一家市值万亿的汽车公司正在全力研发机器人，这究竟是马斯克的技术妄想，还是未来十年最大的产业机会？ 9月2日，特斯拉正式发布《Master Plan Part IV》（宏伟蓝图第四篇章），这份被市场期待已久的战略文件，彻底撕掉了特斯拉"电动汽车制造商"的标签， 展现了一个完全不同的未来图景。 华尔街的反应出奇地平静——特斯拉股价在发布后仅微涨0.8%。但在平静之下，一场波澜壮阔的产业重构正在酝酿。 今天，硅兔君特意邀请一位特斯拉前工程师来深度拆解这份计划。它不仅关乎特斯拉的未来，更关乎未来十年，我们该如何理解科技、产业与资本的终 局。 01 回顾特斯拉的宏伟蓝图系列，我们能清晰看到一家公司战略视野的不断扩张： Part I（2006）：验证电动车可行性，从高端到大众市场渗透 Part II（2016）：扩展至能源生态与自动驾驶 Part III（2023）：提出全球能源全面电动化远景 Part IV（2025）：AI与物理世界深度融合，实现"可持续富足" 增长是无限的：技术创新可突破资源约束，一个领域的增长不必以另一个领域衰退为代价； 创新消除限制：通过持续技术突破（如电池瓶颈、能源效率）打破物理世界的固有边界 ...

战略转向 - 特斯拉发布宏图计划第四篇章 标志着从电动汽车和能源全面转向人工智能和机器人领域 [2][4][5] - 公司未来约80%的价值将来自人形机器人Optimus [2][6] - 自动驾驶和机器人业务被确定为最重要事项 [6][9] 宏图计划4.0核心内容 - 提出五项指导原则：增长无限、创新消除限制、技术解决现实问题、自动化造福人类、普及促进增长 [4] - 产品开发方向包括通过自动驾驶改善交通和减少污染 通过Optimus帮助人类摆脱枯燥或危险工作 [5] - 致力于打造"将人工智能融入现实世界的产品与服务" 创造可持续的富足未来 [4][5] 历史宏图计划对比 - 2006年宏图计划1.0：通过Roadster、Model S/X、Model 3/Y三阶段推广电动车 [6] - 2016年宏图计划2.0：构建太阳能屋顶+储能的能源生态系统 扩充产品线 开发自动驾驶系统 [7] - 2023年宏图计划3.0：推动全球能源转型 目标240TWh储能和30TW可再生发电 投资10万亿美元 [7] - 本次4.0版本是公司首次将战略重心从电动车和能源转向人工智能和机器人 [5][7] 业务进展 - Robotaxi服务已在得州奥斯汀正式启动 计划扩展至旧金山湾区 年底覆盖半数美国人口 [9][10] - Optimus机器人预计年底推出第3版原型机 2026年开始批量生产 五年内实现年产100万台 [10] 业绩表现 - 2025年第二季度营收224.96亿美元同比下降12% 净利润11.72亿美元同比下降20.7% [8] - 欧洲市场销量持续下滑：法国下降47.3% 瑞典下降84% 丹麦下降42% 荷兰下降50% 意大利下降4.4% [8] - 美国加州第二季度电动车注册量下降21.1% 为连续第七个季度下滑 该州占全美特斯拉销量近三分之一 [8]

特斯拉自动驾驶技术争议 - 特斯拉2025年6月在奥斯汀推出的付费全自动驾驶试点项目表现糟糕，车辆出现漂移、急刹、错过载客等问题，引发对仅依赖视觉系统局限性的质疑[1] - 公司坚持使用廉价摄像头而非激光雷达和雷达，学术界质疑其能否达到4级自动驾驶所需精度，研究显示纯摄像头系统在雾雪天气误判率比激光雷达系统高40%，低光照条件下误报率上升25%[2][4] - 特斯拉2021年移除雷达，2022年放弃超声波传感器，但研究表明异构冗余传感器对功能安全标准至关重要，纯视觉系统在受控基准测试中仅达到激光雷达92.1%的检测性能[4] 行业与监管反应 - 福特CEO公开支持Waymo的激光雷达策略，MIT研究指出特斯拉驾驶员监控系统存在缺陷，德州新法规特别将纯视觉车辆列为风险点，可能要求冗余传感器[5] - NHTSA已启动调查特斯拉试点车辆，指出其可能违反联邦安全规定，奥斯汀自2023年以来记录122起自动驾驶事故[7] - 立法者要求特斯拉公开人工接管数据，试点项目被律所称为"危险之旅"，投资者热情减退[7][8] 运营与财务表现 - 2025年Q2特斯拉交付量同比降13.5%至38.4万辆，低于预期的40.6万辆，库存周转天数达38天，占压75亿美元营运资金[10][11] - 股价在交付数据公布后下跌3.8%至327.69美元，市值此前六个交易日蒸发14%，卖方机构评级出现分化[11][12] - 2025年Q1自由现金流降至负7亿美元，自动驾驶研发年支出超40亿美元，能源业务毛利率仅中个位数[13] 技术优势与潜在机会 - 特斯拉Dojo加速器训练效率或与英伟达相当而成本仅10%，车队日收集1.8亿英里数据远超Waymo的2500万英里，具备OTA快速更新能力[14] - 2024年毛利率17.4%高于行业水平，摩根士丹利模型预测L4自动驾驶可实现2030年息税前利润增长10倍[14][15] - 部分学术研究支持纯视觉方案，康奈尔大学实现特定条件下端到端驾驶超越小型激光雷达[15] 市场估值与投资建议 - 自动驾驶出租车收入预期应推迟至2028年后，建议将估值向高端车企15倍远期市盈率靠拢[17] - 当前战略下交付量下降、库存增加、诉讼风险上升，除非增加传感器冗余或证明安全提升，否则应谨慎看空[16] - 奥斯汀试点证明特斯拉自动驾驶理论在科学和商业层面均存在重大缺陷，执行风险加剧[16][17]

