报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期碳酸锂市场或维持低位震荡 供给端在锂辉石路线主导下维持刚性，复产预期压制中期看涨情绪；需求端节前备货与电芯成本上移形成支撑，但零售渗透率阶段性见顶抑制上行空间 库存去化节奏可能成为关键变量，若周度降库延续至9月末，或带动期价测试74000元/吨压力位，但在下游采购偏谨慎的背景下，突破动力有限 [3] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 碳酸锂期货市场数据变动分析 - 9月15日碳酸锂主力合约价格小幅回落至71160元/吨，跌幅约2.4%；基差走弱至1140元/吨，现货市场跌幅大于期货，市场对远期供需平衡的预期有所松动 [1] - 主力合约持仓量从35.1万手降至30.9万手，降幅12%，成交量从59.2万手收缩至41.1万手 [1] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端国内碳酸锂产能利用率维持在66.41%的稳定水平，宁德时代枧下窝锂矿复产推进但11月前影响有限，当前供给主力仍依赖锂辉石路线，锂云母路线占比降至15% [2] - 需求端下游正极材料价格总体持稳，三元材料微涨0.08%至119450元/吨，铁锂价格持平；三元电芯价格普遍上涨0.4%-2.5% 但需求增速边际放缓，9月前两周新能源车零售量同比下降3%，尽管批发量同比增长5%，旺季备库需求兑现存在不确定性 [2] - 库存与仓单碳酸锂社会库存连续两周下降，从14.0万吨降至13.9万吨，降幅1.1%，部分反映节前备货启动 [2] 市场小结 短期碳酸锂市场或维持低位震荡 供给端在锂辉石路线主导下维持刚性，复产预期压制中期看涨情绪；需求端节前备货与电芯成本上移形成支撑，但零售渗透率阶段性见顶抑制上行空间 库存去化节奏可能成为关键变量，若周度降库延续至9月末，或带动期价测试74000元/吨压力位，但在下游采购偏谨慎的背景下，突破动力有限 [3] 产业链价格监测 |项目|2025 - 09 - 15|2025 - 09 - 12|变化|变化率|单位| |----|----|----|----|----|----| |碳酸锂主力合约|72,680|71,160|1,520|2.14%|元/吨| |基差|-580|1,140|-1,720|-150.88%|元/吨| |主力合约持仓|309,446|309,402|44|0.01%|手| |主力合约成交|482,790|410,989|71,801|17.47%|手| |电池级碳酸锂市场价|72,100|72,300|-200|-0.28%|元/吨| |六氟磷酸锂|56,500|56,000|500|0.89%|元/吨| |动力型三元材料|119,450|119,350|100|0.08%|元/吨| |动力型磷酸铁锂|33,375|33,375|0|0.00%|元/吨| |碳酸锂产能利用率|66.41%|66.41%|0.00%|0.00%|%| |碳酸锂库存|138,512.00|140,092.00|-1,580.00|-1.13%|实物吨| |523圆柱三元电芯|4.42|4.40|0.02|0.45%|元/支| |523方形三元电芯|0.39|0.39|0.00|1.04%|元/Wh| |523软包三元电芯|0.41|0.40|0.01|2.50%|元/Wh| |方形磷酸铁锂电芯|0.33|0.33|0.00|0.92%|元/Wh| |钴酸锂电芯|6.35|6.25|0.10|1.60%|元/Ah| [5] 产业动态及解读 现货市场报价 - 9月15日SMM电池级碳酸锂指数价格72380元/吨，环比上一工作日下跌18元/吨；电池级碳酸锂7.13 - 7.36万元/吨，均价7.245万元/吨，与上一工作日持平；工业级碳酸锂6.96 - 7.08万元/吨，均价7.02万元/吨，与上一工作日持平 碳酸锂期货价格小幅反弹，主力合约处在7.2 - 7.3万元/吨之间震荡，下游材料厂普遍谨慎观望，市场成交走弱 [6] - 9月市场呈现供需同步增长、但需求增速更快的态势，预计当月将出现阶段性供应偏紧 以锂辉石为原料生产的碳酸锂占比已超过60%，成为市场供给的重要支撑；锂云母原料所产碳酸锂占比则下降至15% [6] 下游消费情况 - 9月1 - 7日全国乘用车新能源市场零售18.1万辆，同比去年9月同期下降3%，较上月同期下降1%，全国新能源市场零售渗透率59.6%，今年以来累计零售775.2万辆，同比增长25% [7] - 9月1 - 7日全国乘用车厂商新能源批发17.9万辆，同比去年9月同期增长5%，较上月同期增长12%，新能源厂商批发渗透率58.1%，今年以来累计批发912.2万辆，同比增长33% [7] 行业新闻 - 9月11日本周钴中间品现货价格延续上涨走势，主流矿企封盘暂停报价，贸易商也随之暂缓报价 需求端冶炼厂仅维持刚性采购节奏，高价中间品抑制下游采购意愿，部分企业转而采购钴盐替代中间品 受刚果（金）延期政策影响，未来中国的钴中间品仍将面临原料短缺，价格存在上涨动力，但需关注原料价格上涨对下游需求的抑制 [9] - 9月10日宁德时代控股子公司宜春时代新能源矿业有限公司于9月9日召开“枧下窝锂矿复产工作会议”，争取今年11月完成枧下窝的复产工作，但能否如期达成尚未定论 [10] - 9月4日本周钴中间品现货价格继续维持偏强，主流矿企维持挺价，贸易商报价继续上调 需求端高原料成本压制下，冶炼厂维持刚需采购，部分企业采购钴盐替代中间品 受刚果（金）延期政策影响，未来中国的钴中间品仍将面临原料短缺，价格存在上涨动力，但需关注原料价格上涨对下游需求的抑制 [10]

**钴行业与相关公司电话会议纪要关键要点** **一 行业与公司** * 纪要涉及的行业为钴行业 相关公司包括华友 腾远 寒锐 洛阳钼业 力拓资源[1][4][10][11][12] * 嘉能可作为头部贸易商 其销售政策对市场有重要影响[1][2][7] **二 核心观点与论据** * 嘉能可停止对外销售钴中间品 目的是分盘惜售以推动价格上涨 此举暗示其对9月22日刚果金政策的乐观预期[2][7] * 嘉能可一直支持刚果金执行配额制以减少供应 8月底刚果金政府曾与嘉能可和欧亚资源交流征求意见[2] * 预计9月22日政策大概率利多 但具体形式待定[1][2] * 2025年钴价上涨趋势明确 但需要公开消息刺激才能推动价格暴涨[1][7][8] * 刚果金延长出口禁令将拉长运输周期 若10月底或11月底放开出口 明年二季度才能补充国内原材料[1][6] * 当前国内库存水平非常危险 若禁令进一步延长可能导致整个产业链停摆[1][6] * 截至2024年底国内各种结余库存预计有6万多吨 预计2025年底国内钴结余库存仍有4-5万吨[3][5] * 库存集中在少数企业手中 如华友 腾远 寒锐等大厂以及部分正极厂和电池厂[5] **三 价格与市场动态** * 钴中间品价格自6月22日以来从13美元每磅微涨至13.7美元每磅 涨幅有限[1][3] * 价格涨幅受制于行业库存偏多[1][3] * 缺乏公开消息刺激是钴价未显著上涨的主要原因[8][9] * 6月22日前无锡盘表现阴跌 但股票端已提前反应[1][8] **四 公司表现与投资建议** * 2025年钴行业价格上涨预期乐观 华友 腾远和寒锐表现突出[1][10] * 华友上半年贡献了27亿元利润 其印尼MHP项目能充分受益于钴价上涨[10] * 腾远和寒锐在创业板优势明显 短期冲刺力度或更强[1][10] * 