投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|农业策略⽇报 2025-12-17 纸浆期货波动，现货持续走低 油脂：市场情绪仍偏弱，关注下方能否起到技术支撑 蛋白粕：国储拍卖溢价收窄，双粕低位震荡 玉米/淀粉：雨雪天气过后，产区上量延续 生猪：供需依旧宽松，猪价窄幅震荡 天然橡胶：维持日内宽幅震荡 合成橡胶：盘面偏暖情绪维持 棉花：棉价小幅收跌，关注持续力 白糖：供应压力边际增大，糖价跌幅放大 纸浆：期货来回波动，现货持续走低 双胶纸：出版社提货持续，纸企库存压力有所缓解 原木：估值较低，盘面减仓反弹 风险因素：宏观大幅变动；气候异常；供需超预期变化 【异动品种】 纸浆观点：期货来回波动，现货持续走低 逻辑：昨日，纸浆期货走低，近期波动率放大。现货依旧疲软。基本面角 度看，利多驱动有：1、阔叶浆在美金盘报价上行，同时国内仍处于下游 生产高峰时期的状态下，价格上涨仍能向下传导。随着针阔价差的收窄， 阔叶浆的进一步强势预期，一定程度上也支撑了针叶浆以及盘面的底部支 撑逻辑。2、浆厂的停产带来的供应减量预期与浆厂库存偏高形成对冲。 3、浆厂实质性停产动作打开了其他针叶浆厂在亏损情况下也可能减产的 预 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖供应递增，糖价继续承压运行，单边考虑继续持空为主，另可考虑卖出看涨期权策略 [2] - 纸浆供给端消息带动价格大幅波动，但从库存看供应并不紧张，短期尚未趋势走强，可尝试轻仓空配 [4][5] - 双胶纸短期原料走弱，盘面随之下行，但现货价格整体持稳，基差走扩后，盘面继续下行空间或受限 [6][7] - 棉花基本面变化有限，短期期价或窄幅震荡，操作上建议逢低做多05合约 [8] - 苹果新季产量、优果率、峰值同比下滑支撑仍在，但消费增量驱动不足，期价或进入高位区间波动，多单减持 [19] - 红枣减仓预期或在远月逐步体现，激进投资者可参考9000 - 9200点附近短线逢低买入2605合约 [11][19] 根据相关目录分别进行总结 第一部分板块策略推荐 - 苹果2605多单减持，新季产量、优果率、峰值同比下滑支撑仍在，但消费增量驱动不足，期价或进入高位区间波动，支撑区间8800 - 8900，压力区间9700 - 9800 [19] - 红枣2605短线逢低买入，减仓预期或在远月逐步体现，支撑区间9000 - 9300，压力区间9500 - 9800 [19] - 白糖2601空单持有，印度糖厂开榨增加，国内新糖上市，供应递增，支撑区间5240 - 5280，压力区间5400 - 5450 [19] - 纸浆2605小幅空配，盘面涨至现货主要交割品价格以上，潜在的交割压力增加，基本面好转有限之下，纸浆回调，但向下存在支撑，支撑区间5270 - 5330，压力区间5550 - 5600 [19] - 双胶纸2605暂时观望，原料波动从成本端影响双胶纸价格，但现货持稳之下，双胶纸盘面或维持区间运行，支撑区间4000 - 4100，压力区间4300 - 4400 [19] - 棉花2605逢低做多，宏观面情绪提振市场，但供需面变化有限，期价继续低位区间预期，支撑区间13300 - 13400，压力区间14000 - 14200 [19] 第二部分市场消息变化 苹果市场情况 - 基本面信息：2025年10月鲜苹果出口量约为8.04万吨，环比增加13.51%，同比减少17.04%；截至2025年12月4日，全国主产区苹果冷库库存量为724.38万吨，周环比下降4.97万吨，同比下降103.45万吨 [20] - 现货市场情况：山东产区库存苹果晚熟纸袋富士主流价格稳定，陕西产区主流价格稳定，销区市场到货平稳，出货一般，价格维持稳定 [20][21][22] 红枣市场情况 - 截止上周36家样本点物理库存在13910吨，周环比增加3062吨，环比增加28.23%，同比增加135.16%，新疆农三师及麦盖提地区红枣收购进度加快，订单签订量明显增加 [23] 白糖市场情况 - 12月10日广西新增8家糖厂开榨，截至目前25/26榨季广西已开榨糖厂64家，同比减少7家；12月8 - 10日云南新增10家糖厂开榨，截至目前25/26榨季云南已开榨糖厂26家，同比增加9家；巴西11月出口糖和糖蜜330.23万吨，较去年同期减少8.79万吨，降幅2.59% [25] 纸浆市场 - 2025年10月世界20主要产浆国化学商品浆出货量同比 - 3.5%，1 - 10月累计同比 + 5.0%；多家浆厂有停产、复产、临停情况 [27] 双胶纸市场 - 本周双胶纸库存天数较上周四上升0.41%，增幅环比收窄0.37个百分点，开工负荷率53.43%，环比上升1.53个百分点 [28] 棉花市场 - 