消息面，10月30日，2025年国家医保谈判在北京开启。今年国谈在延续医保目录常规调整机制的基础上，首次正式引入"商保创新药目录"机制。 受消息面提振，单日涨跌幅20%的科创创新药 ETF（589720）盘中领涨超4%。 三大基本面利好驱动创新药产业向上 从基本面看，创新药产业当前正迎来业绩兑现、政策支持、市场环境改善三大核心利好，长期配置价值明确： 一是业绩兑现逻辑清晰。创新药行情核心支撑为行业高热度的BD交易，此类交易精准匹配供需。美国大药企因面临"专利悬崖"，也即专利到期后仿制 药冲击致收入断崖式下滑，亟需补充新管线，而国内创新药企经2016年起十年积累已产出大量优质专利，形成高效互补。且国内药企优先通过BD兑现前期 研发投入以保障生存，预计未来2-3年内BD相关业绩将逐步释放。 二是政策支持持续加码。关键政策包括两方面：一是商保支付端突破，37个高价创新药已纳入商保以补充医保丙类目录，市场预期后续创新药或逐步纳 入医保；二是优先审评审批优化，临床审评缩至30个工作日，缩短药企研发周期、加速资金回笼，延长药企的生命周期。 三是市场环境提供助力。2025年6月中旬起A股进入"慢牛"行情，市场整体风险偏好提 ...

大盘指数表现 - A股三大指数涨跌不一，沪指涨0.10%收于3916.23点，深证成指跌0.25%收于13086.41点，创业板指涨0.38%收于3037.44点 [1] - 沪深两市成交额缩量至19311亿元，较昨日减少1417亿元，跌破2万亿元关口 [1] - 大盘站上3900点后震荡加剧，向上突破仍需重磅催化推动 [1][2] 行业板块涨跌 - 保险、煤炭、航运港口、银行板块涨幅居前 [1] - 小金属、贵金属、风电设备、钢铁、采掘、化肥行业跌幅居前 [1] - 科技主线轮动速度加快，具备防御属性的红利资产受关注 [1] 煤炭行业分析 - 煤炭ETF（515220）今日上涨2.97%，近五日涨幅达7.28% [2][3] - 冷空气导致北方多地气温骤降超10℃，北方多地启动供暖，冬储煤抢运开启 [3] - 2025年10月Q5500动力煤年度长协价格为676元/吨，较上月上涨2元/吨 [3] - 中电联预计2025年全社会用电量同比增长5%-6%，冷冬概率增加利于冬季需求释放 [4] - 国家发改委与市场监管总局发布公告治理价格无序竞争，维护市场价格秩序 [4] - 国盛证券看好煤炭板块四季度反弹，预计全年原煤产量微降，进口量降幅约16% [4] - 煤炭板块持仓低位，基本面已到拐点右侧，具备周期与红利双重属性 [5] 创新药行业分析 - 科创创新药ETF（589720）今日上涨1.38%，盘中最高涨幅达3.72% [6] - 创新药板块近期回调15%，但仍是年内表现较好板块之一 [7] - 今年1-9月中国创新药出海合同总金额超1000亿美元，同比增长170% [7] - 10月8日诺诚健华将奥布替尼进行海外授权，协议总金额超过20亿美元 [7] - ESMO大会将于10月17日召开，23项中国研究入选LBA，较2024年7项大幅增加 [8] - 宏观层面预计年内还有2次降息，对利率敏感的创新药板块形成利好 [8] - 四季度BD交易占比约占全年40%，为板块提供关键催化 [8] 红利相关ETF表现 - 红利港股ETF（159331）今日上涨1.69%，近五日涨幅3.53% [2][3] - 红利国企ETF（510720）今日上涨1.52%，近五日涨幅5.37% [2][3] - 港股国企ETF（159519）今日上涨1.32%，近五日涨幅1.69% [2][3]

医药生物与化学制药行业趋势 - 2025年三季度国内市场需求逐步恢复，产业链国产替代为长期趋势，头部企业通过并购整合加速技术突破 [1] - CXO行业调整基本完成，2025年第三季度投融资触底回升，全球客户需求回暖，CDMO受益于商业化需求稳定 [1] - 创新药企业业绩分化，部分公司因新产品放量和适应症拓展保持较快增长 [1] 创新药ETF与指数特征 - 创新药ETF国泰（517110）跟踪SHS创新药指数（931409），该指数从沪港深三地市场选取涉及化学制剂、生物制品等创新药产业的优质企业证券 [1] - SHS创新药指数侧重行业龙头，具有较高市净率，反映具有高成长性和研发驱动特征的创新药领域上市公司证券整体表现 [1]