腾远和华友盈利可靠性相对较高[4][10][13] * 洛阳钼业更多被视为铜标的 其在钴行情中的涨幅不如华友 腾远和寒锐[4][11] * 力拓资源上半年在镍价低迷下实现14亿元利润 预计全年利润有望达30亿元 目前估值仅七八倍 且有入通刺激因素[4][12] * 建议均摊投资于华友 腾远 寒锐等公司 并可适当关注港股中的力拓资源[4][13] **五 供应与需求** * 2025年包括钢骨筋和印尼进口在内的总量约为11-12万吨 加上进口电钴 自产及回收 总量约14万吨[5] * 国内年消费量约14万吨 并出口2-3万吨[5] * 国内单月消耗量约1万多吨 其中印尼可以补充3,000吨 因此净消耗值为1万吨左右[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期碳酸锂期货或延续震荡偏弱格局，市场关注点聚焦江西锂矿与盐厂开工动态，日内波动易被传闻消息左右，供给端盐厂挺价能力受限，需求端电池及车企压价诉求强烈，叠加现货市场成交重心持续下移，期货反弹空间受制于基差快速收敛，需关注宁德时代停产是否触发其他盐厂被动挺价、镍钴盐涨价对三元材料成本的边际支撑等潜在变量 [4] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 - 9月4日碳酸锂主力合约收于73420元/吨，较前一交易日上涨2.14%，基差从9月3日的3620元/吨大幅收窄至1280元/吨 [2] - 主力合约持仓量增至35.36万手，成交量激增至71.22万手，市场活跃度提升 [2] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端锂辉石冶炼端碳酸锂产出占比已突破60%，锂云母占比下滑至15%，供给结构持续向锂辉石集中，9月碳酸锂产能利用率维持66.41%的稳定水平，但宁德时代宜春矿区停产事件仍可能加剧局部供应扰动，后续需关注盐厂复产节奏 [3] - 需求端下游呈现“旺季不强”特征，8月新能源乘用车零售渗透率达55.3%，但动力电池成本压力向中上游传导，磷酸铁锂电芯成交价跌至0.324元/Wh，三元材料价格亦连续回落，主因碳酸锂成本支撑坍塌，电解液及负极材料需求受“金九银十”备货拉动，但产能过剩压制涨价空间 [3] - 库存方面碳酸锂总库存降至14.11万吨，但绝对值仍处高位，去库速度偏慢 [3] 市场小结 短期碳酸锂期货或延续震荡偏弱格局，市场关注点聚焦江西锂矿与盐厂开工动态，供给端盐厂挺价能力受限，需求端电池及车企压价诉求强烈，叠加现货市场成交重心持续下移，期货反弹空间受制于基差快速收敛，需关注潜在变量：宁德时代停产是否触发其他盐厂被动挺价、镍钴盐涨价对三元材料成本的边际支撑 [4] 产业链价格监测 - 9月4日碳酸锂主力合约较前一交易日上涨2.14%，基差大幅收窄，持仓量和成交量增加，电池级碳酸锂市场价下跌1.06%，动力型三元材料、动力型磷酸铁锂价格均有下跌 [6] - 8月29日至8月22日碳酸锂产能利用率维持不变，碳酸锂库存下降0.29%，部分电芯价格有变动 [6] 产业动态及解读 - 9月4日SMM电池级碳酸锂指数价格等环比下跌，碳酸锂期货价格小幅回弹，但下游点价活动使现货成交价格重心下移，“金九银十”旺季下游材料厂库存周期小幅拉长，9月市场呈现供需双增、需求增速更快局势，当月将出现阶段性供应偏紧 [7] - 9月3日乘联会数据显示8月新能源乘用车零售和厂商批发数据同比、环比均有增长，新能源市场零售和厂商批发渗透率分别为55.3%、53.6% [8] - 8月28日SMM周评称钴中间品现货价格上行，受刚果（金）延期政策影响，未来中国钴中间品面临原料短缺，价格有上涨动力，但需关注对下游需求的抑制 [9][10] - 