公司活动与品牌建设 - 公司于9月19日至23日举办古井贡酒·年份原浆秋季开酿美酒文化周 采用亳州古井酒神广场与合肥世界制造业大会专场双城联动模式 [1] - 9月19日举行2025第十二届秋季开酿仪式 古井贡酒、黄鹤楼酒、明光酒业、九酝酒业四品同酿 [1] - 秋酿活动是公司对天人共酿酿酒哲学的诗意践行 体现传统技艺传承与中国酒文化系统性重构 [1] - 12年来公司坚持每年9月举行秋季开酿仪式 形成品牌特色IP 被中国酒业协会评为中国酒业文化运营经典案例 [3] 产品发布与展示 - 仪式现场发布多款纪念酒产品 包括古井贡酒·年份原浆古20马年生肖纪念酒、年份原浆·年三十马年生肖纪念酒、2025古井五大香型蛇年纪念酒、古井贡酒·年份原浆古20亳州机场首航纪念酒 [2] - 在世界制造业大会展厅陈列古井名酒大家庭产品 包括焕新的古井贡酒·老瓷贡、古井贡酒·第八代 以及新推出的古井贡酒·年份原浆轻度古20、古井神力酒等 [2] - 打造古井轻养社新中式养生消费场景 融合酒饮+健康生活方式 提供早饮、日茶、晚食、夜酒的生活场景 [3] 战略发展与行业定位 - 公司上半年在行业多重叠加影响下实现营收利润双增长 是少数保持增长的白酒企业 [1] - 公司以向下扎根 向上生长 精耕细作 坚守坚定十六字表明信心与决心 [1] - 在世界制造业大会以绿色酿造 智能制造为主题打造沉浸式展厅 展示四梁八柱品质建设体系下向高端化、智能化、绿色化产业转型升级的探索 [2] - 公司致力于让酒经济成为区域发展新引擎 助推中国白酒产区价值全面提升 持续书写中国酿 世界香 [1] 文化传播与体验创新 - 开酿仪式包含开酿直播视频展示 原粮经夏季压窖充分发酵 用时光沉淀的慢功夫酿出真味道 [2] - 大会现场设有国家非遗酿造技艺展示 以及情景演出、游艺互动、自主调饮等趣味活动 [3] - 9月20日特别开展2025世界制造业大会年份原浆轻度古20·遇见合肥品鉴之夜系列活动 [3]

公司活动与品牌推广 - 公司于9月19日至23日举办第十二届秋季开酿美酒文化周 采用亳州与合肥双城联动模式 [1] - 公司作为中国制造业500强企业 担任世界制造业大会特约生态伙伴和战略合作品牌 [3] - 在合肥分会场以"绿色酿造 智能制造"为主题展示产业高端化、智能化、绿色化转型升级实践 [3] - 开设古井轻养社提供非遗酿造技艺体验、情景演出、游艺互动及自助调饮活动 [3] - 举办"年份原浆轻度古20·遇见合肥"品鉴之夜 通过双层巴士夜游地标结合创新调酒体验 [4] - 央视新闻《人间好时节》栏目以非遗新韵为主题推出公司特别节目 展现匠心传承与现代生活融合 [4] - 开幕式邀请孙越、朱时茂、晋松等品牌推荐官分享轻度生活哲学及老名酒文化记忆 [4] 行业合作与国际化 - 公司参与9月18日中国酒业协会主办的白酒酒庄工作委员会年会 与百位代表共探白酒酒庄发展机遇 [4] - 举办欧美同学会"海聚英才 共话未来"圆桌会议 推进国际化进程并促进文化交流 [5] 业务多元化发展 - 公司通过古井健康布局大健康产业第二赛道 推出即时养生饮品等热销产品 [5] - 揭牌启动东方轻养生活市集古井轻养社 整合供应链融合即时养生与场景体验 [5]

行业趋势与消费变革 - 年轻消费群体偏好"轻度饮酒"理念，追求微醺轻饮带来的松弛感，消费场景从佐餐扩展到多元生活场景[2] - 中国酒业进入3.0时代，需从态度共鸣、风味破界、美学革命、场景重生四维度重构产业逻辑[4] - 低度酒市场快速增长，预计2025年中国市场规模达7000亿元，18-35岁群体为核心驱动力[6] 公司产品创新 - 古井贡酒推出全球首款26度"轻度古20"，主打"悦己、轻度、混饮"特性，定位年轻消费黄金醉感区[3][5] - 产品设计融合传统酿造与现代科技，375mL瓶型采用流光渐变玻璃工艺，契合高端美学需求[5] - 同步发布老瓷贡、老玻贡（第八代）经典回归产品，强化老名酒基因与情感联结[9][10] 技术研发与品质保障 - 公司拥有低度酒研发先发优势，1980年代即推出38度浓香型低度酒[6] - "轻度古20"通过优质产区、千年工艺、科学贮存三重保障实现"优质低度"目标[7] - 江南大学专家团队提供科学支撑，确保产品兼具传统风味与现代舒适体验[7] 生态布局与场景拓展 - 构建"白酒+"产品矩阵，包括功能型养生酒"古井神力酒"系列和草本威士忌"古奇"[10] - 设立"古井轻养社"新消费场景，整合养生饮品、轻食、文化体验等元素[10][11] - 通过自助调酒台等互动形式，推动白酒从单一饮用向生活方式品牌转型[8][11] 战略定位与行业影响 - 公司以排头兵姿态推动行业从高度酒文化向"轻养时代"转型[2][11] - 通过代际需求精准捕捉，实现传统消费文化与年轻化体验的平衡[11] - 产品创新覆盖Z世代至银发群体，形成互补共生的全年龄段产品生态[6][10]

