量化模型与因子总结 量化因子与构建方式 1. **因子名称：封板率** [19] * **因子构建思路**：通过计算当日最高价涨停且最终收盘也涨停的股票比例，来衡量市场追涨资金的封板意愿和强度，是反映市场短期情绪和资金博弈热度的高频指标。[19] * **因子具体构建过程**： 1. 选定股票池：上市满3个月以上的股票。[19] 2. 识别股票状态：在交易日T，识别出盘中最高价达到涨停价的股票集合A。[19] 3. 计算因子值：在集合A中，统计收盘价也涨停的股票数量。封板率即为该数量与集合A股票总数的比值。[19] * **公式**： $$封板率=\frac{最高价涨停且收盘涨停的股票数}{最高价涨停的股票数}$$ [19] 2. **因子名称：连板率** [19] * **因子构建思路**：通过计算连续两个交易日收盘涨停的股票比例，来度量市场涨停效应的持续性，反映题材或个股的赚钱效应能否延续，是观察市场情绪强度和热点持续性的重要指标。[19] * **因子具体构建过程**： 1. 选定股票池：上市满3个月以上的股票。[19] 2. 识别基准股票：在交易日T-1，统计所有收盘涨停的股票集合B。[19] 3. 计算因子值：在集合B中，统计在交易日T收盘也涨停的股票数量。连板率即为该数量与集合B股票总数的比值。[19] * **公式**： $$连板率=\frac{连续两日收盘涨停的股票数}{昨日收盘涨停的股票数}$$ [19] 3. **因子名称：大宗交易折价率** [29] * **因子构建思路**：通过计算大宗交易成交价相对于市价的折价幅度，来观察大额资金的交易成本和交易情绪。折价率的高低可以反映大资金对特定股票的流动性需求、减持压力或对后市的看法。[29] * **因子具体构建过程**： 1. 数据获取：获取当日所有大宗交易的成交数据和对应股票的市价数据。[29] 2. 计算总成交金额与总市值：汇总当日所有大宗交易的成交总金额，并计算这些交易涉及股份按当日市价计算的总市值。[29] 3. 计算因子值：折价率等于大宗交易总成交金额与按市价计算的总市值之比减1。[29] * **公式**： $$折价率=\frac{大宗交易总成交金额}{当日成交份额的总市值}-1$$ [29] 4. **因子名称：股指期货年化升贴水率** [31] * **因子构建思路**：通过计算股指期货价格与现货指数价格之间的年化基差，来反映市场对未来指数走势的预期、对冲成本以及市场情绪。升水通常代表乐观预期或对冲成本较低，贴水则相反。[31] * **因子具体构建过程**： 1. 数据获取：获取特定股指期货主力合约的结算价（F）和对应现货指数的收盘价（S），以及该期货合约的剩余交易日数（T）。[31] 2. 计算基差：基差 = 期货价格(F) - 现货价格(S)。[31] 3. 计算年化因子值：年化升贴水率等于基差除以现货价格，再乘以年化因子（250/合约剩余交易日数）。[31] * **公式**： $$年化贴水率=\frac{基差}{指数价格} \times \frac{250}{合约剩余交易日数}$$ [31] * **公式说明**：公式中“基差”定义为期货价格减去现货价格，因此计算结果为正表示年化升水，为负表示年化贴水。[31] 因子的回测效果 *本报告为市场监测日报，未提供因子的历史回测绩效指标（如IC、IR、多空收益等）。报告主要展示了各因子在特定日期（2026年1月22日或23日）的截面取值或时间序列状态。* [19][29][31] 1. **封板率因子**，2026年1月23日取值：**82%**，较前日变化：**提升7%**。[19] 2. **连板率因子**，2026年1月23日取值：**23%**，较前日变化：**下降1%**。[19] 3. **大宗交易折价率因子**，2026年1月22日取值：**6.85%**，近半年平均值：**6.82%**。[29] 4. **股指期货年化升贴水率因子** * **上证50股指期货**，2026年1月23日取值：**1.36% (升水)**，近一年中位数：**0.68% (贴水)**，当日历史分位点：**89%**。[31] * **沪深300股指期货**，2026年1月23日取值：**1.05% (升水)**，近一年中位数：**3.79% (贴水)**，当日历史分位点：**93%**。[31] * **中证500股指期货**，2026年1月23日取值：**5.82% (升水)**，近一年中位数：**11.11% (贴水)**，当日历史分位点：**99%**。[31] * **中证1000股指期货**，2026年1月23日取值：**3.98% (升水)**，近一年中位数：**13.61% (贴水)**，当日历史分位点：**98%**。[31]

