公司战略升级与产能建设 - 公司计划新建一条湿法冶金生产线以解决现有设备陈旧和产能不足的问题[1] - 现有湿法冶金分厂自1998年投产已运行27年，因距离市区较近且早期安全环保技术设施限制，无法在原址扩建或扩能新建[1] - 项目建成后，公司将构建“三级产品梯队”战略布局，实现从原料保障到传统产品保障，再到高端产品突破的全链条升级[1] 产品梯队战略布局 - 第一级：以氟钽酸钾、氧化钽、氧化铌等初级原料保障供应链安全[1] - 第二级：以熔炼钽/铌、半导体靶材、超导铌材等产品为核心打造竞争优势[1] - 第三级：培育钽铌化合物新品、超导线材、大规格管材等产品为未来增长点，并巩固化工防腐、电容器等传统钽铌及其合金制品市场地位[1]

公司募投技改项目背景与选址原因 - 公司钽铌湿法冶金分厂自1998年投产已运行27年 设备陈旧且存在产能不足问题 [1] - 现有湿法冶金生产线距离市区较近 且受限于早期安全环保技术和设施 在原址进行扩建或扩能新建无法满足废水、废气、废渣处理的需求 [1] - 本次湿法冶金项目建设内容为新建一条湿法生产线 选择异地新建是为了解决上述环保、安全及产能限制问题 [1] 项目战略意义与产品布局规划 - 项目建成后 公司将构建“三级产品梯队”战略布局 [1] - 第一级以氟钽酸钾、氧化钽、氧化铌等初级原料为核心 旨在保障供应链安全 [1] - 第二级以熔炼钽/铌、半导体靶材、超导铌材等产品为核心 旨在打造公司的竞争优势 [1] - 第三级培育钽铌化合物新品、超导线材、大规格管材等产品 旨在作为未来的增长点 [1] - 公司计划通过此体系化布局 巩固化工防腐、电容器等传统钽铌及其合金制品的市场地位 [1] - 最终目标是实现从原料保障到传统产品保障 再到高端产品突破的全链条升级 [1]

募资概况 - 公司拟向特定对象发行股票募集资金不超过19.48亿元 [1] - 募集资金将投向四个方向：集成电路设备用静电吸盘产业化项目、超高纯金属溅射靶材韩国生产基地项目、上海研发中心项目及补充流动资金 [2] 募投项目详情 - 年产5100个集成电路设备用静电吸盘产业化项目拟投入9.98亿元，预计达产后年销售收入11.91亿元，平均毛利率达65.71% [1][2][3] - 年产12300个超大规模集成电路用超高纯金属溅射靶材产业化项目拟投入2.70亿元 [2] - 韩国靶材生产基地项目总投资3.5亿元，预计达产后年销售收入5.76亿元，平均毛利率20.75% [4] - 上海江丰电子研发及技术服务中心项目拟投入1.00亿元 [2] - 拟使用5.80亿元补充流动资金及偿还借款 [2] 业务运营与市场地位 - 公司作为半导体靶材国产替代龙头企业，钛靶、钽靶产能利用率超过100%，铝靶产能利用率维持在90%左右 [2] - 公司靶材产品在手订单达9.73亿元，占2024年靶材收入的41.69% [4] - 2022-2024年靶材业务收入年均复合增长率超18%，产能利用率持续提升至97.11% [4] - 公司半导体零部件产品产能利用率处于69.01%-85.07%区间 [3] 战略意义与项目进展 - 静电吸盘项目旨在突破高端半导体零部件国产化瓶颈，目前全球市场由国际巨头垄断，国内国产化率不足10% [3] - 静电吸盘项目采用"引进+自研"模式，已实现180.26万元代理销售收入，并与多家国内半导体设备公司开展产品验证，首款自研产品完成试制 [3] - 韩国靶材生产基地将专注于后道工序加工，前道核心工艺保留在国内，以覆盖SK海力士、三星等国际客户并优化全球供应链布局 [4] - 静电吸盘项目与公司现有半导体精密零部件业务在客户资源、技术工艺等方面存在协同性 [3] 财务影响 - 本次发行完成后，公司资产负债率预计从51.03%有所下降，有助于优化资本结构 [5] - 截至2025年6月末，2022年定增募投项目投入进度为74.09% [5]