创新药ETF国泰（517110）跟踪的是SHS创新药指数（931409），该指数从A股和港股通市场中选取从 事创新药研发的上市公司证券作为指数样本，聚焦化学药与生物药领域，重点覆盖研发投入高、成长性 突出的企业，以反映创新药研发及商业化相关上市公司证券的整体表现。指数成分股主要集中于医药生 物板块，整体风格偏向成长型。 东海证券指出，GLP-1减重药赛道正从追求单一减重指标向综合考量BMI改善、副作用管理、给药便利 性和长期体重维持等多个维度演进。单纯的体重下降数字已不足以定义成功的减重药，保留甚至增加瘦 体重已成为下一代减重疗法的重要目标，联合疗法、肌肉保护、剂型创新和机制拓展将成为未来的核心 竞争领域。面对由诺和诺德和礼来主导的全球减重市场，国内药企差异化策略寻求突破的尝试初见成 效，如歌礼制药的减重不减肌候选药物ASC47通过剂型创新提升患者依从性，信达生物的玛仕度肽作为 全球首个申报上市的GCG/GLP-1双受体激动剂已在国内上市。 注：如提及个股仅供参考，不代表投资建议。指数/基金短期涨跌幅及历史表现仅供分析参考，不预示 未来表现。市场观点随市场环境变化而变动，不构成任何投资建议或承诺。文中提及指数 ...

A股市场走势与展望 - 沪指上涨1.24%，深证成指上涨3.89%，创业板指大涨6.55%，受权重股大涨刺激 [5] - 沪深两市成交额约2.3万亿，较昨日缩量超两千亿 [5] - 市场从4月3040点见底以来上涨近28%，本次回调仅4%即止跌，历史回撤幅度通常为5-10% [6][8][10][12] - 震荡区间预计不会长期束缚市场，可能多次尝试突破，短线操作建议高抛低吸和板块轮动，中长线可逢低加仓 [3][13] - 可关注中证A500ETF（159338）和上证综指ETF（510760）把握中国经济长期机遇 [3][14] 生物医药与创新药板块 - 创新药ETF国泰（517110）收涨4.35%，生物医药ETF（512290）收涨4.25% [14] - 今年以来创新药ETF较中信医药行业指数超额逾40% [3][14] - AI+为创新药提供估值空间和弹性，较高容错率加速AI在研发领域的应用 [3][15] - WCLC和ESMO等行业会议召开可能催化市场，海外授权交易有望持续落地 [15] - 国内创新药产业步入成果兑现拐点，资金注入加速商业化进程 [15] - AI在药物分子生成、靶点发现、活性预测等领域提高研发效率 [16] - 创新药板块存在盈利和估值双升可能，建议关注创新药ETF国泰（517110） [3][14][15] 黄金市场表现与驱动因素 - 伦敦黄金现货价格站上3500点关口，创历史新高 [4][17] - 美国经济前景不佳，市场担忧"滞涨"，8月密歇根消费者信心指数终值58.2，低于预期和前值58.6 [17] - 地缘政治风险（中东、印巴、俄乌）推高避险情绪，支撑金价 [4][17][18] - 美联储独立性受挑战，美元信用体系松动，黄金作为传统货币有坚实逻辑支撑 [4][18] - 中长期逻辑坚实，回调或是加仓良机，建议关注黄金基金ETF（518800）和黄金股票ETF（517400） [4][19]