核心观点 报告认为，2026年A股市场“慢牛”行情有望延续并向上突破，主要基于对国内外宏观环境、政策支持、企业盈利、市场估值及流动性等多方面的积极判断[6]。外部环境总体有利，国内“十五五”开局之年经济增长将提质增量，上市公司业绩预期改善，市场估值合理且流动性充裕，共同构成市场向上的支撑[6]。投资方向上，建议重点关注科技与先进制造、受益于反内卷及供需变化的周期板块，以及提振内需相关的消费领域[6]。 外部环境存在不确定性，但总体有利 - **全球经济展现韧性**：主要经济组织对2026年全球GDP增速预期仅略低于2025年，其中世界银行预测2026年增速为2.40%，高于2025年的2.30%[10] - **美国有望继续降息**：美联储点阵图暗示2026年降息一次，但因预期美国劳动力市场较弱，市场预计降息可能超过一次[13]。中长期联邦基金利率仍有下调空间[17] - **美元走强基础较弱**：美国经济预期存在不确定性，需求疲软、就业增长放缓等因素抑制经济活动；中长期看，联邦基金利率下行及庞大的财政赤字和政府债务将影响美元走势[24] - **AI热潮具备基本面支撑**：与互联网泡沫时期相比，当前AI热潮具有真实紧迫的终端需求、坚实的投入者财务基础、相对理性的估值水平（主要AI公司动态市盈率约30倍）、直接提升全要素生产率的经济价值以及更健康的产业链结构[30][31] - **美股科技巨头基本面强劲**：当前主要科技巨头（如Alphabet、英伟达）盈利能力远强于互联网泡沫时期，例如Alphabet 2024年净利润首次突破1000亿美元，英伟达净利润达728.8亿美元，同比增长144.9%[33][34] - **日本加息影响有限**：2026年日本是否继续加息存在不确定性，但即使加息，预期对资本市场影响有限[41] 十五五开局之年，经济增长提质增量 - **政策提供有力支撑**：中央经济工作会议强调2026年要坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长[44] - **投资端有望止跌回稳**：政策将推动投资止跌回稳，包括适当增加中央预算内投资规模、优化地方政府专项债券用途管理、激发民间投资活力等[49] - **消费端持续改善**：政策将持续推动消费改善，11月CPI同比上涨0.7%，核心CPI同比上涨1.2%；1-11月服务零售额同比增长5.4%[52] - **生产端逐步改善**：11月工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.2%，自8月以来降幅总体收窄；1-10月规模以上工业企业利润增长1.9%，装备制造业和高技术制造业利润分别增长7.8%和8%[58] - **出口端保持韧性**：11月货物进出口总额同比增长4.1%，其中出口增长5.7%；机电产品成为拉动出口的核心力量[61] - **中美经贸关系总体稳定**：中美经过多轮磋商关系趋稳，但2026年美国中期选举年可能带来一些不确定性，不过两国元首互访和经济相互依赖可能发挥“压舱石”作用[64] - **“十五五”规划指明产业方向**：规划核心是构建以科技创新为引领、以先进制造业为骨干的现代化产业体系，为产业发展描绘清晰航向[67][70]。具体产业方向包括：优化提升传统产业、培育壮大新兴产业和未来产业（如新能源、新材料、航空航天、低空经济、量子科技等）、深入推进数字中国建设、加快建设新型能源体系等[68][71] 市场“慢牛”延续，有望向上突破 - **上市公司业绩预期改善**：2026年上证指数、沪深300、万得全A的归母净利润增速预期分别为10.71%、9.20%、17.00%，较2025年预期增速有所提高[83]。