8月26日消息，宁德时代江西宜春枧下窝矿区8月10日停产引发产业链“蝴蝶效应”，锂矿行业在“反内卷”政策驱动下正进行结构性调整 [10] - 8月21日SMM周评称钴中间品现货价格维持偏强态势，受刚果（金）延期政策影响，未来中国钴中间品面临原料短缺，价格有上涨动力，但需关注对下游需求的抑制 [11] 附录：大模型推理过程 - 主力合约价格上涨，基差走弱，持仓量和成交量增加，市场活跃度提升，基差缩窄反映现货价格下跌，期货相对现货走强 [34] - 供给端产能利用率稳定，供给结构调整，宁德时代停产可能影响供应；需求端新能源车销量增长但动力电池价格竞争激烈，电解液和负极材料需求受产能过剩限制，三元材料价格承压；库存总量仍高，市场供过于求，可能出现阶段性供应偏紧但需时间验证 [35] - 综合来看，需求端有增长，但供应端调整和库存高位是主要压力，期货价格反弹但现货疲软，基差缩窄限制期货上行空间，碳酸锂自身基本面偏弱，预计未来一到两周震荡偏弱，需关注政策变动和停产影响 [35]

**钴行业电话会议纪要关键要点总结** **1 行业与公司概述** - 纪要涉及钴行业及中国市场，重点关注刚果金钴出口禁令对产业链的影响[1] - 核心公司包括中国钴冶炼厂、贸易商及下游合金/电池企业，涉及加能可、欧亚资源等国际供应商[30] **2 核心观点与论据** **2.1 刚果金出口禁令的影响** - 刚果金两次实施钴出口禁令（2025年2月首次，6月延长），导致中国钴中间品价格首次翻倍，第二次涨幅8.5%[2][4] - 中国98%~99%钴中间品依赖刚果金进口，禁令引发区域供需失衡，全球钴资源理论过剩但区域短缺[4][17] - 第一次禁令因突发性恐慌补货推高价格，第二次因市场预期和库存认知提高，涨幅受限[4][5] **2.2 产品价格与利润分化** - **钴中间品**：领涨市场（首次翻倍，第二次+8.5%），因进口短缺预期[6] - **电解钴**：高库存（社会库存达8个月）压制涨幅，利润由正转负，7月产量仅为3月一半[7][11][15] - **硫酸钴**：短暂盈利后因电解钴产线转产和三元电池需求疲软（磷酸铁锂替代）重回亏损，库存积压[9][13] - **氯化钴/四氧化三钴**：以销定产模式利润稳定，但原料紧缺导致利润下滑，受益于3C电子消费补贴[10] **2.3 库存与供需平衡** - **电解钴**：社会库存高（无锡盘仓单4000吨+河北清河3000吨），下游企业库存1-3个月[15] - **硫酸钴**：3月短暂垒库后恢复盈亏平衡，8月起季节性旺季或推动去库[13] - **全球库存**：海外港口库存1-1.5个月，中国保税区3-6周，冶炼厂库存差异大（小企业半月，大企业4个月）[14] **2.4 未来趋势与预测** - **价格走势**：8月底或现短缺，中间品带动价格缓慢上涨至11月，电解钴受高库存压制涨幅[16][32] - **供应链替代**：印尼MHP项目2027年或达12-13万金属吨，分割刚果金定价权；再生钴成本优势侵蚀原生份额[18][21] - **行业逻辑转变**：从产能扩张转向资源获取能力与订单绑定，有矿权/MHP项目企业占优[18] **3 其他重要细节** - **工艺限制**：电解钴难以作为硫酸钴原料（熔炼古板需7-8天/吨，古豆仅1天/吨）[28][29] - **需求敏感性**：钴价达26-27美元/磅时，合金和三元材料需求受抑制[25] - **海外市场**：欧洲电解钴库存近1万金属吨，短期无采买需求[30] - **政策不确定性**：刚果金或根据价格（20美元/磅阈值）决定配额（传言1万吨）或延长禁令[18][19] **4 数据与单位换算** - 国际钴价：2022年低点9.6美元/磅（金属钴）、5.78美元/磅（原料）[3] - 中国7月钴进口量环比降50%至2000多吨（vs. 