股价表现 - 8月8日股价报50.30元，较前一交易日下跌2.17元，跌幅4.14% [1] - 当日开盘价为50.96元，最高触及51.88元，最低下探至49.66元 [1] - 成交量为4.58万手，成交额2.31亿元 [1] 主营业务 - 主营业务为半导体显示器件及特种胶粘材料的研发、生产和销售 [1] - 产品包括偏光片、功能性器件、信号连接器等 [1] - 主要应用于液晶电视、智能手机等领域 [1] - 所属板块涵盖半导体、柔性屏、光刻机等概念 [1] 机构调研 - 8月7日接待了方正证券资管等多家机构调研，交流内容涉及公司业务布局及技术进展 [1] - 近一年来累计接受31家机构36次调研，显示市场关注度较高 [1] 资金流向 - 8月8日主力资金净流出963.73万元 [2] - 近五日主力资金累计净流入2488.62万元 [2]

公司概况 - 达瑞电子成立于2003年，2021年上市，长期深耕消费电子领域，主要产品包括功能性器件、结构性器件及3C自动化设备 [3][4] - 功能性器件应用于智能手机、笔记本电脑、平板电脑等终端产品，结构性器件主要用于头戴式耳机、VR眼镜等可穿戴设备 [5][7] - 客户资源丰富，直接客户包括三星视界、鹏鼎控股、安费诺等，终端品牌覆盖苹果、华为、OPPO、Sony等 [10][11] 业务布局与战略 - 2025年5月拟收购维斯德80%股权，布局碳纤维材料领域，合作开发新型AI硬件产品 [12] - 2022年通过并购进入新能源领域，收购上海嘉瑞和山东誉正，切入宁德时代、瑞浦等客户供应链 [19] - 2023年变更募投资金用途，投入8.9亿元建设电池结构与功能性组件项目 [20][21] 财务表现 - 2024年营收同比增长83.6%至25.66亿元，新能源业务收入8.78亿元，占比提升至34% [23][24] - 2025年一季度营收同比增长45.4%，扣非归母净利润同比增长104.1% [24][34] - 综合毛利率持续下滑，从2019年48%降至2025年一季度22.2%，净利率降至个位数 [27][30] 客户与市场 - 客户集中度高，2024年前五大客户销售占比51%，三星视界长期为第一大客户，历史销售占比最高达41.43% [13][14] - 终端品牌收入集中，苹果、华为、Jabra贡献超60%收入 [17] - 外销占比约40%，以转厂出口为主，直接出口比重较小 [16][18] 现金流与资金状况 - 自由现金流持续净流出，主要因产能建设资本支出较高 [35][38] - 上市以来累计股权融资21.9亿元，分红3.7亿元，分红率38.5% [41] - 截至2025年一季度末，货币资金及交易性金融资产合计11.9亿元，无有息负债 [44]

调研机构概况 - 泉果基金成立于2022年2月8日，管理资产规模170.90亿元，管理7个基金，旗下5位基金经理 [1] - 近1年回报前6非货币基金业绩表现：泉果嘉源三年持有期混合A(9.74%)、混合C(9.30%)，泉果思源三年持有期混合A(7.83%)、混合C(7.40%)，泉果旭源三年持有期混合A(6.90%)、混合C(6.49%) [1] 公司核心技术能力 - 精密柔性结构件需通过多层复合技术、材料优选方案及工艺创新设计满足终端设备升级需求 [1] - 具备适配智能终端设备轻薄化、柔软化、功能集成化的生产能力，能精准满足客户新技术要求 [1] - 依托行业积淀的技术底蕴和前端研发经验，提供客制化解决方案 [1] 2025年一季度经营表现 - 营业收入6.49亿元，同比增长52.59% [1] - 归母净利润1.08亿元，同比增长53.69% [1] - 持续优化产品矩阵，加速推进产品品类多元化拓展 [1] - 强化研发投入驱动技术创新，实现产品升级迭代并拓展新业务增长点 [1] 业务布局与产能规划 - 实施全球化战略布局，在香港设立全资子公司 [1] - 构建覆盖昆山、惠州、越南的多区域产能协作网络 [1] - 可根据客户需求灵活调整生产节奏，为全球客户交付做好准备 [1] 新兴业务拓展方向 - 精密结构件及功能性器件产品可应用于消费电子、通信及新能源行业 [1] - 持续关注机器人、AI眼镜、新型材料等领域发展趋势 [1] - 积极把握新兴领域机遇以创造新增长点 [1] 股权激励与股份回购 - 股权激励目标基于长期战略规划制定，目前未调整且保持积极态度 [1] - 股份回购实施细节需结合未来业务发展需求及合规要求统筹安排 [1] 客户订单与经营稳定性 - 当前与主要客户合作关系稳定，生产经营有序推进，订单交付未受显著影响 [1] - 通过优化产能配置、深化客户合作及拓展新兴场景增强抗风险能力 [1] 业绩增长驱动因素 - 技术研发实力与创新工艺形成差异化竞争力 [1] - 高效供应链管理与快速响应能力保障交付效率 [1] - 消费电子、通信及新能源领域的多元化业务布局 [1] - 稳定管理团队深化与国内外客户的长期战略合作 [1]