核心观点 - 公司营业收入与扣非归母净利润持续增长，但经营活动现金流净额由正转负，外销收入占比下滑，同时主营业务毛利率持续上升，客户与供应商结构被认定为合理 [1] 经营活动现金流 - 经营活动现金流净额呈现先增后降态势，从2022年的6074.70万元、2023年的9150.76万元转为2024年的-6110.26万元，2025年1-9月进一步降至-23912.14万元 [2] - 2024年现金流转负主要因原材料采购现金支出同比增加27015.27万元（增幅40.29%）及职工薪酬支出增长29%至18431.89万元 [2] - 2025年1-9月现金流恶化系应收账款未到回收期（较2024年末增加12345.94万元）及存货备货增加（同比增长19695.27万元）所致 [2] - 付现比从2023年的73.65%升至2024年的89.93%，2025年1-9月进一步升至98.79%，而收现比从2023年的81.64%降至2025年1-9月的69.55% [2] 主营业务毛利率 - 主营业务毛利率逐年上升，从2022年的16.41%升至2023年的17.95%、2024年的18.36%，2025年1-9月达18.51% [3] - 毛利率增长得益于产品结构优化（高附加值产品占比提升）及原材料价格波动带来的成本优势，2024年钽矿石平均采购价格同比下降10.88% [3] - 公司毛利率水平与行业均值基本一致，2024年略低于行业平均0.17个百分点 [3] 外销收入与市场分布 - 国外业务收入占比持续下降，从2022年的60.21%降至2025年1-9月的35.29% [4] - 对美销售收入占比从2022年的26.12%降至2025年1-9月的15.57%，主要受美国对中国钽铌产品加征25%关税影响 [4] - 国内销售收入占比显著提升，从2022年的39.79%提升至2025年1-9月的65.93%，高温合金、半导体靶材等高端产品国内需求增长 [4] - 外销收入与海关出口数据匹配度高，2022-2024年差异率分别为-0.18%、-0.92%、0.92%，境外客户期后回款比例良好，均超88% [4] 客户集中度与应收账款 - 前五大客户销售收入占比2022-2024年分别为48.66%、35.38%、38.12%，高于行业均值，但公司表示与同行业可比公司不存在重大差异 [5] - 截至2025年9月末，应收账款净额达45792.82万元，占年化营业收入比例为28.73%，账龄95.74%在1年以内 [5] - 应收账款坏账准备计提比例高于同行业平均水平，2022-2024年末期后回款比例均超88%，坏账准备计提被认定为充分 [5] 存货管理 - 存货账面价值持续增长，从2022年末的42175.53万元增至2025年9月末的58981.82万元，占流动资产比例维持在27%-42%之间 [6][7] - 存货以原材料和在产品为主，库龄99%以上在1年以内，2022-2024年末库存商品期后结转率均超99% [7] - 存货跌价准备计提比例分别为8.17%、6.40%、4.63%和2.94%，均高于同行业可比公司均值，计提被认定为充分 [7] 在建工程与募投项目 - 截至2025年9月30日，在建工程账面价值31044.35万元，主要包括钽铌火法冶金产品生产线技术改造项目（12203.29万元）等 [8] - 公司拟募集资金12亿元，用于湿法冶金、火法冶金熔炼及高端制品项目，预计达产后每年新增营业收入合计352676.09万元，税后内部收益率介于15%-20%之间 [9] - 为保障产能消化，公司已建立多元化客户体系，2025年9月末在手订单及意向性订单达3.19亿元 [9]

投资评级与核心观点 - 报告对江丰电子（300666.SZ）的投资评级为“买入”，并予以维持 [4] - 报告核心观点认为该公司是大陆靶材绝对龙头，叠加零部件业务将打开超十倍成长空间，有望充分受益全球半导体产业发展及国产替代机遇 [12] - 基于盈利预测，报告预期公司2025年、2026年、2027年的归母净利润分别为5.47亿元、7.52亿元、9.12亿元，对应市盈率（P/E）分别为47.2倍、34.4倍、28.4倍 [4][12] 公司基本状况与财务表现 - 2025年第一季度至第三季度（25Q1-Q3），公司实现营业收入32.9亿元，同比增长25.4%，归母净利润4.0亿元，同比增长39.7% [6] - 2025年第三季度（25Q3）单季，公司实现营业收入12.0亿元，同比增长19.9%，环比增长9.3%，归母净利润1.5亿元，同比增长17.8%，环比大幅增长55.2% [6] - 25Q1-Q3公司毛利率为28.9%，同比微降1.0个百分点，归母净利率为12.2%，同比提升1.3个百分点 [6] 主营业务分析：靶材 - 公司在半导体溅射靶材领域位居全球第二、中国大陆第一，产品获得国际一流客户认可 [7][8] - 公司铝、钛、钽靶材发展成熟，铜靶材正在客户端逐步上量，其中钽环件、铜锰合金靶材制造难度高，仅有江丰电子及头部跨国企业掌握核心技术 [8] - 公司通过参股和募投项目布局上游原材料，已实现原材料采购的国内化和产业链本土化，构建了安全稳定的供应链体系 [8] 主营业务分析：半导体零部件 - 公司半导体零部件产品实现全品类覆盖，包括设备制造零部件和工艺消耗零部件，可量产超过4万种产品 [9][10] - 产品广泛应用于物理气相沉积、化学气相沉积、刻蚀、离子注入、光刻、氧化扩散等半导体核心工艺环节 [10] - 公司与国内设备厂、晶圆厂形成全面战略合作，份额持续增长，抢占国产替代先机，预计2025年中国半导体设备精密零部件市场规模达1384亿元，为公司提供广阔发展空间 [10] 战略布局与资本运作 - 公司于2025年7月发布定增公告，拟发行不超过7959.62万股，募集资金总额不超过19.48亿元 [11] - 募集资金主要用于年产5100个集成电路设备用静电吸盘产业化项目以及年产12300个超高纯金属溅射靶材产业化项目 [11] - 公司计划通过本次发行在韩国建设半导体溅射靶材生产基地，以提升对SK海力士、三星等国外客户的属地化服务能力及国际竞争力 [11]