A股市场走势 - 沪指上涨1.24% 深证成指上涨3.89% 创业板指大涨6.55% 沪深两市成交额约2.3万亿元 较昨日缩量超两千亿元[1] - 电池 能源金属 光伏设备 风电设备 电源设备等板块涨幅居前 红利板块表现欠佳[1] - 沪指3730附近存在短线支撑 市场大概率不会出现向下大空间有效跌破 4月份3040见底以来行情已上涨近28%[1][7] 历史回撤比较 - 2020年7月市场上涨超25%后回调超8%[2] - 2019年3月市场上涨超26%后出现5.32%回撤[3] - 2015年大牛市最大回撤约8%[5] - 本次市场在4%水平止跌 因A股成熟度提升和中长期资本入市降低了波动 资金承接力度超预期[7] 创新药板块表现 - 创新药ETF国泰（517110）收涨4.35% 生物医药ETF（512290）上涨4.25%[8] - 创新药ETF国泰较中信医药行业指数超额逾40% AI+为创新药板块提供估值空间和走势弹性[8] - 9月6日-9日召开WCLC 10月17日-21日召开ESMO 预计优秀数据读出会形成催化 海外授权交易有望持续落地大额交易[9][10] AI在创新药领域的应用 - AI可生成药物分子及蛋白质结构 基于疾病靶点理解和药物化学原理生成新分子结构 预测药物分子与靶点蛋白结合模式和结合能[11] - AI在靶点发现与验证 药物活性预测 药物动力学分析等领域实现降本增效 通过虚拟筛选减少实验工作量 节省实验材料 时间和人力成本[11] - AI+医药领域容错率较高 准确率门槛降低加速人工智能技术对创新药研发的赋能[10] 黄金市场表现 - 伦敦黄金现货价格站上3500点关口再创历史新高[12] - 美国8月密歇根大学消费者信心指数终值58.2 预期值58.6 前值58.6 经济面临"滞胀"风险[12] - 中东 印巴 俄乌局势存在扰动 地缘政治风险推高市场避险情绪[13] 黄金支撑因素 - 美联储独立性受到行政力量挑战 美元信用体系出现松动 黄金作为传统货币存在坚实逻辑支撑[13] - 美国再通胀和"滞涨"风险累积 全球经济走弱 全球主权国家债务超发 地缘政治等系统性风险提升对贵金属价格形成长期利好[14] - 黄金基金ETF（518800）跟踪AU9999价格 黄金股票ETF（517400）有望受益于黄金价格上涨[14]

ETF市场表现 - 新能源车电池ETF(159775)9月1日涨停且溢价率达11.24% [1][2] - 黄金类ETF集体大涨 多只黄金股ETF单日涨幅超8% 其中黄金股票ETF基金(159322)涨9.22% [2][3] - 人工智能相关ETF涨幅居前 创业板人工智能ETF国泰(159388)涨6.37% [2][3] - 港股汽车类ETF普遍下跌 多只相关ETF跌幅超1.7% 其中港股通汽车ETF富国(159239)跌1.74% [3][4] 交易活跃度 - 短融ETF(511360)单日成交额达361.03亿元 换手率63.56% [2][5][6] - 全市场7只ETF成交额破百亿元 包括可转债ETF(183.31亿元)和银华日利ETF(123.62亿元) [2][5][6] - 多只科创债ETF交投活跃 科创债ETF南方(159700)成交97亿元且换手率达96.93% [5][6] 资金流向 - 上周全市场ETF获455.28亿元资金净流入 [7] - 可转债ETF(511380)获63.72亿元资金流入 化工ETF(159870)获53.49亿元流入 [7][8] - 证券ETF(512880)和港股通互联网ETF(159792)分别获44亿元和37.53亿元资金流入 [8] 投资策略 - 富国基金建议关注科技板块内部轮动 包括AI应用、创新药和电子等方向 [9] - 非银金融板块因与市场行情联动性强而值得持续关注 [9] - 建议布局存在政策倾斜的新消费及反内卷方向如化工、有色和新能源 [9] 风险提示 - 多只中概及纳指ETF发布溢价风险提示 包括中概互联网ETF(513050)和纳指100ETF(513390) [3][10] - 上证基准做市公司债指数修订编制方案 增设单一发行人权重不超过10%的限制 [10]

市场表现 - 创业板指领涨 沪指窄幅震荡[1] - 黄金概念股集体大涨 CPO等算力硬件股维持强势 创新药概念股展开反弹[1] - 大金融股集体调整 保险股领跌[1] ETF涨幅榜 - 新能源车电池ETF涨停 现价0.792元 涨幅10%[2] - 黄金股相关ETF涨幅居前 黄金股票ETF基金涨9.22%至1.469元 黄金股票ETF涨8.41%至1.418元[2] - 通信设备ETF涨6.54%至2.265元 创新药ETF国泰涨6.5%至0.868元[2] ETF跌幅榜 - 纳指科技ETF跌2.64%至1.804元[4] - 卫星产业ETF跌1.81%至1.303元[4] - 港股汽车相关ETF普遍下跌 港股通汽车ETF富国跌1.74%至1.132元 港股汽车ETF跌1.72%至1.088元[4] 板块分析 - 新能源车电池ETF跟踪国证新能源车电池指数 收盘溢价11.24%[3] - 美联储年内可能降息1-2次 对黄金等大宗商品价格构成支撑[3] - 以旧换新政策延续支撑汽车消费 汽车板块有望进入销量高景气阶段[5] 金融板块 - 金融地产ETF跌1.56%至3.021元[5] - 证券保险ETF跌1.5%至0.921元[5] - 纳指100ETF跌1.48%至1.934元 交通运输ETF跌1.47%至1.004元[5]