6月5000-6000吨）[33][34] - 印尼MHP增量：2027年预计12-13万金属吨[21] - 国内回收钴供给：约1000金属吨/月[24] （注：所有引用序号均按规则单独标注，未合并）

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 碳酸锂期货短期受供给扰动及情绪驱动快速冲高，但基本面矛盾未实质性扭转，预计未来1 - 2周价格或进入高位震荡区间，情绪退潮后存在回调风险，需警惕海外供应释放及江西政策执行力度超预期的潜在利空 [3] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 - 8月11日碳酸锂主力合约价格升至81000元/吨，较8月8日上涨5.25%，受周末锂矿确认停产消息影响，所有合约全日封涨停板；基差由 - 5710元/吨大幅走弱至 - 8800元/吨 [1] - 主力合约持仓量微降0.94%至31.76万手；成交量骤降95.75%至3.8万手，市场高度一致性看多 [1] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端：江西枧下窝矿区8月9日因采矿证到期停产，锂云母端供给受限，但锂辉石提锂产能维持高位，叠加海外矿山潜在供应弹性，国内整体供给压力有所分化，锂盐厂可通过库存矿石或进口矿补足短期缺口 [2] - 需求端：下游需求呈现分化迹象，7月新能源车零售量环比下降10%，动力型磷酸铁锂材料价格回升至32850元/吨，储能及部分电池厂备货需求支撑；三元材料价格持稳，车用动力电池需求暂未显著放量 [2] - 库存与仓单：截至8月7日，社会库存增至14.24万吨，仓单库存激增至1.88万吨，凸显现货流通环节供应宽松，且交割意愿增强压制近月合约上行空间 [2] 市场小结 - 碳酸锂期货短期受供给扰动及情绪驱动快速冲高，但基本面矛盾未实质性扭转，江西矿山停产实际减量可能被进口增量部分对冲；下游采购仍以刚需为主，成交清淡反映产业链对高价接受度有限；社会库存及仓单持续累积压制现货反弹动能 [3] 产业链价格监测 - 碳酸锂主力合约价格从8月8日的76960元/吨涨至8月11日的81000元/吨，涨幅5.25%；某差从 - 5710元/吨变为 - 8800元/吨，变化率 - 54.12%；主力合约持仓量从320706手降至317676手，降幅0.94%；主力合约成交量从895609手降至38071手，降幅95.75% [5] - 电池级碳酸锂市场价从8月8日的71250元/吨涨至8月11日的72200元/吨，涨幅1.33%；锂辉石精矿市场价从800元/吨涨至900元/吨，涨幅12.50%；锂云母精矿市场价从900元/吨涨至975元/吨，涨幅8.33% [5] - 碳酸锂产能利用率8月8日与8月1日相比无变化，维持63.92%；碳酸锂库存从8月1日的141726吨增至8月8日的142418吨，增加692吨，涨幅0.49% [5] 产业动态及解读 现货市场报价 - 8月11日SMM电池级碳酸锂指数价格74567元/吨，环比上一工作日上涨2606元/吨；电池级碳酸锂均价7.45万元/吨，环比上涨2600元/吨；工业级碳酸锂均价7.23万元/吨，环比上涨2600元/吨 [6] - 江西枧下窝矿证到期暂停开采影响锂云母及锂云母端碳酸锂产出，市场情绪发酵下期货开盘涨停，但锂辉石端碳酸锂增量可补充，相关锂盐厂可维持少量产出，现货市场暂不会大幅紧缺，上下游成交寥寥 [6] 下游消费情况 - 7月全国乘用车新能源市场零售100.3万辆，同比去年7月增长14%，较上月下降10%，新能源市场零售渗透率54.7%，今年以来累计零售647.2万辆，同比增长30% [7] - 