成长板块2026年归母净利润增速预期为54.66%，周期板块为22.33%[103] - **市场估值总体合理**：截至2025年12月8日，A股总市值突破107万亿元人民币，巴菲特指标（A股市值/GDP）升至约76.5%，处于70%-100%的合理区间[92] - **市场微观流动性预期充裕**：截至12月24日，融资余额为25247.23亿元，较年初增量明显；股票型ETF新成立发行份额为94.55亿元[93]。政策推动中长期资金持续入市[97] - **外部风险预期可控**：美国联邦基金利率有望处于下降中，全球流动性预期较为宽松；日本加息影响预期有限；美国中期选举对国内市场的扰动预期有限[97] - **历史数据支持向好表现**：历史数据显示，当“十五五”开局之年叠加上市公司业绩处于增长阶段，市场往往有较好表现[97] - **成长与周期板块预期占优**：成长板块景气度预期较高，11月高技术制造业PMI为50.1%，连续10个月位于景气区间；周期板块预计受益于政策催化和经济内生动能增强[103] - **大盘稳健，小盘更具弹性**：大小盘比较显示，大盘表现稳健，小盘则更具备弹性[103] 投资建议：成长、周期等方向占优 - **科技（TMT）与先进制造**：受益于政策和产业双驱动，符合产业升级趋势，全球竞争力显著提升。重点关注：电子（消费电子、半导体）、计算机（软件开发）、通信服务等TMT方向；电力设备（光伏设备、电池）、国防军工、自动化设备等先进制造方向[6][105][106] - **反内卷及供需变化**：政策深入整治“内卷式”竞争，PPI同比降幅收窄，相关行业有望受益。重点关注：有色金属（能源金属、工业金属）、特钢、化学纤维等[6][105][106] - **提振和扩大内需**：中央经济工作会议将坚持内需主导作为首要任务。重点关注：汽车、医疗器械、食品饮料、家用电器等[105][106] - **金融**：受益于加快建设金融强国及资本市场稳定。重点关注：证券、股份制银行等[105][106] - **主题关注**：十五五规划、人工智能+、商业航天、低空经济、人形机器人、自主可控、新能源、储能、智能驾驶等[6][105][106] 具体产业与赛道分析 - **AI算力基础**：全球CPO（光模块）市场预计到2030年相关市场价值达100亿美元；2025年中国AI服务器市场规模预计达630亿元；AI服务器电源市场预计从2025年的74亿美元增长至2027年的325亿美元；中国液冷服务器市场到2028年规模将超100亿元人民币[117] - **AI电力**：特高压、智能电网与配网设备等领域将受益于AI发展带来的电力需求增长[124] - **半导体**：2024年全球半导体市场规模为6766亿美元，同比增长21.02%，预计2029年将增长至10404亿美元[127] - **新能源**：中国锂电池市场规模2024年达17500亿元，预计2029年将超5万亿元；到2027年全国新型储能装机目标为1.8亿千瓦以上；光伏设备价格自2025年7月以来呈现改善[130] - **有色金属**：政策目标2025-2026年有色金属行业增加值年均增长5%左右；能源金属和工业金属受益于储能、新能源汽车等新兴需求及供给端约束[137] - **商业航天**：2025年中国商业航天产业规模预计达2.5-2.8万亿元人民币；全球航天经济总市场规模达6240-7000亿美元[141] - **人形机器人**：全球人形机器人市场规模预计从2025年的6亿美元增长到2035年的510亿美元；特斯拉计划2026年底正式投产Optimus[142]

行业表现 - 光模块(CPO)指数在12月22日盘中上涨超过2% [1] - 该指数成分股多数呈现上涨态势 [1] 公司表现 - 长光华芯、长芯博创、通宇通讯、联特科技、新易盛等公司股价涨幅居前 [1]

光模块(CPO)指数及个股市场表现 - 12月17日，光模块(CPO)指数盘中上涨3% [1] - 联特科技股价上涨超过12% [1] - 天孚通信股价上涨8.06% [1] - 光库科技股价上涨7.01% [1] - 长芯博创股价上涨4.89% [1] - 德科立股价上涨4.67% [1]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：无 **模型构建思路**：无 **模型具体构建过程**：无 