近期策略表现 - 上一周期（10月14日至10月27日）低价增强策略、改良双低策略、高价高弹性策略收益率分别为1.3%、0.5%、0.7%，同期基准收益率为0.3% [1] - 今年以来三类策略累计收益率分别为17.4%、28.2%、52.2%，同期基准收益率为17.0%，累计超额收益率分别为0.3%、11.2%、35.2% [1] - 上个周期权益市场震荡冲高，万得全A指数与中证转债指数分别环比上涨1.5%、0.3%，低波策略重新占优 [1] - 年初至今改良双低策略和高价高弹性策略分别有11.2%、35.2%的显著超额收益 [1] 低价增强策略 - 最新持仓新增精工转债（建筑装饰）、上银转债（银行）、洋丰转债（基础化工）、常银转债（银行）、嘉诚转债（交通运输）、兴发转债（基础化工）、海能转债（电子）、美诺转债（医药生物）、新港转债（公用事业）、牧原转债（农林牧渔）、超声转债（电子）、楚天转债（医药生物）等 [2] - 调仓原因为上个周期低价指数表现较强（上涨1.4%），低波策略重新占优 [3] - 基于三季报窗口进行调整，调出业绩转弱或价格已涨至高位的个券，调入业绩稳健或明显改善、溢价率合理的低价品种 [3] - 行业布局以农业、消费、金融等防御型板块为底仓（占比八成），力求分散，并辅以小仓位科技转债以保持弹性 [3] 改良双低策略 - 最新持仓新增上银转债（银行）、中环转2（环保）、嘉诚转债（交通运输）、希望转2（农林牧渔）、丰山转债（基础化工）、楚天转债（医药生物）、冠宇转债（电力设备）、爱迪转债（汽车）等 [4] - 上个周期双低指数环比收涨0.4%，中波策略小幅跑赢基准 [5] - 调出价格涨至高位的泰瑞转债、强赎进度抬升的旗滨转债等，调入三季报正股业绩改善或经营稳健的标的 [5] - 加强条款进度约束以进一步规避强赎风险（进度小于20%），行业偏好银行、公用事业、交通运输、化工等，适度分散以博取板块轮动机会 [5] 高价高弹性策略 - 最新持仓新增万凯转债（基础化工）、水羊转债（美容护理）、泰瑞转债（机械设备）、富春转债（纺织服饰）、亿纬转债（电力设备）、大中转债（钢铁）、伟24转债（环保）、北港转债（交通运输）、蓝天转债（公用事业）等 [6] - 上一周期高价指数收益回吐（下跌1.5%），高波策略跑赢基准0.4% [7] - 调仓放松净利润同比增长约束至年内净利润为正，同时加强条款风险约束（强赎进度小于20%） [7] - 调出强赎进度较快的柳工转2、旗滨转债等，调入前三季度整体业绩稳健、强赎风险较低的高价标的，保持行业配置均衡分散 [7]

核心观点 - 公司发布2025年第三季度报告 财务报告未经审计 [3][7] - 公司股本因股份回购等原因发生变化 [3] - 可转债转股进展显著 第三季度转股数量占初始发行股份比例较高 [5][6] 主要财务数据 - 第三季度财务会计报告未经审计 [3][7] - 公司报告期末至季度报告披露日股本因发行新股、增发、配股、股权激励行权、回购等原因发生变化且影响所有者权益金额 [3] - 公司不存在将非经常性损益项目界定为经常性损益项目的情形 [3][4] - 主要会计数据和财务指标发生变动的情况及原因适用 但具体变动数据未在提供内容中列出 [4] 股东信息 - 截至2025年9月30日 公司回购专用证券账户持有股份4,595,345股 占公司当前总股本的0.80% 位列前10名股东中的第10位 [4] - 限售股份变动情况适用 [4] 其他重要事项 - 公司发行的"万凯转债"于2025年2月24日开始进入转股期 [5] - 截至2025年9月26日收盘 "万凯转债"累计转股数量为58,152,922股 占可转债开始转股前公司已发行股份总额515,093,100股的11.29% [5] - 2025年第三季度 共有6,557,135张"万凯转债"完成转股 合计转成58,025,661股 [6] - 截至2025年9月30日 "万凯转债"剩余20,427,966张 剩余票面总金额为2,042,796,600元人民币 [6] 季度财务报表 - 公司提供了合并资产负债表、合并年初到报告期末利润表、合并年初到报告期末现金流量表 [7] - 2025年起首次执行新会计准则调整首次执行当年年初财务报表相关项目情况不适用 [7] - 第三季度财务会计报告未经审计 [7]

