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食品饮料周报(25年第27周):平台价格趋稳,关注板块中报业绩表现-20250707
国信证券· 2025-07-07 17:46
报告行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为优于大市 [2][6] 报告的核心观点 - 本周食品饮料板块上涨0.74%,跑输上证指数0.67pct,涨幅前五为科拓生物(21.90%)、煌上煌(11.71%)、晨光生物(11.47%)、百洋股份(10.45%)和双塔食品(9.71%) [2] - 白酒板块基本面加速磨底,关注增量政策带来的估值修复,第二季度业绩预计平淡,酒企短期去库存、促动销,中长期培育消费者和消费场景,布局国际化和年轻化 [3] - 大众品中,啤酒关注alpha型个股,零食推荐有新品、新渠道突破的个股,调味品关注复调行业估值修复,速冻食品关注龙头企业,乳制品布局供需改善弹性,饮料关注龙头企业 [4] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 白酒 - 茅台批价企稳,普五、国窖价格差收窄,本周白酒指数上涨1.2% [3][13][14] - 酒企工作更新:贵州茅台截至6月底累计回购股份338.21万股,占比0.27%,支付52.02亿元;洋河股份顾宇出任党委书记;口子窖召开业绩说明会;珍酒推出宴席战略新品珍十 [3][12] - 个股推荐把握三条投资主线:抗风险能力强的龙头,数字化工程正反馈的泸州老窖,基地市场有份额提升逻辑的企业;也可关注渠道风险释放的企业 [3] 大众品 - 啤酒:天气升温有利消费,关注alpha型个股,如燕京啤酒、珠江啤酒,也关注超跌反弹机会 [15] - 零食:龙头引领提效,行业分化,推荐有新品、新渠道突破的个股,如卫龙美味、盐津铺子 [16][17] - 调味品:基础调味品龙头有韧性,关注复调行业估值修复,推荐颐海国际、海天味业 [18] - 速冻食品:淡季研发新品,安井食品港股上市,推荐安井食品、千味央厨 [19] - 乳制品:潜在政策催化,需求复苏,供给出清,布局龙头企业向上弹性 [20] - 饮料:迎来旺季检验,推荐东鹏饮料,关注包装水、茶饮龙头 [21] 周度重点数据跟踪 行情回顾 - 本周(2025年6月30日至7月4日)食品饮料板块上涨0.74%,跑输上证指数0.67pct [22] 白酒 - 本周箱装飞天茅台与普五批价下降,散装飞天茅台与国窖批价持平 [33] 大众品 - 生鲜乳、牛奶、肉鸭价格不变,瓦楞纸、毛鸭、PET价格下降,其余原材料价格上升 [45] 本周重要事件 - 多家公司有股份变动、回购注销、发行债券、收到补助等事件,如安德利回购H股,良品铺子获政府补助等 [69][70] 下周大事提醒 - 7月7 - 11日有多场股东大会和分红事件,如来伊份、山西汾酒等公司 [71]
江苏省淮安市清江浦区2025年度食品监督抽检信息公示(第三期)
中国质量新闻网· 2025-07-01 14:17
食品抽检结果 - 清江浦区2025年第一期食品抽检共299批次 其中1批次不合格 不合格率为0.33% [3] - 不合格产品为3+2紫米味面包 主要问题是脱氢乙酸及其钠盐和菌落总数超标 [4] - 市场监督管理局已要求召回不合格产品并依法查处 [3] 食品品类分布 - 抽检涉及糕点(17批次) 饼干(6批次) 酒类(6批次) 蛋制品(5批次)等主要品类 [4][5][6][7][8][9] - 糕点类占比最高 达抽检总量的17% 其中紫米味面包和糯米锅巴出现频次较高 [4][5][6] - 酒类产品包括红高粱酒 上海老酒 无锡白酒等多个地方特色品种 [4][5] 生产企业情况 - 抽检涉及安徽鹏丰食品 山东麦格尔食品 天津凯涛奇食品等60余家生产企业 [4][5][6][7][8][9] - 安徽企业占比最高 达35% 主要生产糕点 饼干等产品 [4][5][6] - 江苏本地企业占比20% 主要涉及酒类和调味品生产 [5][7] 检测机构 - 安徽中青检测承担了85%的检测任务 共检测255批次产品 [4][5][6][7][8][9] - 国检测试控集团检测了44批次 占比15% [4][7] - 青岛中一监测负责了粮食加工品等少量品类检测 [9] 零售终端 - 抽检覆盖清江浦区好惠瑞零食店 悠旺生活超市等30余家零售终端 [4][5][6][7][8][9] - 超市渠道占比60% 个体零食店占比25% 餐饮单位占比15% [4][7][9] - 浦东花园商住综合楼出现频次最高 共抽检15批次 [4][5]
