AI for Science (AI4S) 研究范式与前景 - AI for Science (AI4S) 的研究范式打破了传统“实验发现”或“手工推导方程”的局限，正通过赋能量子、原子与连续介质系统中的高级建模、仿真与预测，引领科研革命 [1] - 预计AI新材料将成为AI4S的重点应用与投资方向，AI加速材料发现，并通过数字化工艺优化直接推动产业化，是实现制造产业升级的核心引擎 [1] AI制药商业化前景与格局 - 持续看好AI制药在2026年的商业化前景，预计行业将呈现小分子药物合作深化与大分子抗体领域合作爆发的双轮驱动格局 [1] - 其中，抗体等大分子领域有望成为2026年最大的增长亮点，AI能够高效探索广阔的蛋白质序列空间，设计出具有更佳特性的新型抗体 [1] 创新药ETF国泰 (517110) 概况 - 创新药ETF国泰（517110）跟踪的是SHS创新药指数（931409） [1] - 该指数从中国A股市场中选取涉及创新药研发、生物制药等领域的上市公司证券作为指数样本，以反映创新型医药相关上市公司证券的整体表现 [1]

行业趋势与景气度 - 国内创新药行业进入政策友好、研发兑现、出海加速的良性周期 [1] - 医保谈判常态化、临床数据持续读出、License-out订单落地，叠加AI赋能研发提速 [1] - 板块盈利与估值双击窗口打开，行业估值处于历史中低位 [1] - 2026年创新药高景气有望延续 [1] 市场表现与资金流向 - 创新药ETF国泰（517110）盘中涨超2.4% [1] - 该ETF近20日资金净流入超2亿元 [1] - 机构对创新药板块配置比例偏低，后续加仓空间充足 [1] 产品与指数跟踪 - 创新药ETF国泰（517110）跟踪中证沪港深创新药产业指数（931409） [1] - 该指数从沪深港三地筛选研发实力突出、聚焦生物医药与化学制药创新的优质企业 [1] - 指数成分股覆盖创新药龙头与高成长标的，精准反映医药创新核心赛道表现 [1] - 该指数及ETF产品被认为具备长期成长空间与配置价值 [1]

文章核心观点 - 中国原料药产业在全球贸易变局和价格竞争中展现出竞争力，2025年出口额保持相对稳定，2026年企业竞争优势有望继续强化，部分品种价格可能触底回升 [1] - 创新药ETF国泰（517110）在2月2日出现回调，但基于对原料药及创新药行业的分析，回调或提供布局机会 [1] 行业表现与数据 - 2025年中国医药保健品出口额增长3.14%，但西药原料出口额同比微降0.27% [1] - 原料药出口总量在全球贸易变局和内部价格竞争下保持相对稳定，体现了产业竞争力 [1] 行业竞争与趋势 - 2026年原料药贸易存在不确定性，一方面面临价格竞争内卷，另一方面受益于合成生物学等新技术加持 [1] - 新工艺新产能投产推动单位成本下降，技术升级使中国原料药企业具备全球竞争力 [1] - 部分品种供给出清趋势延续，价格仍在下降，但对比历史均价，继续大幅下降空间有限 [1] - 低价竞争压力已开始影响头部企业利润 [1] 未来展望 - 展望2026年，中国原料药企业的竞争优势有望继续强化 [1] - 部分品种价格已基本见底，竞争格局、产能开工率的变化有望带来价格触底回升 [1] 相关金融产品 - 创新药ETF国泰（517110）于2月2日回调近3% [1] - 该ETF跟踪SHS创新药指数（931409），聚焦于沪深港三地市场中从事创新药物研发、生产及销售的上市公司 [1]