公司业绩表现 - 2024年度公司实现营业收入78,264.52万元，同比增长8.21% [2] - 营业成本63,697.56万元，同比增长12.55%，毛利率下降3.14个百分点 [2] - 归属于上市公司股东的净利润6,640.93万元 [2] - 2025年一季度主营收入2.02亿元，同比上升27.66% [8] - 2025年一季度归母净利润1,076.94万元，同比下降48.82% [8] - 2025年一季度毛利率16.71% [8] 收入增长驱动因素 - 下游消费电子行业需求回暖及新能源行业需求增长带动功能性器件产品销量增长 [2] - 销售规模恢复增长 [2] 客户资源 - 直接客户包括TL、LG化学、三星视界、联宝电子、春秋电子、宁德时代等消费电子和新能源产业链知名企业 [4] 未来发展战略 - 巩固与现有优质客户合作，挖掘现有客户其他产品合作机会 [5] - 开发半导体、半固态电池/固态电池领域新客户 [5] - 加强成本管控，优化产能布局，推进新建生产基地建设 [5] - 进行电池相关新型材料和工艺技术研发，开拓新产品应用领域 [5] - 布局400G/800G高速率光模块和激光传感器产品自建产能 [5] - 加大技术研发力度，持续生产工艺创新，丰富产品种类 [6] - 向消费电子及新能源电池行业其他细分领域拓展 [6] 可转债发行进展 - 已收到交易所审核问询函，正在落实相关事项 [3] 锂电池项目进展 - 锂电池新型复合材料项目(一期)已完成主厂房建设 [7] - 首台设备已进场安装并正在调试 [7] 子公司可川光子进展 - 首条400G/800G高速光模块生产线已正式投产 [10] - 具备从硅光芯片设计到模块检测的全链条量产能力 [10] - 自主研发设计的首批硅光芯片已完成海外流片，正在进行性能测试 [10] 行业前景 - 新能源电池行业保持增长但面临价格下调压力 [6] - 消费电子行业市场需求有所复苏 [6] - 行业向专业化、高附加值化方向发展 [9] - 生产规模大、技术水平高的厂商将获得更多优质客户资源 [9] 机构盈利预测 - 浙商证券预测2025年净利润1.56亿元，2026年2.53亿元 [9] - 上海证券预测2026年净利润4.04亿元 [9] - 国泰海通预测2025年净利润1.20亿元，目标价48.95元 [9] - 浙南证券预测2025年净利润1.86亿元，目标价56.79元 [9] - 东北证券预测2025年净利润2.45亿元 [9]

报告公司投资评级 - 增持（下调）[5] 报告的核心观点 - 2024年公司营收7.83亿元同比增8.21%，归母净利润6640.93万元同比下滑30.34%；2025年第一季度营收2.02亿元同比增27.66%，归母净利润1076.94万元同比下滑48.82% [1] - 功能性器件稳步前行，新产能投产和新业务布局影响短期盈利能力 [2] - 围绕核心客户布局复合集流体业务，有望成新成长极 [3] - 布局光模块，打造全链条量产能力，新业务有望提供利润弹性 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 预计2025 - 2027年营收分别为11.41亿、14.79亿、18.04亿元，增速分别为45.77%、29.62%、22.01% [9][10] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.56亿、2.53亿、3.27亿元，增速分别为135.33%、62.10%、29.15% [9][10] - 预计2025 - 2027年每股收益分别为1.16元、1.88元、2.43元 [9][10] - 预计2025 - 2027年P/E分别为31.97、19.72、15.27倍 [9][10] 三大报表预测值 - 资产负债表：预计2025 - 2027年流动资产分别为12.22亿、13.65亿、14.73亿元，非流动资产分别为5.24亿、5.99亿、6.95亿元等 [10] - 利润表：预计2025 - 2027年营业成本分别为8.40亿、10.41亿、12.52亿元，营业利润分别为1.61亿、2.60亿、3.37亿元等 [10] - 现金流量表：预计2025 - 2027年经营活动现金流分别为 - 2.31亿、1.14亿、1.89亿元，投资活动现金流分别为 - 4.75亿、 - 0.60亿、 - 0.51亿元等 [10] 主要财务比率 - 成长能力：预计2025 - 2027年营业收入增速分别为45.77%、29.62%、22.01%，营业利润增速分别为133.91%、61.32%、29.62%等 [10] - 获利能力：预计2025 - 2027年毛利率分别为26.40%、29.60%、30.62%，净利率分别为12.56%、15.71%、16.63%等 [10] - 偿债能力：预计2025 - 2027年资产负债率分别为25.20%、21.71%、15.22%，流动比率分别为2.95、3.47、5.02等 [10] - 营运能力：预计2025 - 2027年总资产周转率分别为0.67、0.80、0.87，应收账款周转率分别为2.88、3.01、2.93等 [10] - 每股指标：预计2025 - 2027年每股收益分别为1.16元、1.88元、2.43元，每股经营现金分别为 - 1.71元、0.85元、1.40元等 [10] - 估值比率：预计2025 - 2027年P/E分别为31.97、19.72、15.27，P/B分别为3.78、3.17、2.62等 [10]