淮安老字号的品牌复兴之路
新华日报· 2025-06-27 14:33
白酒行业 - 今世缘前身高沟酒厂建于1949年,曾作为"三沟一河"之一,在20世纪八九十年代经历市场竞争加剧的挑战 [2] - 公司坚持传统工艺"老五甑续渣法"并引入现代生产方式,确立科学工艺流程及各环节规则指标,使传统酿酒业焕发青春 [2] - 形成"高沟"、"今世缘"、"国缘"三个品牌相互促进的格局,"高沟"商标被认定为"中华老字号" [2] - "今世缘"、"国缘"品牌畅销全国并走向世界,成为"苏酒名片" [2] 餐饮行业 - 文楼饭店创立于乾隆年间,文楼汤包始于清嘉庆二十二年,被称为"淮点三绝"之一 [3] - 汤包制作工艺复杂,需12种配料混合,面皮薄如纸且透亮,制作过程体现工匠精神 [3] - 文楼饭店将非遗技艺展示融入用餐过程,食客可观看汤包制作工序 [3] - 通过冷链技术将汤包远销海外,成为淮安旅游必选美食 [3] 餐饮创新模式 - 老复兴饭店始建于20世纪初,2012年经改造扩建后重新开业 [4] - 以非遗技艺为核心推出彭祖养生宴、国士无双宴等特色宴席,结合淮安特色食材与养生理念 [4] - 主厨杨付春的"酸汤鱼圆"制作技艺被列入非物质文化遗产名录 [4] - 开发亲子体验、文化研学等活动,形成"美食+旅游"商业模式,带动当地餐饮产业升级 [4] 品牌发展战略 - 淮安老字号以文化为魂、以创新为魄,在坚守与突破中实现品牌复兴 [5] - 探索传统文化创造性转化、创新性发展路径,为"苏字号"品牌注入文化自信与创新活力 [5] - 形成传统技艺与现代商业融合的发展模式,成为江苏文化传承与商业创新的鲜活样本 [1][5]
今世缘:保持行业相对位次 做最好的自己
上海证券报· 2025-06-10 20:27
公司发展战略 - 公司坚持"稳中求进、好中求快"的发展理念,既要巩固优势基本盘,也要推进省内市场的精耕细作 [1] - 后续市场开拓的核心策略是聚焦长三角一体化,将省内产品和品牌优势向省外延伸,重点把握华东、华北的结构性机会 [1] - 战略性布局将帮助公司度过行业调整期 [1] - 公司表示要保持利润增长与经营质量的动态平衡,确保主要经济指标增幅高于行业平均水平 [2] 市场表现与行业地位 - 2020年至2024年,公司营收规模从51 22亿元增长至115 46亿元,归属净利润从15 67亿元增长至34 12亿元 [1] - 2021年至2023年公司营收、净利润均保持20%以上的高速增长,2024年营收、净利润分别增长14 30%、8 80% [1] - 2024年公司营收、净利润在白酒行业境内上市公司中均位列第七 [2] - 2025年一季报,公司营收、归母净利润分别为50 99亿元、16 44亿元,营收、净利润均位于白酒上市公司第七位 [2] - 2025年一季度公司营收增速排名第3,净利润增速排名第5 [2] 产品与品牌优势 - 公司产品势能持续释放,在江苏省内竞争优势不断放大,省外板块市场逐步突破 [1] - 公司认为白酒行业竞争将最终回到"品牌+品质"这一本质 [2] - 公司省内深耕空间仍大,省外市场加速拓张中,业绩整体呈稳健增长态势 [2] 未来展望 - 2026年公司将迎来品牌创立30周年 [2] - 公司表示要做最好的自己,保持在行业的相对位次,对未来5至10年的发展保持憧憬和信心 [2]
苏超背后的老板们
创业邦· 2025-06-08 18:19
