证券研究报告 汽车零部件&机器人&缺电主线周报： 特斯拉AI5芯片流片，甲骨文向BE下达大订单 证券分析师：黄细里 执业证书编号：S0600520010001 证券分析师：郭雨蒙 执业证书编号：S0600525030002 研究助理：赖思旭 执业证书编号：S0600124060006 2026年4月19日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 核心结论 注："本周"代表2026.4.13-2026.4.17；"最新交易日"代表2026.4.17，年初至今涨跌幅计算的基准日为上一个自然年的最后一个交易日 3 ◼ 我们构建的缺电指数本周表现：本周+2.50%，近一月+8.22%，2026年初至今+45.52%，板块 本周较申万汽零超额收益为+0.39%。 ◼ 1）指数池中表现前5名为：【长源东谷】+32.08%、【豪迈科技】+8.90%、【银轮股份】+7. 04%、【泰豪科技】+6.74%、【东方电气】+5.59%； （ ➢ 2）指数池中表现后3名为：【威孚高科】-8.75%、【中国动力】-5.51%、【万泽股份】-4.84%。 ◼ 本周缺电大事： 1）甲骨文计划向BE采购高达2.8GW的燃料电池系统；2）美国缅因州 ...

英伟达 (NVIDIA) - 股价收高3.78%，成交额达309.31亿美元，连续第十个交易日上涨，创两年最长连涨纪录 [1][7] - 公司正扩展AI产品组合，推出一系列专为量子计算设计的新开源模型，包括用于校准和纠错的“Ising”模型，以提升量子系统的实用性和稳定性 [1][8] - 此举符合其将AI作为新兴技术基础的战略，旨在通过AI融入量子计算工作流解决规模化问题，企业及研究机构已开始使用这些模型 [1][8] - 公司认为量子计算市场将在未来十年内大幅增长，为其核心GPU业务之外开辟新机遇，是构建长期AI生态系统、向高增长领域拓展的一部分 [1][8] 美光科技 (Micron) - 股价收高9.17%，成交额达229.77亿美元 [2][8] - 公司被列入Seeking Alpha的“杠铃”策略股票名单，该策略融合成长与收益，以应对地缘政治和利率不确定性 [2][8] 特斯拉 (Tesla) - 股价收高3.33%，成交额达206.67亿美元 [2][9] - 瑞银将其股票评级从“卖出”上调至“持有”，认为在下周财报发布前风险回报状况更加平衡，维持352美元目标价 [2][9] - 分析师指出当前股价同时反映了电动汽车需求疲软的近期逆风，以及与机器人出租车和人形机器人等AI计划相关的长期潜力 [2][9] - 瑞银预计特斯拉2026年车辆交付量基本持平，约为160万辆，长期展望预计到2030年交付量约200万辆，增速低于更广泛的市场预期 [2][9] 亚马逊 (Amazon) - 股价收高3.79%，成交额达179.42亿美元 [2][10] - 公司宣布计划收购Globalstar并扩大其低地球轨道卫星网络，以提供直连设备连接服务，与Starlink直接竞争 [2][10] - 收购将把Globalstar的卫星资产整合到亚马逊的Leo网络中，公司还与苹果达成独立协议，为iPhone和Apple Watch用户提供卫星紧急服务 [3][10] - Globalstar交易预计2027年完成，尚需监管批准，股东对价可选择现金或亚马逊股票 [3][10] Meta Platforms - 股价收高4.42%，成交额达114亿美元 [3][11] - 据Emarketer预测，Meta最快将于2026年在全球数字广告营收上超越谷歌，成为市场龙头 [3][11] - 预测Meta在2026年全球广告营收可达2434.6亿美元，高于谷歌的2395.4亿美元，增长动能来自广告产品优化及AI驱动的投放工具提升效益 [3][11] 谷歌 (Google) - A类股收高3.60%，成交额达88.35亿美元 [3][11] - 花旗将其列入90天催化剂观察名单，认为其Gemini人工智能平台应能助力公司实现盈利，将目标价上调至405美元并维持“买入”评级 [3][11] - 花旗预计第一季度搜索收入同比增长约16.5%，云业务收入增长57.5%，部分原因是AI需求增加，表现均好于预期 [4][11] - Gemini平台正集成到更多谷歌产品中，新增更强大的搜索和地图功能，更广泛的分布有望吸引更多用户使用谷歌云并带来更多企业客户 [5][11] AMD - 股价收高3.34%，成交额达63.81亿美元 [5][12] - 瑞银指出，英特尔的晶圆代工业务前景正在改善，特别是在14A制程方面，预计谷歌、苹果、AMD及英伟达等客户将于今年秋季与英特尔签署代工承诺 [5][12] Bloom Energy - 股价收高23.98%，成交额达52.15亿美元 [5][12] - 甲骨文宣布与其达成战略协议，计划采购总计高达2.8吉瓦的燃料电池系统，以应对其AI数据中心日益增长的用电需求 [5][12] - 此举通过“即插即用”模式直接在数据中心现场发电，解决了传统电网审批缓慢、扩建周期长等痛点，大幅缩短了算力交付周期 [5][12] 台积电 (TSMC) - 股价收高2.79%，成交额达48.12亿美元 [5][12] - 公司定于4月16日公布完整第一季度业绩，日前已公布的第一季度合并营收达1.134万亿新台币（约357亿美元），同比增长35.1%，首次突破万亿大关并超出指引上限 [5][12] - Bernstein分析师称其很可能公布强劲的第一季度业绩，符合市场普遍预期，高通和联发科移动芯片释放的产能应会被AI芯片填补 [6][13] - 由于电力成本仅占台积电收入的低个位数百分比，公司应能轻松提价并将任何电力成本增加转嫁给客户 [6][13]

全球股指期货与主要股指表现 - 美国三大股指期货齐涨 纳指期货涨0.57% 标普500指数期货涨0.28% 道指期货涨0.06% [1] - 欧股主要指数集体上涨 德国DAX指数涨1.16% 法国CAC指数涨0.88% 欧洲斯托克50指数涨1.19% 英国富时100指数涨0.15% [2] 科技与半导体行业动态 - 英伟达发言人盘后否认与PC制造商进行收购谈判 [4] - 苹果新款平价电脑MacBook Neo首批产品售罄 向供应商紧急追加大量订单 [5] - 高德将发布机器狗产品 为阿里巴巴首款具身机器人 [9] 数字广告与互联网行业 - 市调机构Emarketer预测Meta今年全球广告营收可达2434.6亿美元 或超越谷歌成为数字广告龙头 [7] 企业并购与战略合作 - 亚马逊将以每股90美元的价格收购通信运营商全球星 交易预计2027年完成 [6] - 美国联合航空公司CEO提出与竞争对手美国航空合并的可能性 [10] - 甲骨文与Bloom Energy达成战略协议 计划采购高达2.8吉瓦的燃料电池系统 [8] - Lucid任命新CEO 并扩大与优步在Robotaxi领域的合作 [13] 银行业与金融服务 - 摩根大通第一季度营收505亿美元 投行业务收入增长38% 每股收益5.94美元 [14] - 花旗集团第一季度营收246.3亿美元 每股收益3.06美元 同比大增56% [15] - 汇丰银行宣布在美国推出代币化存款服务 [11] 能源与资源行业 - 雪佛龙通过资产置换巩固委内瑞拉重油业务主导地位 [12] 医疗保健行业 - 强生第一季度销售额241亿美元 经调整后每股收益2.7美元 均超预期 [16] 地缘政治与外交 - 美国和伊朗谈判团队将于本周晚些时候重返伊斯兰堡举行和平谈判 [3]