欧盟2025年8月服装进口额为188.49亿美元，同比增加5.25%，环比下降7.01%；2025年新疆棉花总产上调26.1万吨至736.9万吨，全国棉花总产上调26.1万吨至767.9万吨；阿根廷棉花播种进度至少在六成以上；11月越南棉花进口量10.7万吨，环比减少6.8%，同比减少19.2%；10月土耳其棉花进口量4.3万吨，环比减少18.4%，同比减少14.1%；2026年度巴西棉总产量或为382.9万吨，同比减约7% [29][30] 第三部分行情回顾 期货行情回顾 - 苹果2605收盘价9510，日涨跌45，日涨跌幅0.48%；红枣2601收盘价9180，日涨跌 - 55，日涨跌幅 - 0.60%；白糖2601收盘价5328，日涨跌 - 15，日涨跌幅 - 0.28%；纸浆2511收盘价5432，日涨跌 - 20，日涨跌幅 - 0.37%；棉花2601收盘价13780，日涨跌40，日涨跌幅0.29% [30] 现货行情回顾 - 苹果现货价格4.45元/斤，环比无变化，同比涨0.45元/斤；红枣现货价格9.40元/公斤，环比降0.10元/公斤，同比降5.30元/公斤；白糖现货价格5370元/吨，环比降40元/吨，同比降700元/吨；纸浆（山东银星）现货价格5550元，环比无变化，同比降700元；双胶纸（太阳天阳 - 天津）现货价格4450元，环比无变化，同比降450元；棉花现货价格15004元/吨，环比涨5元，同比降100元 [37] 第四部分基差情况 未提及具体总结内容 第五部分月间价差情况 - 苹果1 - 5价差当前值108，环比变化28，同比变化334，预判震荡回落，推荐策略逢高做空 - 红枣9 - 1价差当前值415，环比变化380，同比变化145，预判区间震荡，推荐策略观望 - 白糖1 - 5价差当前值103，环比变化7，同比变化66，预判震荡波动，推荐策略观望 - 棉花1 - 5价差当前值20，环比变化5，同比变化60，预判区间波动，推荐策略逢高做空 [59] 第六部分期货持仓情况 未提及具体总结内容 第七部分期货仓单情况 - 苹果仓单量0，环比无变化，同比无变化 - 红枣仓单量850，环比增加164，同比增加790 - 白糖仓单量396，环比增加215，同比减少3233 - 纸浆仓单量199506，环比减少3608，同比减少163196 - 棉花仓单量2970，环比增加221，同比增加2004 [89] 第八部分期权相关数据 未提及具体总结内容

报告行业投资评级 - 铁矿石：震荡偏弱 [2] - 煤焦：偏弱 [2] - 卷螺：震荡偏弱 [2] - 玻璃：偏弱 [2] - 纯碱：偏弱 [2] - 上证50：震荡 [4] - 沪深300：震荡 [4] - 中证500：反弹 [4] - 中证1000：反弹 [4] - 2年期国债：震荡 [4] - 5年期国债：震荡 [4] - 10年期国债：盘整 [4] - 黄金：震荡偏强 [4] - 白银：震荡偏强 [6] - 原木：震荡筑底 [6] - 纸浆：震荡 [6] - 双胶纸：震荡 [7] - 豆油：区间运行 [7] - 棕油：区间运行 [7] - 菜油：区间运行 [7] - 豆粕：震荡偏弱 [7] - 菜粕：震荡偏弱 [7] - 豆二：震荡偏弱 [7] - 豆一：震荡偏弱 [7] - 生猪：偏弱 [9] - 橡胶：震荡偏弱 [11] - PX：宽幅震荡 [11] - PTA：震荡 [11] - MEG：偏弱震荡 [11] - PR：观望 [11] - PF：观望 [11] 报告的核心观点 - 黑色产业各品种受供给、需求、库存及宏观政策等因素影响价格走势不一，铁矿、卷螺震荡偏弱，煤焦、玻璃等偏弱运行，螺纹震荡，需关注产量压减和“反内卷”政策落地情况以及宏观预期变化 [2] - 金融市场中，股指期货部分指数有反弹趋势，国债现券利率盘整，黄金和白银受多因素支撑震荡偏强，需关注美联储议息会议 [4][6] - 轻工行业原木和纸浆等产品价格预计震荡，供需处于再平衡过程中 [6] - 油脂油料市场油脂区间运行，粕类震荡偏弱，需关注南美大豆产区天气及中美贸易进展 [7] - 农产品市场生猪价格预计持续走低，需求增长空间有限，养殖端或让价销售 [9] - 软商品市场橡胶震荡偏弱，聚酯相关产品价格走势各异，需关注供应端变化 [11] 根据相关目录分别进行总结 黑色产业 - 铁矿：2026年全球矿山新增6400 - 6500万吨，增速远超粗钢，当下铁水环比再降、板材库存高压，钢厂检修预期升温，需求疲弱，价格震荡偏弱，12月会议或使宏观情绪阶段回暖，春节前补库提供下方支撑，可待补库兑现、情绪拉高后反弹抛空 [2] - 煤焦：11月蒙煤进口量有望创新高，短期供应有压力，焦炭首轮提降落地且仍有提降预期，焦企生产积极性高，但钢厂铁水产量环比降2.4万吨，需求走弱，双焦回调，年前下游有补库需求，年末煤矿有减产预期，煤焦下方有支撑 [2] - 卷螺：下游需求低迷，冬储补库未开始，螺纹震荡，核心在钢材需求，地产新开工回落，内需疲弱，钢价止跌取决于产量压减和“反内卷”政策落地强度，目前价格底部震荡，供应和需求无显著变化预期 [2] - 玻璃：沙河价格走弱，期价偏弱，加工订单低迷，需求不足，部分玻璃厂推迟冷修计划，浮法玻璃库存去库但同比仍增超两成，房地产竣工下行拖累需求，后续止跌企稳看冷修进度和宏观情况 [2][4] 金融 - 股指期货：上一交易日部分指数收跌，电子元器件等板块资金净流入，国务院相关对话会强调中国经济向好，市场看涨热度回升，中期趋势继续，高新技术产业壮大 [4] - 国债：中债十年期到期收益率下行1bp，央行开展逆回购操作，单日净回笼390亿元，国债现券利率盘整，市场趋势小幅反弹 [4] - 黄金：定价机制向以央行购金为核心转变，受货币、金融、避险和商品属性影响，推升本轮金价上涨逻辑未逆转，美联储利率政策和避险情绪是短期扰动因素，长期受降息周期、央行购金和地缘政治风险支撑 [4][6] 轻工 - 原木：上周港口日均出货量和全国日均出库量环比增加，但下游处于淡季，需求改善持续性待察，11月新西兰发运量减少，本周预计到港量环比减3%，库存环比去库，现货价格偏稳，成本下跌提振提货意愿，预计价格震荡筑底 [6] - 纸浆：现货价格偏稳，针叶浆外盘价维持，阔叶浆外盘价上涨，成本支撑增强，但造纸行业盈利低、纸厂库存压力大，需求不佳，预计浆价回归震荡 [6] - 双胶纸：现货价格趋稳，开工预期稳定，中旬出版订单发货利于出货，规模纸企挺价，但社会需求弱制约涨价，预计短期价格震荡 [7] 油脂油料 - 油脂：美豆压榨需求旺，但生物柴油政策和出口有不确定性，10月马棕油产量和库存高于预期，11月出口环比减，国内大豆到港多，油厂开机率高，油脂库存下滑但供应充裕，餐饮消费复苏乏力，有原料成本和季节性减产支撑，预计区间运行 [7] - 粕类：美豆数据中性，全球大豆期末库存上调，中美贸易协议推动美对华出口，但美豆无出口优势，市场对美豆需求规模不确定，南美大豆丰产预期增强，国内油厂开机率高，豆粕供应充裕，需求端养殖存栏高但效益不佳，饲料企业采购谨慎，有进口成本支撑，预计震荡偏弱 [7] 农产品 - 生猪：交易均重北涨南跌，全国重点屠宰企业生猪结算均价回落，预计终端需求增长有限，养殖端或让价销售，下周结算价可能下滑，本周屠宰企业开工率上升，自繁自养理论盈利下降，仔猪育肥盈利增加，预计未来一周生猪周均价走低 [9] 软商品 - 橡胶：云南产区停割，海南受天气影响产量低于预期且处于季节性停产，泰国产量高位但胶水价格下降，越南原料供应偏紧，需求端轮胎企业产能利用率上升，汽车产销增长，库存小幅累库，价格或震荡偏弱 [11] - 聚酯：PX供应高位但下游聚酯负荷回升，价格宽幅震荡；PTA成本端松动，短期供需改善但后续恶化，价格跟随成本波动；MEG中长线累库压力大，近月部分供应缩量好转，价格偏弱震荡；PR成本支撑乏力，市场或维持疲态；PF上下游表现偏弱，价格或偏弱整理 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告涵盖化工、农产品等多行业品种价格数据，分析宏观要闻，对各品种给出晨会观点，涉及走势判断、风险提示及操作建议等内容，为投资者提供市场信息与决策参考[4][7][13] 根据相关目录分别总结 化工与农产品价格 - 化工主力合约中，2025年12月9日与8日相比，焦煤、焦炭等多数品种价格下跌，20号胶、纸浆、LPG上涨，原油跌幅2.098%居前[4] - 农产品主力合约中，12月9日与8日相比，黄大豆1号、2号等多数品种价格下跌，白砂糖、一号棉花上涨，豆油跌幅2.479%居前[4] 宏观要闻 - 中共中央政治局会议强调2026年经济工作稳中求进、提质增效，实施积极财政和适度宽松货币政策等[7] - 2025年前11个月我国货物贸易进出口总值41.21万亿元，同比增长3.6%，11月增速回升[7] - 1 - 11月全国税务部门组织税费超29万亿元，查处1818名“双高”人员，查补税款15.23亿元[8] - 商务部副部长希望解决电动汽车反补贴案和安世半导体供应链问题[8] - 专家预计2026年中国继续实施扩张性财政政策，新增政府债务规模或在13 - 16万亿元[8] - 厦门探索建设自由港特征经济特区，推进两岸金融中心建设等[8] - 12月8日24时起国内汽、柴油零售限价每吨下调55元[9] - 中国信托业协会将就《家族信托业务指引》征求意见[9] 主要品种晨会观点 农产品 - 花生：12月8日主力合约收于8018元/吨，下跌0.67%，供需双弱，短期或延续弱势震荡，关注8000元支撑[13] - 白糖：12月8日主力合约收于5337元/吨，上涨0.34%，供应端压力大，短期震荡，反弹空间有限，关注5300 - 5350区间[13] - 玉米：12月8日主力合约收于2261元/吨，下跌1.57%，供应卖压与需求稳定博弈，建议反弹后逢高沽空，关注2290元压力和2250元支撑[13] - 生猪：全国均价11.29元/公斤，期货触底反弹，消费支撑待时日，少量仓单做多，月间价差反套[15] - 