全球载带市场总体规模与演进路径 - 全球载带市场在2021年达到10.8亿美元高点后，于2022-2023年进入调整期，销售额一度回落至9亿美元左右，其中中国市场单年降幅约15% [1] - 随着去库存结束和需求企稳，行业自2024年起底部抬升，预计到2032年全球市场规模有望突破15亿美元，呈现“先调整、后修复、再平稳增长”的演进路径 [1] - 据最新报告预计，2031年全球载带市场规模将达到13.9亿美元，未来几年年复合增长率为5.6% [7] 产品结构与市场份额 - 载带主要分为纸质载带和塑料载带两大类，其中塑料载带是最主要的细分产品，占据78.45%的市场份额 [2][11] - 塑料载带在中高端封装领域渗透率持续提高，行业整体均价略有下行，但单位米载带所承载的器件价值和应用复杂度不断上升 [2] - 全球载带行业呈现“头部集中+长尾分散”的特征，2024年全球前十强厂商占有大约65.0%的市场份额 [9] 区域市场结构与发展 - 中国始终是全球最大的单一载带市场，2021年收入为5.54亿美元，2023年回落至4.43亿美元，预计2026年将恢复至5.65亿美元左右 [16] - 北美和东南亚是重要的区域市场，预计2026年收入将分别达到1.05亿美元和1.04亿美元左右 [16] - 东南亚凭借封测和整机装配产能集聚，稳居仅次于中国和北美的第三大区域市场 [16] 下游应用需求 - 功率分立器件是载带最大的下游应用，占据31.98%的市场份额 [14] - 被动元件与分立器件是载带消费主体，半导体封测、功率器件封装以及智能手机、电脑、服务器、汽车电子和工控设备的SMT贴片环节构成主要需求场景 [2] - 中长期看，AI服务器、新能源汽车和工业自动化将为载带行业提供结构性增量 [2] 产业链与竞争格局 - 产业链上游的工程塑料、电子专用纸和木浆供给相对充裕，但原油及浆价周期波动、环境政策趋严和能耗成本上升会对企业成本端形成阶段性压力 [3] - 模具精度、成型稳定性和在线检测能力已成为区分中高端产品的核心门槛 [3] - 高端细分市场仍由日、美、欧企业保持技术领先，而中国企业在成本、交付和本地化服务方面优势突出，市场正沿着“高端技术优化、中低端加速本地化”的方向演进 [3][4] 行业未来发展方向 - AI、车载电子、新能源和工业自动化带来的长期电子化趋势，将支撑载带需求稳中有升，高精度、高可靠、环保型载带的附加值提升 [4] - 对中国企业而言，加大研发投入、完善模具与成型工艺、提升在线检测与智能制造水平是关键发展方向 [4] - 在东南亚等地优化产能布局、深度绑定头部封测厂与元件厂，将是巩固现有份额、向全球价值链中高端稳步爬升的关键 [4]

公司概况与愿景 - 公司愿景是成为全球电子元器件封装耗材及制程一站式服务和整体解决方案提供商，并在电子级薄膜材料、电子化学品、新能源材料领域成为领先企业 [4] - 公司纸质载带市占率全球领先，并实现了离型膜、流延膜、复合集流体等产品的量产，业务扩展至电子元器件生产制程、光电显示及新能源材料领域 [4] 行业景气度与市场需求 - 当前行业景气度高，公司核心产品电子封装材料处于满产满销状态，电子级薄膜材料产能利用率逐步提升 [4] - 全球数字化加速，叠加“新基建”及电子产品“以旧换新”等政策，5G、云计算、数据中心、新能源汽车、AR/VR、工业互联网、AI终端、消费电子等市场需求持续放量，为业务发展提供良好保障 [4] - AI服务器、新能源汽车、机器人、无人机、智能可穿戴设备等新兴应用领域需求旺盛，带动电子元器件需求持续增长 [4][5] 产品价格与客户动态 - 公司会结合行业景气度、原材料价格波动等因素综合考虑调整产品价格 [4] - 近期下游客户（如国巨电子、风华高科）陆续对其电子元器件产品涨价，公司将持续关注市场变化，择机调整产品价格 [4][5] 离型膜业务进展 - MLCC用离型膜已在国巨、华新科、风华高科、三环集团等主要客户稳定批量供货，并基本完成自制基膜的产品切换 [6] - 产品在宇阳科技、微容电子等国内知名客户端实现批量供货，并完成了韩日系大客户（三星、村田）的验证和批量供货 [6] - 韩系客户海外基地已完成产品认证测试，目前正在逐步放量中 [6] - 高端MLCC用离型膜（薄层、高容产品）已实现稳定供货，打破国外垄断 [6] - 偏光片用离型膜已向主要偏光片生产企业稳定批量供货，并与多家客户签订战略供应协议 [6] 生产基地与产能建设 - 天津生产基地正处于设备调试阶段，预计2026年一季度内开始试生产 [6] - 项目投产后，将具备对华北地区战略客户三星的就近供货能力，有望大幅提升在韩系客户的出货量和市场份额 [6] 柔震科技与新能源材料 - 柔震科技专注于聚合物基金属复合膜材料（复合集流体）研发与生产，产品为“三明治”结构（金属镀层/高分子层/金属镀层），可取代传统铝箔/铜箔用于锂离子电池 [7] - 产品有助于提高电池能量密度和安全性能，包括复合铝箔（PET铝箔）、复合铜箔（PET铜箔、PP铜箔、PI铜箔）、高端超薄铜箔、PCB载体铜箔等 [7] - 下游对接消费类锂电池、动力电池（新能源汽车、无人机等）、储能电池客户及覆铜板生产企业 [7] - 柔震科技掌握了超薄膜材规模化制备技术，在铜的蒸镀、磁控溅射、电镀等方面经验丰富 [8] - 洁美科技在低粗糙度MLCC离型膜领域的技术底蕴，高度契合HVLP铜箔和PCB载体铜箔的部分性能需求 [8] - 柔震科技的HVLP铜箔已经给韩国斗山送样，新产品送样测试周期取决于客户评测结果 [8] - 柔震科技相关铜箔产品设计年产能为500万平方米，生产设备交付周期短，后续扩产速度较快 [8]

公司概况与核心战略 - 公司是电子封装材料、功能膜材料、电子化学品、新能源材料领域的领先企业，主营业务为电子封装材料及电子级薄膜材料的研发、生产和销售 [1] - 核心产品包括纸质载带、电子胶带、塑料载带、转移胶带（离型膜）、流延膜、芯片承载盘（IC-tray盘） [1] - 公司凭借纵横一体化战略持续保持高市占率，毛利率持续保持在30%以上，并已形成被高度认可的客户群体 [1] - 受益于纵横一体化战略，公司营收持续高增，2025年前三季度实现营业收入15.3亿元，同比增长13.7%，2019-2024年营收复合年增长率达13.9% [1] 行业需求与增长动力 - 全球数字化进程加速，叠加“新基建”及电子产品“以旧换新”等政策，推动5G网络、云计算、数据中心、新能源汽车、AR/VR、工业互联网、AI终端、消费电子等市场需求持续放量 [2] - AI服务器对电子元器件需求激增，单台AI服务器MLCC用量可达传统服务器的8倍，预计2030年AI领域对MLCC和芯片电感的年均需求增速将超30% [2] - 新能源汽车单车MLCC用量约1.8万颗，是传统燃油车的6倍，终端需求持续带动上游薄型载带等需求高增 [2] - 公司作为电子元器件上游薄型载带领域的龙头，有望率先受益于行业高景气度 [2] 产能扩张与产品结构优化 - 为应对下游需求激增，公司持续优化生产基地战略布局，新建及扩建海外生产基地以提高对海外客户的响应速度 [3] - 菲律宾生产基地持续向主要客户送样测试及批量供货，马来西亚生产基地扩建项目新厂房已建设完成，正进行设备安装与调试 [3] - 江西生产基地技改升级项目按计划推进，两条电子专用原纸生产线安装顺利，预计2025年底进入试生产调试并逐步量产，以替代旧生产线，项目达产后将提升该基地的产能规模、生产效率和产品品质 [3] - 公司继续打造塑料载带高端产品核心竞争力，新增一批高精密塑料载带生产线，并已向半导体领域重点客户持续供货 [3] 收购整合与新能源业务拓展 - 公司于2024年末收购柔震科技，以增强新能源材料研发制造能力 [4] - 柔震科技已与国内外头部电池企业及终端客户开展深度合作，是部分锂电池客户复合铝箔的唯一批量供应商 [4] - 柔震科技开发的复合铝箔集流体已通过宁德新能源科技有限公司等客户的验证，并获得批量订单 [4] - 此次收购有望实现技术平台融合与原材料优势互补、共享客户资源开拓新市场、巩固纵横一体化优势，打造全新增长极 [4] 财务预测与市场评价 - 预计公司2025-2027年分别实现归母净利润2.07亿元、3.59亿元、5.21亿元 [4] - 对应2025-2027年市盈率分别为61.53倍、35.56倍、24.47倍 [4] - 市场评价认为公司作为纸质载带龙头，纵横一体化战略持续稳固市场地位，产品结构持续优化，未来空间巨大 [4]

纪要涉及的行业与公司 * **行业**：人工智能（AI）、具身智能（人形机器人、无人机）、工程机械、工业气体、可控核聚变、商业航天、电子元器件材料、汽车制造[1][3][5][6][7][8][14] * **公司**：特斯拉、徐工机械、三一重工、杭氧股份、巨星科技、涛涛车业、华通线缆、捷美科技、隆盛科技、长安东吴、金龙汽车[1][3][5][7][8][11][12][14] 核心观点与论据 人工智能与具身智能 * **AI是核心驱动力**：AI技术是2026年经济增长的核心驱动力，将推动上游光模块、存储器、PCB等领域发展，并影响电力和储能等新兴领域[3] * **具身智能产业化加速**：2026年将是具身智能产业化起飞之年，预计下半年开始，各环节成本和市场份额将显现实际效应[1][3] * **终端应用增长点**：人形机器人和无人机是具身智能体终端应用的主要增长点[1][3] * **市场竞争加剧**：特斯拉等公司在量产方面的订单已开始下达，市场份额竞争重要性增加[1][4] 周期性行业（工程机械、工业气体） * **行业迎来反转**：周期性行业未来几年有望迎来反转，驱动因素包括海外市场扩张、国内地产触底反弹、更新周期需求增长及供给侧改革[1][5] * **工程机械数据积极**：11月份挖掘机内销增长9%，外销增长19%；汽车起重机内销增长26%，外销增长8%[5] * **龙头企业趋势向上**：徐工机械、三一重工等工程机械龙头企业具有较高确定性的向上趋势[1][5] * **工业气体需求旺盛**：氩气需求因光伏硅片需求带动大幅增长，同比增幅达75%[1][5] 前沿科技领域（可控核聚变、商业航天） * **中美竞争加剧**：可控核聚变与商业航天领域中美竞争均加剧，是未来重要竞争舞台[1][6] * **可控核聚变进展**：美国特朗普媒体科技集团并购核聚变公司TAE，中国合肥BETA项目订单持续释放，杭氧股份等企业获得订单[1][6] * **商业航天潜力巨大**：中国长征系列火箭发射频繁，国家日益重视；美国提出重返月球计划，SpaceX设定了100万亿美元的市值目标，展现巨大潜力[1][6][7] 重点公司分析 * **捷美科技**： * **纸质载带优势显著**：在电子元器件材料领域，纸质载带市场占有率高达74%，通过垂直一体化生产实现极低成本，与三星、春田等客户紧密合作[1][8] * **拓展新赛道**：布局塑料载带（市场空间为纸质载带的1.5倍）、离型膜（市场达200亿美金）、复合集流体和可控核聚变赛道[2][3][8][10] * **复合集流体领先**：通过收购柔正科技进入，是行业内唯一能够拿到订单并出货的企业[3][10] * **未来增长可期**：预计2026年和2027年收入增速均为40%左右，对应PE分别为33倍和24倍[3][10] * **隆盛科