摘要 浙数文化投资收益良好，受益于算力板块热度，华通、华数传媒、品质 信息、海康股份等股票上涨，二季报将披露详细持仓变动。 游戏业务作为基本盘，2025 上半年表现稳健，预计全年保持稳定增长， 零售增加销售费用下降趋势有望持续，公司正进行年轻化和手游化转型。 IDC 业务方面，杭州大江东基地项目实质性推进，预计年底完成并表； 北京基地商务拓展需求强劲但未完全释放，上电率提升有限，关注英伟 达恢复 H20 GPU 销售对国内算力需求的积极影响。 公司积极关注 RDA（Real Digital Asset）领域，认为其与数据要素息 息相关，浙江大数据交易中心具备金融机构牌照，有望成为行业先行者。 AI 应用方面，传播大脑省外拓展迅速，与饿了么达成战略合作，预计今 年实现盈利；智慧网络医院落地新项目，文旅板块也有拓展，整体发展 态势积极向好。 IP 卡牌业务上半年主要进行 IP 签约和设计，与阿里通义合作 AI 数字人 项目，下半年将加快节奏推出更多 SKU，全年预计实现正收益。 数字营销业务一季度表现不错，全年预期保持增长，但由于毛利率较低， 全年利润空间有限；公司正在考虑中期分红的可能性，并关注市场反馈。 Q& ...

核心观点 - 传统纸媒成功转型，通过"数字文化+数字技术+数据运营+创新赛道"驱动发展 [1] - 2011年借壳上市，2013年全资收购边锋网络，2016年布局大数据产业，构建"四位一体"业务布局 [1] - 控股股东浙报控股持股48.80%，地方优质传媒国企资源赋能业务发展 [1] 数字文化业务 - 边锋网络聚焦棋牌游戏，构建丰富游戏矩阵，边锋掼蛋成为国内首个日活跃用户突破百万的掼蛋类游戏APP [2] - 积极布局"谷子经济"，2025年3月在杭州投资孵化潮卡引力，有望带来数字文化业务增长 [2] 数字科技与数据运营业务 - 富春云IDC具备丰富运营和技术实力，关注AI驱动的算力需求下收入增量和利润释放 [2] - 传播大脑媒体融合技术支撑，业务辐射全国多省市，传播大模型已通过备案 [2] - 浙江大数据交易中心形成牌照、地域经济、数据结构和业务先发优势，政策驱动业务快速发展 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入为33.46亿元、36.14亿元和38.79亿元 [3] - 预计2025-2027年归母净利润为6.65亿元、7.64亿元和8.63亿元 [3] - 给予公司2025年30x PE，对应合理价值15.73元/股 [3]

公司业绩表现 - 25Q1营收7.06亿元，同比增长4.16%，归母净利润1.44亿元，同比增长44.86% [2] - 2024年营收30.97亿元，同比增长0.61%，归母净利润5.12亿元，同比下降22.84% [2] - 利润提升驱动因素包括子公司盈利能力提升及交易性金融资产公允变动收益5250.20万元 [2] 业务发展 - 游戏业务稳中有升，边锋掼蛋APP成为国内首个日活跃用户突破百万的掼蛋类游戏APP [3] - 数字科技领域稳步推进富春云IDC业务，杭州富阳数据中心保持较高上电率 [3] - 传播大脑引入浙江省产业基金新一轮战略投资，四项AI大模型及算法通过国家网信办备案 [3] 数字科技与数据要素 - 浙江大数据交易中心并表，已上线15个区域专区、8个行业专区和2个特色专区，基本实现浙江省内全覆盖 [3] - 数字营销业务2024年收入7.75亿元，同比增长130%，主要客户包括巨人网络、途虎养车、米哈游等 [3] - 淘宝天下在全案营销业务领域提升影响力，九天互动主营互联网数字营销 [3] 未来展望 - 预计2025-2027年EPS分别为0.53/0.59/0.65元，给予2025年28倍动态PE，目标价14.84元 [2] - 看好数字科技及数据要素方向探索，包括浙江大数据交易中心、传播大脑等后续表现 [1][2]

