交易核心信息 - 美团以7.17亿美元初始对价收购叮咚买菜中国业务100%股权，交易实际总对价最高可达9.97亿美元 [1] - 交易前提是叮咚买菜中国业务在交割前完成海外业务剥离，且确保目标集团净现金不低于1.5亿美元 [1] - 交易总对价远超叮咚买菜交易前的美股市值，其2月5日美股盘前市值为6.94亿美元 [1] 被收购方（叮咚买菜）状况 - 叮咚买菜已连续7个季度实现GAAP盈利 [1] - 2025年第三季度营收达66.6亿元，GMV达72.7亿元，GAAP净利润0.8亿元 [3] - 月购买用户数超过700万，用户复购率高 [3] - 拥有生鲜源头直采和自营工厂、农场等供应链优势 [1] - 采用自营前置仓模式，对商品品质和配送服务有强把控力 [7] 行业背景与市场格局 - 2024年中国即时零售市场规模达7810亿元，同比增长20.15%，预计2026年突破1万亿元，2030年达2万亿元 [5] - 生鲜品类因高频、刚需属性成为即时零售核心赛道 [5] - 行业主流模式分为平台型（如美团闪购、京东到家）和自营型（如叮咚买菜） [7] - 竞争格局从粗放扩张转向精细化运营，头部玩家包括美团小象超市、阿里盒马、京东七鲜、叮咚买菜、朴朴超市，中小玩家生存空间缩小 [9] 美团收购动因 - 完善区域布局：直接获得叮咚买菜在江浙沪地区成熟的前置仓网络、供应链及高黏性用户群体，该地区2024年三季度GMV增长强劲（上海增24.5%，江浙增40%）[13] - 防御性竞争：巩固万物到家基本盘，对抗阿里、京东等对手在即时零售领域的攻势 [15] - 高效扩张：减少自建前置仓的巨额前期投入和时间成本，利用叮咚买菜成熟运营体系实现业务高效扩张 [16] 收购对美团的好处 - 资源协同：美团流量、配送网络与叮咚买菜供应链、前置仓运营结合，可缩短配送时间，丰富商品品类，实现用户相互导流 [18] - 规模效应：合并后前置仓总数预计超2000个，采购、仓储、配送环节均可实现成本降低与效率提升 [20] - 区域突破：借助叮咚买菜在江浙沪的成熟布局快速占领该重要市场，并以此为支点向周边区域辐射 [21] 对行业格局的影响 - 标志独立生鲜电商平台烧钱换规模时代结束，行业进入巨头主导的整合期 [25] - 竞争焦点从规模扩张转向供应链效率、精细化运营与用户体验的综合实力竞争 [29] - 美团整合后形成小象超市与叮咚买菜两大平台，前置仓超2000个，成为行业绝对头部企业 [30] - 阿里（盒马、淘宝闪购）与京东（七鲜、京东折扣超市等）将面临更大经营压力，需强化供应链与差异化布局应对 [31][33] - 朴朴超市等区域玩家生存空间更窄，需深耕本地市场打造差异化竞争力或寻求与巨头合作 [33]

服务消费市场整体表现 - 2025年中国服务零售额同比增长5.5%，增速快于商品零售额1.7个百分点 [1] - 居民人均服务性消费支出占比达到46.1%，消费结构正从商品消费为主向商品和服务消费并重转变 [1] 服务消费增长的具体领域与数据 - 交通出行与文体休闲等服务零售额保持两位数增长 [1] - 2025年全年开行旅游列车2485列，同比增长33.6%，提升了偏远景区可达性并释放了县域旅游活力 [1] - 2025年餐饮收入接近5.8万亿元，同比增长3.2% [2] - 通讯信息服务零售额保持两位数增长，线上问诊、在线培训、即时配送等数字服务日益普及 [2] 服务消费增长的驱动因素：需求端 - 居民收入水平提升，拉长了服务消费的需求清单 [1] - 消费场景日益丰富，如周末乘旅游列车打卡周边、闲暇观影等日常消费 [1] - 餐饮服务从“吃饱”向“吃好”转变，出现“跟着电影品美食”等融合消费新潮流 [2] - 数字服务为老年人、农村居民等群体带来了便利 [2] 服务消费增长的驱动因素：供给端 - 低空飞行、游轮游艇、旅游演艺等新业态新模式不断涌现 [1] - 商旅文体健融合发展为服务消费增长开辟了新空间 [1] - 