可转债转股进展 - 截至2025年9月26日收盘，万凯转债累计转股数量为58,152,922股 [1] - 累计转股数量占可转债开始转股前公司已发行股份总额515,093,100股的11.29% [1] - 累计转股数量占公司最新总股本573,246,022股的10.14% [1] 未转股债券情况 - 尚有20,428,286张可转债未转股 [1] - 未转股数量占发行总量27,000,000张的75.66% [1] 可转债基本信息 - 万凯转债于2024年8月16日发行，并于2024年9月5日上市交易 [1] - 转股期自2025年2月24日起至2030年8月15日止 [1] - 可转债初始转股价格为11.45元/股 [1] - 最新转股价格已调整为11.30元/股 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期市场波动对负债端有扰动但整体稳定性尚可，ETF和“固收+”类基金小幅净流出，流出节奏放缓，理财产品赎回倾向高，保险资金以配置为主 [3][8] - 震荡市下公募机构操作策略分化，绝对收益资金减仓，相对收益资金逢低选券 [3] - 不同价位转债表现与策略不同，高价券持有胜于交易，中价优选合理且有催化预期标的，偏债转债估值高应谨慎 [2][9] - 10月建议关注上银转债、首华转债等十只转债 [3][13] 根据相关目录分别进行总结 转债周度思考 - 近期转债市场调整有限、小幅修复，过去一周中证转债指数约涨1%，百元溢价率同步修复，估值较8月底有所消化 [8] - 市场波动对负债端有扰动但稳定性尚可，资金流向显示投资者情绪趋于理性，保险资金以配置为主 [8] - 公募机构操作策略分化，绝对收益资金减配高价券和转债整体，相对收益资金逢低吸纳优质标的 [9] - 高价转债上涨逻辑获验证，持有性价比高；中价转债是“攻守兼备”核心，需综合筛选；偏债转债估值高、性价比降，应谨慎 [2][9] 可转债市场跟踪 可转债行情方面 - 展示万得各可转债指数近一周、近两周等不同时间段涨跌幅，如万得可转债能源指数近一周涨0.14% [14] 转债个券方面 - 展示近一周个券涨跌幅前十名和后十名 [18] 转债估值方面 - 展示债性、平衡性、股性可转债及不同平价可转债转股溢价率走势 [21][27][29] 转债价格方面 - 展示高价券占比走势和转债价格中位数走势 [24]

万凯转债市场表现 - 8月27日盘中下跌2.12%至159.901元/张 成交额达1.88亿元 [1] - 转股溢价率为6.18% 信用级别为AA级 [1] - 债券期限6年 票面利率从首年0.3%阶梯式升至第六年2.0% [1] 转债条款信息 - 转股开始日为2025年2月24日 转股价设定为11.3元 [1] - 可转换为万凯新材普通股 兼具债权与股权特征 [1] - 持有人可选择持有至到期或在流通市场出售变现 [1] 公司业务概况 - 成立于2008年 专注聚酯材料研发生产销售 位于长三角海宁市 [2] - 年产300万吨瓶级切片产能 规模居全球前列 [2] - 产品覆盖全球上百个国家和地区 代表瓶级PET行业中国制造 [2] 研发与产学研合作 - 设立省院士专家工作站及博士后科研工作站 [2] - 与高等院所及专业机构建立战略合作 强化技术创新能力 [2] - 通过产学研平台优化产品结构并培养科研人才 [2] 财务业绩表现 - 2025年第一季度营业收入39.19亿元 同比下降7.74% [2] - 归属净利润4796.45万元 同比增长5.92% [2] - 扣非净利润1072.0万元 同比大幅下降48.22% [2] 股权结构特征 - 截至2025年7月股东户数达3.154万户 筹码集中度较分散 [2] - 人均流通股9030股 人均持股金额13.34万元 [2]

