报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8] - 目标价81.9元，基于27年30倍PE [8] 报告核心观点 - 汇川技术26H1业绩超市场预期，工控龙头尽显强劲α [1][8] - 通用自动化&电梯板块表现强劲，新能源车板块短期承压 [8] - 公司作为国内工控龙头，充分享受行业高景气，AIDC、人形机器人业务未来可期 [8] 事件与业绩概览 - 26H1实现营收246.75亿元，同比+20% [8] - 26H1归母净利润28.10亿元，同比-5% [8] - 26H1扣非归母净利润27.55亿元，同比+3% [8] - 26H1归母净利率11.4%，同比-3.1pct [8] - 26Q2实现营收145.32亿元，同环比+26%/+43% [8] - 26Q2归母净利润17.96亿元，同环比+9%/+77% [8] - 26Q2扣非归母净利润17.10亿元，同环比+19%/+63% [8] - 26Q2归母净利率12.4%，同环比-1.9/+2.4pct [8] - 综合毛利率同比略有下降，主要系原材料成本上涨及产品结构变化 [8] 通用自动化&电梯板块分析 - 26H1营收151.6亿元，同比+33.5% [8] - 26H1归母净利润28.8亿元，同比+17.7% [8] - 26Q2营收93.0亿元，同比+49.2% [8] - 26Q2归母净利润19.1亿元，同比+33.0% [8] - 大通用板块（包含数字能源、工业机器人）预计同增60%+ [8] - 剔除大通用后预计同增55~60% [8] - 增长驱动因素：AI相关产业投资带动半导体、机床、电子等行业需求高增，核心装备国产化率提升 [8] - 26Q2伺服/变频/小型PLC市占率分别为37.2%/21.4%/7.3%，同比+3.0/+1.7/-0.6pct [8] - Q2起紧抓产能扩建，预计建成后年交付能力提升超30% [8] - 面对原材料成本上涨，及时调整价格体系，同时内部控本降费 [8] - 推动工控与AI融合，加大对人形机器人、数字能源等新业务投入 [8] - 展望全年，预计订单高景气有望延续，板块收入同比增速有望达30~40% [8] 新能源车板块分析 - 26H1营收95.1亿元，同比+4% [8] - 26Q2营收52.3亿元，同比-1% [8] - 26H1毛利率12.8%，同比-3.9pct [8] - 26Q2毛利率12.4%，同比-3.4pct [8] - 盈利承压原因：核心客户奇瑞新能源/小米/理想26H1销量同比+34%/+17%/-5%，表现分化 [8] - 铜、功率器件等核心原材料价格上涨，同时行业竞争加剧 [8] - 锚定海外高增长市场，匈牙利、泰国工厂已实现批量交付 [8] - 底盘业务进入兑现新阶段 [8] - 布局数据中心服务器电源，新业务技术布局持续落地 [8] - 展望全年，预计随着26H2产品部分顺价&紧抓海外市场等结构性机会，利润将有所恢复 [8] 盈利预测与估值 - 基本维持26年归母净利润预测为60.1亿元 [8] - 上修27-28年归母净利润至74.1/89.0亿元（此前为72.4/87.1亿元） [8] - 26-28年归母净利润同比增速分别为+19%/+23%/+20% [8] - 对应现价PE分别为26x、21x、18x [8] - 2024A营业总收入37,041百万元，同比+21.77% [1] - 2025A营业总收入45,105百万元，同比+21.77% [1] - 2026E营业总收入53,779百万元，同比+19.23% [1] - 2027E营业总收入64,254百万元，同比+19.48% [1] - 2028E营业总收入75,351百万元，同比+17.27% [1] - 2024A归母净利润4,285百万元，同比-9.62% [1] - 2025A归母净利润5,050百万元，同比+17.84% [1] - 2026E归母净利润6,011百万元，同比+19.03% [1] - 2027E归母净利润7,405百万元，同比+23.19% [1] - 2028E归母净利润8,900百万元，同比+20.19% [1] - 2025A毛利率28.95%，2026E毛利率28.27%，2027E毛利率28.38%，2028E毛利率28.44% [9] - 2025A归母净利率11.20%，2026E归母净利率11.18%，2027E归母净利率11.52%，2028E归母净利率11.81% [9] - 2025A ROE-摊薄14.28%，2026E ROE-摊薄14.85%，2027E ROE-摊薄15.84%，2028E ROE-摊薄16.41% [9]