鸡蛋：河北基准地现货稳中偏强，盘面震荡偏强，空单部分获利平仓，月间反套持有[15] - 棉花：12月8日主力合约收于13750元/吨，供应宽松，需求分化，短期区间震荡，关注13800元压力和13650元支撑[15] 能源化工 - 尿素：市场价格偏弱，供应减量，需求推动库存去化，期价或回调，关注UR2601合约1600 - 1630元/吨支撑[15] - 烧碱：山东暂稳，华东偏弱，烧碱2601合约继续偏弱运行，偏空思路对待[15] - 焦煤：口岸报价下调，下游询价低，供需双弱，双焦承压趋弱[17] - 原木：12月8日主力合约收于769.5元/立方米，上涨0.65%，供应减少，需求恢复，建议偏多思路，关注780元压力和765元支撑[17] - 纸浆：12月8日主力合约收于5392元/吨，下跌1.28%，供应价格松动，需求弱，建议观望或短线偏空，关注5300元支撑和5450元压力[17] - 双胶纸：12月8日主力合约收于4024元/吨，下跌2.75%，供应库存高，需求乏力，建议偏空思路，关注4100元压力[17] 工业金属 - 铜铝：12月8日，铜受美指和市场观望影响，铝需求转弱有限、库存偏好但高价压制消费，铜铝高位运行，注意宏观风险[19] - 氧化铝：价格下跌，产能开工率降，库存累积，基本面过剩，2601合约低位运行，关注铝土矿因素[19] - 螺纹热卷：夜盘下跌，基差走扩，产业去库，出口韧性强，成材库存矛盾不大，受原料拖累回落，关注螺纹钢3050元支撑和热卷3200元支撑[19] - 铁合金：双焦拖累合金，双硅基本面驱动不强，年末供需双弱，价格随黑色系波动，产业反弹保值，等待新驱动[20] - 碳酸锂：12月8日主力合约收于94840元/吨，上涨1.76%，供应预期分化，需求旺季走弱，库存去化支撑价格，建议谨慎观望，关注93000元支撑[20] 期权金融 - 股指：12月8日三大指数高开高走，量能放大，欧美股市多数收跌，市场进入年末关键期，关注美联储议息和中央经济工作会议，建议平衡配置IC和IF指数[20][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种投资展望为生猪震荡偏弱，油脂中豆油和菜油震荡偏强、棕油震荡，蛋白粕中美豆和连粕震荡偏多，玉米及淀粉震荡，天然橡胶和20号胶震荡，合成橡胶区间震荡，棉花短期区间震荡、长期震荡偏强，白糖中长期震荡偏弱，纸浆震荡，双胶纸短期有支撑、中期偏弱震荡，原木底部窄幅震荡 [3][6][8][11][14][15][16][18][20][21] 各品种总结 生猪 - 观点为供给压力持续，现货依旧偏弱，展望震荡偏弱，产业呈“弱现实+强预期”格局，关注反套策略机会 [2][3][11] - 供应上短期月度充裕，规模场11月计划日均出栏微增；中期2026年一季度前出栏量持续过剩；长期2025年三季度产能去化，2026下半年压力或减轻 [2][11] - 需求方面肉猪比价下跌，南方零星腌腊，驱动不足 [2][11] - 库存出栏均重增加 [2][11] - 节奏上短期供需宽松猪价弱势，中期年底有抛压风险，2026年一季度前价格下行，长期2026下半年压力或减弱 [2][11] 油脂 - 观点为马棕11月产量预期增幅收窄，市场情绪企稳，展望豆油和菜油震荡偏强、棕油震荡 [6] - 宏观上美国9月零售数据低，市场对12月降息预期升温，俄乌和平协议或有进展，美元走弱、原油下跌 [6] - 产业端关注我国对美豆采购及中美贸易、美国生柴政策；南美豆种植顺利，巴西至11月22日种植进度78%，阿根廷截至11月19日进度24.6%；国内进口大豆到港量预期高，豆油去库慢 [6] - 棕油11月产量预期增幅收窄，1-25日出口下降，印尼生柴消耗棕油增加、库存低，印度进口或季节性下降 [6] - 菜油近期国内菜籽供应紧、库存降，后期供应或回升，关注中加贸易及加菜籽进口 [6] 蛋白粕 - 观点为现实与预期博弈，M15价差走低，展望美豆和连粕震荡偏多，豆菜粕区间震荡偏多 [7][8] - 国际上中美通话或提振情绪，多家机构预测拉尼娜出现，巴西南部和阿根廷有干旱风险，巴西播种近尾声、阿根廷延迟，预计2026年美国种植面积扩4%，美豆出口预期下调、10月压榨创新高，巴西11月出口量料440万吨，美豆高位波动加剧 [7] - 国内大豆进口利润修复，1月采购进度超30%，油厂压榨量处高位，澳籽进口预期再起，豆粕销售和提货量环比增、价格抗跌、基差涨，大豆库存高、豆粕库存季节性走低、菜粕库存环降同比增，下游饲料养殖企业豆粕库存同比持平 [7] 玉米及淀粉 - 观点为阶段性供需偏紧，价格高位震荡，展望震荡 [9][10][11] - 现货走势区域震荡，期现货强势，近两周中储粮进口玉米邀标拍卖成交率100% [10] - 支撑价格强势核心是北方港口库存低位，驱动为上游惜售+下游刚需补库，粮质结构和区域价差使东北粮外流量大增，贸易商被动抢粮，运力紧张 [10] 天然橡胶 - 观点为产区洪水影响待观察，展望震荡 [13][14] - 泰国南部多地洪灾，至少1300万莱橡胶园受影响，产量损失超2万吨 [13] - 盘面受泰国10月出口数据和下游采购情绪影响走低后，因洪水消息低位反弹，但原料价格难判断影响程度 [14] - 海外供应季节性上量顺利，原料价格坚挺有支撑但有回落压力，需求端近两周无明显变化，价格跌后采买情绪尚可，RU仓单炒作结束抛压大，NR有支撑 [14] 合成橡胶 - 观点为延续区间震荡，展望在丁二烯无明显供需矛盾前逢高布空 [15] - BR跟随低位反弹后区间震荡，支撑原因是原料丁二烯成交稳定 [15] - 丁二烯上周价格震荡上行，产量和库存提升后部分买盘跟进，供方价格上调，高价成交遇阻 [15] 棉花 - 观点为多空博弈下短期区间震荡，长期估值偏低、震荡偏强，宜逢低买 [16] - 供给端新疆棉预计增产，公检与上市进度快，供应增多 [16] - 需求端近两月消费好，棉价跌后有买盘支撑 [16] - 库存端新棉上市推动商业库存累积，去库周期棉价压力或减弱 [16] - 价格下方受成本与采购支撑，上方有套保压力，运行空间窄 [16] 白糖 - 观点为中长期驱动向下，短期成本端有支撑，展望中长期震荡偏弱，操作逢高空，短期关注5300元/吨支撑 [16] - 中长期25/26榨季全球糖市预计供应过剩，巴西、印度、泰国、中国预计增产，北半球新糖压榨供应压力增加，中国10月进口量增加 [16] 纸浆 - 观点为针叶现货疲软，期货近远逻辑分化，展望震荡 [17][18] - 期货走跌因前期多方资金撤离，今日弱势震荡 [18] - 利多因素有仓单无持续性流入，01合约可能面临交割仓单不足；阔叶浆价格偏强且上行可持续；非布针针叶浆价格维持在5200以上 [18] - 利空因素有01合约有7万吨左右仓单待交割；针叶浆进口量预计不减；针叶配方用量减少 [18] 双胶纸 - 观点为原料走弱，低位区间震荡，展望短期出版社提货有支撑，中期偏弱震荡 [19][20] - 近期纸浆盘面弱势影响双胶纸，社会面需求清淡 [19] - 短期影响因素有纸企挺价但经销商备库理性，下游印厂订单变化有限、采买刚需，出版招标价格带动有限，上游木浆价格下跌成本支撑减弱 [19] - 11月提货预期使部分纸企生产积极性或提升有价格支撑，12月经销商“冲量降价”或拖累市场 [20] 原木 - 观点为走弱进入估值深水区，展望底部窄幅震荡 [21] - 盘面本周偏弱，12月无明显买方接货，基本面弱缺乏上行驱动 [21] - 新西兰夏季木材蓝变风险增加，集成材价格下滑拖累现货 [21] - 供应上上周发往中国船只增加，12月到港量将增长，2026年一季度压力季节性缓解 [21] - 需求2026年弱稳，四季度加工厂有补库空间，一季度季节性回落，终端房地产难拉动需求 [21] 商品指数情况 - 综合指数中商品20指数2543.53，涨0.04%；工业品指数2200.67，涨0.03%；PPI商品指数1336.40，跌0.13% [179] - 板块指数农产品指数929.10，今日涨0.30%，近5日涨0.55%，近1月涨0.06%，年初至今跌2.68% [180]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆期货预计仍将偏弱运行，双胶纸期货短期或围绕低位区间波动，现货价格难有实质上涨，大概率延续“价稳量弱”的僵持状态，且纸浆和双胶纸空头主力增仓均为利空 [4][12][18] 根据相关目录分别进行总结 纸浆期货基本面分析 - 今日山东地区纸浆针叶浆价格下跌50元，周四港口库存累库10.2万吨，环比+5.1%；10月针叶浆进口继续增加，全年累计进口712.2万吨，同比+2.7%，目前供需基本面未明显波动，港口去化程度低于预期，下游采购心态谨慎 [4] 双胶纸期货基本面分析 - 本期山东地区双胶纸价格维持稳定，现货市场价格暂稳，头部纸企报价波动不大；上游纸浆期货价格大幅回落，成本端支撑失效，利空情绪传导；广东部分现货价格松动、局部出版招标价偏低，加重市场观望心理；供应端产能过剩格局未改，后续有新增产能投放，开工率长期低位徘徊，库存消化难度大；需求端虽有出版招标支撑刚需，但非刚需订单起色小，且电子化、出生率等长期因素拖累需求增长 [12] 主力动向 - 纸浆和双胶纸空头主力增仓，均为利空 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 软商品板块 - 白糖价格破位下跌，供应递增，郑糖主力合约易跌难涨，单边考虑持空，可继续持有卖出看涨期权策略，SR2601合约支撑位关注5300 - 5310，压力位关注5400 - 5450 [3] - 纸浆盘面由涨转跌，仓单成本上升逻辑对盘面有支撑，但基本面改善不大，期现平水后盘面压力加大，2601合约上方压力5500 - 5600元，支撑5000 - 