可转债公告动态 - 起帆转债(转债代码:111000)提议下修转股价 [1][2] - 海泰转债(转债代码:123200)和设研转债(转债代码:123130)公告强赎 日期均为2025-08-22 [1][2] - 万凯转债(转债代码:123247)公告不强赎 [1][2] 强赎可转债明细数据 - 广大转债(转债代码:118023)现价126.987元 强赎价100.866元 最后交易日2025-08-19 转股价值127.31元 剩余规模0.046亿元 占正股市值0.06% [4] - 金铜转债(转债代码:113068)现价249.879元 强赎价100.048元 最后交易日2025-08-20 转股价值254.75元 剩余规模0.029亿元 占正股市值0.01% [4] - 游族转债(转债代码:128074)现价163.240元 强赎价101.858元 最后交易日2025-08-22 转股价值163.76元 剩余规模0.594亿元 占正股市值0.37% [4][6] - 应急转债(转债代码:123048)现价126.099元 强赎价100.770元 最后交易日2025-08-22 转股价值126.63元 剩余规模1.429亿元 占正股市值1.60% [4] - 宏丰转债(转债代码:123141)现价136.412元 强赎价100.920元 最后交易日2025-08-25 转股价值136.82元 剩余规模0.786亿元 占正股市值3.04% [4] - 豪鹏转债(转债代码:127101)现价151.120元 强赎价100.340元 最后交易日2025-08-25 转股价值151.45元 剩余规模1.827亿元 占正股市值3.27% [4] - 白电转债(转债代码:113549)现价134.008元 强赎价101.573元 最后交易日2025-08-25 转股价值134.08元 剩余规模0.646亿元 占正股市值1.22% [4] - 隆华转债(转债代码:123120)现价144.560元 强赎价100.220元 最后交易日2025-08-26 转股价值144.75元 剩余规模1.154亿元 占正股市值1.37% [4] - 开能转债(转债代码:123206)现价127.460元 强赎价100.118元 最后交易日2025-08-27 转股价值127.43元 剩余规模0.962亿元 占正股市值3.15% [4] - 奇正转债(转债代码:128133)现价148.370元 强赎价101.701元 最后交易日2025-08-28 转股价值148.55元 剩余规模1.902亿元 占正股市值1.20% [4] - 东材转债(转债代码:113064)现价150.100元 强赎价100.805元 最后交易日2025-09-02 转股价值151.00元 剩余规模3.770亿元 占正股市值2.20% [4] - 明电转债(转债代码:123087)现价145.600元 强赎价101.830元 最后交易日2025-09-02 转股价值144.74元 剩余规模0.804亿元 占正股市值1.46% [4] - 信测转债(转债代码:123231)现价132.132元 强赎价100.420元 最后交易日2025-09-02 转股价值131.83元 剩余规模1.985亿元 占正股市值5.27% [4] - 药石转债(转债代码:123145)现价136.500元 强赎价100.620元 最后交易日2025-09-12 转股价值136.75元 剩余规模7.022亿元 占正股市值8.40% [4] - 东杰转债(转债代码:123162)现价283.336元 强赎价100.950元 最后交易日2025-09-22 转股价值286.09元 剩余规模1.728亿元 占正股市值1.65% [4] - 荣泰转债(转债代码:113606)现价168.365元 转股价值167.84元 剩余规模2.049亿元 占正股市值2.72% 强赎公告待发布 [4] - 高测转债(转债代码:118014)现价166.067元 转股价值166.76元 剩余规模2.267亿元 占正股市值2.31% 强赎公告待发布 [4] 特殊强赎案例 - 晶瑞转债(转债代码:123031)现价299.210元 赎回价111.000元(税前) 最后交易日2025-08-25 转股价值300.00元 剩余规模0.466亿元 占正股市值0.41% [6] 公司业绩公告 - 美锦能源2025年半年度报告显示亏损6.74亿元 [1] 新股上市信息 - 能之光作为北交所新股即将上市 [1]

公司决议 - 万凯新材第二届董事会第二十三次会议审议通过《关于不提前赎回"万凯转债"的议案》[2]

