作 者 | Envision Research 编译 | 华尔街大事件 博通公司 (NASDAQ： AVGO )最近公布了其第二财季业绩预告。如下图所示，该公司公布的业 绩在两个方面均超出市场预期。本文将关注迄今为止较少讨论的两个方面：其AI功能的可扩展性 以及库存水平。 | Latest Quarter's Earnings | | Upcoming Quarter's Earnings | | | --- | --- | --- | --- | | Announce Date | 6/5/2025 | Announce Date | | | EPS Normalized Actual | $1.58 (Beat by $0.01) | EPS Normalized Estimate | $1.66 | | EPS GAAP Actual | $1.03 (Beat by $0.07) | EPS GAAP Estimate | $1.07 | | Revenue Actual | $15.00B | Revenue Estimate | $15.82B | | Revenue Surprise | Bea ...

华为CloudMatrix384超节点发布 - 华为在2025华为云生态大会上推出CloudMatrix 384超节点，面向AI时代海量算力需求，基于"一切可池化、一切皆对等、一切可组合"的新型高速互联总线设计 [1] - 该架构实现从服务器级到矩阵级的资源供给模式转变，具备"高密、高速、高效"特点，在算力、互联带宽、内存带宽等方面全面领先 [2] - 架构突破传统分层设计，通过统一总线(UB)实现全节点直接通信，支持计算、内存和网络资源动态池化与独立扩展 [3] 架构核心特性 - 集成384个昇腾910C NPU和192个鲲鹏CPU，通过UB网络实现点对点全互联，节点间带宽衰减<3%，延迟增加<1µs [10] - 提供四项基础功能：1)支持TP/EP的可扩展通信 2)灵活的异构工作负载资源组合 3)统一的融合工作负载基础架构 4)通过分解式内存池实现内存级存储 [7][8] - 包含三个网络平面：UB平面(392GB/s单向带宽)、RDMA平面(400Gbps)、VPC平面(400Gbps)，分别处理纵向扩展、横向扩展和外部连接 [12][14][16] 硬件配置细节 - 昇腾910C NPU采用双芯片封装，每封装提供752 TFLOPS BF16/FP16算力，128GB封装内内存，3.2TB/s内存带宽 [17][18] - 每个计算节点集成8个NPU+4个CPU+7个UB交换芯片，节点内UB带宽达392GB/s，RDMA带宽总计3.2Tbps [22] - 超级节点横跨16个机架(12计算+4通信)，采用无阻塞双层UB交换拓扑，L2交换机分为7个子平面保持全系统无阻塞 [24][26] 软件生态系统 - CANN软件栈包含驱动层、运行时层和库层，实现与PyTorch/TensorFlow/MindSpore等框架的无缝集成，功能对标NVIDIA CUDA [27][28][30][33] - 云基础设施软件包括MatrixResource(资源管理)、MatrixLink(网络服务)、MatrixCompute(生命周期协调)和MatrixContainer(Kubernetes容器服务) [35][37] - ModelArts提供端到端AI平台服务，包含Lite(裸机访问)、Standard(完整MLOps)和Studio(MaaS)三个层级 [37] 性能表现与未来方向 - 在DeepSeek-R1模型测试中实现预填充6,688 tokens/NPU/秒和解码1,943 tokens/NPU/秒的吞吐量，延迟<50ms [57] - 未来演进方向包括：1)统一VPC和RDMA平面 2)扩展超级节点规模 3)实现CPU物理分解与池化 4)推进组件级微服务架构 [41][43][48][50] - 研究表明384 NPU配置可实现94%分配率，比224 NPU配置提升3个百分点，交换机利用率达100%且单位成本不变 [44][45]