公司业绩表现 - 2025年上半年归母净利润预计为1.55亿元至1.95亿元，同比大幅下降53.85%至63.32% [1] - 每股收益从上年同期的0.5697元/股缩水至0.2629元/股以下，同比下滑约54% [1] - 2024年白酒业务营收70.41亿元，同比增长3.19%，但毛利率下滑5.23个百分点 [3] - 2024年猪肉业务营收约18.91亿元，同比下滑27.21%，毛利率仅2.42% [3] - 2024年一季度营收32.58亿元，同比下降19.69%，净利润2.82亿元，同比下降37.34% [5] 业务结构 - 公司以白酒和猪肉两大产业为主，白酒贡献近八成营收 [2] - 白酒产品以"牛栏山"和"宁诚"为代表，牛栏山拥有五大系列产品 [2] - 白酒销售采用经销模式，北京市场与平台商深度绑定，外阜市场采用区域大商模式 [3] 行业趋势 - 光瓶酒市场规模从2013年352亿元增至2024年1500亿元，年复合增长率达13.8% [5] - 50-100元价格带成为增长引擎，预计2025年光瓶酒市场规模将突破2000亿元 [5] - 多家酒企加码光瓶酒赛道，如洋河股份、泸州老窖、古井贡等推出50-80元价格带产品 [6] 市场竞争 - 光瓶酒赛道竞争加剧，新品牌争相涌入 [7] - 牛栏山主力消费群体农民工受房地产调整影响收入下降，叠加行业库存高企 [7] - 山西汾酒、洋河等名酒企业发力高性价比光瓶酒，加剧市场竞争 [7] 财务数据 - 2024年白酒行业营业收入7,040,515,167.41元，同比增长3.19%，营业成本增长14.01% [4] - 2024年屠宰行业营业收入1,689,576,854.99元，同比下降29.64%，营业成本下降35.19% [4] - 北京地区营业收入同比下降35.75%，外阜地区同比增长1.25% [4]

AI技术应用与数字化转型 - DeepSeek等AI工具引发关注 显示AI技术进一步贴近日常生活 [1] - 公司通过5G+AI技术实现绿色智能酿造 提升原酒品质 [3] - 借助AI工具设置沉浸式体验项目 开启白酒行业首次生成式AI传播 [4] 智能制造与生产流程优化 - 公司申报的固态白酒智能化酿造5G工厂项目入选2024年5G工厂名录 [6] - 建设自动化信息化数字化数智化智能园 形成1510 5G全连接透明工厂新实践 [6] - AGV小车在制曲车间可运输200多个曲块 由智能机械臂自动码垛 [7] - 自动配料系统按工艺比例定量加料 自动摘酒系统保障品质一致性 自动测温系统提升生产效率 [8] - 行业首次实现从制曲粮破蒸糠到酿酒的全流程智能化生产 [8] 科研体系与技术支撑 - 建立三院一室科研体系 包括中国白酒健康研究院等机构 [11] - 2023年固态发酵智能酿造技术安徽省重点实验室通过认定 [11] - 将酿酒师傅经验数据化 把多位大师的手感翻译成数字语言 [12] - 构建基础研究-技术转化-产业应用三位一体的创新生态 [14] 财务业绩与增长表现 - 2024年实现营业总收入235.78亿元 同比增长16.41% [16] - 净利润55.14亿元 同比增长20.15% 扣非净利润54.56亿元 同比增长21.38% [16] - 资产总计405.16亿元 同比增长14.38% 归属于母公司所有者权益246.54亿元 同比增长14.53% [16] - 2021年至2024年净利润增长超过一倍 [17] 品牌建设与市场策略 - 在行业深度调整期保持匠心 坚守长期主义 [18] - 携四品六香全产品阵容亮相糖酒会 满足多样化需求 [18] - 推出第八代产品和老瓷贡新品 占位四五十元和八十元价格带 [18] - 通过桃花春曲节和三贡节活动 实现品牌与消费者深度互动 [18] 未来发展战略 - 从科研创新数字化转型人工智能等多维度协同推进 [20] - 构建面向未来的核心竞争力 推动中国白酒扬帆出海 [20]

报告公司投资评级 - 行业为食品饮料/白酒Ⅱ，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩稳健增长，营业总收入235.78亿元，同比增长16.41%；营业利润77.51亿元，同比增长23.36%；利润总额77.87亿元，同比增长22.98%；归母净利润55.14亿元，同比增长20.15%；基本每股收益10.43元，同比增长20.16%；2024Q4营收/归母净利润45.09/7.67亿元（同比+4.85%/-1.17%） [1] - 年份原浆支撑增长基本盘，24Q4降速为25年开门红奠基；2025年春糖期间发布两款新品强化大众价位布局 [1] - 25年宴席复苏背景下公司多地举办集体婚礼活动发力宴席场景，看好公司发挥多方面优势保持稳健发展 [2] - 略下调公司盈利预测，预计24 - 