餐饮行业供给持续优化，“中华美食荟”等促消费活动带动老字号焕发新机，社区便民餐馆与外卖服务更加便捷 [2] - 政策坚持“政策+活动”双轮驱动，开展服务消费提质惠民行动，聚焦文化娱乐、旅游休闲、餐饮住宿等领域 [2] 政策与市场环境支持 - 通过“放管服”改革破除隐形壁垒，鼓励各类经营主体公平竞争 [2] - 扩大服务业高水平开放，引导外资投向服务消费领域，以“对外开放、对内放开”丰富高质量供给 [2] - 政策“组合拳”倒逼本土企业提质降本增效，拓宽了消费者选择 [2] 未来发展趋势与增长点 - 服务消费提质惠民行动持续推进，将不断培育新增长点并创新多元化消费场景 [3] - “旅游+”、“美食+”、“体育+”、“IP+”等融合消费场景有望为消费者带来更多元、更精彩、更便捷的体验 [3]

文章核心观点 - 2025年中国服务消费市场表现活跃，增速快于商品零售，服务消费在居民总消费中占比提升，成为消费市场增长的重要驱动力 [1] - 服务消费的增长得益于供需两侧的共同推动：需求端居民消费结构向服务倾斜，供给端新业态新模式不断涌现及政策支持 [1] - 政策通过“政策+活动”双轮驱动和“对外开放、对内放开”的举措，优化服务供给，培育新增长点，预计服务消费潜力将持续释放 [2][3] 服务消费整体表现 - 2025年服务零售额同比增长5.5%，增速快于商品零售额1.7个百分点 [1] - 2025年居民人均服务性消费支出占比达46.1% [1] - 餐饮收入近5.8万亿元，同比增长3.2% [2] - 交通出行、文体休闲、通讯信息服务零售额均保持两位数增长 [1][2] 服务消费增长驱动力：需求端 - 居民收入水平提升，消费正从以商品消费为主向商品和服务消费并重转变 [1] - 服务消费的需求清单不断拉长 [1] 服务消费增长驱动力：供给端 - 新业态新模式不断涌现，如低空飞行、游轮游艇、旅游演艺等 [1] - 商旅文体健融合发展，为服务消费增长开辟新空间 [1] - 餐饮行业供给持续优化，从“吃饱”向“吃好”转变，并出现“跟着电影品美食”等融合消费新潮流 [2] - 数字服务不断普及，如线上问诊、在线培训、即时配送，便利老年人及农村居民等群体 [2] 具体行业与场景表现 - 旅游交通：2025年全年开行旅游列车2485列，同比增长33.6%，提升了偏远景区可达性，释放了县域旅游活力 [1] - 餐饮服务：通过“中华美食荟”等促消费活动带动老字号焕发新机，社区便民餐馆及外卖服务更加便捷 [2] - 融合消费：出现“旅游+”、“美食+”、“体育+”、“IP+”等多元化创新消费场景 [3] 政策支持与行业环境 - 政策坚持“政策+活动”双轮驱动，开展服务消费提质惠民行动，聚焦文化娱乐、旅游休闲、餐饮住宿等领域 [2] - 通过“放管服”改革破除隐形壁垒，鼓励各类经营主体公平竞争 [2] - 扩大服务业高水平开放，引导外资投向服务消费领域，丰富高质量供给 [2] - “对外开放、对内放开”的举措拓宽了消费者选择，并倒逼本土企业提质降本增效 [2]

行业春节运营模式 - 多家物流企业发布春节服务公告 顺丰速运 京东物流 德邦等保障春节寄递服务需求并加收高峰期资源调节费 跨越速运称春节期间正常取派货但部分地区不承诺时效 壹米滴答 顺心快运将于春节假期暂停揽收件 [1] - 春节期间快递企业收取资源调节费已成为行业惯例 主要针对商家收取 原因包括运力短缺 货量不均衡推高运输运营成本 以及一线人员返乡导致人手紧缺和临时招聘带来额外人力成本 [9] - 部分加盟制快递企业官宣春节不打烊 例如申通快递76个转运中心将常态化运营 拼多多宣布圆通 极兔速递 中国邮政作为其合作伙伴春节期间提供物流服务 但网络消息显示通达系普遍在2月10日开始减量揽收或停收 2月22日基本复工 [15] - 业内人士指出加盟制企业虽总部宣称不打烊 但中转站点加盟商可能停运导致快件滞留 建议网购尽早下单 企业会提前激励一线业务员假期值守以保障服务 [16] 顺丰速运春节安排 - 