政策核心意义 - 中国三部门调整海南离岛旅客免税购物政策 定于2025年11月1日起实施 在海南自贸港封关前推出具有三重意义 [1] 推动消费回流 - 离岛免税政策自2011年实施 已成为海南旅游消费的金字招牌 2020年调整后购物额度和商品种类大幅提升 有效促进境外消费回流 [3] - 自2020年7月至2025年9月11日 海口海关监管离岛免税购物金额超过2000亿元 购物人数达3000万人次 购物件数达2.47亿件 [3] - 政策优化后免税商品类别由45类增至47类 新增宠物用品和可随身携带乐器等消费热点商品 强化离岛免税商品的情感消费与品质生活属性 [3] - 免税企业已积极展开准备工作 门店正同步完善新增品类的品牌布局 力争新政实施当天同步上架新品 [4] 建设国际旅游消费中心 - 离岛免税已成为过去五年拉动海南旅游收入的核心动力 新政有助于推动行业从规模扩张转向精细运营 加快国际旅游消费中心建设 [4] - 新政明确允许离岛且离境旅客享受免税购物政策 是政策覆盖范围的重大突破 有助于提升海南免税店的国际客流 [5] - 随着海南国际航班数量显著增加 新增离岛且离境客群将促进免税购物与国际航线联动 提升入境游客旅游体验 [5] - 放宽岛内居民购买限制增强了岛内居民的获得感 有助于进一步刺激离岛免税消费 [5] 促进国货出海 - 新政允许服装服饰和鞋帽等六类国产商品进入免税店销售 为国货出海探索免税新渠道 [6] - 政策与国内商品进入免税店政策形成叠加效应 为国内优质商品出海提供全新平台 [6] - 明确退免增值税和消费税的措施降低了本土品牌的销售成本 增强其国际竞争力 [6] - 国产品牌通过在海南离岛免税渠道的探索 将为进入海外免税与旅游零售市场积累经验 海南免税出海有望成为国产精品国际化的重要路径 [6]

文章核心观点 - 海南正通过聚焦离岛免税、医疗和教育三大境外消费回流核心领域，构建双向赋能的消费生态，以建设国际旅游消费中心并成为国际消费市场新枢纽 [1] 医疗消费 - 三亚国际友好中医疗养院提供高端定制中医药健康服务，已累计为40多个国家的10万余名外宾提供服务 [2] - 三亚市中医院在2025年前三季度开展4次国际游学培训，形成“培训—传播—引流”的良性循环 [2] - 创新服务形态如“喜松堂茶语”将中医药养生理念融入茶饮，已开设4家门店 [3] - 根据行动方案，目标为每年引进国际创新药械不少于40种，到2027年医疗旅游人数突破150万人次 [3] - 博鳌乐城国际医疗旅游先行区利用“真实世界数据应用”政策填补国内高端医疗服务空白 [5] 教育消费 - 海南比勒费尔德应用科学大学为首所境外高校在海南独立办学的大学，目前在校生573人，预计“十五五”末期在校师生达6000人 [3] - 海南陵水黎安国际教育创新试验区已吸引26所国内外知名高校签约，累计获批9个中外合作办学机构（项目），2025学年在园师生规模突破1万人 [4] - 境外高校独立办学及中外合作办学等教育开放举措打破优质教育资源的地域壁垒 [5] 离岛免税消费 - 自离岛免税新政实施以来，海关监管离岛免税购物金额超2000亿元，免税购物人数达3000万人次，免税购物件数2.47亿件 [4] - 创新推出“即购即提”“担保即提”等便捷提离方式，并落地“免保衔接”“电子标签”等举措以提升购物体验 [4] - 免税购物额度、品类、提货方式多次优化，使“海南购物”从小众选择变为大众潮流 [5] 政策支持与产业协同 - 海南自贸港的“零关税、低税率、简税制”优势为消费回流提供坚实保障 [5] - 海口海关推出十项促进旅游消费升级的措施，从便捷申报、无感通关、离境退税等环节入手 [6] - 《海南省提振和扩大消费三年行动方案》提出35条具体措施，并明确统筹各级财政资金100亿元以上以提振消费 [6] - 加工增值免关税政策持续扩围，已实现“试点企业破百家”和“内销货值破百亿”，推动更多优质优惠商品进入消费市场 [6]

