特朗普关税政策对各国的影响 - 特朗普对巴西加征50%关税 主要针对牛肉、可乐、汉堡等商品 美国消费者将面临价格上涨压力 巴西对美出口可能受到整体影响 [3][5] - 巴西作为美国重要贸易伙伴 美巴贸易存在巨大逆差 美国在巴西投资使巴西赚取大量美元 加征关税可能引发经济连锁反应 [5] 印度对关税的反制措施 - 特朗普对印度加征50%关税 其中25%在21天后生效 主要因印度从俄罗斯进口原油威胁美国战略利益 [5] - 印度暂停对美国新武器和飞机采购 取消国防部长访美行程 强调进口俄罗斯原油是出于市场需求和能源安全 [5] - 印度推动与俄罗斯在稀土和矿产开采领域合作 加强本土化发展 目标成为全球第三大经济体 [5] 瑞士的应对策略 - 特朗普对瑞士加征39%关税 瑞士18%商品出口至美国 出口导向型经济面临巨大压力 [7] - 瑞士飞机制造商Pilatus暂停向美国交付飞机 该公司50%销售额依赖美国市场 可能缩减美国岗位并考虑本土生产 [7] - 瑞士政府选择继续谈判而非关税反制 但航空、钟表和机械等出口产业将遭受重创 [7] 全球贸易格局变化 - 高关税政策短期意图为缩小贸易逆差和保护美国制造业 但长期可能导致国际贸易摩擦 [9] - 印度和瑞士等国采取强硬反制措施 全球经济格局面临新的不确定性 [9]

核心观点 - 乐尔乐超市通过极致低价策略在全国快速扩张，年销售额达500亿元，门店数量超9000家，其中93%为加盟店，闭店率低于2% [9][24] - 创始人陈正国出身贫寒，创业初衷为解决生计问题，后通过邵阳老乡网络获取货源支持，并将"低价正品"模式定位为学生等价格敏感群体 [13][14][16] - 公司通过选址偏远区域、简化装修、高密度仓储等创新手段将运营成本压缩至行业极致，实现17%毛利率 [32][33][36][39] 商业模式创新 - **选址策略**：优先选择租金低廉的二楼/地下室，60%门店位于厂区/农贸市场等非核心地段，部分门店由倒闭超市改造而来 [32][35] - **空间利用**：货架高度增至2.25米，将传统仓库面积转化为销售空间，使优秀门店坪效达10万元/平米/年，超行业均值3倍 [36][39] - **供应链管理**：凭借年销500亿元规模直接对接高层级经销商，取消中间环节使进货价降低10%-20%，并坚持现款现货维持供应商关系 [46][47][50] 经营数据 - 核心单品价格较行业低15%-20%，如康师傅冰红茶售价1.9元（市价2.2-3元） [8] - 长沙首店123平米单日营业额达6万元，周末峰值近10万元 [23] - 2023年底门店总数达3900家，年营业额400亿元，计划2024年突破9000家 [24] 创始人特质 - 早期通过摆地摊积累经验，大学期间便建立批发商关系网络 [13] - 将邵商"重义气、讲诚信"精神融入商业实践，供应商合作稳定性长达14年 [50] - 通过个人形象营销（如卖场悬挂肖像）增强消费者信任度 [59] 行业对比 - 价格定位低于电商平台，同类商品较淘宝/拼多多低15% [8] - 运营模式区别于胖东来的服务溢价，专注硬折扣赛道 [8] - 供应链效率对标日本奥乐齐，但采用通路货而非自有品牌策略 [44][45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周二纽约原糖期货回升，伦敦 ICE 白糖期货主力合约收低，隔夜原油价格上涨对糖价有提振作用，市场预期巴西中南部 7 月上半月生产数据有明显增幅 [7] - 昨日郑糖主力合约大跌，可能受加工糖集中供给压力影响，近月 09 合约投机多头大量退出，产业套保多头入场，远月 