技**： * **机器人布局**：成立江苏省级产权平台，研发斜坡和本体[3][11] * **商业航天布局**：旗下沃衍中嘉深耕多年，与多家大型院所合作，在太阳翼铰链等精密制造部件上享有声誉[3][11] * **拓展半导体业务**：新开展半导体业务将在重庆布局，为3A4提供配套服务[3][11] * **长安东吴**： * **投资机会显著**：当前估值约17倍PE，预计2026年业绩约5.5亿人民币，增速约30%[12] * **业务布局广泛**：在大功率发动机、数据中心、商用车等业务上均有布局，并积极开拓海外市场[12][13] * **机器人制造潜力**：精密制造能力使其在机器人（包括机器狼）制造上具备良好发展前景[13] * **金龙汽车**： * **三大发展方向**：国企治理改善与盈利能力回升、海外市场扩展、自动驾驶技术布局[14] * **业绩与市场表现**：二、三季度财报持续向好，海外市场表现亮眼[14] * **技术积累**：早期与百度合作阿波龙项目，目前已涉及线控制动、线控底盘及车联网技术，并荣获多项行业奖项[14] 其他重要内容 * **宏观与市场影响**：美国降息预期逐步提升，美国CPI数据相对合理可控，有利于出海链公司（如巨星科技、涛涛车业、华通线缆）和成长股风险偏好的修复[7][14] * **研究建议**：建议关注商业航天领域的相关深度报告和行业整体报告[7]

投资评级 - 报告给予洁美科技“买入”评级 [6][8] 核心观点 - 洁美科技是载带领域的隐形冠军，通过“垂直一体化降低成本——一站式服务提升粘性——大客户背书品牌优势”的核心竞争力，不断复制成功模式，从电子专用原纸、纸/塑载带延伸至光学级PET基膜、高端离型膜涂布及复合集流体，致力于打造电子耗材“一站式”服务商 [2] - 公司传统载带业务基本盘稳固，市占率领先，同时离型膜业务实现技术突破、客户放量在即，并通过并购柔震科技切入复合集流体高增长赛道，锁定宁德新能源长期采购需求，打开了新的成长空间 [6] - 预计公司2025-2027年营收分别为20.99亿元、26.12亿元、32.36亿元，同比增长15.51%、24.46%、23.88%，归母净利润分别为2.58亿元、3.70亿元、5.14亿元，同比增长27.64%、43.27%、39.15% [6][13] - 当前市值对应2025-2027年PE分别为47.9倍、33.4倍、24.0倍，低于可比公司平均PE（2025年77.4倍），存在低估 [6][135] 公司概况与核心竞争力 - 公司专注于集成电路及片式元件配套，拥有从电子专用原纸→纸/塑载带→光学级PET基膜→高端离型膜涂布→复合集流体的纵向一体化产业链，客户包括三星、村田、国巨、太阳诱电、华新科等头部企业 [2][19] - 2012-2024年，公司营业收入从3.3亿元增至18.2亿元，归母净利润从0.3亿元提升至2.0亿元，期间收入和利润的复合年增长率分别约为15%和17% [2][40] - 核心竞争力体现在：1）纵向一体化带来的成本与技术优势，通过自制关键原料（如原纸、PC粒子、BOPET基膜）和模具锁定成本与供给 [60][62]；2）一站式服务体系显著提高客户粘性，能为同一客户提供封装与制程环节的多种耗材配套 [64][66]；3）产品力过硬并获得大客户背书，形成品牌效应，进一步放大市场份额 [67] 载带业务：基本盘稳固，塑料载带成功突围 - **纸质载带**是公司的起家和拳头业务，2021年市占率已达74%，处于绝对龙头地位 [3][58]。根据Global Growth Insights测算，2024年全球纸质载带市场规模约3.64亿美元，预计2033年达6.26亿美元，复合年增长率约6.2% [49] - **塑料载带**市场空间更大，根据Valuates测算，2024年全球行业规模约6.2亿美元，2031年有望达10.1亿美元，复合年增长率约7.4% [70]。