文章核心观点 - 中国医药产业已完成新旧动能转换，创新成为增长新曲线，行业成长韧性持续加强，2026年继续看好以创新为主的医药科技主线 [1] - 创新药ETF国泰（517110）盘中涨超1.4%，连续5日迎资金净流入，其跟踪的SHS创新药指数侧重研发实力强、成长性好的公司 [1] 行业趋势与转型 - 经过2015~2025年的十年创新转型，中国医药产业基本完成了新旧增长动能转换，创新显著打开了中国医药企业增长新曲线 [1] - 中国创新产业已具规模，传统药企已完成创新转型，同时药企出海能力加速提升，已成为全球MNC非常重视的创新转换来源 [1] 需求与支付端支撑 - 需求端，老龄化持续加速，慢性疾病需求提升 [1] - 支付端，医保收支稳健增长，并积极构建多层次支付体系 [1] 技术变革与新兴领域 - 新技术加速行业变革，AI大科技浪潮下，医药有望释放新的成长逻辑 [1] - 脑机接口、肿瘤早筛、AI医疗等快速发展 [1] 相关金融产品 - 创新药ETF国泰（517110）盘中涨超1.4%，连续5日迎资金净流入 [1] - 该ETF跟踪SHS创新药指数（931409），该指数从沪深港三地市场中选取具有创新能力、涉及生物医药、化学制药等细分领域的上市公司证券作为指数样本 [1] - 指数侧重研发实力强、成长性好的公司，以反映中国创新药行业上市公司证券的整体表现，风格配置上侧重成长型投资 [1]

市场整体表现 - 今日A股主要指数高开低走，沪指跌0.64%，深证成指跌1.37%，创业板指跌1.96% [1] - 沪深两市成交额约3.70万亿元，较前一个交易日略有放量 [1] - 个股呈现普跌格局，下跌个股超3700只 [1] - 商业航天板块多家公司触发异动，带动大盘有所回调，但连续上涨后的回调被视为正常现象，春季行情仍有望延续 [1] 行业板块涨跌 - 涨幅居前的板块包括医疗服务、贵金属、GEO概念股 [1] - 跌幅居前的板块包括商业航天、半导体、化纤行业 [1] 医药板块领涨驱动因素 - 荣昌生物与艾伯维签署RC148独家授权许可协议，交易总额高达56亿美元，验证了PD-1/VEGF双抗赛道的巨大市场潜力 [2] - CXO龙头药明康德发布2025年业绩公告，预计全年实现营业收入454.56亿元，同比增长15.84%，业绩表现超预期 [2] - 海外公司Tempus AI公告业绩超预期，其诊断业务营收9.55亿美元，同比增长111%，显示AI医疗全球催化不断 [2] - 医药板块的全球竞争力持续加强、出海持续落地、商业化盈利兑现的产业逻辑不变 [2] 电网板块午后表现 - 国内方面，风光大基地建设带来的新能源消纳需求，以及远距离运输需求，有望进一步拉动特高压电网建设 [2] - 预计“十五五”期间，特高压直流有望保持年均3~4条核准节奏，特高压交流有望保持年均2个大型项目核准 [2] - 海外方面，北美AIDC（人工智能数据中心）爆发式增长形成新增电力需求，国内电网产业链凭借完整、交付效率领先、海外经验丰富等优势，有望成为填补缺口的主要供应方 [2] 配置建议 - 配置层面建议继续关注科技成长及其相关发散领域，如商业航天、AI应用、新能源等 [1] - 同时建议可通过配置现金流/红利类资产来平抑市场波动 [1]