01 合约投机资金做多意图明显，9 - 1 价差可能进一步收缩 [8] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 期货行情：SR509 收盘价 5804 元/吨，跌 54 元，跌幅 0.92%，持仓量 277031 张，减 33554 张；SR601 收盘价 5666 元/吨，跌 52 元，跌幅 0.91%，持仓量 200143 张，增 18274 张；美糖 10 收盘价 16.56 美分/磅，涨 0.13 美分，涨幅 0.79%，持仓量 395463 张，减 2396 张；美糖 03 收盘价 17.16 美分/磅，涨 0.11 美分，涨幅 0.65%，持仓量 223411 张，增 160 张 [7] - 国内情况：昨日郑糖主力合约大跌，国内产区现货价报价持稳，南宁糖报价 6060 元，昆明糖报价 5850 元 [8] 行业要闻 - 广西农田墒情：7 月中旬全区 14 个农田墒情监测站 42 个监测点，16 个点墒情过多，22 个点墒情适宜，4 个点墒情不足，整个监测周期农田墒情九成以上适宜至过多 [9] - 巴西中南部生产预期：7 月上半月食糖产量预计增长 12.5%至 332.9 万吨，甘蔗压榨量预计同比增长 11.3%至 4831 万吨，甘蔗出糖量预计同比下降 4.1%至 136.18 千克/吨，甘蔗制糖比预计为 53.11% [9] - 广西南华糖厂清库：田东二糖厂产“东星”牌清库，成为 24/25 榨季广西南华清库的第 7 家糖厂，比去年同期多 2 家，目前仅余龙田和木棉花 2 个品牌报价 [9] - 海关互认安排：《中华人民共和国海关总署和泰王国海关署关于中国海关企业信用管理制度与泰国海关“经认证的经营者”制度互认的安排》将于 2025 年 8 月 1 日起正式实施 [9] - 可口可乐产品：可口可乐公司今年秋季将在美国市场推出一款使用蔗糖的标志性可乐产品 [9] 数据概览 - 展示了现货走势、2509 合约基差、SR9 - 1 价差、巴西原糖进口利润、郑商所仓单、巴西雷亚尔汇率、郑糖主力合约前 20 名席位成交持仓等数据图表 [11][15][17] - 郑糖主力合约前 20 名席位成交持仓总计：买单 325093 张，增 105773 张；卖单 212307 张，减 17666 张；净持仓 192544 张，减 26731 张 [23]

报告基本信息 - 报告名称：白糖日报 [1] - 报告日期：2025年7月25日 [2] - 研究员：王海峰、刘悠然、林贞磊、余兰兰、洪辰亮 [3][4] 行情回顾与操作建议 期货行情 - SR509收盘价5866元/吨，涨40元，涨幅0.69%，持仓量342009张，增9969张 [6][7] - SR601收盘价5668元/吨，涨18元，涨幅0.32%，持仓量133907张，增7680张 [7] - 美糖10收盘价16.27美分/磅，跌0.01美分，跌幅0.06%，持仓量397419张，增4799张 [7] - 美糖03收盘价16.91美分/磅，涨0.01美分，涨幅0.06%，持仓量217866张，增2469张 [7] 市场表现 - 周三纽约原糖期货震荡走弱，伦敦ICE白糖期货主力10月合约收低0.2%至471.40美元/吨，因市场传言印度将允许新季食糖出口，但当前糖价不足以支撑印度出口 [7] - 昨日郑糖主力合约震荡收阳，09合约收盘5866元/吨，上涨40元或0.69%，增仓9969张；国内产区现货价报价微跌，南宁糖报价6070元，昆明糖报价5860元；近日国内商品市场受反内卷题材影响普涨，郑糖略受影响，走势偏强于原糖 [8] 行业要闻 - 可口可乐公司今年秋季将在美国市场推出使用蔗糖的标志性可乐产品 [11] - 欧洲作物监测机构MARS将2025年欧盟甜菜单产预估下调至每公顷74.8吨，上月预估为每公顷76.3吨，但仍比过去五年平均水平高出2% [11] - 2025年6月我国进口糖浆和预混粉合计11.55万吨，同比减少10.35万吨；1 - 6月合计45.91万吨，同比减少49.24万吨；2024/25榨季截至6月合计109.83万吨，同比减少26.95万吨 [11] - 2025年6月我国进口食糖42万吨，同比增加39.23万吨；1 - 6月我国进口食糖105.08万吨，同比减少25.12万吨，降幅19.29%；2024/25榨季截至6月，我国进口食糖251.26万吨，同比下降64.93万吨，降幅20.54% [11] - 2025年6月我国乳制品产量254.6万吨，同比增长4.1%；1 - 6月为1433万吨，同比下降0.3% [11] - 2025年6月我国饮料产量1842.8万吨，同比增长3.2%；1 - 6月为9308.9万吨，同比增长2.9% [11] 数据概览 郑糖主力合约前20名席位成交持仓 |名次|会员简称|成交量(手)|增减量|持买合量|增减量|持委会量|增减量| |----|----|----|----|----|----|----|----| |1|东证期货(代客)|76875|24293|中信期货(代客)|76332|3151|中粮期货(代客)|54245|3136| |2|中信期货(代客)|51445|10795|乾坤期货(代客)|27781|707|东证期货(代客)|30913|-1623| |3|国泰君安(代客)|24603|8398|国泰君安(代客)|19548|1329|国泰君安(代客)|18709|1158| |...|...|...|...|...|...|...|...| |高计| - |332449|87359| - |250320|8473| - |237085|7251| [24]

报告基本信息 - 报告名称：白糖日报 [1] - 报告日期：2025 年 7 月 24 日 [2] - 研究员：王海峰、林贞磊、余兰兰、洪辰亮、刘悠然 [3][4] 行情回顾与操作建议 期货行情 - SR509 合约收盘价 5834 元/吨，涨 9 元，涨幅 0.15%，持仓量 332040 张，减 2120 张 [7] - SR601 合约收盘价 5656 元/吨，涨 1 元，涨幅 0.02%，持仓量 126227 张，增 2396 张 [7] - 美糖 10 合约收盘价 16.26 美分/磅，跌 0.11 美分，跌幅 0.67%，持仓量 392620 张，减 4151 张 [7] - 美糖 03 合约收盘价 16.88 美分/磅，跌 0.15 美分，跌幅 0.88%，持仓量 215397 张，减 1492 张 [7] 市场表现 - 周二纽约原糖期货震荡走弱，伦敦 ICE 白糖期货主力 10 月合约收高 0.8%至 487.70 美元/吨，市场传印度或允许新季食糖出口，原糖受影响走弱，但当前糖价低不足以支撑印度出口 [7] - 昨日郑糖主力合约震荡收阳，09 合约收盘 5834 元/吨，涨 9 元或 0.15%，减仓 2120 张，国内产区现货价报价微跌，南宁糖报价 6080 元，昆明糖报价 5860 元，近日国内商品市场受反内卷题材影响普涨，郑糖略受影响，走势偏强于原糖，三季度加工糖逐渐放量，对国内糖价有压制作用 [8] 行业要闻 - 可口可乐公司周二表示今年秋季将在美国市场推出使用蔗糖的标志性可乐产品 [11] - 