7月全国乘用车厂商新能源批发117.9万辆，同比去年7月增长25%，较上月下降4%，新能源厂商批发渗透率53.8%，今年以来累计批发762.7万辆，同比增长35% [7] 行业新闻 - 7月钴中间品现货价格维持上涨趋势，部分企业反映主流品牌在12.8 - 13.0美元/磅附近有成交；供给端主流矿企暂停报价，部分贸易商控制出货节奏；需求端钴冶炼产品价格上涨慢于钴中间品，冶炼厂成本倒挂，部分企业或替代原料、减产停产 [8][9] - 受刚果（金）延期政策影响，未来中国钴中间品面临原料短缺，价格有上涨动力，但需关注原料价格上涨对下游需求的抑制 [9] - 2025年人形机器人领域投融资活跃，概念股掀涨停潮 [9]

智通财经APP获悉，国投证券发布研报称，刚果(金)钴出口禁令持续发酵叠加印尼MHP增量有限，钴价 已进入供给主导的上行通道。2025年2月实施的出口禁令使6月中国钴中间品进口量环比骤降61.6%，而 电动车(43%)、消费电子(30%)等核心需求领域保持稳定增长。截止7月25日，国内电解钴库存虽同比增 加300%，但随着进口减量传导至产业链，库存去化将加速。 国投证券主要观点如下： 钴：具有战略意义的电池金属，关注本轮供给主导的价格上行 其他：2024年钴的工业类需求合计为5.44万吨，同比+3%，高温合金领域增长显著。其中钴的高温合金 需求1.85万吨，同比+5%。高温合金主要被用于商业航天和军工领域，凸显钴战略地位。 供给：钴矿产储量分布集中，国内进口钴中间品为主 看好钴在进口减量背景下的价格上涨 全球来看，钴的产储量主要集中在刚果金。洛阳钼业、嘉能可是刚果金的主要钴资源生产商。2月刚果 金钴发布出口禁令，以消化库存支持前期跌至低位的钴价，也是刚果金首次通过行政手段干预钴市场平 衡。6月将临时禁令的期限延期3个月。刚果金出口禁令将有助于钴消化历史库存，抬升钴因供应过剩持 续低迷的价格。 供给端，刚果金自2 ...

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [8] 报告的核心观点 - 重视战略金属及底部能源金属配置机遇，战略金属稀土和钨价值重估，钴镍供给受海外政策控制，碳酸锂短期上涨动能强但中长期供需拐点待时日；美元走弱和地缘不确定性下，黄金维持偏强格局，白银股弹性值得关注；工业金属内弱外强，商品端后续或维稳，权益端投资性价比突出 [4][5][7] 各部分总结 能源金属&小金属 - 战略金属价值重估，稀土中长期战略价值凸显，矿端定价提高，板块公司业绩改善，需求有望修复；钨价重启上行，供给刚性，行业核心公司有望享受业绩弹性 [4] - 钴镍供给集中度高，中国 6 月钴中间品进口量环比骤降，后续现货矛盾或更突出，镍价底部支撑夯实，长期价格中枢有望上移 [4] - 碳酸锂短期上涨动能强劲，但中长期实质性资源出清信号不明，供需大周期拐点仍待时日 [2][4] 贵金属 - 美元走弱和地缘不确定性下，黄金维持偏强格局，黄金股估值回落，配置性价比突出；白银股弹性值得关注，做多白银补涨胜率提升 [5] 工业金属 - 本周工业金属内弱外强，主要源于海外美元走弱和国内需求担忧，库存铜铝均累积，成本和产能利用率有变化 [6] - 商品端后续或呈“弱现实、稳预期”状态，维稳直至需求改善；权益端投资性价比突出，关注铜铝相关公司 [7] 周行情回顾 - 上证综指上涨 0.69%，金属材料及矿业排名第 11 位，跑赢上证综指 1.01 个百分点，有色金属类细分子行业全面上涨 [14] 周商品价格回顾 - 内盘基本金属以跌为主，LME 三月期铜、铝等有涨跌，SHFE 主力合约期铜、铝等也有涨跌；贵金属方面，Comex 黄金、白银下跌，SHFE 黄金、白银上涨 [24] - 电池级碳酸锂价格反弹，国内钴精矿、硫酸钴等价格有涨跌，锂盐价格上涨 [25]