公司已成功切入该领域，目前份额进入全球前五，证明了其跨品类扩张的能力 [3][74] 离型膜业务：厚积薄发，打开成长空间 - 离型膜全球市场空间广阔，根据Grand View Research测算，2023年市场规模约170.8亿美元，预计2030年达285.2亿美元，2024-2030年复合年增长率约6.6% [80] - 公司基于精密涂层技术和客户复用，进军离型膜赛道：1）在**MLCC离型膜**方向，依托光学级BOPET基膜与高洁净涂布的一体化平台，已实现对国巨、华新科、风华高科、三环集团等客户的稳定批量供货，并进入日韩客户导入阶段 [4][103]。该细分市场2024年规模约36.7亿美元，2031年有望达58亿美元 [91]。2）在**光学离型膜**（偏光片与OCA用）方向，已打入主要偏光片厂供应链，成为日韩以外少数具备一体化和量产经验的供应商 [4][117]。偏光片离型膜与OCA离型膜2024年合计市场规模约20-30亿美元 [105] 复合集流体业务：并购切入高增长赛道 - 复合集流体是动力与储能电池集流体升级的重要技术路线，可降低金属用量，兼具低成本、高安全、长寿命和高能量密度优势 [5][119] - 根据DataIntelo测算，2023年复合集流体市场规模约12亿美元，2032年有望增长至约34亿美元，复合年增长率约12.5% [5][122] - 公司于2024-2025年通过并购与增资持有柔震科技约60%股权，切入该赛道 [5][119]。柔震科技已成为部分锂电客户复合铝箔的唯一批量供应商，并与宁德新能源签署联合开发协议，锁定2025-2027年不少于100万/500万/3000万平方米的采购需求 [5][130] 财务预测与业务拆分 - **收入预测**：预计2025-2027年各业务收入如下 [131][132][134]： - 载带收入：14.17亿元 / 15.73亿元 / 17.19亿元 - 胶带收入：2.74亿元 / 3.01亿元 / 3.25亿元 - 膜材料收入：2.99亿元 / 6.03亿元 / 10.25亿元 - 其他（含复合集流体）：0.84亿元 / 1.04亿元 / 1.29亿元 - **盈利能力**：预计公司综合毛利率将稳步上行，2025-2027年分别为33.81%、34.93%、35.35% [133][134]。膜材料业务毛利率有望从2024年的9.2%提升至达产后的35%左右 [43]

员工持股计划 - 公司发布2025年员工持股计划 参与对象包括董事、高级管理人员、中层管理人员及核心员工 总人数不超过81人 [1] - 股票来源为回购股份 合计不超过366万股 占公司总股本0.85% 认购价格13.1元/股 自筹资金总额不超过4794.6万元 [1] - 考核分为公司层面业绩指标（营业收入增长率或扣非净利润增长率）和个人层面绩效考核 个人考核包括传统业务竞争力提升、离型膜产品放量及基膜成品率等关键指标 [1][2] 利润分配与财务表现 - 公司发布2025年半年度利润分配预案 拟每10股派发现金股利1元（含税） 共计派发现金4259.8万元 [2] - 上半年实现营业总收入9.62亿元 同比增长14.67% 归属于上市公司股东的净利润9849.41万元 [2] - 第二季度营收5.48亿元 环比增长32.41% 归母净利润0.65亿元 环比增长92.03% [2] 业务发展与战略布局 - 实现纸质载带、塑料载带、离型膜等核心产品全产业链自主可控 布局电子封装材料、电子级薄膜材料及新能源材料（CPP流延膜、复合铝箔、复合铜箔）等多领域 [3] - 