26年公司收入分别为235.8/260.4/289.4亿元，归母净利润分别为55.1/62.3/71.0亿元，对应PE为16.8X/14.9X/13.1X，维持“买入”评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|16,713.23|20,253.53|23,577.94|26,038.29|28,942.42| |增长率(%)|25.95|21.18|16.41|10.43|11.15| |EBITDA(百万元)|4,536.39|6,550.00|7,769.91|8,724.60|9,890.94| |归属母公司净利润(百万元)|3,143.14|4,589.16|5,514.32|6,225.17|7,098.52| |增长率(%)|36.78|46.01|20.16|12.89|14.03| |EPS(元/股)|5.95|8.68|10.43|11.78|13.43| |市盈率(P/E)|29.53|20.23|16.83|14.91|13.08| |市净率(P/B)|5.01|4.31|3.83|3.41|3.02| |市销率(P/S)|5.55|4.58|3.94|3.56|3.21| |EV/EBITDA|27.76|16.30|9.74|8.15|6.99| [3] 基本数据 - A股总股本408.60百万股，流通A股股本408.60百万股，A股总市值71,750.16百万元，流通A股市值71,750.16百万元 [5] - 每股净资产45.20元，资产负债率34.23%，一年内最高/最低287.24/139.84元 [5] 财务预测摘要 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |非流动负债合计(百万元)|448.46|598.02|598.02|598.02|598.02| |负债合计(百万元)|10,456.97|13,006.63|10,497.11|15,251.61|12,465.65| |股本(百万元)|528.60|528.60|528.60|528.60|528.60| |股东权益合计(百万元)|19,332.85|22,414.27|25,187.07|28,320.21|31,892.02| |现金流量表(百万元)| | | | | | |营运资金变动|602.99|(1,618.13)|(1,379.46)|1,776.10|(1,381.25)| |长期投资|4.84|0.21|0.00|0.00|0.00| |股权融资|(1,582.66)|(2,377.51)|(2,906.28)|(3,278.01)|(3,738.78)| [9] 资产负债表 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金(百万元)|13,772.56|15,966.37|16,842.33|21,500.53|23,585.87| |应收票据及应收账款(百万元)|62.69|68.61|114.82|87.75|124.90| |预付账款(百万元)|234.00|91.61|302.26|156.73|310.93| |存货(百万元)|6,058.11|7,519.68|6,169.11|9,405.56|7,730.94| |其他(百万元)|2,199.01|1,861.80|1,937.10|1,879.92|1,958.48| |流动资产合计(百万元)|22,326.36|25,508.07|25,365.61|33,030.49|33,711.12| |长期股权投资(百万元)|10.15|10.37|10.37|10.37|10.37| |固定资产(百万元)|2,741.84|4,596.04|4,570.68|4,366.08|4,064.02| |在建工程(百万元)|2,454.70|2,910.74|3,417.20|3,917.39|4,369.21| |无形资产(百万元)|1,108.13|1,123.19|1,078.64|1,034.09|989.54| |其他(百万元)|1,146.77|1,272.51|1,241.68|1,213.40|1,213.40| |非流动资产合计(百万元)|7,461.60|9,912.84|10,318.57|10,541.33|10,646.54| |资产总计(百万元)|29,789.82|35,420.91|35,684.18|43,571.82|44,357.67| |短期借款(百万元)|83.23|0.00|0.00|0.00|0.00| |应付票据及应付账款(百万元)|2,749.80|4,167.38|1,004.70|5,552.30|1,970.99| |其他(百万元)|6,348.83|6,840.11|8,894.39|9,101.29|9,896.63| |流动负债合计(百万元)|9,181.87|11,007.49|9,