行业政策与标准更新 - **GB1589标准修订征求意见稿发布，核心限值未作调整，部分条款优化**：工信部就《机动车出厂合格证》和《汽车、挂车及汽车列车外廓尺寸、轴荷及质量限值》两项强制性国家标准征求意见，建议实施日期为2027年7月1日[4]。核心限值如车辆宽度(≤2.55m)、高度(≤4m)、总质量(6×4牵引车仍为49吨)等未作调整[5]。新能源重卡“增吨”条款被明确搁置，未采纳“零排放重卡额外增加2-4吨总质量”等行业诉求[5]。 - **单轴轴荷限值上调，缓解新能源车型前轴超载**：单轴每侧单轮胎的最大允许轴荷限值由7000kg调整为8000kg[4]。四轴汽车(自卸车除外)的轴距与总质量关联条款，新增混凝土搅拌运输车豁免，使其可拥有更短轴距以改善工地通过性[4]。 - **新增“流线形”车型定义及长度限值**：标准首次明确流线形半挂牵引车及流线形铰接列车的定义[4]。流线形铰接列车长度限值明确为18100mm，与长头铰接列车保持一致[4]。 - **明确智能设备及部分部件豁免外廓尺寸**：长度方向，雷达、摄像头等凸出前、后不大于50mm，圆角半径≥5mm的部件不计入车辆长度[4]。宽度方向，离地高度≥2000mm或≥2000mm且位于驾驶员R点之后的，单侧凸出量不超过50mm不计入宽度[4]。同步新增反光标识、紧固件、V2X天线、流水槽、柔性挡泥板等豁免部件[4]。 - **调整集装箱运输车辆相关限值**：运送45 ft集装箱的铰接列车长度限值由17100mm调整为17300mm[4]。运送45ft集装箱的半挂车，牵引销中心轴线到最后端的水平距离限值由12000mm放宽至12200mm[4]。 - **多项行业关切议题暂未纳入**：集装箱车辆高度放宽、五轴渣土运输车标准优化等议题暂未纳入本次修订，留待后续研究[5]。驱动轴每侧单轮胎轴荷(仍为11500kg)、新能源商用车轴荷单独放宽等条款本次也未作调整[6]。 企业战略发布 - **奇瑞商用车发布“FSCV未来超级商用车计划”**：公司以“零碳+AI”为核心，发布覆盖5大业务平台的全场景产品矩阵，涵盖从城配到干线、从2.5T到49T的卡车全品类，以及VAN、皮卡、特种车等[8][9]。计划具备五大极致产品特征：原生全球化、原生多能源(兼容纯电/燃油/氢能)、原生数字化(6000+数据埋点)、原生智能化(40+AI模型)、原生生态化[9]。 - **奇瑞商用车发布自研核心技术**：公司推出“凤麟智控”全域整车控制域控制器和“云途增程”技术[18]。“云途增程”搭载4.2kWh/L高效专用增程器和400kWh电池包，能量回收速度提升3倍，续航提升4倍[19]。“云凤凰”车型融合两项技术，磷酸铁锂版本单次续航可达1400公里[19]。“电凤凰”车型专为干线运输打造，搭载600kWh电池，支持三枪900A液冷超充，20%至80%充电需18-35分钟[19]。 新产品与技术动态 - **三一重卡发布“魔擎”双电机技术及新品矩阵**：公司首发全球首个双电机魔擎电驱系统，实现交替换挡、动力无中断，重载爬坡性能提升31%[15][16]。推出“1+7”全系新品矩阵，实现电动全覆盖[15]。同时发布“智运通3.0”智能车队管家系统，实现“人-车-电-货-财”全链路数据数字化贯通[15]。 - **上汽跃进推出多款新品覆盖全场景物流**：公司发布三款战略新品[20]。“大拿T2换电版-81°”采用CTC电池系统，换电成本较燃油车降40%以上，包月换电套餐最低至1200元[21]。“大拿T3-71°长续航纯电小卡”配备71kWh电池，CLTC续航超300公里，30分钟可快充至80%[21]。“福星S90荣耀版”搭载大排量发动机，较同级竞品多出20匹马力，承载能力提升1吨，货箱容积较同级多出1.5立方[21]。 - **宁德时代储能钠离子电池将于年内商业化**：公司首次展出储能专用钠离子电池，容量超300Ah，效率达97%，循环寿命超15000次，可覆盖2小时至8小时大型储能及AIDC场景，计划年内实现商业化落地[22][23]。同时，其587Ah大容量储能电芯累计出货已突破5GWh[22]。 企业合作与经营 - **多家企业达成战略合作**：东风蓝卡与运满满冷运深化高端冷链运输合作[10][11]。戴姆勒卡车、丰田、沃尔沃集团共同持股燃料电池公司Cellcentric，并在燃料电池系统领域展开合作[10][11]。宇通集团与未势能源联合开发氢能源冷链车，打造全国示范场景[10][11]。菱势汽车与多拉汽车发布“菱势黄金大卡”等城配物流新品，续航可达300公里[10][11]。 - **2025年主要汽车企业业绩表现强劲**：上汽集团营收6562.4亿元，归母净利润101.1亿元[14]。中国重汽营收1095.4亿元，同比增长15.2%，净利润70.2亿元，同比增长19.8%[14]。一汽解放营收626.8亿元，净利润7.25亿元[14]。福田汽车营收同比增长15%，净利润13.3亿元[14]。宇通客车营收414.3亿元，净利润55.54亿元，同比增长34.94%[14]。潍柴动力营收2318.1亿元，但因子公司计提支出导致净利润同比下降4.15%[14]。 市场洞察与趋势 - **新能源重卡市场高速发展**：2026年1-2月，新能源重型商用车销量同比上涨44%，其中新能源重卡渗透率达到30.6%[24]。预计在“两新”政策延续及消费物流复苏驱动下，新能源商用车总量及渗透率将持续提升[24]。

国内新闻 - 清明假期全国高速公路日均总流量预计约6100万辆，同比增长3.0%，其中新能源汽车日均流量预计1400万辆，同比增长29%，占总流量约23% [3] - 四川省计划到2027年底建成205万个充电设施，提供超1700万千瓦公共充电容量，满足400万辆电动汽车充电需求，实现充电服务能力翻倍增长 [4] - 广州市“十五五”规划征求意见稿提出，将积极发展新能源、新型储能及氢能产业，加快推动加氢站等基础设施建设 [5] - 香港2025年商品贸易总额同比上升17.5%至15850亿美元，跃升至全球第五大商品贸易经济体，占全球总额3% [6] - 大众汽车（中国）与一汽-大众签署备忘录，将在一汽-大众部分经销商推出“店中店”模式，销售大众汽车（安徽）的新能源车型，首款合作车型为ID.与众 [7][8] - 比亚迪第5000座闪充站暨全国首批闪充高速站投入运营，目前其闪充站已覆盖全国297座城市 [9] - 江淮汽车在上海成立全资子公司“上海尊界智行汽车科技有限公司”，注册资本3000万元，业务聚焦汽车零部件研发及技术服务 [10] - 德联集团华东项目落户上海安亭，计划投资1亿元建设汽车新材料产业服务综合体，全面运营后预计年销售额可达2亿元 [11] 国外新闻 - 印度3月电动乘用车注册量同比增长49%至19,711辆，电动两轮车注册量同比激增36%至177,485辆，均创下月度销量新高 [13] - 美国第一季度电动车新车销量为212,600辆，较2025年同期的296,304辆大幅下降28%，电动车在新车总销量中占比降至约5.8% [14] - 丰田汽车开始在日本通过新销售系统销售美国制造的坦途皮卡和汉兰达SUV，全国销售预计于今年夏季开始 [15] - 现代汽车集团计划到2030年在美国推出共计58款新车，其中现代品牌36款，捷尼赛思品牌22款，涵盖多种动力形式，并计划投入260亿美元支持在美业务扩张 [16] 商用车 - 徐工氢能重卡通过国内首个“氢能马拉松”全产业链耐久性验证，该车搭载自研300kW燃料电池系统与510kW驱动电机，采用IV型储氢瓶减重超20% [17][18] - 陕汽质子汽车新能源纯电牵引车在马来西亚吉隆坡至马六甲完成跨城路演并展出 [19] - 宇通客车发布2025年可持续发展报告，品牌价值首次突破千亿，连续22年登榜《中国500最具价值品牌》，并获EcoVadis金牌认证 [20] - 未势能源首次亮相泰国曼谷国际车展，展示氢燃料电池技术，标志着公司正式开启泰国及东南亚市场的战略布局 [20][21]