5200元，接近5200元时空配持仓可减仓观望 [4] - 双胶纸现货价格持稳，旺季提振有限，产能宽裕，成本端纸浆支撑减弱，价格低位区间波动，关注4000 - 4100元支撑，压力4400 - 4500元，压力位附近偏空操作，回落至低位后空配减仓观望 [5][6] - 棉花外盘和国内市场均承压，期价或继续震荡偏弱，操作上建议前期空单逢低减持，棉花01合约支撑区间预估13200 - 13300，压力区间预估13700 - 13800 [8] 生鲜果品板块 - 苹果产区入库峰值低于预期，期价或继续震荡偏强，建议5月合约多单谨慎持有，苹果2601合约支撑区间8700 - 8800，压力区间9700 - 9800，苹果2605合约支撑区间8800 - 8900，压力区间9700 - 9800 [9] - 红枣11月期价下跌后期现价差回归，供需走向双强，激进投资者可持有空2601多2605反套，或持有2605合约多头同时买入保护性看跌，01合约低位参考区间8900 - 9000点，高位参考区间9300 - 9500 [10] 根据相关目录分别进行总结 第一部分板块策略推荐 - 苹果2605多单谨慎持有，入库峰值低于预期支撑期价，支撑区间8800 - 8900，压力区间9800 - 9900 [18] - 红枣2601反弹逢高做空，新季产量减产预期大幅降温，支撑区间8900 - 9000，压力区间9300 - 9700 [18] - 白糖2601空单持有，国内新糖上市，丰产预期增加，易跌难涨，支撑区间5300 - 5310，压力区间5400 - 5450 [18] - 纸浆2601暂时观望，期现平水后仓单逻辑减弱，盘面回落，基差扩大后预计支撑增强，支撑区间5000 - 5200，压力区间5500 - 5600 [18] - 双胶纸2601反弹偏空，需求未见好转，成本端有支撑但向上驱动不强，关注旺季需求改善，支撑区间4000 - 4100，压力区间4350 - 4400 [18] - 棉花2601空单谨慎持有，新棉增产，下游消费信心不足，期价或偏弱震荡，支撑区间13200 - 1300，压力区间13700 - 13800 [18] 第二部分板块周度行情回顾 一、期货行情回顾 | 品种 | 收盘价 | 周涨跌 | 周涨跌幅（%） | | --- | --- | --- | --- | | 苹果2601 | 9570 | 530 | 5.86 | | 红枣2601 | 9190 | -400 | -4.17% | | 白糖2601 | 5470 | 13 | 0.24% | | 纸浆2511 | 4900 | 28 | 0.57% | | 双胶纸2601 | 4264 | 8 | 0.19% | | 棉花2601 | 13450 | -130 | -0.96% | [19] 二、现货行情回顾 | 品种 | 现货价格 | 环比变化 | 同比变化 | | --- | --- | --- | --- | | 苹果（元/斤） | 4.00 | 0.00 | -0.25 | | 红枣（元/公斤） | 9.40 | -0.10 | -5.30 | | 白糖(元/吨） | 5760 | 10 | -560 | | 纸浆（山东银星） | 5550 | 0 | -730 | | 棉花（元/吨） | 14371 | -420 | -912 | [23] 第三部分板块板块基差情况 展示苹果、红枣、白糖、纸浆、棉花的基差相关图表，但未提及具体数据和结论 [35][37][38] 第四部分月间价差情况 展示苹果、红枣、白糖、棉花的月间价差相关图表，但未提及具体数据和结论 [42][44][47] 第五部分期货仓单情况 | 品种 | 仓单量 | 环比变化 | 同比变化 | | --- | --- | --- | --- | | 苹果 | 0 | 0 | 0 | | 红枣 | 0 | 0 | 0 | | 白糖 | 7971 | -11 | -3109 | | 纸浆 | 210549 | 991 | -165471 | | 棉花 | 2244 | -1259 | 1964 | | 棉纱 | 17 | -10 | 17 | [48] 第六部分期权相关数据 一、苹果期权数据 展示苹果期权成交量、持仓量、认沽认购比率、历史波动率等图表，但未提及具体数据和结论 [51][53][56] 二、白糖期权数据 展示白糖期权成交量、持仓量、成交及持仓认沽认购比率、历史波动率、隐含波动率等图表，但未提及具体数据和结论 [57][60][64] 三、棉花期权数据 展示棉花期权成交量、持仓量、成交量及持仓量认沽认购比率、历史波动率等图表，但未提及具体数据和结论 [66] 第七部分板块期货基本面情况 一、苹果 - 展示产区天气（最低气温、降水量）、出口数量、库存情况相关图表，但未提及具体数据和结论 [68][70][73] 二、红枣 展示河南省、河北省红枣周度成交量及广东如意坊市场到货量相关图表，但未提及具体数据和结论 [77] 三、白糖 展示食糖工业库存、进口数量、现期差相关图表，但未提及具体数据和结论 [79][80][82] 四、纸浆 展示国内4港纸浆库存、全球生产商木浆库存天数、各类纸张周产量、纸浆进口数量、纸张市场价相关图表，但未提及具体数据和结论 [84][86][94] 五、双胶纸 展示双胶纸产能利用率、产量、期末库存、表观消费量相关图表，但未提及具体数据和结论 [96][98] 六、棉花 展示美国、英国、日本服装零售相关数据，以及国内棉花工业库存、商业库存、进口数量、服装零售和出口、棉纱进出口、纺织业利润和增加值、布和纱产量、化学纤维产量相关图表，但未提及具体数据和结论 [101][104][110]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 软商品板块 - 白糖：原糖低位反弹但国内新糖上市，郑糖主力合约承压回落，单边逢高偏空，期权可卖出看涨期权，SR2601合约支撑位5380 - 5400，压力位5500 - 5520 [4] - 纸浆：仓单成本抬升带动盘面偏强，现货跟涨，01合约上涨空间需关注仓单逻辑持续性，2601合约上方压力5500 - 5600元，支撑5000 - 5200元，短期观望 [5] - 双胶纸：旺季需求改善有限，供应压力仍存，纸浆走强成本有支撑但向上驱动弱，关注4000 - 4100元支撑，4400 - 4500元压力，压力位附近偏空操作 [6][7] - 棉花：外盘及国内市场均偏弱，新棉产量预估高，短期期价震荡偏弱，操作上前期空单逢低减持，01合约支撑区间13200 - 13300，压力区间13700 - 13800 [8][9] 生鲜果品板块 - 苹果：本果季产量及优果率同比下滑，入库数据支撑市场预期，01合约高位偏强，操作上5月合约多单谨慎持有，2601合约支撑区间8700 - 8800，压力区间9700 - 9800，2605合约支撑区间8800 - 8900，压力区间9700 - 9800 [10] - 红枣：11月期价下跌后低位震荡，新季红枣下树供需宽松，减产预期破产，期现价差回归，四季度库存预计回升，供需走向双强，激进投资者可反套或持多单并买入保护性看跌，期权宽跨市价差组合止盈，01合约低位区间9100 - 9300点，高位区间10200 - 10500 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 第一部分板块策略推荐 - 生鲜果品期货：苹果2605多单谨慎持有，红枣2601反弹逢高做空 [20] - 软商品期货：白糖2601反弹偏空，纸浆2601暂时观望，双胶纸2601反弹偏空，棉花2601空单谨慎持有 [20] 第二部分板块周度行情回顾 期货行情回顾 - 苹果2601收盘价9040，周跌198，跌幅2.14%；红枣2601收盘价9590，周跌555，跌幅5.47%；白糖2601收盘价5457，周跌26，跌幅0.47%；纸浆2511收盘价4872，周涨34，涨幅0.70%；双胶纸2601收盘价4278，周涨8，涨幅0.19%；棉花2601收盘价13580，周跌15，跌幅0.11% [21] 现货行情回顾 - 苹果现货4元/斤，环比持平，同比涨0.7元；红枣现货9.40元/公斤，环比降0.10元，同比降5.30元；白糖现货5760元/吨，环比涨10元，同比降560元；纸浆（山东银星）现货5500元，环比持平，同比降800元；棉花现货14806元/吨，环比降13元，同比降590元 [24] 第三部分板块板块基差情况 未提及具体数据内容 第四部分月间价差情况 未提及具体数据内容 第五部分期货仓单情况 - 苹果仓单量0，环比、同比无变化；红枣仓单量0，环比、同比无变化；白糖仓单量8622，环比增901，同比降4507；纸浆仓单量220368，环比降1493，同比降157345；棉花仓单量4401，环比增221，同比增1980 [48] 第六部分期权相关数据 期权策略推荐 - 苹果2605卖出虚值看跌期权；红枣2601卖出深度虚值看涨；白糖2601卖出虚值看涨期权；棉花2601卖出虚值看涨期权；纸浆2601卖出执行价4900看跌 + 5300看涨 [50] 第七部分板块期货基本面情况 苹果 - 产区天气情况：关注山东烟台、陕西咸阳气温及降水情况 [61][62] - 出口情况：关注苹果出口数量当月值 [65] - 库存情况：关注中国及山东、陕西苹果周度仓储库存 [66][68] 红枣 - 关注河南、河北红枣周度成交量及广东如意坊市场到货量 [70] 白糖 - 关注食糖工业库存、进口数量及现期差 [72][73][75] 纸浆 - 关注国内4港纸浆库存、全球生产商木浆库存天数、各类纸张周产量及浆种进口数量 [77][79][87] 双胶纸 - 关注双胶纸产能利用率、产量、期末库存及表观消费量 [89][91] 棉花 - 