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：封板率[16] **因子构建思路**：通过计算当日最高价涨停且收盘涨停的股票数量占最高价涨停股票总数的比例，来衡量涨停板的封板强度和市场追涨情绪[16] **因子具体构建过程**：筛选上市满3个月以上的股票，统计在特定交易日（T日）内，最高价达到涨停价的股票集合，再从中统计收盘价也达到涨停价的股票数量，两者相除得到封板率[16] **计算公式**： $$封板率=\frac{最高价涨停且收盘涨停的股票数}{最高价涨停的股票数}$$[16] 2. **因子名称**：连板率[16] **因子构建思路**：通过计算连续两个交易日收盘涨停的股票数量占前一日收盘涨停股票总数的比例，来衡量市场涨停效应的持续性[16] **因子具体构建过程**：筛选上市满3个月以上的股票，统计在特定交易日（T-1日）收盘涨停的股票集合，再从中统计在T日收盘也涨停的股票数量，两者相除得到连板率[16] **计算公式**： $$连板率=\frac{连续两日收盘涨停的股票数}{昨日收盘涨停的股票数}$$[16] 3. **因子名称**：两融余额占比[21] **因子构建思路**：通过计算融资融券余额占A股市场总流通市值的比重，来反映杠杆资金在市场中的整体规模和参与程度[21] **因子具体构建过程**：获取特定日期的市场融资余额与融券余额之和（即两融余额），再除以当日A股市场的总流通市值[21] **计算公式**： $$两融余额占比=\frac{两融余额}{市场总流通市值}$$[21] 4. **因子名称**：两融交易占比[21] **因子构建思路**：通过计算融资买入额与融券卖出额之和占市场总成交额的比例，来反映杠杆资金交易的活跃度[21] **因子具体构建过程**：获取特定交易日的市场融资买入总额与融券卖出总额，求和后除以当日市场的总成交金额[21] **计算公式**： $$两融交易占比=\frac{融资买入额+融券卖出额}{市场总成交额}$$[21] 5. **因子名称**：ETF折溢价率[22] **因子构建思路**：通过计算ETF场内交易价格与其IOPV（基金份额参考净值）或场外净值之间的差异，来捕捉市场情绪和短期套利机会[22] **因子具体构建过程**：对于日成交额超过100万元的境内股票型ETF，计算其当日收盘价与单位净值（或IOPV）的差值占单位净值的百分比[22] **计算公式**： $$ETF折溢价率=\frac{ETF收盘价-单位净值}{单位净值} \times 100\%$$[22] 6. **因子名称**：大宗交易折价率[25] **因子构建思路**：通过计算大宗交易成交均价相对于二级市场价格的折让幅度，来观察大资金的交易意愿和情绪，折价率高通常意味着卖出方有较强的减持意愿或流动性需求[25] **因子具体构建过程**：统计特定交易日发生的所有大宗交易，计算其总成交金额，再除以按当日收盘价计算的这些交易股份的总市值，最后减去1得到整体折价率[25] **计算公式**： $$折价率=\frac{大宗交易总成交金额}{当日成交份额的总市值}-1$$[25] 7. **因子名称**：股指期货年化贴水率[27] **因子构建思路**：通过计算股指期货主力合约价格与现货指数价格之间的基差，并进行年化处理，来量化市场对未来走势的预期、对冲成本以及情绪（贴水通常代表悲观预期或套保需求旺盛）[27] **因子具体构建过程**：对于特定股指期货主力合约（如上证50、沪深300等），计算其结算价与对应现货指数收盘价的差值（基差），除以现货指数价格，再乘以（250/合约剩余交易日数）进行年化[27] **计算公式**： $$年化贴水率=\frac{基差}{指数价格} \times \frac{250}{合约剩余交易日数}$$[27] **因子评价**：该因子是衡量市场情绪和对冲成本的重要指标，其变化受金融市场利率、股市分红、微观资金成本、套利力量等多重因素影响[27] 模型的回测效果 *无相关内容* 因子的回测效果 1. **封板率因子**，2025年12月9日取值为65%[16] 2. **连板率因子**，2025年12月9日取值为23%[16] 3. **两融余额占比因子**，截至2025年12月8日取值为2.6%[21] 4. **两融交易占比因子**，截至2025年12月8日取值为11.1%[21] 