量化模型与因子总结 量化因子与构建方式 1. **因子名称：封板率[17]** * **因子构建思路：** 用于衡量股票涨停的“质量”或强度，即那些盘中触及涨停的股票，最终能成功封住涨停的比例[17]。 * **因子具体构建过程：** 1. 筛选上市满3个月以上的股票[17]。 2. 在每个交易日，识别出盘中最高价达到涨停价的股票[17]。 3. 在这些股票中，进一步筛选出收盘价仍为涨停价的股票[17]。 4. 计算封板率，公式为： $$封板率 = \frac{最高价涨停且收盘涨停的股票数}{最高价涨停的股票数}$$[17] 2. **因子名称：连板率[17]** * **因子构建思路：** 用于衡量市场涨停效应的持续性，即昨日涨停的股票在今日继续涨停的比例[17]。 * **因子具体构建过程：** 1. 筛选上市满3个月以上的股票[17]。 2. 在每个交易日，识别出昨日收盘涨停的股票[17]。 3. 在这些股票中，进一步筛选出今日收盘也涨停的股票[17]。 4. 计算连板率，公式为： $$连板率 = \frac{连续两日收盘涨停的股票数}{昨日收盘涨停的股票数}$$[17] 3. **因子名称：大宗交易折价率[26]** * **因子构建思路：** 通过大宗交易成交价与市场价格的差异来反映大资金的交易偏好和市场情绪，折价通常意味着卖方愿意以低于市价的价格出售[26]。 * **因子具体构建过程：** 1. 获取当日所有大宗交易的成交总金额和成交份额对应的总市值[26]。 2. 计算折价率，公式为： $$折价率 = \frac{大宗交易总成交金额}{当日成交份额的总市值} - 1$$[26] 3. 该值为负表示折价交易，为负的程度越大，折价幅度越高[26]。 4. **因子名称：股指期货年化贴水率[28]** * **因子构建思路：** 衡量股指期货价格与现货指数价格之间的差异（基差），并将其年化以反映市场对未来走势的预期和对冲成本[28]。贴水（基差为负）通常隐含了市场对未来相对悲观的预期或较高的对冲成本[28]。 * **因子具体构建过程：** 1. 计算基差：股指期货价格减去现货指数价格[28]。 2. 计算年化贴水率，公式为： $$年化贴水率 = \frac{基差}{指数价格} \times \frac{250}{合约剩余交易日数}$$[28] 3. 该值为正表示期货升水（未来价格预期更高或对冲成本低），为负表示期货贴水（未来价格预期更低或对冲成本高）[28]。 因子的回测效果 1. **封板率因子**，2025年12月17日取值：**72%**[17] 2. **连板率因子**，2025年12月17日取值：**22%**[17] 3. **大宗交易折价率因子** * 近半年以来平均取值：**6.63%**[26] * 2025年12月16日当日取值：**4.62%**[26] 4. **股指期货年化贴水率因子** (2025年12月17日数据) * **上证50股指期货**：年化贴水率 **-18.71%** (处于近一年来2%分位点)[28] * **沪深300股指期货**：年化贴水率 **-4.57%** (处于近一年来41%分位点)[28] * **中证500股指期货**：年化升水率 **15.70%** (处于近一年来100%分位点)[28] * **中证1000股指期货**：年化升水率 **10.74%** (处于近一年来100%分位点)[28]

行业整体趋势与积极信号 - 2025年医药生物行业呈现多重积极信号 [1] - 中国创新药企业已过渡到管线密集收获期，2024年市场规模突破4000亿元 [1] - “十四五”期间获批上市113个国产创新药，是“十三五”时期的2.8倍 [1] - 创新药License-out项目总金额创新高，临床前项目占比达68%，显示中国创新药逐渐获得全球认可 [1] 细分板块表现与驱动因素 - 化学制药板块在创新药、AI医疗带动下领涨 [1] - 医药板块估值接近近10年历史平均水平，公募基金持仓比例呈逐季提升趋势 [1] - 医疗器械领域，2025年第三季度招投标市场规模同比增长29.8% [1] - 医疗设备公司收入端拐点显现，设备更新政策持续驱动需求释放 [1] 前沿技术领域发展 - 脑机接口领域在政策支持下加速发展，2025年国家及地方相继出台支持政策 [1] - Neuralink等全球企业推动脑机接口技术迭代和临床应用 [1] 行业支付体系变革 - 行业面临支付体系转型，商业健康保险发展空间广阔 [1] - 商业健康保险有望推动创新药支付从“单一”向多元支付转型 [1] 相关金融产品概况 - 创新药ETF国泰（517110）跟踪SHS创新药指数（931409） [2] - 该指数从沪港深三地市场选取涉及化学药、生物药等创新药物研发及产业链相关业务的上市公司证券作为样本 [2] - 指数成分股数量为50只，行业集中度较高，聚焦于具有成长性和研发驱动特征的创新药企业 [2]

行业观点与趋势 - 随着BD持续落地，当前创新药板块景气度可持续 [1] - “创新+国际化”的创新药产业趋势不变 [1] - 短期调整后，创新药板块的弹性预计将进一步提升 [1] 产业链基本面 - 创新药产业链的基本面已开始改善 [1] - 在投融资数据、订单和业绩层面均观察到向好趋势 [1] 相关金融产品概况 - 创新药ETF国泰（517110）跟踪SHS创新药指数（931409） [1] - 该指数聚焦于A股与港股市场中从事创新药研发、生物制药等领域的上市公司证券 [1] - 指数选取50只具有高成长性与波动性的成分股，集中反映创新型医药企业的整体表现 [1] - 指数风格偏向成长，主要配置于医药健康领域 [1]