智能传播技术重塑媒介生态 - AIGC构建算法协同、主体间互动、场景适配的赋能机制，重构理论传播的信源生产、传受关系与产品形态，形成"需求导向—场景适配—价值契合"的三维转译框架 [1] - 通过创新全媒体传播矩阵、重塑具象化表达范式、打造现代化传播路径，推动党的创新理论传播迈向新高度 [1] - 运用情感计算达成价值共鸣，依靠用户参与完成意义建构，推动理论以更贴近群众的方式融入大众生活 [1] 认知耦合与场景适配 - AIGC技术的场景化转译创新实践将抽象理论转化为可感知的具象元素，如利益关联、地域文化和生活场景等 [2] - B站博主"老师好我叫何同学"的科技传播案例《我做了苹果放弃的产品》将电磁学原理融入生活场景，是对"科技创新、科学普及是实现创新发展的两翼"重要论述的创造性实践 [2] - 政务传播通过AIGC技术借助语义分析、文化符号匹配，推动政务概念可视化，如中国政府网"AI数字人"动画解读政府工作报告要点 [3] 政务传播的在地化转译 - 深圳"深小i"政务助手用多模态模型将政务问答转为图文、动画，精准解答率近90% [3] - 智能传播技术结合用户需求与文化特征，将条文转为可视化内容，提升传播质效，革新政务传播形态 [3] 价值映射与传受关系重塑 - AIGC技术促使传受关系重塑，传播生态从单向线性向双向互动、协同创新的价值共创模式转型 [4] - 浙江传媒"传播大脑"通过剖析用户网络行为生成适配方案，依据数据调整内容，实现价值共创 [4] - 新华社"智政通"整合技术精准预判需求，定制政策包，借虚拟形象解读，用户反馈推动系统优化 [4] 情感共振机制建构 - AIGC技术通过情感计算模型构建"情绪感知—策略调整—共鸣形成"的情感传播机制 [4] - 中央广播电视总台的《为谁辛苦为谁忙》通过展示习近平总书记的考察足迹，融合多种元素，构建情感共同体，其高完播率和互动率证明了情感传播的重要性 [4] 多模态融合与个体叙事 - AIGC技术借助跨模态模型实现文字、图像、语音等符号的互通，构建多元理论表征体系 [5] - 央广网的"AI时政画报"运用AI绘图生成富有科技感和视觉冲击力的画面，把复杂的时政信息转化为直观易懂的交互数字长卷、可视化图表、动态图形等 [5] - AIGC技术通过个性化算法将宏大叙事拆解为微观故事，构建"理论—个体—社会价值"的叙事链条 [5] 情感计算与共情传播 - AIGC技术通过情感计算模型分析用户数据生成传播策略，包括场景化情绪触发、互动式情绪引导和社群化情绪共振 [6] - 针对Z世代的"AI理论脱口秀"项目算法抓取流行语将理论转化为脱口秀内容，结合虚拟主播技术实现理论的轻量化表达 [6]

纪要涉及的公司 浙数文化 纪要提到的核心观点和论据 1. **游戏业务** - 2024 年边锋游戏业务净利润约 6 亿元，因掼蛋项目买量减少及销售费用下降，利润同比增加约 2000 万元；2025 年预计保持稳健增长，仍是收入主要来源 [2][4] - 2025 年第一季度公司整体业绩良好，归母净利润和扣非净利润均增超 40%；游戏业务买量费用减少时营收仍有千万级增量，利润同比增加约 2000 万元；掼蛋项目行业第一位置稳固，进入收获期 [3] - 掼蛋游戏自 2024 年增长迅速，巅峰掼蛋日活从年初 80 万左右增至约 160 万并稳定；掼蛋在巅峰游戏营收占比约两成，边锋整体业绩稳健；2025 年买量费用下降利润有望释放；边锋将发力银发经济，开发年轻化、手游化创新游戏 [23][24] 2. **IDC 业务** - 受北京基地上架率低影响，2024 年利润降至不到 5000 万元，计提近 3000 万元商誉减值；2025 年北京基地招商顺利，收入取决于客户上电需求；杭州富阳基地效益好，过去两年利润近 1 亿元 [2][6] - 杭州富阳基地上电率近 90%，以传统 IDC 机柜为主，订单稳定，算力改造升级慢；北京基地有 1000 组算力机柜，将新增 2500 组，商务拓展顺利，上电节奏取决于客户算力需求；杭州大江东基地有 2500 组机柜运行，由换电方使用，计划增资和改造升级释放能耗指标和土地使用权潜力 [17][18] 3. **AI 应用业务** - 传播大脑 2024 年营收超 1.5 亿元，亏损缩窄至 500 万元，2025 年预计营收突破 2 亿元并扭亏为盈；与视觉中国合作，2024 年助嘉兴融媒体中心导流卖货 3 亿元 [2][6] - 数字政务领域通过大模型和平台批量制造智能体；智慧医疗领域提供全场景解决方案并拓展到浙江以外地区；AI 文旅领域上线 APP“45 度”，探索本地化生活服务 [2][7] - AI 在文旅领域应用集中在本地化生活服务场景，规划远程旅行能力有限；与通义团队联合打造的 45 度户外路线生成算法已通过国家网信办备案 [9] 4. **数据运营业务** - 依托浙江大数据交易中心，现阶段营收体量小，处于等待政策阶段；2025 年与钉钉合作上线“找数据”功能，达成流量引入及分成协议，有望获政策支持发展 [10] 5. **数字营销业务** - 子公司淘天集团毛利率高，但扩展受限；2025 年新设主体获京东、字节、小红书等资质，有望成潜在增量 [11] - 九天互动拓展途虎养车、米哈游等客户，2025 年第一季度净利率改善显著 [12] 6. **网络文学平台业务** - 边锋旗下网络文学平台处公测阶段，用户付费转化率高，目标客群为都市女性，计划买量推广 [5][13] 7. **文化 IP 领域业务** - 布局上中下游，上游与体育总局、奥组委等合作获取文旅 IP 并运营；中游潮牌引力参股 40%，聚焦消费娱乐 IP 卡牌开发，2025 年计划推出多个游戏联名 SKU；下游通过浙报集团印刷厂确保制作环节顺畅 [14] - 潮牌引力 2025 年计划推多款游戏联名 SKU，如配合“爱江山更爱美人”周年庆推 10 个 SKU；签约国际知名原创画师，提升原创 IP 再设计能力 [15] - IP 卡牌业务采取多元化运营策略，有印刷厂避免超发问题，设下游发行渠道并持股 10%，GMV 体量较大，计划拓展线下市场；有三个主体规划，产品最快下月落地 [16] 8. **潮玩业务** - 2025 年计划推出十个 SKU 新游戏产品，最快 6 月上线；与阿里鱼等合作，计划推出国际知名画师原创 IP 预计 2026 年实现；员工持股比例 46.6%，团队参与度高，市场化程度高 [19] 9. **AI 办公软件业务** - 传播大脑提供全场景解决方案，为媒体行业打造系统；传播大模型集成 80 多项 AIGC 能力；与视觉中国合作可调取图库图片；能助融媒体卖货；商业模式包括企业级定制化服务和标准化服务 [21][22] 10. **投资业务** - 2025 年投资业务表现良好，ST 华通创新高，持有华数传媒和平治信息等股票受益；控股子公司持清陶能源 0.77%股权，该企业启动科创板 IPO，估值 230 亿；有其他项目推进 IPO 时间待定；Q1 竞调十几个并购项目，关注并购重组办法 [24] 11. **城市大脑业务** - 涵盖政府部门及基层治理单位采购系统，内嵌社会治理大模型和政参谋大模型；因政府预算紧张拓展新业务，如国企数改项目、数据资产入表及授权运营等；开发 AI 智能体满足高校及企业需求；30%员工持股提高积极性与盈利可能性 [25][26] 12. **AI 医疗业务** - 采用大模型技术提供全场景智慧医疗解决方案，覆盖多个领域；底层技术部分外部合作，核心自研；传播大脑团队约 300 人，80%为研发人员，通过国家网信办备案；与通义团队合作深化 [27] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 边锋网络文学平台用户界面类似小红书，注重交互逻辑，与传统网络文学业务比毛利率更高 [13] - 边锋市场化程度高，薪酬水平高于其他公司，疫情期间两周内裁掉所有地推人员，有市场化激励机制 [20] - 公司在社会治理领域自研社会治理大模型和政参谋大模型并通过备案；数字营销方面自研程序化广告系统及数据分析功能；强调 AI 与 IP 结合打造新消费场景 [28][29]