欧洲作物监测机构 MARS 周一将 2025 年欧盟甜菜单产预估下调至每公顷 74.8 吨，上月预估为每公顷 76.3 吨，但仍比过去五年平均水平高 2% [11] - 2025 年 6 月我国进口糖浆和预混粉合计 11.55 万吨，同比减少 10.35 万吨；1 - 6 月合计 45.91 万吨，同比减少 49.24 万吨；2024/25 榨季截至 6 月合计 109.83 万吨，同比减少 26.95 万吨 [11] - 2025 年 6 月我国进口食糖 42 万吨，同比增加 39.23 万吨；1 - 6 月进口 105.08 万吨，同比减少 25.12 万吨，降幅 19.29%；2024/25 榨季截至 6 月进口 251.26 万吨，同比下降 64.93 万吨，降幅 20.54% [11] - 2025 年 6 月我国乳制品产量 254.6 万吨，同比增长 4.1%；1 - 6 月为 1433 万吨，同比下降 0.3% [11] - 2025 年 6 月我国饮料产量 1842.8 万吨，同比增长 3.2%；1 - 6 月为 9308.9 万吨，同比增长 2.9% [11] 数据概览 郑糖主力合约前 20 名席位成交持仓 - 成交量方面，东证期货(代客)成交量 52582 手，增 3443 手；中信期货(代客)成交量 40650 手，增 7111 手等 [22] - 持买合量方面，中信期货(代客)持买合量 73181 手，增 1840 手；乾坤期货(代客)持买合量 27074 手，减 320 手等 [22] - 持卖合量方面，中粮期货(代客)持卖合量 51109 手，增 1037 手；东证期货(代客)持卖合量 32536 手，增 1236 手等 [22]

玉米糖浆与蔗糖的产业背景 - 美国可乐配方主要使用高果糖玉米糖浆（HFCS55含55%果糖）因其成本优势比蔗糖低30%以上[1] - 玉米糖浆价格优势源于1789年以来的糖类保护关税及1980年代配额制叠加农业补贴（玉米占美国农业补贴30%）[2][3] - 玉米产业与共和党关系密切佛罗里达糖业大亨凡胡尔家族等共和党支持者可能影响政策[2] 健康争议与政治博弈 - 小肯尼迪领导的MAHA运动将玉米糖浆列为健康隐患主张改用蔗糖以争取选民支持[4] - 学术研究显示果糖可能增加代谢综合征风险但玉米糖浆与蔗糖的长期健康影响尚无定论[5] - 玉米糖浆企业21世纪以来试图通过公关更名（如"玉米糖"）改善形象但收效甚微[5] 产业竞争与社会问题 - 美国糖业与玉米糖浆企业自1980年代持续进行宣传战加剧公众对食品安全的不信任[6] - 美国人均年消费糖类50公斤/可乐100升健康问题核心在于摄入量而非糖类品种[7] - 墨西哥案例显示蔗糖配方可乐同样导致高死亡率（超过毒品致死人数）[7] 经济与消费结构矛盾 - 健康食品成本高昂导致美国穷人肥胖率最高（低收入群体肥胖率超30%）[9] - GLP1类减肥药对BMI>32人群有效但价格壁垒使低收入群体难以负担[10] - 食品企业通过转移健康问题焦点（如糖类品种之争）回避摄入量核心矛盾[7][8] 政策实施阻力 - 可口可乐基于成本考虑未正面回应特朗普配方更换要求[4][8] - 玉米加工协会等农业利益集团反对政策调整可能影响共和党票仓[3] - 特朗普政策实际健康改善效果有限更多为政治表态[8]