核心观点 - 2026年中国政府工作报告务实下调经济增长目标至4.5%-5%，财政支持力度略有减弱，政策重点转向以稳投资为主导，吸引私人资本投入人工智能、数字产业和绿色产业等新兴领域，同时定向支持消费复苏并首次明确将“再通胀”作为政策目标[2] - 预计2026年中国实际GDP增长率约为4.6%，名义GDP增长率约为5%，GDP平减指数约为0.4%[2] - 美国经济上半年表现乐观，服务业通胀压力下降，但由于经济强劲及地缘冲突带来的通胀不确定性，美联储可能保持观望，预计仅在6月降息一次25个基点[5] - 全球市场呈现分化：A股受两会提振收涨，日韩股市反弹，欧洲市场因能源焦虑表现低迷，美股全线下挫，大宗商品市场剧烈震荡[4] 宏观与市场观察 中国市场与政策 - 中国两会政策信号显示经济增长目标下调，财政支持力度减弱，政策主线是扩大对新兴行业基础设施投资[2][4] - A股三大股指受两会提振集体收涨：沪指收涨0.64%，深证综指收涨1.17%，深圳创业板指收涨1.66%[2][4] - 港股表现分化：恒生指数微涨0.28%，恒生科技指数下跌0.69%；分类指数中恒生地产指数年内涨幅达21.76%，恒生工商业指数年内下跌5.80%[2][3] - 离岸人民币兑美元涨至6.9左右[4] 全球市场动态 - 美国股市全线下挫：道琼斯指数收跌1.61%，标普500指数跌0.56%，纳斯达克指数跌0.26%[2][4] - 欧洲市场表现低迷：德国DAX指数收跌1.61%，法国CAC指数收跌1.49%[2] - 亚太市场涨跌互现：日经225指数收涨1.90%，韩国首尔综指暴力反弹收涨9.6%，台湾加权指数收涨2.57%[2][4] - 美债收益率连续第四日上涨，10年期美债收益率上行至4.13%附近，市场对美联储今年不降息的预期概率升至25%[4] - 大宗商品剧烈震荡：WTI原油受地缘消息刺激盘中暴涨8%突破82美元/桶，现货黄金收跌1.11%，比特币下跌近3%至7.1万美元附近[4] 行业点评 中国汽车行业 - 行业终端折扣持续提升，一季度主机厂盈利承压，但股价已基本反映此预期，3-4月密集上市的新车型可能成为积极催化剂[5] - **造车新势力折扣分析**： - 理想汽车2月平均折扣环比持平于5.3%[6] - 小鹏汽车2月平均折扣环比扩大2.9个百分点至5.7%[6] - 蔚来汽车2月平均折扣环比微增0.1个百分点至1.6%[6] - 零跑汽车2月平均折扣环比上升1.1个百分点至8.5%[6] - **传统车企折扣分析**： - 吉利汽车2月终端平均折扣环比上升0.8个百分点至13.1%，创至少2017年以来新高[7] - 长城汽车2月终端平均折扣环比上升0.4个百分点至13.0%[7] - 比亚迪2月终端平均折扣环比基本持平于7.0%[7] - **德系豪华品牌**： - 华晨宝马2月折扣收窄至25.3%，较1月下降4.2个百分点，经销商新车毛利率（GP3）有望转正，但前两月新订单同比降15-20%[7][8] - 北京奔驰2月折扣环比下降5.1个百分点[8] 公司研究 重塑能源 - 首次覆盖给予“买入”评级，目标价80港元，基于4倍2027财年市销率（P/S）[8][9] - 预计2026-2030年氢能补贴将在上半年公布，补贴总额或比上一轮翻倍，有望支撑10万辆燃料电池汽车销量，是上一轮补贴的4倍[8] - 