公司战略与全产业链布局 - 公司聚焦钽铌主业，通过构建从“矿山—原料—精深加工”的安全供应链，形成全产业链体系[1] - 在2025年4月实际控制人中国有色集团完成对巴西Taboca公司收购后，公司随即签署了金额达5.4亿元的铁钽铌合金原材料采购合同，以夯实供应链安全[1] - 全产业链布局利于技术研发创新，提升产品技术含量和附加值，同时钽铌矿自给率的提升使采购成本下降，在全球原料供应和价格波动时凸显成本优势[4] 融资与产能扩张 - 2023年公司向诺德基金、摩根士丹利和瑞银集团等10名特定对象发行股票，成功实现股权再融资6.75亿元，资本持续聚焦主业[4] - 钽铌板带、钽铌火法冶金、年产100支铌超导腔3个定增项目已投入生产，多个固定资产投资项目正在加速建设中[4] - 公司计划通过向特定对象发行股票募集资金12亿元，重点投向湿法、火法、高端制品三大实体项目，预计2027年底完全达到设计产能[11] 技术突破与产品高端化 - 公司持续技术创新，在超导材料、半导体靶材等高端领域突破国外技术垄断，产品结构向高附加值持续优化[1] - 成功突破高纯钽粉、大尺寸钽靶坯、射频超导腔等关键技术，满足国防军工、航空航天、人工智能等领域的国产化替代需求[5] - 开发出纯度达到99.998%（4N8）以上的超高纯钽粉，其中钨、钼、铌等三项高温难熔金属杂质总和低于0.5ppm，氧含量低于600ppm，技术质量水平达国内领先、国际先进[8] 市场应用与需求导向 - 公司产品被广泛应用于电子、通讯、航空、航天、冶金、石油、化工、医疗、原子能、太阳能等领域[2] - 捕捉到AI算力、大科学装置、高温合金等新兴领域的长期需求，优化产品结构以应对消费电子市场的周期性波动[9] - 人工智能、大数据、云计算等技术的崛起拉动高性能芯片需求，进而增加对钽靶材、高纯钽锭的需求；国家大科学装置建设也推动对超导铌材、铌超导腔的需求[9]

核心观点 - 公司2025年第二季度业绩超预期 定增募投项目将打开远期成长空间 公司价值获得投资者广泛认可[1] - 公司持续强化投资者沟通 自8月25日披露半年报后至9月16日已发布5次投资者调研公告 累计接见机构总数达103家[1] 定增与产业链布局 - 公司拟通过定增募集资金12亿元 实际控制人中国有色集团认购10527.42万元 控股股东中色东方集团认购48000万元 二者合计约占募集资金总额的一半[2] - 中国有色集团旗下企业完成巴西Taboca公司股权收购 公司已于2025年4月与Taboca签署采购合同 拟采购3000吨铁铌钽合金原材料 采购金额预计5.4亿元人民币 实现钽铌矿石原料供应自主可控[2] - 公司通过三级产品梯队战略布局实现全链条升级：以氟钽酸钾等初级原料保障供应链安全 以熔炼钽铌等产品打造竞争优势 培育钽铌化合物新品等未来增长点[4] 财务表现与业务进展 - 2025年上半年公司实现营业收入7.97亿元 同比增长34.45% 归母净利润1.45亿元 同比增长29.08%[3] - 高温合金领域受益于燃气轮机、航天发动机等需求增长 公司技术改造项目逐步释放产能 高温合金类产品增长明显[3] - 半导体领域受AI和算力芯片爆发式增长影响 先进制程芯片需求激增 显著拉动半导体用钽靶材、高纯钽锭市场需求 公司高纯钽粉等产品已实现全流程技术突破和产业贯通[3] - 电容器领域受益于消费电子市场复苏 2025年钽电容器市场需求呈现明显复苏态势[4] - 超导领域随着国家大科学研究装置等高新技术领域快速发展 市场对超导铌材需求增加 公司年产100支超导腔扩能改造项目建成投产 产能得到进一步释放[4] 产能扩张计划 - 公司湿法冶金项目建设内容为新建一条湿法生产线 旨在解决设备陈旧和产能不足问题[4]