可转换公司债券基本情况 - 公司于2024年8月16日发行27,000,000张可转换公司债券 每张面值人民币100元 发行总额270,000.00万元[1] - 可转换公司债券于2024年9月5日在深圳证券交易所挂牌交易 债券简称"万凯转债" 债券代码"123247"[2] - 转股期自2025年2月24日起至2030年8月15日止 初始转股价格为11.45元/股[3] - 2025年5月30日起转股价格调整为11.30元/股[3] 有条件赎回条款及触发情况 - 赎回条款规定: 公司股票连续30个交易日中至少15个交易日收盘价不低于当期转股价格的130%时 公司有权赎回可转债[3] - 2025年7月29日至8月21日期间 公司股票已有15个交易日收盘价格不低于转股价格11.30元/股的130%(即14.69元/股) 已触发有条件赎回条款[5] 不提前赎回决定及原因 - 公司董事会决定不提前赎回"万凯转债" 主要考虑转股时间相对较短(自2025年2月24日开始转股) 为保护债券持有人利益[5] - 未来六个月内(2025年8月22日至2026年2月21日) 如再次触发有条件赎回条款 公司均不行使提前赎回权利[5] - 2026年2月21日后若再次触发赎回条款 公司将另行召开会议决定是否行使赎回权利[5] 相关主体交易情况 - 控股股东浙江正凯集团有限公司在赎回条件满足前6个月内买入1,600,000张 卖出2,400,000张 期末持有4,000,000张[6] - 实际控制人沈志刚买入840,000张 卖出60,000张 期末持有900,000张[6] - 董事肖海军期末持有230,000张 实控人沈小玲期末持有70,000张[6] - 相关主体合计持有5,200,000张 期间买入2,740,000张 卖出2,460,000张[6] - 公司未收到控股股东、实际控制人等在未来6个月内减持"万凯转债"的计划[6]

公司可转债赎回条款触发情况 - 公司股票价格在2025年7月29日至8月21日期间有15个交易日收盘价不低于当期转股价格11.30元/股的130%（即14.69元/股），触发有条件赎回条款 [1][3][5] 公司不提前赎回的决定及期限 - 公司董事会决定不行使提前赎回权利，且未来六个月内（2025年8月22日至2026年2月21日）即使再次触发条款也不赎回 [2][5] - 2026年2月21日后若再次触发条款，董事会将重新审议是否赎回 [2][5] 可转债基本发行情况 - 2024年8月16日发行可转换公司债券270,000.00万元（2,700万张，每张面值100元） [2] - 扣除发行费用11,264,622.63元后实际募集资金净额为2,688,735,377.37元 [2] - 债券于2024年9月5日在深交所挂牌交易，代码"123247" [3] 转股价格调整及转股期限 - 初始转股价格为11.45元/股，2025年5月30日起调整为11.30元/股 [3] - 转股期自2025年2月24日起至2030年8月15日止 [3] 相关主体债券交易情况 - 控股股东浙江正凯集团期间卖出160万张，期末持有240万张 [6] - 实际控制人沈志刚卖出84万张，期末持有6万张 [6] - 董事肖海军及一致行动人沈小玲全部卖出合计30万张 [6] - 其他相关主体无交易且未来6个月内无减持计划 [6] 保荐机构意见 - 保荐机构认为不赎回事项符合可转债管理办法及深交所相关规定 [7][8][9]

会议召开情况 - 万凯新材料股份有限公司第二届董事会第二十三次会议于2025年8月21日以现场表决方式召开 [1] - 会议应到董事7人，实到7人，由董事长沈志刚主持 [1] - 会议召开及表决程序符合《公司法》和《公司章程》规定 [1] 会议审议情况 - 董事会全票通过《关于不提前赎回"万凯转债"的议案》（7票同意，0票反对，0票弃权） [1] - 公司决定不提前赎回"万凯转债"，且未来六个月内（2025年8月22日至2026年2月21日）即使触发有条件赎回条款也不行使赎回权 [2] - 2026年2月21日后若再次触发赎回条款，公司将另行召开会议决定是否行使赎回权 [2] - 保荐机构中国国际金融股份有限公司出具了核查意见 [2]