产品创新 - 可口可乐公司将于今年秋季在美国市场推出一款以"美国蔗糖"为甜味剂的可乐新品 [1] - 该新品将作为对经典可乐的"补充"，并不会取代现有配方 [4] - 公司表示正在积极探索各种可用的甜味剂选择以回应消费者对"差异化体验"的关注 [4] 政治因素影响 - 美国总统特朗普曾表示正与可口可乐公司探讨将可乐中使用的甜味原料由高果糖玉米糖浆改回蔗糖 [1] - 特朗普在社交媒体发文称可口可乐公司已同意在美国销售的可乐中使用蔗糖 [4] - 白宫社交媒体账号转发了特朗普关于此事的帖文 [6] 行业反应 - 美国玉米加工者协会反对用蔗糖代替玉米糖浆，称这将导致数千名美国食品制造企业员工失业并降低农场主收入 [6] - 业内人士指出美国目前的蔗糖产量不足以完全替代饮料中使用的玉米糖浆 [6] 历史背景 - 可口可乐公司初创时期使用蔗糖作为甜味原料，1984年因美国政府对进口糖征收关税等原因改为玉米糖浆 [6] - 墨西哥、英国和澳大利亚等少数市场上的可口可乐至今仍使用蔗糖 [7] - 美国"可乐迷"们声称能尝出以蔗糖为原料的可乐的独特口味，从墨西哥进口的使用蔗糖的可乐在美国市场被视为"怀旧限量版" [7]

盘前市场动向 - 美股三大股指期货涨跌不一 道指期货跌0 10% 标普500指数期货涨0 04% 纳指期货跌0 05% [1] - 欧洲主要股指普遍下跌 德国DAX指数跌0 94% 法国CAC40指数跌0 67% 欧洲斯托克50指数跌0 74% 英国富时100指数持平 [2][3] - 国际油价下跌 WTI原油跌0 99%至65 30美元/桶 布伦特原油跌0 95%至68 55美元/桶 [4] 美联储动态 - 美联储主席鲍威尔将就银行资本监管发表讲话 可能强调美联储独立性 面临特朗普政府要求其下台的政治压力 [4] - 若鲍威尔被罢免 德银预计30年期美债收益率或上升50个基点至5 5% 收益率曲线将陡峭化 [8] 机构观点 - 杰富瑞将标普500目标价上调至5600点 对应20倍市盈率 看好防御板块 但指出当前估值偏高 2025年EPS增速仅5% [5] - 摩根大通警告高贝塔股票拥挤度达历史峰值 类似互联网泡沫时期 行情缺乏基本面支撑 [6] - 富国证券看多标普500 维持年底7007点目标价 预计科技七巨头将推动指数实现两位数涨幅 自4月低点已上涨27% [7] 科技与AI - OpenAI与软银合作的1000亿美元AI数据中心项目"星际之门"推进受阻 近期目标缩水至小型数据中心 OpenAI已转向与甲骨文等合作 [9] - 电动空中出租车公司Joby预计2026年商业化 五架飞机将于2025年进入FAA终审阶段 [13] 个股财报 - 通用汽车Q2净利润同比下降35 4%至19亿美元 受11亿美元关税影响 盘前跌超2% [10] - 可口可乐Q2营收125 4亿美元不及预期 将推出美国蔗糖新品 全年EPS指引2 88美元低于预期 [11] - 恩智浦Q3营收指引30 5-32 5亿美元低于部分投资者33亿美元预期 汽车芯片业务受关税冲击 盘前跌超6% [12] 金融创新 - 摩根大通探索以客户加密货币为抵押发放贷款 标志其CEO戴蒙对加密资产态度转变 [13] 重要日程 - 美联储主席鲍威尔将于北京时间20:30发表讲话 [14] - 次日01:00美联储理事鲍曼主持银行资本会议 [14]

公司动态 - 双林股份拟发行H股股票并在香港联交所主板挂牌上市 [2] - 宇树科技开启上市辅导 实际控制人王兴兴合计控制公司34.7630%股权 [3] - 比亚迪和小米在手机业务方面有合作 市场上大部分智能手机由比亚迪生产 [8][9] - 小米旗下捷付睿通公司注册资本由1亿元增至3亿元 [13] - 良品铺子控股股东将股份转让给武汉国资委旗下长江国贸 实控人将变更为武汉市国资委 [11][12] - 商务部部长王文涛会见英伟达CEO黄仁勋 双方就深化人工智能领域合作进行交流 [12] 融资与投资 - 