量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：封板率模型[17] **模型构建思路**：通过统计股票日内涨停表现来反映市场打板情绪[17] **模型具体构建过程**： 1. 筛选上市满3个月以上的股票[17] 2. 识别当日最高价涨停的股票集合 3. 识别当日收盘涨停的股票集合 4. 计算封板率： $$封板率 = \frac{最高价涨停且收盘涨停的股票数}{最高价涨停的股票数}$$[17] **模型评价**：反映市场短期投机情绪和资金封板力度[17] 2. **模型名称**：连板率模型[17] **模型构建思路**：通过统计连续涨停股票数量来反映市场追涨情绪[17] **模型具体构建过程**： 1. 筛选上市满3个月以上的股票[17] 2. 识别昨日收盘涨停的股票集合 3. 识别当日收盘涨停的股票集合 4. 计算连板率： $$连板率 = \frac{连续两日收盘涨停的股票数}{昨日收盘涨停的股票数}$$[17] **模型评价**：反映市场强势股的持续性和资金接力意愿[17] 3. **模型名称**：大宗交易折价率模型[26] **模型构建思路**：通过大宗交易成交价与市价的差异反映大资金情绪[26] **模型具体构建过程**： 1. 获取当日大宗交易成交数据[26] 2. 计算大宗交易总成交金额 3. 计算当日成交份额的总市值 4. 计算折价率： $$折价率 = \frac{大宗交易总成交金额}{当日成交份额的总市值} - 1$$[26] **模型评价**：折价率高低反映大资金出货意愿和流动性溢价水平[26] 4. **模型名称**：股指期货年化贴水率模型[28] **模型构建思路**：通过期现价差反映市场对未来预期和套利成本[28] **模型具体构建过程**： 1. 获取股指期货主力合约价格和现货指数价格[28] 2. 计算基差：基差 = 期货价格 - 现货价格 3. 计算年化贴水率： $$年化贴水率 = \frac{基差}{指数价格} \times \frac{250}{合约剩余交易日数}$$[28] **模型评价**：升水反映市场乐观预期，贴水反映悲观预期，影响对冲成本[28] 模型的回测效果 1. **封板率模型**，20250822当日封板率84%[17]，较前日提升25%[17] 2. **连板率模型**，20250822当日连板率25%[17]，较前日提升13%[17] 3. **大宗交易折价率模型**，近半年平均折价率5.91%[26]，20250821当日折价率4.19%[26] 4. **股指期货年化贴水率模型**，近一年中位数：上证500.34%[28]、沪深3002.38%[28]、中证5009.23%[28]、中证100011.13%[28]；20250822当日值：上证50升水5.71%[28]、沪深300升水4.57%[28]、中证500贴水2.28%[28]、中证1000贴水2.43%[28] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：昨日涨停因子[14] **因子构建思路**：通过昨日涨停股票今日收益表现反映涨停股次日溢价效应[14] **因子具体构建过程**： 1. 筛选上市满3个月且昨日收盘涨停的股票[14] 2. 计算该股票集合今日的收盘收益 3. 因子取值为该股票集合的等权平均收益 **因子评价**：反映市场对涨停股的持续追捧程度[14] 2. **因子名称**：昨日跌停因子[14] **因子构建思路**：通过昨日跌停股票今日收益表现反映跌停股次日反转效应[14] **因子具体构建过程**： 1. 筛选上市满3个月且昨日收盘跌停的股票[14] 2. 计算该股票集合今日的收盘收益 3. 因子取值为该股票集合的等权平均收益 **因子评价**：反映市场极跌后的短期修复能力[14] 因子的回测效果 1. **昨日涨停因子**，20250822当日收益1.94%[14] 2. **昨日跌停因子**，20250822当日收益-0.57%[14]

创新药ETF表现 - 创新药ETF国泰（517110）连续4日净流入，年内涨幅超50% [1] 医药行业动态 - 恒瑞医药与GSK达成协议，将HRS-9821项目的全球独家权利和至多11个项目的全球独家许可选择权有偿许可给GSK [1] - GSK将向恒瑞支付5亿美元首付款，潜在里程碑付款总金额约120亿美元 [1] - GSK主导海外临床试验及商业化，恒瑞保留中国区权益，合作模式为"风险共担、利益共享" [1] 行业前景 - 产业政策不断出台，板块盈利和估值有望双升 [1] - 人工智能赋能可能进一步打开板块情绪和估值抬升空间 [1] - 创新药ETF（517110）覆盖三地优质上市创新药企，或具中长期配置价值 [1]