21世纪经济报道 薛茹云 8月16日，由21世纪经济报道主办、浦发银行联合主办的"2025资产管理年会"在上海隆重举行。本次年会的主论坛圆桌对话环节 围绕"大资管再造竞争力"展开。 今年以来股债市场波动显著加大，但结构性与阶段性机会亦同步显现。在此背景下，资管机构如何通过优化资产配置策略、提 升产品核心竞争力以应对市场变化，已成为当前资管行业发展中亟待破解的重要课题。在这场对话中，农银理财副总裁孙建 坤、中银理财副总裁蒋海军、兴银理财总裁汪圣明、信银理财总裁董文赜、东方证券副总裁陈刚、浦银安盛基金总经理张弛就 这些市场关注的热点话题展开讨论。 本次年会的主论坛圆桌对话环节围绕"大资管再造竞争力"展开。现场图片 洞察与应变：市场变化与机构实践 近一年来，资管行业的市场环境与行业格局均经历了深刻调整与诸多变化，各资管机构亦积极求变，涌现出不少新创新、新探 索、新成绩。 回顾过去一年的市场变化，汪圣明表示，一方面资产管理基础性市场发生了很大变化，传统资产之荒仍在延续，但权益市场在 不断向好发展；另一方面，居民财富再配置在加速，存款从表内溢出，理财产品的客需不断增加，整个资管行业在享受行业的 制度红利。 孙建坤指出， ...

业绩表现 - 2025年上半年公司实现营收8.8亿元，同比增长18.9%，归母净利润1.2亿元，同比增长18.5%，扣非归母净利润1.1亿元，同比增长18.5% [1] - 2025年第二季度公司营收3.5亿元，同比下降14.6%，归母净利润0.5亿元，同比下降1.4%，扣非净利润0.5亿元，同比下降4.3% [1] - 2025年第二季度公司归母净利率为15.2%，同比提升2.0个百分点 [3] 经营状况 - 第二季度营收下滑主要受北美关税影响导致发货节奏干扰，以及马来西亚工厂投产时间较短导致发货不畅，上半年存货较第一季度增加1.9亿元 [2] - 公司海外工厂出货逐步理顺，下半年出货有望提速，第三季度为传统促销旺季 [2] - 第二季度整体毛利率为38.3%，同比提升5.0个百分点，主要受出货结构性影响 [2] - 第二季度销售费用率15.1%（同比+1.57pct）、管理费用率6.8%（同比+3.71pct）、研发费用率3.8%（同比-1.19pct）、财务费用率-2.9%（同比-1.04pct） [2] 发展前景 - 马来西亚工厂作为全球关税洼地有效覆盖美国市场敞口，公司海外产能布局领先 [4] - 公司面临份额提升、新品类拓展和新市场开发三重驱动，下半年出货有望修复 [4] - 养老产品已通过海外多国认证，入选工信部智能养老服务机器人试点项目，受益于产业趋势和政策催化 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.3亿元（同比+30.9%）、4.3亿元（同比+30.3%）、5.8亿元（同比+32.9%），对应PE分别为28倍、21倍、16倍 [4]

外资公募本土化战略 - 外资公募在中国市场面临定位模糊、策略调整困境，需跳出"复制模板"路径依赖，探索差异化发展战略 [1][2] - 富达基金提出"两个市场、两个体系"战略框架，包括中国本地市场与国际市场双轮驱动 [2][3] - 中国本地市场通过与银行、券商、电商渠道合作，聚焦主动权益、多资产与养老产品发行 [2] 产品与投研体系构建 - "两个体系"指本土投研产品体系与全球投研体系的有效衔接，将全球研究资源转化为符合中国市场的投资策略 [3] - 富达基金针对不同客户群体设计针对性产品，包括全球配置策略与本地化产品开发 [3] - 主动投研能力是核心优势，A股市场结构性阿尔法为主动管理提供发挥空间 [4] 养老产品与多资产策略 - 中国养老体系处于初期建设阶段，富达借鉴美国目标日期基金（TDF）经验开发本土化解决方案 [5] - 富达国际在全球养老投资领域领先，多资产策略结合全球视野导入中国市场 [4] - 养老产品需时间积淀，需在市场结构中形成长期稳定立足点以构建"护城河" [5] 长期主义与市场应对 - A股市场高波动、强情绪特征要求投资体系具备坚实底层结构和方法论以穿越短期波动 [6] - 富达基金不追逐短期风口，通过三至五年长期考核确保基金经理风格稳定 [6] - 人才管理延续富达国际长期主义文化，采用"基金经理学院"机制培养本土团队 [7]