公司概况 - 南芯科技作为基石投资人LP参与成立早期基金 基金GP为晨晖创投 后者是南芯的早期天使投资人[1] - 晨晖创投管理五只基金 规模约十亿元 十余年专注科技领域投资 累计投出70余家企业 投资团队均具备创业经历和理工技术背景[3] 投资理念与特色 - 不主动签署对赌回购条款 采用分步打款机制替代 曾为南芯科技调整协议确保资金到位[4][5][7] - 主动放弃IPO回购条款 并愿意稀释股份支持被投企业团队激励 潜润科技案例体现这一特点[8] - 投资团队硬性要求具备创业经历 以实现与创业者同频沟通[16] - 定位为"VC行业中的创业者" 强调与被投企业建立信任关系 以副驾驶角色陪伴成长[18] 投后管理案例 - 南芯科技案例：2016年投资后调整分步交割条款 后续追加两轮投资 助力其成为国内领先芯片设计企业[4][6] - 欢创科技案例：2019年A轮进入 2023年及时预警客户自研风险 帮助调整产品策略避免业务风险[9] - 深视科技案例：在过亿设备交付危机中提供支持 最终全部通过验收[10][11] - 映云科技案例：2019年现金流紧张时顶住压力追加投资 助其2020年完成两轮融资[12][13] 行业聚焦与团队 - 新基金重点投向芯片半导体 智能硬件 基础软件 人工智能应用等前沿科技领域[19] - 团队成员均为技术背景理工男 兼具创业经历 部分已任职超十年并投出明星项目[19] 创业者评价 - 高频出现"懂技术" "换位思考" "像朋友一样"等关键词 多家被投企业CEO强调晨晖对产品技术的深度理解[3] - 潜润科技CEO提及晨晖主动稀释股份支持团队激励[8] - 欢创科技创始人评价其建议"对行业 产品技术和创业视角要求极高"[9] - 深视科技创始人称晨晖为"最好的天使投资人"[11]

文章核心观点 - 2月非农数据发布及美联储主席鲍威尔讲话致市场波动剧烈，美股三大股指深V收涨，芯片股和中概股上涨，特斯拉连跌7周市值蒸发8000亿美元，纳斯达克计划提供24小时交易 [2][3][5][12][17] 分组1：美股市场表现 - 2月非农数据发布和鲍威尔讲话后，美股三大股指深V收涨，道指涨0.52%报42801.72点，标普500指数涨0.55%报5770.2点，纳指涨0.7%报18196.22点 [2] - 美股大型科技股涨跌不一，英伟达涨近2%，苹果涨逾1%，谷歌涨0.87%，特斯拉跌0.31%，微软跌0.9% [4] - 美股芯片股上涨，博通涨超8%，ARM涨逾6%，格芯、美光科技涨逾4%，高通涨超3% [3][4] - 中概股继续收涨，纳斯达克中国金龙指数涨0.47%，哔哩哔哩涨超8%，小鹏汽车涨超6%，蔚来、理想汽车涨超5%，极氪涨超4% [5] 分组2：非农数据与鲍威尔表态 - 2月美国雇主增加15.1万个就业岗位，失业率上升至4.1%，经济学家事前预期为16万和4% [10] - 非农数据出炉后，美股三大指数期货一度快速拉升后震荡，美元指数大幅走低，现货黄金短线走高逾8美元，欧洲股市拉升 [10] - 鲍威尔强调美联储在不确定性中保持耐心，不急于调整利率政策，关注经济数据和政策变化灵活调整货币政策 [10] - 鲍威尔称美国经济良好，劳动力市场稳健，通胀接近目标，但贸易政策带来通胀压力，政策不确定性给通胀走势带来挑战 [11] 分组3：特斯拉情况 - 特斯拉本周股价下跌超10%，市值蒸发超8000亿美元，连续七周下跌，为上市15年来最长周线下跌 [13] - 