核心财务表现 - 营业收入281.51亿元，同比下降9.96% [2] - 归属于上市公司股东的净利润25.99亿元，同比下降20.81% [2] - 经营活动产生的现金流量净额26.07亿元，同比下降39.50% [2] - 加权平均净资产收益率4.65%，同比减少1.32个百分点 [2] 行业环境 - 国内居民出游人次32.85亿，同比增长20.6%；出游花费3.15万亿元，同比增长15.2% [3] - 出入境人员3.33亿人次，同比上升15.8%，恢复至2019年同期的97% [3] - 离岛免税购物金额167.6亿元，同比下降9.2%；购物人数248.2万人次，同比下降15.8% [3] - 全球奢侈品市场预计全年销售额缩水2%-5%，中国本地消费信心疲弱 [5] 业务战略与运营 - 海南区域新引进超60个新品牌，市场占有率同比提升近1个百分点 [7] - 中标广州白云机场T3航站楼出境免税店及多个口岸免税店经营权 [7] - 首次进入越南市场，河内内排国际机场与富国国际机场免税店开业 [8] - 新增引进近200个品牌，联合80余个品牌推出百余款独家/首发产品 [9] - 中免会员人数突破4500万，用户转化率和复购率同比提升 [10] 渠道与业态创新 - 三亚国际免税城挂牌成为国家AAAA级旅游景区 [7] - 青岛、厦门、哈尔滨等市内店焕新开业，6家新增市内免税店筹备中 [7] - 探索机场商业新模式，兰州中川机场T3航站楼有税商业项目引入31个新品牌（19个为甘肃省首店） [8] - 推出自有品牌"中免健康"，聚焦银发经济，近40款产品热销 [9] 核心竞争力 - 品牌价值1426.81亿元，在旅游服务行业蝉联第一 [11] - 与全球约1200个品牌建立合作关系，拥有8大海关监管物流中心 [11] - 覆盖全球九大类型约200家免税店，包括全球第一大和第二大免税商业综合体（海口国际免税城和三亚国际免税城） [11] 投资与资产状况 - 境外资产301.96亿元，占总资产比例40.26% [11] - 海口市国际免税城项目累计投入资金82.05亿元，累计收益21.89亿元 [11] - 三亚国际免税城一期2号地项目累计投入资金19.89亿元，累计收益4.62亿元 [11] 公司治理与关联交易 - 报告期内完成董事会秘书、总法律顾问等高管职务调整 [15] - 在中旅财务存款余额94.19亿元，存款利息收入8161.70万元 [18] - 与中国旅游集团关联交易发生额：采购商品/接受服务6795.88万元，销售商品/提供服务116.72万元 [18]