核心观点 - 外资公募需探索差异化战略以应对高度本土化的中国市场 跳出复制模板的路径依赖 结合本土资源禀赋与市场实际 坚持长期主义投资节奏[1] - 富达基金提出两个市场两个体系战略框架 通过主动投研多资产策略与养老产品构建长期竞争力 形成良性循环[2][3][4] 外资公募在中国市场的发展现状 - 自2020年首家外商独资公募成立以来 行业已进入第五个年头 但面临定位模糊策略调整困境[2] - 中国市场制度环境投资行为渠道体系高度本土化 国际经验难以简单移植 外资机构普遍进入定位期 积极调整组织架构应对独特需求[2] 富达基金的战略框架 - 两个市场指中国本地市场与国际市场 本地市场通过与银行券商电商渠道合作专注主动权益多资产与养老产品发行 国际市场承接海外资金对中国资产的配置需求[2] - 两个体系指产品体系与投研体系 全球研究资源与中国市场需求对接 全球研究框架转化为符合中国实际情况的投资策略 面向不同客户群体设计针对性产品[2][3] - 战略形成良性循环 满足本地客户多样化需求 同时为中国市场解决方案融入全球产品体系提供渠道[3] 本土化竞争优势构建 - 中国市场处于关键结构演进阶段 市场相对弱有效性投资者行为高波动性养老体系待发展空间提供可持续增长机遇[4] - 富达国际作为全球最大主动管理公司 在A股市场结构性阿尔法仍存在 主动投研能力有发挥空间[4] - 多资产策略依托全球领先经验 富达投资在美国401(k)和IRA养老账户市场份额排名第一 全球视野下多资产配置导入中国 养老产品运用集团多资产策略[4] - 中国养老体系处于初期建设阶段 第三支柱刚起步 富达投资以目标日期基金为核心的美国养老金产品体系可提供借鉴[5] - 并非简单照搬国际模式 而是判断中国市场真正需求后嵌入解决方案 需时间积淀在市场结构中形成长期稳定立足点[5] 投资理念与人才管理 - 面对高波动情绪驱动的A股市场 投资体系需坚实底层结构和方法论穿越短期波动 不追逐短期风口不参与主题炒作[6] - 投研体系强调框架稳定 对基金经理进行三至五年长期考核 允许价值基金经理在成长周期坚持价值风格 成长基金经理在价值周期坚持成长风格[6] - 人才管理延续长期主义文化 引入海外成熟基金经理学院机制 系统培养研究员到基金经理 过程性评价形成高留存率和风格一致性传承[7]

行业动态 - 中国证券投资基金业协会养老金业务委员会2025年工作会议在北京召开，24名委员及授权代表参会，人社部、社保理事会、证监会、中国结算及协会有关负责同志出席会议 [1] - 会议围绕发挥公募基金专业优势服务养老金融、推动养老金长周期考核与提升权益投资规模等议题进行深入研讨 [1] 行业战略方向 - 公募基金行业作为养老金委托投资管理的主力军，需持续提升专业服务水平和行业价值 [1] - 进一步夯实投研核心能力，强化跨周期资产配置，注重养老金投资团队建设和人才培育 [1] - 丰富全生命周期产品供给，开发多策略、低波动的养老产品，提高产品适配性和竞争力 [1] - 深化投资者教育，积极参与协会"基金行业话养老"投教专项活动，与银行、保险机构共同构建养老金融生态 [1] 政策建议 - 针对养老金二三支柱发展，提出扩大年金投资范围、推动二三支柱账户互通 [1] - 建议优化养老金第三支柱税收优惠政策、探索家庭账户模式 [1]