江苏省城市足球联赛(苏超)概况 - 联赛首次举办于2024年5月10日,覆盖江苏省13个设区市,采用户籍/学籍/工作年限限制的非职业化赛制,职业球员每队不超过3人 [4] - 赛事凭借城市间历史恩怨形成天然对抗性,如徐州vs宿迁的"楚汉之争"、苏州vs无锡的"太湖德比",场均观看人次达1.5万 [3][4] - 网络直播累计吸引1300多万人次观看,短视频话题播放量突破8亿次,18万球迷现场观赛 [17] 南通足球崛起路径 - 南通队39名球员中34人来自珂缔缘青训体系,该俱乐部采用免费青训模式,累计培养300名青少年球员,11支梯队配备30名国际认证教练 [7][12] - 创始人李太镇投入超亿元个人资产(含上海/海门房产和拖鞋厂利润),2015年为国家U16队输送8名球员,仅次于恒大足校 [8][9] - 政府通过土地(6个标准球场)、政策(体校伙食标准)和企业赞助(中南集团等)形成三方支持体系,2021年晋级中乙联赛 [9][12] 江苏足球产业生态 - 民企主导的俱乐部占比显著,如南通支云(润天燃料)、盐城鼎立(钢结构公司),苏州东吴2024年宣布冲超 [15] - 赞助商呈现本地化特征:总冠名江苏银行,战略合作今世缘酒业/紫金保险,队服广告含维维股份/圣象集团等13地市企业 [16][17] - 赛事创造综合经济效益3亿元,带动6个主场城市文旅消费增长14.63%,珂缔缘周边产品单场直播销售超1000单 [30][33] 区域经济文化基础 - 江苏13地市全部位列全国GDP百强,南京省会首位度仅13.5%全国最低,苏州GDP地级市第一(昆山超多数省会) [18][20] - 文化多元性显著:吴语区(苏州)、江淮官话区(扬州/镇江)、中原官话区(徐州)形成差异化认同 [18][21] - 青训体系规模领先:南京设3家市级+12家区级青训中心,2024年全国青少年锦标赛包揽U18冠军/U14亚军 [16]
国信证券晨会纪要-20250527
国信证券· 2025-05-27 09:49
核心观点 - 对长青集团、零跑汽车等公司进行分析并给出投资建议,同时对宏观策略、各行业进行研究,为投资者提供资产配置和行业投资方向参考 [6][24] 行业与公司 长青集团 - 是民营生物质发电龙头企业,2021 年剥离制造业务,截至 2024 年末农林生物质发电项目业务总装机容量 491MW,位居行业第三 [6] - 生物质发电行业经营状况承压,补贴欠款问题待解决,但公司依靠精细化管理业绩逆势增长 [6] - 核心竞争优势为风险管控和经营效益,13 个项目纳入国补清单,将制造业精细化管理经验用于环保项目运营 [7] - 看好原因包括携手中科系优化股东结构并推动数字化转型、2025 年煤价下跌使原料采购成本下降业绩同比增 45%、2025 年 3 月高能耗行业纳入全国碳市场公司有望获额外业绩增量 [7] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 2.80/3.08/3.34 亿元,同比 +29.2%/10.2%/8.4%,对应 PE 15/14/13x,股票价值在 7.23 - 7.6 元/股之间,较当前股价有 26.6% - 33.1%溢价,首次覆盖给予“优于大市”评级 [8] 商贸零售行业(潮玩板块) - 潮玩企业乐自天成旗下 52TOYS 港股递表,有望提振板块情绪,公司 2024 年营收 6.31 亿元,同比增长 30.65%,经调整利润 0.32 亿元,为中国本土第三大玩具公司 [17] - 国内 IP 潮玩行业蓬勃发展,玩具出海处于红利期,推荐关注泡泡玛特、布鲁可、名创优品等公司 [18] 医药生物行业 - 本周医药板块强于整体市场,化学制药板块领涨,生物医药板块整体上涨 1.78%,医药生物市盈率(TTM)33.25x,处于近 5 年历史估值的 65.57%分位数 [19] - 脓毒症治疗或迎创新疗法,远大医药 STC3141 是全球首个以重新构建免疫稳态为核心的治疗方案,中国 II 期临床研究成功达到临床终点,建议关注 [20] - 5 月投资策略关注创新药及创新产业链,建议关注有差异化创新能力和全球商业化潜力的创新药公司,以及新签订单、在手订单高增长的头部 CDMO 公司 [21] 食品饮料行业 - 本周食品饮料板块下跌 1.32%,跑输上证指数 0.76pct,涨幅前五为会稽山、岩石股份、古越龙山、加加食品和天味食品 [21] - 白酒淡季量价有压力,茅台股东大会传递穿越周期信心,1 - 4 月全国规模以上企业白酒产量同比 -7.8%,4 月同比 -13.8%,个股推荐关注贵州茅台、山西汾酒等 [22] - 大众品旺季催化渐显,啤酒旺季有望销量良好,零食行业分化,调味品关注餐饮链复苏,速冻食品旺季平稳结束,乳制品潜在政策催化,饮料旺季景气延续,本周推荐组合含贵州茅台、五粮液等 [23][24] 零跑汽车 - 2025Q1 营收 100.2 亿元,同比增长 187.1%,归母净利润 -1.3 亿元,较 2024 年同期大幅收窄,环比下滑因毛利总额下降大于资本开支下降 [24] - 2025 年第一季度毛利率 14.9%创历史新高,销售、行政、研发费用率相较 2024 年全年下降,单车成本创历史新低,单车毛利达 1.71 万元 [25] - 2025 年 5 月 15 日新款 C10 发布,三电、智能化领域升级,售价区间 12.28 万 - 14.28 万,B01 在上海车展亮相 [26] - 上调盈利预测,预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 668/999/1244 亿元,归母净利润分别为 5.78/28.77/56.74 亿元,维持“优于大市”评级 [27] 宏观与策略 宏观专题 - 基于政治局会议文本,通过 AI + 提示词工程进行定性、定量分析,2025 年 4 月政治局会议政策强度划分至第 4 档“显著加力”,政策力度指数达 0.68,AI 宏观政策力度指数录得 2.75 [8] 策略专题 - AI 赋能资产配置,利用大模型通过“宏观 - 市场 - 趋势”三维体系整合数据,为投资决策提供动态指引,分析了美股、德国、法国等股市定价逻辑 [9][10] - 美元从“微笑曲线”转变为“倒 U 曲线”,关注非美避险资产配置机会,新兴市场国家增持黄金储备挑战美元主导地位,多元资产可增加黄金配置比例 [12] - 海外股市受贸易政策和货币政策影响,行业分化,关注前期受损板块困境反转机会,不同市场有不同投资建议 [14] - A 股从外需驱动向内需支撑转变,板块修复路径为“红利→科技→消费”,底仓配置加大泛红利与现金奶牛类,关注内需链细分领域 [15]
今世缘20250513
2025-05-13 23:19
纪要涉及的行业或者公司 纪要涉及的公司为今世缘,行业为白酒行业[1][2][4] 纪要提到的核心观点和论据 - **公司业绩表现**:2024年营收115.46亿元,利润34.12亿元,2014 - 2024年营收和利润复合增速分别达17%和18%;2016 - 2024年营收和归母净利润复合增速分别为20.75%和20.77%,在20家白酒上市公司中排第三和第八位;2016 - 2024年底股价累计增幅约278%,排第七位;预计2025 - 2027年收入增速约10%,利润增速约9% [2][6][3][20] - **产品结构**:拥有国缘、今世缘、高沟三大品牌,特A + 类(300元以上)与特A类(100 - 300元)产品占收入比重超90%,中高端产品收入占比持续提升;高端产品如四开、V系列,100 - 300元价位段有单开、对开等成熟单品 [2][8][9][12] - **区域布局**:江苏省内市场占比超90%,南京和淮安是核心市场,苏中与淮海大区增速显著;实施省内精耕攀顶、省外攻城拔寨策略,拓展环江苏市场,在安徽等地有一定市场份额 [2][9][18] - **盈利水平**:近年来盈利水平稳步增长,2014 - 2024年收入和利润复合增速近20%;2024年毛利率因渠道政策调整略有下降,净利率保持稳定,利润率处于同行业中等偏上水平 [2][9] - **现金流及分红**:2019 - 2024年经营性净现金流复合增长约17%;过去11年分红率从30%提升至44%,但在同行业中排名靠后,未来可能保持稳健分红 [10] - **品牌营销及竞争**:结合缘文化进行市场推广,明确三大品牌重心;与洋河错位竞争,在江苏省内市场份额差距逐渐缩小 [14][15][16] - **组织架构调整**:2025年5月重新划分战略部职能,设置多个事业部负责不同条线产品拓展,以优化架构、提高效率 [19] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **公司历史背景**:前身为国营高沟酒厂,有悠久酿酒历史,1996年和2004年分别创立“今世缘”和“国缘”品牌,2014年在上交所上市,2019年开创清雅酱香型白酒并推出国缘V9单品 [5] - **股权架构及激励**:实际控制人为涟水县人民政府,控股股东是金石资源集团,截至一季度末持股约45%;2020年发布股权激励方案,对考核目标兑现度较高 [7] - **历史发展阶段**:分为三个阶段,2011 - 2014年转向中低端国缘品牌,2015 - 2019年国缘特A + 系列带动升级,2020年至今冲刺150亿营收目标 [11] - **V3产品影响**:2025年春节期间消费氛围改善,带动当地结构改善,体现公司通过组织架构和产品体系匹配实现持续发展的能力 [22]
今世缘:苏酒强者,尽享升级与份额-20250511
国盛证券· 2025-05-11 16:23
报告公司投资评级 - 首次覆盖今世缘,给予“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 今世缘作为江苏白酒龙头,产品结构升级、省内渠道精耕及省外扩张步伐稳步推进,未来有望实现份额再提升、规模再增长 [1] 根据相关目录分别进行总结 一、今世缘:苏派名酒龙头,全国化稳步推进 1.1 公司介绍 - 公司是苏酒传承者与振兴者,前身国营高沟酒厂,酿酒历史久远,1996、2004 年分别创立今世缘、国缘品牌,2014 年上市,2019 年推国缘 V9,2023 年营收破百亿,长远布局 150 亿营收目标 [15] - 2016 - 2024 年总营收和归母净利润 CAGR 分别为 20.75%/20.77%,在 20 家白酒上市公司中排第 3 和第 8 位;2016 年初至 2024 年末股价累计增幅 278.16%,排第 7 位 [16] 1.2 股权结构 - 股权结构稳定,实控人为涟水县人民政府,今世缘集团截至 2025Q1 直接持股 44.72% [20] - 管理层稳定,2022 年完成股权激励计划授予实施,对 334 人授予 768 万份股权,占总股本 0.61%,调动员工积极性 [23] 1.3 业务结构 - 旗下国缘、今世缘、高沟三大品牌布局高中低价格带,2024 年中高价格带白酒收入占比达 94%,2021 - 2024 年特 A+类和特 A 类收入占比超 90%且逐年提升,CAGR 为 22.61% [25][26] - 2019 - 2024 年 100 元以上产品收入占比从 87.15%提至 93.88%,特 A+类、特 A 类和 A 类产品收入 CAGR 分别为 22.49%、16.98%和 5.96% [32] - 立足省内向外拓展,2019 - 2024 年省内收入占比稳定于 92 - 94%,2024 年省内和省外收入分别为 105.51 亿和 9.26 亿,占比 91.93%和 8.07%,CAGR 分别为 18.36%和 24.52% [34] 1.4 财务分析 - 成长能力:2019 - 2024 年营业收入从 48.70 亿增至 115.44 亿,CAGR 为 18.84%;归母净利润从 14.58 亿增至 34.12 亿,CAGR 为 18.53%;2024 年增速放缓 [41] - 盈利能力:2019 - 2024 年毛利率从 72.79%提至 74.74%,净利率从 29.94%降至 29.55%;2024 年毛利率和净利率同比降 3.60pct 和 1.50pct;2019 - 2024 年销售费用率由 17.51%升至 18.54%,2024 年同比降 2.23pct;2024 年毛利率和净利率在 20 家白酒上市公司中排第 7/6 位 [42][48] - 现金流情况:2019 - 2024 年销售收现从 54.32 亿增至 122.74 亿,CAGR 为 17.71%;经营性净现金流从 13.07 亿增至 28.67 亿,CAGR 为 17.00%;2024 