电子元器件封装载带产品上半年营业收入8.08亿元 同比增长9.97% 电子级薄膜材料营业收入1.16亿元 同比增长61.29% [3] - 离型膜产品在国巨电子、华新科技、风华高科、潮州三环等主要客户端稳定批量供货 完成韩日系大客户验证和批量供货 韩系客户海外基地正在逐步放量 [3] 新能源领域拓展 - 公司向新能源电池复合集流体领域延伸 上半年完成对控股子公司柔震科技的收购整合 按增资前6亿元估值增资3000万元 持股比例由58.4333%增至60.4127% [4] - 电子材料与新能源材料领域迎来发展机遇 公司依托薄膜技术积累切入新能源赛道 形成"电子+新能源"协同布局 [4]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][4][6] 核心观点 - 报告公司1H25实现营收9.62亿元(YoY +14.68%)，归母净利润0.98亿元(YoY -18.78%)，毛利率33.40%(YoY -3.12pct) [1] - 2Q25营收5.48亿元(YoY +15.19%，QoQ +32.41%)，归母净利润0.65亿元(YoY -4.69%，QoQ +92.03%)，毛利率34.29%(QoQ +2.06pct) [1] - AI创新大周期推动电子行业景气度向上，MLCC等元件需求回升，离型膜、CPP流延膜、复合集流体等新业务大幅增长 [1] 业务分析 载带业务 - 1H25电子封装材料收入8.08亿元(YoY +9.97%)，毛利率37.85%(YoY -3.35pct) [2] - 载带业务稼动率回到历史较高位，受益于AI基建拉动高端需求及国补政策 [2] - 海外产能建设加速：菲律宾基地持续送样验证，马来西亚扩建厂房完成设备调试，江西2条旧产线技改预计年底完成 [2] - 新增高精密塑料载带产线已向半导体重点客户供货 [2] 离型膜业务 - 1H25电子级膜材料收入1.16亿元(YoY +61.29%)，毛利率12.03%(YoY +8.86pct) [3] - 国巨、华新科等客户稳定批量供货，三星、村田完成验证并批量供货 [3] - 广东基地一期2条产线投产，天津基地预计25年底安装设备 [3] - BOPET基膜二号线25Q2试生产，下半年小批量供货 [3] 复合集流体业务 - 1H25增资控股子公司柔震科技至60.4%(+4.76%) [3] - 与4家客户签订协议，完成11家客户导入，3家批量出货，订单同比增长40% [3] - 25年计划扩产复合铝箔/铜箔7/4条线，布局PCB铜箔市场并送样 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润2.58/3.39/4.29亿元(YoY +27.5%/+31.6%/+26.5%) [4] - 2025E营收22.35亿元(YoY +23.0%)，毛利率35%，EBIT Margin 15.7% [5][12] - 2025E每股收益0.60元，市盈率29.7倍，市净率2.59倍 [5][12]

财务表现 - 2025年上半年营业收入9.62亿元同比增长14.7% 归母净利润9849万元同比下降18.8% [1] - 第二季度营业收入5.48亿元同比增长15.2% 归母净利润6477万元同比下降4.7% [1] - 经营现金流净额1.07亿元同比下降21.3% 每股收益0.2286元 [1] 业务结构 - 电子封装材料营业收入同比增长9.97% 电子级薄膜材料营业收入大幅增长61.29% [1] - 通过控股子公司柔震科技切入新能源电池正负极材料领域 积极布局高端产品 [1] - 产品涵盖纸质载带/电子胶带/塑料载带 应用于集成电路和新能源领域 [1] 客户群体 - 被动元件领域客户包括三星电机/村田制作所/国巨电子等头部企业 [1] - 半导体领域客户覆盖长电科技/日月新集团/华为/英飞凌等知名厂商 [1] 行业前景与战略 - 新能源/智能制造/5G商用及AI终端换机需求推动电子元器件行业新增长点 [2] - 订单量稳步回升 通过智能制造和精细化管理实现降本增效 [2] - 持续优化产品结构 提升高附加值产品产销量 高端客户份额稳步增长 [2]