山西省经济转型与金融支持 - 山西省正处于产业转型升级、经济结构优化与动能转换的关键阶段 [1] - 广发银行太原分行入晋七年，通过综合金融优势服务国家重大战略，支持资源型经济转型发展 [1] - 分行紧密对接山西省转型需求，以金融之力助推转型新路 [2] 能源与产业转型金融支持 - 分行聚焦战略新兴产业、制造业、科技金融等重点领域，支持晋控集团、焦煤集团、华阳集团等大型省属国企转型 [2] - 2025年上半年发放公司一般贷款超50亿元，同比增幅11.1% [2] - 累计承销山西省地方政府债券超72亿元 [2] - 制造业贷款余额较年初增长36.3%，其中制造业中长期贷款余额增幅达32.7% [2] - 为山西某重工股份有限公司发放1.85亿元贷款支持绿色转型 [2] 小微企业与特色产业支持 - 开展"千企万户大走访"，宣导惠企政策 [3] - 为山西省某种业公司创新采用知识产权质押担保方式，发放750万元流动资金贷款 [3] - 为山西省某外贸公司提供信用贷款解决应收账款账期长问题 [3] 民生保障与智慧服务 - 支持山西省社保医保数字化转型，对接医保平台开通电子凭证服务 [4] - "慧缴费"道路交通事故社会救助基金解决方案已发送追偿短信1150余条，回收款项近3000万元 [4] - 推出多项养老产业贷款、打造特色养老权益体系和完善适老化服务 [5] - 上线涵盖储蓄、理财、养老基金、养老保险四大类的养老产品 [5] - 全辖网点设置爱心窗口、爱心专座、客服免播直通电话等适老化设施 [5] 金融安全与风险防范 - 将防电信诈骗宣传融入金融知识普及和消费者权益保护工作 [5] - 组织各支行深入社区驻点，为老年人讲解常见非法集资手段 [6] - 通过及时识别可疑交易，成功挽回一起以彩礼为名的诈骗案件 [6] 未来发展规划 - 将继续践行金融使命，坚持创新服务，落实金融"五篇大文章" [6] - 全力支持山西经济高质量发展，赋能社会治理与民生建设 [6]

外资理财公司发展现状 - 法巴农银和贝莱德建信两家外资背景理财公司管理规模突破500亿大关 [1] - 外资理财产品年化收益率可达5%以上 显著高于市场平均水平 [1] - 外资机构主要聚焦固定收益和养老理财两大领域 形成差异化竞争优势 [3] 外资机构核心优势 - 具备全球资产配置能力 通过流动性优势实现收益"降维打击" [4] - 采用量化投资思维 严格执行"多元资产配置"策略 [9] - 资金流向监测系统完善 能精准捕捉主力动向 例如紫天科技案例显示外资提前撤离 [5] 市场表现案例 - 紫天科技在2024年初行情中经历20%暴涨后大幅下跌 机构资金提前撤离 [4][5] - 瑞丰高材因机构资金持续流入 股价呈现持续上涨态势 [7] 投资方法论启示 - 传统技术分析(K线图等)有效性下降 需转向资金流向数据分析 [4] - 量化工具可将主力动向可视化 如将资金活跃度转化为柱状图指标 [5][9] - 全球配置能力是关键优势 类似"高德地图"的导航功能 [10] 行业发展趋势 - 外资机构正改变国内理财市场格局 打破原有中资主导局面 [3] - 数据驱动型投资成为新趋势 历史走势分析重要性下降 [10] - 养老理财产品成为外资重点布局领域 收益率表现突出 [3][10]

行业观点 - 拥抱科技创新是投资的必然选择，需将投资与中国经济转型、科创领域发展紧密结合，建设可持续生态体系推动实体经济高质量发展 [1] - 新质生产力是推动经济高质量发展的关键力量，催生新产业形态、商业模式和发展机遇，多位嘉宾看好科技创新引领的新质生产力前景 [1] - 中央金融工作会议提出的"五篇大文章"（科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融）为金融高质量发展指明方向 [2] 投资策略 - 私募行业需坚定不移看多做多科创领域，如能源革命、智能经济、人形机器人、低空经济等即将进入业绩兑现期的赛道 [2] - 银行理财公司、保险和私募已形成加大科技主题配置的共识，包括股市科技类企业、科创债及主题产品发行 [3] - 保险机构需根据负债特点匹配科创主题投资，一级市场布局医疗创新赛道，二级市场深入研究后投资 [3] - 量化私募通过AI、算法、大模型等技术结合证券投资平滑指数波动，其数据算法算力的资本开支对科技赋能具有外部溢出效应 [4] 机构实践 - 中银理财在股市和债券端加强科技类企业及科创债配置，并发行"五篇大文章"主题产品 [3] - 中意资产持续加大科创投资，一级市场聚焦医疗创新，二级市场采用深度研究再投资模式 [3] - 量化私募如稳博投资定位接近科技公司，利用AI等技术优化投资策略 [4] - 中国银河证券通过产品+投顾+投资生态服务体系助力私募行业发展，强调以信任和共赢建设可持续生态 [5] 行业机遇 - 政策组合拳为私募行业带来发展机遇，量化私募在因子挖掘和策略构建中发挥市场基金作用 [4] - 私募行业需前瞻性布局能穿越周期的产业，投资者适当性是量化私募主责主业的首要考量 [4]