899.09|14,653.59|11,867.63| |长期借款(百万元)|44.94|107.11|107.11|107.11|107.11| |应付债券(百万元)|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他(百万元)|403.52|490.92|490.92|490.92|490.92| |少数股东权益(百万元)|812.10|888.96|969.45|1,060.32|1,163.93| |股本(百万元)|528.60|528.60|528.60|528.60|528.60| |资本公积(百万元)|6,224.75|6,224.75|6,224.75|6,224.75|6,224.75| |留存收益(百万元)|11,767.00|14,770.37|17,464.51|20,505.95|23,974.09| |其他(百万元)|0.41|1.60|(0.24)|0.59|0.65| |股东权益合计(百万元)|19,332.85|22,414.27|25,187.07|28,320.21|31,892.02| |负债和股东权益总计(百万元)|29,789.82|35,420.91|35,684.18|43,571.82|44,357.67| [10] 利润表 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|16,713.23|20,253.53|23,577.94|26,038.29|28,942.42| |营业成本(百万元)|3,816.32|4,239.85|4,855.68|5,290.94|5,734.34| |营业税金及附加(百万元)|2,824.06|3,050.10|3,550.74|3,921.26|4,358.62| |销售费用(百万元)|4,668.19|5,436.77|6,164.12|6,729.23|7,421.88| |管理费用(百万元)|1,166.78|1,367.15|1,551.00|1,686.80|1,846.00| |研发费用(百万元)|56.67|70.95|86.73|95.79|106.47| |财务费用(百万元)|(216.30)|(162.24)|(180.87)|(212.37)|(250.76)| |资产/信用减值损失(百万元)|(10.74)|(30.16)|6.16|6.16|6.16| |公允价值变动收益(百万元)|29.15|19.99|0.00|0.00|0.00| |投资净收益(百万元)|(10.80)|(6.34)|(33.81)|(33.81)|(33.81)| |其他(百万元)|(62.82)|(15.47)|0.00|0.00|0.00| |营业利润(百万元)|4,452.73|6,282.93|7,522.88|8,498.99|9,698.24| |营业外收入(百万元)|50.77|85.07|85.07|85.07|85.07| |营业外支出(百万元)|33.01|35.85|35.85|35.85|35.85| |利润总额(百万元)|4,470.49|6,332.15|7,572.09|8,548.21|9,747.46| |所得税(百万元)|1,218.66|1,605.88|1,893.02|2,137.05|2,436.86| |净利润(百万元)|3,251.83|4,726.27|5,679.07|6,411.15|7,310.59| |少数股东损益(百万元)|108.69|137.11|164.75|185.98|212.08| |归属于母公司净利润(百万元)|3,143.14|4,589.16|5,514.32|6,225.17|7,098.52| |每股收益（元）|5.95|8.68|10.43|11.78|13.43| [10] 主要财务比率 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力| | | | | | |营业收入增长率|25.95%|21.18%|16.41%|10.43%|11.15%| |营业利润增长率|43.56%|41.10%|19.74%|12.98%|14.11%| |归属于母公司净利润增长率|36.78%|46.01%|20.16%|12.89%|14.03%| |获利能力| | | | | | |毛利率|77.17%|79.07%|79.41%|79.68%|80.19%| |净利率|18.81%|22.66%|23.39%|23.91%|24.53%| |ROE|16.97%|21.32%|22.77%|22.84%|23.10%| |ROIC|126.66%|135.86%|105.80%|88.14%|127.56%| |偿债能力| | | | | | |资产负债率|35.10%|36.7