业绩预告 - 公司预计2025年1月—6月净利润为2 20亿元—2 38亿元，同比增长98 77%—115 03% [1] - 扣除非经常性损益后的净利润为2 00亿元—2 18亿元，同比增长108 56%—127 33% [1] - 业绩增长主因包括海外业务拓展、阴极铜产能提升、钴产品毛利率上升以及应收账款周转加速 [1] 业务运营 - 海外业务板块持续拓展，阴极铜产能同比提升，带动产销量增长 [1] - 钴金属市场价格上涨推动钴产品毛利率提升 [1] - 公司在刚果(金)布局铜钴资源开发与冶炼，阴极铜在当地直接销售，钴中间品自用 [1] - 钴原料储备充足，铜钴业务在涨价周期中具备较强业绩弹性 [1] 战略投资 - 公司拟以香港佳纳有限公司为投资主体，在刚果(金)设立Dowstone Copper Mining，投资建设年产30kt阴极铜湿法冶炼厂项目 [2] - 项目投资总额预计不超过1 65亿美元（约11 83亿元人民币） [2] - 项目选址刚果(金)，利用其铜钴资源富集区优势，保障原料供应稳定性和安全性 [2] 项目效益 - 年产30kt阴极铜湿法冶炼厂项目将扩张公司生产规模，增强战略资源板块生产能力 [2] - 借助湿法冶炼工艺和当地资源禀赋，实现原材料采购及加工成本有效控制 [2] - 项目投产后可快速释放产能，匹配市场需求，提升公司在全球铜钴市场的竞争力与份额 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期碳酸锂价格呈现期现分化格局，现货市场受下游排产预期修复及部分刚需支撑，价格重心震荡上移，未来1 - 2周市场或维持区间震荡，上方压力来自高位库存和持续增长的供给，下方支撑源于新能源产业链季节性备货需求及成本端刚性，需警惕期货市场资金扰动带来的短期超涨风险，中期方向仍需等待需求端实质性放量信号，价格能否延续涨势取决于需求端的实际恢复情况，若需求复苏不及预期，价格可能再度承压[4] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 - 7月11日碳酸锂主力合约收于64280元/吨，较前一日小幅上涨0.16%，基差走强200点至 - 580元/吨，电池级碳酸锂市场价单日上涨300元至63700元/吨，供需边际改善预期对现货价格形成支撑[2] - 主力合约持仓量小幅下降0.25%至322860手，成交量放大至402816手，短期资金博弈活跃度提升[2] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端碳酸锂产能利用率微升至62%，较前一周提升0.2个百分点，锂辉石、锂云母精矿价格连续一周持平，上游锂矿成本压力尚未传导至冶炼端，国内产量仍维持高位[3] - 需求端新能源汽车零售及批发数据同比分别增长21%和31%，环比上月有分化，需求端边际改善动能不足，下游正极材料价格温和上涨，电芯价格保持稳定，材料厂补库仍以刚需为主，采购策略谨慎[3] - 碳酸锂总库存延续累库趋势，7月11日当周增至140793吨，增速扩大至1.77%[3] 产业链价格监测 - 7月11日碳酸锂主力合约价格64280元/吨，较前一日涨100元，涨幅0.16%；基差 - 580元/吨，较前一日走强200元，变化率25.64%；主力合约持仓322860手，较前一日减少823手，降幅0.25%；主力合约成交402816手，较前一日增加4794手，涨幅1.20%；电池级碳酸锂市场价63700元/吨，较前一日涨300元，涨幅0.47%[6] - 7月11日较7月4日碳酸锂产能利用率升至62%，提升0.2个百分点，变化率0.32%；碳酸锂库存增至140793吨，增加2446吨，增速1.77%；部分电芯价格有小幅变化，如523圆柱三元电芯价格涨至4.31元/支，涨幅0.23%[6] 