"大漂亮"法案争议 - 特斯拉CEO马斯克持续反对"大漂亮"法案 在社交媒体点赞批评该法案导致赤字激增的共和党参议员兰德·保罗的言论并配文100% [1] - 法案终版将美国联邦政府法定债务上限提高5万亿美元 超过众议院版本4万亿美元的提升幅度 并将特朗普2017年减税举措从2025年延长至2029年改为永久化 [1] - 美国国会预算办公室估算法案可能让美国政府未来十年预算赤字增加3.4万亿美元 债务规模增至36.2万亿美元 [2] 特朗普与反对者的冲突 - 特朗普上月公开抨击参议员保罗 称其不了解法案将刺激经济巨大增长 并指责保罗喜欢对所有事情投反对票 [3] - 特朗普称保罗没有任何建设性想法 甚至用"废物"形容其观点 强调法案将带来巨大经济增长 [3] - 特朗普指责马斯克反对法案是因为取消了电动车强制令 并威胁终止其公司获得的政府补贴和合同 [5] 对特斯拉的影响 - 法案废除碳排放积分交易关键规则 将企业平均燃油经济性标准罚款设为零 消除传统车企购买特斯拉碳积分的动力 [5] - 特斯拉去年碳积分收入达28亿美元 占净利润39% 其中约75%来自美国市场 今年一季度若无4.09亿美元碳积分收入将陷入亏损 [5] - 法案还将冲击特斯拉电池制造、超级充电站网络、太阳能屋顶等业务 这些业务几乎都将失去重要联邦支持或税收减免 [5]

碳积分政策影响 - 特朗普"大漂亮法案"将废除允许电动汽车制造商出售碳排放积分的关键规则，该法案已获国会通过并将由总统签署[1] - 法案将企业平均燃油经济性标准（Cafe）的罚款设定为零，传统汽车制造商购买特斯拉碳排放积分的动力将消失[1] - 2024年第一季度特斯拉碳积分销售收入达5.95亿美元，超过其4.09亿美元的净收入，若无该项收入公司将陷入亏损[1] - 2024年特斯拉通过在全球销售碳排放积分获得28亿美元收入，较2023年的18亿美元大幅增长，占其71亿美元年度净利润的39%[3] - 自2015年以来公司通过碳积分业务累计获得超过110亿美元收入[3] - 特斯拉约四分之三的碳积分收入来自美国市场[3] 业务全面受冲击 - 除碳积分外，特斯拉电池制造、超级充电站网络、太阳能屋顶等业务将失去重要的联邦支持或税收减免[1] - 美国约2600个超级充电站网络将受到影响[4] - 针对特定电动汽车购买和租赁的7500美元联邦税收抵免将在9月底取消[4] - 特朗普不可预测的关税政策将扰乱供应链，减少重要材料获取渠道[4] 收入结构风险 - 碳排放积分交易已成为特斯拉日益重要的收入来源，占净利润比例达39%[3] - 公司通常与竞争对手签署多年合同，但部分合同包含不可抗力条款和立法变化相关条款，可能因法案而失效[3] - 内部人士表示市场长期前景已经崩塌，整个碳积分项目可能就此消失[3] 政策博弈与影响 - 马斯克多次公开抨击该法案为"可憎之物"，并威胁用政治捐款针对支持法案的议员[5] - 特朗普反击称马斯克获得的政府电动汽车补贴可能比历史上任何人都多[5] - 前高管表示这是糟糕的政策，对特斯拉盈利能力造成毁灭性打击[5]

马斯克留任特斯拉CEO的影响 - 马斯克表示将在至少5年内继续担任特斯拉CEO，除非去世 [1] - 此消息推动特斯拉股价一度上涨3.6%，收盘涨幅0.51% [1] - 马斯克认为对公司的控制权比高薪更重要，强调把控发展方向 [1] - 特斯拉目前处于关键发展期，需要马斯克引领无人驾驶和人形机器人项目 [1] - 公司面临汽车业务下滑等挑战，马斯克留任传递积极信号 [1] 马斯克与特斯拉的历史渊源 - 马斯克2004年投资630万美元成为特斯拉董事长并拥有最终决策权 [2] - 2008年个人注资4000万美元并出任CEO，带领公司度过金融危机 [2] - 2010年成功推动特斯拉在纳斯达克上市，筹资1.84亿美元 [2] - 特斯拉成为1956年以来首家上市的美国汽车制造商 [2] 特斯拉的发展历程 - 2012年推出Model S推动股价在2013年达158美元高点 [3] - 2019年Model 3成功进入中国和欧洲市场 [3] - 上海超级工厂11个月建成投产创纪录 [3] - 2020年6月股价突破1000美元成为全球市值最高车企 [3] - 形成Model S/X/Y/3产品线并拓展清洁能源业务 [3] 特斯拉当前面临的挑战 - 2025年Q1营收193.35亿美元同比下滑9% [3] - 净利润4.09亿美元同比下滑71% [3] - 全球多个关键市场销量持续下滑 [3] - 面临小米、小鹏、问界等竞争对手的激烈竞争 [4] - 产品更新缓慢、车型单一、FSD优势不明显 [4] - 人工智能和机器人领域发展未达预期 [4] 特斯拉的未来发展方向 - 定位为科技公司而非汽车公司 [4] - 重点发展无人驾驶和人形机器人领域 [4] - 在智能交通和机器人领域具有发展潜力 [4]