评级结果 - 维持浙江洁美电子科技股份有限公司主体长期信用等级为AA- [1] - 维持"洁美转债"信用等级为AA- [1] - 评级展望为稳定 [1] 业务布局 - 通过收购浙江柔震科技加强新能源领域布局 [4] - 向新能源电池正负极材料领域延伸 [4] - 电子封装材料和电子级薄膜材料为基础业务 [4] 财务表现 - 2024年营业总收入同比增长15.57%至18.17亿元 [4] - 研发费用同比大幅增长85.50%至1.72亿元 [4] - 电子封装材料毛利率下降1.48个百分点至38.43% [5] - 电子级薄膜材料毛利率上升5.09个百分点至9.19% [5] 产能建设 - 在建工程12.97亿元，较上年底增长184.08% [9] - 主要在建项目尚需投资4.67亿元 [5] - 电子级薄膜材料产能同比增长14.29% [23] 债务情况 - 全部债务28.22亿元，同比增长68.86% [7] - 资产负债率53.78%，全部债务资本化比率48.77% [9] - 流动比率132.21%，速动比率98.10% [37] 行业环境 - 电子信息制造业增加值同比增长11.8% [14] - 智能手机产量同比增长8.2%至12.5亿台 [14] - 集成电路产量同比增长22.2%至4514亿块 [14] 技术优势 - 载带领域三项国家行业标准制定者 [5] - 拥有有效国内专利251项，国外发明专利11项 [18] - 2024年被评为国家绿色工厂 [18]

财务相关 - 2023 年筹资活动负债本期减少现金变动 944,546,929.50 元（剔除部分后与债务筹资相关为 913,865,822.7 元），合并现金流量表“偿还债务支付的现金”为 873,377,036.05 元，差额在“分配股利、利润或偿付利息支付的现金”中 [3] - 一季度财务利息 1500 万，预计全年超 6000 万，全年利润 2 亿出头，公司将转债利息费用化、提前还贷、询比价置换贷款降低融资成本 [6] - MLCC 离型膜规划年产能 12 亿平米，已投产 4 亿平米，全部达产后毛利率预计达 35%左右 [6] - 自产基膜规划 8 亿平米，已达 6 亿平米 [6] - 第一季度电子级薄膜材料营业收入 5000 万左右，毛利率约 12% [5] - 一季度 MLCC 离型膜毛利 10%左右 [5] 业务产品相关 - 子公司柔震科技复合集流体可用于消费、动力、储能电池，已与电池客户合作推进产品应用 [3] - 电子级薄膜占比升高拉低毛利，载带业务毛利无大幅波动 [3] - 2024 年纸带出货量接近 2021 年，但单价降致收入有差距，塑料载带业务收入增长 20% [4] - 电子级薄膜材料还有少部分 CPP 流延膜 [5] - 离型膜自产原膜比例持续提升，高端 MLCC 离型膜基膜主要自制 [5] - 目前纸质载带满产，二季度大概率满产 [6] - MLCC 离型膜产能利用率 60%左右 [6] 市场战略相关 - 考虑将部分股份转移给外部战略投资者降低负债、提高现金流 [5] - 实际离境出口占比 10%左右，在马来西亚和菲律宾有工厂 [7] - 无直接出口美国产品，中美贸易战对销售和外销毛利率无影响 [7] - 有明确经营目标并分解到各部门 [7] - 柔震科技第一季度营收利润情况未提及，已并表 [8]