多家华尔街投行下调特斯拉目标股价，美国银行从490美元下调至380美元，高盛从345美元下调至320美元，Baird将其列入“看跌精选股” [14][15][16] 分组4：纳斯达克计划 - 纳斯达克计划获监管批准和行业协调后，2026年下半年每周五天提供延长交易 [18] - Cboe全球市场公司宣布待监管批准后在股票交易所延长交易时间至每周五天24小时，纽约证券交易所在2024年10月提交工作日22小时交易申请 [18] 分组5：博通财报情况 - 博通2025财年第一财季营收149.2亿美元，同比增长25%，高于预期；Non - GAAP净利润约78.23亿美元，同比增长49% [4] - 博通两大业务收入快速增长，AI半导体收入41亿美元，同比大增77%；基础设施软件部门收入67亿美元，同比增长47% [4] - 博通预计第二财季营收约149亿美元，同比增长19%，高于预期，AI半导体收入将增至44亿美元 [4]

文章核心观点 投资者担忧贸易政策不确定性，本周美股震荡调整，周五虽反弹但本周表现为数月最差；中概股表现出色，芯片股普遍上涨，大型科技股涨跌不一，银行股多数下跌，能源股集体上涨；鲍威尔强调美联储保持耐心，不急于调整利率政策 [1][2][16] 美股市场表现 三大指数 - 3月7日三大股指全线收涨，盘中均大幅下挫探底，纳指、标普500指数一度跌超1%，道指最大跌幅接近1%；收盘道指涨0.52%，报42801.72点，标普500指数涨0.55%，报5770.2点，纳指涨0.7%，报18196.22点 [1] - 本周道指跌2.37%，标普500指数跌3.1%，纳指跌3.45% [2] 中概股 - 纳斯达克中国金龙指数周五上涨0.47%，本周上涨4.93% [3][12] - 3月7日涂鸦智能涨超17%，哔哩哔哩涨逾8%等，万国数据跌超5%，世纪互联等跌超4% [13] 芯片股 - 3月7日普遍上涨，费城半导体指数涨3.16%，博通涨超8%，ARM涨逾6%等 [5] 大型科技股 - 涨跌不一，英伟达涨近2%，苹果涨逾1%，谷歌涨0.87%，特斯拉跌0.31%等 [8] 银行股 - 多数下跌，摩根大通、高盛跌逾1%，花旗跌0.18%等，美国银行涨0.41% [9] 能源股 - 集体上涨，埃克森美孚涨超1%，雪佛龙、康菲石油涨超2%等 [10] 相关事件及影响 非农就业报告 - 2月非农就业人数增加15.1万人低于预期，失业率4.1%创去年11月以来新高略高于预期；报告发布后市场对美国潜在经济风险担忧上升，美股三大指数小幅拉升后全线跳水转跌 [2] 鲍威尔讲话 - 强调美联储在当前不确定性中保持耐心，不急于调整利率政策，关注经济数据和政策变化灵活调整；若经济稳健通胀未回落至2%目标可能维持当前基准利率，若就业市场走弱或通胀显著下降将考虑恢复降息 [16] 博通财报 - 2025财年第一财季营收149.2亿美元，较上年同期增长25%高于预期；Non - GAAP净利润约78.23亿美元，同比增长49%；AI半导体收入41亿美元同比大增77%，基础设施软件部门收入同比增长47%至67亿美元；预计第二财季营收约149亿美元，较上年同期增长19%高于预期，AI半导体收入将进一步增长至44亿美元 [7] 市场观点 广发证券 - 2月以来美国部分经济数据低于预期，引发经济衰退担忧，消费者信心降至七个月新低，叠加关税等因素，市场对经济回落担忧加剧 [10] 兴业证券 - DeepSeek引发海外资金对中国资产重估，国际中介先加仓港股后净流出，南下资金持续贡献增量，本轮南下资金净流入节奏加速，呈现“越跌越买”特征 [13] 信达国际 - 政府工作报告设定2025年GDP增长目标5%左右符合预期，积极财政和适度宽松货币政策有助促进楼市股市健康发展；两会推进“人工智能 + ”行动和DeepSeek模型面世料引发中资科技股重估，但AI主题累积升幅大，美国禁投令或影响投资气氛 [14]