预计燃料电池重卡的全生命周期成本将在2027年接近柴油重卡，经济性临界点到来[8] - 燃料电池系统成本预计将从现在的每千瓦1500元下降至稳态的520元[8] - 盈利预测：预计2025-2027财年燃料电池系统销量为1,200/1,400/3,600台，对应收入为6.6亿/7.5亿/16.7亿元人民币，净亏损逐步收窄，预计2028财年经营层面扭亏为盈[9] 京东集团 - 维持“买入”评级，目标价上调2%至47.5美元[9] - 2025年第四季度营收3523亿元人民币，同比增长1.5%，超出预期；Non-GAAP净利润11亿元人民币，同比下降90%，但高于预期[9] - 新业务（含外卖）经营亏损148亿元人民币，环比收窄，其中外卖业务经营亏损环比下降20%[9][10] - 考虑到3C家电业务增长及经营效率提升，将2026-2027年营收/Non-GAAP净利润预测上调3%/1%–6%[10] 哔哩哔哩 - 维持“买入”评级，目标价微调至30.5美元[10] - 2025年第四季度总营收同比增长8%至83.2亿元人民币，广告业务同比大幅增长27%[10] - 经调整净利润同比增长94%至8.78亿元人民币，超预期[10] - 预计2026年第一季度及全年总营收分别同比增长6%和8%，主要由广告业务驱动，但将加大AI投入，因此小幅下调2026-2027财年盈利预测2%-4%[10]

公司业绩表现 - 2025年度公司实现营业收入26,212.57万元，同比下降28.51% [1] - 2025年度公司实现归属于母公司所有者的净利润-62,829.39万元，同比下降37.65% [1] - 2025年度公司实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润-68,588.04万元，同比下降26.37% [1] 行业与市场环境 - 氢燃料电池行业尚处于商业化初期 [1] - 市场竞争加剧导致产品价格持续承压 [1] 公司经营策略与影响 - 受资金周转压力影响，公司采取审慎拓展的市场策略 [1] - 报告期内燃料电池系统销量同比下滑，整体盈利能力受到影响 [1]

公司2025年度业绩快报核心数据 - 营业总收入约2.62亿元，同比减少28.51% [1] - 归属于母公司所有者的净亏损约6.28亿元，同比增长37.65% [1] - 基本每股亏损2.71元 [1] 导致亏损扩大的主要原因 - 公司因资金周转压力采取审慎市场策略，导致燃料电池系统销量同比下滑 [1] - 基于会计谨慎性原则，本期计提的信用减值损失与资产减值损失同比扩大 [1] - 受市场环境及参股公司经营状况影响，对联营企业的投资损失同比增加 [1]

公司2025年度业绩快报核心数据 - 营业总收入约为2.62亿元，同比减少28.51% [1] - 归属于母公司所有者的净亏损约为6.28亿元，同比增长37.65% [1] - 基本每股亏损为2.71元 [1] 业绩变动主要原因分析 - 公司因资金周转压力采取审慎市场策略，导致燃料电池系统销量同比下滑 [1] - 基于会计谨慎性原则，本期计提的信用减值损失与资产减值损失同比有所扩大 [1] - 受市场环境及参股公司经营状况影响，对联营企业的投资损失同比增加 [1]

公司业绩表现 [1] - 2025年度公司实现营业收入2.62亿元，同比下降28.51% [1] - 2025年度公司净利润亏损6.28亿元，同比下降37.65% [1] - 报告期内燃料电池系统销量同比下滑，整体盈利能力受到影响 [1] 行业与市场环境 [1] - 氢燃料电池行业尚处于商业化初期 [1] - 市场竞争加剧导致产品价格持续承压 [1] 公司经营策略 [1] - 受资金周转压力影响，公司采取审慎拓展的市场策略 [1]