核心观点 - 公司完成重大资产重组，置出房地产业务并置入免税业务，战略转型聚焦"免税+商管+商贸"大消费产业[1][2][6] - 2025年上半年营业收入同比下降45.62%至17.40亿元，净亏损2.74亿元，但较上年同期减亏2.80亿元[2][3] - 免税业务成为核心盈利板块，报告期内实现营业收入11.31亿元，净利润3.91亿元，经营活动现金流净额4.56亿元[6][7] - 房地产业务持续收缩，收入大幅下降且经营亏损，公司承诺五年内有序退出房地产业务[6][8][13] 财务表现 - 营业收入17.40亿元，同比下降45.62%，主要因房地产项目结转收入减少[2][3] - 营业成本11.10亿元，同比下降53.29%，与收入下降趋势一致[10] - 归属于上市公司股东的净亏损2.74亿元，较上年同期5.54亿元亏损大幅收窄[2] - 经营活动现金流量净额2.23亿元，同比下降74.44%，主要因销售回款减少[2][10] - 总资产185.54亿元，较上年度末下降5.12%；净资产8.61亿元，下降26.09%[2] 业务板块分析 - 免税业务收入11.31亿元，净利润3.91亿元，毛利率优势明显[6][7] - 商管业务积极推进格力海岸等项目招商，与阿里云、银泰合作建设智能新零售平台[7] - 房地产业务收入持续下降，经营亏损，公司加大销售力度加速去化存量项目[8] - 公司战略定位聚焦"免税+商管+商贸"，打造大消费产业集团[6] 行业环境 - 2025年上半年社会消费品零售总额24.55万亿元，同比增长5.0%[4] - 免税行业政策利好：市内免税店试点扩大，购物限额提升至1.5万元，海南离岛免税额度提高至10万元[4] - 房地产行业持续调整，2025年上半年全国商品房销售面积4.6亿平方米，同比下降4%[5] - 粤港澳大湾区发展红利显著，港珠澳大桥口岸出入境车辆同比增长31%[8] 竞争优势 - 国资整合协同优势：控股股东股权划转至华发集团，获得资源支持[6][8] - 区位优势：位于粤港澳大湾区枢纽，口岸免税店日均服务数十万人次跨境客流[8] - 品牌优势：与全球千余个知名品牌合作，年服务超2亿人次[9] - 经营资质优势：拥有免税专营资质，先发优势明显[9] - 管理团队优势：40年行业经验，全链条管理体系完善[9] 重大事项 - 完成重大资产重组：置出上海、三亚、重庆房地产公司股权，置入珠海免税51%股权[1][2] - 公司控股股东由海投公司变更为华发集团，实际控制人仍为珠海市国资委[1][6] - 董事及高管团队调整：李向东当选董事长兼总裁，新聘副总裁胡雨波、李航[12] - 公司治理结构优化：取消监事会，职权由董事会审计委员会承接[12]

免税购物发展 - 三亚国际免税城吸引大量东南亚媒体及国际消费者 体现高端购物消费回流趋势 [2] - 海南通过免税购物金字招牌推动境外消费回流能级提升 [2] 国际教育建设 - 陵水黎安国际教育创新试验区以中外合作办学为特色 吸引东南亚学生深造 [2] - 试验区已签约26所国内外知名高校 获批9个中外合作办学机构或项目 [2] - 推动教育消费从境外流转为境内留 [2] 医疗旅游拓展 - 博鳌乐城国际医疗旅游先行区凭借政策优势聚集国内外高端医疗资源 [4] - 东南亚为重点拓展市场 2022年12月接待印尼首个全流程国际医疗旅游团 [7] - 计划2023年8月底在老挝开展推介会 展示海南医疗旅游优势 [7]

离境退税服务创新 - 重庆万象城成为全市首批离境退税"即买即退"集中退付点 为九龙坡区打造离境退税服务高地提供新动能 [1] - 集中退付点整合全市分散退税资源 提供离境退税 外币兑换 外卡取现 多语种服务等"一站式"便捷体验 [5] - 创新推出"线上退税"服务 旅客扫描二维码即可自助完成退税申请 大幅简化流程 [9] 离境退税市场表现 - 1至7月九龙坡区培育离境退税商店39家 开具离境退税申请单349张 [3] - 实现离境退税额4299万元 占全市总额58% 办理退税金额365万元 占全市总额55% 两项指标均居全市首位 [3] 服务模式创新优势 - 全城通退模式 境外旅客可在市内任何离境退税商店购物后 自由选择前往万象城集中退付点办理退付 [5] - 退税前置模式 将传统口岸离境退税环节提前至核心商圈 实现"即买即退" 延长境外旅客在渝消费停留时间 [7] - 配备专业双语服务人员 为境外消费者提供全方位高质量咨询与协助 [9] 区域商业发展影响 - 万象城集中退付点成功创建 凸显其作为重庆高端消费地标的核心地位 [11] - 展现九龙坡区作为重庆建设国际消费中心城市核心承载区的巨大潜力与卓越营商环境 [11] - 未来将持续完善国际化服务体系 优化消费体验 吸引更多境外消费回流 [11]