产业动态及解读 - 7月11日SMM电池级碳酸锂指数价格、电池级和工业级碳酸锂均价环比上一工作日均上涨100元/吨，现货成交价格重心持续震荡上行，但现货贸易活跃度较低，下游材料厂备库意愿不足，采购策略谨慎，部分下游企业刚性需求和7月新能源产业链排产预期改善支撑价格，但供应端压力未缓解，产量维持高位，库存宽松限制价格上行空间，期货市场非理性反弹与现货基本面背离，需警惕资金扰动风险，后市价格或维持低位震荡，能否延续涨势取决于需求端实际恢复情况[7] - 7月1 - 6日，全国乘用车新能源市场零售13.5万辆，同比去年7月同期增长21%，较上月同期下降11%，新能源市场零售渗透率56.7%，今年以来累计零售658.3万辆，同比增长37%；7月1 - 6日，全国乘用车厂商新能源批发12.5万辆，同比去年7月同期增长31%，较上月同期增长0%，新能源厂商批发渗透率53.6%，今年以来累计批发559.4万辆，同比增长33%[8] - 7月10日SMM周评显示本周钴中间品现货价格继续上涨，供给端大部分企业维持看涨心态暂停报价，少部分上调报价，需求端冶炼厂面临困境，大部分企业消耗自身库存，部分库存偏少企业询价但成交少，受刚果（金）延期政策影响，未来中国钴中间品面临原料短缺，价格有上涨动力，但需关注对下游需求的抑制[10] - 藏格矿业全资子公司参与认购的基金投资控股的西藏阿里麻米措矿业开发有限公司收到“麻米错盐湖矿区锂硼矿开采项目”《建筑工程施工许可证》，有利于扩充公司盐湖提锂产能规模，提升竞争力和行业影响力，为公司创造新利润增长点[11]

海外扩产与战略布局 - 拟投资11.83亿元在刚果（金）建设年产30kt阴极铜湿法冶炼厂项目，预计年产30kt阴极铜和2710t钴中间品，项目周期18个月 [1][2] - 投资主体为控股子公司香港佳纳有限公司，项目公司暂定名为Dowstone Copper Mining，总投资不超过1.65亿美元（约11.83亿元人民币） [2] - 刚果（金）是世界重要铜、钴资源富集区，此举可保障原料供应稳定性和安全性，增强战略资源板块生产能力 [2][3] - 借助湿法冶炼工艺技术优势和当地资源禀赋，可有效控制原材料采购及加工成本，构建更具韧性的成本管控体系 [3] - 预计到2025年底，刚果（金）基地阴极铜产能将达7万至7.5万金吨 [3] 产能与产量数据 - 2024年阴极铜产量4.09万吨，同比增长32%，创历史新高；钴中间品产量1743吨金属量，同比增长227% [1][3] - 期末刚果（金）拥有6万金吨阴极铜和0.3万金吨钴中间品产能，其中MMT阴极铜产能4.5万金吨，MJM阴极铜产能1.5万金吨 [3] - 三元前驱体和钴中间品出货量显著提升，推动出口业务增加 [1] 业务转型与收入结构 - 从陶瓷行业拓展至新材料行业，形成"碳材料+锂电材料+陶瓷材料+战略资源"新格局 [1][4] - 战略资源业务以刚果（金）MJM和MMT公司为核心平台，主营铜、钴产品冶炼与开采 [3] - 2021-2024年海外收入从10.59亿元增至51亿元，3年增幅3.82倍，营收占比从16.13%提升至65.8% [1][6] - 2024年营业收入77.52亿元，同比增长6.25%；净利润1.57亿元，同比增长662.33% [5] - 2025年一季度营业收入17.58亿元（同比下降12.17%），净利润4373万元（同比增长206.86%），净利润连续七个季度增长 [5] 研发与技术储备 - 2020-2024年累计研发费用超过12.28亿元 [6] - 截至2024年末，碳材料业务授权专利64件，锂电材料授权专利222件，陶瓷材料授权专利104件 [6] - 正朝"固态电池全材料解决方案提供商"目标发展，同时布局AI芯片作为战略新方向 [4]