 - 国家密集出台政策支持再生金属产业发展 包括允许符合标准的电池黑粉自由进口以及实施"反向开票"政策以破解源头无票难题 [1][3] - 2024年6月 生态环境部等六部门发布公告 明确自8月1日起符合标准的锂离子电池用再生黑粉原料不再归类为固体废物 可自由进口 [3] - 2024年4月 税务总局发布公告 允许资源回收企业向自然人报废产品出售者"反向开票" 打通税务环节关键堵点 [3] 行业规模与战略意义 - "城市矿山"指蕴藏在各类废旧载体中可循环利用的资源 在"双碳"目标和新能源产业驱动下 其资源保障价值和低碳减排属性日益凸显 [2] - 2024年全国废钢回收量约2.5亿吨 占全球废钢产量一半以上 占国内粗钢产量比例超20% [2] - 2024年国内废铜回收量达260万吨 占铜原料供应比例58% 废铝回收量达890万吨 占铝原料供应比例84% [2] 龙头企业案例 - 格林美2024年从"城市矿山"回收镍2万吨、钴1万吨、钨6500吨 其回收的钴占国内年需求约20万吨的二十分之一 [2][4] - 格林美2024年上半年实现营收175.61亿元 其中关键金属资源循环利用营收64.67亿元 动力锂电池循环利用营收8.67亿元 合计占总营收比例41.76% [4] - 格林美注重技术创新 2024年上半年研发投入7.52亿元 同比增长13.40% 其锂回收率超96.5% 镍钴回收率超99.5% [4] 企业战略与布局 - 格林美聚焦钴镍钨回收 未来将拓展至铂族金属、稀土等品种 并计划在印尼、美国、欧洲等地建设电池回收体系以构建全球化回收网络 [4] - 怡球金属致力于构建全球废铝采购网络 收购美国Metalico公司和吉拉德工厂 采购范围覆盖中国、美国、欧洲、澳大利亚、东南亚等全球主要区域 [5] - 骆驼集团形成"1+1+N"全国网络布局 2024年上半年实现废旧锂电池采购3262吨 再生材料销售1424吨 [6] 行业挑战与建议 - 国内回收市场存在"作坊式"工厂 因投入少、成本低 能以更高价格收购原料并低价出售产品 对正规企业造成不公平竞争 [7] - 建议工信部门筛选符合规范的企业列入"白名单" 并协同多部门加强全链条监管 引导行业更规范专业 [7] - 建议细化再生资源进口标准 在严格环保前提下 允许具备能力的企业进口较高品位海外废料 并在"一带一路"国家投资建设预处理中心以扩大资源获取半径 [8]

瑞茂通集团再生铜业务 - 公司在泰国春武里府工业区投建再生铜加工基地 通过破碎 分选 净化 烘干等工艺将含杂废铜转化为合格再生铜原料 产品最终应用于风电设备 新能源汽车 航空航天等高精尖领域 [1] - 公司打造"国际采购—海外加工—国内销售"的跨国运营模式 2024年再生铜进口与转口业务总量近5万吨 贸易金额突破4.7亿美元 [1] - 公司组建资深专家团队 所有成员拥有十年以上从业经验 掌握废铜品质判定标准与杂质分离技术 构建业内领先的原料评估体系 [4] 中国铜产业供需格局 - 中国铜年消费量占全球总消费量55%以上 自2007年起消费规模连续18年居世界首位 但已探明铜矿储量仅占全球总量4% 原料自给率长期维持12%-15% 2024年精炼铜进口依存度高达83.7% [2] - 再生铜生产能耗仅为原生铜20% 碳排放减少65% 根据规划 到2025年再生铜产量目标设定为400万吨 再生金属产量占比提升至30% [4][5] - 国家调整废铜进口政策 将符合标准的再生铜原料视为可自由进口商品并享受零关税待遇 [2] 全球铜资源竞争与政策环境 - 智利 秘鲁等主要铜矿供应国频繁遭遇停电 地震等突发事件导致产量大幅波动 美国关税政策导致精铜流向北美 国际供应收紧 [3] - 欧盟计划在10月前出台本土再生金属供应链保护政策 预计对全球废金属贸易格局产生深远影响 [4] - 2025年3月"大力推广再生材料使用"首次写入政府工作报告 打造资源回收再利用平台成为行业发展目标 [3] 天然气交易创新 - 天津国际油气交易中心推出"PNG舟周购"常态化竞拍活动 首场活动中竞得资源客户可在次日至8月31日前提货 满足未来10日增量用气调配需求 [8][9] - 该模式聚合分散的增量气源需求进行市场化竞拍 帮助客户以更合理价格获得管道气资源 降低采购成本 [8] - 这是交易中心首次上线管道天然气资源竞拍业务 未来将引入更多油气品种 [9] 电力期货发展动态 - 广期所积极研究电力期货 探索推出更多新能源期货品种 致力于打造连接电力产业与期货市场的高效桥梁 [11][12] - 2025年1-7月全国电力市场交易电量达3.59万亿千瓦时 同比增长3.2% 占全社会用电量61.2% 自2025年6月1日起新建新能源发电项目全面参与市场交易 [13] - 电力期货可帮助新能源企业锁定远期收益 2024年山东电力现货市场有973小时出现负电价 浙江市场出现过0.2元/千瓦时极端低价 [13]

循环经济产业发展 - 许昌欧绿保环保科技公司年处理餐厨垃圾3.65万吨 产生沼气365万立方米 年发电量803万千瓦时 减少二氧化碳排放4300吨[1] - 长葛市大周循环经济产业园形成千亿元级再生金属产业集群 年节约标煤700万吨 减排二氧化碳1800万吨[1] - 许昌市打造六大绿色产业链条 节能环保产业集群跻身国家级战略性新兴产业集群[2] 城市固废处理体系 - 中心城区生活垃圾分类投放设施全覆盖 实现原生生活垃圾零填埋 无害化处理率100% 资源化利用率85%[2] - 采用前端分类投放 中端分类收运 末端分类处理全链条体系 智能垃圾箱积分兑换制度提升居民参与度[2] - 餐厨垃圾通过厌氧发酵工艺实现资源化利用 泔水油制成生物柴油或化学拆分剂[1] 绿色基础设施建设 - 建成区绿化覆盖率45.77% 人均公园绿地18.01平方米 拥有238个公园形成300米见绿500米见园格局[3] - 城市中央公园面积3300亩 栽植树木10万余株 水系景观绿化面积达6500亩[3] - 实现新能源公交车出租车全覆盖 配备7800辆公共自行车 打造15分钟休闲健身圈[2]

公司业务布局 - 现有再生铸造铝合金产品主要应用于汽车 摩托车 机械制造 家电等领域 [2] - 在建项目安徽二期再生变形铝合金产品主要应用于电池箔坯料 电池壳体 易拉罐料及3C产品（包括手机）领域 [2]