5. **大宗交易折价率因子**，2025年12月8日取值为8.94%，近半年平均值为6.54%[25] 6. **股指期货年化贴水率因子**，2025年12月9日取值如下： * 上证50股指期货：6.63%，近一年中位数为0.70%[27] * 沪深300股指期货：10.21%，近一年中位数为3.62%[27] * 中证500股指期货：11.82%，近一年中位数为11.22%[27] * 中证1000股指期货：13.88%，近一年中位数为13.67%[27]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：无 **模型构建思路**：无 **模型具体构建过程**：无 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：封板率[17] **因子构建思路**：通过计算最高价涨停且收盘涨停的股票比例，来衡量市场涨停板的封板质量与资金追涨意愿[17] **因子具体构建过程**：统计上市满3个月以上的股票，计算当日最高价涨停且收盘涨停的股票数量，再除以当日最高价涨停的股票总数[17] **因子计算公式**： $$封板率=\frac{最高价涨停且收盘涨停的股票数}{最高价涨停的股票数}$$[17] 2. **因子名称**：连板率[17] **因子构建思路**：通过计算连续两日收盘涨停的股票比例，来衡量市场涨停板的延续性和短线炒作热度[17] **因子具体构建过程**：统计上市满3个月以上的股票，计算当日收盘涨停且前一日也收盘涨停的股票数量，再除以前一日收盘涨停的股票总数[17] **因子计算公式**： $$连板率=\frac{连续两日收盘涨停的股票数}{昨日收盘涨停的股票数}$$[17] 3. **因子名称**：大宗交易折价率[26] **因子构建思路**：通过计算大宗交易成交价相对于市价的折价幅度，来反映大资金的投资偏好和市场情绪[26] **因子具体构建过程**：统计每日大宗交易的总成交金额和对应成交份额按当日市价计算的总市值，计算两者的比值并减1[26] **因子计算公式**： $$折价率=\frac{大宗交易总成交金额}{当日成交份额的总市值}-1$$[26] 4. **因子名称**：股指期货年化贴水率[28] **因子构建思路**：通过计算股指期货主力合约相对于现货指数的年化基差，来反映市场对未来预期、对冲成本及情绪[28] **因子具体构建过程**：计算股指期货主力合约价格与现货指数价格的差值（基差），除以现货指数价格，再乘以（250/合约剩余交易日数）进行年化[28] **因子计算公式**： $$年化贴水率=\frac{基差}{指数价格} \times \frac{250}{合约剩余交易日数}$$[28] **因子评价**：该因子受金融市场利率、股市分红、微观资金成本、套利力量、市场情绪等多重因素影响[28] 模型的回测效果 1. **无相关模型回测结果** 因子的回测效果 1. **封板率因子**，2025年12月8日取值为69%[17] 2. **连板率因子**，2025年12月8日取值为34%[17] 3. **大宗交易折价率因子**，近半年以来平均取值为6.47%，2025年12月5日当日取值为8.08%[26] 4. **股指期货年化贴水率因子**，近一年以来中位数取值：上证50为0.68%，沪深300为3.57%，中证500为11.15%，中证1000为13.61%[28]。2025年12月8日当日取值：上证50为4.01%，沪深300为5.14%，中证500为10.99%，中证1000为15.96%[28]

光模块（CPO）指数市场表现 - 光模块（CPO）指数于11月14日盘初震荡下行，日跌幅达2.25% [1] 成分股市场表现 - 源杰科技领跌成分股，跌幅为5.00% [1] - 仕佳光子跌幅为4.24% [1] - 中际旭创跌幅为3.29% [1] - 东山精密跌幅为3.01% [1] - 剑桥科技跌幅为2.80% [1]

行业指数表现 - 光模块(CPO)指数在11月7日盘中下跌2% [1] 成分股市场表现 - 东山精密领跌，跌幅为4.23% [1] - 源杰科技下跌3.39% [1] - 联特科技下跌3.37% [1] - 仕佳光子下跌2.70% [1] - 新易盛下跌2.60% [1]