关注美国、英国、日本服装销售及库存数据，国内棉花工业、商业库存、进口数量，服装零售、出口金额，棉纱进出口数量，纺织业利润及增加值，布、纱、化学纤维产量 [94][100][103]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各农产品品种进行分析，认为油脂、蛋白粕、玉米/淀粉、生猪、天然橡胶、合成橡胶、棉花、白糖、纸浆、双胶纸、原木等品种走势各异，整体展望有震荡、震荡偏强、震荡偏弱等情况，投资操作需根据各品种具体情况判断[1][5][6][7][8][9][11][13][14][15][16][19] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 油脂：马棕10月库存略高于预期，市场情绪回暖，美豆类震荡上涨，国内油脂震荡偏强，预计美豆单产存下调可能，巴西大豆种植顺利，阿根廷大豆开始种植，国内进口大豆到港量预期较高，豆油去库慢，棕油产量和出口增加，菜油供应预期回升，展望为豆油、棕油、菜油震荡[5] - 蛋白粕：双粕盘面震荡，等待供需报告指引，国际美豆单产或下调，巴西大豆出口季节性回落，阿根廷大豆开播顺利，国内油厂豆粕降库慢，下游库存回落，预计消费旺季补库支撑价格，中长期关注榨利修复等因素，展望为美豆、连粕震荡，豆菜粕区间震荡[6] - 玉米及淀粉：下游备货上游惜售，期货向上突破，国内玉米价格涨多跌少，供应端粮农惜售，需求端东北粮外流量大，华北涨幅大因农户无暇售粮，四季度现货价格有压力，需关注“上冻”后卖压冲击和建库博弈，展望震荡偏强[7][8] - 生猪：供需博弈，猪价震荡，短期11月商品猪供应量仍大，中期四季度出栏量增加，长期能繁母猪产能去化，需求肉猪比价提升，库存出栏均重增加，节奏上11月日均出栏压力大，年底有库存风险，展望震荡偏弱，产业呈“弱现实+强预期”格局[8] - 天然橡胶：跟随宏观情绪小幅反弹，关注持续性，天胶盘面冲高，RU仓单注销，新胶注册慢，NR上方有进口压力，基本面变化不大，海外供应有天气扰动，需求无明显变化，展望底部震荡高弹性，关注做扩RU - NR价差[9][11] - 合成橡胶：暂时企稳，但原料压力依旧偏大，BR盘面跟随天胶反弹，丁二烯价格下跌后企稳，原料供应充裕，下游买盘谨慎，市场有短期底部支撑，展望基本面与原料端压力大，逢高布空[12][13] - 棉花：窄幅波动，震荡运行，宏观上中美贸易关系利好美棉进口与中国纺服出口，短期影响有限，供需上新疆棉花产量预估下调，收购收尾后新增利多缺乏，库存处于累积期，01合约区间震荡，展望短期区间震荡，长期震荡偏强[13] - 白糖：小幅反弹，国际市场巴西产糖和出口高峰期结束，北半球新糖开榨，印度、泰国、巴西预计增产，国内新榨季食糖产量预计增加，展望中长期震荡偏弱，逢高空[14] - 纸浆：期货带动现货，盘面资金主导，期货强势上涨，现货跟涨不足，利多因素有包装纸系上涨、阔叶进口价格上升等，利空因素有针叶浆需求低、下游采购接受度差等，预计上方压力位5550 - 5620，下方支撑5260 - 5280，展望震荡，观望[15] - 双胶纸：招标支撑，盘面企稳，短期华南新产能放量，出版招标推迟，后期11月招标集中启动，纸厂挺价，12月提货或拖累市场，2026年1月市场振幅收窄，展望价格止跌企稳[16] - 原木：国产材陆续交割，原木盘面低位运行，市场期现货弱稳，贸易商出库施压，集成材销售下降，新西兰原木外盘报价下调但成交惨淡，后期到船蓝变材有压力，旺季转淡，库存去化慢，展望底部震荡[19] 品种数据监测 未提及具体数据内容 中信期货商品指数 - 综合指数：商品20指数2552.65，涨0.71%；工业品指数2226.35，涨0.48%；PPI商品指数1346.01，涨0.37%[175] - 板块指数：农产品指数936.25，今日涨0.36%，近5日涨1.41%，近1月涨1.38%，年初至今跌1.93%[176]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆期货预计仍将偏弱运行，建议低位震荡对待；双胶纸期货期价延续震荡略偏上行走势，纸浆与胶版纸期价走势大概率延续震荡偏空走势，建议逢高沽空 [4][14] 根据相关目录分别总结 纸浆期货基本面分析 - 山东地区纸浆价格稳定，下游纸企涨价提振纸浆价格，但涨价函落地情况有待观察，部分浆厂停工检修，供应端压力稍减 [4] - 9月书报杂志零售额约211亿元，同比下降7%（8月同比大增12%），文化纸消费未延续8月同比向好 [4] - 港口库存仍处相对高位，限制纸浆价格，供需基本面未明显波动，港口去化程度低于预期，下游采购心态谨慎 [4] 双胶纸期货基本面分析 - 山东地区双胶纸价格维持稳定，11月起多家企业产品提涨200元/吨，对期价存在一定利好，期价延续震荡略偏上行走势，后续需关注去库存情况 [14] 主力动向 - 纸浆和双胶纸空头主力均增仓，利空 [23]