报告行业投资评级 - 美股：弱于大市·维持 [5] - 美元债：弱于大市 [1] 报告的核心观点 - 美国 7 月核心 PCE 通胀回升至 2.9%，9 月降息预期维持高位，消费者支出创四个月最大增幅，反映需求韧性，鲍威尔讲话为降息打开窗口，市场预计 9 月开启降息 [1] - 鲍威尔在杰克逊霍尔年会释放偏鸽信号，强调就业市场疲软风险，暗示降息可能，推动市场对降息的预期大幅升温，但部分华尔街机构警示政治压力与“滞胀”隐忧可能制约后续政策空间 [2] - 特朗普对等关税被判违法，但在官司未完结前仍有效，裁决可能进一步上诉至最高法院，最终结果将影响数万亿美元贸易及特朗普贸易议程的合法性 [3] - 在“关税扰动 + 美联储转鸽”背景下，美债利率高位震荡与下行弹性并存，建议投资者维持中短久期美债作为核心配置，信用债首选投资级债，中资美元债具备配置价值，整体策略以“优质 + 短久期”为主，未来两周建议重点关注 8 月美国 CPI 和非农就业数据 [4] 根据相关目录分别进行总结 美债基准利率 - 涉及 2 年期与 10 年期美债利率、美债收益率曲线、各期限美债竞标倍数、2 - 30 年期美债发行中标利率、美债月度发行额、联邦基金利率期货市场隐含的降息预期等图表 [13][21][23] 美国宏观经济与流动性 - 涉及美国通胀同比走势、联邦政府年度累计财政赤字、经济意外指数、ISM PMI、消费者信心指数、金融条件指数、房屋租金增速、申领失业金人数、时薪同比增速、非农就业数据、房地产新屋获批开工销售量同比增速、个人消费支出同比增速、盈亏平衡率通胀预期、非农分行业贡献等图表 [26][28][30] 汇率 - 涉及非美货币近 1 年走势、近两周变化、中美主权债利差、美元指数与 10 年期美债利率、美元指数与人民币指数、美元兑人民币 1 年期锁汇成本变化等图表 [50][56][58] 中资美元债 - 涉及中资美元债回报率 2023 年以来走势（分级别、分行业）、投资级和高收益级中资美元债收益率和利差走势、近两周回报（分级别、分行业）、净融资额走势、各板块到期规模等图表 [64][66][67] 调级行动 - 近两周三大国际评级机构对中资美元债发行人采取了 9 次调级行动，其中 3 次为上调评级，1 次为撤销评级，2 次为首予评级，3 次为下调评级，并列出具体调级情况 [74][75]

北证50指数成分股调整 - 北证50指数将于2025年9月11日进行年内第三次成分股调整，预计调入星图测控、万源通、康乐卫士、林泰新材、聚星科技5家公司，其中康乐卫士和林泰新材影响系数较大，分别为2.81和2.14 [6][7][8] - 预计调出天纺标、戈碧迦、创远信科、豪声电子和华密新材5家公司，其中豪声电子和戈碧迦影响系数较大，分别为2.6和1.4 [9][10] - 历史回测显示调入个股在调整前一周往往呈现正超额收益，调出个股则呈现负超额收益，调整后一周走势相反 [11][12][15] 北交所市场动态 - 北交所新股发行明显提速，8月以来单周上会公司达2家，目前有4家注册成功待发行，4家提交注册，预计发行速度将提升至每周2家 [3][19] - 北证50指数本周上涨1.56%，日均成交额回落至243亿元，北证A股整体PE回升至51.64X，创业板和科创板PE分别回升至38.92X和61.13X [3][23][24] - 2024年以来北交所共有31家企业新上市，2023年至今108家上市企业首日涨跌幅均值达112%，中值为52% [30][33][35] 投资建议 - 建议关注长周期业绩稳定增长且具备稀缺性的新质生产力标的，如民士达、林泰新材、广信科技等 [3][19] - 高端智造+泛科技产业链标的如海能技术、纳科诺尔、利通科技等，以及出海相关标的如开发科技、建邦科技等值得关注 [3][19] - 近期可关注军工、AI+、机器人、鸿蒙等热点主题的交易机会 [3][19] 新股IPO进展 - 本周锦华新材1家公司提交注册，南特科技和中诚咨询2家公司过会，12家公司更新审核状态至已问询 [38][39] - 下周北交所将审议科马材料和大鹏工业2家公司IPO申请，新股发行保持常态化 [38][39]

市场表现与估值 - 以美元计价的MSCI中国指数过去一年上涨32%（今年以来上涨18%），市盈率回升至11.5倍（20年平均水平为11.9倍）[1] - 摩根大通认为三大因素支持积极结论：消费复苏、产能过剩解决、股权风险溢价高企[1] - 恒生科技指数显示互联网板块每股收益和自由现金流回升，但股价仍滞后于历史估值水平[3][5] 消费复苏 - 零售销售额增长率从疫情前9-10%降至5.4%，近期出现回升迹象[2] - 消费提升将改善供需平衡、减轻通缩压力、提高企业定价能力[2] - 政策支持聚焦消费服务（占GDP 18%，远低于美国的46%）和房地产市场企稳（过去4年拖累GDP 2-2.5%）[2] - 看好阿里巴巴、腾讯、贝壳、美高梅中国等消费及互联网股票[3] 产能过剩与供给侧改革 - 房地产管控和技术限制促使中国聚焦产业链上游，导致汽车、材料等行业产能过剩[7] - 中央提出遏制低价恶性竞争，关注月底大会的政策细节[7] - 类比2014年煤炭/钢铁行业改革，当前处于政策酝酿阶段[7] - 受益股票包括比亚迪、宁德时代、中国铝业等[7] 股权风险溢价与资本成本 - 中国股市ERP超7%（每股收益收益率9%减去1.64%的国债收益率），远高于美国的0%[9][10] - 利率下行（10年期国债收益率1.64%）支撑估值，预计2025年底再降息10基点[9] - 高股息股票已上涨，若ROE回升可能引发资金轮动至成长股[9]