因节日期间资源调配受限 极端天气等因素 快件时效或将受影响 公司将动态调节部分服务收费标准 [2] - 2026年1月19日至2月15日 对部分发运20kg含以上产品的客户收取0.1-1.5元/kg资源调节费 2026年2月16日至2月23日春节假期期间 对寄递服务加收资源调节费 部分长期深度合作的月结客户 会员客户可享受优惠或减免 [2] - 旗下顺心快运公告显示 将于2月12日至2月23日网点暂停揽收及提派件 2月24日恢复正常 考虑天气 春运等因素 在2月4日之后开单发运的货物不保证时效 [12] 京东物流春节安排 - 受高峰期交通及各地调度资源影响 在2026年1月19日至2月23日期间 将在特快重货产品原价格基础上加收0.1-1.2元/kg的高峰期资源调节费 对部分合作月结客户将按合作产品在不同时间周期加收不同标准费用 [5] - 除快运产品外 仓储配送 快递收寄 家电送装维修 即时配送等将在春节继续提供服务 旗下所有亚洲一号智能产业园将全天候运转 联动数百个区域智能仓构建全域稳定履约网络 持续提供当日达 次日达等服务 [8] - 将联动合作商家强化即时配送保障 同城鲜花 急用药品等特殊商品最快可实现9分钟送达 京东快递将持续提供上门取 送上门服务 [8] 德邦春节安排 - 受高峰期交通及各地调度资源影响 2026年1月19日至2月14日期间 将对部分客户 部分产品加收0.2-0.5元/kg 2026年2月15日至2月23日期间 将对部分客户 部分产品加收资源调节费 针对长期深度合作的客户将按双方合作产品分别加收不同标准费用 [8] 其他物流企业春节安排 - 跨越速运春节期间正常取派货 但寄件/派件时间在2月15日至23日期间的货物 一线 二线城市当天达 次日达正常取派时效可能延迟 三线及以下城市不承诺时效 其他服务方式也不承诺时效 [14] - 壹米滴答公告称 全网网点最晚接件时间为2月10日 车辆最晚运营时间为2月9日 2月25日恢复正常运营 [10]

春节物流服务安排 - 多家物流企业发布春节期间服务公告，顺丰速运、京东物流、德邦等将保障春节寄递服务需求，但会加收高峰期资源调节费 [1] - 跨越速运称春节期间正常取派货，但部分地区不承诺时效 [1] - 壹米滴答、顺心快运（顺丰集团旗下）将于春节假期暂停揽收件 [1] 主要企业收费调整详情 - **顺丰**：2026年1月19日-2月15日，对部分发运20kg（含）以上产品的客户收取0.1-1.5元/kg资源调节费；2026年2月16日-2月23日春节假期期间，对寄递服务加收资源调节费 [2] - **京东物流**：2026年1月19日-2026年2月23日期间，在特快重货产品原价格基础上加收0.1-1.2元/kg的高峰期资源调节费 [5] - **德邦**：2026年1月19日~2月14日期间，将对部分客户、部分产品加收0.2-0.5元/kg；2026年2月15日~2月23日期间，将对部分客户、部分产品加收资源调节费 [6] 主要企业服务保障措施 - **京东物流**：春节假期，旗下所有“亚洲一号”智能产业园全天候运转，联动数百个区域智能仓提供“当日达”、“次日达”等服务 [6] - 京东物流联动合作商家强化即时配送保障，同城鲜花、急用药品等特殊商品最快可实现9分钟送达 [6] - 京东快递将持续提供“上门取、送上门”服务 [6] - 顺丰、京东物流、德邦均提及对部分长期深度合作的月结客户、会员客户提供资源调节费优惠或减免政策 [2][5][6] 部分企业停运安排 - **壹米滴答**：全网网点最晚接件时间为2月10日（腊月二十三）、车辆最晚运营时间为2月9日（腊月二十二），2月25日（正月初九）恢复正常运营 [8] - **顺心快运**：公司将于2月12日（腊月二十五）至2月23日（正月初七）网点暂停揽收及提派件，2月24日（正月初八）恢复正常交接件；在2月4日之后开单发运的货物不保证时效 [11] 加盟制快递企业安排 - **申通快递**：2026年“年货节”期间，其76个转运中心将常态化运营，旗下丹鸟“半日达”服务照常运行，并在12个重点城市上线“闪购4小时达” [14] - 拼多多2026年“春节不打烊”中官宣：圆通、极兔速递作为平台春节期间的快递特约合作伙伴，中国邮政作为独家全面战略合作伙伴，春节期间也将正常收件 [14] - 网络消息显示，“通达系”普遍2月10日（腊月二十三）开始减量揽收或停收，2月22日（正月初六）才基本复工 [14] - 加盟制快递企业总部人员表示春节假期将保障客户快递收发需求，但具体服务时间和时效需联系寄件网点查询 [14] 行业背景与惯例 - 春运前期是年货寄递需求高峰，业务量会出现小高峰 [7] - 由于物流服务链条长、环节多，运力短缺、货量不均衡会推高运输、运营成本，春节期间快递企业收取“资源调节费”已成为行业惯例 [7] - 一线快递员、分拣员、货车司机绝大多数是外地务工人员，集中返乡过年导致人手紧缺，快递公司需临时招聘带来额外人力成本 [7] - “资源调节费”主要针对商家（电商客户或协议客户）收取 [7] - 业内人士指出，加盟制企业虽总部宣称春节不打烊，但中转站点加盟商可能停运导致快件滞留，建议有网购需求尽早下单 [15] - 企业会有意识地提前激励一线业务员假期值守，以保障春节收派需要和节后返工顺利 [15]

核心观点 - 顺丰控股通过长期员工激励计划和企业文化驱动业绩增长 强调人才是核心资产而非成本 [3][5][13] - 公司2025年上半年营收1468.58亿元同比增长9.26% 净利润57.38亿元同比增长19.37% [3] - 速运物流业务件量达78.5亿票同比增长25.7% 远超行业19.3%的平均增速 [3] 战略方向 - 公司采取"聚势"与"拓新"双战略：聚势指组织升级激活全员势能 拓新指渗透细分场景拓展业务边界 [5] - 即时配送收入同比增长38.86% 体现新场景拓展成效 [5] - 通过国际化布局和多行业渗透实现超级巨头转型 [3][9] 人才激励措施 - 推出9年期"共同成长持股计划"：控股股东无偿赠与不超过2亿股A股 员工无需出资 [3][5] - 计划覆盖7177名核心管理人员及骨干 实现长期价值绑定 [5] - 董事长王卫以个人名义向10年以上老员工发放现金感谢金 [3][6] 企业文化 - 企业文化升级为"以客为先""以诚为道""以爱为本" 其中"以爱为本"聚焦内部员工关怀 [12] - 连续16年（2009-2024）保持中国快递服务客户满意度第一 [9] - 推行员工可持续发展保障体系 包括多样激励制度 [6] 管理哲学 - 建立"激励-增长-激励"正向循环：通过员工激励提升服务质量 驱动客户认可与企业增长 [12][13] - 借鉴华为股权激励与NatureSweet员工认可模式 保持低离职率 [7] - 实践松下"人才水坝"理念 通过人才储备应对行业周期变化 [9] 行业地位 - 从物流巨头发展为多行业覆盖的超级巨头 [3] - 在物流行业增速放缓背景下实现超行业平均增长 [3][9] - 代表中国企业从人口红利向人才红利转型的趋势 [13]

产业投资价值的内涵与演变 - 产业投资价值是衡量企业在产业链生态中的协同能力、技术潜力与长期发展前景的综合价值，具有战略导向和长期性特征 [3] - 与金融投资不同，产业投资更关注企业技术路线可持续性、产业生态嵌入能力及产业链重构能力 [3] - 传统产业上市公司常因"贴标签"式估值方法陷入认知困境，部分深耕细分领域的企业未获合理估值 [4] 数字经济驱动的产业变革 - 数字经济形成"核心技术企业—转化平台—应用场景"三段式生态，打破行业边界，所有产业均可融入 [6][9] - 传统产业企业可通过应用场景环节嵌入数字经济，如制造业打造智慧工厂、服务业推进数字化供应链 [10][11] - 数据要素渗透使流量成为关键驱动力，网络枢纽型企业可通过流量运营实现价值跃升 [17][18] 新需求特征下的价值重构 - 