粒界科技完成千万美元级B3轮融资 由锡创投、无锡滨湖产业集团和比亚迪联合领投 [15] - 仅三生物完成Pre-A+轮数千万元融资 拓新药业战略投资 [16] - 凯米生物完成近1.7亿元Pre-A轮融资 用于加速核心产品全球早期临床开发 [17] - 香港虚拟保险公司保泰人寿获7000万美元C轮融资 由香港永明金融领投 [18] 产品与技术 - 新一代国产流感抗病毒口服药玛硒洛沙韦片获批上市 由征祥医药自主研发 [9] - OpenAI发布ChatGPT Agent 具备自主思考和行动能力 [18] - 苹果计划在iOS 26系统中升级智绘表情 支持更自由创建个性化表情符号 [14] - iPhone 17 Pro和iPhone 17 Pro Max将有4种颜色供消费者挑选 [18] 行业事件 - 世茂集团深圳龙岗地王或被三折贱卖 收地补偿定价68亿元相当于拿地成本239亿元的三折 [5] - 市场监管总局约谈饿了么、美团、京东三家平台企业 要求规范促销行为理性参与竞争 [6] - 茶颜悦色因新品包装疑似侵权方大同专辑封面致歉并下架产品 [6] - 字节跳动新加坡办公室发生集体食物中毒事件 涉事餐饮公司云海肴被罚款7000新加坡元 [6] - 春秋航空回应"飞机起飞后砸向地面"报道不属实 航班因机械故障滑回候机楼 [10] - 顺丰快递员变卖客户107万元油卡 顺丰仅同意总计赔偿2500元 [10][11] 其他 - 搭载订书机的Switch 2以25万美元高价成交 拍卖所得捐赠给儿童奇迹网络医院 [1][4] - 百事可乐回应改配方 表示如果消费者有需求将使用蔗糖 [7] - 雷军陪王传福参观小米汽车工厂 比亚迪是小米汽车重要电池供应商 [8] - Meta从苹果挖来两名AI研究人员 Mark Lee和Tom Gunter加入其超级智能实验室团队 [14] - Anthropic正处于新一轮融资早期阶段 估值可能超过千亿美元 [15] - 北约完成首次由AI主导的防空测试 AI系统表现优于人工操作 [12]

美国政治经济动态 - 特朗普改口称无意解雇美联储主席鲍威尔 此前曾暗示将解除其职务 引发美股下跌 美元指数走弱 美债收益率上升 [1][7][9][12] - 特朗普试图以美联储办公楼翻修预算从19亿美元增至25亿美元为由指控鲍威尔渎职 但法律上总统无权单方面解雇美联储官员 [16][18][20] - 美国国务院因大规模裁员陷入混乱 被裁员工抗议导致工作交接中断 [66] 特朗普与支持者及党内矛盾 - 特朗普公开批评"MAGA"支持者过度关注爱泼斯坦案 称公布名单会落入民主党陷阱 [24][26] - 民主党借爱泼斯坦案持续施压 前员工爆料特朗普与爱泼斯坦关系密切 加剧舆论危机 [22][37][39] - 马斯克等人士要求公开爱泼斯坦案名单 特朗普政策被指背离竞选时对底层选民的承诺 [25][31][33] 中美关系新动向 - 特朗普政府转变对华策略 解除部分芯片制裁 批准英伟达向中国出售H20芯片 [48][50] - 美国财长称中美谈判进展良好 预计下月初举行会谈 关税休战截止日期可能延后 [50][52] - 特朗普宣称将以"友善方式"与中国竞争 但分析认为美国在稀土等领域受制后被迫调整策略 [43][46][58] - 中方坚持"谈大门敞开"立场 美国态度从强硬转向模糊 尤其在台海问题上表现明显 [54][56] 经济政策影响 - 特朗普关税政策遭遇全球抵制 原计划排除中国后顺利推进的设想失败 迫使转向对华谈判 [60][61][63] - 美联储翻修预算超支成为政治博弈工具 市场担忧总统干预央行独立性将引发经济动荡 [16][20]