公司基本信息 - 证券代码 000068，证券简称华控赛格 [1] - 2025 年 6 月 25 日 13:30 - 14:30 进行特定对象调研和现场参观，地点在深圳市福田区莲花街道益田路 6001 号太平金融大厦 29 楼会议室 [2] - 上市公司接待人员为董事、董事会秘书（代行）秦军平、证券事务代表杨新年 [2] 公司业务情况 主营业务 - 涵盖水环境综合治理、城市水系统综合技术服务、海绵城市建设、市政设计、EPC 总承包和工程咨询规划、设计以及集采集供业务等 [2] - 不断拓展业务范围，通过并购优质资产引入信息化、智能化、数字化技术，赋能传统业务协同发展，探索新盈利模式 [2] 海绵城市项目 - 承建河北迁安、云南玉溪、四川遂宁三个海绵城市项目，涵盖全流程规划、设计、施工及运营 [4] - 近年来未中标新的海绵城市项目，原有项目围绕运营、验收、结算审计、化解风险等开展工作 [4] 内蒙古锂电池负极材料业务 - 控股子公司内蒙古奥原新材料有限公司从事锂电池负极材料石墨化加工业务 [5] - 因规模小、未形成完整产业链，受市场波动影响，石墨加工价格下跌，业务销量大幅下降、亏损增加 [5] 坪山土地利益统筹项目 - 2023 年 5 月，坪山厂区土地纳入《深圳市 2023 年度城市更新和土地整备计划》 [6] - 2023 年 11 月，签订补偿安置协议书 [7] - 项目正在有序推进，后续进展以指定信息披露媒体公告为准 [7] 公司人事与法律事务 人事调整 - 近期人事调整基于大股东整体人事安排及加强上市公司治理需要，属正常人事调动 [2] 与同方投资仲裁案 - 相关内容已按监管规定披露，同方投资不服判决向最高人民法院提起再审申请，处于再审立案审查阶段 [3] - 公司聘请专业法律团队积极应对，降低再审案件影响 [3] 公司人员与股东情况 人员数量 - 截至 2024 年 12 月 31 日，公司在职员工数量合计 343 人 [7] 间接控股股东山西建投 - 业务及发展规划可关注股东方微信公众号及官网介绍 [8] - 同业竞争承诺延期，因业务整合期长、同业竞争业务范围广、上市公司资金压力大、新业务拓展困难等因素 [9] - 拟综合运用资产重组、业务调整等多种方式解决同业竞争问题 [9] 公司发展规划 - 2024 年年度报告及 2025 年发展战略级经营计划详见相关章节披露内容 [11] - 若公司与股东方有并购计划，将按监管规定及时履行信披义务 [11]

交易概览 - 本周共发生119起投资、上市和并购事件，涉及总金额367.92亿人民币 [2] - 金额最大的事件为中国盐湖工业有限公司以135.58亿人民币受让青海盐湖工业12.54%股权 [2] - 交易地域分布集中于浙江省（25.2%）、江苏省（17.6%）和广东省（13.4%）[2][4] 行业分布 案例数量 - 信息技术、生产制造、材料行业案例数量领先 [7] - 医疗健康、电子信息产业、化工、汽车交通、企业服务紧随其后 [7] 披露金额 - 信息技术、社交社区、生产制造行业披露金额居前 [10] - 金融、文体行业、材料、企业服务、医疗健康行业金额显著 [10] 投资事件 - 本周共发生64起投资事件，披露金额49起，总计90.65亿人民币 [19] - 最大单笔投资为智布互联获4.6亿美元融资，该公司为纺织产业互联网技术服务提供商 [19][20] - 其他重点投资包括： - 康诺思腾（医疗健康/信息技术）获5亿人民币融资 [12] - 雷达骑（房产家居/信息技术）获5亿人民币融资 [14] - 智布互联（企业服务）获4.6亿美元融资 [19] - 门海微电子（物联网）获1.35亿人民币融资 [12] 并购事件 - 本周共发生50起并购事件，总金额244.49亿人民币 [26] - 最大并购案为中国盐湖工业以135.58亿人民币收购青海盐湖工业12.54%股权 [26] - 宁波能源完成多起全资收购，涉及能源矿产领域 [22][23] - 其他重要并购包括： - 麦迪科技收购折脂新能77.52%股权 [22] - 兴妮锡收购宇邦矿业85%股权 [23] - 罗欣药业收购罗欣健康33.94%股权 [24] 上市事件 - 本周5家企业上市，总募资32.78亿人民币 [30] - 宜宾银行在香港主板上市，募资17.83亿港币，为本周最大IPO [28][30] - 其他上市企业包括： - 新吉奥房车（香港主板，3.05亿港币） [28] - 車通科技（深交所创业板，4.14亿人民币） [28] - 思看科技（上交所科创板，5.69亿人民币） [28] - 塞目科技（香港主板，4.33亿港币） [28]