终端驱动型产业链（如新能源汽车、消费电子）崛起，配套企业需主动绑定终端链主以拓展空间 [13] - 需求逻辑从单向供给转向"供给创造需求"，企业需通过IP融合、场景创新引领情绪化消费（如泡泡玛特案例） [14][15] - 传统消费品行业可通过个性化定制、沉浸式体验（如宠物经济跨界服务）重塑产品边界 [16] 传统与新兴产业的动态转化 - 传统产业通过数字化/绿色化改造可衍生新兴业态（如预制菜推动餐饮业升级） [21] - 新兴产业若缺乏持续创新可能"传统化"（如光伏行业面临技术同质化风险） [23] - 企业需布局前沿领域（量子信息、生物制造等）并构建技术护城河（参考华为案例） [24] 上市公司战略调整方向 - 能源/交通/电信等网络枢纽型企业需强化流量转化能力（如智能充电桩、5G基建） [18][19] - 材料/食品等传统行业可向高性能材料、智慧供应链等高端环节升级 [22] - 新兴领域企业应避免短期主义，需持续投入核心技术（如储能、脑机接口） [24]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：航运造船业、邮轮行业、航空机场行业、快递行业、高速公路行业、铁路运输行业、铁路物流行业 - **公司**：中国重工、中船防务、中国动力、松伟达、扬子江、招商轮船、海能、吉祥航空、国航、华夏航空、春秋航空、国泰航空、南方航空、中国东航、中银航空租赁、顺丰、顺丰同城、通达系快递公司、浙江沪杭甬、宁沪、皖通、四川成渝、山东高速、广深铁路、大秦铁路、铁龙物流、嘉友国际 纪要提到的核心观点和论据 船舶板块 - **投资机会大**：当前船舶板块性价比较高，处于相对舒适位置，下行风险小，上行弹性大。论据为去年南北船合并和新造船价格波动致机构持仓降至历史低位，近期新造船价格回升，中美关系缓和有望修复情绪压制；航运造船业存在换船、产能、需求中周期及季节性因素，供给侧改革利好行业格局；南北船重组进展顺利，有望在三四季度完成代码合并带来协同效应[1][2][3]。 - **相关公司值得关注**：中国重工、中船防务、中国动力、松伟达、扬子江等公司值得重点关注，扬子江业绩和毛利率有望继续改善。招商轮船二季度业绩或超预期，海能预计表现良好[1][3]。 航空机场板块 - **二季度盈利改善**：2025年二季度航空出行市场稳定，客流量和票价同比提升，成本压力减轻。国内客流量同比增长4%，票价降幅收窄，国际航线客运量同比增长18%，但票价同比下降16%，全市场模拟收入与去年基本持平或略增。大型航空公司亏损收窄，民营航空公司利润显著提升，机场利润随国际航线恢复稳定抬升，航空货运短期承压，中长期仍具增长潜力[1][4][5]。 - **暑运表现可期**：进入三季度旺季，预售价格平稳，客流量稳定增长，暑运模拟收入预计同比低个位数增长，油价下行有望实现利润同比改善[5]。 快递行业 - **增速边际递减**：2025年上半年快递行业增速呈现边际递减趋势，受国家补贴带动作用减弱、邮政局规范企业行为、去年同期基数高和大促活动热度低等因素影响[6]。 - **顺丰及顺丰同城表现佳**：顺丰在中高端电商件领域突出，电商标件日单量达1500万单，时效件业务逐步改善，业绩预期乐观。顺丰同城即时配送单量同比增长超50%，收入增速快，净利率有提升空间[7]。 - **通达系有布局潜力**：通达系快递公司竞争激烈，但具有较大价格弹性，低估值位置仍具布局潜力[8]。 高速公路行业 - **流量和收入平稳**：2025年上半年高速公路板块中小客车和货车流量相对平稳有增长，中小客车流量增速中枢下行，货运量月度数据有波动，通行费收入大部分路段保持稳定或小幅增长[10]。 - **部分公司表现突出**：浙江沪杭甬、宁沪、皖通等公司业绩稳健，四川成渝、山东高速等公司成本优化显著[10]。 铁路运输行业 - **客运量超预期但周转量承压**：2025年前五个月全国铁路客运量同比增长7.3%略超预期，但客运周转量仅累计增长2.9%，主要驱动力是短途通勤流，高铁客运标维持稳定增长趋势[11]。 - **广深铁路运营平稳**：2025年广深铁路整体运营平稳，业绩预计保持稳定[12]。 - **货运量有望加速增长**：2025年1 - 5月铁路货运量同比增长1.7%，周转量增长1.4%，预计下半年加速增长，但运费下浮可能影响业绩[13]。 - **大秦铁路有望修复**：大秦铁路2025年整体趋势以稳为主，下半年有望实现较好修复预期[14]。 铁路物流行业 - **中报预计高增长**：铁路物流公司中报预计实现高增长，B端物流公司环比修复潜力大，二季度中报可能小幅下行，但下半年有望通过非洲项目落地和估值切换实现整体市值提升[15][16]。 其他重要但可能被忽略的内容 - 邮轮行业受益于中东地区黑市取消，利润空间扩大[1][3]。 - 全球机队供需缺口扩大，可关注全球头部租赁商中银航空租赁，其租金处于高位且未来降息预期强烈[5]。

报告行业投资评级 看好 [2] 报告的核心观点 - A股建议关注新逻辑，如消费形态对物流需求变化、AI赋能物流科技、海外仓等；航运船舶长周期向上，东南亚集运高盈利具持续性；各子行业有不同表现和机会，如快递关注内需韧性，航空机场供需逻辑向好等 [3] - 各子行业投资建议：航运关注德翔海运等，快递推荐顺丰控股等，航空推荐吉祥航空等，铁路公路关注大秦铁路等 [3] 根据相关目录分别总结 本周交运行业市场表现 - 交运指数下跌0.54%，跑输沪深300指数1.42个百分点，跨境物流涨幅最大，公交板块跌幅最大 [4] - 航运数据：中国沿海干散货运价指数等有不同涨跌表现 [4] - 上周超额收益最大的交运子行业为跨境物流，海程邦达超额收益最多 [11] - 25年至今A股及港股涨幅前十公司，如A股连云港涨幅80.33%，港股顺丰同城涨幅61.25% [13] - A股及港股交运高股息标的，列有各公司股息率等数据 [16][18] 子行业周观点 航运造船 - 美线运价带动其他区域，关注德翔海运等；内贸集运运价PDCI环比下滑2.0% [20] - 原油运：VLCC运价底部企稳，苏伊士和阿芙拉原油轮运价上涨 [21] - 成品油：LR2和MR平均运价下滑 [22] - 干散：Capesize船发运旺季运价强劲，BCI - 5TC等有不同表现 [22] - 集运：货量放缓运价增幅放缓，美线或承压，欧线有望积极表现，其他区域航线有不同变化 [24] - 造船：新造船价格环比小幅下滑，有多个造船合同签约项目，推荐中国船舶等 [25] 航空机场 - 五一假期及节后表现体现航司销售模式成效，油价下行释放成本压力，航空供需逻辑向好，推荐关注航空板块 [37] - 行业及个股动态：燃油附加费下调，英国易捷航空面临飞机交付问题 [38] - 油汇变化：人民币对美元中间价小幅升值，七天移动平均油价环比 - 0.1% [38] - 推荐吉祥航空等，关注全球飞机租赁公司等 [38] 快递 - 关注快递内需韧性，直营物流产能利用率与需求弹性有望共振，头部企业或优化市场份额，推荐顺丰控股等 [40] - 行业重要变化：端午节假期快递业务量同比增长19.4% [40] - 个股重要变化：顺丰速运合作推出服务，德邦股份拟回购股份 [41] 铁路公路 - 铁路货运量及高速公路货车通行量具韧性，高速公路板块关注高股息和破净股主线 [44] - 行业重要变化：5月26日 - 6月1日铁路货运量环比降0.16%，高速公路货车通行量环比降6.14%，端午假期铁路旅客发送量创历史同期新高 [44] - 推荐大秦铁路等，关注铁龙物流等，AI + 交运主线关注海晨股份 [45] 交运看经济 - 华北主要货种受贸易价格和下游采购意愿影响，淡季出运量或减少 [47] - 东北主要货种与新粮上市相关 [48] - 波罗的海指数细项：铁矿石运价好于2023年，粮食相关BPI反弹，制成品相关与2023年趋势接近 [50] 重点公司盈利预测与相对估值表 列有各公司当前股价、EPS、PE、PB等数据及评级 [83]