市场表现 - 上周A股主要宽基指数全线下跌，上证综指、中证1000、沪深300指数跌幅较小，分别为-0.18%、-0.52%、-1.08%，科创50和创业板指跌幅较大，分别为-3.85%和-3.01% [1] - 行业表现分化明显，消费者服务、纺织服装、医药行业收益领先，分别为4.81%、4.43%、3.29%，而通信、电子、计算机行业收益垫底，分别为-4.90%、-4.44%、-3.72% [1] - 股票型ETF周度收益率中位数为-1.09%，宽基ETF中上证50ETF表现相对较好，涨跌幅中位数为0.02% [11] 资金流向 - 上周ETF市场整体净流入293.17亿元，其中股票ETF净流入173.52亿元，QDII股票ETF净流入50亿元，商品型ETF净流入59.57亿元 [2] - 资金显著流入SGE黄金9999、科创50、创业板人工智能等指数，净流入额分别为55.73亿元、35.32亿元、23.00亿元 [2] - 资金从中证A500、沪深300、上证50等指数流出，净流出额分别为40.55亿元、26.40亿元、10.86亿元 [2] - 具体ETF产品中，华安黄金ETF、科创50ETF、创业板人工智能ETF南方净流入居前，分别为30.86亿元、24.99亿元、20.36亿元 [6] ETF产品表现 - 创新药主题ETF表现突出，港股通创新药ETF工银、恒生创新药ETF上周涨幅达10.92%和10.80% [12] - 美股相关ETF如纳指100ETF、道琼斯ETF涨幅显著，分别为8.79%和8.72% [12] - 科技板块ETF普遍下跌，5G通信ETF、通信ETF、5GETF跌幅居前，分别为-7.03%、-6.89%、-6.69% [16] - 消费电子ETF、创业板人工智能ETF富国等跌幅也超过6% [18] 产品动态与市场热点 - 上周共上报56只基金，产品包括天弘中证人工智能主题ETF、华宝中证全指电力公用事业ETF等 [20] - 新成立基金25只，合计发行规模141.73亿元，41只基金首次进入发行阶段 [20] - 多家公募基金发布公告，提示美股、日股相关跨境ETF的溢价风险 [22] - “南向通ETF”扩容，新增6只香港上市ETF，产品总数由17只增至23只，首次纳入包含美股资产的ETF [23]

2025年国家医保谈判与商保创新药目录 - 2025年国家医保谈判启动，首次正式引入“商保创新药目录”机制，为超出基本医保定位的创新药提供新支付渠道 [2] - 商保创新药目录主要纳入创新程度高、临床价值大、患者获益显著的药品，推荐商业健康保险等参考使用 [2] - 2025年基本药品目录有535个药品通用名通过形式审查，商保创新药目录有121个药品通过审查，其中79个同时申报了两个目录 [2] - 商保目录中的创新药可不计入基本医保的自费率指标及集采可替代品种监测范围，符合条件的可不纳入按病种付费范围 [2] 创新药产业基本面利好 - 创新药产业迎来三大核心利好：业绩兑现逻辑清晰、政策支持持续加码、市场环境改善 [3][4] - 业绩兑现逻辑清晰，行业高热度BD交易精准匹配供需，国内药企优先通过BD兑现研发投入，预计未来2-3年业绩逐步释放 [3] - 政策支持包括商保支付端突破（37个高价创新药已纳入商保）和优先审评审批优化（临床审评缩至30个工作日） [3] - 市场环境方面，2025年6月中旬起A股进入“慢牛”行情，市场风险偏好提升为板块提供支撑 [4] 创新药相关投资产品表现 - 可关注科创创新药 ETF（589720），该产品聚焦科创板创新药企业，跟踪上证科创板创新药指数，享有20%涨跌幅限制 [5] - 从“924行情”（2024年9月24日）至2025年9月30日，科创新药指数涨幅为117.04%，跑赢恒生港股通创新药指数的109.62% [6] - 创新药ETF国泰(517110)紧密跟踪沪港深创新药产业指数，覆盖A股、港股通等优质创新药企，全面反映产业表现 [8]