核心观点 - 报告核心观点为科技成长风格有望继续占优，并带领市场积蓄向上力量 [2][5][15] - 市场在科技成长风格带领下实现反弹修复，全A指数本周收涨3.47% [2][11] - 宏观与产业趋势形成共振，为科技成长风格提供重要支持 [14][15] 市场观察 市场估值 - 股债收益差下降至0.6%，小于+1标准差 [3][22] - 估值分化系数有所下降，环比下降0.2% [3][22] 市场情绪 - 市场情绪指数环比下降35.4%至38.4，显示整体情绪有所调整 [23] - 行业轮动强度MA5上升至38，低于40预警值 [23] - 小盘风格占优，微盘股指数跑赢市场，主题热度聚集在光模块(CPO)、培育钻石、电路板，涨幅分别为14.0%、12.4%、11.2% [3][23] 市场结构 - 市场成交额占前高比例环比下降13.3%至60.2% [30] - 本周换手率上升行业为3个，占比10% [30] - 通信、电子、电力设备行业绝对涨幅居前 [30] - 银行、石油石化、传媒行业的多头排列个股占比居前 [3][30] - 钢铁、美容护理、建筑材料行业内部或存在个股α机会 [3][30] 市场资金 - 陆股通周内日平均成交金额较上周下降741.2亿元 [3][36] - 陆股通周内日平均成交笔数较上周下降283.71万笔 [3][36] - 陆股通成交额排名前三的标的为中际旭创、新易盛、立讯精密，近5日涨幅分别为32.2%、17.9%、15.2% [3][36] - 杠杆资金净流入218.3亿元，主要流入行业为电子、通信、非银金融 [3][36] - 主要指数ETF变动-116亿份，其中上证50、中证2000、中证500更受青睐 [3][36] - 新成立偏股型基金份额日均27.1亿份，同比上升840.8%，较上周上升68.3% [3][36] 行业热点 人形机器人 - 宇数科技发布Unitree H2，增加仿生人脸，体重增至70公斤，比H1重近50% [4][46] - H2可能采用了高自由度关节化腰部模组，性能有所提升 [46] 国产算力 - 沐曦集成发布首款全国产通用GPU曦云C600，实现从芯片设计到封装测试的全流程国产供应链闭环 [4][47] - 沐曦IPO申请成功通过上交所科创板上市委会议审议 [47] 风电产业 - 《风能北京宣言2.0》发布，规划中国风电"十五五"期间年新增装机容量不低于1.2亿千瓦，其中海上风电年新增装机不低于1500万千瓦 [4][48] 行业配置 - 建议关注恒生科技，挖掘处于低位、产业趋势明确的科技成长方向 [5][51] - 建议配置有色金属，同时对顺周期板块保持关注 [5][51] - 宏观层面有利因素累积，包括学习时报刊文强调股市重要性、中美经贸磋商出现积极信号、二十届四中全会将科技自立自强列为重要目标 [14] - 产业层面AI产业高景气发展，驱动算力需求，具体表现为国产GPU突破、1.6T光模块需求超预期、存储芯片价格持续上涨 [15]

科技板块市场表现 - 今年以来科技板块表现亮眼，通信、电子等行业涨幅居前 [1][2] - 截至9月底，光模块(CPO)指数、覆铜板指数、摩尔线程指数等概念板块指数涨幅均超过100% [2] - 重仓科技股的基金如东吴新趋势价值线、景顺长城稳健回报A等近三年及中欧数字经济A、信澳业绩驱动A等近一年均取得不错收益且排名靠前 [2] 后市展望与投资主线 - 富国基金表示中长期视角下，AI等新质科创产业主线稳步推进，A股盈利修复基础有望巩固，科技板块仍是行情主线 [2] - 国泰基金认为新兴科技和高端制造依然是主线，港股科技股有望延续估值修复，中期继续看好AI板块 [2] - 富荣基金指出国内AI领域开启新一轮突破，AI应用正处于0—1阶段，产业景气度较高 [4] 具体细分领域投资机会 - 广发基金建议中期关注芯片、新能源(储能、固态电池)、AI、人形机器人等方向 [3] - 招商基金推荐重点关注半导体与先进制造、固态电池，AI需求催生边缘AI芯片需求爆发，固态电池产业化处在临界点 [3] - 金鹰基金看好科技制造板块，建议关注AI应用和国内半导体先进制程，新能源(储能、风电)、机器人产业亦有积极进展 [3] - 富荣基金在AI板块建议重点关注AI Agent、端侧应用，在AI算力产业链中光模块和PCB行业业绩确定性和成长性较强，液冷、电源、连接器等环节也值得关注 [4]