年销售收现和经营性净现金流同比分别增 1.77%和 2.37% [53] - 分红情况:2014 - 2024 年分红率从 30.31%提至 43.85%,平均为 35.48%;2024 年在白酒上市公司中排第 15 位 [58] 二、历史复盘:稳步前行破瓶颈,砥砺奋进新征程 2.1 上世纪 90 年代 - 2003 年 - 20 世纪 90 年代:高沟酒厂历史悠久荣誉多,但 90 年代初部分产品不适应需求,1995 年底陷入停产半停产状态 [68] - 1996 - 2003 年:1996 年“今世缘”品牌面世,运用改良酿酒技术,1997 年公司成立,深耕省内市场 [69] 2.2 2004 - 2015 年 - 2004 - 2010 年:2004 年推出“国缘”品牌定位高端,2009 年推国缘 V3 和 V6,五年后销售额破 20 亿,跻身“中国白酒制造业行业效益十佳企业” [70] - 2011 - 2015 年:2012 年政策限制“三公”消费,行业调整,公司调整重心至“今世缘”深耕婚喜宴市场,2014 年上市 [71] 2.3 2016 年 - 至今 - 2016 - 2020 年:行业回暖,公司重心回国缘,2016 - 2020 年营收和归母净利润 CAGR 约 19%和 20%;特 A+系列收入 CAGR 达 34.6%;省内深耕同时开拓省外,2016 - 2020 年省内和省外市场收入 CAGR 约 19%和 21%;2019 年推国缘 V9,2020 年 V 系销售 2.6 亿左右 [74][79] - 2021 年 - 至今:推进省内深耕与省外培育,围绕四大重点工程发力,优化组织架构;2025 年推动营销升级;2021 年设“十四五”目标,2024 年末营收达 115.46 亿;2024 年省内收入 105.51 亿,同比增 13.32%,省外收入 9.26 亿,同比增 27.37% [80][86] 三、竞争优势:缘文化得天独厚,升级扩张稳扎稳打 3.1 “缘文化”底蕴深厚,产品结构有序升级 - 以“缘文化”为基础推进文化营销,凸显国缘、今世缘品牌文化诉求,开发服务项目探索营销新模式 [87] - 重视品牌营销,销售费用提升,2023 年为“品牌价值提升年”,构建品牌管理体系,加大终端和消费者红包力度 [90] - 产品战略清晰,坚持发展明星单品,进行“四大战役”,2025 年围绕方针和工程提升竞争力 [95] - 国缘系列是重点,四开和对开卡位次高端价格带,V 系承接升级;与竞品价格错位竞争,提高竞争力 [96] - 产品结构升级带动利润率提升,2019 - 2024 年特 A+类和特 A 类产品收入 CAGR 约 22%和 17%,白酒销量和均价 CAGR 约 12%和 6%,毛利率从 72.8%提至 74.7% [99] 3.2 聚焦政商务团购优势,稳步发展流通渠道 - 精准抓住团购起家,针对不同场景制定团购策略;流通渠道发展晚,近年增加经销商和网点数量 [101] - 渠道模式升级至“1 + 1 + N”厂商协同模式,注重分化管理,提升协销深度,构建“厂 - 商 - 店 - 客”命运共同体 [104] 3.3 省内自北向南扩张,省外打造样板市场 - 江苏白酒市场规模超 600 亿,今世缘与洋河竞合,2019 - 2024 年今世缘省内收入 CAGR 为 18.36%,2019 年和 2024 年与洋河省内收入比例从 1:2.3 变为 1:1.2 [105] - 淮安和南京大区基本盘稳固,2019 - 2024 年营收占比合计 42 - 48%,营收 CAGR 分别为 16.23%和 15.62%,2024 年收入占比分别为 19.47%和 22.92% [109] - 苏中市场发展迅速,2024 年营收占比 16.77%,2019 - 2024 年营收 CAGR 为 26.32% [115] - 苏南地区逐渐起势,2019 - 2024 年营收 CAGR 为 17.55%,2024 年营收占比为 12.42% [118] 四、成长分析:V 系引领开系稳固,结构升级区域深耕 4.1 次高端价格带持续扩容,国缘各系发展稳定 - 产品结构有望继续升级带动利润率提升,百元左右大众消费提档,单开淡雅表现出色 [22][23] 4.2 深耕团购渠道,完善流通渠道布局 - 深耕团购渠道,完善流通渠道布局,提升市场竞争力 [23] 4.3 省内增长势头稳健,省外不断拓点布局 - 两大成熟大区收入稳定增长,持续贡献核心营收 [24] - 苏中大区较快增长,苏南大区发展潜力大 [24] - 苏北地区依靠本土优势,市场表现保持稳健 [25] - 省外聚焦战略市场,打造样板助力全国化布局 [26] 五、盈利预测与投资建议:首次覆盖,给予“买入”评级 5.1 收入拆分及盈利预测 - 预计公司 2025 - 2027 年摊薄 EPS 分别为 2.99/3.28/3.58 元/股,当前股价对应 PE 约 16.3/14.8/13.6 倍 [1] 5.2 可比公司估值 - 报告未提及可比公司估值具体内容
搜狐酒馆第20期丨欧阳千里:存量市场,白酒竞争终局仍是品牌之争
搜狐财经· 2025-05-09 10:41
行业整体趋势 - 白酒行业呈现"量减价增"态势,头部品牌如茅台、五粮液等营收、净利润增长,但行业总产量下降至2016年高点的30%左右 [5] - 行业进入"存量之争、此消彼长"阶段,头部企业增长意味着非头部企业下滑,这种现象将成为新常态 [5][6] - 消费者偏好转向名酒、好酒、老酒,导致原酒厂产能萎缩,名优酒企则持续扩产 [8] 品牌建设与竞争策略 - 品牌价值成为酒企核心竞争力,消费者购买行为呈现"指名购买"特征,品牌酒具备强变现能力 [12] - 中小酒企可通过三种路径突围:深耕区域市场成为渠道王者、转型特色酒庄、缩短与消费者距离发展私域流量 [20][21] - 水井坊因品牌调性建设突出(美学概念+品质升级)及稳定的文化模式,在次高端赛道中表现亮眼 [19] 区域酒企发展逻辑 - 古井贡酒增长受益于安徽经济提升(合肥GDP增速全国第一),消费升级带动产品结构从古8向古20升级 [16] - 今世缘成功因素包括:江苏市场深耕(国缘系列)、百亿规模带来的经销商信心、央视广告投放强化品牌势能 [17][18] 产品创新与品类机会 - 低度酒面临挑战:保质期短、毛利率低(如锐澳)、消费者对"高度=纯粮"的认知偏差导致降度技术成本增加 [23][24] - 黄酒在高端化(兰亭大师卖上千元)和年轻化(气泡黄酒单场直播破千万)方面取得突破,目前200亿市场规模潜力待释放 [26] - 传统酒企创新需平衡风险,如汾酒桂花酒爆红后仍投入科研确保品质安全,说明产品打磨比营销更重要 [24] 新兴模式与投资价值 - 数字化藏品和老酒拍卖属于短期营销手段,存在金融风险,大酒企试水但小酒企不宜作为转型方向 [27] - 白酒股经历估值修复阶段,头部企业因稳定分红(泸州老窖/茅台承诺分红比例)具备长期投资价值 [29] 消费趋势变化 - 年轻群体轻饮酒趋势下,梅见青梅酒通过线下百万终端布局取得成功,而纯线上模式的果味酒面临临期降价压力 [23] - 婚宴等传统白酒消费场景弱化(白天婚宴+驾车限制),但行业认为这是长期结构性变化而非短期冲击 [29]
食品饮料行业2024年报、2025年一季报总结:白酒渐筑底,大众迎右侧
华创证券· 2025-05-06 20:06
报告行业投资评级 - 推荐(维持)[2] 报告的核心观点 - 白酒底部信号渐显,结构剧烈分化,龙头韧劲突出;大众品乳业、啤酒走出底部,零食、饮料表现亮眼;建议重视内需修复,先锐度,再厚度,更乐观看待食品饮料今年投资机会[4] 根据相关目录分别进行总结 食品饮料行业:白酒剧烈分化,大众走出底部 白酒板块:行业底部显现,结构剧烈分化,龙头攻城掠地 - 行业整体24Q4降速出清,25Q1高基数下保持正增长,结构剧烈分化;全年定调降速纾压,强化费投改善渠道利润,行业底部显现;Q1探底企稳,高基数下仍实现正增长,结构剧烈分化,龙头攻池掠地;回款表现较好,行业步入筑底期[7][12] - 高端业绩稳健增长,引领板块回升;24Q4/25Q1高端酒收入同增6.6%/8.0%,利润同增7.2%/8.5%,显著优于行业整体表现,Q1带动板块正增长[16] - 基地型次高端24Q4纾压降速,保障25Q1增长;24Q4/25Q1营收同比 -10.7%/-5.9%,利润同比 -62.9%/-9.7%,25Q1受益于区域壁垒强,行业承压背景下降幅环比收窄[16] - 扩张型次高端分化调整延续,报表持续出清;24Q4/25Q1扩张型次高端收入同比 -34.2%/-18.5%,利润同比 -119.1%/-29.9%,25Q1仍呈现分化格局[16] - 中低档Q1持续承压,金徽相对较好;24Q4/25Q1收入同比 -3.6%/-14.8%,利润同比 -240.1%/-28.0%,行业调整压力显著[16] - 销量&吨价方面,高端酒稳健增长,次高端分化明显,整体以量增为主,份额集中特征明显;高端酒企保持稳健态势,次高端则致力于优化产品结构[18] - 回款方面,高端酒企聚焦现金回款,重视健康经营;25Q1行业整体回款增速15.3%,高于收入增速,主要系高端酒企加强渠道现金回款要求,去年放松票据使用权限致现金回款低基数所致[19] - 应收票据&应收款项融资方面,应收项目同比大幅下降,主要系票据使用收紧所致;25Q1同比 -28.5%,环比提升1.1%,分子板块看,高端酒/基地型次高端/扩张型次高端/中低档分别同比 -32.6%/-13.7%/-31.9%/-4.1%[21] - 合同负债方面,酒企纾压为主,环比有所下降;25Q1末行业整体合同负债及预收账款环比24Q4末下降21.0%,同比增长8.7%,主要系酒企主动纾压降速,缓解渠道资金周转所致[23] - 经营性现金流净额方面,低基数下实现高增,经营扰动项相对较多;24Q4经营性现金流净额低基数上实现同增48.8%,25Q1同增33.5%;24Q4与25Q1合并来看,经营性现金流量净额同增42.4%,高端同增68.3%[26] - 毛利率方面,下半年环比下降,价格带下移抢占市场份额;24Q4/25Q1板块毛利率同比提升0.7pct/0.3pct;结合24Q4+25Q1来看,除基地型次高端连续两季度同比提升外,其余板块均有所下滑[28] - 营业税金率方面,整体表现平稳,扩张型次高端增幅较大;24Q4/25Q1行业税金率分别同比 +0.2pct/-0.3pct[31] - 销售&管理费用率方面,销售费率有所提升,管理费用率延续优化,提升费效;24Q4/25Q1销售费用率同比提升0.6pct/0.3pct,管理费用率同降0.1pct/0.3pct[32][34] - 净利率方面,费投力度加大下,净利率阶段性承压;24Q4与25Q1净利率分别同比 -1.6pcts/0.2pct[35] 大众品板块:乳业、啤酒走出底部,零食、饮料表现亮眼 - 24Q4+25Q1合计看,板块收入/利润分别同比 +2.4%/+8.4%(剔除伊利24Q1卖矿及24Q4商誉减值,及中炬地产扰动),外部需求延续平淡,竞争依然较为激烈[4] - 传统板块乳业、啤酒已至右侧;细分龙头如伊利、青啤等前期去库调整到位后,收入开始加速,回款收入比等指标亦有改善,叠加精益费投管理、成本红利延续等因素,业绩多符合预期甚至超预期,经营率先走出底部[4] - 新渠道、新品类景气带动,零食和饮料表现亮眼,餐供不乏亮点;零食在新渠道和品类共振之下表现亮眼,其中零食量贩店高速扩店,同时魔芋热销带动盐津等企业,而饮料企业积极推新,东鹏表现突出,农夫逐步迎复苏;餐供企业立高奶油新品与商超餐饮渠道快速增长[4] 投资建议:重视内需修复,先锐度,再厚度 - 自上而下视角,内需在宏观经济25年驱动地位更加突出,行业中观层面看,新场景和新品类结构性机会已频出,零食、饮料等年报一季报具备亮点,而传统板块啤酒、乳业、调味品已走出底部,预计餐饮供应链、白酒等也将逐一出清回暖[4] - 白酒底部渐显,配置龙头;优先推荐各价格带龙一茅台、五粮液、汾酒,持续推荐动销反馈较好的区域龙头古井、今世缘,以及需求一旦好转的弹性品种老窖[4] - 大众品零食和饮料顺势而为,拥抱啤酒和乳业右侧回暖,布局酵母经营向上周期;推荐盐津,加大关注零食好想你(持有鸣鸣很忙6.3%股权)和万辰;持续战略性推荐农夫;推荐龙头青啤和华润,及结构性景气突出的燕京,建议关注珠江;打包配置双龙头伊利和蒙牛,推荐飞鹤经营反转周期,布局未来1 - 2年改善趋势明确的酵母龙头安琪,布局餐饮供应链海天、立高和宝立,关注仙乐[4]