纪要涉及的行业或公司 * 东方钽业 一家专注于钽、铌等稀有金属材料及其制品研发、生产和销售的公司 产品涵盖钽粉、钽丝、钽电容器、靶材、超导腔、高温合金等 [1][2][3] * 行业涉及半导体制造、超导技术（粒子加速器、癌症治疗）、高温合金（航空发动机、燃气轮机）、钽电容等电子元器件 [4][9][17][21] 核心财务表现与增长驱动 * 2025年上半年营收7.97亿元 同比增长35% 归母净利润1.45亿元 同比增长29% 主业净利润1.04亿元 同比增长50% [2][3] * 二季度营收4.6亿元 环比增长36% 归母净利润8824万元 环比增长57% 主业净利润6813万元 环比增长88% 毛利率从一季度15%提升至20% [2][3] * 业绩增长主要来自光合金（贡献约4000万元营收增长）和半导体及超导领域（贡献约3000万元营收增长） [9] * 高温合金业务上半年营业额达200吨 同比增长一倍 受益于产能增加 [10][11] * 钽电容市场表现良好 2025年上半年钽粉销量达30吨 预计全年消耗量58-60吨 同比增长约30% [4][15] 产能扩张与项目建设 * 推进总投资约20亿元的项目建设 包括湿法冶金数字化、火法熔炼和高端制品项目 [2][5] * 湿法冶金数字化项目新增3000吨湿法产能（现有约700-800吨） 火法熔炼项目新增960吨熔炼产能 高端制品项目新增145吨制品产能（现有70吨） [2][6] * 湿法项目主要产品包括腐植酸钾（规划年产1100吨 用于内部生产碳粉）、氧化铌（规划年产1700吨 用于熔炼铌原料）及钽铌化学制品 [7] * 半导体靶材规划产能100吨 目前国内外客户送样验证 未来将减少高纯钽粉和钽锭销售 以靶材为主 [2][12] * 超导腔产能2025年加速建设 计划2026年扩展至500支（现有100支满负荷） 主要应用于国家大科学装置和癌症靶向治疗 [4][17] 技术研发与产品布局 * 布局新产品研发方向 包括五氟化碳（用于芯片制造中碳化钽涂层）等毛利率高的化学制品 [8] * 63兆牛大型锻造机和电子束熔炼设备投入使用 预计降低靶材加工成本 [14] * 超导技术可能在未来光刻机和癌症治疗中发挥重要作用 市场需求潜力巨大 [18][19][20] 上游资源与供应链 * 毛利率约20% 受钽矿价格影响（钽金属售价约290万元/吨） 但加工费可观（每吨大几十万元） [4][22] * 实际控制人中伟集团旗下巴西帕帕库矿提供泥矿资源 支持熔炼泥市场及高温合金领域发展 [4][23] 客户与市场 * 主要客户包括基美和威视 各采购约30%产品 [16] * 高温合金下游客户较多 集中度不高 国有控股企业占多数 [10] * 下游需求旺盛 高温合金（燃气轮机、航空发动机等）和半导体芯片（先进制程阻挡层）带动订单充足 [21] 融资计划与其他 * 定增计划预计2026年上半年发布 [4][24] * 持续推进降本增效 控制生产成本和引进人才 [5]

业务整合 - 公司拟与日本株式会社爱发科合作整合双方平板显示靶材业务 [2] 战略调整 - 优化业务结构以聚焦半导体靶材和核心零部件主业 [2] - 集中公司资源加大研发和设备投入 [2] - 加快突破"卡脖子"技术以增强半导体业务核心价值 [2]

业务整合 - 公司拟与日本株式会社爱发科合作整合平板显示靶材业务 [1] - 整合旨在优化业务结构并聚焦半导体靶材和核心零部件主业 [1] - 整合将实现资源共享、优势互补和合作共赢 [1] 战略目标 - 公司计划集中资源加大研发和设备投入 [1] - 加快突破"卡脖子"技术以增强半导体业务核心价值 [1] - 增强平板显示靶材产品在高端领域的技术实力与市场竞争力 [1] 协同效应 - 双方合作将充分发挥在平板显示靶材方面的协同效应 [1] - 合作旨在推动该业务实现高质量发展 [1]